[基本面分析]基本面完美 7股不买就亏大了（8/6）

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  　　南方泵业:主业增速回落,进军污水处理开启新征程   　　支撑评级的要点   　　传统不锈钢泵增速回落,主力新产品快速增长。随着不锈钢泵体量渐大,加之经济增速放缓的压力,CDL、CHL系列泵收入分别为3.33亿、0.62亿,下滑4.23%和8.44%,不及预期。然而中开泵、WQ泵、成套变频供水设备等主力新产品市场拓展顺利,销售放量明显,上半年收入分别为0.38亿、0.3亿、0.97亿,增速分别达到65.31%、289.69%、61.12%。   　　毛利率持续提升不变。整体规模的提升、原材料价格的严格控制等同时促进毛利率的进一步升高至39.56%,较去年同期上升1.41个百分点,其中除零配件和尚未放量的其他水泵产品外,全线产品毛利率均有不同程度提升。   　　向水处理工程扩张,大环保战略起航。金山环保主要从事环保水处理工程总承包以及相关设备制造,是南方泵业水泵业务的纵向延伸,收购将快速推进公司“制造业+制造服务业+投资发展”的战略布局。   　　金山环保高增长信心十足,业绩与估值双提升。作为环保核心产业之一水处理行业正从处理向利用升级,行业发展蓬勃。金山环保资质优秀,与同类上市公司相比毛利率、净利率遥遥领先,ROE水平也明显高于资产负债率同水平的公司。其承诺2015-17年扣非后归母净利润分别达到1.2亿、1.9亿、3亿元,三年复合增速高达58%,彰显十足信心。依据我们的盈利预测和金山环保业绩承诺,2015-17年完全备考利润分别为3.33亿、4.36亿、5.84亿,对应备考每股收益分别为1元、1.31元、1.76元,业绩增厚明显,增速提升。   　　评级面临的主要风险n重组方案未获批准。   　　估值   　　考虑目前市场波动,下调目标市盈率至2016年备考每股收益的30倍,目标价由67.58元下调至39.30元,维持买入评级,持续予以推荐。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　益生股份:战略联盟+员工持股,周期弹性巨大   　　事件:   　　益生股份(002458.CH/人民币18.87,未有评级)于7月29日与中信并购基金签署了《战略合作协议》,双方将在未来三年内就公司战略发展规划和具体布局方面达成战略合作关系。这将极大有利于上市公司未来实现战略转型和升级,并使企业自身的核心竞争力在战略合作中得到本质的提升。此外,公司前期筹划的员工持股计划具体实施方案也已初步确定,董监高及公司核心骨干员工与公司达成利益统一也将进一步加快公司的转型和拓展步伐。   　　点评:   　　1、合作协议标志企业战略转型模式全面展开。作为我国饲养祖代肉种鸡的龙头企业,益生股份正在进一步通过并购整合和产业结构调整实现战略扩张和优化。成为战略合作伙伴后,中信并购基金将在全程作为咨询顾问,针对标的公司的前期筛选和调研(包括海外并购业务)、具体整合方案的设计、杠杆收购等方面提供全方位的覆盖性服务。   　　根据益生股份的具体需求,中信并购基金会协助公司引入金融、产业、中介服务等各种战略资源,中信证券各部门也可参与到公司发展战略的布局和制定中来。中信并购基金除了发挥自身金融资本优势,通过设立引入并购基金、优先级基金、并购贷款等方式帮助企业放大投资价值,还将对产业整合全程及股权激励等内部管理机制提出意见和建议,企业整合转型动力全面提升。   　　2、长效激励机制奠定内部贡献动力。公司此前发布公告,副董事长、总经理、监事会主席等在内的9位公司高层自7月10日起6个月内将通过证券公司、基金管理公司定向资产管理及员工持股计划等方式合计增持不低于人民币1,000万元的公司股份。   　　此次复牌公告中,公司将进行参加总人数不超过500人,全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工持有股票份额累计不超过公司股本总额的1%的员工持股计划。该持股计划实施后,董监高与公司核心员工对公司归属感与使命感更强,上下目标一致将有利于公司在战略发展的道路上得到来自内部的更大助力。   　　3、行业景气度确定性向好。在2013年祖代鸡引种达到历史高点的154万套后,通过肉鸡联盟的约束在2014年把引种量缩减到119万套,今年的引种量原本计划会进一步收缩,美国持续爆发的禽流感使得原来的祖代鸡供求格局被打乱,作为全球第一大祖代鸡出口国出口受到限制,而短时间内引种难以完全得到解决,导致今年引种量会大幅下降,预计全年引种会降到70万套左右。未来鸡价上涨的大格局已基本确立。公司作为全国祖代鸡龙头优势突出,在行情上升阶段业绩弹性巨大,建议积极关注。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　光线传媒:电影、网络剧集中亮相、下半年看点纷呈   　　事件:光线传媒公布2015年半年业绩情况,受益于电影市场的持续火爆,以电影为主要业务的光线传媒的收入水平也快速提高。根据光线传媒的半年报内容,上半年公司实现营业收入约4.14亿元,较2014年同期3.01亿元的水平同比增长37.57%;实现归母净利润约0.82亿元,较2014年同期1.02亿元的水平同比下降了19.78%。   　　财务费用和成本压力拖累业绩增长。上半年收入大幅度增长但利润却下滑的原因是因为财务费用和成本压力:成本方面,主要是因为电影成本大涨了177%,拉动总成本增长约78%,大幅度高于收入的增长速度;光线传媒的财务费用为2099万元,同比增长550%,主要原因是公司在上半年扩大了融资规模,且短融成本有所提高所致。   　　下半年光线传媒看点颇多。我们认为,光线传媒在下半年的看点至少有以下几个:其一,公司投资的新丽传媒是7月票房大作《煎饼侠》的主要投资方之一,《煎饼侠》在7月收获票房超过10亿,考虑到《煎饼侠》成本较低,票房分成将会相当丰厚。   　　其二,公司下半年电影业务将集中爆发,包括发行的《新步步惊心》、投资的《我叫MT》、《港囧》、《鬼吹灯之寻龙诀》等大作将陆续登陆院线,在票房大年的背景下,下半年光线传媒的电影业务将随着票房爆发而呈现快速增长;其三,网络剧方面,公司投资的欢瑞世纪将继续制作《盗墓笔记》、《诛仙》等超人气IP,后期IP衍生变现的空间巨大;其四,光线传媒投资的欢瑞世纪和新丽传媒都在通过各自的渠道登陆资本市场,一旦成功,将会为光线传媒带来巨大的投资收益。   　　估值与评级:我们预计,2015年到2017年,光线传媒的EPS分别为0.35元、0.41元、0.47元,对应的PE分别为80倍、69倍、59倍,短期来看估值偏高(行业均值约为70倍),但考虑到公司后期无论是票房大作还是网络剧均有巨大的想象空间,其今年为行业大年,上调投资评级为“买入”。   　　风险提示:行业政策或出现调整、票房预计或不及预期。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　齐峰新材:短期业绩承压,静待新产能投放   　　投资要点   　　产能受限、降价保市场影响收入增长   　　近年来公司一直处于满负荷运行,业绩的快速增长与产能投放密切相关。上半年受关键设备供应商延迟交货的影响,没有新产能投放,收入增速相应放缓。2015年原纸行业新增产能约5万吨,面对供给的压力,齐峰为了保证市场占有率,向大客户下调了部分产品的价格,采用降价让利的销售策略以锁定下半年、特别是四季度新产能投产后的订单。   　　木浆价格上升较快。   　　木浆是原纸的主要原材料,采购成本占营业成本的30-35%左右,公司生产所需木浆主要依赖进口。根据模型测算,当木浆价格整体上涨1%,将产生盈利下降2%的负面影响。3月以来因下游需求好转,供给短期受限,国际木浆价格上涨较快,特别是阔叶浆价,市场成交重心由650美元/吨上涨至目前820美元/吨,涨幅达到26%。在产品价格下降、生产成本上升的双重挤压下,公司短期业绩承压。   　　未来仍有较大空间,业绩增长有保障   　　我们认为公司的发展停顿是暂时的,未来仍有较大发展空间,增长动力来自于:   　　(1)房地产增速虽然放缓,但是存量依然很大,且重新装修、精装修的比例不断提高,带动装饰纸的需求增长。   　　(2)装饰纸下游应用领域不断拓展,从原先刨花板、密度板扩展到细木工板、多层板,再到生态板、防火板上,目前应用领域获得新的突破,可以压贴于石材表面。   　　(3)海外需求旺盛,在满足国内需求的前提下公司计划适度考虑国外市场。   　　(4)从全球角度来看,钛白粉与木浆总体上处于产能过剩的局面,原材料成本上升幅度有限。   　　(5)公司与下游客户关系融洽,新增产能投放以后业绩能够快速恢复。   　　盈利预测   　　公司新增产能最快于9月份投放,比原计划(5月)延迟了4个月;上半年公司下调了产品出厂价;国际木浆价格近期上涨较快,这些因素对短期业绩形成较大压力,我们下调2015年盈利预测,预计15-17年净利润分别为2.90亿元、3.79亿元和4.87亿元,对应动态市盈率20倍、15倍和12倍。但是我们认为这些负面因素是暂时的,短期的停顿不影响公司在细分领域的绝对龙头地位,新产能投放以后,业绩将快速恢复,维持买入评级。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　光线传媒公司动态点评:业绩符合预期,发力IP储备、布局新媒体渠道   　　我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.40元、0.53元和0.74元,当前股价对应PE分别为69倍、52倍和37倍,给予“推荐”评级。公司后续电影项目强劲、具备优质IP储备,渠道布局进一步拓展;同时大力布局动漫、游戏、影城等领域,打造顶级的综合性传媒集团。   　　事件:光线传媒发布2015年中报。2015年上半年,公司实现营业收入4.14亿元,同比增加37.57%,归属上市公司股东净利润为0.82亿元,同比降低19.78%,扣非后净利润为0.61亿元,同比降低39.09%,基本每股收益为0.06元。其中电影收入3亿元,同比增加54.8%,毛利率36.05%;栏目制作与广告收入0.86亿元,同比降低39.87%,毛利率12.12%;动漫游戏收入0.21亿,毛利率69.01%。   　　公司整体毛利率降低:上半年公司整体毛利率33.74%,较去年同期的48.77%降低了15个百分点,主要是报告期内公司发行的电影投资成本较低,导致电影业务毛利降低所致。   　　销售费用率下降,管理费用率上升:2015年上半年公司销售费用率0.91%,较去年同期下降;管理费用率7.68%,较去年同期提高了2%。主要是报告期新并入蓝弧、热锋的管理费用增加所致。   　　应收账款和存货水平提高:上半年公司应收账款达8.36亿,较期初略有提高。存货较期初增加32.01%,主要是正在制作的电影增加所致。   　　电影收入大幅提高,下半年《港囧》有望爆发:公司上半年上映了《甜蜜蜜》、《钟馗伏魔之雪妖魔灵》、《冲上云霄》、《左耳》、《横冲直撞好莱坞》等六部电影,上半年实现电影票房约12.87亿元,电影收入大幅提高54.80%。但由于电影成本增长,电影毛利较上年同期减少。   　　下半年公司预计有《港囧》、《寻龙诀》、《恶棍天使》等13部高关注度、优秀IP及团队制作的电影即将上映,全年票房有望突破50亿元。今年以来我国电影票房表现强劲,7月单月票房炒过50亿,并且国产电影表现优异。全年票房有望突破400亿元。公司充分发挥电影发行优势的基础上大力巩固电影投资,在电影行业的龙头地位的稳固,公司未来发展值得期待。   　　多项动作布局强劲IP,IP整合运营带来更大空间:入股龙视传媒掌握《疾速天使》的IP改编权和经营权;先后成立光威影业、光印影业、十月文化合资公司,掌握《莽荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等强劲IP资源。 公司有望围绕优质IP结合影视剧、动漫、游戏办的整合运营,实现IP变现的最大化。   　　收购杰通无线,拓宽互联网售票渠道资源:捷通无限旗下“网票网”是电影行业的电商整合平台,是国内首家全国性支付、自助验票全自助化营运模式。公司的“内容+渠道”产业链得到进一步完善。   　　与360合资“先看网”,收费视频模式带来新增长:公司与360合作的北京先看网络科技有限公司,占比40%,该公司整合公司的优质电影版权资源以及奇虎360的影视视频播放平台和流量,专注于优质影片的互联网新媒体发行,公司发行渠道将得到进一步拓宽;随着人们在互联网上付费购买优质内容的习惯的逐渐形成,有望为公司打开新的成长空间。   　　投资建议:我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.40元、0.53元和0.74元,当前股价对应PE分别为69倍、52倍和37倍,给予“推荐”评级。公司后续电影项目强劲、具备优质IP储备,渠道布局进一步拓展;同时大力布局动漫、游戏、影城等领域,打造顶级的综合性传媒集团。   　　风险提示:电影票房不达预期。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　拓邦股份:主业稳增长,携手庆科构建物联生态圈   　　业绩符合预期,三季度仍将快速增长   　　公司2015年上半年实现营业收入6.24亿元,同比增长23.50%;其中国外营收增长33.07%,国内营收增长13.19%;归属上市公司股东的净利润为3729万元,同比增长59.78%,扣非后净利润3509万元,同比增长48.13%;分业务看,智能控制器营收增长32.7%,锂电池营收增长33.6%,高效电机营收增长虽只为1.14%,但营业成本降低10.1%。共同推动公司业绩稳步成长。且中报预计,公司1-9月净利润增长20%-50%,仍将保持快速增长。   　　双主业健康成长,为良好业绩保驾护航   　　公司智能控制器作为智能硬件设备核心器件,有望持续受益下游需求的快速增长。公司是厨电智能控制器龙头企业,且近年已将业务拓宽至电动工具、开关电源、工业控制、医疗器械等领域。行业增速未来几年有望持续保持在10%以上,业务领域持续积极拓宽,有望保持稳定增长。   　　动力锂电受益电动汽车翻倍式增长,目前已经满产运行,需求旺盛。储能产业行业有望保持20%左右增长,公司海外持续收获Ultimatepowerco等名企订单,助于形成示范效应,海外市场开拓渐入佳境。锂电募投项目有望提前至年底投产,及时缓解产能紧张。   　　多管齐下,贯彻公司物联战略   　　公司非公开发行拟投资2.48亿元收购并增资研控自动化,拓宽智能控制器在工业4.0应用市场;拟投资2亿元在重庆建立运营中心,开拓西南地区广阔市场;近期拟投资不超过1亿元在印度设立全资子公司,加码海外市场;极具战略意义的是,与阿里巴巴(Alibaba)参股企业上海庆科达成战略合作。   　　庆科拥有国内首款MICO物联网操作系统,同时也是目前全球领先的物联网操作系统。借助MICO,传统控制器核心芯片将实现软化,加快智能单品成熟。此次联合庆科,切入主流物联网生态圈,对于推进公司智能硬件和物联网产业布局意义深远。   　　维持“买入”评级我们预计公司15-17年实现营收12.9/15.3/18.3亿元,EPS0.37/0.53/0.66元,对应15-17年的PE分别为51X、36X和29X,维持公司“买入”评级。   　　风险因素:工业控制市场开拓低于预期;新能源行业增长低于预期。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　宋城演艺:中报业绩同比增长60%   　　2015H1业绩回顾:净利润如期大幅增长60%   　　2015H1公司实现营收5.7亿元,同比+47%;归股东净利润2.8亿元,同比+60%,扣非后净利润同比+66%,EPS为0.5元,与我们的预测相仿,主要得益于宋城景区恢复性增长(收入同比+20.5%)及异地项目高增长(三亚/丽江项目收入同比+46%/64.5%,我们测算公司异地项目净利润整体实现80%以上的同比增长)。   　　异地项目再下一城,轻资产模式落地泰山,后续还将有项目落地   　　公司近期公告,已与泰安市政府签订托管泰山大剧院协议,7月28日起《泰山千古情》已开始公演。本次泰山项目公司首次尝试运用政府文化资源,轻资产模式落地,投资额仅2000万元(九寨等项目投资均在3亿元以上,福州项目1.3亿元),大幅缩短项目开发周期。我们预计,H215公司还将有新项目落地。   　　展望:下半年业绩高增长可期,"景区+IP+互联网平台"战略布局继续推进   　　2015H2,我们预计   　　1)宋城景区有望持续恢复性增长。   　　2)三亚等异地项目客流或快速增长。宋城娱乐《全能极限王》7月中登陆浙江卫视,将播至9月底。长远看,公司有望继续推进"IP+景区+互联网平台"战略布局,促使线上线下流量/内容共享优化:   　　1)7月公司设立30亿规模TMT 产业投资基金,未来将主要投资基于互联网和移动互联网的文化娱乐、社交、媒体、OTA、教育、金融、体育等领域的优质标的,丰富内容资源,拓展六间房线上演艺形态和大数据运用。   　　2)公司近期公告,拟出资1.39亿元以现金增资的方式获得浙江深大智能科技有限公司20%股权,促进“独木桥”快速发展。   　　估值:目标价90.4元,维持“买入”评级   　　我们的2015-2017年EPS预测为1.00/1.29/1.65元(考虑股本摊薄影响),基于VCAM贴现现金流估值模型得目标价90.4元(WACC=7%),维持“买入”。       金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网

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