联想集团是国企吗_联想集团前景存三大隐忧 再炒上空间不大

【www.joewu.cn--公司业绩】

联想集团(00992)周三(5月21日)公布截至3月底止13/14年度业绩，各项数据均创历史新高，刺激股价当日收市上升3.4%。不过，投资者不宜因业绩亮丽而高追，因为联想前景存在三大隐忧，包括股价已偷步炒上、本身业务存在暗涌，以及料未来业绩受收购拖累。  

联想13/14年度营业额按年升14.3%至387.1亿美元；纯利升28.7%至8.17亿美元，均创历史新高。集团旗下全线业务表现理想，当中核心业务，即包括桌面计算机与笔记簿型计算机的个人计算机(PC)，以及相关业务收入为318.35亿美元，增长7%；流动设备的销售额更大升86%至56.57亿美元。联想主要增长动力在于流动设备的销售，当中其全球智能手机销量创新高，售出超过5,000万部，按年增长72%；市场分额按年增长1个百分点至4.6%，继续稳占全球智能手机供货商第四位。  

另外，集团全球平板计算机业务销量超过900万台，为12/13年度销量的四倍，亦创历史新高。受业绩表现理想刺激，联想股价近日大升。公布业绩当日收市上升3.4%，周四(22日)最高见9.5元，较上周一(12日)近期低位8.17元，两周内最多急升16%。不过，联想公布亮丽业绩后才高追，存在一定风险，因为集团存在三大隐忧，令股价及业绩蒙上阴影。  

隐忧1：已偷步炒上

首先，联想公布亮丽业绩前，其实大行已纷纷作出业绩预测，估计今次业绩表现理想，所以已率先买入，令其股价由低位大幅回升。法国巴黎银行(法巴)研究报告预计，联想13/14年度纯按年上升28.5%至8.16亿美元(与实际数据非常接近)，并给予「买入」投资评级，目标价9.52元。虽然有市场声音认为联想13/14年度业绩胜预期，但实际情况只是略好，大行预测纯利平均为8.16亿美元。所以联想13/14年度业绩虽然数据亮丽，但属市场预期之内，而股价为业绩作出反映，已有被偷步炒上之嫌，再炒上空间不大。  

隐忧2：本业存暗涌  

另联想虽然全线业务收入创新高，但由于核心业务市场正在倒退；加上流动设备的增长有机会放缓，令其增长前景存在隐忧。先看联想核心业务PC，期内全球PC需求持续下滑，销量按年跌8%，但联想却上升5%，表现突出。主要因为期内受惠于企业PC需求恢复动力，以及部分PC供货商如新力(Sony)退出部分市场；Acer及东芝又持续流失市场分额，联想销售产品种类较多，逐步抢占更多市场占有率。根据行业初步估计，13/14年度继续其在全球PC市场第一地位，市场分额达到17.7%历史新高。  

整体PC市场需求仍存在压力，联想将会受累，抑或可受惠于其它供货商退出而保持增长，属未知之数。两家研究机构IDC及Gartner发表的今年第一季PC出货量数据，分别为7,342万及7,657万台，较去年同期分别减少了4.4%及1.7%。虽然以上两机构公布数据有出入，但分析估计，从趋势来看，仍可确认全球对PC需求持续下滑。包括智能手机及板脑的流动设备成为联想增长动力，可填补PC市场倒退，惟流动设备增长亦有机会放缓，尤其是在竞争激烈的内地市场。  

法巴有关科技行业研究报告表示，全球板脑首季需求令人失望，包括三星(Samsung)及苹果(Apple)具知名度的品牌销售亦见疲弱，认为市场已接近饱和。主因是板脑更换周期较长，亦没有智能手机市场的补贴；加上大屏幕手机及二合一笔记簿型计算机亦威胁着板脑的增长。事实上，市场调查机构Canalys表示，全球板脑第一季出货量按年增长率放缓至21%。法巴预期，板脑出货量增长将由2013年的51.6%，大幅放缓至今、明两年仅13.3%及7.4%；又指由于板脑平均售价下跌，市场收入已于去年见顶，预期收入会由今年开始逐步下降。  

内地市场是联想的主要收入及盈利来源，占整体收入逾38%。虽然期内智能手机及板脑业务增长强劲，但最终集团内地收入仅升1%至147.3亿美元，可见市场竞争激烈，售价难以提高。联想在今年初宣布达成两项重大协议，分别是计划收购摩托罗拉流动业务，以及国际商业机器(IBM)的x86服务器业务。  

隐忧3：收购未入账  

收购摩托罗拉流动业务代价为29.1亿美元，包括现金代价6.6亿美元、以配售总值7.5亿美元的代价股份支付，以及交割满三周年后以现金支付余下15亿美元。至于收购IBM的x86服务器业务，应付代价为23亿美元，将支付现金20.7亿美元，以及配售1.82亿股的代价股份。以上两项重大收购仍未于13/14年度入账，有关收购将大幅减少联想所持现金或增加债务，令利息支出增加，拖累盈利表现。  

再者，联想将需要大量发行股份，亦会摊薄股东的每股盈利及派息。事实上，联想13/14年度财务费用支出已经按年大增89%至8,097.4万美元。摩根士丹利表示，联想目前持有12亿美元银团贷款协议，并于近月发行15亿美元债券，意味集团14/15及15/16年度财务成本将继续上升。准确预期联想13/14年度盈利的法巴则估计，联想14/15年纯利将下跌近13%至7.12亿美元。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/5110/