晨鸣纸业股票|晨鸣纸业：对外投资进一步扩充金融板块实力

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月26日讯

　　● 事件一：三季报归母净利同比增长176.9%，符合预期。公司16年前三季度实现收入165.72亿元，同比增长11.3%;实现归母净利15.54亿元，同比增长176.9%，合EPS 0.29元，符合市场预期。其中16Q3单季实现收入59.66亿元，同比增长15.3%;归母净利6.15亿元，同比增长115.8%。

　　● 事件二：对外投资参股利得人寿保险有限公司和黄冈晨鸣港务有限责任公司。公司拟与利得科技、山金金控、七匹狼、江西众一矿业、山西鑫隆源煤炭、翌沣投资、海能实业共同投资设立利得人寿保险有限公司，注册资本10亿元，公司占比15%。进一步优化在金融领域的多元化布局，强化金融板块实力。同时，黄冈晨鸣浆纸和黄冈城投公司拟合资成立黄冈晨鸣港务有限责任公司，公司出资5.03亿元，占比67%，满足黄冈晨鸣浆纸原材料及产成品的运输装卸要求，培育公司新的利润增长点。

　　● 造纸贡献业绩弹性，租赁规模与盈利能力稳定，盈利水平屡创新高。16年以来受益于低库存和白卡、铜版纸率先涨价落实，公司850万吨浆纸产能的龙头优势逐渐显现，盈利能力弹性巨大，16年前三季度扣除新增计提折旧和减值准备，我们预计造纸主业实现营业利润7-8亿元，目前每月实现亿元利润，贡献巨大业绩弹性。融资租赁规模维持在300亿元，16Q1-3预计贡献净利润7亿元。公司盈利水平持续提升，16Q3单季毛利率30.5%，净利率10.3%，创历史新高。

　　● 造纸：低库存+量价齐升，湛江白卡产能正式投产，业绩弹性不容忽视。造纸板块表现持续超预期：低库存(目前主要纸种库存维持约半个月销量，结构性供需情况得到改善);产品结构优化(毛利率较高的双胶纸、铜版纸、白卡纸收入占比持续提升);白卡纸和铜版纸提价落实：白卡纸15年10月以来持续提价落实，铜版纸7-8月反弹落实，近期通过部分提价和经销商自行提货等方式对冲煤炭和运费上涨;纸浆价格维持低位：上半年纸浆价格呈下降趋势，我们对16H2纸浆价格维持弱势判断;湛江白卡纸产能正式投产：白卡纸山东本部产能约50万吨，15年末江西晨鸣35 万吨高档食品包装卡纸投产，湛江晨鸣60万吨液态包装卡纸生产线目前已正式投产，借助湛江地理和木材资源优势，盈利前景可观。造纸主业为全年提供更大业绩弹性值得期待。

　　● 金融板块：投资性集团框架搭建完善，盈利持续强劲!公司已形成由融资租赁公司、财务公司、济南晨鸣投资管理公司(有望在更多领域寻找优质投资项目)、上海利得互联网金融平台(3%股权)、产业投资基金(规模2-3亿元，认缴2000万元)，此次投资的保险公司等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁积极扮演领头羊角色：核心团队来自银行、律所、会计师事务所等专业机构，项目渠道多元化，业务40%来自山东省外。项目期限结构平均3年左右，和融资期限结构相匹配;同时和国有企业、上市公司、政府平台合作提升抗风险能力。目前中国融资租赁市场渗透率约5%(VS欧美市场20%左右)，预计2021年市场规模达到20万亿元。此前公司向财务公司增资10亿元，销售公司拟发行不超21亿元资产支持证券，金融板块多元化布局持续推进，整体实力持续强化。

　　● 金融+造纸双轮驱动，定增+优先股拓展融资渠道，业绩持续超预期+资本运作值得期待，维持增持。公司45亿元优先股发行完成，定增稳步推进中，定增底价7.58元/股和发行前公司最近一期BPS孰高者提供安全边际。作为造纸行业龙头，市场前期更多关注融资租赁业务，今年以来造纸板块表现靓丽，有望享受业绩高增长+估值修复双轮驱动!维持16-17年归属普通股股东净利20亿元和25亿元的盈利预测，对应EPS分别为1.03元和1.29元，目前股价(A股9.92元/股)对应16-17年PE分别为9.6倍和7.7倍。作为造纸龙头，公司估值极具吸引力，造纸表现继续优秀，全年盈利弹性大，建议增持!同时建议买入晨鸣B和H。

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