【顺丰拟借壳上市】顺丰拟借壳鼎泰新材上市 壳资源题材再次水涨船高？

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　　就在2月份，顺丰控股还曾考虑IPO上市。为什么在2月还在考虑IPO的顺丰在5月就转变到了借壳?21世纪经济报道说：在顺丰快速转身借壳的背后，是手头资金紧张。按照静态分析来看，顺丰控股可用于支付的流动资金仅有3.6亿元，相对于其公司规模来讲，流动资金明显不足。同时，顺丰负债率的快速上升。2013年为33.4%，2015年就上升至60.27%。而同等情况下的其他快递公司都没有如此明显的上升。圆通快递2015年甚至负债率有所下降。

　　为了防止中概股国内借壳上市溢价较高，导致融资过多抽取股市资金，证监会正在考虑限制中概股借壳回归措施。顺丰控股的借壳能够顺风顺水吗?上海证券报报道说：顺丰一改之前申通、圆通借壳方案的惯常做法，在配套募资中放弃“向自家人锁价发行”，而是选择“向机构以询价方式发行”，契合了当前监管层压缩再融资中套利空间的监管思路。

　　如果顺丰控股借壳顺利，壳资源题材会不会又一次水涨船高?已停牌一个多月的鼎泰新材复牌以后，投资价值和投资空间该怎么来判断?

　　金元证券投资顾问袁强对此进行了分析与解读。

　　经济之声：交易完成后，顺丰控股原股东预计将持有鼎泰新材上市公司94.42%的股权。其实借壳之前，在2013年顺丰控股就曾进行过一次资本引入，当时包括中信资本、元禾控股、招商局集团、古玉资本等进行了注资。元禾控股里有中国人寿(601628)、太平洋(601099)资产管理的身影。鼎泰新材4月2日停牌时是27.7元，市净率4.55，复牌后，快递业第一股的名头和这些战略投资者，会给这家公司的估值和股价带来什么样的改变?

　　袁强：首先，鼎泰新材是一家比较低调的公司，它从没有设立过员工持股、股权激励、并购基金等政策，也没有参与过VR、影视、手游等所有热门概念。而且它上市六年来可以说是分红不断，但是又从未在资本市场进行过再融资。

　　它的主营业务主要是生产钢丝、钢绞线等金属制品，它的主营业务发展很慢，但是尚未亏损，所以从各个方面看来，鼎泰新材可以说都是一个比较好的公司，或者是一个比较好的壳。但是它和快递业龙头顺丰之间的差距无疑是巨大的，例如在主营收入方面，顺丰是鼎泰的70倍，从净利润角度来看，顺丰是鼎泰新材的40倍。所以它复牌之后，新公司的股价和估值都会出现翻天覆地的变化。

　　经济之声：前面我们也说到，顺丰借壳背后有缺钱的因素.顺丰2014年出现净利润的大幅下滑，公司表示，这是为了开拓电商类客户市场份额，加大了折扣力度，同时在投入了较多资源进行基础设施。现在顺风优选和顺丰嘿客的项目推进并不理想。

　　另外一方面，阿里巴巴集团的菜鸟物流，京东、苏宁等电商的自建物流都对快递市场造成强烈冲击。顺丰虽然有庞大的企业客户、高达45架飞机的航空运力，但是这些实力能够让顺丰继续当快递业老大多久呢?上升的负债率会不会成为发展道路上的绊脚石?

　　袁强：负债率不会成为顺风的绊脚石，首先，无论从规模还是从盈利能力来看，顺丰目前都是国内快递行业当之无愧的领军企业。第二，从营业收入和净利润来看，它也是快递行业的第一名。第三，从经营模式来看，他是以直营的模式为主，为用户提供中高端的快递服务，所以它这个直营模式有利于经营和管理的统一化以及规范化，也有利于提高服务的质量。

　　从顺丰的投诉率看来，百万件的投诉率只有2.06件，而国内其他快递公司是13.38件。从行业地位来看，顺丰对应的服务单价是22.54元，远远超过同行业的平均水平7.49元。

　　从负债率的角度来看，首先，负债率是一把双刃剑，负债率过高可能会引起财务相关的风险，例如现金流不足、资金链断裂等，无法及时偿债还有可能导致企业的破产。但是从另外一方面来看，很好的利用企业的财务杠杆，有利于增加股份的收益率。而目前国内的主流快递公司都在寻求上市，它们一旦登录了资本市场，就可以借力资本市场来补充资金，从而降低它的负债率。顺丰如果能够顺利的借壳上市，负债率的问题也会迎刃而解。

　　经济之声：受顺丰借壳消息的影响，申通借壳的002468艾迪西(002468)、圆通借壳的600233大杨创世(600233)这两天都有不错的涨幅。投资者可以参考这两家公司的异动，给未来鼎泰新材复牌后的走势做判断吗?

　　袁强：首先，艾迪西和大杨创世的异动是由顺风借壳鼎泰消息的刺激而导致的，用它们的异动来参考未来鼎泰新材复牌的走势意义并不大。但是过去艾迪西和大杨创世公布消息复牌之后的情况可以给鼎泰新材复牌之后的走势提供一个很好的借鉴。大家可以根据借壳之前和借壳之后净利润以及公司体量的变化进行一个合理的比照。

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