[政府扶持的创业项目]政府扶持畜牧业发展：11股将受益

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月23日讯

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　　中央财政安排资金12.88亿扶持畜牧业发展(附股)

　　财政部网站23日消息，为提升我国牛羊肉等畜牧产品生产能力，特别是大中城市的应急供应保障能力，促进实现畜牧产品的有效供应和市场稳定，2015年，中央财政安排资金12.88亿元扶持畜牧业发展，比2014年同口径增加1.88亿元。

　　其中：10.88亿元用于扶持畜禽标准化养殖，重点支持适度规模化生猪、蛋鸡、肉鸡、肉牛、肉羊养殖场进行标准化改造，改善圈舍、养殖设施装备、环境调控、防疫消毒等基础设施条件，注重节水设施、清粪设施、漏缝地板、疫病防控、自动化环境控制等;2亿元用于扶持渔业标准化、规模化健康养殖。

　　同时，选择河北、吉林等10个省开展促进金融支农创新试点，支持试点省将中央财政补助资金用于采取信贷担保、贴息等方式引导和带动金融资本，放大财政资金使用效益。

　　A股畜牧业上市公司一览：大康牧业(002505 公告, 行情, 资讯, 财报)、民和股份(002234 公告, 行情, 资讯, 财报)、雏鹰农牧(002477 公告, 行情, 资讯, 财报)、罗牛山(000735 公告, 行情, 资讯, 财报)、 新五丰(600975 公告, 行情, 资讯, 财报)、 福成五丰(600965 公告, 行情, 资讯, 财报)、大北农(002385 公告, 行情, 资讯, 财报)、新希望(000876 公告, 行情, 资讯, 财报)、海大集团(002311 公告, 行情, 资讯, 财报)、正邦科技(002157 公告, 行情, 资讯, 财报)、 高金食品(002143 公告, 行情, 资讯, 财报)。

　　【个股研报】

　　民和股份：顺周期布局，禽板块弹性标的

　　投资逻辑

　　供给收缩逻辑助推禽板块景气度有望回升：受年初美国禽流感影响，祖代鸡引种预计到4 季度才会恢复，全年引种量预计不到90 万套，将是近年来首次在均衡位置之下，要比2013 年下滑一半左右，供给收缩的逻辑也将在禽板块上演绎，考虑到引种到出栏的滞后周期影响，预计2016 年将会出现出栏明显下滑，需求端，目前鸡肉/猪肉比价达到0.41 的低位，相比0.66 左右的均衡位置仍有差距，从历史上看，畜禽不分家，因此我们看好猪价上涨对鸡肉需求的拉动，看好禽板块有望于2016 年迎来景气度提升阶段。

　　民和股份有望充分受益于板块弹性：公司是我国最大的父母代笼养种鸡养殖企业，并且一直致力于父母代肉种鸡饲料和商品代肉鸡苗的生产，目前公司在主产区山东占比约6%-7%。公司目前禽苗、鸡肉制品占公司收入90%左右，其中禽苗收入占比约40%，公司目前拥有2.4 亿羽禽苗、6.9 万吨鸡肉制品的产能，将成为禽板块反转的直接受益标的。

　　新业务处蓄势阶段：“新壮态”营养液是未来公司的新增看点，毛利率水较高，此产品利用发酵后产生的沼渣和沼液生产生物有机肥和有机液体营养液，这种产品可以能够全方面的激发植物的生长潜能、改善土壤环境，例如新状态叶面肥，他的养分利用率达到了70%以上，而普通肥料一般在40%以下，因此可以解决目前市场上养分高但是吸收率低的问题。但在推广初期，营销投入仍然较大，仍然需要培育一段时间，而民和生物科技有限公司申请在新三板上市，有助于提升公司整体估值。

　　投资建议

　　我们看好公司在周期上升阶段的股价表现，参考畜禽养殖板块及民和自身历史估值情况，保守给予公司景气高点年份15 倍PE，对应目标价16.51 元，重申“买入”评级

　　风险

　　消费持续低迷;禽流感意外爆发。

　　雏鹰农牧：关注猪价上涨和公司养殖模式升级

　　事件描述

　　近期我们通过电话会议的方式对于雏鹰农牧进行调研。

　　事件评论

　　生猪行情将保持长期景气，价格有望突破前期高点。短期来看，随着9月份学校开学以及天气转凉带动需求的增加，猪价有望迎来新一轮上涨。长期来看，能繁母猪存栏继续下行则使得未来12 个月内生猪供应将处于持续紧缩状态，生猪价格仍将保持持续景气行情，价格高点有望突破20 元/公斤。此次能繁母猪存栏低点低于10-11 周期，而需求的绝对量高于2010-2011 年，根据我们的测算，预计2015 年生猪短缺1517 万头，2016 年短缺3462 万头，短缺幅度大于2011 年。整体预计15 年生猪均价15 元/公斤，16 年生猪均价17 元/公斤。

　　雏鹰模式升级，优化成本叠加产能高速扩张。新雏鹰模式中公司将养殖场建设、设备投资环节交给合作方，猪舍管理和养殖则交给农户，自身实现轻资产运营。养殖模式的改造升级一方面将改善公司养殖成本，猪舍转让后获得的大量资金以及人工投入的大幅减少将使得公司财务费用和管理费用得到大幅下降。预计能够节约养殖环节成本60 元/头。另一方面，公司通过新型养殖模式对于固定资产投入的大幅减少以及人员管理方面的优化则使得产能得到快速提升，新模式下公司吉林和内蒙项目将得到加速推进，预计全部投产后公司产能将达到1000万头。预计公司15,16 年公司生猪出栏规模达到200 万和350 万头。

　　生鲜熟食渠道方面的布局逐步完善，业绩有望迎来爆发。公司一方面对于原有专卖店模式进行改善，关闭考核不合格门店，将销售模式变更为总代理制，并于今年7 月底全部取消保底利润，控制终端店铺推广成本;另一方面，公司积极探索互联网销售模式，先后收购淘豆食品以及杰夫电商，打造互联网销售平台，了解消费者的需求并依此研发自身猪肉产品。目前淘豆食品月营收规模已超过1500 万元，未来将成为公司向下游延伸的重要自有销售平台。

　　给予“买入”评级。我们预计公司15、16 年EPS 分别为0.33 元和0.87 元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期。

　　海大集团：全年业绩高增长确定，畜禽链战略布局提供长期成长动力

　　事件：公司发布 2015 年半年度报告，实现营业收入 96.5 亿元，同比增长 8.04%，归属于上市公司股东净利润 2.88 亿元，同比增长 42.03%， EPS0.19 元/股。同时公司拟按 10 股派发现金 0.65 元(含税).

　　海大集团 2015 年上半年饲料主业继续凭借成本管控、产品结构调整、服务深化而增长，动保业务因产品逐渐受到养殖户认可而打开高增长通道，畜禽链产业链也迅速介入。

　　饲料业务实现 86.54 亿元收入，同比提升 7.82%，毛利率为 11.27%，同比提升 1.4 个百分点。草根调研显示，公司整体饲料销量 262 万吨，同比增长 13.91%， 其中预计禽料增长 20%、猪料持平、鱼虾料增长 10%左右;而毛利率方面， 因优秀原料采购和产品结构优化(如高档膨化同比增长 50%)影响，毛利率提升 1PPT 以上，其中虾料毛利率就提升超过 2%。除此之外，海大上半年深化服务体系，效果显着：推出更多高效的养殖模式，降低养殖成本;同时增加服务人员薪酬，提升团队服务激情和服务质量。

　　动保业务(调水产品)实现销售收入 1.12 亿元，同比增长 44.51%，毛利率为 50.75%，同比提升 0.99个百分点。凭借公司过硬的研发与技术水平以及薛总等重点突破，调水产品品牌聚焦、服务到位，我们判断这块业务未来仍将获得较高增长，未来 2-3 年维持 30-50%以上是大概率事件。另外，农产品业务实现销售收入 1.64 亿元，同比增长 12.93%，毛利率为 30.54%，同比提升 0.56 个百分点。

　　公司上半年特别亮眼的是积极布局畜禽产业链，开拓新增长点， 2016 年约出栏 50-60 万。 其中公司扩大自有肉猪养殖规模，开拓“公司+农户”的肉猪养殖模式。公司对肉猪养殖产业投资超过三年，肉猪养殖一直是公司技术研发、人员培训的重要平台，当前公司现有自建猪场肉猪年出栏产能超过 10 万头。

　　2015 年饲料将实现多区域齐发力增长， 动保板块有望继续贡献利润增量， 总体业绩增长 40%可期。 2015年全年公司将继续凭借优质服务提升黏性、 开拓市场， 推动饲料业务实现超越行业增速的增长： 分区域来看，预计 15 年华南猪料目标 30%增长， 禽链和水产料 20%增长。 华东区域本来特种料和虾料是亮点， 预计 30%增长;华中形势良好，至少 20%增长。同时预计公司毛利率提升约 1%左右，整体盈利增长 40%左右。

　　从中长期战略来看，海大集团未来将重点发展畜禽链板块， 首先通过合作养殖的轻资产模式快速扩张体量，预计大致规划 2 年 100 万头， 3 年 200 万头，并协同带动猪饲料的放量增长;其次公司通过川宏生物进入猪用疫苗领域，补齐疫苗板块的同时获得新的增长点;最后公司通过小贷公司为客户提供金融支持，在完善服务体系的基础上开辟收入来源。因此公司未来在猪链的布局不仅彰显了战略扩张意图，并能够保证未来3-5 年内 20-30%左右的业绩持续稳定增长。

　　我们维持 2014-16 年盈利预测EPS 为 0.37、 0.49、 0.67 元，同比增长 61%、 32%(暂作保守预估，基本增长约 40%左右)、 39%， 我们当前继续重点推荐海大集团——价值洼地、加速转型的优质成长白马，按照2015 年 0.49 元*30+并购+互联转型=中期市值看到 400 亿元，上调目标价 26.6，给予“买入”建议。

　　正邦科技：业绩大幅改善，充分受益养殖景气上行

　　给予“增持”评级。上半年公司饲料业务强化内部管理、生猪养殖受益行业复苏，未来公司将积极向现代农业综合服务商转型。若不考虑增发影响，预计2015-17 年EPS 为0.53/0.92/1.19 元(均维持不变);若考虑增发影响，预计2015-17 年EPS 为0.58/0.95/1.3 元。参考行业平均估值，给予公司2016 年30 倍PE，维持目标价27.87 元，“增持”评级。

　　受益猪价回升，2 季度实现盈利。上半年，公司实现收入83.32 亿元(+10.3%)，归母净利润640 万(+104.4%)，扣非归母净利润-2496 万，非经常性损益主要来自政府补助。2 季度，公司实现收入47.63 亿元(+19.15%)，归母净利润6927 万，如期扭亏。公司预告前3 季度净利区间1.2~1.8 亿。

　　养殖业务：肥猪比例提升，估算头均毛利约45 元。上半年，公司生猪养殖业务收入9.25 亿元(+49.25%)，出栏生猪75.67 万头，种猪/仔猪/肥猪分别为3.57/12.41/59.69 万头，肥猪占比达78.9%，估算头均毛利约45 元。未来成长性方面，公司将以东北、华中区域为中心，外延辐射型扩张产能，预计2015-17 年出栏量200/280/380 万头。

　　饲料业务：毛利率提升0.6 个百分点。上半年，公司饲料业务收入71.38 亿元(+8.65%)，毛利率6.2%(+0.6pct)。实现销量222 万吨，其中猪料/禽料分别104/109 万吨。

　　风险提示：猪价大幅下跌、公司互联网业务开展不达预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/30208/