[中信建投证券是国企吗]深圳国企证券化率突破50% 当排头兵：5股炒爆

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月25日讯

　　证券化率突破50% 深圳国企改革勇当排头兵

　　收入利润双创新高

　　根据深圳国资委官网披露资料，截至8月底，深圳市属国企总资产9599亿元，增长24.9%;净资产4634亿元，增长27.6%;2015年1-8月，深圳市属国企实现营业收入、利润总额分别达791亿元和291亿元，分别增长33.4%和99.2%，总量和增速均创5年来同期最高水平，双双超额完成进度任务。其中，1-8月，深圳机场(咨询 买卖)集团旅客吞吐量、深圳地铁集团客运量、深圳水务集团售水量、盐田港(咨询 买卖)集团集装箱吞吐量分别同比增长11.8%、6.9%、6.8%和5.6%。

　　上半年，深圳国企完成投资约157亿元，完成年度预算的56%，投控公司、地铁集团、特区建发集团重大项目建设稳步推进。1-8月，市属国企研发科技投入同比增长18%，“十二五”以来连年保持增长。8月末，战略性新兴产业资产总额和净资产分别增长3%和16%，比“十二五”期初翻一番以上。

　　去年国信证券(咨询 买卖)的上市，使得深圳国企上市融资总额创新高。统计显示，深圳国资系统企业2014年全年实现再融资约100亿元，创历史新高。

　　在深圳市一级国有企业中，深圳投资控股有限公司和深圳特区建设发展集团是国有资本投资运营公司，其他17家一级国有企业绝大部分集中在房地产、基础设施和公用事业领域。在房地产行业，有深业集团、特发集团、天健集团(咨询 买卖)、深振业集团等;在基础设施和公用事业领域，有深圳地铁集团、盐田港集团、巴士集团、能源集团、燃气集团、水务集团、深圳国际控股等。

　　再造国资新增长极

　　在2015年政府工作报告中，深圳市政府提出，要勇当“四个全面”排头兵，在全面深化改革领域，要“率先在重大改革上引领示范、在难点问题上探索攻坚”。要继续当好全国国资国企改革先锋，力争实现“五个突破”。

　　“五个突破”，

　　一是在创新国资监管运营体制上取得新突破，创新完善以市国资委直接监管为主、国有资本投资运营公司2个平台辅助履职、N家产业集团专业化市场化运营的“2+N”国资监管运营新体制;

　　二是在优化产业布局上取得新突破，推动85%的国有资本集聚到“一体两翼”国资特色产业体系，即以基础设施公用事业类产业为主体、金融准金融等高端服务业和节能环保等战略性新兴产业为两翼;

　　三是在发展混合所有制经济上取得新突破，全系统混合所有制比例由目前的75%提高到85%左右;四是在完善现代企业制度上取得新突破，持续强化公司治理，探索建立健全专职董事、职业经理人等制度;五是在提高企业竞争力上取得新突破，打造一批行业领先的优势集团，做强做优金融准金融和战略性新兴产业类企业，再造国资新的增长极。

　　中信证券(咨询 买卖)报告指出，深圳市国有经济集中在传统行业，大部分与产业升级方向不一致，面临转型问题。根据深圳市国企改革总体方案，要推动85%的国有资本集聚到“一体两翼”国资特色产业体系。目前，深圳市国有经济中金融准金融等高端服务业、节能环保等战略性新兴产业占比较小。这意味着，深圳国有资本要逐渐从非“一体两翼”行业退出，并重点投向和发展高端服务业和新兴产业。

　　关注两大运营平台

　　根据已披露的深圳国企改革资料，深圳国企改革的投资机会主要集中在产业升级和资本运作平台上。

　　目前，一级企业中，深圳能源(咨询 买卖)集团、深圳市投资控股有限公司、深圳水务集团、特发集团旗下有一些新兴产业，比如清洁能源、LED 偏光片、污水处理、电子元器件等，这些产业可能会是以后发展的重点方向。这些国企旗下的上市公司有深纺织A、深圳能源、特发信等，可重点关注。

　　深圳国资有两大投资运营平台：深圳市投资控股有限公司和深圳特区建设发展集团。其中，深圳市投资控股有限公司的主要职责是履行深圳市国资委授权的对部分市属国有企业出资人职责，着力打造深圳市国有企业和行政事业单位改革平台、国有企业的整合重组和发展平台、培育战略性新兴产业平台。根据该公司的国企改革方案和建议，深圳国资委为其设定的改革目标主要是：产业主要集中到金融、产业地产、新兴产业和公共服务领域，混合所有制基本实现并提高出资企业混合所有制比例，公司治理更加完善，形成一批在细分领域具有全国影响力的品牌企业。

　　目前，投资控股旗下有60余家企事业单位，形成了金融服务、房地产、先进制造、高端服务、战略性新兴产业等主要产业板块，其中，证券、担保、建筑设计、产品包装、会展等行业市场竞争力位居全国前列。

　　投资控股平台直接控股的上市公司有国信证券、深深房和深纺织A。中信证券报告指出，在功能定位上，国信证券可能定位为金融业平台，深深房可能定位为产业地产的平台，深纺织A可能定位为新兴产业平台。在推动产业布局调整、提高资产证券化率的取向下，深深房和深纺织A作为地产行业和新兴行业上市平台或将会迎来更大发展空间。

　　另一投资运营平台深圳特区建设发展集团，主要从事园区综合开发、城市单元开发、城市重大基础设施建设、旧城改造、保障房建设、相关商业开发、投资兴办实业、新兴产业投资等业务，旗下有深业集团有限公司、深圳市机场(集团)有限公司、深圳市盐田港集团有限公司、深圳市远致投资有限公司四家大型市属国企以及深圳市城市规划设计研究院。

　　特区建设发展集团旗下产业以房地产及基础设施行业为主，但旗下公司如深业集团也有太空育种、转基因工程等新兴产业以及万和证券等金融行业。旗下的上市平台沙河股份(咨询 买卖)，以地产为主营业务，可能会作为房地产产业的整合平台。

　　深圳机场:供需优化逐步兑现,进入投资“甜蜜区”

　　深圳机场 000089

　　报告要点

　　公司简介:航空主业、广告业务是核心业务

　　深圳机场(咨询 买卖)收入的60%和利润的50%来自于航空主业。自2006年以来,航空主业收入占比始终保持在60%左右,除了2014年,毛利50%也来自航空主业。2015年上半年,航空主业的毛利率水平已经由2014年的8.54%提升至18.48%。而收入占比不到10%的广告业务,创造了近30%的公司利润。自2007年起,深圳机场的广告业务迅速扩张,收入增速一度超过航空主业。

　　内生需求潜力区域内最高

　　自2004年开始,深圳地区非农人口增速保持在8%左右,增速远超全国和广东。2011年以来,深圳市对外地游客的吸引力增幅显著高于广州、珠海。随着入境游客的高增长,深圳和广州入境旅游市场规模显著拉开差距,2013年深圳旅游市场约为广州的1.6倍。供给约束刺激增量转移

　　广州白云机场(咨询 买卖)的旅客产能利用率自2013年起,已经超过2009年东三西三候机指廊投产前148%的水平,机场运输业务的超负荷水平很高。深圳宝安机场因为二跑道和T3航站楼的投入使用,各项指标远未达到理论设计容量。增量转移趋势已显。广州机场和深圳机场旅客同比增速的差距扩大趋势,主主因广州机场受制于设计容量,而非珠三角地区空域资源紧张。

　　盈利预测及投资建议:进入投资“甜蜜区”

　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.29元和0.36元。考虑到:1)随着业务放量,利用率提升带来毛利率回升;2)白云机场饱和,珠三角新增需求将更多转移至深圳机场;3)因受罚下半年无法新增加密航线,但不影响中长期产能释放。公司2015-2017年利润复合增速40%,2015-2017年的对应PE分别为31倍、23倍和19倍,我们认为深圳机场供需优化逐步兑现,已经进入投资“甜蜜区”,给予公司“买入”评级。

　　盐田港:投资棋盘洲港,布局长江经济带

　　港口高速仓储三维一体,利润来自控股公司投资收益:公司主营业务主要包括港口建设与经营业务,持股盐田国际集装箱码头、盐田西码头、曹妃甸港口、惠盐高速等公司,合营公司与子公司投资收益是盐田港(咨询 买卖)收益的主要来源,2011-2013年投资收益占营业利润比重为66%、75%、72%。公司前三季度投资收益2.7亿元,同比增长6.8%,中报投资收益为1.6亿元,其中盐田国际投资收益1.1亿元,同比增加24%,主要原因是所得税缴纳减少,曹妃甸投资收益0.3亿元,同比减少20%,主要原因是集装箱码头投产折旧增加,人工成本提高。

　　投资棋盘洲港项目,布局长江经济带:公司投资4亿元与黄石市交通投资公司成立棋盘洲港公司,注册资本5亿元,占比80%,批准该公司投资不超过6亿元于棋盘洲港项目。黄石市岸线长度73公里,占湖北省长江经济带7%,湖北省占长江干线约1/3。黄石市政府承诺不再批准新码头,并将所有货量转移至棋盘洲港区。公司战略性布局长江经济带效果值得期待。

　　天健集团:业绩大幅增长,多元化转型稳步推进

　　天健集团 000090

　　支撑评级的要点

　　上半年净利润增长543%,源于地产结算多和费用率下降。上半年营业收入27.4亿元,同比增长54%,其中地产结算11亿元,同比增长260%,净利润2.2亿元,同比增长543%,每股收益0.40元;毛利率和净利率为21.4%和8.1%,分别提升4.4和6.1个百分点,主要源于地产结算较多,其中地产毛利率虽有下降但仍高达40%;三项费用率由去年同期7.7%下降至4.3%,其中管理费用率下降较多,体现了内部改革的成效;业绩大幅提升主要源于地产结算多和费用率下降。

　　定增方案兼具混改和激励两大方面,推动公司更长远发展。14年11月公司启动了22亿元非公开发行股票方案,其中深国资子公司“远致投资”出资10亿元参与定增,作为深圳市的重大开支项目,足见本次市政府和国资委对天健的支持力度;而管理层持股的资产管理计划的持股比例达4.7%,股权占比处于行业前茅,激励力度较大,也同时体现了深国资对于天健的坚定支持。15年5月31日,公司完成了第一轮反馈意见的回复,目前公司非公开发行股票事项正在中国证监会的审核过程中。

　　启动“十三五”规划探索转型,参股光大金控涉足医疗。报告期内,公司开展“十三五”发展战略规划编制工作,积极探索产业转型升级之路。公司加大对PPP项目、产业地产,健康、医疗、养老、社区O2O等业务领域的探索力度。2015年7月,公司出资5,000万与光大金控等主体发起立深圳前海光大产业发展有限公司,定向参与首都医疗的增资扩股,涉足医疗健康产业,是公司在产业转型升级方面的探索和尝试。

　　评级面临的主要风险

　　资产负债率偏高;大盘开发周期较长和供应去化偏慢风险。

　　估值

　　我们维持公司2015-16年的每股收益预测为0.93和1.12元,我们看好公司国企改革推进及产业转型升级,但考虑到市场估值中枢下移,将目标价由29.67元下调至22.69元,相当于24.4倍2015年市盈率和30%的重估净资产值溢价,维持买入评级。

　　深圳能源:机组地域优势明显,电改助力业务爆发

　　深圳能源 000027

　　公司是深圳市国资委旗下综合型公用事业提供商

　　公司是深圳国资委旗下电力生产与垃圾焚烧服务提供商。承担深圳当地40%以上的年均用电负荷和73.4%生活垃圾焚烧处理量。电力业务是公司目前利润核心。2015年上半年公司电力业务(剔除垃圾发电)贡献归母净利润合计为7.2亿元,占归母净利总额的70.6%。来自长城证券的投资收益为1.6亿元,占归母净利总额的15.3%。垃圾发电对利润贡献为7.2%。l火电业务:地域优势明显,燃料成本持续下行

　　公司燃煤机组和燃气机组权益装机分别为364万千瓦和166万千瓦,均主要位于深圳本地。虽然电价持续下调,但受益于煤炭价格的走低,2014年公司控股燃煤机组平均度电净利高达0.082元/度,较去年同期增加11.9%。公司燃气机组中除东部电厂能获取廉价大鹏气源外,东莞樟洋电厂和惠州丰达电厂气源均为现货(与日本JCC指数挂钩),导致长期经营需要依赖政府补贴,但15年以来JCC指数同比跌幅超过40%,盈利有望得到改善。

　　垃圾发电:盈利水平稳定,规模扩张可期

　　公司垃圾发电业务主要由旗下能源环保公司(直接持股97%,间接持股3%)负责经营,截止2015年上半年,公司已建成投产的垃圾电厂共有6座,总垃圾处理能力合计为7050吨/日。垃圾发电业务盈利稳定,2014年公司垃圾发电吨处理能力盈利水平约在1.99万元/吨。公司目前在建和处于规划新建的垃圾电厂主要有南山二期、东部垃圾发电厂、宝安三期、桂林山口项目一期、潮安垃圾发电5座,合计日处理能力为10350吨/日。

　　售电市场放开后,公司有望借成本优势争夺市场

　　深圳外购电占比高达70%,但受困交叉补贴负担,电价高居广东之首。目前深圳是全国首个完成输配电价核算的试点地区,公司燃煤机组上网电价仅为0.447元/千瓦时,在负担了输配电价后,综合成本不仅远低于深圳市工商业电价,甚至也低于深圳市居民用电价格。同时目前广东省内跨区输配电价核算尚未展开,因此短期深圳市外机组难以直接参与售电竞争。伴随电改推进,深圳有望成为全国放开售电牌照的首个试点地区,公司也有望受益于地域优势成功夺回深圳外来电市场份额。l深圳电改龙头标的,维持“买入”评级

　　预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、0.78元和0.78元,公司是深圳电改龙头标的,维持“买入”评级。

　　风险提示:电改进度低于预期,公司火电机组小时数超预期下滑。

　　深纺织A:业绩拐点确立,偏光片国产化龙头扬帆起航

　　深纺织A 000045

　　投资要点:

　　业绩拐点确立 ,维持增持评级。公司2015一季报营收3.0亿,同比37%,环比-23%;归母净利434万,同比、环比扭亏(1Q14亏损1097万、4Q14亏损7539万),业绩符合预期。维持2015/16/17年EPS 预测0.25/0.49/0.68元。考虑公司是A 股偏光片国产化龙头标的,业务具有稀缺性,我们上调目标价至22元(+47%),对应2015年PEG 1.35。

　　大陆面板产业崛起势不可挡,上游偏光片材料迎历史机遇。

　　(1)2015年大陆面板8.5代线将达8条,成为全球最大高世代液晶面板基地,为上游偏光片供应商创造超150亿元大市场;

　　(2)偏光片作为占面板成本15%-20%的关键材料,目前自给率不足9%,远低于产业安全值30%,本土面板公司材料进口替代意愿强烈;

　　(3)国家关税调涨加速面板厂商进口替代步伐,国产产品只要性能接近,价格或有比较优势。

　　技术突破、产能放量、客户优质,偏光片国产化龙头扬帆起航。

　　(1)盛波光电的技术工艺能力已明显提升,产品良率预计达93%以上,偏光片综合毛利率有望显著提升;

　　(2)配套高世代面板产品的宽幅新产线达产后将增加1280万平方米/年的产能;

　　(3)锁定优质客户华星光电,积极拓展新客户,1Q15收入增加正是大客户订单到位的结果。偏光片2015年有望出货1200万平方米,贡献14.6亿收入;

　　(4)国企改革步伐有望提速,盛波光电潜力将被进一步激发。

　　催化剂:偏光片接下游客户大订单;国企改革提速。

　　风险提示:竞争对手降价加剧竞争;国企改革力度低于预期。

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