【改革开放经济发展战略】东北地区经济发展战略将出台 10股获利匪浅

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月22日讯

　　振兴东北战略文件将出台 国企改革将成振兴东北重头戏

　　近日，在“创新驱动发展高峰论坛暨2015上海市辽宁商会年会”上，辽宁省副省长邴志刚透露，近期中央将发布促进东北振兴重大战略的相关文件。

　　业内人士表示，由于东北地区的产业经济与国有企业布局密切相关，因此，振兴东北战略的成功与否关键在于东北国有经济的盘活。

　　记者了解到，去年8月份国务院发布《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，鼓励民间资本、外资以及各类新型社会资本，以出资入股等方式参与国有企业改制重组。进一步深化东北地区国有企业和国有资产管理体制改革，支持东北在国有企业改革方面先行先试，大力发展混合所有制经济，切实增强国有经济发展活力。

　　“在此之前，东北国企改革做的减法比较多，如把企业卖掉等，而在新一轮国企改革中，基于振兴东北的需要，未来同时需要做好加法，比如引入战略性新兴产业，同时采取激励措施，带动国企内生增长动力，提高企业竞争力。”陈少强建议。

　　“东北国企转型升级要以资本为纽带，要与市场化联系起来。”陈少强表示，国家支持东北国企转型升级可通过两种渠道：一是国家产业发展基金向东北地区倾斜，加快推进东北产业结构的调整和升级。二是建立东北老工业基地振兴产业发展基金。通过资本要素的自由流动，推动东北国企资本投向有前景的领域，要鼓励国企大胆创新，允许国企投资失败。

　　今年以来，东北三省经济延续了去年以来的放缓态势，下行压力仍然较大，但第二季度部分指标较第一季度有所好转或者降幅有所收窄。

　　“历史经验表明，在经济下行、企业市场和财务出现困难的时候，也是推进企业并购重组的有利时机。要推进国企并购重组，壮大企业规模，优化企业布局，提升企业竞争力。”陈少强指出。

　　曙光股份(600303):业绩确认稳健奠定继续增长基础

　　公司 2011年实现销售收入62.5亿元,同比增长2.28%,归属母公司净利润1.78亿元,同比下滑26.8%,合全面摊薄后EPS 0.31元,低于我们预期。

　　低于预期的主要原因是11年第四季度公司主营业务收入较去年同期大幅下滑约50%,我们分析认为可能主要是由于收入确认的节奏,或将为12年的收入增长打下坚实的基础。另外财务费用的较大幅增加也是低于预期的一个原因。

　　11年车桥业务受下游轻卡、自主品牌乘用车景气大幅下滑影响,营业收入12.5亿,同比下降11.8%,毛利率17.9%,较10年下滑3.2个百分点。12年我们预计轻卡将温和增长,自主品牌乘用车由于政策扶持倾向越来越明显,有望逐步摆脱相对合资品牌的弱势。

　　11年整车营业收入38.4亿,同比增长9.2%,毛利率15.1%,较10年下滑2.5个百分点。而公司1-6月,整车业务收入增长达到35%,其中乘用车增长19% (SUV 销量增长20%,皮卡增长9%),客车收入增长62%。根据中客网和中汽协数据,黄海客车销量全年基本持平。我们认为SUV 和皮卡是整车全年收入小幅增长的主要来源。

　　在我们的预测中,仍然假设2012年可合并株洲电动汽车销售公司,可贡献31.3亿收入,并预测2012年新能源客车业务可贡献1亿的投资收益。我们预计12年公司毛利率将回升约1个百分点,调整公司12、13年EPS预测分别为0.44、0.64元,对应PE 分别为15.9、10.9。作为国内新能源汽车电机及客车整车龙头,估值具有吸引力。12年新能源汽车“十二五”规划出台概率较大,将成为公司股价催化剂,维持“买入”评级。

　　亚泰集团(600881):水泥价高于计划、量环比回暖,地产爆发增长

　　投资要点:因受春天雨雪天气和经济调控影响,前期出货量比计划略低。但4月后出货量环比回升显著,4月初日出货3万吨、4月底5万吨、5月上旬6万吨左右、近期最高7万左右,根据目前市场公司计划5月中旬之后日出货量7.5-8万吨左右。目前水泥价格实际比计划高,如双阳32.5水泥目前423元、计划370元,同比高97元。今明两年产能投放压力全国最低,目前价格协同控制力强,随需求增加水泥价格全国相对最稳当。

　　房地产进入二次创业时期,地产销售11年20万平方米,今明年计划80、120万平方米,下半年集中推盘。目前已获得土地建筑面积291万平方米、尚未开发剩余面积238万平方米。未来3年地产业绩强于行业爆发式增长。我们估计房地产利润2011年约为3600万左右,今年计划估计约为1.3亿元左右,远景规划的想法是地产可以提供约8亿左右利润,与建材相当。

　　参股东北证券30%股权估计今年内完成融资,江海证券1.45亿转让投资收益估计中报可以确认,持有9%左右吉林银行确定分红收益2500万左右。2011年投资收益605万,今年计划2.3亿,同比增3735%,是今年弹性增加最大的板块,其中江海转让收益和假设东北证券盈利2亿左右。

　　我们预期2012年EPS0.63元,水泥占64%、东北证券吉林银行14%、地产8%、煤炭6%、医药4%、商贸3%,目前9.6倍PE,远低于水泥平均16倍,水泥旺季提价+东北证券海南地产提供弹性+水泥最好中报,增持,目标价8.4元、39%空间。

　　欧亚集团(600697)：坚持自建和收购扩张的吉林商业龙头

　　吉林省商业竞争格局:汽车产业带动吉林经济快速发展,当地社零增速维持全国平均水平。欧亚抢先布局吉林百货市场;吉林省超市市场竞争格局未定,目前当地超市占主导。

　　公司核心竞争优势:

　　1)发展战略清晰,执行力强;

　　2)抢先布局吉林省,发展胜过竞争对手;

　　3)自有物业,低成本扩张。

　　公司主营商业,其中欧亚商都和欧亚卖场贡献50%以上的收入,和70%以上的盈利,而且未来仍将保持较快增长,是公司业绩的主要看点。

　　公司财务分析:低毛利率,低净利率。

　　公司投资价值凸显。

　　1)重估价值:公司净资产重估价值为50.5亿元,折合每股资产重估净值为31.75元。

　　2)公司在2011年-2014年对中高管理层进行激励基金计划。

　　3)公司高管自2009年以前至今持续在二级市场增持公司股票。

　　盈利预测:公司提取激励基金后2012年-2014年净利润分别为2.07亿元、2.62亿元和3.36亿元,折合每股收益为1.30、1.65和2.11元。

　　估值及投资建议。综合考虑公司在吉林商业稳固的龙头地位,现有门店有很大扩建和提升空间,且经营物业基本自有。同时考虑公司自有物业的资产重估价值,我们认为公司应享有一定的估值溢价,给予公司2013年16倍PE,对应目标价27元,增持-A投资评级。

　　成城股份(600247):财务稳健,业绩平淡

　　收购江西富源贸易有限公司:公司国内商品贸易业务得到拓展,期内营业收入大幅增长。但是,受国家取消出口退税以及原材料价格上升等负面影响,公司出口贸易业务毛利率大幅下降,从而使得公司期内利润下滑。

　　公司目前拥有吉林市西山区6块土地,主要为商住用地,建筑面积合计80.18万平方米,受让价格为5.62亿元,折合楼面地价约701元/平方米。目前项目正处于前期投入开发阶段,尚未贡献利润。

　　商品外销业务:本年度实现收入0.15亿元,同比下降94.99,出口贸易受取消出口退税、国内原材料价格上涨、国际市场价格波动较大的影响,出口数量和出口额大幅降低,营业利润减少。

　　商业地产租赁业务:2011年公司商业地产租赁业务实现收入4.08亿元,同比下降27.43,由于上海转租面积减少等原因,致使租赁业务收入下降较大。

　　哈投股份(600864)：主营热电产业 发展前景良好

　　哈投股份是哈尔滨市最大的地方发电、供热企业，热电产业属于朝阳产业，随着我国城市化建设和房地产开发的增长，会促使民用采暖和生活用热需求迅速增加，公司未来发展前景良好。公司参股的黑龙江新世纪能源有限公司主营垃圾发电，并从事风能、太阳能等新型环保能源的开发和利用。

　　公司投资2.66亿收购俄罗斯四家公司股权并增资森林采伐项目，建成达产后将每年为公司贡献净利润约4780万元，由于拥有森林资源的长期租赁经营权，森林资源的长期升值，有望给公司带来一定的投资回报。        中国一重(601106)：核电建设超预期 推荐

　　核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿;

　　海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益;

　　新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。

　　时代万恒(600241)：收入减少,利润增加

　　期间费用增加。报告期,管理费用同比增加79.2%,财务费用同比增加47.6%,致使期间费用率由同期6.1%提升至8.5%,上涨2.4个百分点。费用增加的主要原因:1、报告期新增子公司香港民族有限公司管理费用较高;2、贷款规模增加以及贷款利率上升的共同影响导致利息支出增加。

　　继续支持房地产业务。由于传统纺织贸易业务盈利能力低,且受出口需求、汇率波动等因素影响较大,公司未来仍将把重心放在房地产业务上。现有项目包括"万恒领域"项目配套工程和景观园林建设、"万恒愿景"项目的工程建设。此外公司于2010年末收购大连莱茵海岸度假村有限公司35%股权,作为其加强房地产业务的又一举措,项目目前处于开发阶段。由于2011年公司可确认的房屋销售要少于2010年,因此我们预计2011年公司的业绩将出现一定程度的回落。

　　欧亚集团(600697)：防御+成长+想象力,企业绝对价值低估好标的

　　成长性:公司店龄结构年轻,成长门店(3-5年)和次新门店(1-3年)面积占比合计为55%,优于行业(平均为35-40%),有利于未来期间保持较快收入增速,而以低成本自有物业为模式的扩张对应更平稳的资本开支,从而更快收入增长和更提升的利润率,综合驱动优秀成长性。

　　实际上,公司过去3年左右在省内布局的门店基本在1年(或少于1年)结束培育期,并在2011年全面盈利,而沈阳联营也自2009年扩建完成后逐步减亏,预计2012年或可盈亏平衡,显示公司成长期和次新门店将步入收入和盈利快速增长阶段。且公司储备项目依然充足,仍均为低成本扩张,孕育长期成长潜力。

　　激励保障业绩稳定成长,高管增持驱动利益一致性,分红传统优良。公司2011年4月披露以业绩增长为考核依据的激励基金方案,以此为驱动,我们判断公司有望自2011年开始步入一个逐步提升的业绩成长轨道,即:越趋于后期,业绩增速越高(从而在更高的基数上,以更大的比例提取更多的激励基金)。

　　且公司高管近期多次高价增持股份彰显对公司经营成长信心,有利于驱动管理层与股东的利益一致性,从而使投资者对其业绩释放节奏有更强的可预期性。公司有优良的分红传统,上市以来累计分红5.3亿元远超3.95亿元的融资额,自2000年以来每年全现金分红,提供稳定放心的投资回报。

　　盈利预测:预测公司2012-2014年摊薄每股收益分别为1.26、1.61和2.10元(其中地产EPS分别为0.05、0.1和0.2元,地产确认时间和进度具有较大不确定性),分别同比增长24%、28%和30%,以公司2012-14年27.3%的业绩复合增长为依据(我们认为公司业绩释放能力可能较大幅度高于这个业绩增速预期),我们按其2012年主业业绩给予25倍左右PE,给予地产业绩以10倍PE,综合评估公司目标价为32元,较当前22.91元股价有约40%的空间。公司历年低成本扩张取得权益自有物业94.3万平米,物业已明显升值。我们从谨慎和中性两个角度估算其每股RNAV为33.72-42.35元,绝对价值低估,从企业价值的角度中长期投资价值显著。

　　长春一东(600148)：离合器产能提升项目继续推进

　　3季度业绩恶化。公司的主导产品为汽车膜片弹簧离合器,主要为一汽解放,长安等商用车生产厂家做配套。一汽集团及其所属企业,是公司销售收入的主要来源,今年上半年收入占比约为44%。今年1-9月,一汽解放汽车销售量15.9万辆,而去年同期销量超过20万辆,同比下降超过20%;同时,长安等其他商用车,销量增速也低于预期。这些都在一定程度上影响了公司产品的销售。虽然公司上半年新开拓了14家主机厂商,市场份额有一定程度的扩大,但是难挡整个行业的萎靡。去年上半年计提资产减值损失达1,827万元,占10年全年净利润的80%以上,导致去年净利润基数较低,预计今年全年公司净利润仍将增幅较大。

　　离合器产能提升项目继续推进。到今年6月底,公司360万套离合器技改项目已完成26%,预计2013年可完全达产。新增产能有助于公司进一步扩大市场份额和增强盈利能力。预计完全达产后,可新增销售收入25,523万元,新增营业利润5,616万元。

　　龙江交通(601188)：夯实基础 展望未来

　　高速公路业务仍为公司的主要业务分立结束后，龙江交通主营业务为投资、开发、建设和经营管理收费高速公路，主要包括对哈大高速公路(哈尔滨-大庆)及其沿线配套服务设施的经营管理。龙江交通参股东绥高速，占其注册资本的48.76%，东绥高速主要经营和管理哈尚高速公路(哈尔滨-尚志)。哈大高速公路在2008年完成大修，而且2009年开始实行计重收费模式，总体收益保持稳中有升。相对来说，哈尚高速公路情况要差一点，收益率也要低于哈大高速公路。

　　大股东和政府的大力支持是公司发展的动力之一在分立上市报告书中，上市公司大股东已经承诺，在分立上市事项完成后，选择适当的时机将其拥有的高速公路等优质资产注入该公司，以增强上市公司持续盈利能力。并且黑龙江政府出具相关批复，同意将鹤大公路牡丹江至杏山段高速公路资产在本次分立上市后注入上市公司。不过，大股东龙高集团的主要高速公路资产的收益率要低于目前上市公司的路产，注入上市公司难以提高股东回报率。

　　多元化的经营策略是公司发展的动力之二上市公司在不断优化现有高速公路资产管理和效益的基础上，寻找公路建设、管理、经营的上下游相关业务、高速公路服务区和加油站业务，以及黑龙江省交通厅“十二五规划”项目，同时积极探索大交通项目，包括地方铁路、地方水运、机场集团业务等。

　　特别值得一提，在黑龙江政府的支持下，为不断完善公司主营业务结构，充分利用黑龙江省边境口岸贸易发展的平台，2010年6月7日，公司与黑龙江省天正粮油食品进出口股份有限公司、上海市农工商投资工资签署了成立“龙申国际经济贸易有限公司”的意向性协议书，为公司的多元化进程打下了良好的基础。

　　优化各个子公司的股权结构是公司发展的动力之三分立后，公司从东北高速手中获得7家控股、参股子公司，包括东绥高速、大连东高新型管材有限公司、深圳东大投资发展有限公司、洋浦东大投资发展有限公司等，公司在完善组织架构和各项规章制度同时，积极探索优化控股、参股子公司的股权结构，清算或者出售亏损或者收益率不高的企业。

　　投资建议我们判断分立结束后，龙江交通在完善组织架构和各项规章制度、理顺现有资产的同时，多元化战略会进一步推广，这其中包括高速公路相关的上下游业务、房地产开发业务和边贸业务等，黑龙江省政府的支持力度也有利于公司多元化业务的逐步开展，资产收益率逐渐提高，我们会密切关注公司业务的开展情况，先暂不作评级。

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