【曲高位】高位反复折腾 震荡不改趋势

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尽管指数仍在高点附近反复折腾，市场也维持强势格局，但最近一周市场资金有流出迹象。从走势上看，市场先涨后调，后半周出现了大幅震荡。总体来看，a股市场经过修复性反弹后，目前已进入阶段性整理阶段。  

回顾本轮反弹行情，在增量资金驰援以及场内资金交投热情空前高涨的背景下，市场一直延续着逼空上行的节奏，指数几乎未出现像样的调整。即便是此前公布的7月份经济数据疲弱，也未能令市场转向调整，这进一步验证了市场的强势特征。然而，上周公布的8月汇丰pmi数据，还是多少给激进唱多的投资者浇了“冷水”。  

最新公布的数据显示，汇丰中国8月制造业采购经理人(pmi)初值为50.3%，创近三个月的最低值，预期为51.7%，前值为52%。汇丰同时公布，中国8月汇丰制造业产出指数初值为51.3%，也创出近三个月的最低值。应该说，7、8月份数据连续疲弱，虽然不排除基数及季节性因素的影响，但经济回升乏力的事实还是不容置疑。而在数据利空面前，市场不得不重新审视经济回升的持续性以及力度。  

无论存量还是增量资金，都只是强势格局的助推器，经济基本面叠加政策面的共振才是反弹不断深入的根本因素。当前的现实是，一连串的稳增长等利好举措只是让经济暂时止跌企稳，7、8月份经济数据的疲弱轮番证实本轮经济复苏不会如想象中那么顺利。就这个角度而言，至少经济回升带来市场提振的边际效应正在递减。再加上大盘上冲已达200点，所谓的估值修复以及基本面回暖等因素都已经在一定程度上得到反映。因此，接下来如果政策层面依然是延续此前的小打小闹节奏，则强势上行的逻辑难免会遭遇修正，投资者需边走边看。  

从市场走势来看，沪指步入2200点上方后，震荡明显加剧，一方面持续反弹堆积了较多的获利盘，部分不坚定投资者套现离场，导致盘中多次出现跳水走势；另一方面由于部分踏空资金等待时机回补，指数一出现较大幅度调整便被这部分资金拉回，这两方面因素导致短期指数震荡难免。此外，量能一直维持高位，沪指单日成交金额均在1200亿元以上水平，反映当前市场参与热情较高，做多能量并没有出现明显下滑，预计短线震荡休整并不能改变市场的中线反弹趋势。  

对于正在推进的混合所有制改革，市场也有一个从认识到接受再认同后追捧的过程。因此，国企改革主题性行情的展开，有一个从概念性到实质性、从量变到质变的过程。在接下来的若干月内，随着“混改行情”的逐步展开，题材的不断堆聚将形成一个量变到质变的飞跃。  

本轮反弹行情出现后，有的机构认为牛市开启，甚至大声呼吁投资者“跑步进场”。中登公司的最新统计显示，上周a股开户数突破15万户，连续第三周保持升势，并创出今年4月以来的最高。市场人气恢复会不会只是“昙花一现”？宏观经济数据低于预期、敏感的阻力位横亘在前、新股密集申购在即等因素无疑是一次压力测试。  

利空是检验a股强弱的最好试金石，无论7月金融数据的大幅低于预期，还是本周8月汇丰pmi预览值创出3个月新低，都未破坏a股的上升趋势。目前，a股处于长期熊市后的功能和估值双重拐点期，加之政策托底和改革加速推进，预计震荡上行仍将是市场未来一段时间的主趋势。

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