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【www.joewu.cn--公司业绩】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月27日讯

　　大禹节水:订单依旧高增长,未来业绩有保障

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2016-10-27

　　三季报业绩低于预期,主要因为PPP项目未贡献业绩。

　　公司今年将主要的精力放在了PPP、BOT等模式的大项目的开拓上面,而对于传统的订单获取上有所松弛,但是公司今年获取的PPP订单绝大部分工程要在17年才能确认收入和利润,对今年的业绩贡献并不是很大,而传统订单这一块由于竞争激烈盈利能力有所下滑,故而导致公司今年三季度业绩不及预期,预期全年业绩也将低于我们年初1.2亿元的预期。  

　　高订单增速决定了公司未来高业绩增长,17年之后将是业绩高增长期。

　　16年是传统订单和PPP大单模式的转型期,因而业绩不及预期。但是从今年公司的订单来看,依然实现了高增长,前三季度新签订单13.43亿元,其中含有云南元谋的3.08亿投资的PPP项目大单。

　　我们预期四季度公司还将新签传统订单7亿元以上,从而实现全年订单在20亿元以上。

　　在国家大力推进农田节水工程建设的背景下,公司云南项目的经验将得到推广,预期后续公司还将有PPP、BOT大项目不断落地,并在17年贡献业绩,从而推动公司未来几年的业绩实现高增长。

　　给予“强烈推荐评级”。由于公司PPP订单的确认滞后,并考虑到公司今年4季度将获取大量订单也将在17年释放业绩。

　　因此,我们预期公司16年业绩将低于我们之前的预期,但是17年的业绩将高于我们之前的预期。我们预期公司16-18年每股收益为0.26元、0.62元和1.24元,给予17年40倍估值,目标价25元。

　　风险提示。

　　1、政府政策发生变更;2、竞争更加激烈;3、订单落地不及预期。

　　恒通股份:净利润大幅增长,有望成为LNG分销龙头

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谢建斌 日期：2016-10-27

　　投资要点:

　　公司2016前三季业绩增速超预期。公司16年前三季度实现营业收入14.16亿,(YoY-5.05%),营业成本为12.8亿(YoY-8.34%),归属于母公司净利润4466万(YoY+89.24%)。

　　公司前三季度业绩大幅增长主要因为:1、LNG物流贸易业务放量,收入降低是由于LNG单价下降导致;

　　2、公司毛利水平提升带动业绩增长:16年前三季度毛利率水平为9.57%,其中LNG贸易物流业务毛利率在2016H1就已经达到6.09%(同比增加了3.2个百分点),原因为公司增加了LNG分销的力度,在追求贸易量扩张的基础上开始注重下游利润空间的提升。

　　主业逐步向LNG贸易物流倾斜,有望成为国内LNG分销龙头。公司与中石化旗下天然气公司合资成立了华恒能源(公司占73%股权),合作LNG物流与分销业务,据我们测算2016年前三季度,该部分业务为公司带来的净利润约为3407万,对业绩贡献占比超过76%,说明公司主业正逐步转向LNG业务。

　　公司通过与中石化合作,一方面有望获得大规模LNG的稳定供应、为贸易业务量提供保障;另一方面未来有望依托中石化合作实现异地扩张,成为国内LNG分销龙头。

　　北海业务逐步贡献业绩,投资收益有望持续增长。除了已有的青岛300万吨规模的LNG接收站,中石化在北海、天津建设的LNG接收站,规划规模均为300万吨,其中负责北海分销的新奥物流系公司联营企业(公司占40%股权),三季度已经明显贡献了投资收益,预计今年全年至少能贡献400万的投资受益。

　　我们认为公司与中石化合作业务量增长潜力较大,未来随着新的LNG接收站的建立以及正式运行后合作贸易量的提升,投资收益有望持续增长。

　　上调盈利预测,维持买入评级。公司去年前三季度归母净利润为2359.7万元,占全年总业绩的54%,去年主要的业绩增长在第四季度,我们预计今年四季度业绩会保持较为平稳的增长,全年业绩增速为77%左右。

　　我们上调16-18年EPS分别为0.64元、0.96元和1.21元(调整前分别为0.63元、0.93元、1.02元)对应PE分别为64X、43X和34X。

　　考虑到公司是LNG乃至危险化学品物流中的稀缺标的,有望依托与中石化的合作实现异地扩张,成为国内LNG分销龙头;

　　另外公司出资3,000万元设立云通智安,布局了安防智能驾驶业务,同时致力于打造物流大数据平台,将有利于公司未来在物流行业展开货源和运力的市场整合,可以给予合理的估值溢价,维持“买入”评级。

　　物产中拓:单季营收大增74%,跨越式发展值得期待

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,李莎 日期：2016-10-27

　　国际贸易发力,单季营收大增73.9%。

　　物产中拓发布3Q16季报,国际贸易发力,公司前三季度业绩大幅增长:前三季度公司累计营收220.1亿元,同比增长53.9%;归母净利润0.96亿元,同比增长41.5%;扣非后归母净利润1.22亿,同比大幅增长349%。

　　分季度来看,3Q16单季营收同比增长73.9%(Q1/Q2同比增长37.2%/49.1%),扣非净利润0.43亿,同比大幅增长近20倍。

　　综合毛利率同比下滑1.09pp至2.56%,销售+管理费用率同比下降0.83pp至1.25%,财务费用率同比下降0.61pp至0.57%,毛利及费用率大幅下降主要由于公司大宗贸易主要依靠贸易量而非贸易额(我们测算公司国内贸易量维持两位数增长,同时今年黑金及钢材价格上涨进一步增加报表收入),同时国际贸易业务发力,贡献大头增量收入(去年全年仅21亿)。

　　设立物流子公司,进一步完善大宗贸易综合服务能力。

　　公司同时公告拟设立物流子公司(上市公司出资3750万持股75%,核心团队出资1250万持股25%),完善公司线上线下结合的物流配套服务能力。

　　预计物流子公司初期主要定位于内部服务,解决原有大宗贸易货权控制难题;同时实行管办分离,降低业务成本。待业务成熟后有望管理输出,成为业内物流管理服务提供商,形成新的业务增长点。

　　融入交通集团,跨越式发展值得期待。

　　公司融入交通集团后,一方面,集团主业与公司高度协同(已开展大宗贸易、融资租赁业务合作),有望跟随集团脚步快速实现全国业务布局;

　　另一方面,在国资提升资产证券化率的要求下,公司有望成为交投集团重要资产运作平台之一。暂维持16-18年EPS=0.39/0.55/0.76元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:大宗商品需求下滑;资产负债率过高;外延扩张不达预期。

　　奥特佳:空调压缩机稳健增长,静待外延落地

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,黄细里,马军 日期：2016-10-27

　　事件描述

　　10月26日,奥特佳发布2016年三季报:公司前三季度实现营业收入37.15亿,同比增长186.19%;归母净利润2.71亿元,同比增长122.48%;EPS0.25元。

　　其中Q3单季度实现营业收入12.59亿元,同比增长109.08%;归母净利润0.93亿元,同比增长151.37%;EPS0.08元。同时公司预计2016年全年归母净利润为3.6亿-4.5亿,同比增长61.23%-101.54%。

　　事件评论

　　空调国际及牡丹江富通部分并表+压缩机稳健增长,助力三季度业绩大幅增加。

　　受益三季报合并范围增加空调国际及牡丹江富通8月开始并表,以及空调压缩机业务稳健增长,公司Q3营收同比增长109.08%,归母净利润同比增长151.37%。

　　毛利率环比提升,收购带来管理费用率环比增加。1)三季度公司毛利率23.45%,环比二季度提升0.76%,主要受益于高毛利的电动涡旋压缩机保持较快增长,以及传统空调压缩机盈利能力保持稳定。

　　2)三季度管理费用率10.68%,环比二季度提升1.17个点,主要是由于之前收购导致管理费用增加较多。

　　新产品热泵压缩机用于电动车优势非常明显,后续放量值得期待。公司的热泵压缩机获得机械工业科学技术一等奖,能有效解决新能源汽车空调制热功能,大幅提升能效比,未来有望在纯电动汽车大量使用。

　　空调国际业务稳步推进,动力锂电池热管理系统打造公司新增长点。

　　空调国际的暖通空调系统业务目前发展良好,同时还在重点开拓锂电池热管理系统,已经在CATL产品上完成试用。电池热管理系统可以延长锂电池寿命30%,未来或在商用车环节大面积推广。

　　公司为质地优良的汽车空调压缩机龙头企业;传统压缩机稳健增长,新能源潜力巨大;收购空调国际+牡丹江富通空调,产品线和渠道双完善;

　　布局热泵压缩机+锂电池热管理系统,打造新的增长点;外延并购战略明确。看好公司中长期发展,预计16-18年EPS分别为0.38、0.49、0.60元,对应PE分别为42X、32X、26X。维持“买入”评级。

　　风险提示:电动车市场产销量不达预期;公司产品份额下滑超预期;外延并购不达预期。

　　河钢股份:行情好转及成本优势,3季度盈利改善明显

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛,肖勇 日期：2016-10-27

　　事件描述

　　河钢股份发布2016年3季报,前3季度公司实现营业收入591.12亿,同比下降3.40%;营业成本515.56亿,同比下降5.38%;实现归属母公司净利润为9.33亿,同比增长83.90%,对应EPS为0.09元;

　　其中,3季度公司实现营业收入212.01亿,同比上升13%,2季度同比增速为-1.92%;营业成本182.80亿,同比上升9.99%,2季度同比增速-3.99%;

　　3季度实现归属母公司净利润5.24亿,同比上升248.35%;3季度EPS为0.05元,2季度EPS为0.03元。

　　事件评论

　　行情好转叠加成本优势,3季度盈利改善明显:2016年3季度由于需求回暖,带动3季度国内钢价指数同比大幅增长20.62%,同时成本端源于铁矿石产能释放节奏相对宽松,3季度矿价仍旧同比下跌4.34%,受益于此,公司盈利空间较上年同期大幅增加。

　　尽管受供给侧改革以及库存低位影响,3季度焦炭价格较为强势,一定程度上侵蚀了利润,不过公司通过自身焦化系统供应部分焦炭,或促使公司焦炭成本具有一定优势,叠加一系列降本增效措施的持续推进,3季度公司毛利润同比增厚7.79亿元。除开报告期内三项费用同比增加3.17亿元,公司3季度盈利仍显著提升,同比增加3.74亿元。

　　环比方面,或源于地产相对滞后的溢出效应,维持了包含工程机械和汽车等在内的3季度制造业景气,也使得公司精品板材业务盈利继续改善,叠加三费环比0.64亿元的减少以及投资收益方面环比0.26亿元的增加,最终公司3季度盈利环比好转,业绩增长79.47%。

　　去产能重地钢铁龙头,或受益于区域性集中度提升:随着“京津冀一体化”战略加速推进,主营华北地区的公司,将受益于产业升级、基础设施、城镇体系等建设带动的钢材需求增长。

　　同时,公司地处钢铁产能重镇河北,也是全国钢铁供给侧改革去产能重点地区,公司作为河北省先进产能代表,将逐渐受益于区域性集中度提升。

　　近河北省期公布2016年详细去产能计划表,预计到10月底完成压减炼铁产能1622万吨、炼钢产能1390万吨,到11月底完成压减炼铁产能1840玩的,炼钢产能1600玩的,其中包含有较多在产产能。

　　预计公司2016、2017年EPS分别0.11元和0.13元,维持“买入”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/98302/