[券商评级2018]券商最新评级：14日8股提前布局待飙涨

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月14日讯

　　积成电子:定增指明方向，能源互联网和军工

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-01-13

　　定增指明方向，能源互联网和军工双引擎:积成电子公告称，公司拟向不超过10名特定对象以22.32元/股的底价非公开发行不超过5316.07万股股份，募集资金不超过11.87亿元用于建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目、智能电网自动化系统升级研发项目、超微金属粉末及3D打印产业化项目及补充流动资金，推动公司在能源互联网和军民融合业务领域的战略布局。

　　积成电子打造微能源网旗舰:积成电子建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目。在新电改的背景下，转型综合用电服务商成为多家电力设备企业的共同选择，积成电子依靠自己在电力和公共事业自动化方面积累多年的技术优势，和已经拥有的全国16000户高耗能企业能耗数据，

　　10万户燃气用户数据，开展微能源网的运营与服务，帮助用户降低用电成本、保障用电安全、提升用电效率和提高能源的综合使用效率。公司在此基础上可以开展节能和运维、综合能源利用降低用能成本、虚拟电厂、转移负荷、微能源网的设计和运维等工作，打造国内领先的能源互联网云平台，而平台战略可以为公司带来持续而稳定的现金流。

　　军工再发力，超微粉末和3D打印:公司定增的另一个方向是超微技术粉末及3D打印，后续公司还将加强在军民融合业务的拓展，并有望实现其他项目的落地。2015年6月，公司以自有资金3，000万元对宁波中物力拓超微材料有限公司进行增资，持有其30%的股权。中物力拓主要从事超微金属粉末制备技术和生产设备的研发和市场推广。

　　双方拟共同投资建立超微金属钛合金粉末及衍生品产业化基地，以金属超微雾化制粉系统及其金属雾化装置为依托，加快超微金属粉末产业化应用和推广，进入以超微金属粉末为基础材质的3D打印服务的应用和推广，有助于公司完善超微金属粉末产业链，拓展新的业务领域。

　　技术为先导，业绩做支撑:积成电子加强智能电网自动化系统升级研发，不断提高技术水平。同时，国家电网2015年电力投资4044亿元，同比增长9%，同时要加快配电网的建设和电网智能化升级。积成电子调度自动化产品在地级市场的占有率近接近30%。我们预计积成电子配网自动化业务的营收增长将保持在12%以上。

　　投资建议:我们预计公司2015年-2017年净利润分的EPS分别为0.45元、0.56元和0.73元，农配网投资的加速和能源互联网的向前推进，我们预计公司的业绩也将获得持续的提升。

　　风险提示:能源互联网和军工项目拓展不达预期。

　　恒通股份:天然气降价刺激需求，有望形成双重利好

　　类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：谢建斌 日期：2016-01-13

　　公司是LNG贸易及物流综合分销商。公司是LNG乃至危险化学品物流中的稀缺标的，近年来公司LNG业务占比逐渐提高。我们认为公司所处的行业未来整合力度及成长空间良好，主要有:1、具有危险化学品的运输及管理经验，未来行业门槛有望提高。2、公司的模式有望复制，实现异地扩张。3、LNG未来中长期仍将过剩，价格下降刺激需求以及公司自身的成本下降，有望形成双重利好。

　　与中石化天然气合资公司，有望实行异地扩张。公司与中石化天然气公司合资成立华恒物流有限公司，公司占73%股权。LNG业务受制于货源以及运输半径的影响，公司业务范围主要是在山东省境内。中石化青岛LNG接收站是中石化在国内第一座海外LNG接收站，达产后具备1000万吨/年的LNG接收能力，未来中石化同时在天津、北海各有一座建接收站，公司具备异地扩张的能力。

　　天然气降价，海外终端投产，LNG贸易大有可为。LNG的价格相对于油价存在一定滞后。未来海外LNG的供给量将会大增，至2017年，澳大利亚仍将有5800万吨的LNG名义产能投产。我们认为LNG大幅降价后有望刺激工业需求，且LNG汽车相对于柴油的经济性将会体现，LNG贸易大有可为。

　　估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.304、0.455、0.747，我们以DCF估值，公司每股价值47.83元，首次给予公司买入评级。

　　九州通:核心业务增长稳健，新兴业务快速增长

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-01-13

　　公司公告:

　　公司发布公告，预计2015年实现净利润6.73-7.29亿元，同比增长20%-30%，折合ESP为0.4-0.44元，符合预期。单季度来看，预计公司Q4实现净利润2.98-3.54亿元同比增长12%-34%。

　　公司2015年实现营业收入493-534亿元，营收同比增长20-30%。我们预计:1、核心业务西药、中成药实现销售收入同比增+15%，公司着力推动核心业务发展，;2、中药材与中药饮片业务实现销售收入同比增+50%;3、医疗器械与计生用品业务实现销售收入同比+40%;4、母婴产品业务实现销售收入同比增YOY+20%。

　　强力发展核心业务:公司深入推进与重点供应商的合作业务，优化库存管理，加速推进智慧采购和移动商务专案持续打造大资料平台;幷积极开展多种形式的合作模式，有效利用社会资源，争取获得各地的基药配送资格。2015年1-3Q公司核心业务西药、中成药实现销售收入316亿元，YOY+16%，预计2015年增速保持在+15%以上。展望2016年公司有望迎来处方药售等政策利好，预计核心业务将继续录得15%以上增长。

　　整合推进战略业务:医药工业方面，公司积极推进京丰制药和博山制药新厂筹建及GMP认证，打造自主品牌，2015年1-3Q公司中药材与中药饮片业务实现销售收入14亿元，YOY+61%，增速强劲，预计2015年增速有望保持+50%，随着2016年京丰制药与博山制药通过GMP认证，公司医药工业营收及毛利有望再上一个台阶，预计2016年医药工业收入增长+50%;

　　医疗器械方面，公司成立了全资医疗器械公司进行专业化运营，未来将进一步完善布点，以及通过外延幷购加快业务发展，2015年1-3Q公司医疗器械业务实现销售收入22亿元，YOY+45%，预计2015年增速有望保持+40%，医疗器械产品目前基数尚小，预计2016年在内生外延共同刺激下增速有望继续保持+40%。

　　稳步发展新兴业务:母婴产品业务方面，精耕细作OTC管道，提升终端门店的销售，幷积极拓展母婴健康产品的电商业务，通过与供应商的电商业务部门建立战略合作关系，提升市场占有率。2015年1-3Q公司母婴产品业务实现销售收入12亿元，YOY+20%，计全年增速有望保持+20%。

　　相关业务目前正处于起步阶段，随着管道布局逐步完善，未来增长有望加速，预计2016年母婴产品业务收入增长+25%。

　　成立股权投资基金，加快医疗健康产业布局:2015年12月，公司公告拟与湖北省高投共同发起设立九州通高投长江产业投资基金管理有限公司，基金总规模50亿元，公司拟出资9.95亿元。该基金80%拟投向医疗机构、药品生产企业、医疗器械、智慧医疗等大健康产业，20%投向其他领域，有望借助湖北省高投在股权投资方面的经验，积极推动公司在健康产业方面的布局。

　　盈利预计:预计2015/2016年公司实现净利润6.84亿元(YOY+22.21%)/8.58亿元(YOY+25.42%)，EPS分别为0.42元/0.52元，对应2016年PE为30倍，我们认为随着处方药网售的开禁，医药电商发展空间将得到极大拓展，看好公司未来发展，给予“买入”投资评级，目标价18.2元(对应2016PE35X)。

　　金固股份:设立担保公司，汽车金融布局再下一城

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥 日期：2016-01-13

　　事件:1月11日，公司公告拟投资设立全资子公司浙江金磁银信担保有限公司，注册资本30，000万元。

　　汽车金融布局更进一步:截至2014年中国汽车信贷市场规模超过6，500亿元，2012年至2014年复合增长率超过14%，汽车金融渗透率突破20%，但是相比较于欧美等成熟市场仍然有较大差距。汽车金融作为汽车后服务市场中最具活力和盈利能力的一环，对加速汽车行业转型和刺激消费都具有重要作用。

　　随着汽车消费主体的日益年轻化，未来对低首付、低利率的汽车金融产品需求将会越来越高，再加上汽车厂商、经销商及以包括金磁银信在内的第三方担保公司的共同加入，以及相关法律法规的日渐完善，我们预计未来几年国内汽车金融市场将迎来快速发展期，到2020年市场规模有望突破2万亿元。

　　金磁银信成立后将主要面向汽车贷款担保(包括汽车个人消费按揭担保、汽车融资租赁贷款担保、车商库存融资担保等)，是为个人或者企业购买汽车取得银行贷款及授信所提供的第三方保证，主要目的是解决个人或企业在购买汽车时的资金问题，相应车辆将作为抵押物为金磁银信提供反担保，

　　若贷款人发生逾期，金磁银信将对抵押车辆进行处置(例如将相应车辆通过二手车流通环节交易)，这不仅将成为公司控制信用风险的重要手段，也可以与公司已投资布局的二手车业务形成闭环。公司此前于12月8日已与南方担保签订《投资意向协议》，拟通过对南方担保进行中长期战略投资布局汽车金融领域，此次金磁银信的拟投资设立标志着公司在汽车互联网金融领域的布局又更进一步。

　　我们认为公司未来将全面切入互联网汽车金融领域，为已经和有望布局的汽车后服务、二手车和新车业务平台提供汽车保险、汽车消费金融和供应链金融，金融领域既是汽车生活平台的重要一环也是商业模式中最主要的盈利点之一，一盘大棋正在徐徐展开。

　　汽车后市场电商竞争已进入淘汰阶段，看好汽车超人:具体分析见下页;坚定看好公司成为汽车生活平台的龙头，维持“买入-A”评级:汽车后市场存万亿空间，同时汽车金融业务体量相当，我们认为在这个领域中未来可能会有千亿级别的企业出现，而目前我们坚定看好公司能在竞争中成功突围，期待汽车超人2016年龙头占领市场。我们预计公司15-17年EPS分别为0.14元、0.18元和0.35元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示:汽车超人发展不及预期。

　　苏交科:实际控制人完成股份增持计划，PPP业务稳步推进

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：关健鑫 日期：2016-01-13

　　事件:2016年1月11日苏交科发布公告，公司实际控制人符冠华和王军华已完成2015年7月9日发布的股份增持计划，7月10日以来，二人合计增持公司1，006，605股，增持前二人持有公司37.163%的股份，增持完成后合计持有37.31%的股份，持有比例增加0.147个百分点。

　　点评:

　　实际控制人增持彰显未来发展信心:公司上市以来，实际控制人均未减持过公司股份，2015年7月为响应证监会《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》，公司发布增持计划。符冠华和王军华共分5次陆续增持公司股份1，006，605股，增持均价20.73元，并承诺增持计划完成后六个月内不减持。实际控制人的连续增持彰显了公司管理层对公司未来发展的信心，显示了继续推进公司又快又好发展的动力。

　　不断推动PPP 模式实践，公司增长新动力日渐清晰:在国家积极推动PPP 模式成基础建设投资运营的主要模式的背景下，公司积极响应，通过设立产业基金管理公司、非公开发行募集资金并积极参与PPP 项目投标等全方位措施，保证PPP模式项目成为公司业务增长的新动力。2015年7月，公司与贵州道投融资管理有限公司联合牵头成立了贵州PPP产业投资基金管理公司，并拟发起设立和管理贵州PPP产业投资基金;8月中标两项总投资额7亿元的BT项目;

　　9月中标了九华山风景区核心景区立体停车场PPP 项目;11月公告拟非公开发行股票募集资金不超过10亿元，满足融资需求，补充PPP 项目资金需求。12月公司PPP模式业务取得重大突破，公司作为联合体成员成功中标了杭州大江东大产业聚集区基础设施PPP项目，拟出资1.82亿元，投资项目公司。

　　公司的多项措施推动了公司日渐成为PPP模式实践领域的先行者和龙头企业，而PPP 项目的成功中标将成为公司未来业务增长的主要动力之一。

　　发起设立省级PPP产业投资基金，先发优势显著:12月25日，公司公告已于近日与贵州PPP产业投资基金管理有限公司、贵阳观泰产业建设投资发展有限公司共同签署了《贵州公共和社会资本合作产业投资基金有限合伙协议》，苏交科和贵阳观泰作为劣后级有限合伙人分别投资认缴4亿元和1亿元基金份额，占基金总份额的20%和5%。

　　贵阳观泰产业建设投资发展有限公司由贵阳市观山湖财政局100%控股，主营国有资产经营管理和资本运营、基础设施建设等。该产业基金未来将投资环保、交通、市政、水利、水环境治理、智慧城市、地下管廊等领域。该基金经营利润在返还合伙人投资本金和满足优先级合伙人约定的年化收益率之后，剩余利润确保苏交科在单个项目实缴出资的年综合收益率不低于8%。该项投资将有利于公司拓展贵州工程咨询业务，抓住贵州省PPP项目投资机会。

　　盈利预测及评级:根据公司最新股本计算，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.60、0.79 元和1.00 元，考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性以及公司PPP 项目的不断落实，维持对公司“买入”投资评级。

　　风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑，固定资产投资增速下降;并购整合风险等。

　　东百集团:增发助力主业拓展，地产项目增厚收益

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭，张宇 日期：2016-01-13

　　福建百货龙头，丰琪投资控股45.6%。东百集团主营百货业务，前身是福州东街口百货大楼，创建于1957年9月。其历史上经历多次股权更迭，从国有变身民营，当前控股股东为丰琪投资，截至2015年9月底持股45.62%，股权集中度高。

　　2015年3月定增引入高管和门店经理持股，治理和激励一致性较好。2014年收入17.46亿元，为福建百货龙头。

　　主力门店占据核心商圈，地铁影响消除将驱动收入和盈利的恢复性增长。公司目前在福建经营6家门店，总面积27万平米，其中东百大楼和东方百货位于福州东街口核心商圈，均为自有物业(占比26%)。两家主力门店自2011年开始受地铁施工围堵影响，以及东百大楼B楼改扩建，业绩持续承压。但预计2016年地铁建成通车且与东百新大楼联通，将消除影响，并实现收入和盈利的弹性恢复。

　　定增助力主业拓展，大股东大额参与彰显信心。公司1月7日公告定增预案，拟以10.63元/股向丰琪投资等6人发行1.2亿股，募资不超12.76亿元，其中大股东认购52.5%份额，显示其对公司中长期发展信心。定增中7.76亿元用于福安市东百广场建设项目，积极拓展低线城市，布局竞争空白区域。另有5亿元用于偿还债务，将可降低财务费用，改善资本结构。

　　地产项目逐步进入回收期，将增厚收益。兰州国际商贸中心和福安东百广场均包含较大比例的地产。其中:(1)兰州项目:位于兰州市中心，公司持股51%，建面60万平米，其中东方购物中心12万平米，预计2016年底开业;办公、SOHO楼和商铺计22万平米均出售，测算期间可贡献44亿元以上收入和5亿元以上权益净利润，预计将自2016年进入结算期;

　　(2)福安项目:位于福安市新区，总建面13.77万平，含购物中心、酒店和办公楼(增发项目);另据2015年中报，福安住宅项目净面积15.38万平米，测算价值15亿元左右，截至1H15已竣工3.8万平米，预计2017年前后进入结算期，逐步确认收入和利润。以上两个项目将在自2016年开始的未来几年间显著增厚公司利润。

　　财务分析。2005-2011年，公司收入年复合增长22.4%至21.35亿元，归属净利年复合增长41%至3.22亿元。2012年以来，受消费下行、电商冲击、控三公消费、商圈地铁工程和自身门店改扩建等综合影响下，收入和利润持续承压。2015年前三季度收入11.55亿元，同比降7.01%，归属净利4234万元，同比降75.29%，主因2014年让子公司收益导致基数较高;截至2015年9月底，公司负债率为64%，2016年定增完成有望减轻其债务负担和财务费用。

　　盈利预测和估值。考虑商业和地产两部分业务，综合预测公司2015-2017年收入分别为16.7亿元、25.7亿元和34.6亿元，分别同比增长-4.3%、53.7%和34.8%。

　　预测归属净利润分别为0.52亿元、1.49亿元和2.45亿元，对应EPS分别为0.12元、0.33元和0.54元，分别同比增长-64.6%、188.5%和63.7%。

　　公司在运营、已竣工和施工进展中自有商业物业面积超30万平米，而兰州和福安两个附带地产项目也将先后进入结算期，当前时点，公司物业价值特征更为突出。中性估算公司NAV价值约74.9亿元，对应RNAV价值为16.7元/股，较当前股价有约30.2%空间，上调评级至“增持”。

　　风险和不确定性:储备项目投建及培育进程的不确定性;地产项目结算节奏和金额的不确定性;其他投资收益及营业外收支等波动。

　　东方证券:“资管+投资”引领的中型券商

　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：赵莎莎 日期：2016-01-13

　　事件。

　　2016年年初，证券市场历经4天熔断制度试验后，投资者信心严重受挫，证券市场交易极度低迷。我们观察到东方证券受此轮暴跌行情影响股价大幅下行。然而，公司以研究能力为发展基础，靠“资管+投资”双轮驱动，在证券板块中投资价值突出。

　　以投资为主的金控平台搭建成形。

　　东方证券的混业经营走的是“集团-子公司”模式。公司通过旗下28家参控子公司将业务拓展至期货经纪、直接投资、另类投资、基金管理和境外证券期货等领域。相较于同业，东方证券的公募基金业务布局较早，发展成熟。2015年上半年其公募基金规模为330亿元，较年初增长近10倍。

　　经纪业务依赖度低。

　　与其他券商有所不同，公司第一大收入来源并非经纪业务，而是自营业务。2015年上半年公司经纪业务收入占比下降至17.91%。在动荡的二级市场环境下，公司较少依赖于经纪业务的传统收入结构更有利于公司摆脱靠天吃饭的命运。

　　资管+投资双轮驱动。

　　东方证券依靠“资管+投资”双轮驱动。公司坚持主动资产管理路线，打造权益类投资业务的品牌优势，资管收入排名居前。此外，公司自营业务投资风格随市场行情应变机敏，在脆弱的市场环境中，迅速下降权益类仓，捕捉固收类投资机遇，为公司争取到较高的投资回报。

　　投资建议。

　　我们预计2015-2016年，东方证券的每股收益分别为1.44、1.23元，每股净资产分别为6.53元、7.52元，给予“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示。

　　大盘系统性风险、投资风险、政策风险会计年度

　　太平洋:配股增强资本实力

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2016-01-13

　　事件:公司2015年12月31日发布公告称关于配股申请已获得证监会核准，并于2016年1月11日发布配股说明书。根据公告，此次配股，每10股配售3股，配售价格为4.24元/股，若足额配售，则可募集资金不超过45亿元，资金将主要投向信用、自营、资管等业务。

　　我们认为，公司2014年完成定增后，各项业务发展迅速，当年净利润增速达到667%，此次配股完成后，公司资本金更加丰厚，能够加快推进业务布局，强化业务创新，给予“买入-A”评级，我们预计2015年-2017年EPS 分别为0.33元、0.28元、0.32元，6个月目标价11元。

　　资本实力提升带来公司业绩向上拐点。2014年公司完成定增后，当年净利润同比增长了667%，且定增完成后当年股价最高涨幅超过100%，预计此次配股完成后将迎来业绩和股价的双重提升。

　　经纪业务依托区域优势，佣金率长期保持高位，2015年上半年保持在万九点八，远高于行业水平，预计未来佣金率不会快速下滑，C 型营业部和互联网金融业务将加快布局;信用业务将受益于配股后更加丰厚的资本实力成为重要增长点;资管业务起步晚但发展迅速，险资受托管理业务有望成为新的增长点;

　　自营规模增加提升收入占比，此次募集资金中有33%将投入自营业务，未来自营业务将成为公司最重要的收入来源;投行业务国内外同步发展，能够深入参与省内国企改革项目以及老挝企业上市项目。

　　立足云南，辐射全国，走向海外。背靠云南金融特区，公司享有区域政策优势，三分之一收入来源于省内，公司正积极向全国进行业务拓展，省外分支机构已经达到30家，公司目前已在老挝设立分支机构，未来依托东盟自由贸易区、海上丝绸之路，将进一步开拓海外业务。

　　投资建议:给予“买入-A”评级，我们预计2015年-2017年EPS 分别为0.33元、0.28元、0.32元，6个月目标价11元。

　　风险提示:经纪业务佣金率大幅下降、市场系统性风险导致自营业务收入大幅下降

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