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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月18日讯

　　泸州老窖:公司业绩循序渐进,打法步步为营,继续推荐“买入”

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-12-17

　　最新调研显示,公司中高档酒总体增长确定性,目前业绩已经具备较好的业绩基础(详细内容见我们近期的报告);公司领导积极调整,未来电商将加大前行步伐;公司国改持续升温,明年下半年有望落地。总之,我们认为公司业绩循序渐进,整体打法步步为营,重申“买入”。

　　中高档酒回款大幅提升。截止到十月底,中高档酒累计回款50亿元,而去年同期不足40亿元。其中高档酒国窖1573回款30亿元,印证了我们“今年增长点来自于高档酒1573”的观点。详细逻辑请见我们的《新领导、新策略,老窖业务有望实现再次腾飞》《确定的反转,明亮的未来》《确定的反转之二:主动调整强化公司战斗力,维持“买入”》三篇深度。我们认为国窖的增长主要来自于经销商的失而复得,明年将有更好的表现;而中档酒回款20亿元表现一般,这主要是今年对中档酒的策略侧重于调整,调整之后的中档酒在库存、价格方面均有较好的基础,持续增长可期。

　　公司领导改革意愿强,调整大招不断,未来电商将加大前行步伐。(1)我们认为公司新领导改革意愿强、行动果决。新领导上任不足半年,先后进行了停发窖龄酒、砍掉条形码、提高中档酒的出厂价以及最近的将提高头曲出厂价等大招。从目前的效果来看,中高端白酒价格稳定,渠道处理较好;

　　低端酒博大系列已经将条形码由3000多个砍至900余个,短期拖累收入,长期利于博大的再次成长;(2)公司有望借助外界渠道力来积极推进电商。公司在积极探索电商渠道,最近去了腾讯、华为和苏宁云商等电商企业,依据我们的判断公司将要加快速度互联网布局,下一步不排除和1919、酒仙网等企业去洽谈电商相关的业务。我们认为公司电商的定调以及最近的动作有望实现借助外界电商的渠道力来实现新的增长。

　　公司步步为营,明年国改还在持续升温。无论是公司领导的求变行动还是公司激励不足的现状都让我们认为公司国改势在必行,这方面可持续跟踪。尽管今年不会考虑国改,但是我们认为公司目前采取的是步步为营的策略,等有了业绩的支撑申请国改将是大概率的事情,我们预估明年下半年有望考虑这方面。另外,泸州市市政府也提出让公司努力学习洋河成功的模式,并让股份公司整理洋河相关的资料提交至市政府。从最新的调研来看,我们认为今年国改概率不大,明年国改还在持续升温。

　　维持“买入”评级。我们预计2015-2017年分别实现净利润15.83、19.95、25.13亿元,同比增长79.96%、25.98%、25.98%,对应EPS为1.

　　13、1.42、1.79元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率,未来12个月目标价35.8元,对应2017年20xPE。国改方案预期的升温将成为公司股价超预期上涨的超预期因素。

　　骆驼股份:五年规划脉络清晰,志存高远大展宏图

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2015-12-17

　　铅酸电池稳中求变,继续巩固龙头地位。1)求稳:公司目前汽车起动铅酸蓄电池产能2250万KVAH,产量稳居全国首位。为进一步巩固龙头地位,公司投资建设襄阳二期、华南二期项目,并将适时建设东北、西南项目,借助“一带一路”战略机遇扩大海外投资,预计2020年实现国内产能4170万KVAH、海外产能600万KVAH。2)求变:呼应国家绿色循环经济战略,快速推进铅回收业务布局,计划2020年在华中、东北、华南形成约50万吨铅酸蓄电池回收产能。

　　电商平台已然成型,商业模式全面升级。公司现有一级经销商1000余家,二级门店5万余家,网络遍布全国。随着市场趋势变化,公司打造电商平台“骆驼养车网”,力争于明年将所有经销商、门店、用户迁移至平台中。通过电商平台的纽带作用,打破公司、渠道、客户三方的沟通屏障,快速响应消费者需求并提供上门服务,促进经销商和专销门店从单向销售向汽车后市场服务超市进化,全面提升生态链价值。

　　租赁先行三电联动,全面布局新能源车。新能源汽车行业发展方向明确,公司结合自身优势,通过设立骆驼新能源全面介入动力电池业务,并拟收购宇清传动以实现电机、电控业务布局,从而打造“三电”核心零部件体系。预计2020年将实现40亿Wh锂电产能和5万套电驱动系统产能。此外,公司设立融资租赁公司涉足新能源车运营业务,并配套三电“产品”,从而实现核心零部件研发、生产、推广、再研发的自我加速,快速巩固在该领域的地位。

　　再埋延伸伏笔,探索公共事业与股权投资。依托骆驼租赁公司,公司有望涉足水、电、气、环境治理等公用事业领域;同时,公司入股光谷创业和光谷创新,明年有望追加投资,重点投向新兴制造业和高端服务业,投资收益率预计年化25%。通过上述业务的不断延伸,扩大经营范围版图,实现单一制造型企业向制造+服务综合型企业的升级。

　　维持买入评级。公司五大战略规划清晰,传统领域具备显著的品牌、成本和渠道优势,电商、新能源车业务快速推进。预计2015/2016年EPS为0.84/1.11元,PE26/20倍,维持买入评级。

　　鸿达兴业:土壤修复、供应链金融和稀土新材料三大业务突破在即

　　类别：公司研究 机构：众成证券有限责任公司 研究员：陈业宝 日期：2015-12-17

　　投资要点:

　　PVC行业逐步回暖,公司产业一体化竞争力强:行业小产能正在出清,产能集中度和产能利用率稳步提升,行业产能公司目前已经形成上游(电力、电石)→中游(PVC、电石渣、PVC稀土助剂)→(PVC下游制品、环保产品等)一体化产业链,公司凭借一体化优势每生产一吨PVC成本比同行低400-500元,毛利率高出10个点左右,油价暴跌乙烯法生产路线成本依然较高,我们认为其无法对电石法形成压力,同时电价下调或收购蒙华海电带来电价下降弹性较大带来超预期收益。

　　土壤修复初见成效,海外市场带来惊喜:公司利用PVC副产物电石渣,无害化处理后生产土壤改良剂,已签合同10万吨土壤改良剂预计可带来3亿元收入,同时原料充沛扩产迅速,今年承包内蒙古地区土壤治理后可种植水稻,效果明显,承包土地约10万亩大规模试验并探索盈利模式,国内和东南亚市场可能是率先开花之地。

　　塑交所实力雄厚,不只是供应链金融,综合电商也是看点:公司通过12.83亿元收购实际控制人周奕丰旗下广东塑料交易所,切入供应链金融领域,其年均1000亿成交额和交易接近90%的交割为业务的开展提供充足的客户资源,7-8个点的综合服务费用成为未来主要收入来源,初期定义为化工品批发的万商台目前已发展成一个集商品批发和零售于一体的综合性电商平台,跨境电商业务初步开启,综合电商业务有望成为另一大看点。

　　稀土新材料进入收获期:收购达茂稀土和组建联丰稀土打造自有稀土产业链,新达茂稀土进行冶炼、分离年均上半年并表5月底到6月份产生竟然净利润接近1250万元,预计其完整年度净利润可达到1亿元,其为公司稀土深加工及应用产业链提供原料支持,稀土新材料即将进入收获期,预期稀土业务未来产值在10亿元以上。

　　盈利预测:假设塑交所16年并表,中谷矿业项目逐步达产,只考虑土壤改良剂产品销售收入,预计15-17年EPS分别为0.54/0.79/0.96元,考虑三大新业务突破在即以及当前估值水平,给予“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧导致毛利下滑、土壤修复推广不及预期、塑交所业绩达不到承诺等。

　　润达医疗:进军分子诊断,完善上游布局

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-12-17

　　事件:公司公告称拟协同上海盛瑚分别以 500万元、2750万元对武汉海吉力 增资,增资后公司、上海盛瑚分别持有海吉力3.6%、20%股权。上海盛瑚为公司参与设立的体外诊断产业投资基金,公司出资2600万元,为其有限合伙人。

　　完善上游布局,战略意义显著。我们认为公司此次对武汉海吉力的投资为公司协调整合体外诊断相关资源,落地“产品+渠道+服务”一体化战略的重要举措, 战略意义显著。继增资北京润诺思布局化学发光后,增资武汉海吉力布局分子诊断将大大丰富公司上游产品布局,初步形成覆盖生化诊断、免疫诊断和分子诊断的产品线布局,借助润达医疗强大的渠道能力,有望产生“1+1>2”的协同效应。

　　1)海吉力以分子诊断产品的研发和生产见长，润达医疗渠道资源丰富， 有望借助公司渠道实现快速放量;2)海吉力的分子诊断产品将丰富公司提供综合服务的内容，更好的满足客户的需求，巩固公司在体外诊断产品流通与服务领域的服务优势;3)上海盛瑚产业投资基金的投资项目符合公司战略规划以及公司收购的要求和条件时，可在适当的时候由公司进行收购，后期资产注入预期强烈，将有助于扩大公司的盈利外延。

　　伴随诊断市场发展迅速，精准医疗充满想象空间。精准医疗的前提是精准诊断， 除二代基因测序外，针对特定治疗药物治疗反应检测的伴随诊断也是精准医疗的重要组成部分，目前正快速发展。据Allied Market Research 发布的最新报告指出，2013年全球伴随诊断(CD)市场价值11亿美元，2020年将达到35亿美元，年复合增长率增长达20%以上。

　　海吉力目前已开发出涵盖肿瘤和心血管个性化用药的伴随诊断产品，同时拥有独立第三方医学诊断服务平台--武汉光谷联合医学检验所，服务项目覆盖肿瘤个体化诊断、遗传病和传染病的筛查与诊断等。我们认为嫁接润达的渠道后，“产品+渠道+服务”一体化的专业服务体系更加完善，公司在精准医疗领域的发展充满想象空间。

　　业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017 EPS 分别为1.07元、1.37元和1.70元，对应PE 分别为87倍、68倍、55倍。由于公司开展的IVD综合流通服务极具竞争力，目前已进入华东向全国复制的高速扩张阶段，业绩增长确定性强; 平台属性突出，此次已通过战略投资进军分子诊断与第三方诊断服务，未来向上下游延伸还将显著提升估值，维持对其“买入”评级。

　　风险提示:新网点市场开拓或低于预期风险;供应商相对集中风险;营运资本短缺风险。

　　汤臣倍健:汤臣倍健深度研究系列1—二次腾飞，王者归来，70%空间

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2015-12-17

　　汤臣倍健:国内膳食补充剂行业领导企业，A 股唯一标的

　　公司是快速增长的膳食补充剂市场唯一A 股上市企业，是非直销领域的龙头(市占率20%以上)，品牌溢价能力强。同时，新品深耕细分蓝海市场，线上开始发力，海外收购在望，将迎来二次腾飞，未来3年将整体市占率提高3pct 以上。此外，布局移动医疗等大健康领域，逐步走向健康管理综合服务提供商。

　　汤臣主品牌:渠道扩张与到位营销下，预计未来2-3年增速超20%

　　目前我国膳食补充剂市场渗透率不及发达地区的1/3，人均消费仅占人均可支配收入的0.16%，远低于台湾的0.45%，处爆发前夜，存数倍提升空间。同时， 行业集中度可能下降，新食品法将助推汤臣继续壮大。姚明代言的汤臣品牌深入人心，终端每年新增1-2万个提高产品覆盖面;精细化管理使百万会员客单价翻倍，未来可广泛复制。在新媒体等到位营销下，预计未来几年增速超20%。

　　新品:无限能、健力多等将再造汤臣，全球布局可期

　　新品采取大单品全渠道策略:健力多聚焦骨骼健康，整体市场规模在500亿左右，且不同于现有普通补钙产品，同类产品在国外已被广泛使用，但国内属新品，预计今年销售约2亿元，17年达到7亿元;无限能聚焦发展最快的子行业，由功夫巨星李连杰代言，明年开始放量，预计17年销售额超过4亿元。此外，海外收购值得期待，将提升产品覆盖度与业绩弹性。

　　全新子公司助推线上业务数倍增长，布局移动医疗打造全方位服务

　　新成立子公司助推线上业务飞速发展，预计今年贡献10%收入(去年仅有3%)， 主要得益于汤臣主品牌，今年中推出的互联网品牌明年也将发力，预计线上明年贡献收入20%左右。此外，公司还全面布局移动医疗，打造全方位服务。

　　风险提示:食品安全;新品推广不达预期

　　业绩二次腾飞在望，健康管理有效，合理估值56元，“买入”评级

　　不考虑外延并购，预计公司15-17年EPS0.93/1.40/1.79元，对应15-17年估值分别为35/23/18倍。我们认为公司标的稀缺，老业务稳增长，新品再造汤臣，电商品牌也正发力，国际化并购值得期待。同时，积极布局移动医疗，打造健康管理服务生态圈。给予公司16年40倍估值，6个月对应合理估值56元，有近70%空间，“买入”评级。

　　德威新材公司调研报告:业绩迎来爆发期，军工新能源板块提升战略地位

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：施伟锋，杨超，余嫄嫄 日期：2015-12-17

　　投资建议

　　公司三大板块业务布局初步完成，传统电缆料随着产能投放和结构高端化有望实现盈利翻倍式增长;供应链金融布局完成，16年步入收获期;军工新能源板块参股只是起步，未来将成为战略发展板块。考虑增发摊薄，预计15-17年EPS分别为0.20元、0.48元和0.75元，当前股价对应PE分别为90倍、37倍和23倍，首次给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　三大板块布局完成，16年进入业绩爆发期:2015年开始，公司依托主业，布局供应链金融领域和军工新能源领域，目前形成了传统电缆料+供应链金融+军工新能源三大板块。其中传统电缆料随着高端产能的投放，有望迎来快速增长;供应链金融16年有望开始贡献业绩;军工新能源刚刚起步，未来是战略培育板块。

　　高毛利率产品投产，业绩高增长确定:公司滁州超募项目主要在2016年上半年陆续投产，2016年随着完全投产后，有望达实现产能的翻倍，同时超募项目主要为高端产品，投产后有望大幅提升公司毛利率水平。另外，15年8月份，公司110kV超高压电缆用超光滑超洁净交联型半导电屏蔽料获得国家电线电缆质量监督检验中心认证，目前公司产能6000吨，未来与超募项目中1.8万吨高压绝缘料搭配使用，有望改变超高压领域被外企垄断的局面。

　　供应链金融布局完成，16年贡献利润:电缆行业年产值万亿，对于资金需求较大，目前行业集中度低，存在大量中小型企业，这部分中小企业融资压力非常大。公司作为上市公司，资金实力雄厚，同时深耕电线电缆材料领域多年，对于风险的控制强于银行。公司目前全资子公司德威保理注册资本1亿元，通过与银行资金对接，将实现业务规模的迅速扩大。公司投资控股工讯科技和上海捷报，通过上海捷报的软件优势和工讯科技的电商平台，打造企业征信数据库和供应链金融平台，并与保理业务相结合形成协同效应。

　　参股进入军工和新能源等领域，协同发展可期:公司与中国航天汽车签订《战略合作之框架合作协议》，通过增资入股贵州特车，从而进入军工和新能源汽车领域。参股贵州特车，是公司进入军工新能源的第一步，而且公司传统电缆料也有望借此机会进入军工新能源领域。相比公司传统电缆料业务和供应链金融业务，军工新能源领域的发展才刚刚开始，公司在合作协议中也提到未来不排除进一步收购贵州特车股份，可见军工新能源板块将成为战略发展板块。

　　实际控制人间接增持多次，彰显长期发展信心:德威新材大股东德威投资持有上市公司32.90%的股权，今年7月份，控股股东德威投资发生注册资本和股权结构变动，周建明先生对德威投资的控股比例由提升至97%，本质上是对上市公司的间接增持。未来德威投资认购增发份额，本质上是周建明先生通过德威投资间接出资。周建明先生在德威投资股权结构变更和参与增发的过程中，出资超过7亿元，显示出周建明先生对公司长期发展的坚定信心。

　　风险提示:募投产能投产不达预期风险;供应链金融进度不达预期风险;军工新能源板块发展不达预期风险。

　　春秋航空:借力上海迪士尼，打造低成本航空新锐

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2015-12-17

　　投资逻辑

　　预计2015年净利润同比增长60%，未来2年复合增速达到25%:2015年日韩出境游高峰带动国际航线营业收入同比增长170%，预计未来2年公司机队20%的增速和上海迪斯尼效应能够使净利润复合增长率达到25%;春秋国旅包机包座业务未来将使公司客座率继续保持在92%以上，高于全球各类公司10个百分点。航线补贴收入占比不断下降，盈利结构日趋合理。

　　单位运营成本低于美国低成本航空公司33%，未来单位成本仍有下降空间:通过采取“两单两低和两高”(单一机型和舱位，低销售费用和管理费用，高客座率和飞机日利用率)策略显著降低公司运营成本;目前单位座公里成本低于美低成本西南航空33%;预计2018年机队规模达到95架，单位座公里成立将进一步降低;公司通过外汇套期保值锁定了汇兑损失风险。

　　借力上海迪斯尼，打造面向亚太航空市场的低成本航线网络:预计2016年6月，上海迪斯尼开园运营，开始年份客流量近1000万，运营稳定后年游客至少能达到3000万人。保守预计将给浦东机场带来500万的新增航空旅客流量。公司2016年将在日本成立合资低成本航空公司，在深圳设立面向东南亚的基地，构建面向亚太的低成本航线网络。

　　投资建议

　　公司作为国内低成本航空公司的领军者，预计今年净利润能够达到14.1亿元人民币，在上海迪斯尼的提振下，保守预计未来两年净利润复合增速将达到25%。机队规模达到95架后，单位座公里成本有进一步下降的空间。

　　估值

　　华东地区出境游持续高速增长，上海迪斯尼将成全球客流量最大的主题乐园。公司是迪斯尼开园最大的受益者，中期成长优势突出。预计公司2015年EPS为1.77元/股，2016年净利润增速达到24.6%，EPS为2.21元/股，当前股价对应的P/E分别为33.1和26.6。给予目标价格80元，对应36x 2016P/E，给予“买入”评级。

　　风险

　　国际油价、人民币汇率大幅波动、地区冲突及突发传染疾病

　　东软集团:定增方案彰显大格局

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-12-17

　　事件:公司发布非公开发行预案，本次拟发行的股票数量为159，165，751股，募集资金总金额29亿元。

　　事件:

　　管理层大手笔参与，彰显强烈信心。本次非公开发行全部采用向特定对象非公开发行的方式，发行对象人保资产、东软控股以及刘世强先生，认购金额分别为4亿元、20亿元、4亿元。公司核心管理层持股的东软控股大比例参与本次非公开发行，且自发行结束日起36个月内不得转让，彰显管理层对于未来发展的坚定信心和与公司共同奋斗成长的决心。

　　管理层持股比例不断提升，股权结构持续改善。2015年7月29日，阿尔派中国已将其所持有的本公司股票61，500，000股转让予东软控股，东软控股持股比例提升到4.95%。

　　此次东软控股20亿大手笔参与公司定增，预计本次非公开发行完成后持股比例将提升至12.22%，东北大学科技产业集团有限公司持股比例将下降为13.71%。核心管理层连续提高持股比例动作释放出与公司利益充分绑定的明确信号，股权结构持续改善有助于充分释放公司活力。

　　公司在云计算领域拥有深厚积淀。公司于2007年即开始投入研发SaCA云应用平台，2012年推出的“睿云”致力于以智慧评测提高教师教学和学生学习效率，2013年公司为青岛打造的青岛市中小企业云服务平台是国内首个中小企业云服务平台，并于2014年9月公告改组东软云科技子公司，整合东软的各项优势资源，为Saas、Paas服务提供运营支持。同时先后与NEC、阿里云等巨头在云计算领域展开了战略合作，随着云计算产业走向成熟，公司在该领域厚积薄发值得期待。

　　前瞻布局无人驾驶。公司2015年7月即公告与阿尔派电子、福瑞驰企业管理中心共同投资设立东软睿驰，集中力量在以图像识别、传感器融合为核心技术的高级驾驶辅助系统和无人驾驶关键技术以及基于开放云平台的TeleMATics车联网等领域展开创新和研发。东软睿驰是东软集团在汽车电子业务领域一次具有里程碑意义的跨越，对无人驾驶的前瞻布局有望在未来实现软件技术与汽车工业的深度融合，推动公司跨越式发展。

　　投资建议:公司管理层大手笔参与定增彰显示公司对未来前景的坚定信心，不断提升持股比例释放管理层与公司利益将高度一致的强烈信号，同时公司在无人驾驶、云计算等领域的前瞻布局都值得期待，预计2015-2016年EPS为0.28、0.31元，首次给予“买入-A”评级，6个月目标价30元。

　　风险提示:新业务落地不及预期。

　　欧浦智网:落地出发，牵手民生电商，强化供应链金融

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 日期：2015-12-17

　　事件描述

　　公司今日发布公告，公司与民生电商控股(深圳)有限公司签订了《合作框架协议》，双方就供应链金融相关业务达成全面战略合作协议，合作范围包括但不限于:优先使用对方服务、共同成立全在线供应链融资平台以及共同组建产业基金等。

　　事件评论

　　牵手民生电商，银行系战略投资者或为背后推手:民生电商是致力打造以“移动互联网+社区网点”为核心的金融生活服务平台，以金融为主轴，衔接互联网和传统产业，构建金融应用场景，进而提供金融服务，目前已形成以金融交易、商业服务、科技创新和投资合作为组合的业务体系，旗下拥有民生易贷、民生转赚、民生商城、民生小区等多个业务平台。

　　公司此次与民生电商达成全面战略合作协议，主要合作的范围有:1)优先使用对方服务，此项对于公司的意义在于，日后可以使用民生电商的支付结算平台、互联网金融平台并且得到具有融资需求的客户资源;2)共同成立全在线供应链融资平台，借助民生电商在大数据方面的技术优势，进行贷前审核、贷中管控以及贷后稽查，再结合自身线下管控优势，可以安全有效地开展订单融资、仓单融资和应收账款保理融资等供应链金融具体业务，为欧浦智网“钢铁、家具、塑料及冷链”各电商平台的上下游小微企业提供对口融资渠道;3)共同组建产业基金、共享大数据等。

　　我们在近期报告《综合服务商体系建设有序落地》中提过，银行系战略投资者华山投资将可以为公司金融业务牵线搭桥，考虑到华山投资起源于民生银行贸易金融部，而民生电商为民生银行系资产，据此推测，此次双方合作与华山投资可能有关系，若推测成立，日后公司有望借助华山投资接触到更多的金融资源。

　　供应链金融再度强化，加速电商平台线上线下融合:公司始终在积极开拓供应链金融业务，此次与民生电商合作，是华山投资现金增资公司控股股东中基投资事项落地后的首次出发，这也无疑是对公司供应链金融业务的再度强化。公司借助其大数据技术可实现潜在客户资源挖掘，提升供应链金融对电商平台流量的变现能力。

　　此外，对于公司各个电商平台上下游用户而言，成熟线上供应链金融技术的引进，叠加公司线下物流仓储优势基础，以及由此形成的对产业链风险的管控力，用户将能得到最实惠最对口的金融服务，同时加速公司线上线下融合效果，供应链综合服务商体系随之完善。

　　预计公司2015、2016年 EPS 分别0.47元、0.67元，维持“买入”评级。

　　烯碳新材公司公告点评:打通烯碳产业链

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅，刘博，田源 日期：2015-12-17

　　事件:公司拟通过发行股份的方式购买晨阳碳材100%股权。本次交易拟向不超过10名特定投资者发行股份募集资金，配套融资总额不超过本次发行股份购买资产交易总金额的100%。本次交易中，晨阳碳材100%股权的交易作价为61000万元，发行股份价格不低于7.83元/股，发行股份数量不超过77905488股。

　　完成转型打通烯碳产业链。烯碳新材自2013年以来，确立了转型向新材料石墨烯暨先进碳材料产业发展的公司战略目标。为达到这一目标，公司通过投资和资产置换的方式，先后参股了三岩矿业、奥宇集团、奥宇深加工，此次收购晨阳碳材后，公司将完成业务转型，延长公司在烯碳领域的产品链，打通烯碳产业链。

　　晨阳碳材产业基础牢固，前景广阔。晨阳碳材是国内产业链最全、产品最丰富的的先进碳材料制造企业，以沥青(人造石墨)生产各种高端沥青、预焙阳极、炭黑、锂电池负极、碳纤维、碳微球，以及符合石墨烯等碳材料。公司拥有预焙阳极产能45万吨，是国内较大的商品化阳极企业之一，在业内处于引导地位。

　　增强盈利能力，提升公司价值。完成此次交易后，公司资产质量和持续盈利能力将得到改善。根据交易双方签署的协议，晨阳碳材2015年度实现的净利润数(以扣除非经常性损益前归属于母公司利润为准)不低于3500万元，2016年度、2017年度和2018年度扣除非经常性损益后净利润数分别不低于4900万元、6000万元和6800万元。交易完成后，公司在产品结构、业务链条和盈利水平等方面将得到较大提升，有利于增强公司盈利能力，实现公司价值提升。

　　深耕石墨烯，奠定石墨烯产业平台定位。公司在石墨烯领域的发展定位是“石墨烯产业化平台”公司，即通过“产业服务平台+产业投资基金”的方式，成为石墨烯产业化的枢纽型服务平台公司，站在产业制高点，引领产业发展方向。此次收购的晨阳碳材，在碳材料领域有着深厚的积淀，旗下子公司济宁科能新型碳材料科技有限公司是专门从事高端新型碳材料的研发工作，与公司自身研发体系可以相互促进。

　　盈利预测及评级。收购晨阳碳材将使得公司在碳材料领域行业地位继续提高，并将有效提升公司盈利能力。我们预计2015-17年年摊薄后EPS 分别为0.03元/ 股、0.10元/股和0.11元/股(16、17年假设定增顺利完成)。给予公司2016年120倍市盈率估值，对应目标价12元，买入评级。

　　风险提示。公司并购后协同效应不达预期，下游需求不振。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/40605/