【券商评级2018】券商最新评级:明日10股重振雄风飙升(1月20日)

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月19日讯

　　泰禾集团

　　泰禾集团:大手笔激励完成 定预期、彰显信心

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：区瑞明,朱宏磊 日期：2016-01-19

　　2015是公司“丰收”之年,我们预计2016有望再创佳绩,维持“买入”评级。

　　2015年是公司丰收的一年:①在地产主业上保持强劲增长,销售屡创佳绩、扩张张弛有度,运营能力有目共睹,黑马“弯道超车”的势头仍在持续;②资本运作方面,通过定增、公司债等多种融资手段极大缓解了资金压力,有效调整了资债结构,为中长期发展注入了新的流动性。

　　公司土储优质、丰厚,管理层执行力强,在国家房地产“去库存”及货币持续宽松的大背景下,我们预计公司2016年能再创佳绩、销售突破500亿元。预计15-17年EPS分别为1.09/1.69/2.32元,对应PE为21.2/13.6/9.9X,维持“买入”评级。

　　思创医惠

　　思创医惠:业绩超预期,牵手IBM沃森打造大数据智能诊断的标杆

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-01-19

　　业绩超预期。其中,医惠科技在第三季度开始纳入合并报表贡献业绩以及主营RFID标签业务快速增长是业绩大幅增长的主要原因。

　　牵手IBM沃森打造大数据智能诊断的标杆。智慧医疗联盟的成立旨在利用美国沃森机器人技术及国际医疗智能诊疗模型,对医疗大数据进行学术研究和挖掘,为中国医院研究医疗大数据智能诊断提供技术支撑,形成数据共享、资源共用的研究平台。联盟将获得IBM沃森认知智能技术及国际医疗智能诊疗模型的全力支持,将围绕医疗大数据智能诊断形成数据共享、资源共用的研究平台。

　　沃森在医疗领域已初露锋芒,医疗智能决策市场空间超万亿。沃森是是全球人工智能皇冠上的“明珠”,近年率先在医疗和金融领域商业化落地,在医疗领域方面,沃森目前已在慢性病管理、攻克癌症等方面应用已初露锋芒。IBM一方面与苹果、Johnson&Johnson和Medtronic建立合作关系,并携手美敦力改善糖尿病疾病管理,开发实时动态的个性化糖尿病治疗和管理方案,同时走进美国和加拿大的14家肿瘤中心将部署沃森(Watson)计算机系统,根据患者的肿瘤基因选择适当的治疗方案;

　　另一方面与美国第二大连锁药店CVS合作获得海量患者行为信息、临床数据、购药数据和保险数据等,通过对相关指标和用户行为的分析,来预测其健康状况。据WinterGreenResearch估计,到2019年,随着新的认知计算技术的发展,全球医疗决策支持市场的价值就将增加到2000多亿美元。

　　投资建议:公司平台(智能开放平台、医疗物联网平台)+应用(医疗物联网业务系统)的产品组合是现阶段医院数字化建设的标杆,而获得处于全球人工智能最尖端IBM沃森认知智能技术及国际医疗智能诊疗模型的全力支持,公司有望成为未来个性化医疗时代的龙头企业,预计2015年、2016年EPS分别为0.30、0.58元,维持买入-A评级,6个月目标价50元。

　　风险提示:与沃森合作进展低于预期。

　　通裕重工

　　通裕重工:2015业绩高增长,继续看好核废料处理空间

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-01-19

　　事件:公司公布业绩预告,2015年的归母净利润同比增长30—60%,为1.05-1.29亿元。

　　投资要点

　　上市募投风电主轴项目已达产,大幅增厚业绩

　　2015年业绩增长的主要原因是:上市募投项目(年产3000支风电主轴项目)于2015年6月底竣工投产,设备运行情况良好,并实现了良好的经济效益。上市募投项目的投产进一步提高了公司核心竞争力,为公司抢占大功率风电主轴市场、大口径球墨铸铁管管模市场及其他大规格铸锻件市场奠定了坚实的基础。

　　涉足压缩打包生产线核心设备,完善“核三废”处理设备布局

　　超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备是超级压缩打包生产线的核心设备。该生产线是核废料处理的重要工艺系统,可显著减少废料容积并利于安全放置。本合同的签署将有利于公司在核电站三废处理领域的设备研发、制造及产业化,推动“核三废”处理设备的国产化,对公司核电相关产品的市场拓展发挥重要作用。

　　强强联合,优势互补,为研发项目保驾护航

　　这三种设备对技术和应用经验要求很高。东方机电(公司控股70%)在机电设备行业深耕多年;中核工程是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发能力,专业配备最完整的工程公司,在核电站三废系统及设备方面具有深厚的研发和应用经验。双方特色鲜明、优势明显,呈互补之势,这将为研发项目的实施保驾护航。

　　全球风电市场投资建设持续回暖,公司是行业龙头将充分受益

　　近期国内风电市场投资建设持续回暖,2013年和2014年新增装机量分别为1684万千瓦和1981万千瓦,创历史新高。全球风电装机量于2014年彻底回暖,年新增装机量为4730万千瓦。通裕重工是目前国内最大的风电主轴供应商,产品定位高端,风电产品70%以上用于出口。募投年产3000支风电主轴项目于2015年年中投产,开始贡献业绩。除风电主轴外,公司还积极开发了风电轮毂、机架等风电铸件类产品,抢占风电铸件高端市场。

　　核电发展催生核废料处理千亿市场,驱动公司业绩新增长

　　核反应堆卸出的核废料往往具有极高的放射性,目前仅约有三分之一被循环处理,其余只能暂时封存。目前我国核废料年产量达650吨,累计产量约3000吨,而随着装机容量的不断扩大,预计2020年我国核废料年产量将超过1000吨,累计产量接近1万吨,核废料处理市场将达千亿规模。

　　公司积极布局核废料处理市场,上半年收购东方机电70%股权,进入到处理设备市场,于7月份并表。公司增发募资不超过14.9亿元,其中6.5亿用于核废料智能化处理设备项目。公司多项技术填补国内空白,已有业绩出色。我们认为,未来3-5年内都是行业井喷期,加之替代进口的巨大空间,未来订单将会持续高增长。

　　盈利预测与估值

　　我们看好核废料处理的广阔市场,相信核电后市场会成为未来驱动公司业绩增长的新动力。按照增发后的股本计算,预计2015年-2017年的收入分别为23亿元、29亿元和35亿元,EPS分别为0.11元、0.12元和0.16元,对应PE为59/54/40X。

　　风险提示:合作进展低于预期,募投项目投产低于预期

　　通化东宝

　　通化东宝:延续高增长,慢病管理平台逐步成型

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄伟轩,刘舒畅 日期：2016-01-19

　　事件描述通化东宝发布2015年业绩预报:预计公司净利润4.76-5.04亿元,同比增长约70%-80%;预计每股收益0.42-0.44元。

　　事件评论

　　基层市场战略见效,全年延续高增长:2015年公司实现净利润约4.76-5.04亿元,同比增长约70%-80%。其中,四季度单季净利润约0.87-1.15亿元,同比增长约44%-90%,延续前三季度高增长趋势。

　　业绩高增长的主要原因是基层市场持续放量,二代胰岛素收入增长迅速。同时,公司2015年重组人胰岛素产品增值税率由17%下调至3%,以及4月减持通葡股份收益约3669万元。

　　深耕基层,完善慢病管理平台:公司二代胰岛素质地优秀,价格体系维护稳定,降价风险较小。基层市场“蒲公英”计划及“情系中华、关爱基层”等医生培育活动开展顺利,近5000人次医生培育为公司积累了大量的优质医生资源。2015年底,国家卫计委发布了糖尿病分级诊疗工作方案,糖尿病人首诊将在基层医疗机构,转诊只能到县级医院,而公司在县级医院布局广泛,政策受益显著。公司慢病管理领域布局积极进行,已完成华广生技的股权并购,成为华广第一大股东。

　　近期,公司公告与瑞士YpsomedAG公司签署胰岛素笔试注射器针头在中国的独家经销协议,2016年开始销售新型号32G(目前最好的胰岛素笔针头)。随着公司慢病管理平台的搭建成型,糖尿病慢病管理的协同效应将逐步显现。

　　三代胰岛素研发进展顺利:公司三代产品甘精胰岛素预计于2016年一季度左右完成三期临床,2017年有望获批生产;门冬胰岛素已完成临床入组,赖脯胰岛素即将申报临床,地特胰岛素已申报临床。此外,其他产品研发进展顺利,利拉鲁肽、格拉鲁肽2016年申报临床,厦门特宝干扰素已申请生产批件。

　　维持“买入”评级。公司的“农村包围城市”战略成功积累了大量患者与医生资源,慢病管理布局是新增长引擎,逐渐成为糖尿病综合解决方案的领先提供商。预计2015-2017年EPS为0.44元、0.58元、0.77元,对应PE分别为53X、40X、30X,维持“买入”评级。

　　风险提示:慢病管理平台进展不达预期。

　　腾邦国际

　　腾邦国际:业绩符合预期 金融板块业务大幅增长驱动全年净利润增长25%左右

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-01-19

　　事件:

　　1月15日,腾邦国际(300178.CH/人民币27.41, 买入)发布2015年度业绩预告, 归属于上市公司股东的净利润为14,284.58万元-18,180.37万元,比上年同期增长10%-40%。

　　点评:

　　1、业绩符合预期,金融板块利润大幅增长,超过商旅板块成为利润主要来源。我们预计公司2015年全年的业绩增速为25%左右,归属母公司股东净利润为16,232万元。其中金融板块净利润预计占比为60%~70%,达到1亿元左右,相比2014年金融板块4,348万元的净利润大幅增长140%左右;

　　商旅板块净利润预计占比为30%~40%,达到6,000万左右,较2014年商旅板块9,151万元的净利润有所下滑。此外,公司第4季度实现归母净利润5,595万元, 同比增长58%。我们认为,造成公司利润结构变化(金融大幅增长,商旅下滑)以及第4季度净利润大幅增长的原因主要在于:

　　1)金融板块小额贷款和P2P 网贷业务规模大幅增长,且公司主动调整业务结构提升金融占比。目前小贷规模已经突破14亿元,P2P 累计超过20亿元, 而2014年小贷余额为9亿元,P2P 规模约1亿元。2015年底,融易行增资至6亿元,小贷规模未来有望进一步提升。除了金融业务自身的增长外,公司还主动调整业务结构,降低对代理商佣金提成,转而为代理商提供金融和大数据服务,帮助其提升业务规模,最终实现公司与代理商的共赢。

　　2)传统商旅业务受到航空公司调整机票返佣政策影响。2015年2季度开始, 此前3%的前返佣金取消,改为后返佣金,后返佣金一般有半年到一年的时差,比如2季度销售机票可能在 3季度或者 4季度确认收入。因此,虽然公司2015年机票销售规模大幅增长,但确认的销售佣金却有所下滑,考虑到总佣金率不变,后返佣金可能会在未来确认收入。

　　2、围绕“旅游×互联网×金融”,腾邦国际2015年取得的主要业绩:

　　1)旅游领域:机票销售300亿,同比增长超过50%,其中国际机票增长超过150%;旅游交易超过25亿,同比增长66%;旅行社及代理客户:20万家, 增长42%,成为全国客户数量最多的B2b 平台;并购喜游国旅、广州旅易。

　　2)互联网:欣旅通B2b、旅游ERP、同业助手、旅游顾问上线。 3)金融:推出旅游移动支付解决方案,互联网小贷余额超过14亿元,P2P累计超过20亿元,积极布局保险。

　　3、维持买入评级:此次业绩预告符合预期,金融板块正在成为公司利润的主要来源,我们暂维持2016-2018年每股收益预测为0.41、0.55、0.62元,考虑到拟收购的喜游国旅,2016-2018年备考每股收益为0.49、0.64、0.75元,对应当前股价的市盈率为46、35、30倍。目前市值125亿元,考虑收购喜游增发的股本后总市值为146亿元。公司资本运作娴熟、产业链扩张诉求强烈、大旅游生态圈的战略定位高远,我们看好公司未来的市值成长空间。

　　丽鹏股份

　　丽鹏股份:未来潜在的中国最大的白酒二维码营销企业

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2016-01-19

　　投资要点:

　　瓶盖市场的隐形冠军。1)公司是最大的防伪瓶盖生产企业,瓶盖市场占有率10%,是行业第二名的4倍。公司主要客户为二三线白酒企业,随着消费升级大众白酒消费会进一步崛起,传统业务长期稳健。此外,公司未来会积极向医药、调味品、饮料等下游客户延伸,叠加同业并购等方式,5年后市占率有望提升至30%。2)铝防伪盖成本低、防伪功能强、易回收,是未来应用主流。

　　从中外对比看,具有3倍以上增长空间。铝板复合型防伪印刷是生产铝防伪瓶盖的中间环节,资金和技术壁垒高。在该环节,公司与国外制盖同行装备实力相当,目前铝板占据国内行业30%的市场份额。铝制瓶盖毛利率较高,随着铝制瓶盖占比提高,公司充分受益。

　　“瓶盖互联”打造国内最大白酒二维码营销公司。公司客户涵盖除茅台、五粮液等高端白酒以外的绝大多数白酒企业,客户有700余家,瓶盖生产量高达20亿只。通过瓶盖内置二维码信息,公司可以获取海量入口数据。基于如此庞大的客户群体,公司可以通过手机App 等客户端,实现物联网跟踪模式。在传统白酒经销模式下,假货、串货等现象屡禁不止。

　　同时渠道层级多、加价高,与消费者互动弱,营销效果差。而消费者扫码后不仅可以查询产品真伪,还可以积累会员积分,实现手机下单移动支付。通过积累客户数据,公司可分析消费者行为,为上游企业量身定做精准营销方案。公司可以通过向上游企业收取打假费用以及移动广告费盈利。目前公司已经通过设立合资子公司,引入在移动营销领域具有丰富经验和资源的联建光电及其旗下精准分众传媒,有助于加快推进瓶盖互联化,公司有望成为中国最大的白酒二维码营销公司。

　　收购华宇园林,实现“瓶盖+园林”双主业发展。公司14年完成对华宇园林收购,实现防伪瓶盖+园林绿化双主业发展。市政园林绿化市场规模上千亿,土禳修复行业的投资需求则可达10万亿级别。华宇园林是国内为数不多的同时拥有园林施工、规划设计、环境污染治理(生态修复)、园林绿化管护业务的园林景观企业,参与过知名度较高、合同金额较大的项目。

　　公司目前定增方案已经获批,3.9亿左右资金注入将加强公司拿项目能力。华宇园林承诺2014年-2017年扣非归母净利润不低于1.05元、1.3亿元、1.69元和1.98亿元。华宇园林健全的资质、过硬的技术和丰富的项目经验将保障未来业绩快速增长。

　　盈利预测:公司是瓶盖行业绝对龙头,未来有望通过横向并购和下游拓展继续提升市占率。随着铝防伪盖占比逐步提升,公司毛利率有望不断提高。庞大的客户群体可作为互联网大数据入口,公司将开启互联增值模式。而收购华宇园林后,公司双主业运行,对赌协议保证盈利空间。考虑增发摊薄因素,预计2015-2017年EPS分别为0.38/0.53/0.64元,给予2016年30XPE,对应目标价15.9元,“买入”评级。

　　风险提示:二三线白酒消费继续下滑;下游饮料、医疗等客户开发进度不达预期。

　　益佰制药

　　益佰制药:收购淮南朝阳医院,肿瘤医疗服务平台加速扩张

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-01-19

　　投资要点

　　收购淮南朝阳医院,肿瘤医疗服务平台加速扩张:2016年1月16日,公司以人民币2.6亿元对价取得淮南朝阳医院管理公司32.5%股权,在上述股权转让工商变更登记完成后,公司拟用人民币3.5亿元对医院管理公司增资,增资完成后,医院管理公司注册资本由6500万元变为9343.75万元,公司将持有医院管理公司53%股权。

　　增资资金主要用于依靠朝阳医院为平台对周边营利性医院并购及建立现代精准肿瘤治疗中心。广州金沙洲医院现有500余张病床,肿瘤放疗中心预计今年4月投入运营。收购淮南朝阳医院推动公司肿瘤医疗服务平台规模快速扩张,2016年公司收购肿瘤医院的步伐将继续加速,整体病床数有望突破2000张,并有望成为国内最大的肿瘤医疗服务平台。

　　体量大资质优,可快速贡献利润:淮南朝阳医院位列全国百强民营医院排名37位,拥有医保资质和雄厚的医师资源,目前床位数780床。2014年医院实现营业收入3.2亿元,净利润1985.6万元;2015年前三季度实现营业收入2.4亿元,净利润2109.7万元。公司完成收购后,朝阳医院将启动改制工作,并将对肿瘤科进行扩建,未来病床数可能达到1000张以上,营业收入有望达到6~7亿,预计净利润可能达到0.8~1亿。

　　盈利预测与投资评级:我们预测益佰制药(600594)2015-2018年营业收入分别为37.7亿、43.2亿、54.0亿和67.5亿元,归属母公司净利润为2.3亿、5.4亿、6.8亿和9.8亿元。折合2015-2018年EPS 分别为0.29元、0.68元、0.86元和1.24元,对应动态市盈率分别为50.8倍、21.8倍、17.3倍和12.0倍。益佰制药(600594)拥有深厚的肿瘤领域渠道及医师资源,目前肿瘤医疗服务平台搭建速度符合预期,未来以规范化治疗、多学科合作为切入点,有望形成包括肿瘤疾病预防、诊断、治疗、康复、大数据等一系列板块的肿瘤医疗产业链格局,千亿市值可期。

　　考虑到公司员工持股计划将于2016年6月30日解禁,规模2.5亿,成本为每股26.05元;公司高管郎洪平先生、汪志伟先生和张圣贵先生于2015年8月27日合计增持公司股份约1.96亿元,折合成本为每股14.78元;公司董事长实际控制人窦啟玲女士于2015年9月增持公司股份约1亿元,折合成本为每股16.97元,我们认为目前是比较合适的投资时点,故上调公司至“买入”评级。

　　风险提示:政策风险、招标降价风险、肿瘤医疗服务平台进度低于预期风险。

　　青岛海尔

　　青岛海尔:并购通用家电提升全球竞争力,影响深远

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：蔡益润 日期：2016-01-19

　　青岛海尔拟收购美国第二大家电商通用电气家电资产。

　　青岛海尔拟通过现金方式(40%自有现金+60%贷款)向通用电气购买其家电业务相关资产,交易基础价格为54亿美元,并获得GE 品牌使用权。通用家电的产品涵盖厨电、制冷、洗衣、洗碗机等400多种产品,其中约90%销售来自美国市场,在美国的占有率接近20%,为全美第二大家电品牌,其中厨电为全美第一大品牌。

　　2014年,通用家电实现营业收入59亿美元,EBIT 为2.0亿美元,2015年前三季度实现收入35.4亿美元,EBIT为2.23亿美元。作为全球领先的综合型家电制造商,通用家电具有完善的品牌体系、领先的研发水平、强大的营销网络和优秀的物流分拨能力。

　　海尔得以迅速打开美国市场并辐射全球,同时享有多重协同效应。

　　多年来海尔一直在推动自主品牌国际化进程,但投入巨大、见效较慢,而通过此次收购,可以一举获得美国市场的领导品牌并辐射全球,并在产品线和销售网络的互补、采购成本的节约、技术及研发优势的共享等多方面享有协同效应。海尔将保留GE 团队,并设立独立董事会,以发挥团队积极性。

　　由于海尔对家电行业的理解深厚,具有较强运营能力,积累了丰富的国际并购和整合经验,同时拥有KKR 的协助,应可顺利实现团队的稳定和业务的整合。但是业务流程拉长将对执行力和反应速度提出更高要求。

　　本次交易价格较为合理。

　　据了解,在扣除税负收益后,本次交易价格对应2015年8.2×EBITDA;如果假设2015年EBIT 同比增长40%,则对应于2015年15.7×EBIT;利息支出为0,假设税率为20%,则对应2015年19.6倍PE。参考2014年7月惠而浦以7.58亿欧元收购意黛喜60.4%股权的交易,报价对应于2013年7.0倍EBITDA、18.4倍EBIT,20.3倍PE。

　　考虑到GE 家电业务的市场地位、盈利趋势均优于意黛喜,本次交易价格基本合理。海尔的报价高于伊莱克斯的原因在于EBITDA 的大幅增长以及含有税负收益。未来,贷款的增加将导致财务费用上升,但低于盈利增加,不影响增厚EPS,也不影响分红。

　　盈利预测和投资建议。

　　假设公司于2016年年中完成并购,2015年盈利预测不受影响,2016年年中开始并表,调整盈利预测:预计2015-2017年公司收入为797、1050、1321亿元,同比增速分别为-10.2%、31.7%和25.8%,净利润为41.8、53.1和65.0亿元,同比增速为-16.2%、26.9%和22.6%,现价对应2015年估值14.5倍,2016年11.4倍。考虑到公司的内销增长稳健,EPS 得到增厚,同时提升全球品牌影响力,完善长期战略布局,因此维持谨慎增持评级。

　　风险提示:收购未能通过股东大会和审批的风险。GE 家电团队流失的风险。财务数据未经审计的风险。

　　南钢股份

　　南钢股份:主业升级,多元进击

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2016-01-19

　　定增升级主业:1月12日,公司公告将以2.87元/股的价格定向增发不超过45.29亿元。募投资金投向煤气发电,板材智能配送,新材料研发和偿还银行贷款等项目。4项拟募投项目均围绕着钢铁主业来展开。煤气发电直接提高了冶炼过程中余热利用水平,是近年来钢厂非常流行的发展项目,既环保,也富有经济性。

　　南钢在《预案》中披露预计煤气发电项目的投资回收期为6.61年(包含建设期2年)。板材智能配送项目代表了钢材特别是板材行业的发展方向,此项目将全面提升南钢在板材领域的竞争力。新材料研发将从中长期提升南钢的技术研发实力。偿还银行贷款有利于降低南钢的资产负债率,《预案》中披露如此次定向完成,公司的资产负债率将从2015年3季度末的79.73%下降至70.71%,为南钢的供给侧改革创造一个相对良好的资产负债率水平。

　　多元多点进击:同日,公司公告拟在上海自贸区内设立上海金益融资租赁公司(暂定名)和金凯再生资源有限公司。前者将开展内部资产售后回租业务,拓展公司融资渠道,未来拟对公司供应商开展商业保理业务。后者将开展固废处理,特别是危险废弃物处理业务。截止目前为止,公司的多元业务已在钢材尾材网上超市(金贸钢宝),融资租赁(金益融资租赁)和节能环保(金凯节能环保)等三大领域完成布局。

　　投资建议:南钢股份是地处南京的一家大型联合钢厂,具备一定的区位优势和产品竞争力。公司非钢产业发展战略清晰,体制机制较好,布局主体金凯节能环保、金益融资租赁和金贸钢宝或已开展业务或即将设立到位。此次增定完成后,将进一步增强公司钢材产品的市场竞争力和技术研发实力,降低资产负债率并提高经济效益。预计公司2015年到2017年每股EPS 为-0.18元、0.01元和0.07元,给予增持-A 评级,6个月目标价3.6元。

　　风险提示:钢材市场竞争加剧,增发进展慢于预期。

　　川投能源

　　川投能源:15年业绩符合预期,雅砻江公司贡献投资收益可观

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2016-01-19

　　15年业绩符合预期,增长主要受益于雅砻江公司新增机组投产及增值税返还。公司15年实现归母净利润38.83亿元,同比增长10.74%,业绩增长来源于公司投资48%股份的雅砻江公司贡献的净利润增长。雅砻江公司虽然受电价下调影响,但新增三台机组投产保证全年发电量同比正增加,此外增值税在本期内返还同比增加亦有贡献。

　　收购川投电力扩大优质资产规模,大股东增持彰显未来股价信心。公司于15年1月正式收购川投电力,进一步扩大优质发电资产规模。截止2016年1月,川投集团及其一致行动人已增持川投能源股份至51.56%,大股东的增持彰显对于公司未来股价的信心。川投集团在优化国有资本布局、发展混合所有制等方面积累一定实践经验,公司作为川投集团主要投融资平台,积极开展多种创新资本运作,未来国企改革和产融结合可期。

　　公司是具备发电成本优势的国内水电龙头,中长期有望受益电改。在电改的大背景下,未来发电企业介入售电业务将成为行业趋势。此外,根据国家发改委《关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关问题的通知》,锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站送江苏上网电价为每千瓦时0.2987元,低于全国平均火电标杆上网电价,因此公司在长期售电竞争中具备成本优势,中长期有望受益电改。

　　投资评级与估值:考虑雅砻江公司2016年上网电价下调2分钱(不含税)的预期,我们调整公司15-17年归母净利润分别为38.83亿元、35.80亿元和37.17亿元,EPS为0.88、0.81和0.84元/股(此前的EPS为0.87、0.92和1.03元/股),对应PE为10、10和10倍。我们认为公司是川投集团旗下主要上市平台,未来受益国企改革和电力体制改革预期。

　　继续强调“增持”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/45529/