【白酒第一网】白酒第一波估值修复行情可能结束

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一周板块投资建议及推荐组合:贵州茅台、洋河股份、五粮液、伊利股份和贝因美:  

白酒板块:上周主流白酒一季报相继发布,不好的业绩一定程度上挫伤了行情延续的锐气。在未来一个季度这个较短时间周期看,我们认为由于缺乏板块/行业层面催化剂,估值急涨式的提升性行情可能性不大,但从全年这个时间周期为考量,优质白酒目前估值水平依然十分便宜,在目前市场风险偏好降低的情况下,优质白酒不失为一个好的避嫌选择,若优质白酒股有大幅回调,建议逢低布局,耐心等待下一次估值提升机会。选股策略详见我们4.14发布的《白酒策略:自下而上,涅槃者被优选》一文。  

食品方面,伊利股份作为行业龙头,原奶价格回落有助业绩改善,同时国际化和产业链纵向一体化将助力公司持续巩固行业地位,与腾讯集团的合作也有望为稳健的业绩增添动力;贝因美将持续受益“单独二胎”、“政策对国产奶粉扶持”等行业政策面的利好,同时股权激励为公司未来发展增添动力;另外,建议关注南方食品:成熟袋糊产品稳健发展,新品黑芝麻乳开局发展态势良好。  

一周重要报告及观点回顾:20140414白酒行业深度报告《2014年白酒选股策略:自下而上,涅槃者被优选》:率先理顺厂商关系的酒厂可被纳入备选组合,因为这是良性可发展的正循环体系,坚定推荐茅台、五粮液、洋河。同时,1)从行业比较角度,白酒与其他消费品都将面临行业增速放缓,但较低集中度使有竞争力的酒企龙头获得更高增速,且估值仅7-10X14PE,白酒行业经历深度调整回归大众消费品后,估值体系应与消费品平均估值水平靠齐,由10倍向20倍以上回升。2)从主打产品价格带角度分析未来竞争格局,挑选未来之星:600-1000高端酒格局稳定;300-500大众次高端酒将面临激烈价格战;100-200大众酒刚需推动平稳增长。  

行业与公司要闻点评:1)伊利联姻腾讯:从"云端"到"地面"形成商务闭环;2)70个新西兰代工奶粉品牌或“消失”;3)艰难时代的革命:五粮液全面推行体制改革;4)洋河股份布局互联网迎新机遇。  

市场走势回顾:1)上周A股综指下滑2.82%,食品饮料行业走势弱于大盘,下滑4.88%;子板块上周普跌,白酒板块跌幅4.54%;2)个股方面,上周黑牛食品领涨,涨幅12.75%;洽洽食品和三元股份跌幅居前,分别下跌12.64%和10.95%;3)动态估值角度看,食品饮料行业动态市盈率(PE/TTM)为17.10X;子板块中,白酒和乳品估值分别为10.67X和28.42X。  

原料价格一周监测:1)截止4月16日,主产区的生鲜乳价格为4.21元/公斤,已连续九周持平或略降,环比上周持平,环比上月下降0.5%,同比升23.1%;2)截止4月15日,GlobalDairyTrade乳蛋白粉价格7824美元/公吨,环比上两周下降7.3%,同比上涨2.8%;全脂奶粉3990美元/公吨,环比上两周下滑1.1%,同比下跌23.9%;3)猪肉价格已连续十七周持续下跌:截止4月16日,猪肉价格19.59元/公斤,环比上周降1.8%,同比降9.9%;4)大豆与白糖成本近期较平稳:国内大豆现货价格环比上周上涨0.4%,同比下跌7.3%;中国白糖价格指数环比上周上涨0.5%,同比下跌14.9%;其他纸板、玻璃和钢铁等的包装材料成本可控,整体持平或略微下跌。  

终端价格一周监测:1)4月27日酒仙网53度飞天茅台售价980元,环比上周持平,环比上月降价18.3%;52度五粮液售价749元,环比上周和上月分别上涨2.7%和下滑6.3%,本周有买赠促销,赠送2瓶50ml的52度五粮液,总计酒仙网价值196元;国窖1573价格1589元,46度洋河天之蓝现价329元;2)上周液态奶和婴幼儿配方奶粉总体价格较稳定,其中贝因美和惠氏启赋分别上涨7.7%和下跌11.1%;3)张裕优选解百纳停止促销,恢复98元的价格,其他包括王朝、长城和拉菲传奇都小幅降价,降幅在5%左右。  

风险提示:淡季价格下滑超预期、白酒行业竞争超预期、系统性风险、食品安全问题险。

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