股市长线是什么意思|股市长线：战略新兴板是下一个暴利机会

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　　李大霄：万科停牌，中国资本市场以后怎么玩儿

       叶檀：金融创新本身不是毒 但低信用加高杠杆一定是毒

       薛鹤翔：交叉持牌对证券业等均有影响

       明星分析师激辩“风格切换”：不要犹豫赶紧切换VS不疯狂必死亡

       “战略新兴板”：下一个暴利的机会

　　李大霄：万科停牌，中国资本市场以后怎么玩儿?

　　万科这个事情还提醒我们，以后股票市场在过度稀释股权的过程中，在资本市场的游戏规则中，要特别留心控制权、控制权和控制权

　　周末有一则重要消息：万科停牌。这个消息在市场上引起了重大反响。到底怎么看待这一事件对中国资本市场收购兼并游戏规则的改变?它所预示的市场未来，该如何研究呢?

　　首先，第一个维度，监管层。到目前来说，监管层很理性，态度很鲜明，已经表示在合法合规的情况下不进行干预。监管层这次的态度尊重了市场规则，尊重了资本市场的规则，对维系游戏规则来说至关重要。

　　其次，万科需要取得原有股东的支持，特别是华润和刘元生这两个股东的共同支持。这次万科能否成功反收购，关键在于能否取得原有股东的支持。

　　第三，对于收购方的资金实力和资金来源，也要密切跟踪。还有一个需要观察的就是安邦，除了宝能系之外，安邦的态度和其后续跟进情况也是至关重要的一票。

　　最后，第四个层面就是中小投资者。中小投资者在这次事件中支持谁不支持谁，成了这次收购兼并事件成功与否的关键性因素。他们所起到的至关重要的作用，是中小投资人第一次在资本市场上取得了决定性的地位，或者说他们的喜好和价值偏向是非常关键的。

　　万科这个事情还提醒我们，以后股票市场在过度稀释股权的过程中，在资本市场的游戏规则中，要特别留心控制权、控制权和控制权(重要事情说三遍)。(.金.融.界)

　　叶檀：金融创新本身不是毒 但低信用加高杠杆一定是毒

　　临近年底，市场对P2P出现跑路潮的担忧又开始升温。从股票市场的场外配资，到一些地方交易所的兴盛，再到对P2P由捧转骂，这里边很难找出一个理性逻辑。

　　今年上半年的场外配资热和个别地方的交易所热，本质基本相同——习惯了高收益的场外巨量资金，乍遇见资产配置荒，都慌不择路地投入高收益、高杠杆、高风险投资品的怀抱。加上中国信用环境不彰，一些部门监管滞后，风险即便不从股市爆发，也会从民间理财市场爆发。

　　实体经济转型必然伴随着投资模式的转型。以往实体经济花团锦簇时，投资吸附在实体经济身上，轻轻松松就能获得两位数以上的收益率。更妙的是，实体经济还伴随着天量货币发行，一旦出现状况只要出售资产，就能回收不菲的现金流。只要大多数行业、企业运行状况不错，联保联贷、区域基于熟人关系的信用保障就是可行的风险防范方案。

　　但现在经济面临下行压力，进入产能过剩阶段，叠加着货币稳定的需求，资金有向境外流出的趋势，这意味着资产品的价格整体处于下滑阶段。

　　上述现象，导致吸附在实体经济上的投资产品风险上升，不论是行业交易所还是理财产品，联保联贷也成为火烧连营式的风险蔓延方式。投资风险上升，其实是实体经济风险上升的折射。

　　当风险上升到一定程度，金融领域的妖魔鬼怪层出不穷，部分不诚信的金融机构的负面影响如同哈哈镜一样被放大。

　　零壹财经数据显示，截至2015年11月30日，3464家被监测的P2P借贷平台，正常运营的仅有1876家，问题平台约占46%，创近半年来新高。另据网贷之家统计数据，截至11月底，2015年问题平台涉及的投资人数约为15.7万人，涉及贷款余额为82.7亿元。涉及的金额越来越大，性质越来越恶劣，甚至有上线不到一个月就跑路的平台。

　　12月22日，大大集团已确认因涉嫌非法集资被立案侦查，集团账户账面上仅剩1亿多元资金，而实现完全兑付可能需要40亿元左右。一桩大案就足以让一个行业蒙受耻辱，也让监管遭受强烈质疑。

　　如同垃圾债券，风险上升时企业借贷利率上升，以覆盖可能出现的倒闭等风险，这是市场常态，重要的是风险管控以及监管。但与高风险产品同步出现的，是以攫取最大金融回报为特征的赌博式加杠杆行为，某些机构对待金融风险的手段就像庞氏骗局，一旦曝光就拍屁股走人。

　　如某些私募资管产品，在杠杆比例上，最疯狂时优先级资金和劣后级资金的配备可以做到1∶5，但现在存量的最多也就是1∶2，多数为1∶1或1∶1.5.

　　市场内有一部分声音，在面临监管的时候口口声声宣扬的是金融创新，可一旦发生风险后又一面倒地进行批判，这种一窝蜂的线性思维有很大的问题。

　　现在几乎所有的杠杆金融、高风险金融都打着创新的名号。但当大量金融机构受到质疑时，人们又简单地认为“洪洞县里无好人”，无视有少数金融机构从成立之初就致力于风险管控，一些机构艰难地进行着相对独立而公平的评级。规范与创新是中国经济的准则，这与有多少家P2P平台跑路无关。

　　风险爆发前通常都有前兆，风险控制也有手段，但杠杆、灰色空间加低效的监管就会酿成致命伤。创新金融本身不是毒，但低信用加上高杠杆就一定是毒。

　　薛鹤翔：交叉持牌对证券业等均有影响

　　华泰证券首席策略分析师薛鹤翔表示，金融业交叉持牌的步骤主要由风险可控来决定的。不同的金融机构资金来源并不相同，而资金来源这就决定了资金的用途，风险偏好大不一样。因此，进展较快的方面应是证券以及期货的结合，现在许多证券公司均有证券以及期货两方面的业务。金融业交叉持牌对证券、基金、期货以及保险都会有很重要的影响，上述行业均会受益。未来混业经营的大背景将深化，特别是大资管、大财富管理的时代。因此相关行业的受益，主要源于大资管背景之下。

　　明星分析师激辩“风格切换”：国君“不要犹豫赶紧切换”VS海通“不疯狂必死亡”

　　2015年关将至，宝能系和万科的股权争夺战迅速占据了各大媒体头条，险资举牌概念股异动引发投资者对银行地产等蓝筹股的关注，也让投资者担心会否出现风格切换，关于这个问题，明星分析师们出现了针锋相对的观点。

　　第十三届新财富最佳策略团队——国泰君安乔永远团队近期一直呼吁“春季大切换”即将到来，称资产配置荒下增量资金入场条件具备，建议投资者不要犹豫，风格赶紧切换，第一阶段将是存量资金调结构，第二阶段增量资金入场接力。

　　而新财富策略研究第二名的海通证券荀玉根团队则持完全相反的观点，在本月24日的报告中称，“风格切换没有春天”。还团队认为春季难出现风格切换，节奏上，风格切换“要么疯狂要么死亡”，没有春风细雨的慢慢情深，真正值得注意的是，夏季可能出现短暂的“疾风骤雨”。

　　关于险资入场国君乔永远团队称，险资密集举牌提升市场对增量资金的预期。与增持股票不同，近期举牌案例发酵的实质在于产业资本谋求优质上市公司控制权，具有战略投资与财务投资双重意义。

　　保险公司在资产荒背景下进一步提升权益投资配置比重，以金融地产为代表的产业资本对优质上市公司资产的战略布局加速。宝能系与安邦频频举牌万科的案例将提升市场对增量资金的预期，险资和产业资本正成为“春季大切换”的重要资金推手。

　　海通荀玉根团队则认为“险资天生爱蓝筹”是一种误解。整体而言，保险资金持仓中主板蓝筹占比高，金融板块一枝独秀，但这也会随市场而变。

　　在15年上半年险资加速入市阶段，新增资金的配置主要集中在了中小创，其中，医疗保健、信息技术、日常消费等仓位提升较多。因此，虽然险资在主板配置更多，但结构也在不断变化，真正能带来收益率的方向才是新增资金的配置主力。

　　增量入场更利大盘蓝筹?

　　国君乔永远团队称，成交龙虎榜显示公募基金与险资参与大盘蓝筹股的积极性更好，这符合风格切换第一阶段的特征，在年末结账的驱动下存量博弈率先抢跑。

　　部分投资者担心增量资金无法入场接力，但国君认为第一，资产配置荒的大环境没有发生改变，广谱利率水平持续下行，而A股部分蓝筹股股息率在大类资产配置中的吸引力逐渐上升;第二，更重要的是，国君认为即将召开的中央经济工作会议将显著提升市场对于增长目标和政府稳增长力度的认识，驱动社会资金提升风险偏好入场买入地产产业链及高股息率蓝筹股。

　　海通荀玉根团队则表示，直观感受下，大盘蓝筹盘子大，钱多才能推动股价上涨，因此增量资金少时，中小创更活跃，增量资金多时，大盘蓝筹表现会好。但从上证50、中小板、创业板的流通市值看，上证50的流通市值几乎为创业板的4倍，但自由流通市值来看，上证50只有创业板的2倍不到。

　　从交易金额看，2013年之前创业板成交金额多数时间均低于上证50，但13年至今，创业板周成交金额/上证50周成交金额平均在1.2左右，近三个月更是达到2.3左右，创业板成交已明显大于上证50。15年上半年增量资金加速入市时，创业板成交额相比上证50明显放大，股价表现上更优，可见，钱多钱少同样跟风格关系不大。

　　风格切换时点：春季VS夏季

　　国君乔永远团队认为明年春季将出现“大切换”，中央经济工作会议或成“春季大切换”导火索。中央明确强调“抓住关键点、打好歼灭战”，供给侧改革“化解过剩产能、房地产去库存、降低企业成本”。国君认为认为随着中央经济工作会议决议逐步落实，市场将提升对于中国经济增长目标的信心。

　　乔永远团队还表示，历史经验看，首次加息之后美元会阶段性走弱，新兴市场货币贬值压力阶段性缓解。美国下一次加息最早可能发生在明年三月。这将为“春季大切换”提供了1-2个月的真空期。此外，险资和产业资本正成为“春季大切换”的重要资金推手。

　　海通荀玉根团队则认为2016年夏季/年中出现风格切换的概率较大。主要受16年6月A股纳入MSCI迎来再评估、及16年中经济可能出现阶段性趋稳，这两大因素催化。

　　首先随着人民币纳入SDR，16年6月A股纳入MSCI将是大概率事件，将带来海外被动型基金的配置需求。如果完全纳入A股，MSCI新兴市场指数、全球市场指数分别增加A股权重15.7%、2%，静态测算新增A股配置资金2652亿美元，按照期初10%的折算比例测算，增量资金为265亿美元，折算为1700亿人民币。根据目前MSCI中国A股指数以及MSCI大中华指数(包含H股和B股)的GICS行业分类，其中占比最大的为金融板块，在两个指数中占比均超过30%，如果A股成功加入MSCI，金融板块受益最为显著。

　　其次从自上而下的宏观背景看，随着15年来货币宽松和积极财政效果的不断累积，如果经济在16年中出现阶段性趋稳，也将为风格切换提供良好的温床，届时市场迎来风格切换的条件可能更为成熟。

　　荀玉根团队还称，总结2012年以来的两次风格切换，过程几乎都是暴风骤雨式的，蓝筹要么疯狂要么死亡，且呈现出两大特征：一是大象起舞需刮大风，也即风格切换需要很强的政策事件催化，如12年的十八大召开、14年的降息刺激。二是风格切换来也匆匆去也匆匆，期间蓝筹相对收益领先的时间并不长，如12年12月上证50仅在前半个月跑赢创业板，即使癫狂如14年，上证50领先1个半月后创业板也开始表现更强，因此，风格切换更多是阶段性。回到当下，大风还未看到，风格切换的时机尚不成熟。

　　“战略新兴板”：下一个暴利的机会?

　　不是我不明白，资本市场变化快!创业板刚刚诞生没几年，如今又要冒出一个“战略新兴板”，这个“板”未来将设立在上海。中国的资本市场一项喜欢“炒新”，也许发财的机会要来了。

　　12月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议确定：未来将完善股票、债券等多层次资本市场;建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资;完善相关法律规则，推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。

　　今年以来，上交所在多个场合透露，未来计划推出一个全新的交易市场——“战略新兴板”。在昨天的国务院常务会议，这一设想算是落地了。有专家预测，最快明年上半年战略新兴板将和IPO注册制一起推出。

　　所谓战略新兴板，就是为国家鼓励的“战略新兴产业”特别搭建的一个资本舞台，将涉及新能源、节能环保、新型信息产业、生物产业、新能源汽车、高端装备制造业和新材料等领域的公司。值得关注的是“战略新兴板”与“创业板”不同，有很多制度上的创新，未来二级市场炒作空间很大。

　　此前，上海证券交易所的高层们曾在相关论坛、会议上披露过“战略新兴板”的雏形。那我们不妨分析一下，看看它到底是个什么“板”?

　　市场定位高层次创业板战略新兴板在中国“多层次”资本市场建设中的定位——低于主板，高于创业板。一方面，分流沪市主板排队IPO企业中战略新兴产业收入占比50%以上的部分企业;另一方面，为因为业绩、股权结构等因素不符合A股上市条件的创新型公司提供融资平台;同时，吸引部分在海外上市的中概股、红筹股回归中国资本市场。

　　点评：简单来说，战略新兴板的推出就是为了解决中国资本市场的一个制度性尴尬——留不住像腾讯、阿里巴巴、百度这样的好公司。

　　同时，一批优质的中概股公司还海外市场转悠一圈后，忽然发现还是中国市场独好。想回来，怎么办?还是要有制度上的安排。而且这些创新型公司基本都已经走过创业初期，成长为行业中的领导者，甚至行业巨人，这和“创业板”中的企业有很大区别，因此单独开个“板”还是很有必要的。

　　上市条件来来来，好商量根据初步方案，战略新兴板上市标准将淡化盈利要求，主要关注企业的持续盈利能力，并设置了四套评判标准：一是市值(10亿)+现金流(经营性现金流2000万)+收入;二是市值(15亿)+收入(1亿);三是市值+净利润;四是市值(30亿)+股东权益(2亿)+总资产(3亿)。此外，对海外中资公司回归导致的实际控制认定、期权激励等问题，也倾向于放松管制。

　　点评：最近一段时期大量的“中概股”宣布私有化回归中国股市，包括奇虎360、陌陌、易居中国、如家、人人公司、世纪互联、博纳影业、中国手游、乐逗游戏、久邦数码等，占中概股整体数量的20%左右。而在海外市场，中概股提出新的私有化要约的消息仍不绝于耳。目前，这些公司的“回归”还只能通过借壳上市的途径，不仅复杂，而且变数很大，有了战略新兴板灵活多样的上市条件，这些海外公司则可大大方方登堂入室了。

　　发行方式注册制按照IPO注册制的总体制度框架，按照市场化和信息披露为中心的导向，对申请在战略新兴板上市的企业以及今后申请再融资的企业实行注册制发行，并适当考虑简化发行流程。未来，交易所内部转板机制也将更加完善，如战略新兴板转为沪市主板，创业板、新三板与战略新兴板之间转板。

　　据民生证券最新研报保守估算，目前市场上有意愿且符合“战略新兴板”标准的企业约380家，主要分为四类：1、奇虎360等拆除VIE架构回归的中概股，约30家;2、蚂蚁金服等行业地位显著的新兴企业，约200家;3、主板IPO排队企业中复合条件的，约100家;4、新三板符合条件的成熟企业，约50家。

　　另据2015年7月媒体报道，上交所已初步筛选了蚂蚁金服、中国商飞、大众点评及爱奇艺等作为战略新兴板首批挂牌企业。

　　点评：因为要按照注册制，因此战略新兴板最快也要和IPO注册制一起推出，这两件大事无疑都将是2016年中国资本市场最耀眼的事件。再考虑到未来养老金等长线资金入市、金融反腐、制度性漏洞亡羊补牢(新股发行、熔断机制等)，2016年有可能成为新一轮“慢牛”的起点。

　　市场影响或分流创业板资金战略新兴板推出之前，上证所只有主板这一个市场。而深交所中小板、创业板具有市值小、成长性强的特点，更容易吸引资金参与。随着战略新兴板推出，上证所也涵盖了“成长”性个股，一部分活跃资金将转投沪市。

　　点评：战略新兴板中的公司，本质上也是创业型企业，有可能盈利水平还不高，但市场占有率却很高，因此可以看做成长企业中的“蓝筹”。在此背景下，热衷“成长”性的资金，当然会觉得战略新兴板中的公司更靠谱。因此，未来创业板股票也许会出现分化，创业板整体估值或将下行，引导创业板个股的高估值回归理。

　　综合上述分析，可以看出，战略新兴板集中的应该是符合国家产业发展方向的新兴企业，这当中既蕴含着机会，同时也隐藏着风险，是不是可以成为获取暴利的机会，就要看你有没有眼光抓到一个能长期成长的公司了。(.理.财.周.报)

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