每日一分享_每日一股：新野纺织，多重利好，业绩高弹性

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月21日讯

　　事件：公司2016年前三季度实现营业收入29.25亿元(+38.46%)，归属于母公司净利润1.4亿元(+38.76%)，扣非净利润1.3亿元(+196.98%)，经营活动现金流量净额-1.94亿元(-315.46%)。其中，Q3营收11.02亿元(+63.47%)，归母净利7249.9万元(+23.29%)，扣非净利6809.3万元(+471.02%)。公司预计2016年归属于母公司净利润变动区间为1.99-2.23亿元，同比增长70%-90%。

　　收入端维持增长趋势，量价继续提升。前三季度，公司营业收入同比增长38.46%，略超预期，我们预计收入的增长主要源于纱线收入的量价齐升。一方面，终端产品价格提升。棉花价格自今年4月份开始持续上涨，8月份小幅回落，9月份后又维持上涨趋势。因棉花上涨预期存在，下游趋于囤货，公司产业链较短，且数年来维持较好的客户关系，因而终端产品顺利实现提价。上半年公司部分纱线产品提价10%，我们预计3季度提价比例略超预期;另一方面，公司产能扩张项目持续推进，新增产能释放带动产销量的而提升。

　　终端涨价、低价棉花叠加产品升级，毛利率大幅提升。毛利率方面，前三季度毛利率为19.07%，较上年同期增长3.74个百分点(2016H1毛利率为19.5%，+4.36%)。一方面，公司在上半年棉花价格尚处于低位时，进行了充裕的棉花原料价格储备，伴随着终端价格的上升，带动毛利率的提升;另一方面，公司近年来着力进行产生结构升级，高附加值的产品占比有所提升。公司前三季度的毛利率较上半年稍有所回落，我们预计主要受年初时储备的低价棉库存逐渐减少，新采购原材料成本有所上升导致。

　　政策趋严，导致政府补贴产生错配。就单季度来看，公司三季度收入增长63%，净利润增长仅23%，主要是受政策监管趋严影响，导致补贴期间产生错配。2015Q3营业外收入5679万元，2016Q3营业外收入1614万元，去年的高基数导致今年利润增幅偏低。我们预计公司今年大部分的政府补贴会延迟至四季度发放，并且受新疆产能扩张的影响，全年补贴收入或高于去年。

　　多重利好叠加，业绩高弹性可期。1)公司是今年棉花价格上涨最受益标的。白纱产品产业链短，棉花价格上涨向终端产品传导顺畅，前瞻性的棉花价格预判以及及时的低价棉花储备实现成本的大幅降低。2)公司近年来新增了多个产能项目，且多位于新疆，新增产能的逐步释放以及新疆政府补贴的增加，实现收入及利润的高速增长。3)公司定增7.38亿元，发债募集资金2亿元，账面现金充裕(2016Q3为15.85亿元)，未来多元化发展预期较强。

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