【股市未来的发展】股市：最具发展性的六只白马股名单

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　　浙江鼎力：高空作业平台国内龙头，行业正处增长加速周期

　　浙江鼎力是国内高空作业平台制造领跑者

　　公司是国内高空作业平台专业制造商，产品质量及技术对标世界巨头，拥有六大系列80 多种规格产品。2014 年营收3.74 亿元，净利润0.92 亿元。

　　行业规模及趋势：潜在增长空间过十倍，渗透率正加速提升

　　高空作业平台具备人力替代的特点，在减少用工量的同时大幅提高高空作业的安全性及工作效率，在工程建设中具备经济性优势。

　　国内市场对高空作业平台安全高效省成本的优点正处于认识推广过程中;目前该设备在中国的保有量和销量均较低，对比美国国内高空作业平台的潜在市场规模或为目前的十倍以上。

　　企业在使用高空作业平台时，往往采取租赁而不是自己采购，因此高空作业平台市场增长依赖于租赁商规模扩张。

　　综合竞争力显着，产能释放奠定业绩爆发基石

　　鼎力产品竞争力卓着，3 月份通过德国TUV 莱茵公司认证，已打入德国、日本、美国三大主流国际市场。对比国际对手有价格及服务优势，对比国内对手有研发、质量、规模及资本优势。

　　针对国内高端市场推进定制服务，目前已获得成功应用，是未来的重要核心竞争力。另外公司具备军工资质，近几年持续向军方提供产品，未来不排除进一步拓展的可能。

　　2012-14 年公司受产能瓶颈约束较为严重，募投产能将从2015 年2 季度开始逐步释放，为业绩爆发提供支撑。

　　业绩预测及投资建议：预计2015-17 年营收分别为4.9、7.0、10.3 亿元，EPS分别为1.82、2.64、3.89 元/股，对应PE 分别为64、44、30 倍。维持“推荐

　　广汇能源：终止优先股发行因融资成本偏高，将采取其他融资方式弥补

　　发行准备期间社会融资成本趋势发生变化。公司是本轮优先股试点中首只公告发行优先股的公司，首次预案公告时间为2014年4月，彼时融资成本较高，但随后央行对于降低融资成本的政策力度加大，近期市场利率显着下行，以SHIBOR6M为例，2014年4月约5%，2015年5月25日为3.445%。在经济疲弱，需求下滑的情况下，社会融资成本下行可能成为较长时间的趋势和政策取向。

　　股息率下浮条件苛刻，优先股融资成本不具相对优势。公司优先股虽然拟采用浮动股息率，但下调触发条件为“若公司年度亏损或公司年度归属于母公司所有者的净利润(合并报表口径)低于按基准股息率计算的应付优先股年度股息总额的50%(不含本数)，且市场利率水平呈下降趋势，公司将下调优先股的当期股息率50个基点。”，其中关于公司盈利的条件若不能达到，公司依然难以规避利率下行的风险，在此背景下，公司认为发行优先股相对其他融资工具成本偏高，经审慎研究后决定，终止实施本次非公开发行优先股事项，这也体现公司对于自身未来盈利能力的信心。

　　拟参与认购资金或多为固定收益类，并不意味资本市场认可度下降。优先股具有典型的固定收益特征，我们认为拟参与认购资金应多为银行或机构固定收益类资金，公司在获得监管部门核准的情况下终止发行，或并非如传统增发项目的市场参与度不够而终止，更多可能因当期融资成本较高或拟认购机构对于新工具的审核限制所致，优先股投资与普通股投资有显着区别，此次终止发行并不意味资本市场对于公司的认可度下降。

　　或将采取其他融资方式弥补本次优先股终止发行。公司原计划非公开发行优先股不超过50亿元，本次终止或对公司融资计划造成一定影响，公司公告相关募投项目资金，将在综合考虑内部资金需求、外部市场环境等因素的基础上，采取其他融资方式予以满足。

　　本次终止发行体现了公司以利润为导向的灵活融资方式，能源巨头仍处快速成长期，有望长期受益“一带一路”之风，维持“推荐”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.24、0.28、0.45元，对应EPS分别为48、41、25倍，维持“推荐”评级。

　　长江证券

　　青岛海尔：集团海外资产注入 公司海外布局进一步完善

　　事件：青岛海尔于2015 年5 月25 日晚发布公告，1)拟以48.74 亿元的价格现金收购海尔集团下属全资子公司海尔(香港)投资有限公司持有的“海尔新加坡投资控股有限公司”全部股份;2)海尔集团变更注资承诺;3)公司将受托管理费雪派克(海尔集团间接持有其100%股权)。

　　集团承诺兑现 公司全球布局进一步完善：控股股东海尔集团在2011 年初承诺自2011 年起五年之内对青岛海尔注入白电、上游零部件以及其他相关资产。而通过此次收购，公司将取得并拥有海尔集团的海外相关白电资产，包含2 家控股型公司及26 家运营公司，这表明集团承诺的兑现，也意味着公司白色家电业务在全球范围内的布局将进一步完善，而后续在同一上市公司主体之下，预计未来公司国内、外白电业务能达到更好的协同效应。

　　收购存在折价 将增厚公司业绩：1)此次收购标的公司价格为48.74 亿元，相较于第三方机构评定的54.15 亿元，折价约10.7%。2014 年标的公司收入及利润分别为113.43 亿元、3.56 亿元(合并后略有抵消)，此次收购价格对应2014年PEx13.69;青岛海尔当前股价对应2014 年PEx17.23;而A 股白电公司对应2014 年PE 均值为22.10 倍，可见相较于当前二级市场股价也折价明显。2)此次收购拟通过现金方式收购，将增厚公司业绩，2014 年青岛海尔的全年归母净利润为49.92 亿元，标的公司2014 年净利润为3.56 亿元，增厚幅度约为7.13%。

　　受托管理费雪派克 中长期并不排除将其整合入上市公司：此次收购并不包含费雪派克的资产注入，主要系费雪派克自身尚在整合、业绩未达到青岛海尔的预期;而集团承诺于2020 年6 月之前向公司注入或通过相关方式处臵斐雪派克相关资产，换言之，未来若费雪派克自身整合逐渐完成、经营恢复正常轨道，则费雪派克资产有望整合入上市公司，届时海尔在的海外布局将一部完善，其国际影响力也将进一步增强。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017 年净利润增速分别为19.1%、20.7%和15.5%，EPS 分别为1.95、2.36、2.72 元，增长稳定;我们维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价40.00 元，对应2015 年20.51 倍PE。

　　风险提示：行业需求不振;原材料价格波动、人工成本上升风险

　　安信证券 蔡雯娟 中安消：大“集团”，小公司，构建全球性大安防产业链

　　投资要点：

　　大“集团”，小公司，实际控制人旗下资产众多。本次借壳上市注入上市公司的资产中，只有2.2%来自公司实际控制人涂国身控制下的美国上市公司CSST(2011 年9 月私有化退市)。而CSST(中国安防技术有限公司)旗下资产众多，囊括了智慧中国、物联网、互联网金融等与智慧、安全产业相关的业务。对于上市公司来说，属于大“集团”，小公司，其在4 月初已公告以现金收购CSST 旗下香港金融押运资产，公司后续动作值得期待。

　　关注大安防产业链，安防运营服务空间广阔。相较于安防产品市场，系统集成市场地域性明显，行业集中度低，有较大的整合、并购空间。

　　随着行业发展，我国安防行业产业链重心逐步从产品制造领域向系统集成和运营服务领域转移。在《中国安防行业“十二五”发展规划》中也明确提出，到“十二五”末期(2015 年)，安防运营及各类服务业所占比重达到20%以上。相较于中国安防运营服务只占安防市场10%的现状，欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的10 倍，这就意味着安防运营服务仍有很大的市场空间。

　　收购卫安1，切入金融押运市场。安防运营服务业务，具体包括安防系统维护，人力保安服务，现金押运及贵重品押运、联网报警运营服务。

　　卫安1 是香港领先的CIT(现金押运服务)服务供应商，公司通过收购卫安1 成功切入金融押运市场。公司将依托卫安1 丰富的运营经验切入国内即将放开的金融押运市场，为中安消战略发展平台提供更强劲的驱动力。

　　收购卫安1 只是布局的开端，有望一带一路全球布局。公司收购卫安1 更重要的是公司将通过并购国外安防运营服务企业、一方面在境内安防运营服务市场中取得管理及服务优势，

　　另一方面通过并购切入国外尤其是亚太安防市场，布局全球产业链。卫安集团以香港为中心，在澳门、泰国的安防市场中也占据领先地位，未来有望进一步扩大亚太区安防服务市场占有率，公司沿着一带一路全球性布局安防运营服务业务的雏形已形成。

　　全球化产业布局刚刚开始，首次给予“买入”评级。暂不考虑后续可能的布局，我们预测公司2015/2016/2017 年实现净利润分别为3.72/5.86/9.15 亿元人民币，对应EPS 分别为0.29/0.46/0.71 元。

　　公司实际控制人旗下资产众多，全球化产业链布局刚刚开始，国内的安防运营服务市场也正进入快速发展阶段，公司在二级市场上可以享受一定的估值溢价，市值成长空间主要取决于公司未来的产业布局。短期目标价为41.40 元(16 年90X，目前的盈利预测未考虑未来有可能的产业布局)

　　风险提示：产业整合的不确定性，商业模式探索的可行性

　　太极集团：超预期实现工商业整体上市，电商释放活力

　　投资要点

　　西南药业、桐君阁脱壳进度超预期，工业、商业将实现整体上市。西南药业的重组工作基本完成，桐君阁的资产置换交割很可能在第3 季度前完成。

　　两家上市公司壳资产处置将有利于：

　　1)股权转让及土地资金回笼有望降低银行借款10-15 亿元，降低财务费用1.5-2 亿元;

　　2)消除关联交易后融资功能恢复，一方面可协助减轻债务负担、哺育主业，另一方面则可用于支持外延扩张，发展新增长点。

　　3)实现整体上市后，工、商业一体化协同效应明显，长期来看有助于降低期间费用。

　　布局电商+积极转型，桐君阁商业资产释放活力;核心产品提价，业绩弹性得以释放。

　　1) 万家药店助力，医药电商重磅出击。公司坐拥终端、规模、品牌优势，具备优质O2O医药电商基因。目前自营电商业务正在积极准备，我们估计通过与BAT合作、采取云端医院慢病管理的创新模式积极拓展电商业务，有望形成线上线下合力，看好其在电商领域的长期发展。

　　2)传统批发业务转型，龙头优势强者恒强。在传统的批发业务上，公司实施品类管理，规模优势进一步凸显;积极转型直销模式，盈利能力逐步攀升;可能启动B2B 信息系统项目。

　　我们预计：该项目3年后实现毛利润6000 万元-1亿元;同时考虑到公司于2014 年末对核心产品进行了提价，预计2015 年合计将提升公司毛利率至32%左右，增加毛利润1.9 亿元;从2014 年开始，公司开始实施销售人员的本地化战略，保守估计公司2015 年销售费用率在17%左右。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为3.10 元、1.83元、0.95 元，对应动态市盈率分别为12 倍、21倍、40 倍。从市销率角度看，在可比公司益丰药房、老百姓、一心堂中，收入超过20 亿元者对应的市值超过100 亿元、收入超过40 亿元者对应的市值超过200 亿元。

　　桐君阁收入近20 亿元，其应给予约150 亿元市值(尚未考虑给桐君阁万家药房溢价);太极中药及化药工业产品属性好、品牌价值高、低价药提价后盈利能力强、产业链协同效应明显，预计2015 年扣非后净利润约2 亿元，给予其150 亿元以上市值。公司整体价值合计约300 亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：低价药提价销量或低于预期、配方颗粒放开或低于预期。

　　安徽合力：公司看点是国企改革与工业4.0

　　公司全年业绩有望稳定增长

　　今年一季度受宏观经济低迷影响，公司出现销量一定程度的下滑。但是考虑到国家稳增长政策实施，估计近期国内叉车行业需求将见底。今年随着国企改革的推进，有资产注入的可能，再加上对 AGV 叉车等自动化等新领域的拓展，估计公司全年业绩仍将实现稳定增长。

　　今年国企改革可能取得实质进展

　　公司年初公告控股股东安徽合力叉车集团拟实施管理层和技术骨干持股，实现产权多元化，该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。我们判断这次集团层面的管理层和技术骨干持股只是第一步，今年可能实现集团资产整体上市，包括电动叉车和属具等非上市资产。

　　公司将从 AGV 叉车开始，进军工业 4.0

　　国内叉车企业大部分在研制 AGV，公司作为行业龙头，估计已经取得实质进展。未来在 AGV 叉车的基础上，公司可能继续自研或并购工业软件及立体仓库业务，进军智能物流领域，已经具备工业 4.0 属性。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司 2015 年至 2017 年营收分别为 67.95 亿、76.91 亿亿和 87.31亿，归属上市公司股东净利润分别为 6.25 亿元、7.42 亿和 9.43 亿，EPS 分别为 1.01 元、1.2 元和 1.53 元，对应最新股价动态 PE 分别为 19 倍、16 倍和 13 倍。目前估值水平非常低，考虑到国企改革预期和进军工业 4.0，属于明显的价值洼地，维持买入评级。

　　风险提示

　　宏观经济低迷可能影响叉车需求; AGV 等新业务进展可能低于预期等。(至诚证券网)

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