【线上互动游戏】推进线上线下互动加快商贸流通 6股受益

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月30日讯

　　推进线上线下互动加快商贸流通创新发展转型升级

　　近日，国务院办公厅印发《关于推进线上线下互动加快商贸流通创新发展转型升级的意见》(以下简称《意见》)，部署推进线上线下互动，促进实体店发展工作。

　　《意见》指出，新一代信息技术加速发展，技术驱动下的商业模式创新层出不穷，线上线下互动成为最具活力的经济形态之一，成为促进消费的新途径和商贸流通创新发展的新亮点。大力发展线上线下互动，对推动实体店转型，促进商业模式创新，增强经济发展新动力，服务大众创业、万众创新具有重要意义。

　　《意见》明确三个方面、11项工作任务。一是鼓励线上线下互动创新。鼓励实体店通过互联网与消费者建立全渠道、全天候互动，发展体验消费;鼓励消费者通过互联网建立直接联系，开展合作消费;鼓励实体商贸流通企业通过互联网强化各行业内、行业间分工合作，提升社会化协作水平。鼓励企业顺应时代发展需求，不断开展商业模式创新、技术应用创新和产品服务创新。二是激发实体商业发展活力。鼓励传统行业主动拥抱互联网，挖掘自身潜力，适应新形势，培育新优势，实现自我变革和可持续发展。零售业通过线上线下互动，开展全渠道经营;批发业通过线上线下互动，由商品批发向供应链管理服务转型;物流业通过线上线下互动，走精准、高效、集约的发展之路;生活服务业通过线上线下互动，实现在线化、标准化、便利化;商务服务业通过线上线下互动，实现智能化、精细化、网络化。三是健全现代市场体系。推进城市商业智能化，完善信息基础设施建设，打造智慧商圈和具有丰富互联网属性的特色商业街区;推进农村市场现代化，重点发展农村和农产品(咨询 买卖)电子商务，打通农产品进城、工业品下乡双向通道;推进国内外市场一体化，开展通关一体化改革，推动产能合作，大力发展跨境电子商务。

　　《意见》提出七个方面的政策措施。一是推进简政放权，调整完善市场准入资质，推进一照多址等住所登记制度改革。二是创新管理服务，建立与电子商务发展需要相适应的管理体制和服务机制，开展商务大数据建设和应用。三是加大财税支持力度，促进电子商务进农村，积极推广网上办税服务和电子发票应用。四是加大金融支持力度，支持不同发展阶段和特点的线上线下互动企业上市融资，发展第三方支付、股权众筹等互联网金融。五是规范市场秩序，创建公平竞争的创业创新环境和规范诚信的市场环境。六是加强人才培养，建设电子商务人才继续教育基地，开展实用型电子商务人才培训。七是培育行业组织，建立良性商业规则，促进行业自律发展。

　　苏宁云商:牵手万达积极拥抱线下,互联网零售更进一步

　　苏宁云商 002024

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-09-07

　　苏宁、万达紧密合作,线下体验更加丰富。9月6日苏宁与万达在北京召开新闻发布会宣布战略合作。苏宁易购、苏宁云店等品牌将进入已开业或即将开业的万达广场经营,双方确定首批合作项目为40个。并且自16年开始,将根据万达广场开业情况每年确定成批合作项目,同时万达商业将根据苏宁需求定制规划设计。与万达签署紧密协议,是苏宁继线上对接阿里之后在线下方面的一次重量级合作。万达地产资源优势与苏宁零售运营能力全面融合,将创造出全新合作模式,给双方带来多元价值,为消费者带来更加丰富的体验。

　　万达商业是全球商业地产龙头,持有物业面积规模全球第二。①万达商业拥有丰富的物业体量,布局范围广泛。在国内总建筑面积约为8470万平米:万达广场7025万平米,占比83%;万达城1264万平米,占比15%;其他物业占比2%。②万达广场为核心产品,体验式服务符合当下消费需求。③营收增速趋稳、规模过亿,联手苏宁打通线上渠道,进一步提升经营效率。

　　牵手万达强强联合、优势互补带来线上、线下极致消费体验。第一,万达巨大客户群、稳定的客流量将进一步丰富苏宁业态布局。第二,万达线下体验式消费模式促进苏宁挖掘客户消费需求,进一步完善转型模式。第三,线上、线下相互导流,苏宁、阿里、万达三方合作共同推进O2O。迈入全开放时代的苏宁将开放更多接口,为上、下游合作伙伴打造一条互联网零售高速公路,为消费者打造线上、线下融合的极致体验。

　　线上阿里、线下万达,借力合作方优势同时不断完善自我,互联网零售转型更进一步。第一,与阿里合作,线上、线下优势互补,协同效应O2O战略转型升级。第二,与万达合作,完善线下体验,继续推进O2O战略。第三,物流持续完善,金融产品陆续推出。①不断完善物流网络布局,发挥O2O融合优势。②金融方面创新产品持续推出。与行业龙头合作、充分利用大平台资源优势,宣告苏宁商业模式迈入O2O新纪元,同时不断完善自身在物流、金融方面的建设,按部就班,稳步推进,打造更加强大的苏宁,坚定看好公司未来发展潜力。

　　维持盈利预测,维持买入-A评级。不考虑定增,预计15-17年EPS分别为0.13元,0.16元,0.20元,当前股价对应PE分别为103倍,83倍,67倍;定增后对应摊薄EPS分别为0.07元,0.09元,0.19元,当前股价对应PE分别为190倍,148倍,70倍。维持买入-A评级。

　　风险提示:零售终端消费低迷,合作进展不达预期。

　　深圳华强:加快电子信息产业链高端布局

　　深圳华强 000062

　　研究机构：民族证券 分析师：陈伟 撰写日期：2015-07-24

　　投资要点:

　　深圳华强预计2015年上半年归属母公司股东的净利润比上年同期下降45% -65%。业绩增速下滑的原因主要是:去年上半年,公司石家庄项目和济南项目贡献了较多收入,而今年这两个项目结转的收入已经很少,由此导致电子专业市场及配套物业销售收入、利润也都会较上年同期明显减少。而公司其他业务板块收入和利润均有所增加:如电子专业市场经营与服务方面,得益于公司大力引入IT及互联网品牌厂商,引导它们建立更多的品牌旗舰店或消费者体验店,租金收益保持稳定增长;电子商务销售收入受益于3C产品网络分销平台的发力,今年以来增速保持了较快增长;受益于用户数量的稳定增长以及平台交易量的上升,电子商务服务收入增速今年以来也保持了较快增长。

　　由于公司收缩地产项目,地产项目影响公司业绩过大,我们也由此预计,公司今年净利润增速相对于去年将下滑,15年估值也将偏高(预计15年PE84倍),但随着公司转型的加快,如公司今年以来加快收购电子分销企业,与腾讯合作建立以智能硬件为特色的创新服务平台等,以及新的盈利增长点形成,如未来公司收入除一部分来自于电子专业市场的租金收益,更多的部分来自于电商交易收益、各类电商增值服务收益以及投资收益,届时公司估值水平也将大幅度高于地产公司,而更多接近互联网企业的水平。目前估值偏高具有一定合理性,给予增持评级。

　　小商品城:蛰伏之后,预期有望走向现实,已至最佳买点

　　小商品城 600415

　　研究机构：海通证券   分析师：汪立亭,李宏科 撰写日期：2015-09-14

　　投资要点:

　　小商品城(咨询 买卖)是我们自2014年11月17日以来最重点推荐的个股,半年多时间市值从187亿涨至1031亿,翻了5.5倍,在自今年6月15日至今的近3个月时间又腰斩过半跌至450亿,这期间自然有市场大跌的影响,市场对“互联网+”的热情有所回落和犹豫,但就公司自身而言,投资者在弱市之下也在等待公司的改革、转型落地,以及业务数据效果等以验证逻辑,而此时,我们认为:在酝酿准备、蛰伏调整之后,市场对公司的预期可望走向现实,证实和强化我们的推荐逻辑,目前已至最佳买点!

　　我们推荐的背景和核心逻辑还想再阐述一下:

　　传统上,公司是在义乌依托于产业集聚的优势,致力于建市场、租商铺和收租金的经营模式,20多年下来,建成了400多万平米的市场(实际可租面积100多万),聚拢了7、8万家最具竞争力的商户(多数都是中小生产厂家),每年完成近5000亿交易额,远销全球200多个国家和地区(65%的交易额是外贸)。产业的集聚、市场的活力、产品的丰富和价格竞争力,打造了“义乌中国小商品城”的优秀品牌。虽然公司市场经营趋势依然很好,但其发展也面临种种瓶颈和挑战:

　　(1)市场的边界:公司在义乌再进行市场和品类的扩张,边际效率逐渐降低(当然,进口商品市场是很大的新机会);

　　(2)产业转移:产业从东部向中西部地区,乃至东南亚转移,有削弱义乌产业支撑的风险;

　　(3)电商的冲击:电商的迅猛发展,对实体市场流通体系带来前所未有的冲击。从面向未来成长的角度,向“互联网+”的B2R义乌购电商平台转型战略能够较好的应对化解挑战,并创造公司新的更大发展机遇:小商品城立足义乌母市场,依托品牌优势,通过合计划等方式建设并信息化连接分市场,整合到“义乌购”B2R大平台,构建一个以“义乌购”母市场为核心,“义乌购”平台为纽带,以海量商户、商品和客户为支撑,线上线下融合的、有诚信保障的、涵盖全国和全球的市场大平台,长期目标是线下5000亿,线上5000亿交易额。其内在产业逻辑在于该战略模式契合小商品交易属性,缩短产业链,且有跨境电商经营基础。通过商流、资金流和物流等关键环节打通,驱动交易额爆发增长,进而实现价值变现。公司做这一战略转型,除了自身拥有的市场规模、活跃商户、巨量的交易额、强势品牌和成熟的国际国内贸易经验之外,还有几个非常值得重视的大背景:

　　(1)义乌在2011年即获得国务院批准成为国际贸易综合改革试点区域,有国际贸易、金融改革等一系列的先行先试的政策优惠并已经发挥实质性效果;

　　(2)国企改革大趋势之下,公司有机会实施内外部改革,为转型提供好的治理激励机制保障,尤其是减少政府干预,对存量和增量市场商铺的租金形成方式进行改革,用更精细管理的方式进行商铺租金定价,实现价值向公司回归,支持面向未来成长的电商转型;

　　(3)公司的转型是浙江省高层领导大力支持的项目,这也是自2014年10月16日浙江省长视察义乌后,公司迎来转型发展的重大机遇的背景。而在11月20日,总理李克强视察义乌后,高度评价了“义乌购”这种依托实体市场转型B2R电商的模式,并在“两会新闻发布会”、“国务院常务会议”等指导“互联网+”国家战略时,多次以小商品城作为案例加以佐证和鼓励。

　　(4)在国家“一带一路”战略中,义乌2014年11月开通了“义新欧”班列,从义乌国际商贸城始发,途经哈萨克斯坦、俄罗斯、白俄罗斯、波兰、德国、法国,终至西班牙马德里,全长1.3万公里。这为公司进一步拓展沿线及周边国际贸易、设立境外仓解决商户痛点等提供了宏观政策支持,正崛起为新丝绸之路经济带上的新起点。

　　(5)义乌当前的主要领导非常开明和具备市场化、互联网化思维,既对公司管理层团队充分信任和放权,又能提供对公司发展的全方位支持。而公司以董事长为代表的管理团队年富力强,锐意进取,预计改革转型的力度大、进展快。

　　盈利预测和估值。义乌购2014年在线交易额15亿元,撮合交易超100亿元,预期2015年可完成50亿元在线交易额,撮合交易约400亿元。预期至2017年实现150-200亿元在线交易额,加撮合交易额总计约1500-2000亿元,而更远期的目标是线上线上合计实现1万亿及以上交易额。预计公司2015-2017年EPS分别0.13元、0.32元和0.49元,各增76%、140%和55%,其中主业EPS各0.1元、0.2元和0.3元;考虑到平台交易额爆发增长,且流量价值变现机会大,我们纳入线上业务价值,一年目标市值为1005亿(对应2017年PGMV为0.5),对应18.5元目标价,维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。宏观经济波动风险;租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期的风险;义乌购发展的不确定性;地产项目销售及确认的不确定性。

　　跨境通:成功转型跨境电商,业绩表现超预期

　　跨境通 002640

　　研究机构：太平洋 分析师：刘会明 撰写日期：2015-09-01

　　事件:报告期内,公司实现营业收入12.03亿元,同比增长506.63%;实现营业利润9150万元,同比增长636.62%;归属于上市公司股东的净利润7593万元,同比增长566.26%;实现每股收益0.36元。利润分配预案为以资本公积金向全体股东每10股转增20股。业绩增长是由子公司环球易购财务数据从2014年11月份纳入公司合并报表范围所致。

　　裤业持续低迷。跨境通(咨询 买卖)的前身为百圆裤业,创立于1998年,公司主业定位于中低价裤装,近几年业绩持续下滑,2015年上半年,裤业收入占合并后总收入的9.3%,实现营业收入1.12亿元,同比下降41.32%,毛利率为49.74%,同比上升3.24个百分点。

　　环球易购处于高增长阶段:环球易购是跨境出口零售的服装、电子垂直类B2C电商平台前三甲。截至15年6月31日,环球易购旗下网站注册用户数量超过2000万人(2014年底为1200万人),最高月访问量超过6000万次;2015年上半年重复购买率为36.07%,流量转化率为1.39%。实现营业收入10.85亿元,毛利率为57.55%,实现净利润6832万元,净利润率为6.30%。(2014年全年实现营业收入14.16亿元,净利润为7728万元,净利润率为5.46%。)

　　“出口+进口”双轮驱动:出口方面:公司于2015年2月出资1224万元参股前海帕拓逊,占增资后总股本的8%,其作为跨境电子商务公司,主要从事无线和蓝牙电子产品的销售;出资1200万元参股广州百伦,占增资后总股本的15.39%,其主要经营跨境电商、跨境物流、海外商务服务等业务跨境电商综合服务商。15年5月出资9000万元参股通拓科技,占增资后总股本的9%,公司是基于“泛供应链、泛渠道”模式经营的跨境电子商务公司。跨境电商进口方面,公司于15年7月出资4840万元参股进口电商供应链企业“跨境易”,占增资后总股本的24.86%。跨境易主营业务包括云仓库及物流平台、供销平台两大业务板块。出资2610万元参股“易极云商”,占增资后总股本的20%。易极云商主要从事全程式购销业务(易极供应链)、保税代发业务(易极海外帮)、进口商品在线零食(易极乐宝)这三大类业务。

　　从估值及投资机会的角度来看,公司股价下跌幅度较大,已经接近7月8日的最低价,总市值接近110亿元,暂不考虑进口电商新业务的收入贡献,根据公司出具的备考合并盈利预测,预计公司15年-17年EPS分别为0.75元、1.11元、1.79元。按照8月26日收盘价49.98元计算,对应的市盈率分别为66.64倍、45.03倍、27.92倍。虽然短期估值已不算便宜,但公司在高增长阶段应当享受估值溢价。综合考虑跨境电商行业前景及公司中长期发展潜力(业绩高增长、板块稀缺、高送转(中期拟每10股转增20股)),给予跨境通“买入”评级。

　　三江购物:业绩符合预期,入驻“京东到家”,开启O2O模式

　　三江购物 601116

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,林琳 撰写日期：2015-09-01

　　2015年上半年公司主营业务实现营收入22.51亿元,同比下降2.81%,归属上市公司股东净利润5,118万元,同比下滑26.51%,全面摊薄每股收益为0.125元,基本符合我们的预期,扣非后归属上市公司股东净利润4,283万元,同比下降29.26%。我们下调公司2015-2017年每股收益预测分别至0.24、0.25、0.26元,下调目标价至10.00元,对应2015年42倍市盈率, 维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　营收增速下滑幅度趋缓,但净利润下降幅度仍较大:2015年上半年公司实现营收22.51亿元,同比下降2.81%,其中食品、生鲜、日用百货和针纺品类分别实现营收12.70亿元、4.26亿元、4.02亿元和6,918万元,同比变化-3.74%、4.19%、-5.74%和-13.67%,除了生鲜品类外,其余品类收到电商冲击,营收均由不同程度的下滑。报告期内新开网点7家,关闭门店7家,截至2015年6月30日,公司共拥有网点154家,签约面积 428,042.91平方米。

　　毛利率同比减少0.11个百分点,期间费用率同比增加1.48个百分点:毛利率方面,2014年公司综合毛利率为20.05%,较去年同期同比下降0.11个百分点,毛利率略微下降的主要原因是公司不断调整商品结构,推进生鲜销售占比,其中食品上升0.85个百分点,生鲜、针纺分别下降 1.52、4.84个百分点。期间费用率方面,2014年公司期间费用率同比增加1.48个百分点至16.39%,其中销售、管理和财务费用率同比分别增加0.8、0.33和0.35百分点至14.95%、2.02%和-0.59%。

　　入驻“京东到家”,开启O2O 模式:报告期内公司与京东合作,入驻“京东到家”,将发挥双方在电商、物流、零售实体店经营等领域的资源与优势,共同推动O2O 模式的发展,通过双方的合作,开拓全渠道销售路径,实现创新型发展。

　　评级面临的主要风险

　　探索O2O 模式对利润的侵蚀。

　　估值

　　我们下调公司2015-2017年每股收益分别至0.24、0.25、0.26元,目标价由14.30元下调至10.00元,对应2015年42倍市盈率,维持谨慎买入评级。

　　九阳股份:新一代智能新品拉开序幕

　　九阳股份 002242

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：王颖华 撰写日期：2015-09-11

　　投资要点

　　今天,在九阳联合京东的“智*爱”产品发布会上,发布了九阳首个智能产品系列,共四个单品:智能破壁豆浆机、智能净水器、智能饭煲、智能养生壶。产品颜值自不必说,整体的研发思路也在一贯的更好营养、品质生活两方面有了进一步突破。本次新品有两大亮点:一方面,让“+互联网”提升用户体验。新品中增加了WIFI模块,使设备可以实时连网实现数据交互和远程控制,另一方面,也实现了软件程序的更加柔性化设计和在线升级。例如,智能净水器,可以实现实时对家庭饮用水水质的检测和分享、对于不同滤芯的消耗情况的检测和提醒;又如,智能饭煲可以实现在线的菜谱升级,实现对于不同类型食材和料理方式的更柔性和更定制化的加工。

　　另一方面,通过基础研发提升产品核心性能。新一代智能豆浆机除了也进行了上述的智能升级外,还在技术上有了重大突破,将研发了3年之久的食物破壁料理技术加入豆浆机。该技术通过高速、小空间研磨,实现日常食材的细胞壁破除,从而实现更充分的营养释放和人体吸收。因为这项技术的突破,九阳产品不仅使得原有的豆浆、五谷米糊系列更有营养更好吃,也在将高档健康饮片引入普通食材方面取得了进展(例如将人参、虫草、玛卡等珍贵药材和豆浆、杂粮饮品进行混合料理),从营养、口感、适应场景等多个方面提升了产品的定位。

　　上半年,公司在整体家电负增长的背景下,实现了传统渠道两位数的增速和电商渠道50%以上的高增长,点亮半年报,新品爆款的带动和自线上线下渠道的梳理整合效果,逐步在报表中体现,成长性确定。

　　维持买入评级,目标价18.5元,对应2015、2016年0.83、1.00元,对应2015年PE22.3倍。

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