【智能电视网】智能电视:景气度持续增长 六股气势凶

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月2日讯

　　【编者按】2015年10月14日,中国电子视像行业协会、奥维云网(AVC)和流媒体网联合主办的“2015年第三季度中国电子信息产业经济运行暨彩电行业研究发布会”在深圳召开。发布会上,各位行业知名人士围绕“智晟 客厅新生态”展开智慧论战,深度剖析“大.智.移.云”对彩电产业的影响及彩电业发展成效和企业痛点,探讨互联网+时代的风口之上,企业未来发展的创新路径,研判彩电产业未来发展趋势。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　智能电视行业:智能电视行业景气度持续增长,生态圈经济效益显现

　　类别：行业研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王亮 日期：2015-11-02

　　事件: 2015年10月14日,中国电子视像行业协会、奥维云网(AVC)和流媒体网联合主办的“2015年第三季度中国电子信息产业经济运行暨彩电行业研究发布会”在深圳召开。发布会上,各位行业知名人士围绕“智晟 客厅新生态”展开智慧论战,深度剖析“大.智.移.云”对彩电产业的影响及彩电业发展成效和企业痛点,探讨互联网+时代的风口之上,企业未来发展的创新路径,研判彩电产业未来发展趋势。 点评:

　　2015年前8月LCD电视行业的整体增长为负,内销好于外销,内销仍保持正增长。从零售端看,零售量额齐增,零售额增长稳定,且增长幅度大于零售量。从奥维·中国OTT三大指数看,硬件和内容消费均显示景气度上升。

　　除了传统电视品牌跨界经营智能电视,互联网品牌电视在2015年快速成长。不仅传统的电视厂商建立了自己的互联网电视品牌,很多IT企业、运营商、牌照方也加入了互联网电视行列。

　　根据我们估算,智能电视互联网应用经济价值远远大于电视硬件。智能电视行业收入重心发展趋势是从传统终端销售转向互联网应用与内容。

　　我们认为,经过2014、2015两年的跨界磨合,智能电视产业链已建立,生态圈朝着良好趋势发展,其经济价值将会快速产生并放大。作为其中之一的电视厂商, 互联网应用与内容在利润结构中的作用会越来越大。

　　基于以下三点,我们目前重点推荐TCL集团(咨询 买卖)(000100)和海信电器(咨询 买卖)(600060):1、累积活跃用户数和日均活跃用户数。2、内容和应用服务运营情况。3、电视技术本身研发和制造。

　　TCL集团:受累于彩电业务下滑

　　TCL集团 000100

　　研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2015-10-27

　　事件:10月21日发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为20.65亿元,较上年同期减6.97%;营业收入为743.35亿元,较上年同期增7.14%;基本每股收益为0.1781元,较上年同期减27.42%。其中3季度净利润为4.43亿元,较上年同期减40.56%;营业收入为274.79亿元,较上年同期增7.82%;基本每股收益为0.0363元,较上年同期减53.99%。

　　点评:净利润下滑的主要原因为:1、彩电业务受累于整体市场规模下降,TCL多媒体被迫促销竞争,出现亏损。2、面板业务受累于产品价格持续下降。3、受人民币兑美元汇率剧烈波动的影响,出现较大的汇率损失。

　　公司业务亮点:1)以互联网及移动互联网行业为主的金融创投业务取得极大成功,前三季度金融业务创利5.6亿,同比提升142%。2)由硬件向内容的业务战略转移布局初步形成,智能电视注册用户数量进一步增长,全球播业务获国内独家电视电影院线试验牌照。

　　公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例及智能电视比例,继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数,通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈,增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效,互联网业务的商业运营已具备基础。

　　互联网应用及服务业务取得进展。包括互联网应用平台、移动互联网应用平台和云服务平台的运营,以及欢网科技、全球播、TCL教育网及在线教育项目、IMAX家庭影院、智能家庭项目公司和TCL文化传媒公司等企业。其中“全球播”创新商业模式:全球播公司采用分成模式与产业链中的内容、发行和整机等企业合作,收益来自用户点播付费和广告两种模式,尤其是创新用户可以通过“看广告攒金币付电影费”的方式来支付电影费对客户会较有吸引力。

　　截至9月末,集团智能网络电视的累计激活用户数为1,059.3万,日均点播次数470万次;游戏平台用户数为326.5万,月活跃用户达到126万,周内日均使用时长已突破75分钟;教育平台累计激活用户120万;生活平台自7月底上线,已累计用户19万。用户的积累规模和发展速度都很可观,这是公司后面的发展亮点之一。

　　TCL多媒体电子前三季度实现销售收入194.94亿元,同比增长4.17%,亏损2.38亿元,其中第三季度内亏损为3.47亿元。1-9月份销售彩电1246万台,而同期国内电视机销量累计同比下降14%,TCL因此采取了多项促销措施保证销量,实现销量同比增长4.26%。中国市场智能电视及4K电视的销量占比分别增长至51.7%和19.2%;曲面电视累计销售95,383台,在中国市场占有率达20%。可见,公司通过提高高端产品的结构比重来应对市场挑战,但由于相应产品均价的升幅仅4%多并未覆盖产品高端化后的成本,故整体反出现亏损。我们认为,国内彩电业的产能过剩导致行业竞争格局十分恶劣,在一些本该被淘汰出局的企业仍难以出清之时,行业盈利状况仍难以改善。

　　TCL通讯科技1-9月销售终端5539万部,增长14%;实现销售收入163.03亿元,同比增长2.02%;实现净利润6.14亿元,同比增长7.0%。

　　但公司产品销售均价同比下降10.4%至47.2美元,尽管TCL通讯科技通过严格的成本控制和存货管理保持了一定盈利能力。但如此之低的销售均价说明公司仍挣扎在低端市场,而这一市场拥挤了太多竞争者,利润高度不确定,对其前景难以乐观。

　　华星光电前三季度共投入玻璃基板132.61万张,同比增长12.46%,实现销售收入127.11亿元,净利润17.91亿元,其中经营性净利13.18亿元,同比增长10.8%。但是由于国内多地上马面板线,导致行业产能迅速过剩,面板行业景气度转而下行,尤其32寸面板供给严重过剩致价格下跌。我们认为这一行业由于政府干预过多,上马过多产能,已经导致该行业在经济上有步入彩电业后尘的危险。

　　销售渠道发生积极变化:TCL积极调整销售渠道,推进线上线下一体化运营,深化渠道变革,提升电商渠道的销售占比,前三季度,TCL多媒体电子电商渠道占比提升至14.0%。

　　结论:公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例及智能电视比例,继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数,通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈,增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效,互联网业务的商业运营已具备基础。我们预计在欧美经济复苏缓慢,新兴市场及发展中国家经济增速持续放缓,消费电子领域的竞争愈演愈烈的背景下,公司未来营业收入的增速将放缓至5%左右,净利润受累于产品均价下滑及成本费用上升、汇率损失等会下降10%-15%。预测未来两年每股收益在0.2元左右。但鉴于公司在互联网业务的全面布局,可给予较高的估值预期,给予推荐评级。

　　风险提示:行业销售下滑风险;创新业务遇阻风险

　　海信电器:业绩基本符合预期,出口增长较快

　　海信电器 600060

　　研究机构：瑞银证券 分析师：廖欣宇 撰写日期：2015-10-26

　　前三季度实现净利润同比增长1%,基本符合我们预期

　　公司前三季度实现营收221.3亿元,同比增长4.9%,其中Q3实现营收81.3亿元,同比增长3.75%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润9.3亿元,同比上升1.0%,其中Q3归属于上市公司股东净利润净利润3.0亿,同比下降1.0%。前三季度EPS 0.71元,基本符合我们的预期。

　　内销增速下滑但仍高于行业,出口增速较快

　　产业在线数据显示,今年1-8月LCD行业整体销量同比下降1.9%,其中7、8两月销量同比下降2.5%。海信今年1-8月实现销量同比增长8.1%,7、8两月销量同比增长6.0%,快于行业增长,显示公司的产品和技术在行业内较具竞争力。海信今年1-8月内销销量同比增长5.2%,出口同比增长12.4%;7、8两月内销销量同比下降5.2%,出口同比增长23.5%。我们估计三季度内销下滑但仍好于行业,同时出口增长较快,占比上升。

　　毛利率略有下滑,销售费用率小幅上升

　　公司三季度毛利率17.0%,同比下降0.3个百分点,我们认为主要受低毛利率的出口占比上升的影响,同时增值业务收入占比还比较小。前三季度销售费用率上升0.4个百分点至9.8%,导致三季度利率下滑0.6个百分点至3.7%,销售费用率上升或来自新介入者的竞争。

　　估值:维持盈利预测和“买入”评级

　　我们维持公司2015/2016/2017年EPS预测1.08/1.25/1.40元,基于瑞银VCAM贴现现金流工具(WACC假设8.6%)得到目标价22.50元,维持“买入”评级。

　　乐视网:业绩高于预期,所有业务增长强劲

　　乐视网 300104

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2015-10-28

　　与预测不一致的方面

　　乐视网(咨询 买卖)公布1-3季度收入/净利润为人民币83.7亿元/3.77亿元,同比增长77%/73%,高于我们54%/57%的全年预测。三季度收入/净利润为39.1亿元/1.22亿元,同比增长117%/85%,高于上半年的52%/68%。(1) 1-3季度广告收入同比增长55%至17.5亿元,与网络视频市场的增速一致,高于上半年50%的增速。虽然内容竞争日益加剧,但乐视网通过独家内容购买和自制剧维持了市场份额的稳定。(2) 1-3季度硬件业务收入大幅增长102%至40.2亿元,高于上半年60%的增速。我们估算三季度乐视网售出了100万台以上超级电视(2015年1-9月的累计销量超过200万台),随着产能瓶颈的逐渐缓解,管理层对于实现300万台的全年销售目标较有信心。(3) 由于硬件业务高速增长,会员费收入达到18.3亿元,增长73%;这是会员费收入首次超过广告收入。三季度的净增会员费收入为7.5亿元,ARPU 为750元/年。此外,云服务和软件业务收入增长了675%至3.06亿元,成为新的增长推动力。

　　投资影响

　　我们预计未来乐视网仍能够凭借其独特的“平台、内容、终端、应用”生态系统维持高增长,并认为超级手机的销售将通过提高手机渗透率、提振会员业务模式的增长而完善此生态系统。我们将2015-20年每股盈利预测上调4-8%以反映收入的高增长;我们的12个月目标价格也相应上调了8.8%至人民币65.4元,仍然基于39倍的2020年预期市盈率并以8%的股权成本贴现计算得出。维持买入评级。主要风险:对互联网电视的监管收紧。

　　深康佳A：中外合资电子企业

　　公司是中国首家中外合资电子企业，是中国彩电行业和手机行业骨干龙头企业，公司A、B股股票同时在深圳证券交易所上市。康佳集团已形成消费多媒体、移动通信、信息网络和相关配套器件四大主导产业，主要产品为彩电、移动电话、平板电脑、液晶显示器等，兼及冰箱、精密模具、注塑件、高频头、印制板、FBT等相关领域。康佳现拥有国家级的技术开发中心和博士后工作站，并在美国硅谷设立了研发实验室，具有强大的技术开发实力，每年新产品产值率在90%以上。“康佳”i-sport36液晶电视曾获“消费电子冠军产品(中国区)”评选液晶电视类大奖。

　　数码视讯:围绕电视屏布局,转型起步良好

　　数码视讯 300079

　　研究机构：方正证券  分析师：段迎晟 撰写日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　1.总体判断:公司将围绕电视屏为核心,进行外延式扩张。广电网主业稳健增长,超光网增长迅速;在互联网金融布局,凭借牌照和信誉的优势,成为P2P的重要服务提供者。未来三年业绩增长可观,后续仍将择机进行外延扩张。未来预计将带动公司业绩和估值的双重提升。

　　2.转型发展效果良好,收入结构有大幅度改善:经过几年的发展,老业务原来占比90%,今年占比50%左右。新业务增长迅速,总体营业收入增长率69.66%,归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润增长26.91%。我们认为随着P2P金融规模扩大和收费、超光网覆盖规模扩大,公司2015-2017年收入增长率大于50%、利润高于20%。

　　3.主业平稳增长:公司是中国最大的广电网络(咨询 买卖)设备和系统供应商之一,技术和人员储备充足,市场占有率30%以上。市场份额和需求稳定,增长率约保持11%。

　　4.超光网快速发展:14年开始广电双向改造,15年上半年已经超14年全年上半年增速为244%。15、16年,预计100%以上增速。公司与华为、中兴是标准的主要制订者。目前有成熟产品的主要是数码视讯(咨询 买卖)和华为。目前产品以局端设备为主,未来将在用户端设备发力。该项业务毛利40%左右,受益于上游原材料价格下降,今年毛利上升4%。未来随着用户端设备的增加,毛利可能会下降。

　　5.金融业务聚焦IC卡和P2P平台:全国共计70-80亿张银行卡。15年6-8亿新发卡,未来三年是换卡的高峰期。竞争激烈,公司的IC卡主要以新发卡为主,未来将逐步把现有卡替换为IC卡。市场格局稳定,作为新进入者,短期难以获得高市场份额。

　　6.互联网金融:为P2P公司提供支付和资金托管,当前客户超过600户,约占市场份额25%,每天交易5000比,客户数量在行业前四名。目前15-20亿的月资金流水,年初至今已增长400%以上。B2B2C,不采用2C模式。根据P2P公司业务量收手续费,每帐户按年收取托管费,十几万至几十万不等。每年投入1000-2000万,7月已向央行申请新三板上市前置审批。我们认为牌照、信誉和新三板上市会促进互联网金融平台进一步做大。我们预计15年实现盈亏平衡,交易额达到3000亿。

　　7.其他业务:收购博汇科技,提供广电网的安全监测监控系统和设备,尚未延伸到家庭。到目前为止业务收入大约3000万年。 影视传媒业务:目前以投资保底分成模式为主,每个项目占投资20%左右。未来重点发展方向在自制剧,依靠子公司完美星空,打造自有IP。初步计划今后每年1-2部。该业务近期仍以培育为主,不依赖其产生明显收入和利润。

　　盈利预测 预计2015年-2017年收入为8.5/12.2/15.5亿元,净利润为2.2/2.8/3.2亿元,当前股本对应EPS为0.33/0.41/0.47元,对应PE为55/44/38倍,考虑公司基础业务收入增长和市场地位稳定,围绕电视屏扩张业务的收入和利润贡献良好,后期将通过外延式发展不断丰富互联网相关业务,首次予以公司“推荐”评级。 风险提示 公司转型进度低于预期,传统业务毛利率下滑。

　　东方明珠:爆款再现,联合Discovery制作《跟着贝尔去冒险》

　　东方明珠 600637

　　研究机构：申万宏源  分析师：郑治国 撰写日期：2015-09-25

　　投资2500万联合云集将来和Discovery制作荒野求生类真人秀原创节目《跟着贝尔去冒险》。

　　公司公告与云集将来和Discovery探索频道共同投资,联合制作由SMG纪实频道发起的荒野求生类真人秀原创节目《跟着贝尔去冒险》,节目总投资7500万元,三家公司投资比例均为三分之一,由于东方明珠(咨询 买卖)和云集将来均为SMG控股子公司,因此本次投资构成关联交易。

　　云集将来是SMG控股67%的从事电视节目制作的专业公司,SMG纪实频道由其所有;而探索频道Discovery是知名的媒体娱乐公司,在纪录片制作方面有丰富的经验,其制作的纪录片享誉全球。

　　《跟着贝尔去冒险》是具有全球影响力的户外真人秀节目品牌,奥巴马总统亲自参与站台。

　　《跟着贝尔去冒险》是美国探索频道多年来成功推出的BearGyrlls荒野求生节目的品牌,主持人Bear(中国观众俗称贝爷)在节目中展现了依靠自然生存的原始生存状态,节目深受全球观众喜爱,截止目前共录制7季75集,在最新一期录制中,美国总统奥巴马也参与其中和Bear进行了一次野外探险。本次合作,公司将会共同创制该品牌的中国原创版,在继承原版精神的前提下制作更加贴近中国观众的节目内容,该节目将在2015年四季度在东方卫视周五晚黄金档首播,共12集,每集70分钟。

　　收益多渠道实现,公司内容业绩有望再上一台阶。本次投资的收益主要来自广告运营,总广告收益的70%作为投资收益由三方共享。除此以外,节目在公司旗下百视通平台(IPTV\OTT\SITV\手机无线端)的播放收益由公司独享,三方授权公司旗下五岸传播获得节目在内地独家代理权并取得30%代理费,节目以外的衍生品(数字版权、游戏、授权衍生品等)收益由三家共享。多渠道的收入来源使得公司今年内容端业绩有望再上一新台阶。

　　打消爆款不足疑虑,国际合作优势凸显。《跟着贝尔去冒险》的推出将打消外界对公司爆款节目不足的疑虑,同时也更加凸显公司在国际合作上的优势。公司作为国内唯一的垂直一体化的传媒娱乐集团,长期以来与Discovery、BBC和迪士尼等国外知名版权商形成了良好的合作关系,获得了这些公司经典版权在国内大屏的独家排他性授权。未来,公司将进一步推进全球化战略,与国外知名企业就版权以及节目制作(fremantle)、主机游戏(索尼,微软)等多方面进行合作,为国内用户提供更多更好的国外优质资源和产品。

　　维持“买入”评级,长期看好公司“内容+渠道/平台+终端+服务”的垂直一体化传媒娱乐集团发展战略。公司以互联网电视业务为核心,依托在国内、国外的内容、渠道和线下服务优势,以互联网电视大屏为第一流量入口,发展垂直一体化的传媒娱乐集团,战略明确且具有广阔前景。我们维持15-17年EPS为0.99/1.28/1.60元的盈利预测,对应PE32/25/20倍,维持“买入”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/34916/