[今日广州报]今日研报：5只潜力股望成反弹急先锋

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月24日讯

　　科华恒盛：模块化数据中心助力武软学院信息化建设

　　科华恒盛(002335 公告, 行情, 资讯, 财报)

　　【事件】 2015 年 9 月 22 日，机房 360 网站发布消息称：厦门科华恒盛股份有限公司(简称“科华恒盛” )成功中标武汉软件工程职业学院(简称“武软学院” )机房项目，为其提供高效可靠、绿色智能的数据中心解决方案。

　　据赛迪数据显示，2014 年公司在 UPS 市场的收入占比为 13%，在国产品牌中排名第一。 2015 年上半年，公司在 2014 年全面转型逐步深入的基础上，在高端电源(UPS)、数据中心和新能源三大业务领域持续发力，逐步形成三大业务价值链良好的业务生态，全力打造生态型能源互联网企业。

　　公司凭借自主领先的数据中心技术和丰富的实戓经验，致力于提供安全高效、绿色智能的数据中心解决方案，已陆续推出云动力生态节能型数据中心、模块化数据中心、微型数据中心等行业级整体解决方案。

　　同时，公司通过戓略合作推进，加快数据中心在北京、上海等地的快速布局。目前，数据中心解决方案已成为公司戓略转型下业务新增长的强劲推动力。其数据中心方案广泛应用于教育、金融、通信、政府、文化、公安、税务、传媒、 IDC、互联网等众多行业，积极劣力公共领域及政企用户持续性节能降耗及信息化建设。

　　据公司披露的 2015 年中报，2015 年上半年数据中心产品：收入达到了 3054 万元，同比增长 34.08%，毛利率 41.53%，同比提升 4.5%。 建议积极关注。

　　投资建议：我们预测 2015 年至 2017 年每股收益分别为 0.87、 1.10 和 1.32 元，给予增持-A 建议，6 个月目标价为 35 元。

　　风险提示：宏观经济发展不及预期。                西王食品：高增长可持续，战略路径清晰打造健康食用油细分龙头

　　西王食品

　　引言： 上半年公司小包装油销量同比增长 60%，我们认为这并不是昙花一现式的增长，而是公司营销改善、渠道梳理、品类扩张以及行业竞争格局稳定的综合结果。 公司进入新一轮高速增长期，随着 30 万吨玉米油产能全部转换为小包装，未来高增长可持续。

　　同时，公司战略路径清晰，高端油种品类扩张稳步推进，葵花籽油后橄榄油值得期待，未来还可能拓展芝麻油、亚麻籽油和茶籽油等高毛利小油种，打造健康食用油第一品牌，而长期看有望拓展至调味品、 食盐甚至是健康食品。 另外， 9 月 22 日公司发布员工持股计划，加上之前大股东全额参与定增，表明无论是公司内部还是集团上下对都西王未来发展充满信心。

　　目前西王股价对应 2015 年 24xPE，是食品饮料板块中为数不多的的高增长低估值标的，维持目标价 21.6 元，对应 2016 年增发摊薄后 30x，重申“买入”评级。

　　营销持续改善、渠道数量质量并进，公司小包装油份额与品牌力持续提升。 食用油行业整体已无增量，但公司小包装食用油销量仍然快速增长，品牌认知度与份额持续提升。 根据草根调研， 1-8 月公司小包装油销量接近 9 万吨，前三季度即超过去年全年 9.7 万吨的销量，随着下半年销售旺季利用《真心英雄》营销推广，预计全年销量 14 万吨左右，同比增长超过 40%。

　　品牌传播持续进行： 下半年是公司的传统销售旺季(上、下半年销售比例一般为 4： 6)， 公司将充分利用《真心英雄》的节目植入效应， 围绕中秋和春节两个节日做推广活动。 目前《真心英雄》收视率很好，仅次于同时段的《爸爸去哪儿 3》，而明星形象公司可以用到年底。月 25 日《真心英雄》西王专场也将播出，有望引发高关注度， 代言人赵薇以及徐峥、田亮等都将成为本场嘉宾，播出时间节点上也正好配合中秋旺季宣传， 9 且同一日期赵薇、徐峥主演的港冏也将上映。 此外，公司明年将对两部电视剧进行广告植入， 品牌传播持续进行，西王的品牌认知度将继续大幅提升。

　　渠道数量质量并进： 公司终端数量由去年 5 万家增长至目前的 2.5 万家， 年底目标做到 8-9 万家(有效终端加权平均 6 万家)， 明年计划做到 10 万家。 在终端数量大幅增长的同时， 公司单店收入也保持较快增长， 根据公司 1000 个持续经营的、有导购支持的代表性门店数据，平均销售收入增长都超过 20%。 公司经销商数量相比去年增加 10%左右， 且淘汰了很多缺乏专业性的经销商， 经销商整体素质更高， 在铺货效率和终端维护方面都更加成熟

　　新品拓展顺利， 葵花籽油后橄榄油值得期待， 未来还有可能拓展芝麻油、 亚麻籽油等品类。 公司的品类扩张战略稳步推进， 去年主推的新品葵花籽油拓展顺利，上半年销量 5000 吨，全年有望达到 10000-15000吨(去年 3000 多吨)。

　　8 月份公司正式推出橄榄油新品， 目前正在进行大面积铺货， 铺货完成后就将进行品牌推广， 预计全年有望达到 200-300 吨， 明年目标 500-1000 吨。 另外，未来公司还有可能拓展芝麻油、亚麻籽油等品类， 目前已经在进行研究和考察， 虽然这些油种消费量比较小，但吨价和毛利都很高， 总体市场规模和能带来的盈利并不小。

　　目前芝麻油没有全国性的领导品牌，国内消费量每年稳定在 25 万吨左右， 大约 100 亿元的市场规模;而亚麻籽油卖点非常清晰、 功能性很强， 有极为固定的消费人群，比较容易进行推广，且毛利水平也非常高。

　　竞争格局逐渐稳定， 公司原材料和全产业链优势明显，散装玉米油转换为小包装叠加品类扩张和外延扩张保证公司未来三年收入 30%以上复合增长。 2012 年金龙鱼、福临门纷纷强势介入高增长的玉米油行业， 抢夺线上线下资源， 引发价格战，导致整个行业竞争环境恶化。

　　目前做低价的小厂由于渠道没有利润空间开始慢慢退出， 金龙鱼、福临门两大巨头的推广力度也逐渐减弱， 玉米油行业竞争格局基本成型，西王高端玉米油领导品牌的形象和定位深入人心。 而高端油种的关键在于原材料稀缺， 公司有着明显的原材料优势——西王集团拥有丰富的玉米资源， 且山东地区玉米产量占了全国的 1/10， 形成了玉米深加工的全产业链， 拥有300 万吨的玉米深加工能力， 成本和品控优势显着。

　　目前公司玉米油产能达到 30 万吨， 但其中有一半的产能还是在散装油， 预计未来 3-4 年内逐步转换为小包装， 这一部分转化就相当可观， 将使得公司主力品类玉米油维持高增长， 而叠加品类扩张和外延扩张， 未来三年公司收入增长有望达到业绩指引中 34.7%的复合增速。

　　发布行员工持股计划，大股东全额参与定增，彰显对西王未来发展的坚定信心。

　　( 1) 员工持股计划： 9 月22 日公司发布《第一期员工持股计划(草案)》， 本次员工持股计划初始拟筹集资金总额 7100 万元， 人数不超过 400 人， 锁定期为 12 个月， 计划目的是为了进一步完善公司治理结构， 有效调动管理者和公司员工的积极性， 并吸引和保留优秀管理人才和业务骨干;

　　( 2) 大股东全额参与定增： 8 月 19 日公司发布《关于非公开发行股票无条件通过发审委审核的公告》， 本次非公开发行计划募集资金 6 亿元，发行价为 12.72 元/股，大股东以现金形式全额参与定增，预计 10 月前完成。 本次募集资金净额将用于补充流动资金，公司拟用此资金开展全国性的营销网点建设，品牌建设，以及新型渠道的建设。

　　另外，定增完成后公司现金储备将显着提升( 目前公司资产负债率只有 30%左右)，有助于通过并购优秀企业来提升品类扩张的速度，公司预案中也明确指出“公司还将积极布局其它油种，通过新建、收购等方式切入其它油种市场，从而完善产品结构，提高公司盈利能力”，考虑到公司今年全力推广新品类橄榄油，我们推测在橄榄油这一品类上，公司未来可能通过并购来快速扩大实力，提升扩张速度。

　　高增长低估值的重点推荐标的， 维持目标价 21.6 元， 对应 2016 年增发摊薄后 30 倍 PE，“买入” 评级。 公司是食品饮料中为数不多的高增长低估值品种(目前对应 15 年 24 倍，增发摊薄后 27 倍)， 之前由于行业划分问题市场认知一直不足，在市场偏好回落下有望获得青睐和充分认知。 不考虑外延扩张， 预计公司2015-2017 年实现销售收入 25.5、 31.9、 38.0 亿元，同比增长 36%、 25%、 19%， EPS 为 0.56、 0.77、 1.03元( 增发摊薄后 0.50 元、 0.70 元、 0.94 元)，同比增长 80%、 36%、 34%， 维持目标价至 21.6 元，对应2016 年增发摊薄后 30 倍 PE，“买入” 评级。

　　风险提示： 食品安全问题、 新品拓展不及预期。

    　视觉中国：中报点评：现有业务维持稳定，图片社交潜力巨大

　　视觉中国(000681 公告, 行情, 资讯, 财报)

　　事件：

　　2015年上半年，公司实现营业收入2.02亿元，同比增长8.13%; 归属于母公司所有者的净利润4785.21万元，同比增长9.98%; 扣除非经常性损益净利润4610.42万元，同比增长6.40%;归属于上市公司股东的净资产14.05亿元，较期初增长3.42%; 基本每股收益0.07元。

　　点评：

　　1、 B端客户变现能力较强。 2015年上半年，公司实现营业收入2.02亿元，同比增长8.13%。主营业务收入中视觉内容与整合营销实现销售收入1.94亿元， 占比96%， 同比上升34.85%，收入增加原因主要有增加了符合客户需求的丰富PGC素材，成功对接更多客户;根据目前市场上客户应用场景的变化提供相应的素材，引入新的授权模式和合作模式;扩展增值服务等。

　　随着读图时代和碎片化阅读时代的来临，未来市场对于优质素材的需求也会持续增长。公司拥有的素材(图片，视频以及音乐等) 丰富且高质量，逐渐建立的反盗版搜索识别技术也能够有效地防止侵权行为， 未来B端业务相对稳健。

　　2、 C端凝聚人气打造垂直社区。 公司在现有2B平台以电商模式盈利的基础上，计划打造以“视觉”为核心的垂直社区平台，营造PGC生产及消费的完整生态。 从北美互联网发展经验来看， pinterest和Instagram 等均已拥有大批用户，成为炙手可热的图片社交平台。 将来在保证用户体验的基础上， 公司一方面可以以广告来变现;另一方面，由于社区里上传照片的人既有一些公司还未签约的专业摄影师，也有一些拍摄技术优秀的业余摄影爱好人群，从中可以选取优秀的作品和人才，向B端电商平台输送，进一步丰富了电商平台的素材库同时实现变现;其次，可以通过给摄影师们提供增值服务来实现变现，比如版权认证服务等等。

　　公司领投了全球顶尖摄影师图片社区500px， 500px为全球顶尖的摄影师图片社区网站，拥有超过600万注册摄影师会员， 每月活跃会员数量超过100，拥有5500万张以上优质图片素材。 投资500px图片社区是公司打造垂直社区平台的重要一步， 在500px向公司全面开放其技术平台、图片素材库、运营经验、会员体系等资源后，双方可以共同打造专业摄影社区的中文网站和相关联的APP 产品。

　　公司目前着力打造的智慧旅游平台在实现基本功能，形成一定的数据流量后， 也可作为一个C端平台， 完成公司在旅游领域的C端业务扩展; 另外，公司收购湖北司马彦公司，该公司主要从事字帖图书的编写、策划、制作和发行， 市场占有率在70%以上。将来公司可以基于 6000 万级别的线下 K12用户，结合公司优质视觉内容及互联网平台技术，将包括字帖在内的教育资源数字化、视觉化，进而提供针对K12 群体的视觉产品增值服务，形成高效的线上线下互动模式，完成教育领域2B向2C业务的延伸; 此外公司还会与相关智能终端企业合作开发锁屏、壁纸等个性化终端产品， 直接面对C端用户。

　　3、 数字娱乐视觉向IP运营转型，尚处整合期拖累业绩。 上半年公司数字娱乐视觉解决方案实现销售收入795.63万元，同比下降81.46%，在该业务中，公司在战略上将由系统集成供应商转型为IP运营商，由重资产向轻资产转型。公司控股子公司艾特凡斯主营数字娱乐业务， 2015年5月11日，艾特凡斯与洛克互娱智能科技有限公司签订了《战略合作协议》，共同发展建设《洛克王国》等大型室内外主题乐园及城市综合体主题乐园的互动项目。

　　近年来， IP在娱乐领域的地位越来越重要，但是对于视觉中国来说，未来如何真正做到管理和运营好IP，实现IP价值的流转和最大化， 由重资产向轻资产转型，还具有很大不确定性， 未来一到两年内，公司主营业务收入可能还是来源于视觉内容和整合营销， 但是公司丰富的素材库储备可能会对该项业务提供一些帮助。

　　4、盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为9.67%， 60.39%和50.23%， EPS分别为0.22、0.36、 0.53元，对应上一交易日( 2015/9/21) 收盘价的市盈率为96、 60、 40倍;尽管公司相对估值稍高，但是考虑到未来由2B向2C业务延生，社交平台潜力较大，艾特凡斯向IP运营商转型成功等可能因素，不排除超预期的可能。

　　首次给予公司“增持”评级。

　　6、风险提示：

　　1) C端业务扩展不达预期，

　　2) 旅游平台推出不及预期，

　　3) 宏观经济下滑导致下游广告行业低迷。

       奋达科技：深度研究：传统业务稳定增长，金属结构件+智能穿戴打开成长空间

　　奋达科技

　　投资要点：

　　公司音箱、美发小家电等传统业务稳定增长提供业绩支撑。 公司2015 年上半年美发小家电业务实现收入 2.5 亿元，同比增长 26.58%，多媒体音响产品实现收入 2.3 亿元，同比增长 27.61%。 此外， 9.22 日公司投资乐韵瑞获得无线互联网音频技术， 借力“互联+”思维提升传统业务增长空间。

　　收购欧朋达，新业务金属结构件迎快速发展期。 消费电子产品金属结构件对塑料结构件的替代使得行业进入爆发期。 欧朋达产品及客户资源俱佳，可以与公司产生多方面协同作用。欧朋达做出 2015 年、 2016年净利润分别不低于 13200 万元、 15840 万元的高业绩承诺显示出公司对高速发展的信心。上半年金属结构件业务实现营收 21591.49 万元， 同比增长 70%以上，成为第三大主营。受益于新的优质项目和规模效应，该业务维持高增长可期。

　　内生+外延深入布局多条智能穿戴产品线。 公司通过自主研发已推出智能手表、智能手环等产品，同时外延动作不断：增资光聚通讯布局健康监测;投资奥图科技致力于智能穿戴终端产品，奥图酷镜值得期待;投资艾普科布局传感器;牵手苏州医工战略合作大健康。 值得关注的是公司智能穿戴业务已获得实质性进展：取得 NQA 的 ISO13485:2003 质量管理体系认证证书、与联想华为等合作欲将取得 250 万台以上大订单。

　　盈利预测：

　　公司传统业务稳定发展， 智能穿戴与金属结构件业务高增长可期。预计 2015 年-2017 年 EPS 分别为 0.68 元、 0.94 元、 1.24 元，给予“ 增持”评级。

　　风险提示:

　　智能可穿戴设备普及进度低于预期风险，欧朋达业绩处于高增长期存在业绩波动风限。

　    立迅精密：股权激励推出、业绩增长预期明确

　　立迅精密(002475 公告, 行情, 资讯, 财报)

　　结论与建议：

　　公司计划推出股权激励计划，拟向公司中层管理人员及核心骨干 1143 人授予总量为 1000 万股(占公司总股本 0.8%)的股权激励，从激励条件来看，行权条件为 2015-2017 公司净利润 CAGR 达到近 50%的水平。 我们认为公司此时推出股权激励方案，进一步明确业绩增长预期，将对公司股价形成积极正面影响。

　　展望未来， 随着消费电子、汽车领域需求增长，公司作为国内连接器生产的龙头企业，势必受益全球产业布局向中国的倾斜，另外，公司积极部署包括无线充电装置在内的新产品，其增长的空间也进一步拓宽。 我们预计公司 2015-16 年可实现净利润 10.6、 15.7 亿， YoY 增长 68%、 48%， EPS 为0.85 元、 1.25 元，对应 PE 分别为 32 倍、 21 倍，考虑到公司较高的业绩成长性， 目前股价对应估值较低， 维持“ 买入” 建议。

　　股权激励行权条件较高： 公司公告，拟推出股权激励计划，向公司中层管理人员及核心骨干 1143 人授予总量为 1000 万股(占公司总股本 0.8%)的股权激励，授予价格为 13.67 元，较目前股价折让约 49%，激励较为丰厚，从行权条件来看， ， 2015 年、 2016 年、 2017 年公司实现的净利润较2014 年增长分别不低于 67.44%、 140.70%、 234.88%，对应 2015-2017 公司净利润 CAGR 达到近 50%的水平，进一步明确业绩增长预期，将对公司股价形成积极正面影响。

　　1-3Q15 净利润继续大幅增长， 4Q 业绩有望超预期： 公司预计前三季净利润增长 45%-55%，为 6.2 亿元-6.7 亿元，相应的 3Q14 公司净利润预计 2.5亿元-2.9 亿元， YOY 增长 29%-51%，公司 3Q 业绩仍然将保持较快增长态势。 同时结合公司股权激励行权条件来看，按照 3Q15 净利润区间估算，公司 4Q15 净利润需达到 3.8 亿元-4.3 亿元才能确保行权，对应增速为92%-117%，好于我们此前预期。

　　盈利预测和投资建议： 展望未来，公司作为国内连接器生产的龙头企业，苹果份额占比较高，未来业绩确定性也将好于同侪，随着苹果产品的持续放量以及 TYPE-C 产品量产， 公司 4Q15 业绩增长有望超预期， 另外，公司在汽车电子、国产手机业务的布局也值得期待。 综合判断，我们预计 2015-16 年可实现净利润 10.6、 15.7 亿， YoY 增长 68%、 48%， EPS 为0.85 元、 1.25 元，对应 PE 分别为 32 倍、 21 倍，考虑到公司较高的业绩成长性，建议“买入” 。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/30307/