【券商b】券商晚间绝密内参推荐 10股坚决满仓（4.3）

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新洋丰：业绩增三成，模式创新助成长 　　新洋丰(000902 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　公司 2014 年业绩增长 32.9%，源于新品推出 +营销创新，产品销量保持增长，以及盈利能力提升。新品继续放量，电商和直销深化，模式创新驱动长期成长，维持“强烈推荐-A”投资评级。 　　2014 年业绩增长 32.9%，符合预期。 公司 2014 年营业收入、归属于上市公司股东的净利润 分别为 83.52 亿元、 5.71 亿元，分别同比增长 21.24%、32.89%，扣非后的业绩为 5.24 亿元，增长 32.40%，基本 EPS 为 0.91 元。 　　新品推出 +营销创新，产品销量保持增长。 新型肥料符合行业发展大势。公司2014 年成立了新型肥料研发中心， 公司全年共推出两特经济作物专用肥、水溶肥、有机无机肥、硝硫基功能肥等新产品新配方 30 多个，通过创新供给和差异化竞争来引领、激活新的市场需求。同时，公司强化薄弱市场，加大新型肥料推广，并加强直销和农化服务水平，全年磷复肥销量达 377.82 万吨，同比增长 10%，而新型肥料销量同比翻番。 　　盈利能力提升。 2014 年公司复合肥(尿基、硫酸钾、 BB 肥、高塔)销售毛利率为 21.94%，同比增加 2.7 个百分点。主要源于公司品牌具备议价，复合肥价格下跌幅度小于单质肥价格下跌幅度，而且新产品推出，附加值更高。此外，公司 2014 年磷酸一铵销售毛利率达 15.85%，同比增加 2.6 个百分点，主要源于磷酸一铵供求格局改善，价格上涨。 　　变革时期，转型驱动成长。 土地流转及农业信息化风起，农业出现革命性的变化，新型经营主体壮大，信息化、一体化、农化服务等要求增强。公司积极进行创新，适应市场的变化。针对市场需求，公司继续进行产品创新，推出专用肥和水溶肥及功能肥等新品种;针对营销方面，公司一方面壮大销售队伍，将由 600 名增至 800 名，另一方面开展与全国知名电商平台合作，建立自己的电商平台，并全力推进基地周边直销、种植大户直销等创新营销方式，驱动销售量快速增长。 　　维持“强烈推荐-A”： 新产品释放+营销创新加强，转型驱动长期成长。预计 2015-2017 年 EPS 分别为 1.14 元、 1.43 元、 1.73 元，目前动态估值 19.5倍。 　　风险提示： 项目进度延期风险;毛利率波动风险;市场推广风险。 　　招商证券 李辉,马太 　　合肥百货：电商+金融支撑发展 静待15年国改佳音 　　合肥百货(000417 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　归母净利润同比下降 16.38%。 公司 14 年实现营收 99.72 亿，同比增长 0.63%;归母净利润 3.67 亿，同比下降 16.38%;扣非后归母净利润3.4 亿，同比下降 15.62%; EPS0.47 元。 　　剔除配套商铺销售收入，营收同比下降 2.54%。 公司 14 年实现营收99.72 亿，同比增长 0.63%，增长主要源于周谷堆大兴新市场配套商铺确认销售 3.14 亿，剔除该因素后，由于受宏观经济减速、行业增速放缓以及市场竞争加剧等影响，零售主业承压，公司实现营收 96.58亿，同比下降 2.54%。 　　产品业务毛利率向上、新增高毛利率地产业务共推毛利水平提升，工资、租金刚性上涨致期间费用率增加。 受益配套商铺确认销售确认(毛利率为 87.64%)及农产品业务毛利率提升( 14 年为 80.28%，同比增加 10.57 个百分点)， 14 年综合毛利率 20.42%，同比增加 2.1 个百分点;期间费用率 11.86%，同比增加 0.42 个百分点。 　　电商、金融双向布局，转型有序推进。 第一、推进电商品类拓展，携手京东添助力。依托旗下实体超市、农批市场等资源优势，积极推进生鲜等品类拓展，同时，公司 14 年上半年与京东展开合作，“中国特色安徽馆”开放平台正式投入运营;第二、强化泛金融领域布局。通过泛金融布局，强化主业关联领域投资力度，将实现业务协调发展，贡献业绩增量， 14 年实现投资收益 1059.5 万。 　　分享政策红利，推进国改落地。 伴随国企改革逐步推进，股权结构调整只是第一步，未来公司或将通过资产注入、引 入战投等形式做强公司主业、迸发新活力，长期发展值得期待。 　　下调盈利预测，维持增持-A 评级。 我们预计 15-17 年 EPS 为 0.50元、 0.53 元、 0.56 元，对应当前股价 PE 为 22 倍、 21 倍、 20 倍。 　　风险提示： 政策出台 时间具有不确定性， 国企改革进程不达预期 　　安信证券 张龙 　　东方电气：风电核电双轮驱动 　　公司近况 　　3 月31 日，东方电气举行了分析师会议，以下为会议纪要。 　　评论 　　风电板块和核电板块是主要增长引擎。考虑紧急风电装机和沿海核电审核重启，预计风电板块和核电板块2015 年有望同比增长50%/33%，2016 年有望同比增长39%/56%。此外，管理层表示内陆核电站有望在十三五期间重启，继续扩大未来成长空间。受益于规模效益，2015~2016 年风电板块和核电板块的利润率有望提升10 百分点/4 百分点达到16~17%和20~21%(2014 年分别为6%和16%)。2016 年，风电板块和核电板块毛利贡献有望达到22%和18%(2014年分别为7%和3%)。 　　“一带一路”策略有望带来上行空间。“一带一路”的逐步推进和亚投行的资金支持有望刺激海外火电设备需求，缓解国内产能过剩。东方电气表示计划将核电设备出口埃及、罗马尼亚、巴西和阿根廷等国，并已与巴西和阿根廷签订合约。 　　估值建议 　　下调2015 年每股盈利预测23%至0.68 元，主要考虑利润率低于预期;预计2016 年每股盈利0.81 元。基于部分加总估值法，维持东方电气-H 推荐评级，上调目标价6%至19.09 港元，对应19 倍2016 年目标综合P/E;维持东方电气-A 中性评级，上调目标价4%至22.79 元，对应28 倍2016 年目标综合P/E。 　　风险 　　核电设备招标价格下降;类似福岛的核事故;AP1000 本土化进程低于预期。 　　中金公司 张晓莹 　　国电电力：售电量下滑拖累收入，煤价下调提升毛利率 　　国电电力(600795 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　2014 年全年实现每股收益 0.35 元， 按期末股权摊薄为 0.32 元。 考虑收购安徽公司的追溯调整，公司 2014 年全年实现营业收入 614.7 亿元，同比下降7.29%;主营业务成本 440.9 亿元，同比下降 9.26%;营业利润 111.3 亿元，同比增长 0.45%;归属于上市公司的净利润 60.1 亿元，同比下降 4.31%;折合每股收益 0.35 元， 同比下降 4.40%。 公司电力板块营业收入 527.2 亿元，同比降低 8.39%;热力板块收入 14.1 亿元，同比降低 9.63%;化工板块收入23.2 亿，同比降低 30.49%;煤炭板块收入 50.2 亿，同比增加 13.44%。另外，公司拟每 10 股派息 1.5 元(含税)，扣税后分红收益率达 3.1%。 　　电量稍微下降，利用小时同比下滑。公司全年完成发电量 1790 亿千万时、上网电量 1698 亿千瓦时，同比分别下降 2.12%和 2.01%，设备利用小时 4538小时，同比减少 397 小时。其中火电完成 5125 小时，同比减少 363 小时;水电完成 3547 小时，同比减少 294 小时;风电完成 2023 小时，同比减少31 小时，光伏完成 1604 小时，同比减少 120 小时。主要原因是用电需求放缓、部分火电停机检修、部分河流来水减少。 　　煤价明显下降，电力板块毛利率上升。由于煤价下降和科学掺配，公司完成标煤单价 490.09 元/吨，同比降低 78.92 元/吨，燃料成本下降达 52.44 亿元，幅度高达 20.21%，推升电力业务毛利率 1.66 个百分点。 　　装机持续增长，外延增长空间广阔。 2014 年公司新增容量 33.57 万千瓦， 同时取得核准项目容量 453.4 万千瓦。国电集团承诺坚持整体上市战略，在资产满足注入条件后三年内，逐步将水电和火电业务资产注入公司，公司外延式成长空间广阔。 　　电改推动公司售电量回升，维持“强烈推荐”投资评级。今年电改启动大用户直供电，有利公司提高售电量。我们将公司 2015～2017 年每股收益调整为0.35、0.38、0.40 元。维持“强烈推荐”投资评级，目标价 4.8～5.1 元。 　　风险提示：发电量低于预期，煤炭价格大幅反弹、煤电联动导致电价下调 　　招商证券 彭全刚,张晨,孙曙光 　　骅威股份：第一波略超对赌，整体符合预期，期待15年围绕IP继续布局 　　骅威股份(002502 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　第一波业绩超承诺，打造网文游戏结合的娱乐模式： 公司收购第一波 100%股权，并于 14 年 12 月 26 日完成资产过户。第一波围绕网络文学 IP 先后打造出《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》等多个成功产品 ,努力探索出可复制的网络文学和游戏相结合的娱乐发展模式， 14 年略超 8000 万的业绩承诺。 2015 年第一波将实现全年并表，按照业绩承诺将为公司贡献 1.04 亿净利润。 　　着眼大 IP 产业布局，加强国际影响力 ： 公司在投资第一波后围绕大 IP 产业机型布局： 14 年投资参股拇指游玩(30%)加强公司在游戏发行和运营方面的实力，设立文华创梦对优质 IP 资源的深度挖掘并打造知名的优质 IP 周边衍生产品交易平台，参股成奕君兴( 10%)布局手机游戏发行与运营，以及成立骅威香港以进行动漫影视、网络文化、创意设计、演艺经纪等方面的投资。 2015 年公司将继续依靠投资驱动实现外延式发展，并认真布局国际化战略，将国内知名 IP向海外渗透，加强 IP 的国际影响力，同时将国际知名的 IP 引入国内进行深度运营，实现其在国内的市场价值。 　　加大动漫影视投资： 公司自身也在加大对动漫影视方面的投入。 14年投资拍摄的 52 集动漫片《蛋神Ⅱ》 10 月份陆续在等十多个省市少儿频道播出，在湖南金鹰卡通的收视率多次进入全国卫视收视率排行榜前十。仅半个月时间创造了 2000 多万次的点击量，同时成功带动相关衍生产品“爆蛋飞陀”的销售。 　　投资建议： 在投资第一波后，公司围绕 IP 经营为核心进行布局(文华创梦、拇指游玩、骑士传奇)，年报中也明确提出 15 年继续加大动漫影视投入和开展海外 IP 引进， 15 年预测 1.83 亿备考利润， 6个月目标价 23.50 元。 　　风险提示： 知识产权风险、收购整合风险、核心人才流失风险 　　安信证券 文浩,许彬 　　澳洋科技：粘胶短纤业务触底，医疗健康产业为主要发展方向 　　澳洋科技(002172 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　投资摘要 　　估值与投资建议 　　公司在收购澳洋健投后，主营业务全面转型，由单一的粘胶短纤业务转变为粘胶短纤和医疗健康双主业的模式，而且医疗健康产业将是未来的主要发展方向。 　　目前，公司的粘胶短纤业务在亏损状态，粘胶短纤行业基本已经到达底部，近半个月粘胶短纤价格有反弹迹象，我们认为粘胶短纤价格继续下探的可能性较小。 　　公司的医疗健康产业是未来发展的主力，澳洋健投已经形成了以医疗服务为基础、医药流通为延伸，致力于提供多元化优质健康服务的产业布局。澳洋医院已经步入正轨，随着二期的投入，进入新的发展阶段。 　　预测公司2015-2017 年归属于母公司净利润分别为3789 万元、7009 万元、7950 万元，按增发后总股本7.12 亿股，对应EPS 分别为0.053 元、0.098 元、0.112 元。 　　核心假设或逻辑 　　盈利预测主要假设： 　　1、医疗健康产业2015 年并表 　　2、粘胶短纤价格稳住，规模不扩大 　　上海证券 张凤展 　　世纪瑞尔：内生+外延成就高增长，上调至“推荐” 　　投资建议 　　我们上调世纪瑞尔目标价 31.2%至 32.8 元，对应 2016 年 40x P/E，较目前股价有 15.8%潜在涨幅， 上调评级至推荐。 　　2014 年业绩符合预期。 2014 年实现收入 3.3 亿元，同比增长40.4%，实现归属母公司净利润 1.25 亿元，同比增长 93.8%， 扣除非经常性损益净利润 7,327.2 万元，同比增长 29.9%; 与业绩快报基本一致。公司 同时公布每 10 股派发 2 元(含税)现金股利，同时以资本公积向全体股东每 10 股转增 10 股。 　　期间费用率持平，净利润率提升： 公司将销售人员工资从管理费用调整为销售费用导致销售费用率上升 4.5ppt， 管理费用率下降8.5ppt，财务费用率上升 4.2ppt;由于处臵长期股权带来的一次性投资收益贡献较大业绩，净利率大幅提升 10.4ppt 至 37.6%。 　　理由 　　主业回暖， 在手订单充裕。 由于铁路竣工里程大幅增长，铁路综合监控系统(含通信监控)实现收入 6,598 万元，同比上升 320.2%。截止 2014 年底，公司已签待执行的合同金额达到 2.09 亿元，较2013 年在手订单 1.35 亿元同比增长 55.2%，其中铁路行业在手订单 1.55 亿元，同比增长 65.5%，未来收入增长有较强保障。 　　14 年底收购标的实现业绩承诺。 公司收购 30%股权的易维迅承诺 2014 年净利润达到 3,300 万元，实际净利润 3298 万元，其中为上市公司贡献 1049.9 万元，占公司净利润 8.3%。 此外， 瑞祺皓迪、 天河东方和易程华勤业绩亦有望逐步增长。 　　非经常性损益对业绩贡献较大，后续资本运作有望加速。 2014 年公司处臵瑞和益生股权等资产产生的投资收益达到 5,445.9 万元，占 2014 年净利润的 43.5%，未来公司将集中精力做好轨交装备主业。 公司年末在手现金 9.8 亿元，其中超募资金 4.6 亿元，是轨交装备零部件企业中唯一尚未进行大规模兼并收购的企业，我们期待公司 2015 年资本运作加速，外延扩张进一步贡献公司成长。 　　盈利预测与估值 　　考虑到公司 在手订单快速增长和资本运作加速，我们上调公司2015 年盈利预测 22.6%至 0.63 元， 并引入 2016 年盈利预测 0.82元。 当前股价对应公司 2015/2016 年 P/E 分别为 45.0x 和 34.4x。同时，我们上调公司目标价 31.2%至 32.8 元( 40x 2016e P/E)，隐含 15.8%潜在涨幅， 上调公司评级至“推荐”。 　　风险 　　订单交付推迟， 业务整合不达预期。 　　中金公司 孔令鑫,吴慧敏 　　天士力：年报点评：业绩稳健增长，丹滴FDA进入关键年 　　天士力(600535 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　公司发布2014年年报，全年公司实现营业收入125.7 亿元，实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为13.5 亿元，分别同比增长13.2%和31.9%。扣非后EPS 约1.3 元/股，基本符合预期。拟每10 股派发现金红利3.9 元。我们点评如下： 　　工业收入保持较快增长，毛利率有所降低 　　2014年公司工业和商业分别实现收入60.5和64.7亿元，分别同比增长22.9%和6.6%。公司商业部分主动进行了规模控制，将更多资源向工业倾斜，工业收入实现了超越行业的增长。总体看，工业收入占比的提升带动公司毛利率相对上年提升了约0.93 个百分点，但由于工业毛利率降低了约4.21 个百分点导致总体毛利率上升幅度略低。我们判断可能是产品间结构调整导致了毛利率的变化。 　　增发资金到位将缓解财务费用增长压力 　　2014 年三大期间费用率为23.24%，提升0.6 个百分点，主要原因是外延扩张对资金的需求导致财务费用率提升近1 个百分点，达到2.9 亿元。另外销售费用率略有上升，管理费用实现了负增长。总体看，公司在费用方面进行了一定控制。近期公司约16 亿的增发资金到位将在一定程度上缓解财务费用增长的压力。 　　主要品种保持稳健增长 　　我们预计丹滴销售超过25 亿元，2014 年全年增速在10%-15%左右。养血清脑颗粒增速约20%，水林佳、芪参益气滴丸、穿心莲内酯、益气复脉粉针等重点品种保持30%以上增长。另外公司13 年收购的帝益和天地制药分别实现利润1.7 亿和5075 万，分别同比增长约25%和34%。 　　2015 年是丹滴FDA 关键年 　　丹滴的全球多中心临床在2015 年到了关键时期，北美三期临床进入收尾，公司也将加快注射用丹参多酚酸、穿心莲、水林佳FDA-IND 的申请。另外止动颗粒有望获新药证书， 　　投资建议 　　公司增发+管理层激励已在3 月份完成，补充流动资金同时预计将激发公司的经营活力，看好公司中长期发展前景。维持“增持”投资评级，预计2015-2017年EPS 分别为1.61、2.09 和 2.6 元 　　渤海证券 王雯 　　亿利达：巩固国内市场，积极拓展国外市场 　　亿利达(002686 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　出口销售增长较好：2014 年实现营业收入 6.9 亿元，同比增长 4 .14%。其中，空调风机及配件 4.47 亿元，同比增长 5.29%;建筑通风机 0. 87亿元，同比下降 10.21%;空调冷凝水盘 0 . 76 亿元，同比下降 11.74%;冷链风机 0.33 亿元，同比增长 488.87%，主要收购浙江马尔所致。实现归属于上市公司股东净利润为 0. 82 亿元，同比下降 6.22%，扣非后同比下降 3.85%;每股收益为 0.3 元。报告期，节能电机推广有了一定的进展，同时，整合了行业和客户资源，使得公司 OEM 产品市场从单一的中央空调行业向空压机、冷链等行业发展。报告期公司出口销售实现 0.83 亿元，同比增长 29.18%。 　　销售毛利率小幅回落： 2014 年公司销售毛利率达到 35.63%，较去年同期下降了 0.65 个百分点，其中，空调风机及配件毛利率为 35.21%，同比下降 3.58 个百分点;建筑通风机毛利率 37.04 %，同比增长 3.97%，空调冷凝水盘毛利率 29.95% ，同比增长 3.82% ;冷链风机毛利率44.53%，同比增长 10.66%。 　　费用总体控制较好：2014 年销售费用 5503.73 万元，同比下降 0.51%;管理费用 7015.15 万元，同比增长了 5.12 %;财务费用为 381 . 21 万元，同比增长 79.58%，主要由于浙江马尔财务费用并入、存款利息收入减少所致。整体来看，公司销售期间费用率达到 18.69%左右，稍高于上年同期的 18.74%。 　　投资评级：预计 2015-2017 EPS 分别为：0.36 元、0.44 元、0.53 元。维持“增持”评级。 　　投资风险：EC 电机推广低于预期;商业地产投资下降拖累中央空调需求下滑等。 　　东北证券 吴江涛 　　中工国际：2014年年报点评：“一带一路”助海外发展，涉足环保拓国内空间 　　中工国际 　　投资要点： 　　“一带一路”助力海外发展，涉足环保打开国内空间。公司14年归属净利润8.67 亿元，同比增20.6%，每10 股分红3 元，符合预期。考虑到公司专职国际工程受益“一带一路”且在手订单超14 年营收4.3 倍，若后续结算将助力业绩增长，维持2015/16 年EPS 1.41、1.72 元盈利预测不变。另考虑公司以中工武大和北京沃特尔为平台发展环保提升估值，参考同类公司估值，给予15 年28 倍PE，上调目标价40 元(原35 元)，增持评级。受季节结算影响，公司预计2015 年1 季度归属净利润变动幅度-25%-0%。 　　在手订单奠定后续业绩稳定，政策驱动带来海外增量。公司2014 年新签32 亿美元订单，同比增152%，生效合同11.7 亿美元，同比增50%，在手订单83 亿美元，占2014 年营收532%，其中超10 亿美元大单增加较多。一方面，公司充足在手大订为后续业绩奠定基础;另一方面，受益于国家战略推动以及金融支持等因素，中国潜在海外工程市场有望维持4%-9%增长(模型测算)，而公司凭借国际工程优势将抢占更多市场增量。 　　海外涉足投资运营业务，国内进军环保工程事业。海外，公司探索投资业务：万象新世界进入建设与销售期、琅勃拉邦酒店开始前期工作而新获其周边10 平方公里土地的特许经营权进一步提升项目价值。此外，5 亿元设立投资管理公司为投资业务扩张提供融资。国内，公司深化环保布：成都、邳州两大污水处理厂运行;中工武大做园林、生态、节水总承包业务;并购沃特尔利用正渗透技术涉足海水淡化、污水废水零排放等领域。 　　风险提示：海外工程风险、环保业务推进低于预期 　　国泰君安 张琨,王永彬 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态  

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