[洪城水业股票]洪城水业:一季度公司实现营业收入3.26亿元,下滑15.1%

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经营业绩:2015年度业绩符合预期,2016年一季度出现较明显下滑。公司2015年度公司实现营业收入16.17亿元,同比增长11.7%。其中,自来水业务占比35.18%,同比保持一致,污水处理业务占比34.4%,比重下降4%;管道工程占比26.63%,同比上升4%。实现归属母公司净利润1.89亿元,同比增长27.8%,业绩增长幅度符合预期;2016年一季度公司实现营业收入3.26亿元,下滑15.1%;实现归属母公司净利润4102万元,同比下滑22.7%。 　　一季度收入下滑15.1%,利润下滑22.7%,由于三大业务受暂时性因素扰动,对判断全年业绩不具备参考性: 　　1)工程业务:由于工程业务前期成本确认较多,相关收入尚未进入结算环节; 　　2)自来水业务:公司当前主要经营范围为南昌市,2016年南昌市进行大规模棚户区改造,导致居民和商业用户用水量下降,综合水量下滑5%左右。2016年,南昌市进行智慧水表和燃气二合一项目,由于采用每两月结算一次的模式,因此公司一季度仅确认了1~2月的收入。 　　3)污水处理业务:污水处理厂污水增值税退税由于存在时滞未及时到位,对净利润产生较明显的影响。公司一季度营收与净利润下滑,只是受暂时性因素干扰。考虑到历史上公司一季度营收和净利润仅占全年整体收入20%左右,一季度经营数据对全年业绩判断不具备参考性。工程业务全年内稳步推进,下半年自来水和污水业务新项目投产,我们预计公司16年业绩将保持稳中有升的发展态势。

　　2016年展望:传统主业看新增产能+量的自然增长。污水处理业务:省内外全面开花。日处理能力150万吨/日,走出南昌,涵盖省外的温州,省内的九江、萍乡及江西其他77个县(市)。78家污水处理厂改扩建,合计52.8万吨/日,分别于16-17年投产;自来水业务:城北水厂新增10万吨/日;工程业务:棚户区改造带来的工程业务带来的潜在新订单将有望维持公司工程业务15年的收入及利润水平。预计16-17年净利润2.3亿和2.5亿。注入大股东优质资产加速内生增长、担当集团资产扩张重任! 　　1)后续证券化仍有空间!<1>14年集团总资产563亿,净资产226亿,营收129.5亿,归母净利4.2亿;　　 　　<2>集团6大主业,已注入燃气及二次供水业务,交通、文化旅游等板块仍有待证券化! 　　<3>集团规划16年总资产超千亿,净资产超500亿,营收超300亿,净利润超20亿;公司承担集团资产扩张重任。 　　2)南昌燃气:<1>从事管网建设及燃气分销,15年前三季收入7.6亿,净利润6316万,地区市占率超80%;<2>地区气化率仅48%,燃气普及仍有较大空间;<3>预计16-17年业绩达1.1亿和1.3亿。3)公用新能源及二次供水:16-18年业绩对赌2050、2150和2250万元。

　　投资建议:维持增持评级。预计16-17年备考净利润分别为3.01和3.42亿;公司当前备考市值59亿,对应估值分别为20和17倍。看好棚户区改造及新项目带来的业绩提升,维持增持评级。

　　风险提示:污水处理厂及自来水厂建设低于预期、重组整合效果不及预期

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