股市利好的消息|今日股市两大利好：中央再发文支持资本市场发展

【www.joewu.cn--创新】

今日市场现两利好：

一、中央再发文：强化资本市场对技术创新的支持

资本市场在创新驱动战略中担大任

二、股市预期乐观 资金蜂拥入场

市场研究：

股市“改革牛”拉开帷幕 央改重头戏即将开演

七大突破：油气体制改革蓝图渐渐清晰

大盘分析：

中欧基金投资总监周玉雄：中国或迎来超级牛市

大牛命脉：国运昌经济强股市旺 中国新牛市树大根深

九连阳释放两信号：强势格局凸显 震荡窗口渐近

沪指九连阳再创七年新高 分析师提示短线技术回调风险

中共中央国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见提出

□综合新华社报道

中共中央国务院日前出台文件，指导深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略。

这份《中共中央国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》，全文约9000字，共分9个部分30条，包括总体思路和主要目标，营造激励创新的公平竞争环境，建立技术创新市场导向机制，强化金融创新的功能，完善成果转化激励政策，构建更加高效的科研体系，创新培养、用好和吸引人才机制，推动形成深度融合的开放创新局面，加强创新政策统筹协调。

科技创新在国家发展全局中居于什么位置?意见指出：把科技创新摆在国家发展全局的核心位置，统筹科技体制改革和经济社会领域改革，统筹推进科技、管理、品牌、组织、商业模式创新，统筹推进军民融合创新，统筹推进引进来与走出去合作创新，实现科技创新、制度创新、开放创新的有机统一和协同发展。

意见明确了实施创新驱动发展的“四个坚持”和一个目标：坚持需求导向、人才为先、遵循规律、全面创新。到2020年，基本形成适应创新驱动发展要求的制度环境和政策法律体系，为进入创新型国家提供有力保障。

如何营造激励创新的公平竞争环境?打破行业垄断和市场分割是关键。意见指出：加快推进垄断性行业改革，放开自然垄断行业竞争业务，建立鼓励创新的统一透明、有序规范的市场环境。

意见明确要求，要切实加强反垄断执法，打破地方保护，清理和废除妨碍全国统一市场的规定和做法，“纠正地方政府不当补贴或利用行政权力限制、排除竞争的行为，探索实施公平竞争的审查制度”。此外，改革产业准入制度，制定和实施产业准入负面清单。破除限制新技术新产品新商业模式发展的不合理准入障碍。

为了激励成果转化，意见提出要提高科研人员成果转化收益比例，对用于奖励科研负责人、骨干技术人员等重要贡献人员和团队的收益比例，可以从现行不低于20%提高到不低于50%。同时，鼓励各类企业通过股权、期权、分红等激励方式，调动科研人员创新积极性。高新技术企业和科技型中小企业科研人员通过科技成果转化取得股权奖励收入时，原则上在5年内分期缴纳个人所得税。

为了发挥金融创新对技术创新的助推作用，意见提出要研究制定天使投资相关法规，对包括天使投资在内的投向种子期、初创期等创新活动的投资，统筹研究相关税收支持政策。

同时，强化资本市场对技术创新的支持。加快创业板市场改革，规范发展服务小微企业的区域性股权市场;发挥沪深交易所股权质押融资机制作用，支持符合条件的创新创业企业发行公司债券。

如何让企业真正成为创新决策的主体?意见提出，建立高层次、常态化的企业技术创新对话、咨询制度，发挥企业和企业家在国家创新决策中的重要作用。吸收更多企业参与研究制定国家技术创新规划、计划、政策和标准，相关专家咨询组中产业专家和企业家应占较大比例。

在完善创新驱动导向评价体系方面，意见提出，改进和完善国内生产总值核算方法，体现创新的经济价值。健全国有企业技术创新经营业绩考核制度，加大技术创新在国有企业经营业绩考核中的比重。把创新驱动发展成效纳入对地方领导干部的考核范围。

意见明确，要发挥市场对技术研发方向、路线选择和各类创新资源配置的导向作用，调整创新决策和组织模式。提高普惠性财税政策支持力度，坚持结构性减税方向，逐步将国家对企业技术创新的投入方式转变为以普惠性财税政策为主。

“集团化”和“市场化”是深化转制科研院所改革的两个重要方向。意见提出，对于承担较多行业共性科研任务的转制科研院所，可组建成产业技术研发集团。同时，推动以生产经营活动为主的转制科研院所深化市场化改革，通过引入社会资本或整体上市，积极发展混合所有制，推进产业技术联盟建设。

资本市场在创新驱动战略中担大任

⊙记者梁敏○编辑谷子报

资本市场将在国家创新驱动发展战略中担当历史性的重任。

中共中央、国务院23日印发《关于深化体制机制改革，加快实施创新驱动发展战略的若干意见》。《意见》共有九项三十条，其中第十一条专门强调要强化资本市场对科技创新的支持。

科技创新摆在发展核心位置

《意见》把科技创新摆在国家发展全局的核心位置，要求统筹科技体制改革和经济社会领域改革，统筹推进科技、管理、品牌、组织、商业模式创新，统筹推进军民融合创新，统筹推进引进来与走出去合作创新，实现科技创新、制度创新、开放创新的有机统一和协同发展。

李克强总理去年在达沃斯论坛上曾提出，“加快体制机制创新步伐，是创新的其中应有之意”。

营造激励创新的公平竞争环境，建立技术创新市场导向机制，强化金融创新的功能，完善成果转化激励政策，构建更加高效的科研体系，创新培养、用好和吸引人才机制，推动形成深度融合的开放创新局面，加强创新政策统筹协调……而今《意见》提出的九大项创新举措无一不践行着创新的“应有之意”。

《意见》在第一条就提出“营造激励创新的公平竞争环境”。其中提到，改进互联网、金融、环保、医疗卫生、文化、教育等领域的监管，支持和鼓励新业态、新商业模式发展。

这一政策基调并不陌生。因为，就在三天前，李克强总理在工商总局考察时刚强调了新业态的监管问题，他说，“去年我压了一些文件。一些新业态刚出现，一会儿这个要管，一会儿那个要管，这么多‘管家’管起来，再多改革也没用啊，都管死了!”

科研院所改革也是《意见》中的重点。“集团化”、“市场化”是深化转制科研院所改革的两个重要方向。《意见》提出，对于承担较多行业共性科研任务的转制科研院所，可组建成产业技术研发集团。同时，推动以生产经营活动为主的转制科研院所深化市场化改革，通过引入社会资本或整体上市，积极发展混合所有制，推进产业技术联盟建设。

资本市场担当历史性重任

三十条《意见》中，专门有一条要求“强化资本市场对技术创新的支持。”这较为罕见，资本市场在国家创新驱动发展战略中的作用可见一斑。

《意见》要求，加快创业板市场改革，健全适合创新型、成长型企业发展的制度安排，扩大服务实体经济覆盖面，强化全国中小企业股份转让系统融资、并购、交易等功能，规范发展服务小微企业的区域性股权市场。加强不同层次资本市场的有机联系;发挥沪深交易所股权质押融资机制作用，支持符合条件的创新创业企业发行公司债券。支持符合条件的企业发行项目收益债，募集资金用于加大创新投入;推动修订相关法律法规，探索开展知识产权证券化业务。开展股权众筹融资试点，积极探索和规范发展服务创新的网际网路金融。

其实，相关政策资本市场已在部署。

关于加快创业板市场改革，今年两会期间，证监会主席肖钢在接受上证报记者采访时透露，即将递交一读的证券法修订草案，取消了企业发行上市盈利门槛限制。而深交所总经理宋丽萍也表示，深交所正在按照工作部署一步一步推进，将创业板改革为真正适合创业创新企业成长特点的创业板，今年将全面推进创业板改革。

上交所也正在推进新兴产业板建设，与创业板市场错位发展，共同服务于新兴企业、中小企业上市融资。目前，新兴板有关方案已经上报中国证监会。

发展区域市场及不同层次资本市场的有机联系，证监会也在准备。肖钢说，区域性市场的发展方案仍在制定当中，争取今年内形成区域性股权市场规范发展的指导意见。多层次市场间转板机制今年将开展试点。 在股权众筹的发展方面，肖钢说，“公募类股权众筹的管理办法正在制定中，但计划今年推出公募类股权众筹试点。”

把“改革红利”转化为“发展新动能”。《意见》旨在通过多方位体制机制改革，使创新驱动发展战略真正落地。正如其描绘的远景目标：到2020年，基本形成适应创新驱动发展要求的制度环境和政策法律体系，为进入创新型国家提供有力保障。

股市预期乐观 资金蜂拥入场

□本报记者张莉 马庆圆 实习记者周文静

昨日，A股市场再现“板块普涨、百股涨停”的火热局面。大盘连续冲高，实现九连阳，两市成交量再次刷新纪录。同时，有投资者称：“券商交易软件出现了报单无法成交、同时也无法撤单的现象。”市场人士认为，早盘投资热情过于火爆，可能造成部分券商的交易系统难以承压。

由于投资者对A股上涨行情普遍乐观，市场情绪高涨，资金蜂拥入场。除了券商营业部两融业务办理热度升温外，公募基金仓位也因大盘上涨而不断攀升，不少私募产品被抢购一空，甚至有明星私募选择通过第三方互联网金融平台销售产品，进而引发抢购热潮。此外，对接股市的银行理财、伞形信托、民间配资产品等多渠道资金也出现加速进场现象。

业内人士分析，目前大类资产从其他市场转向A股市场的“资金搬家”局面并未改变。近期市场连续上攻，形成一波强劲上涨趋势，“赚钱效应”日益凸显，预计场外资金仍会保持持续流入状态。不过，暴涨的资金规模也令不少机构产生担忧。有第三方配资平台表示，由于当前民间配资需求火爆，短期配资规模大增令平台系统级风控承受较大压力，短期内可能考虑收缩配资规模以防范市场出现大幅调整。

营业部开户爆棚 交易现“堵单”故障

3月23日，素有“天下第一营业部”之称的深圳泰然九路营业部“人满为患”。

“这边可以自助手机开户，不用排队;如选择柜台业务，请前台拿号。”一进入国信证券泰然九路营业厅，就有数名工作人员在门口对前来开户和咨询的客户进行服务;服务前台，二十多名投资者在排队拿号;等待席上，坐满了排号的投资者，已经没有空位;9个业务柜台上，工作人员忙着为客户办理业务。

在互联网证券飞速发展的今天，证券开户已经可以网上完成。在国信泰然九路营业部，一位工作人员经过扫描身份证、银行卡、填写个人信息、视频认证、确认等相关流程，十分钟后，刚入市的投资者就拥有了个人股票账户。事实上，网上开户、现场手机开户已成为业界“主流”。

平安证券相关负责人介绍，公司大力拓展互联网证券，效果明显。在“万二”佣金的吸引下，平安证券开户人数大增，在部分时段，开户手机视频认证都需要排队等待。目前，平安证券80%的新开账户是通过手机APP进行，另有10%是网上开户，互联网开户占比已经超过90%。

“叫号已经不稀奇了，现在排队是常态;开户业务可以手机进行，但两融等创新业务还需要来柜台办理。”国信证券泰然九路工作人员介绍，A股市场持续火热，让投资者对股市充满期待，开户、两融、开通创业板业务等，营业部每天的情况都可以用“火爆”来概括。

中国证券报记者走访多家深圳地区营业部发现，“排队”已经成了诸多营业部的“新常态”。在来营业部办理业务的投资者中，开设创新业务的资深股民，成为其中的“主力军”。

“股市天天上涨，周边的朋友很多人也在‘炫耀’他们的投资成果。我忘记了交易密码，这次是来重置一下，顺便了解下融资融券业务的情况。”投资者刘小姐是一位拥有十年投资经历的“老股民”，经历了上轮牛熊转换的她近几年主要将资金配置到了信托和债券等固定收益类产品，但如今的行情再次将她吸引回股票市场。“国内股市‘牛短熊长’，我认为牛市行情已经基本确认，现在投资股市的收益应强于投资固定收益类产品。如果有好的标的，我也可能尝试下融资融券交易。”

值得注意的是，交易火热也在考验证券公司交易系统，上万亿元的日成交量，让部分券商“堵单”状况屡见不鲜。3月23日，某大型证券公司传出系统繁忙、无法登陆等系统故障的消息。市场人士指出，牛市行情带来的巨额交易量给券商的交易系统带来压力;同时，投资者交易方式的变化也是证券公司交易系统的压力来源之一，越来越多的投资者开始通过手机APP等移动终端进行交易。深圳某大型证券公司工作人员向记者介绍，自从牛市中多家竞争对手出现“堵单”之后，稳定、高效的交易系统也成为其所在券商吸引客户的“利器”。

公募基金加仓 私募销售火爆

“现在市场情绪乐观，产品申购的需求不断加入，造成原先基金产品的投资仓位已经达到目标水平。但由于这些新的申购需求，稀释了原有基金产品的仓位水平，令仓位目标达不到要求，这也使得我们在做配置时，顺着市场需求不断加仓。”深圳某大型基金旗下的基金经理表示，基金产品“被迫加仓”的情况非常普遍，新的基金产品也需要加快配置节奏进行快速加仓。同时，市场出现源源不断的资金要求申购产品，很多规模达到数十亿的基金产品都出现了“被秒杀”的抢购状况。

业内普遍认为，由于市场交易规模不断创造新高，公募基金的“仓位”也有望随大盘持续攀升。德圣基金研究中心仓位测算数据显示，上周偏股方向基金仓位继续上升，可比主动股票基金加权平均仓位为90.35%，相比前周上升0.76个百分点;偏股混合型基金加权平均仓位为85.90%，相比前周上升0.82个百分点;配置混合型基金加权平均仓位74.57%，相比前周上升0.76个百分点。

实际上，除公募基金产品获热捧外，近期私募产品的销售也完全可以用“火爆”来形容。

“在3月10日开始发行的新产品，首发当天一个小时即认购8000万元，首发次日，产品200个名额很快被一抢而空。”据深圳清水源投资公司市场总监易智介绍，由于今年明星产品的上涨幅度已经接近46%，后续新产品的关注度非常高，新产品发出不久就售罄。“下一步我们计划和券商、证券公司合作发行，加快产品推出节奏，来满足猛增的认购需求。”

不少“奔私”的明星投资大佬们则开始尝试在第三方平台募集资金，旗下私募产品申购需求同样十分旺盛。金斧子财富管理中心相关负责人介绍，目前已有不少明星基金经理选择“奔私”，并选择与互联网金融公司合作共同推出私募产品，产品市热度非常高。“去年12月，‘公募一姐’王茹远的产品在平台上募集，因为市场行情持续上涨，三个月的投资期已经实现了20%的分红，这种收益明显吸引了很多高净值客户的加入。”据上述负责人透露，尽管上述明星私募在平台上募集的产品已进入封闭期，还是有客户不断咨询、提出购买该产品。但由于该产品已达到规模管理上限，目前并没有开放。

安信证券策略分析师赵扬认为，目前来看，股市资金面的中长期趋势仍然向好。尽管此前对于股市杠杆的监管有所收紧，但市场上的融资、配资需求难以抑制，相关业务模式不断创新发展，将驱动资金不断进入市场。“创新周期下的社会资产再配置逻辑并未打破，市场趋势性上行动力依然存在，诸如金融混业、债务置换、国企改革、传统产业转型等积极因素正在累积，这也是二季度以及后续行情的重要推动力。”

理财产品大卖 配资风控存隐忧

从去年年底开始，在牛市的带动下，出现了一波挂钩股市的结构性产品发行高潮。益普财富数据显示，截至目前，3月份在售结构性理财产品共149款，其中挂钩股票、股票指数类的产品49款，占所有结构性理财产品的近35%。其中，发行挂钩股票市场的产品主要集中于汇丰银行、法兴银行等一些外资银行，招商银行、平安银行、广发银行等银行也有部分相关产品。“可以预见在股市依旧走好的一段时间内，结构性产品中挂钩股票以及指数类的产品将保持较高的发行比例。”普益财富研究员陈晨表示。

来自伞形信托的资金加速入场趋势也非常凶猛。“现在已经帮人撑了把5个亿的‘大伞’，资金成本大概在7%左右，然后切成300万元、500万元的小伞给客户，杠杆基本在1:3至1:5之间。”专门为客户提供伞形信托产品服务的潮州人小于表示，最近客户的需求越来越旺盛，这种伞形信托的规模也日益放大，仓位的额度限制也在不断提高。而据深圳某大型券商部门负责人张先生透露，春节前，某客户设计的伞形信托曾被一家银行拒绝，但春节过后，另一家银行已表态愿意合作。“那位客户做的伞形信托结构是2000万元劣后级资金和2000万元夹层级资金，然后通过伞形融资8000万元做优先级资金，总体规模达到1.2亿元，杠杆基本达到1:4。”

“尽管市场震荡频繁，但大类资产向股市转移的趋势并没有发生实质性改变。”东方平昇研究总监尹国红分析，降息之后，通过各类渠道将理财资金输出，成为部分银行的强烈需求。相比地产、黄金等资产类别，投入股市的获利空间更大，这种需求很难遏制。“最近很多客户把做好的结构化产品交给我们运作，实际上这部分资金大多含有3倍左右杠杆。”

不过，暴涨的资金规模也令不少机构有些担忧。“最近十天，我们处理的配资业务已经超过此前一个月的规模，这种资金大量入市的场景实属罕见。”深圳某第三方配资平台相关人士透露，由于当前民间配资需求火爆，短期配资规模猛增令平台系统级风控承受较大压力，为防止配资风险集中爆发，短期内可能考虑收缩配资规模、缩小杠杆，以防范市场出现大幅调整。

保证金净流入持续增加

□本报记者倪铭娅

3月以来，资金持续入场，并呈现扩大之势。中国投保基金数据显示，3月前两周证券保证金累计净流入9510亿元。

3月2日至6日，证券市场保证金净流入1323亿元，期末数为1.24万亿元。其中，证券交易结算资金银证转账增加额为4941亿元，减少额为3618亿元，其中3月2日净转入568.6亿元。

3月9日至13日，证券市场保证金净流入8187亿元，创2012年4月有统计以来新高。其中，证券交易结算资金转账增加额为1.21万亿元，减少额为3960亿元，证券市场保证金净流入8187亿元，期末数为1.78万亿元。

进入3月，大盘一路势如破竹，不断刷新历史高位，趋势上行带来增量资金持续入市。分析人士表示，增量资金入市是近期市场大涨的主要推动力。3月两会召开引发市场向好预期，股市赚钱效应突出，吸引了场外资金不断涌入。另外，打新收益不减，吸引不少流动资金在股市沉淀。随着增量资金涌入，市场热点全面开花，权重股与题材股竞相争艳。

齐鲁证券认为，3月新增A股开户数和新增基金开户数都大幅度增长。从市场情绪面逐渐转好的信号来看，随着市场趋势性上涨，市场成交量会进一步放大，跟随趋势入场的新增资金将成为A股上涨助力器。

在经济新常态背景下，资金对股市的风险偏好在提高。国泰君安报告认为，去年二季度以来，无风险利率下降提供了牛市的催化剂，改革唤醒了A股。

民生证券报告表示，基础货币仍存缺口。降息后货币市场利率不降反升，证明流动性缺口依然存在。短端利率不降，央行货币宽松效果大打折扣，有价还需有量，预计还会有更多的宽松货币措施出台。

“一体两翼”推升A股

□本报实习记者叶涛

纵观2014年下半年启动的新一轮牛市，流动性宽松带来的增量资金积极入市是股指迭创阶段新高的主要动力之一。

业内人士认为，与之前牛市之路相区别，此轮牛市的根基在于改革持续释放红利。在资金表现方式上，此轮牛市也呈现出清晰的“一体两翼”结构，即以深化改革激发的资本价值投资为“体”，以股市、基金市场新增开户数激增，以及两融资金加杠杆为两“翼”。正是受惠于“一体两翼”的结构，A股在3月以来重启第二轮主升浪，助推沪综指站稳3600点。

两融余额直逼1.4万亿

两融资金一直以来都是A股市场的活跃力量。虽然出于规范市场、防范投资风险目的，证监会曾对券商两融业务展开整顿，一度令两融余额增速有所放缓，但羊年春节过后，两融余额增速重新走上“高速路”。

截至上周五收盘，两融余额累计达到1.38万亿元，为今年2月17日以来连续第十九个新高，也是两融历史之最。当天融资买入额也创出新高，达到1963.92亿元“天量”。事实上，仅观察3月11日大盘九连阳以来两融行情，单日融资买入额上演“新高秀”也并非罕见。3月16日、3月17日、3月18日和3月20日，市场融资买入额分别以1453.06亿元、1799.47亿元、1846.87亿元、1963.92亿元屡创新高。从增速上来看，与去年第一轮牛市时极为相似;从金额上看，每日融资买入额更胜一筹。而同期沪综指累计上涨401.66点，阶段涨幅高达12.22%。仅从两融走势判断，此轮融资资金托起的牛市第二轮，其行情大概率胜过之前。

在两融资金布局上，以非银金融、银行、房地产为代表的周期性板块，和以传媒、医药生物、计算机为代表的新兴成长领域是资金重点布局对象。横向比较，3月11日至20日，申万非银金融、银行、计算机板块分别获得1769.39亿元、1075.60亿元、745.57亿元和626.40亿元融资买入。

入场资金沉淀意愿增强

作为当前流动性“两翼”的另一极，近期券商和基金营业部开户爆棚现象频频见于媒体报道，这些新的投资人在带来市场新玩法的同时，也为市场引入了更多的资金活水。这使得A股盘面呈现出不同以往的全新特征，而这恰恰是A股改革牛的独特魅力所在。

从资金进出来看，一周来申万非银金融、机械设备、计算机、化工、建筑装饰、银行、医药生物板块是资金青睐度最为靠前的板块，区间成交额分别达到6608.70亿元、3602.08亿元、3512.90亿元、3021.19亿元、2965.04亿元、2918.90亿元和2802.66亿元。其中，既包括金融、地产类权重蓝筹行业，也涵盖计算机、医药生物等成长型“朝阳”行业。业内人士认为，这反映出新开户投资者意在布局改革风口下的中长线投资机会，而非2007年般侧重短期炒作。因此，增量资金入场的持续性和沉淀欲望更为强烈。

与指数新高相呼应，近期资金净流入家数和净流出家数表现出此消彼长的跷跷板效应。据WIND数据，3月19日以来两市单日出现资金净流出的股票数量从1580只下滑至昨日1472只，净流出金额也从305.95亿元锐减至223.62亿元;相反获得资金净流入的股票数量从每日767只攀升至871只。在中小板和创业板上，同期这一资金进出趋势也体现得更明确。

业内人士认为，在深化改革释放经济活力的背景下，借助“一体两翼”模式，增量流动性与改革红利交映生辉，后市“慢牛”行情仍可期待。

股市“改革牛”拉开帷幕 央改重头戏即将开演

证券时报记者汤亚平

央企改革是今年国企改革的重点方向和主题，也是中国股市“改革牛”的头等大戏。种种迹象表明，央企改革的重头戏即将开演，改革的顶层设计方案、军民融合的国家战略以及央企合并重组，将成为这幕改革大戏中的三部曲。

三信号预示央改重头戏开演

信号一：国企改革领导小组成立。进入2015年，国企改革之路已行至深水区。3月7日，中央全面深化改革领导小组办公室常务副主任穆虹表示，国务院已为此专门成立国企改革领导小组，由国务院领导同志亲自挂帅。这足以看出中央对国企改革的重视。值得一提的是，这也是官方在两会上首次公开确认成立国企改革领导小组。

信号二：国资委要摸清央企海外家底。国务院国资委近日发布公告称，将委托第三方对央企4.3万亿海外资产进行摸底。近几年央企在海外扩张速度非常快，但海外资产监管缺位，要改革就需要先把家底摸清楚。

信号三：反腐为央企改革清障。为促进央企改革，中纪委针对央企的反腐动作加快。到3月6日，今年第一批的13个中央巡视组已经全部进驻。与以往不同，这一轮巡视首次提出巡视组要“剑指问题，倒逼改革”。中央在宣布首轮将对26家央企进行巡视的同时，还明确表示，今年完成对中管国有重要骨干企业和金融企业巡视全覆盖。也就是说，“共和国长子”们将面临改革开放以来从未有过的“刮骨疗伤”。

有分析指出，反腐清场，是为央企改革清障，为央企刮骨疗伤，是让改革乘风破浪。反腐针对领导个人，改革则是全员参与，关系无数普通家庭的生活命运。央企改革的最终目的，肯定不是让个别人得利，而应该使全体员工受益，进而让全体国民享受到红利。

央企改革将唱响三部曲

今年是国企改革关键之年，央企改革更是国企改革的重中之重。国有企业，特别是央企在中国国民经济体系中占有举足轻重的地位，在A股市场，国有控股公司占上市公司总量的38.5%，市值占比达到51%。另一方面，截至目前，有70家上市公司卷入反腐风暴，有人担心会影响国企改革。事实上，在反腐风暴的倒逼之下，央企改革即将唱响三部曲。

第一部曲：央企改革顶层设计方案出炉。据机构判断，央企改革顶层设计方案临近出台，“1+N”的方案非常有可能在3月底公布，同时，央企第一批试点的六大集团改革方案和第二批名单也很可能会被推出，具有先进改革经验的央企集团将成为改革先锋。

顶层设计方案公布之后，央企改革可能全面铺开，其中首批改革试点将首先受益。据悉，2014年国资委公布了一批央企改革试点企业，2015年2月至3月，6家央企改革试点单位的“一家一方案”得到落实。据业界预测，混合所有制仍是本轮国企改革的首要内容。在保障国资控制力的基础上，对集团公司和子公司下放更多的经营自主权将是混合所有制改革的主要方向。

第二部曲：军民融合上升为国家战略。国家主席习近平3月12日在出席十二届全国人大三次会议解放军代表团全体会议时强调，把军民融合发展上升为国家战略，是长期探索经济建设和国防建设协调发展规律的重大成果，是从国家安全和发展战略全局出发作出的重大决策。

有分析认为，包括武器装备社会化采购、军品市场化定价等关键事项有望于2015年取得实质性进展。未来3至5年，国防军工行业仍将处于高景气周期，国家战略、批量列装、资产整合、安全形势四大驱动因素将带来国防军工行业新一轮投资机会。

第三部曲：央企整合大幕开启。国务院总理李克强在近期召开的一次座谈会上明确表示，国有企业要紧扣提高活力和竞争力深化改革，在看准的领域抓紧“破题”，努力走在创新发展、升级发展的前列。

分析认为，新一轮的央企国企改革分两条线进行，一是国企混合所有制改革，二是央企合并与重组。前者是为调动民资，释放经济活力，后者是为实施“走出去”战略，是为了做大做强。譬如，中国南车和中国北车的合并，以及国家核电和中电投的合并就是一个重要信号。除此之外，今年关于央企合并的传闻不断发酵，诸如中国移动与广电网，中国电信与中国联通分别整合，中石油与中石化，中海油与中国化工分别整合等等。

在央企改革的示范下，地方国企改革也将全面铺开。地方国企是我国国有经济的重要组成部分，2014年地方国企的营业收入占国企总收入的39%，利润占国企总利润的30%。从地方两会来看，31个省(区、市)的政府工作报告均对国企、国资改革重点着墨。“混合所有制”、“兼并重组”、“整体上市”、“国有资本投资公司试点”等，被确立为各地推进国企、国资改革的主要措施。

七大突破：油气体制改革蓝图渐渐清晰

透过近期政府及油气企业在紧锣密鼓推进的一些改革措施，未来我国油气体制改革的蓝图已较为清晰。大致是油气上游勘探开发领域的开放将取得突破性进展;新疆将可能成为油气改革综合试验区;现有国有油气企业或将合并、重组;政府价格部门将由价格制定者向价格监管者转变;以进口原油使用权放开倒逼原油进口权放开;以油气管网第三方公平准入为突破口，大力推动厂网、网销、输配、储运的分离，最终实现管网独立。

□刘满平

今年是我国能源体制重大改革措施真正落地之年，继新电改方案后还将出台油气体制改革方案。虽然油气体制改革方案还未正式公布，但透过近期政府及油气企业在紧锣密鼓推进的一些改革措施，未来我国油气体制改革的蓝图已较为清晰。

如以市场化程度来衡量油气工业产业链条的上、中、下游三个环节，则油气的上中游(即勘探开发、运输)明显不如分销环节。不打破勘探开发领域垄断局面，几大油企之外的其他企业难以获得油源，也就无法实现油气管网设施的公平开放和准入。可见，上游的垄断制约着中下游市场化进程。因此，要构造有效竞争的油气市场，必须全面开放石油天然气勘探市场，重点是改革油气区块登记制度。通过竞争激励油气(包括页岩气)开采技术创新，降低开采成本，提高开采效率。据报，中石油近日已敲定新疆为勘探开发领域混合所有制改革试点，将拿出克拉玛依油田、塔里木油田和吐哈油田三大油田的部分区块以不超过49%的股权引入地方国有资本及民营资本。其中，塔里木油田塔中区块已与新疆能源集团及阿克苏地区政府签订合作协议，将进入实施阶段。

中石油上述混合所有制改革措施还透露出另一个信息：新疆可能将被定位于我国油气改革综合试验区。由新疆来担当这个历史性的新角色，理由非常充足：油气资源丰富，在第二次全国油气资源评价中，新疆陆上石油、天然气、煤层气资源预测量分别占全国30%、34%、26%。新疆是我国向西开放的桥头堡，在构建丝绸之路经济带中有着举足轻重的重要影响，是丝绸之路经济带的排头兵，担负着连接和建设这条经济带的重要使命。

至于现有国有油气企业的合并、重组，不排除整合目前分散于各油气企业的辅助业务，实现油气的主辅分离。在尽力减少恶性竞争，资源浪费，推动央企合并、重组，提升综合竞争力的今天，国有油气企业之间合并、业务重组也不是没有可能。据中石化董事长傅成玉透露，中石化下属8家研究院已开始允许人员互相流动，项目自由选择，有想法的团队可以自己组建公司，实现收益后与中石化分成，以此鼓励内部创业热情。这表明，未来的油气体制改革方案肯定涉及现有国有油气企业自身改革，就像2011年成立两大电力辅业公司一样，将国有油气企业下属的油气技术产业标准、政策研究院、勘察设计、施工建设等配套服务业务机构整合，逐步剥离企业办社会职能，扩大国有油气企业“三供一业”的分离移交试点范围;进一步还原其企业的本质职能，真正实现油气企业的主辅分离。

目前我国上游油气矿权(包括探矿权、采矿权)存在的最大的弊端，除了未能普遍采取招标方式，而由行政授予方式发放矿产许可证之外，没有制定更为严格的矿产许可证延期条件，油气探矿权、采矿权不能在企业之间流转。因此，油气改革方案应取消油气矿权申报审批登记管理，建立公开透明的探矿权采矿权招标投标市场，无论尚未勘查的含油气盆地，没有达到最低工作量标准、还是由政府主管部门收回的勘查区块，已探明但企业多年没有开发动用的难采油气储量，都一律投放市场，通过公开招标投标和交易，优选符合资质的企业去勘查开采，促进油气矿权交易市场的建立。

随着油气矿权和油气交易市场的建设和培育加快，以上海石油天然气交易中心的建立和4月的运营为契机，联合现有的上海国际能源交易所等交易机构，在逐步取消许可和配额管制，放开原油、成品油、天然气(主要是LNG)进出口贸易和批发环节的基础上，允许符合资质的各种所有制企业(包括开采商、炼油商、进口商、批发商等)进入交易中心，参与现货和期货交易，通过市场发现和形成价格，彻底终止政府定价，真正让市场在油气资源配置中发挥决定性作用，上海将成为我国乃至亚洲地区重要的石油(包括原油和成品油)、天然气交易中心。

虽然我国原油价格已与国际市场接轨，但对成品油定价机制，仍需进一步研究与中国成品油消费结构的结合，解决与国际市场的时滞等问题，确定一个适当的规制价格调整周期。

发改委价格司近日在北京与国家粮油信息中心、中国钢铁工业协会、中国指数研究院等10家单位签署《加强价格监测预警分析合作备忘录》，表明国家发改委价格司正在转变职能，将工作重心从定价、审价转至价格监测分析预警。相对而言，成品油定价改革相对比较成熟，社会适应性强，改革难度较小，可将成品油定价权下放给企业，由第三方机构发布国际原油价格权威信息，增强透明度。天然气价格并轨后，应是油气改革的最佳时机，按照“放开两头、管住中间”的思路，选择一条天然气输气线路，开展天然气输配价格形成机制改革试点，价格主管部门只监管天然气输配环节。

国家发改委上月发布了《关于进口原油使用管理有关问题的通知》，尽管此次所放开的是原油进口使用权，并非原油进口权，但该措施意味着我国在解决地方炼油企业原油供应问题上迈出了实质步伐，有利于打破原油供应的垄断，促进油源供应多元化，形成充分竞争格局。因此，原油进口权放开已指日可待。

美国、欧洲的经验表明，油气管网的改革对油气上下游竞争性市场的建立及油气市场化定价至关重要。管网独立肯定是未来发展趋势。美欧已对油气管网进行全面结构分拆或建立独立系统运营商(ISO )和独立输送运营商(ITO)，使油气产业链网运分离;推行无歧视的第三方准入，开放管网投资和运营权。日本也决定在2017年前后实现城市燃气零售全面自由化，2022年4月剥离东京、大阪和东邦三大燃气巨头的输气管业务。我国已形成多家企业拥有长输管道的局面，大拆大并难度很大。特别考虑到这些管网多是海外上市公司的资产，资产剥离难度巨大且代价不菲。因此，将三大石油公司所建管网分拆出来建立新的管网公司的可能性不大，但我们可在输配管网公平开放上下工夫，以已出台的《油气管网设施公平开放监管办法》为契机，以管网第三方公平准入改革突破口，按“财务独立—业务独立—产权独立”三步走的战略，逐步推进厂网、网销、输配、储运的分离，最终实现管网独立。

(作者为宏观经济学者，中国经济学会理事)

中欧基金投资总监周玉雄：中国或迎来超级牛市

证券时报记者王鑫

近期，股市一路高歌猛进，连创新高。中欧基金基本面趋势策略组投资总监周玉雄对于后市充满信心：“中国或将迎来超级牛市。”

股市上涨符合逻辑 中国或迎来超级牛市

证券时报记者：近期股市连续上涨，你怎么看2015年市场行情?

周玉雄：在连续多年熊冠全球之后，中国股市开始异军突起，去年四季度以来的股市涨速之快超过了最乐观投资者的预期。

其实从2010年到2013年，中国上市公司的盈利增长并不比海外市场差，但投资者认为这种盈利不可持续。在悲观预期不断强化的背景下，股市持续下跌，形成了非常明显的盈利增长与指数之间的剪刀差。以银行股为例，在已有大比例拨备、ROE高达20%的情况下，股价还是普遍低于净资产。

而当前，新政府大力推进反腐和改革，市场从悲观中醒来。在我看来，去年四季度以来的快速上涨是符合逻辑的，这是负面预期减弱后的报复性上涨。

在领导层继续推进改革，生产潜力被不断释放的前提下，中国或许能够保持一个中高的经济增速，中国的名义GDP(实际GDP+通胀率)可能将保持10%左右的增速。

在此前提下，2020年前后，中国的GDP总量或将突破120万亿元，按照100%证券化率计算(发达国家平均超过100%)，中国股市的市值或可以达到120万亿。

2006年、2007年牛市，扣除IPO及增发等新增市值，市场上涨所带来的流动市值增加6万亿元左右，本轮牛市的市值将增加数十万亿元。这也许是一轮超级牛市，对社会和经济的影响远远超过以前。

代表经济转型的行业比宏观经济增长更快

证券时报记者：你的投资逻辑和风格是什么?

周玉雄：中国投资者非常关注绝对收益。因此，在账户运作之初以绝对收益为目标，严控回撤;积累安全垫后以相对收益为目标。在投资管理过程中，在基本面的研究之外会比较多地考虑市场的风向。超额收益更多来自对风向和行业的把握，个股的超额收益会比较少一些。

在行业和个股方面，我的选择标准是行业和个股基本面是否向上，这不仅包括一定阶段的行业利润变化，也包括行业和公司发展是否吻合社会发展大趋势。

风格上我偏向成长股。中国是快速增长的经济体，行业的生命周期比成熟市场短，对应到股市上，市场也会给予成长股较高溢价。

但是成长股有很大的不确定性，要不断跟踪基本面变化，一旦基本面预期出现问题，就要及时调整。

证券时报记者：你看好哪些行业和板块?

周玉雄：市场中表现好的行业应该是代表下阶段经济转型发展的行业，它们能够获得比宏观经济更快的增长速度。我看好以下四个方向。

第一，互联网将继续明显提升中国经济的效率，能利用好这种趋势的互联网企业和传统企业都将获得巨大成功;第二，人力资本红利对中国的技术进步和产业升级将产生巨大推动作用，航空航天、电子信息、新能源等行业均将分享这一红利;第三，巨大的消费升级空间为善于适应趋势、把握机会的公司提供了很好的发展契机;第四，健康需求增加及老龄化趋势为医疗服务行业提供了长期成长空间。

大牛命脉：国运昌经济强股市旺 中国新牛市树大根深

“股神”巴菲特在数年的致股东信中，反复阐明了一个投资理念：投资就是投国运。支撑巴菲特价值投资的一个重要信念是坚信国家明天会更好，投资者可以通过投资国家的优秀企业来推动经济，促进民富国强。《每日经济新闻》记者通过梳理中、美、德、日四个国家经济和股市的关系后发现：当一国实行诸多举措，宏观令投资者对国家前途充满信心，微观给上市公司盈利增长带来想象空间时，该国股市就有机会迎来牛市——这也是大牛市的命脉和逻辑：国运昌隆则经济强劲，经济强劲则股市兴旺。

中国篇

转型培元固本 中国新牛市树大根深

◎每经记者孙宇婷

昨日(3月23日)，沪指出现多年来罕见的九连阳，逼近3700点大关。股市上涨从来不是无源之水、无本之木，上涨必须由基本面、政策面、资金面合力推动。

那么，目前股市的根基到底牢不牢靠呢?

降息显示政策宽松

2014年，中国央行连续3次下调正回购利率，11月21日突然公布不对称降息政策令不少业内人士认为，一系列动作基本确认利率下降的趋势性，未来还可能出现一系列降息或降准行动。

果然，自2014年11月21日第一次降息以来，2015年2月5日央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点;2月28日央行宣布再度降息。针对央行在半年内两次降息、一次降准的频繁动作，多家机构纷纷表示，这预示着2014年效果存争议的定向宽松工具未来将被全面宽松工具替代。国泰君安认为，2010～2013年经济增速虽然放缓、企业效益边际恶化，但增速水平仍在相对高位，因此政策偏紧。2014年以来，经济增速降到8%以下区间，倒逼政策放松，政策边际上对经济和市场变得友好。该券商预计，2015年还有2次降息，3次降准。

宽松政策带来的流动性给上市公司业绩回暖创造了低成本环境，上市公司基本面改善则是构筑牛市的重要根基。

不过，这一轮新牛市引发因素还是与2014年11月的行情有明显不同。当时，杠杆资金入市起到了重要作用;那波上涨，对指数贡献最大的是券商、保险和银行股等权重股。当时“大象”起舞，一时间资金纷纷“弃小奔大”，蓝筹愈战愈勇。

本轮牛市，财富再配置带来的增量资金远比杠杆资金更稳定和诱人。如今，资金从家庭储蓄、房地产、大宗商品和信托市场等传统渠道撤出，尤其是房产，黄金十年已过，汹涌的资金正在寻求新的突破口，随着利率市场化和理财产品泡沫破灭，大量的民间财富正面临重新配置。此时，股市魅力凸显。

经济转型增强投资信心

在这一波浪潮中，市场关注点不再限于传统的大盘股，焦点已发散到互联网金融、移动医疗等新经济带来的改革、创新和转型概念股上。

国务院总理李克强在政府工作报告中指出，要制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。

业内人士分析称，总理在政府工作报告中明确提出了“互联网+”，反映出在中国经济转型的过程中，依靠互联网等新兴技术来带动传统经济转型已经凝结为共识。未来，这些新兴技术将进一步深入到百姓生活的方方面面。

二级市场上，我们可以清楚地看到，代表新经济的创业板指数今年以来突飞猛进，一举站上了2200点，互联网金融、在线教育、移动医疗相关个股迎风起飞。而在美股这波长牛中，新兴产业居功甚伟，诸如苹果、微软和谷歌，对指数上涨贡献突出。分析人士认为，未来中国股市的权重股也有望从国内的创新型企业中诞生。

随着人民币国际化步伐加快以及中国越来越多地参与国际市场，如发起设立亚洲基础设施投资银行、“一带一路”大戏渐入高潮、沪港通日益火爆以及深港通的渐行渐近，反映出的都是中国在全球舞台上影响力日益增大的特征。分析人士认为，未来A股将继续向更加多元化和国际化的道路前进，新三板的转板机制、注册制的推出以及A股纳入MSCI指数，这些都有望成为制度带来的红利，并成为新一轮牛市的制度根基。

融资客疯狂涌入

前面谈到了政策面和基本面的状况，股市要上涨，最直接的因素是资金推动。那么目前的资金到底能不能继续推升股市上涨呢?《每日经济新闻》记者注意到，iFinD数据显示，截至3月20日，沪深两市融资余额为1.37万亿元。自今年1月以来，融资余额每天创新高已不是新闻，但3月融资资金加速流入的力道显然更猛：

从融资余额单日环比增速看，1月沪深两市有5个交易日融资余额环比增速逾1%;2月仅有两个交易日融资余额环比增速超1%;而在3月2日～20日的15个交易日中，已有11个交易日融资余额环比增速超1%。

如果从更直观的成交额来统计，更可见涌入市场的资金多么疯狂。iFinD数据显示，3月17日～3月20日，A股成交额连续4天站上万亿元大关。记者注意到，2014年11月至今，A股单日成交额仅有6个交易日站上万亿元大关，除今年3月的4个交易日外，仅有2014年12月5日、9日的单日成交额过万亿，其中，2014年12月9日成交额高达1.24万亿元，当日沪指大跌5.43%，但其后沪指反弹持续至2015年1月23日。

巴菲特在2015年发布的第50封致股东信中表达了对自己国家的看好，他的观点被总结为：投资就是投国运，这句话似乎正在深入人心。如果将推动当前A股这轮行情的市场环境与美德日正在经历的牛市进行比较，不难发现其共性在于：宽松的货币政策向股市注入了充裕流动性，对路的措施提振了股市信心。

那么，美、德、日等国家股市的上涨具体情况又是怎样的呢?这是本版其他三篇稿件将要重点阐述的问题。

美国篇

美联储救市压低企业负债 基本面回暖助股市长牛

◎每经记者孙宇婷

在美国目前这波超级牛市中，三大指数6年间录得惊人涨幅：道琼斯指数从2009年3月的6470点一路扶摇直上，截至上周五(3月20日)达到18138点，累计上涨约180%;同期，标普500指数从667点攀升至2109点，涨约216%;纳斯达克从1266点涨至5028点，累计涨幅达到297%。

中国股市目前的“牛气”源于投资者对改革经济转型的信心，那么美股牛市的原因何在?

美联储量宽救市

2007年成为美国经济的一个重要拐点，在当时的次贷危机冲击之下，标普500指数从2007年10月起，不足两年时间内跌去57%。

危机爆发后，时任美联储主席伯南克从2007年8月开始连续10次降息，将联邦基准利率由5.25%降至0～0.25%区间。但这一系列措施依然未能改善金融机构的流动性和银行的惜贷情况，于是，2008年11月，美联储宣布推出史无前例的量化宽松政策(QE)，2008年～2009年，美联储购买了3000亿美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量抵押贷款支持证券。

2007年金融危机爆发至2008年雷曼兄弟破产期间，美联储开始直接干预市场，收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工具，防止国内外的金融市场、金融机构出现过分严重的流动性短缺。期间，美联储将补充流动性的对象从传统的商业银行扩展到了非银行的金融机构。

2009年，美国的金融机构渐渐稳定，美联储逐步通过公开市场操作购买美国长期国债。

多种手段降低企业负债

《每日经济新闻》记者注意到，借助超宽松的货币政策，美联储为市场注入了大量流动性，并成功地压低了市场的长期利率，从而降低了美国企业的借贷成本。

国泰君安研报指出，若比较标普500指数平均每股销售额与每股收益(EPS)的变化可以看出，金融危机前后每股销售额的变化并不大，而经营杠杆即EPS变化率与每股销售变化率的比值从危机前的2.1倍上升到了3.8倍。可以据此推断，美国企业利润的上升是通过经营杠杆的上升有效对冲了去财务杠杆对企业运营的影响。换言之，由于成本下降，在销售增速不变时，通过经营杠杆上升，放大了企业利润的增速。

成本的下降带来了企业盈利的增长，并推动美股新高不断被突破。从2009年一季度开始，美国私人企业的税后利润就开始见底回升，到了2010年，企业税后利润就已经超过了金融危机前的水平，到了2012年更是屡创历史新高。

通过零利率政策、补充流动性、主动释放流动性和引导市场长期利率下降等多种大规模救市手段，美国上市公司的负债率下降，资金成本快速降低，美股自2009年开始走牛。

在此后几年美国经济可能出现衰退时，美联储又推行了随后的几轮QE，包括卖出短期债券，买入长期债券，推低长期借贷成本等操作。

在宽松的市场环境中，始自2009年的牛市一直延续至今，以标普500指数为例，自2013年3月就收复了金融危机以来的全部失地，自2009年3月指数见底以来，标普500指数累计涨幅已超过200%。

德国篇

欧央行力推QE 消费激活德汽车股

◎每经记者孙宇婷

欧洲股市近期大涨，凸显出欧洲央行提振欧元区经济、击退通缩的努力正在奏效。德国股市迭创新高，成为表现最抢眼的欧股。来自数据提供商EPFR的统计显示，今年迄今流入欧洲股票基金的资金已有约356亿美元，超过2014年第一季度创造的320亿美元纪录。

为应对通缩，提振欧洲经济，本月初欧洲央行正式启动量化宽松(QE)，每月采购600亿欧元资产，直至欧元区通胀回升到2%。如果以购债持续到明年9月计算，QE总规模接近1.1万亿欧元。欧洲央行将以负收益率购买债券，只要收益率在购买时不低于该行的存款利率即可，目前欧洲央行的存款利率为-0.2%。

作为欧洲经济火车头，德国股市已成为欧央行量化宽松的最大赢家，《每日经济新闻》记者注意到，3月17日DAX指数首次突破12000点关口，并收于该点位上方。由于QE预期将四分之一的欧元区政府债券收益率压低至负值，寻求高回报的投资者于是将目光投向风险更高的资产，与十年期德国国债0.22%的收益率相比，DAX指数2.25%的股息收益率，于是资金纷纷挤入股市。

身为欧洲最大的出口国，德国在量化宽松对欧元汇率的刻意压低中明显受益。自今年初以来，欧元兑美元汇率已下跌12%。在DAX指数成分股企业的营收中，约22%是以美元计价的，相比之下，法国CAC指数这一比例只有14%。由30只成分股构成的DAX指数仅有10%走低。

德国B.MetzlerSeelSohn公司股票策略师HendrikKoenig表示，“形势一片大好，所有的大势都在推升股市，比如QE、欧元贬值、德国消费强势回暖等。”

消费的回暖令德股汽车板块全面爆发，戴姆勒、大众汽车、宝马等公司的股价都出现了强劲反弹。法兴银行经济学家近期表示，2015年欧洲股市的表现将好于美国股市。

日本篇

安倍“三支箭”推日经指数走高

◎每经记者孙宇婷实习记者黄修眉

紧随欧美量化宽松(QE)步伐，日本央行自2012年9月19日起数度强化宽松政策力度。安倍晋三上台后祭出了“三支箭”，分别是大胆的金融政策、机动的财政政策和唤起民间投资的成长策略，其中最引人注目的就是宽松货币政策，实质即QE，此后日元汇率开始加速贬值。

随着日本QE实施，日本股市持续大幅上扬，日经225指数从2012年12月31日的10600点一路攀升至2013年5月的接近16000点，最高时涨幅达50%。日元对美元汇率曾一度贬值达1美元兑101日元以上，贬值近30%。

根据日本政府2013年6月发表的扣除通货通胀因素数据，2013年第一季度日本国内生产总值按年率增加4.1%，私人消费增长0.9%，出口增长3.8%，进口增长1.0%。

然而，2013年5月以来，随着美国年底前会减少债券购买的传闻曝出，金融市场再度骚动。日本股市也陷入波动之中，每日跌幅平均超过3%，2013年6月13日再度暴跌6.35%，日经指数报收12445.38点，创2011年3月11日本大地震以来的最大降幅。

2013年6月14日，安倍晋三射出了“第三支箭”——经济成长战略，此举令股市波动更频繁，反映出当时日本实体经济并未感受到“安倍经济学”的实际效果。

不过，不久后公布的经济数据让投资者有了信心：数据显示，当年6月日本PMI指数为52.3，说明日本制造业正以自2011年2月以来的最快速度进行扩张活动。此外，日本第二季度短观大型非制造业景气判断指数高达12，创下至少近6个季度以来的最高水平。

2013年底，日经指数升至6年新高，全年创下57%涨幅，为1972年以来最好表现，截至2013年12月30日收盘，日经指数连续上涨九天，创2009年7月以来最长连涨纪录。

九连阳释放两信号：强势格局凸显 震荡窗口渐近

□本报记者李波

本周一，沪深两市高开高走，沪综指再创近7年新高，创业板指数也继续刷新历史新高，蓝筹股和成长股再度比翼齐飞，做多激情继续升温。至此，沪综指已收出九连阳。从A股市场历史走势来看，九连阳只在1997年8月和2007年8月出现过两次。罕见九连阳一方面显示牛市行情势不可挡，另一方面也意味着大盘在时间窗口上开始接近震荡临界点。目前新高模式连续开启，慢牛行至蜜月期，投资者可精选受益政策红利、享受估值复苏、业绩超预期的优质品种，持股待涨，享受牛市回报;后市即使震荡整理，空间也不会太大，并将形成新一轮的布局机会。

量价齐升新高模式延续

昨日，沪深两市大盘高开高走，沪综指再创近7年新高，且日K线收出九连阳。创业板指数也大幅反弹，继续刷新历史新高。蓝筹股和成长股比翼齐飞，做多激情继续升温，个股火力全开，涨停潮再现。

截至收盘，上证综指收报3687.73点，大涨70.41点，涨幅为1.95%;深证成指[1.88%]收报12780.32点，涨幅为1.88%;中小板指[3.33%]数和创业板指数表现更为强势，分别大涨了3.33%和3.61%，收报7671.22点和2293.65点。沪深两市成交额分别达到了6615.75亿元和5461.05亿元，其中沪市成交环比继续放大，创下2014年12月10日以来的阶段天量。大盘持续量价齐升，强势格局凸显。

行业方面来看，申万一级行业指数全线飘红，其中，计算机、休闲服务和建筑装饰指数涨幅居前，分别大涨5.36%、3.94%和3.89%，传媒、通信和公用事业指数的涨幅也均超过了3%;相比之下，国防军工、银行和非银金融指数涨幅较小，分别上涨0.56%、1.14%和1.26%。概念方面，Wind概念指数也集体上涨，在线旅游和网络安全指数爆发，分别大涨6.70%和6.29%，大数据、在线教育、智慧医疗等其余7个指数的涨幅也都超过5%，题材炒作激情迸发。

昨日市场大涨缘于多重利好因素的共振。消息面上，上周末证监会称股市平稳发展意义重大，管理层对股市上涨行情的充分肯定，进一步激活了市场的做多情绪。外围方面，上周五欧美股市大涨，特别是纳斯达克指数站上5000点，直逼2000年3月10日的历史收盘新高(5048.62 点)，几乎完全收复网络泡沫破灭以来的失地，对A股特别是互联网类股票形成极强的映射带动作用。

罕见九连阳强牛势不可挡

截至昨日，上证综指日K线收出九连阳。而A股历史走势显示，沪综指九连阳并不多见，此前仅出现过两次，分别在1997年8月20日至9月1日，以及2007年8月2日至8月14日。十连阳及以上的连阳走势仅有一次，为2006年6月15日至6月29日的十一连阳。

2006-2007年正是A股历史上最为轰轰烈烈的一波超级大牛市，而沪综指再度呈现当年的罕见连涨，凸显了当前市场的强势格局。从昨日量价齐升、个股爆发的局面来看，短期市场依然具备继续演绎新高模式的动能。随着增量资金跑步入场，蓝筹股再度起航。大象起舞带来的不仅是指数的上行，更引发了做多情绪的坚定和蔓延。另外，产业政策利好密集发布，改革红利加速释放，特别是管理层持续力挺A股，则进一步提升了投资者对市场的信心，改革牛昂首阔步。

另一方面，需要指出的是，纵然市场会创造连涨历史，但股市有其自身的运行规律，不会只涨不跌。这就意味着，罕见九连阳之后，短线震荡调整不可避免。不过，随着市场步入政策蜜月期和开工旺季，市场调整空间不会太大，震荡调整反而提供了逢低布局、调仓换股的机会。

对于投资者而言，可精选受益政策红利、享受估值复苏、业绩超预期的优质品种，持股待涨，或借助可能的震荡进行逢低布局。主题上，处在风口的“互联网+”概念机会明确;随着区域性战略主题进入全面推进，“一带一路”、京津冀、长江经济带和西藏股也将反复表现。

沪指九连阳再创七年新高 分析师提示短线技术回调风险

周一，沪指高开高走，以9连阳再创近7年新高，创业板指数也继续刷新历史新高。在市场一片涨声中，分析师认为市场上涨具备合理性，短期内需要提示技术回调风险，中长期依然看好A股长牛趋势。

与2014年11月指数上行的一轮趋势行情不同的是，本轮指数创新高之时，主板、中小板、创业板大中小指数齐涨，市场人气火爆，没有出现明显的二八效应。就板块特征来看，蓝筹股和新兴产业中小盘股同时上涨，无一板块收绿。电子信息板块以4.68%的涨幅领涨，而紧随其后的是上涨幅度达到4.29%的工程建设板块。电力、钢铁、有色金属等权重板块涨幅都超过了3%。

从市场上行的主要影响因素来看，无论是市场无风险利率不断下降，还是打新资金回流，以及人民币短期快速升值，都是对流动性有利的条件。同时，从一季报预报来看，一些优质白马开始显现，资金的配置动力也得到提升。此外，证监会发言人上周末表示，股市上涨有其合理性，这可以解读为监管层对市场走牛趋势的认可。在较为明显的赚钱效应形成后，市场迎来的大中小指数齐涨，虽然也有部分投资者认为创业板存在泡沫，但在中国经济转型的条件下，市场距离泡沫的时间和空间尚不明确，资金短期追逐的赚钱效应明显。

截至昨日收盘，沪指报收于3687.73点，上涨70.41点，涨幅为1.95%;深证成指上涨235.87点，涨幅为1.88%。中小板指上涨247.41点，涨幅为3.33%。创业板指上涨79.88点，涨幅为3.61%。两市成交额度达到1.23万亿元，较前一交易日小幅放大。沪指以九连阳放量上涨的态势，再创近七年新高。

在市场形成9连阳后，有分析师认为，短期存在风险，中期依然看好。从中期来看，管理层认可当前的牛市行情，而经济托底、改革驱动也在为牛市行情夯实基础，因而A股的中长期牛市仍将持续。预计4月份将挂牌的中证500股指期货品种可能对小盘股产生一定影响，做空机制的引入，将使得小盘股有所分化。因此，配置上应当坚持均衡配置。

另有分析师认为，市场中长期依然看好，但短期需提示技术面回调风险。过快上涨后存在一定的获利了结盘，再加上市场在融资杠杆的放大效应下，波动会比较明显。尤其是在回调时在流动性变小的情况下，容易发生踩踏效应，形成急速调整，对此应引起重视;而对于中长期趋势，仍然持乐观态度。

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