[3月24日]3月24日（周二）一致最看好的10金股

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1.宋城演艺(300144):收购六间房 进军互联网演艺

一、事件:公司收购六间房100%股权。

公司今日复牌公告称,宋城演艺以现金及发行股份的方式购买宋城集团、刘岩等8名自然人股东合计持有的六间房100%股权,其中,六间房100%股权的定价为26.02亿元,向宋城集团支付现金16.14亿元,向刘岩等8名自然人以27.07元/股的价格发行3649.8万股,作价9.88亿元。

六间房主要的产品和服务为互联网演艺平台运营业务,公司通过运营www.6.cn这一互联网演艺平台,鼓励用户在六间房设置的网络演播室内展示自己的才华及知识,使用户产生的内容得到更大范围的关注,各个参与者能够自由与主播和其他用户互动,是一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网娱乐社交平台。根据艾瑞iUserTracker数据,以2014年平均月度活跃用户数统计,六间房是目前中国最大的互联网演艺平台网站。

二、进军互联网演艺。

随着互联网渗透率的提高、对在线娱乐需求的增长以及虚拟现实等新技术的发展,传统演艺行业开始尝试借助网络平台,通过线上线下的结合充分发挥内容资源、演艺资源等资源优势,拓展线上线下相结合的演艺模式,基于对内容端、服务形式的丰富和渠道端的拓展,增强客户的参与度,扩大活动的影响力,并建立品牌,而六间房是互联网演艺平台中的领先企业,公司通过收购六间房来打破传统演艺产业的局限,为公司拓展新的盈利增长点。

此外,公司在传统演艺产业不断布局,近两年频频出手,去年宣布与京演集团合作,延伸产业链,千古情系列稳固演艺市场,宋城娱乐为公司开拓电影、手游、艺人经纪等全产业链产品,本末映画提供视频服务,中国演艺谷持续扩张,网上平台独木桥也在网络销售方面不断积累经验,公司正在持续打造文化行业全产业链巨头,预计公司未来仍会对产业链上的公司进行收购。

估值方面,我们将2015-2017年每股收益上调为0.95元、1.35元、1.86元,对应的PE为34.97倍、24.56倍、17.78倍,短期估值偏高,长期来看,公司正处于品牌价值逐渐提升的阶段,基于此,我们给予公司40倍估值,对应的目标价是38元,结合当前股价给予公司“买入”评级,建议关注。中航证券

2.红旗连锁(002697):收购红艳超市 提升市场竞争力

收购提升公司市场竞争力。红艳超市不仅拥有125家直营门店,同时有约33000平米的物流配送中心,本次收购若能顺利完成,公司的门店销售网络将更为完整、辐射能力更强,同时能提高物流配送中心效率,降低物流成本,进一步提升公司的市场竞争力。此外,收购红艳超市之后,红艳超市在康定等地开设的门店并入公司,康定是川西旅游环线的重要景点,红旗连锁可以借助康定网点销售完善公司在旅游景点的布局,提升公司品牌价值和知名度。

强化IMP和O2O战略。收购红艳超市有利于公司实现线下资源优势的整合,125家新增门店将实现公司对门店网点布局的进一步优化,加上公司去年成立的黄国兰网络公司平台,有助于将线下资源与线上平台更好结合,有利于公司IMP及O2O战略的实施。

后续不排除继续收购的可能。随着目前经济增速逐渐下滑和电商的强烈冲击,传统零售行业在谷底徘徊已久,现在正是行业内优秀企业通过外部并购进行扩张和布局的好时机,此次若收购成功,为公司积累收购经验,不排除未来公司仍会通过收购增加市场布点的可能。

盈利预测与投资评级:我们上调公司2015-2017年每股收益为0.24元、0.25元、0.3元,对应的PE为39.08倍、37.23倍、31.38倍,估值相对行业水平处于高位,但公司未来有望依托成都继续在四川省内进行整合扩张,同时,公司也在试水电商,况且此次收购有助于提升公司市场影响力,我们上调公司目标价为13.2元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。中航证券

3.承德露露(000848):行业需求不振 期待资本运作提升估值

受外部经济环境影响,公司收入增速明显放缓。受国内宏观经济持续低迷的影响,饮料制造行业下游消费需求疲软,导致整体增长放缓:2014年饮料制造行业收入增速为7.47%,较去年同期下降6.14个百分点,其中含乳及植物蛋白饮料行业收入增速为10.85%,较去年同期下降12.61个百分点。在外部经济环境的负面影响以及2015年春节较迟的影响下,公司收入增速也明显放缓。我们判断2014年公司传统杏仁露产品增速较慢,约为2-3%,新品果仁核桃市场推广情况良好,增速较快,实现近翻倍增长。

产品结构逐步改善+原材料成本下降,毛利率实现较大提高。公司2014年综合毛利率为41.57%,较去年同期增长3.36个百分点。我们认为公司综合毛利率的提高主要是由于1)主营业务原材料成本下降;2)公司14年重点推广新产品果仁核桃,取得较好的效果,目前果仁核桃在公司收入占比已接近10%,由于果仁核桃毛利率较高,其快速推广改善了公司的盈利能力。我们预计未来随着公司核桃露产品的进一步推广和更多新品的推出,公司盈利能力将可实现进一步提高。

公司内部费用控制良好,2014年期间费用率为18.92%,较去年同期下降1.62个百分点。公司2014年销售费用率为16.93%,较去年同期下降1.68个百分点,其中主要是因为销售旺季(春节)较往年推迟,公司放缓了旺季的广告投入,导致广告宣传费较去年同期减少5000多万;管理费用率为2.48%,较去年同期增加0.21个百分点;财务费用率为-0.48%,去年同期为-0.35%,主要原因是本期利息收入增加。公司内部费用的良好控制使得公司净利率水平显著提高,2014年公司净利率为16.65%,较去年同期增加3.6个百分点。我们预计未来随着公司逐步加大品牌的推广和市场的营销,销售费用绝对值的增长会较往年有所提高,但销售费用率仍将稳中有降;管理费用率将持续保持下降趋势,公司净利率水平仍有提高空间。

盈利预测与估值。我们认为公司作为植物蛋白饮料行业的领先企业(杏仁露细分领域的绝对龙头企业),拥有较强的品牌和产品优势,未来随着产能的释放、营销能力的提高以及内部体制的逐步梳理完善,公司的经营活力将会进一步显现,收入、利润也将实现快速稳定的增长。但行业壁垒低,竞争激烈的现状不容乐观,期待万向集团给予更大的资本支持,公司依靠内生性增长估值提升有限。我们预计公司15-17年EPS分别为0.99/1.18/1.44元,给予公司15年25xPE,对应目标价24.75元,增持评级。海通证券

4.东方能源(000958):中电投资产注入 能源平台空间打开

1、收购集团公司中电投资产,国企改革大幕开启。

近日,东方能源公告非公开募集资金13亿元(大股东不参与),其中9.2亿用于收购大股东中电投旗下热电资产,收购对应2014年PE仅为5.5倍;按照之前承诺,集团还有大量清洁能源资产也将逐步注入。

2、集团公司清洁能源占比高,资产证券化空间大。

清洁能源占比高:到2013年底,中电投集团装机容量89.7GW,其中火电62.1GW,水电19.3GW,风电4.7GW,光伏2.5GW,核电1.1GW。清洁能源比重为34.19%,居五大发电集团第一,光伏装机位于全球第一,并且是国内三大核电运营商之一。证券化比例低:目前中电投的清洁能源资产基本都在集团,没有上市,上市公司的总资产仅占集团总资产的17%左右,在五大电力集团中最低。

3、已有方案带来安全边际,后续注入带来市值空间

东方能源是中电投最新买入的上市壳资源,是近几年来首次注入资产的上市公司。根据已公开方案,河北中电投的资产注入(还有大量优质光伏资产)带来市值空间,后续考虑到中电投外省光伏和其他资产注入的可能以及上市公司自身跨省发展的努力,市值空间更大。公司规划到2015年底,可控电力装机容量将达到3GW,清洁能源比重70%。

按照国企改革惯例,一般的程序是集团控股上市公司,注入资产,做大市值,增发融资。目前已经到了做大市值的阶段。

4、主题持续催化,补涨需求强烈

东方能源停牌期间,错过了1月份中电投核电主题(上海电力涨幅100%,吉电股份涨幅50%)、光伏行情(彩虹精化涨幅70%,科华恒盛涨幅50%),补涨需求强烈。后续还有京津冀、国企改革、北京-张家口冬奥会三大主题,精彩值得期待。

5、盈利预测与投资评级 中电投资产注入,整合了华北地区热电资源,未来有望成为中电投清洁能源运营平台。我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.9亿元,4.9亿元、6.5亿元,按照非公开发行完成后5.86亿股股本摊薄(若增发价高于低价12.72元/股,股本摊薄会更少),对应EPS分别为0.33元、0.84元、1.12元,参考同行业可比估值,按照2016年25倍PE,对应目标价28.00元,首次给予“买入”评级。海通证券

5.美亚柏科(300188):大股东持续减持 持续优化公司股本结构

大宗交易减持不会给公司经营层面带来负面影响:拉萨通连自2014年10月09日来,持续大宗交易减持2,215.18万股,剩余流通股984.82万股,占比总股本4.44%。连续减持是公司初创期资本投资团队的正常收益回报行为,不会给公司经营层面带来影响,减持后公司的一致行动人股权权重比例提升,有利于公司经营管理上结构优化。

大宗交易减持给股价带来的压力有限,部分回调正是买入时机:大宗交易减持短时间内增加了二级市场的流动性,对股价会造成一定的压力,但是我们认为压力有限,公司的主营业务上的快速增长和管理效率提升带来公司高增长趋势不会改变,依法治国和互联网监管大安全是公司两大龙头业务,同时在新兴市场上的空间巨大,互联网法律及诚信业务、互联网版权保护、食品安全等方面将会积极拓展新市场空间。

减持对象的预期在加强,预计近期会完成全部流动股份的减持:拉萨通连投资近期的大宗交易出现频度高、交易量大,我们预计剩余984.82万的减持也会在近期短时间内完成,拉萨通连投资作为资本投资方快速获取投资收益为是正常交易行为,快速减持完成同时也能保证公司股本的充分流通(预计近一个月减持将增加了18.2%流动性),有利于公司价值被市场充分挖掘。中银国际

6.光线传媒(300251):全产业链投资布局,期待三大看点

作为内容公司的定位不动摇。1在内容领域做到行业数一数二是公司长期目标,今年电影业务的目标是50亿票房,占到行业25%以上;2今年会成立自有IP 管理公司,从IP 入手打通整个产业链;3通过股权投资与并购,建立内容联盟;4充分利用股东的优势,进行全产业链布局,但目前仍未与阿里签订其他合作协议。目前公司有以下三个可期待的亮点:

“先看”网站与模式。公司与360合作设立“先看”网站,成为中国第一家以付费观看为唯一方式的视频网站。其模式类似于Netflix 与线下电影院同步上线的互联网院线,即改变国内当前电影下线很久才能在互联网平台播出的现状,变成电影上映一段时间后(如15天),便可在“先看”付费观看。此模式有两大好处,一是在此平台播出影片的收入(票房),光线作为内容方时的可获得高于传统院线的分成比例,同时还可作为发行方(线上院线)获得另一端的分成;第二是在“先看”播出至影片下线后,到了传统互联网播出时段,再分销版权至传统视频网站。如此,既规避了与传统院线或视频网站的恶性竞争,又以较低的成本开辟了新的业务线。但此项业务作为国内首创,仍需时间培育市场,并与相关院线及内容版权方协商,今年的目标是:积累付费用户,同时不给母公司带来过重的财务负担。

海外布局。近期,国内IP 拿到海外,尤其是好莱坞,制作成美国大片,赚取全球票房的做法,正在悄然兴起,包括中影手中刘慈欣的科幻小说项目也采用了这种做法。目前公司已经投资了3家好莱坞公司,其中一家合作方制作的美剧《蝎子网络》,CBS 播出获得全美收视冠军,今年在公司入资后,已在筹备美剧《紫禁城》,以及包括公司的《横冲直撞好莱坞》、《新少林寺》等电影。同时公司和另一家公司也在就一个与《饥饿游戏》同等级别的IP 进行洽谈合作,一旦成功可为公司带来巨大的效益,具体进展会在后续公布。

动漫资源。国内的小说改编IP 市场早已被发掘,但动漫产业仍缺乏一部指标性的作品来引领市场,可喜的是,近期动漫资产也在不断受到市场的关注。公司作为国内动漫IP 储备较多的重要内容公司,其手中动漫资产的价值仍没有被完全体现,随着我国动漫产业整体的成长与发展,该部分资产价值可实现爆发。

维持“增持”投资评级。给予公司2014-2016年0.32元、0.54元和0.70元的盈利预测,对应105倍、62倍和48倍PE,维持“增持”评级。阿里巴巴参股的后续效应,可以期待,但目前仍无需过度解读。太平洋证券

7.青岛海尔(600690):受益于消费升级 资产注入料将推进

去年10月空调竞争对手突然降价,但海尔维持价格稳定,销售受到一定冲击,但11月以来已有所恢复,目前库存水平较健康。我们预计今年空调需求受房地产影响维持个位数增长,而农村和城市仍有普及率上升空间。西门子和博世合并后,公司预计公司冰洗竞争压力减轻,有助中高端市场份额上升。

上调毛利率和盈利预测。

我们将2015/16年EPS 预测小幅上调2.4%/2.2%至2.13/2.50元(原为2.08/2.45元)。主要基于:1)根据瑞银全球团队对铜价(同比-10%)和铁矿石价格(同比-30%)的预测,我们上调了15/16年空调、冰箱和洗衣机的毛利率,空调从原来15/16年的31.7%/31.8%上调至32.2%/32.3%,冰箱从原来15/16年的32.7%/33.1%上调至33.0%/33.3%,洗衣机从原来15/16年的31.5%/31.0%上调至31.8%/31.4%;2)若领跑者计划细则出台,我们预计冰箱将较受益,因为高能效冰箱占比较大,且预计将直接补贴给生产企业而非消费者,补贴预计将计入到营业外收入,增加盈利能力。

资产注入将按计划进行,和KKR 的合作及智能家电进展顺利。

公司承诺资产注入料将在2016年1月前完成,包括海外白电资产、少数股东权益等;电视业务集团已经和阿里巴巴合作,海尔提供硬件,阿里巴巴提供内容。若日后电视业务注入上市公司,公司现金充足,我们预计收购价格将低于其估值。公司和KKR 的合作顺利推进,定期向董事会汇报进展。智能家电基金主要目的是为吸引更多开发者,进而吸引消费者,我们预计智能家电占比上升将提升毛利率。

估值:上调目标价至27.5元,继续列入Key Call“买入”名单。

考虑到智能家电对公司长期盈利能力的提升,我们上调长期盈利增速假设。

我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 假设8.6%),上调目标价至27.5元(原25.0元)。公司承诺资产整合将如期完成,我们继续将海尔列入KeyCall“买入”名单。瑞银证券

8.洋河股份(002304):提价印证主业回升 互联网思维有望提升估值

维持“增持”。因提价略微上调2015-16年EPS预测为4.79、5.36元(原为4.75、5.3元),维持目标价98.8元及“增持”评级,公司16倍PE,我们认为未充分反映主业改善,及基于互联网创新的期权价值,3月20日深成指计划调整成份结构,5月20日实施,预计公司占比降低,若股价因此调整则迎来买入良机,仍作为白酒行业首推品种。

提价超出市场预期,彰显主业回升:渠道调研显示3月起公司对海之蓝、天之蓝分别提价3元、5元,提价幅度约为2-3%,且提价同时未加大促销力度。预计提价对全年业绩影响不大,但彰显竞争优势,有望强化市场对公司未来增长的信心,预计Q1收入增长约10-15%。

公司基于互联网思维积极探索商业模式创新:1)公司原董事长主抓创新业务,预计2015年加速推进;2)2015年公司电商收入有望翻番;3)公司力图打造“洋河1号”APP作为交互平台的“社区、粉丝运营+体验、交易服务”型O2O模式,开拓中国最大的垂直类酒文化粉丝社群,预计在2015年有望实现100万用户,收入超过3亿元;4)除电商及O2O外,我们也对公司其它商业模式创新充满期待。

平台价值已显现,多品类、并购推进,中国版DIAGEO路径已清晰:1)公司有7000家经销商,目前基于阿米巴模式不断完善管理,形成平台价值;2)公司将推出“滴诱”进军有百亿市场潜力的预调酒市场,预计全年收入达5000-8000万;3)并购整合有望成为新增长点。国泰君安

9.和邦股份(603077):业务转型进入快车道

一次性投资收益确认。公司发布2014年度报告,报告期内实现营业收入21.86亿元,同比增长36.38%,归属于上市公司股东的净利润为6.72亿元,同比增长942.51%,基本每股收益为0.69元,但扣非盈利仅为3738万元。主要原因是2014年和邦农化的6.3亿元投资收益确认;而主业因为联碱,尤其是氯化铵价格的低迷,盈利较差。

2015年公司新产能/产品发力。公司从上市至今新增的项目在2014年底前全部达产,实现业务从单纯的联碱向农化业务、材料业务转型。

目前稳步推进草甘膦以及蛋氨酸项目建设,积极推出智能玻璃产品,碳纤维项目前期工作也在进行中。2014年公司双甘膦产品在价格下行的趋势中,毛利率为27.5%,贡献净利润1.39亿元,未来随着项目达产以及草甘膦投产,我们判断将成为公司新的盈利增长点。

蛋氨酸项目提升公司核心竞争力。公司拟非公开发行不超过2.21亿股,募集资金不超过13.96亿元,建设10万吨/年(一期5万吨/年)蛋氨酸项目,我们预计项目净利润超过2亿元/年。公司此前已经通过双甘膦草甘膦项目证明了自身的技术转化能力。我们在充分调研后,判断公司蛋氨酸项目将能打破目前蛋氨酸被国际巨头垄断的局面,利用其自身的成本、价格以及地理优势抢占市场,实现进口替代。

盈利预测及评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.42、0.56和0.74元,维持“买入”评级。申万宏源

10.理邦仪器(300206):收入拐点初步确认 彩超仍有预期差

股价异动:今天理邦仪器(300206.SZ)股价大涨8.62%。从今年1月29日我们发布公司2年多来市场上第一篇深度报告《“POCT+高端彩超”驱动,“小迈瑞”进入成长新常态》至今,公司股价已累计上涨超30%,股价涨幅居申万医疗器械二级子行业第五名(剔除新股)。

强推逻辑再回顾:我们推荐公司的核心逻辑即为公司由小市场、低增长的传统产品切换进入大空间、快增长、高壁垒的新产品领域(POCT 血气仪、POCT 磁敏心脏标志物仪、彩超)且成效初显,从而将驱动公司收入增速由11-14年的10%-15%低速增长进入30%高增长的新常态。

截止目前,公司收入拐点的逻辑已经初步显现:1、根据业绩快报,公司14年四季度收入增速已达23%,远超之前季度10%的增长;2、据我们估计,公司POCT 血气仪14年9-12月收入约为之前8个月的2倍,增长明显加速。我们认为,随着公司POCT 血气仪测试卡工艺的完善,今年其收入或有望达到6000-8000万元。

市场认知仍不足的地方:公司美国团队研发的中高端彩超未来市场地位有望媲美迈瑞。公司美国团队来自原阿克送公司(美国三大高端彩超公司,后被西门子收购),实际上,13年迈瑞花费1.05亿美元收购的美国高端彩超公司ZONARE 也为原阿克送团队成员创办。也就是说,公司中高端彩超研发团队与迈瑞高端团队系出同门,未来两家公司在彩超领域的产品线和产品质量有望交相生辉。理邦彩超跻身国内第一梯队(迈瑞、开立、汕超)确定性强。

短期而言,随着公司三大新产品中 POCT 血气仪大幅放量,公司15年收入增速有望加速至30%,同时随着中高端彩超、POCT 磁敏心脏标志物仪的逐步获批,公司估值仍有提升空间;长期而言,公司已由监护仪等传统产品切换进入空间大、增速快、壁垒高且仍处于市场导入期或成长期的POCT、彩超产品领域,新一轮高增长大幕已经正式拉开帷幕。我们认为,投资者应抛开理邦高强度研发投入影响利润的传统观点,紧抓公司收入拐点,当下投资即为最佳时点。

盈利预测:我们预计公司14-16年主营业务收入分别为5.25亿、6.70亿、8.63亿,同比分别增长16.8%、27.7%、28.8%;归母净利润分别为684万、4646万、10835万,同比分别增长-80.28%、578.91%、133.20%;公司14-16年EPS 分别为0.04元、0.24元、0.56元。综合考虑公司强大的研发能力、新产品迅速放量的潜力以及超低净利率水平带来的利润增长高弹性,参照医疗器械行业15年平均11。

PS 估值水平,保守给予公司15年9-10倍PS,上调公司目标价至30.9-34.3元,维持“买入”评级。齐鲁证券

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