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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)9月1日讯

　　新希望半年报点评:养殖推动农牧板块业绩增长,看好“基地+终端”模式

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-09-01

　　公司上半年营收278亿元,同减5.8%,归属净利14.3亿元,同增235%(扣除民生银行投资收益后农牧板块归属净利5.79亿元,同增165%),定增摊薄EPS0.34元;

　　单二季营收156亿元,同减4.7%,环增27.1%,归属净利7.71亿元,同增19.95%,环增16.9%(农牧板块归属净利3.47亿元,同增72.3%,环增51.2%),定增摊薄EPS0.18元。

　　畜禽出栏量及价格增长是公司上半年及二季度农牧板块业绩增长主因。公司上半年大力发展生猪项目,生猪销量增长32.6%至53.24万头,并且生猪均价19.43元/公斤,同增46%,仔猪均价54.6元/公斤,同增103%;  

　　禽销量2.44亿羽,同增4%,肉鸡苗均价3.22元/羽,同增133%,量价共同作用下,上半年公司畜禽养殖营收增长55.6%,毛利率上升28.8%,毛利增长1433%。

　　饲料板块公司上半年饲料销量690万吨,同增3.7%,营收182亿元,同减6.28%,原因在于原料价格下跌使得饲料销售价格下降,毛利11.4亿元,同减13.4%,毛利率6.28%,下降0.28%,主因在于生产所用为前期高成本原料库存,预计消化完后公司下半年饲料业绩将得到提升。

　　屠宰及肉制品板块因公司提高深加工肉制品占比,并先开发餐饮、商超和电商销售渠道,上半年销量增长6.18%至107万吨,营收98亿元,同增3.7%,毛利5.88亿元,同增0.4%,毛利率下降0.2%至6.02%。

　　原因为猪肉价格涨幅小于生猪价格涨幅。单二季度,生猪均价20.5元/公斤,环增12%,仔猪均价62.83元/公斤,环增7%,鸡苗均价3.16元/羽,环减3.7%,预计公司二季度生猪销量环比亦有增长。

　　公司未来看点如下,主要基于:1、公司以“基地+终端”为基本模式,通过发展养殖基地增加养殖户粘性、促进传统饲料业务转型。

　　2、大力布局生猪行业,“自建+并购”实现养殖规模的快速上量。公司2月份发布养猪战略规划,目前的养猪项目达产后累计产能700万头,公司计划3~5年实现年生猪出栏规模1000万头。

　　3、祖代鸡引种大幅下行奠定产能收缩趋势,鸡价上涨确定,预计16年公司禽苗出栏5亿只,每只利润1元,贡献净利5亿元。

　　给予“增持”评级。我们看好公司在养殖与食品端的业务拓展,预计16、17年摊薄EPS分别为0.86元、1.02元,给予“增持”评级。

　　国恩股份:内生增长稳定,外延扩张加快

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：苏淼 日期：2016-09-01

　　主营增长稳定,开启外延扩张

　　在资产整合方面,公司目前的发展战略非常清晰,2015年年报指出公司将充分利用资本市场平台,整合收购优质资产和优质企业,开创新的盈利点。

　　2016年8月公司完成青岛益青胶囊100%股权的收购,开启资产整合的大幕,每年至少新增2000万以上的净利润。

　　在改性塑料方面,公司持续开发新客户,随着新增产能的逐步投产,改性塑料业务增长稳定,预计年均增长幅度为30%左右,预计16-18年每股收益为0.42/0.52/0.68元,首次给予“买入”评级。

　　持续开发新客户、新领域,经营业绩逆势增长

　　国恩股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售,下游行业主要是家电和汽车,公司持续多年被海信、美的、LG等评为优秀供应商。

　　现有改性塑料粒子的产能为4万吨,改性塑料制品的产能为1.3万吨左右,募投项目新增2.8万吨改性塑料粒子和1400万件空调风叶产品,预计未来2017年开始逐步建成投产。

　　从下游客户来看,公司的客户比较集中,主要包括海信、美的、LG,合计占比大约为50%-60%左右。

　　从下游行业来看,公司的产品主要集中在家电领域,目前家电领域的经营形势比较严峻,公司充分发挥改性塑料粒子核心产品、改性塑料制品主要产品的优势。

　　加强与大客户的业务合作关系,积极开拓了家电市场及互联网实体企业的全面深度合作,相继成功开发了海尔、小米、乐视、九阳等国际知名客户,实现业绩的持续稳定提升。

　　收购青岛益青,开启外延扩张,持续增厚业绩

　　2016年8月,公司以1.78亿完成了青岛益青胶囊100%的股权收购,益青胶囊的主要产品为明胶胶囊和植物胶囊,是国内四大药用胶囊生产企业,品牌知名度、技术实力、市场份额都处于市场前列。

　　2015年益青胶囊实现销售收入2.09亿,胶囊的销量为168亿粒,同比增长15.8%,净利润为2119.78万。目前药用胶囊行业的竞争格局、市场需求相对比较稳定,预计未来公司的利润增长大约为10%-15%左右。

　　收购完成后,公司原计划快速进行产能扩张,新增100亿粒药用胶囊,但是由于定增计划有变,因此产能扩张计划暂时推迟,但是我们判断未来的发展方向仍然是是扩建空心胶囊,包括羟丙甲纤维素空心胶囊、肠溶明胶空心胶囊、普鲁兰多糖空心胶囊等胶囊产品。

　　风险提示:新增产能释放进度低于预期。

　　利欧股份半年报点评:外延内生双轮驱动,数字营销业务表现靓丽

　　类别：公司研究 机构：开源证券股份有限公司 研究员：李文静 日期：2016-09-01

　　事件:

　　公司披露2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入30.65亿元,比上年同期增长56.45%;实现营业利润2.73亿元,比上年同期增长75.95%;基本每股收益0.18元。

　　点评:

　　内生并购双重助力业绩大幅上升。报告期内,公司营业收入和利润双双大幅增加。

　　主要原因系:1、自2015年12月1日起,万圣伟业及微创时代的财务数据并入公司合并报表;2、公司数字营销业务板块的各家公司经营业绩较上年同期显著增长。

　　传统业务保持稳定,数字营销各子公司业绩完成良好。报告期内,公司机械制造板块业务基本保持稳定,数字营销业务板块的业务整合取得显著成效,实现的营业收入、净利润较去年同期均取得了明显的增长。

　　其中上海漫酷实现净利润5063万元,同比增长4.92%,上海氩氪实现净利润1682万元,同比增长29.13%,银色琥珀实现净利润1320万元。

　　同比增长45.09%,万圣伟业实现净利润1.11亿元,同比增长84.77%,微创时代实现净利润3592万元,同比增长35.66%。

　　全面打造“利欧互娱”战略,给予“增持”评级:预计公司2016/17/18年净利润分别为4.3亿元、5.8亿元、8.7亿元。

　　对应市盈率68/50/33倍。在“互联网+”时代的趋势下,互联网和娱乐产业的融合加速。考虑到互联网对娱乐产业带来的机遇以及各业务的协同作用,给予增持评级。

　　风险提示:行业竞争进一步加剧的风险;宏观经济下滑影响营销行业。

　　蒙草生态:PPP业绩逐步释放,打造生态产业生态圈

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-09-01

　　报告摘要:

　　业绩稳健增长:2016年半年度,公司实现总营收10.59亿元,同比增长17.56%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长8.92%。

　　毛利率降低、费用率增加、经营性现金流有所改善。报告期内,(1)公司毛利为30.44%,较去年同期下降3.62个pct,主要是因为公司收入占比较大工程施工业务毛利率同期下降;

　　(2)销售费用率为1.34%,同比微增0.01个pct;管理费用率为8.56%,同比增加2.25个pct,主要是因为公司并购重组中介费用、人员工资及金融机构贷款托管费用增加;

　　财务费用率为2.43%,同比降低0.11个pct;三项费用率合计为12.33%,同比增加2.15个pct;

　　(3)经营性现金流量净额为-4.75亿元,同比增加103.73%,主要是因为公司合同订单增多、规模扩大、业务量增长所需支付的工程项目采购款项增加;(4)资产减值损失为0.45亿元,同比减少9.23%。

　　在手订单饱满,PPP助推业绩持续稳健增长。目前,公司在手订单84.06亿,其中已经确认收入订单27.30亿,未执行订单56.75亿。

　　此外,今年上半年公司新签工程施工订单25.80亿元,同比增长116.97%;新签设计、苗木及牧草销售订单共计0.46亿元。

　　公司还积极拓展PPP项目,先后与满洲里市、巴彦淖尔市、阿尔山市等地政府签订PPP项目合同或合作协议,金额共计40.13亿元,报告期内已确认收入3.13亿元,占总营收29.56%。

　　随着PPP项目逐步加速落地,公司业绩有望持续稳健增长。

　　依托大数据拓宽产业布局,打造生态产业运营平台生态圈。公司立足“草、草原、草产业”,形成种业科技、生态修复、现代草业三项核心业务,打造生态产业运营平台生态圈。

　　通过生态修复科研实践和乡土植物研究积累业务经验和能力,同时依托互联网技术,构建生态大数据平台,推进公司生态修复战略和现代草业布局。

　　公司生态大数据能迅速导航相关科研数据和生态治理方案,公司核心业务竞争优势有望得到巩固。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.24元、0.28元。当前股价对应2016年的PE为45倍。

　　风险提示:PPP项目推进不及预期、生态大数据平台推进不及预期等。

　　春秋航空:国际化战略显著,营业外收入提升业绩

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠,王晓艳 日期：2016-09-01

　　事件;公司公告2016年上半年业绩,实现营业收入39.53亿元,同比增长0.01%,归属于上市公司股东净利润7.4亿元,同比增长19.47%,对应EPS为0.93元,同比增长17.72%。

　　国际航线表现亮眼。上半年,公司完成运输总周转量1,036百万吨公里,同比增长6.1%;运输旅客657万人,同比增长4.2%;

　　其中,国际航线表现亮眼,上半年公司国际航线、国内航线、整体可用座公里数同比增速为66.09%、-8.72%、8.45%,国际航线、国内航线、整体旅客周转量增速为64.19%、-8.74%、7.53%,国际航线供需两旺。

　　上半年国际及地区主营业务收入增长约30.3%,占主营业务收入的比例达到44.4%。

　　营业成本上升,毛利率下滑,业绩提升主要来自营业外收入。上半年,公司营业成本32.18亿元,同比增长3.52%,在营收增速放缓的情况下,公司毛利率同比下降2.77个百分点到18.59%;

　　由于财政补贴收入增加(增加约2亿元)以及出售固定资产利得增加,公司营业外收入达6.03亿元,同比增长74.61%,带动公司归母净利同比提升。若扣除非常性损益影响,公司归母净利同比下降19.41%。

　　辅助业务稳步推进。提升辅助收入方面,公司积极开发了包括机票+酒店、租车、签证、火车票、门票等旅行产品。

　　2016年上半年,辅助收入达到3.3亿元,较去年同期增长10%,对公司毛利润贡献约为39%。人均辅助收入较去年同期提升5%,达到50.4元/人,公司辅助业务稳步推进。

　　投资建议:暂不考虑公司定增影响,我们预测公司2016-2018年的EPS分别为1.98元、2.26元、2.79元,对应PE为24x、21x、17x。

　　考虑到公司作为国内低成本航空代表,立足上海,国际化战略推进迅猛,辅助业务增长较快,我们给予“增持”评级。

　　风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。

　　蓝光发展:聚焦高价值区域投资,加快研发创新

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-09-01

　　净利润扭亏为盈,开工面积稳增长。报告期内,公司实现营业收入48.76亿元,同比增长38.92%;实现归属于母公司所有者的净利润0.21亿元;

　　实现新开工面积129.45万平方米,同比增长13.37%;实现竣工面积25.71万平方米,同比减少32.57%。

　　聚焦高价值区域投资,效果显著。公司继续加大向中东部高增长潜力一二线城市的投资力度,成功进驻南京,深耕成都、昆明、南昌,并锁定郑州、佛山等多地项目。

　　报告期内,公司新开工面积129.45万平方米,主要集中在北京、苏州、合肥、南京、南昌等城市,预计下半年新增可售资源310亿元,将有力支撑公司下半年销售规模的提升。

　　顺利推进融资工作,优化资本负债结构。一是顺利完成2016年中期票据发行工作,募集资金40亿元;二是40亿元公司债券公开发行申请获证监会核准,拟下半年启动发行。

　　负债结构的调整将进一步扩展公司的融资渠道,降低公司的融资成本,加速规模扩张并提升盈利能力。

　　加快研发创新,推进研发成果商业化转化。上半年蓝光英诺3D生物打印技术研发取得阶段性成果,截止报告期末,公司已提交申请专利54件,取得权利12件;取得软件著作权7件;取得商标注册证68件。

　　同时公司与贵安新区、昆明政府签订合作协议,积极推进研发成果商业化落地。在医药业务方面,公司聚焦生物医学材料细分领域,将借助院士团队研发能力打造技术领先优势。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。预计2016、2017和2018年EPS分别为0.47元、0.59元和0.67元。当前股价对应2016、2017和2018年PE分别为17.98倍、14.44倍和12.65倍。

　　风险提示:楼市或受政策调控影响;3D打印技术推进或不及预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/87435/