【2019年春节出境游人数】春节出境游人数创历年新高 八股强势爆发

【www.joewu.cn--创新】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月9日讯

　　近日，多家旅游电商根据各自收集到的订单和出行意愿数据发布报告，报告显示，猴年春节出游人数有望创新高。据携程预测，2016年春节出境游人数有望达到600万人次，创历年新高，同比增长约10%。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　2016年春节出境游人数望达600万人次 创历年新高

　　近日，多家旅游电商根据各自收集到的订单和出行意愿数据发布报告，报告显示，猴年春节出游人数有望创新高。据携程预测，2016年春节出境游人数有望达到600万人次，创历年新高，同比增长约10%。

　　据人民日报2月5日消息，同程旅游发布的《2016春节黄金周居民出游趋势报告》(以下简称同程《报告》)显示，截至1月中旬，春节期间出境游预订率(行程已预订者占有意愿出境游者的比例)为62%，长线出境游的预订率甚至超过了80%，相比之下，国内游(含长线游和周边游)的预订率则不足30%。

　　途牛旅游网数据显示，63%的用户倾向于出境游。“2015年春节期间，选择出境游的用户比例为45%，对比今年的数据可以发现国人越来越青睐出境旅游过年。”途牛相关负责人说。

　　同程《报告》显示，近来邮轮旅游需求非常旺盛，2016年春节黄金周邮轮旅游出游人数同比增长了39.64%。据同程邮轮负责人王凯透露，同程邮轮推出了近20个航次，每条线路都很受欢迎，其中2月3日出发的海洋量子号春节航次更是一票难求，早在1月初就已经售罄。

　　携程旅行网的统计显示，近年来随着国内游客旅游观念的转变，享受型需求正不断增长，2016年春节国内游客对于高星级(4—5星)酒店的需求远超预期，境外高星级酒店占比超过六成，境内高星级酒店占比也达到53%。中国游客将到达全球100多个国家和地区，最远到达南极。

　　携程统计显示，春节旅游在线预订的游客50%选择通过APP下单，同比增长一倍。甚至10多万元的出境游订单，游客也选择在手机上支付。跟传统线下门店不同的是，在线预订旅游线路的用户，90%以上都会查看产品的用户评分和点评内容。

　　同程旅游首席执行官吴志祥介绍，游客不仅可以从销售量、用户点评、旅游主题、旅行社品牌等多个维度，选择真正适合自己的产品，还可以通过手机办理签证、开视频说明会、查看领队信息、点评产品等，避免了出门的麻烦，用户体验和满意度较高，一些中老年人也开始习惯在手机上报名旅游。“预计今年春节将成为史上最智慧的旅游黄金周。”(中国证券网)

　　中青旅:山水新三板挂牌获批,加速对接资本市场

　　中青旅 600138

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-01-20

　　子公司山水酒店挂牌获批。1月18日,公司公告,子公司深圳中青旅山水酒店股份有限公司接到全国中小企业股份转让系统通知,同意深圳中青旅山水酒店股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌,转让方式为协议转让。山水酒店注册资本1亿元,其中公司出资额5100万元,占总股本的51%;蔡海洋出资4900万,占总股本的49%。

　　定位中端商务及精品酒店,同行业中表现突出。中青旅山水由蔡海洋于2002年创立,基于中档酒店定位,突出“小而精”、“人性化”的服务特色,围绕“山水”核心品牌先后创建了中档商务酒店品牌“山水时尚”和中档精品酒店品牌“山水S”,近年来营收呈逐年增长态势。

　　2014年,山水入选中国饭店协会和上海盈蝶酒店咨询共同评选的中国连锁酒店中端品牌规模10强,“山水时尚”在中档品牌酒店中名列第4。公司财报披露,截至2014年末,中青旅山水的总资产为4.36亿元,净资产为2.06亿元;14年实现营收3.57亿元,同比增长18.17%;净利润2145.47万元,同比增长5.87%。公司多年以来秉承“加盟、并购、合作”的发展方式在全国范围内持续性的进行连锁扩张,2015年上半年山水分店数量拓展为51家,折合房间数超5500间

　　。受经济大环境以及国家政策的客观影响,近年来酒店市场整体表现低迷,三星级酒店平均出租率持续下降。山水酒店虽难逃行业整体出租率下滑趋势,但依然在维持平均出租率55%(高于行业平均值53%)基础上实现毛利率的增长,2014年山水酒店业务毛利率达85.73%,同比上升5.04个百分点。

　　新三板挂牌后公司将有望通过进一步资本运作实现规模化扩张,或将采取并购方式继续补充山水的酒店数量,同时寻求对酒店管理上提供支持的相关标的。

　　首次覆盖,给予“买入-A”评级。公司是业内具备规模化和品牌效益的综合运营商,在主营业务稳定增长的前提下积极整合旅游各产业链资源。2016年随着乌村投入运营以及迪士尼提前开业带来的溢出效应将令公司业绩呈现较大弹性。

　　继山水酒店成功挂牌后,公司会展业务挂牌事项有望加速落地。我们预测公司15-17年EPS分别为0.44元、0.63元、0.70元,对应PE分别为48倍、33倍、30倍,首次覆盖,给予“买入-A”评级。

　　风险提示:整体消费环境低迷

　　中国国旅:安全,潜在的进攻火力点多

　　中国国旅 601888

　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2016-01-21

　　2016年或将开启扩张之年。

　　(1)我们翻阅以前的董事会议案,发现:2015年也有类似的议案,但2015年之前均没有;

　　(2)2015年三季度末账面现金(含理财产品)约80亿元,我们估算2015年末账面现金约85-90亿元,基本无付息债务;

　　(3)资金面如此充沛,仍申请30亿授信额度,最大的可能是后续有大规模的资本支出;

　　(4)现有项目中,资金需求最大的海棠湾二期(酒店、公寓、配套),投资额远未有如此之大;

　　(5)最可能的情况是:寻找新的投资项目或者并购标的,是2016年的重要任务——如近期成立的海外投资公司等。

　　除此之外,2016年公司或可能发生以下看点(仅是可能,不一定发生哦):

　　(1)海南免税政策再优化,如限额、购买频次、种类和件次、购买方式等方面。

　　(2)首都/浦东机场免税店招标。首都机场免税店年底到期,浦东机场免税店2016年到期,免税店经营权重新招标,将是公司面临的机遇——目前均由日上免税经营,预计2015年销售额合计约100亿元,比国旅大(约80亿元)。

　　(3)央企整合与市内免税店拓展。目前旅游类央企共4家(港中旅、华侨城、中国国旅、南光集团),整合符合政府的大思路。港中旅集团有一张免税牌照(出国归国人员,180天内可在市内免税店购买免税品),与中国国旅互补性很强;且2015年12月发改委明确发文:增开免税店,把国人在海外的消费拉回来。如若中国国旅获得该牌照,不仅有助于实现政府(发改委)的政策意图,自身也将十分受益,成为出境游的最大受益标的。

　　(4)海外零售业务拓展:公司与众信、凯撒、凤凰假期共同设立中国海外旅游投资管理公司,占比45%;拟充分挖掘这几家旅行社的流量价值,在海外拓展零售业务;鉴于中国人在海外的消费额年超过1万亿元,因此,该业务发展空间巨大,我们相信年内取得进展概率较大。

　　继续重申“买入”评级,目标价77元。

　　(1)仅考虑现有业务,我们预计2015-17年权益利润分别为16.6、18.8、21.0亿元,对应EPS1.7、1.92、2.15元,2015年末账面现金(含理财产品)85-90亿元,几乎无付息债务,目前总市值491亿元,现有业务足以支撑目前的市值水平;

　　(2)华侨城集团减持中国国旅5.4%股权,南华众鑫资产管理计划受让该股权,51元/股,斥资约27亿元,目前股价低于受让价;

　　(3)2016年,可能发生的亮点不少,这几乎没在股价中体现;

　　(4)鉴于后续可能发生的亮点颇多,按16PE40倍,目标价77元,重申“买入”评级。

　　风险提示:免税政策或央企整合预期落空、机场免税店招标时点不确定、扩张不确定性较大、系统性风险。

　　腾邦国际:收购喜游国旅,转型升级大旅游产业

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：东吴证券 分析师：庄沁 撰写日期：2015-12-16

　　从单一传统机票代销转型大旅游产业。2012年以前,公司主营机票客运代理业务;2013年公司进入供应链金融领域,且加大了TMC业务的投入,实行“商旅+金融”商业模式;2014年公司收购杭州泛美航空国际旅行社及重庆新干线国际旅行社,基本完成商旅生态圈的核心布局,

　　收购业内知名的机票交易平台成都八千翼,完成从传统的批发供销模式向平台交易模式的跨越;2015年公司对欣欣旅游网的并购,则是公司迈向大旅游产业的关键战略性举措,战略调整升级为“旅游×互联网×金融”。

　　形成独特的核心优势。机票分销行业第一:公司机票业务的市场份额由2011年的1.3%增加至2015年的12%;目前机票年交易额超过300亿,同比增长50%以上,其中国际机票增速超100%。多元化渠道布局:公司分支机构由2011年的2个扩展到2015年的40多个,遍布全国二十多个省市,目前仍在向二三线城市渗透,具备强大的落地服务能力。

　　两大互联网平台八千翼和欣欣旅游平台聚集了海量用户,中小旅行社客户超过20万家,成为全国客户数最多的B2b平台。在互联网旅游行业中金融牌照最全,拥有第三方支付、小额贷款、P2P、保险兼业代理、保险经纪等牌照,年内公司推出旅游移动支付解决方案,互联网小贷余额超过14亿元,P2P撮合交易额突破20亿元,金融板块利润贡献超40%。

　　收购喜游国旅55%股权,布局短线出境游,升级大旅游产业。喜游国旅是国内领先的出境游批发商,模式主要为境内批发获客+目的地地接服务+免税商店经营业务,在港澳游已经形成了较为成熟的全产业链运营模式,并且具有较强的复制性,未来将把成功的经营模式复制到日本、韩国、泰国等中国出境游“5小时航程”的多个国家和地区,打造多个出境旅游目的地服务中心。喜游国旅2014年喜游国旅实现营业收入22.01亿元,净利润8275万元,将大幅增厚公司收入规模。

　　盈利预测。我们看好旅游行业,尤其是出境游市场前景广阔,考虑到明年喜游国旅业绩并表,预计公司2015-2017年营业收入分别为7.82亿元、29.33亿元和39.87亿元,EPS分别为0.31元、0.43元和0.55元,对应PE分别为98.55倍、72.71倍和56.22倍。给予“增持”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧、业务整合效果不达预期等

　　宋城演艺:业绩高增长,扩张预期强,短期错杀带来布局良机

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2016-01-12

　　事项: 近期,伴随市场走势变换,结合宋城演艺的基本面情况和股价走势,我们对公司投资逻辑进行了重新梳理。

　　评论:

　　异地扩张日趋成熟,16年有望延续强势表现

　　从前三季度的公司业绩表现来看,异地项目一直都是公司今年业绩超预期表现的最大推动力。今年以来宋城三亚、丽江和九寨三个异地项目的持续强劲表现成为前三季度业绩的主要增长点,丽江项目收入增长160%、三亚项目90%、九寨项目100%。前三季度,宋城实现营收11.87亿元,同增65.51%;业绩5.39亿元,同增70.44%。

　　与此同时,公司今年以来的扩张模式也愈发多元化,通过多种形式加速布局了包括福州、泰山、阳朔在内的旅游演艺的异地项目,实现从自建向收购、托管以及合作的多种扩张模式的转换。此外,公司正式切入城市演艺市场,向上海等一线城市进军,实现了地域以及发展模式的多元化。

　　我们认为,在经过15年的发展,公司的异地项目扩张模式以及推进节奏将更加成熟及从容。进入2016年我们有理由相信公司将在异地项目布局中将进一步有所收获。公司此前也在业绩交流会中提出未来,公司有望在北京、西安、张家界等地推出新的演艺项目,已经有四五个达成签约的条件。此外,公司也在不断考虑国外扩张的可能,未来有望将演艺项目在新加坡、港澳、拉斯维加斯等区域落地。

　　1、三亚新项目落地,有望分享亲子游市场高增长

　　去年12月10日起宋城旗下三亚彩色动物园开始试营业,三亚彩色动物园是三亚宋城旅游区继三亚千古情景区、三亚冰雪世界之后又一重点项目,是集动物观赏、保护、科普教育、亲子互动等多种特色功能为一体的综合性园林动物园。

　　我们认为,目前,伴随居民人均收入的增长,以及《爸爸去哪儿》等亲子类节目的播出,亲子游这一细分旅游市场的逐步兴起。根据艾瑞监测数据,2014年中国在线亲子游市场交易规模为65.1亿元,预计2015年实现76.2%的增长,达到114.7亿元。同时,预计未来三年亲子游市场继续呈现50-80%的高速增长。

　　而从带主题的亲子游来看,主题公园占据半壁江山。因此,宋城景区作为全国接待客流最大的主题公园品牌之一(宋城景区、杭州乐园、三亚千古情景区+小小动物园、丽江、九寨等园区)未来有望有效分享高成长的亲子游客流市场。

　　2、营销能力持续强化,线上线下结合度有效加强

　　宋城景区客流一直以来能够保持较快成长的一大因素在于公司行业领先的营销能力。而在收购六间房之后,公司更是开创了线上线下相结合的营销模式,以公司近期举办的人体彩绘活动为例,公司首先通过线上六间房平台进行彩绘直播, 并以公益性为卖点,获得大量关注度;同时,在三亚彩色动物园组织?美女与野兽?的线下活动,将线上流量成功吸引至线下公园,加以变现。这种线上线下结合的营销方式显著扩大了景区知名度,并有效提升游客重游率。

　　此外,公司景区也积极与热门综艺节目进行对接,央视少儿节目《过年啦》和东方卫视《极限挑战》第二季于2016年1月在三亚宋城旅游区拍摄,拍摄地包括宋城旅游区、三亚浪浪浪水公园等。我们认为,公司未来通过不断地组织富有特色以及参与度高的营销活动以及积极与具有影响力的综合节目对接,将进一步提高公司景区的知名度,并且持续提升客源群体的丰富度。

　　IP 布局持续亮眼,女子天团项目有望落地

　　公司曾在2015年半年报中提出?公司将围绕‘粉丝经济’,以IP 为源动力,打造‘现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP’ 四位一体,相互联动的综合性娱乐生态圈?。这也标志着IP 建设将成为公司16年发展的重中之重。围绕着这一目标,公司过去一年以来,一是频频借助资本市场对优质的IP 资源进行收并购;

　　二是借助旗下的TMT 基金以及现场娱乐基金, 分别投资了?嘻哈包子铺?以及?暖暖?游戏和?布卡动漫?。从近两年来所收购的标的来看,公司在IP 建设中的布局相对更偏内容元素、人才储备等方面,一是紧抓时下热点,顺势而为,二是可以与公司现有旅游演艺或城市演艺形成较好地协同效应。

　　而在打造原创IP 方面,公司在今年3月收购线上演艺网站六间房后,提出了要充分发挥六间房的平台功能,在不断丰富互联网演艺产品和形态的同时,结合宋城线下资源,打造互动娱乐O2O平台。近期,公司发布了宋城娱乐?偶像天团? 全面招生公告,预计宋城的女子天团将于今年上半年正式成立。我们认为,公司打造偶像天团具有多数演艺或是秀场类公司所不具备的先天优势:

　　首先,结合目前国内较为火爆的女子天团SNH48的成功经验,艺人团体的成功需要线上线下的有效结合。不仅需要通过网站、电视等方式的进行大力推广。同时,也需要通过线下与粉丝之间的互动以达到增强粉丝粘性以及拓宽利润来源(观看门票、握手会等)的目的。

　　而在未来,宋城在打造?艺人经济?的过程中,一方面,将可以通过对六间房的主播艺人进行培训,在线上借助其互联网平台以及主流电视平台(公司前期通过推出”全能极限王“等节目,初步具备开发电视综艺节目能力)做全线推广;另一方面,公司依靠城市演艺的剧场模式,在线下与观众做直接互动,真正打造出粉丝经济。

　　杭州本部景区有望显著受益今年迪士尼开业及杭州G20峰会

　　上海市迪士尼乐园有望于今年上半年开园。根据我们深度报告《上海迪士尼渐行渐近 掘金主题正当时》中的分析,我们预计上海迪士尼乐园开业第一个完整年度客流有望达到1500万人次以上,经过了一定的培育期,成熟期客流有望达到2500-3000万人次左右。而迪士尼乐园凭借客流的集聚效应,

　　对其长三角周边的互补性景点也有望带来显著的辐射效应。从世博会的情况来看,2010年世博会期间,长三角区域内的互补型景点客流都受到较好带动,其中杭州宋城景区2010年客流以及上海市内的东方明珠2010年收入较2009年同期也分别上升51.16%和46.25%,增长也极为突出。

　　而从公司的角度来看,首先,迪士尼乐园的持续吸引力和良好的重游率特征将显著提振华东线客流,而公司本部宋城景区、杭州乐园和烂苹果乐园处于华东线核心旅游目的地-杭州地区,因此有望直接受益于华东线客流的增加(公司景区距离上海约2个半小时车程)。其次,公司在上海的演艺项目所在地世博园距离迪士尼园区仅半小时车程。

　　此外,在2015年的G20峰会上,习近平主席宣布了杭州将在2016年9月4日至5日承办G20峰会。G20峰会作为全球性的国际经济合作论坛,在全世界都有着极为重要的影响力。杭州在承办这样一个世界性大会后势必将极大地提升其全球知名度。同时,杭州作为著名的旅游城市也是率先实践了?旅游外交?的国际化都市,为了打造好这张旅游名片, 预计相关的国家扶持政策也有望陆续推出,而宋城作为杭州当地的知名景区将有望显著受益。

　　短期回调不改公司长期高成长逻辑,股价破发带来布局良机,维持买入评级

　　暂维持15-17年EPS 0.43/0.64/0.78元,对应PE55/37/30倍。15年以来,公司主业在异地项目的爆发式增长的推动下, 实现了高速增长。进入2016年,公司有望在六间房全年并表及本部受益迪士尼开业及杭州G20峰会的推动下,继续维持50%以上的增长;

　　其次,公司的异地扩张模式更为成熟,未来新的异地项目的培育发展有望为公司未来3-5年业绩的持续性增长带来有效保障。另一方面,公司未来基于线上线下的外延式扩张以及营销模式有望深化,围绕文化航母战略进一步完善公司内部的O2O 布局;此外,借助六间房的线上平台以及两大投资基金,公司未来有望进一步加强IP 文化建设,推出宋城原创IP,打造粉丝经济。

　　近期受大盘波动影响,公司股价回调明显,与前期公告的增发价29.88元/股相比出现了较显著折价。我们认为,公司今年在六间房全年并表背景下业绩持续高增长无疑,且杭州本部及新开发上海项目有望受益于上海迪士尼效应以及杭州G20峰会召开,第二轮异地项目扩张也带来17年后持续高增长预期,我们仍然认为公司是难得的业绩增长确定性高且具有长期想象空间的标的,短期股价回调破发带来配置良机,维持?买入?评级。

　　上海机场:业绩持续增长,迪斯尼锦上添花

　　上海机场 600009

　　研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2016-01-05

　　投资逻辑

　　国际旅客吞吐量同增18.9%,长三角出境游同增47.4%:2015年前三季度,国际旅客吞吐量/国际飞机起降同增18.9%/11.5%。国内航线旅客吞吐量同增21.5%。国内航班飞机起降费用有政策优惠,上海机场国际航班起降比例高,有更高利润率。地处我国出境旅客量最大城市,前三季度长三角地区出境游同增47.4%,国际旅客吞吐量占比39.5%,国际航班需求强劲;

　　高峰小时起降次数提升21.5%,产能富余支撑业务高增长:目前公司旅客吞吐量/飞机起降架次产能利用率为86%/72%,相比国内其他枢纽机场仍有较大利用空间,产能未饱和。今年四跑道投入运行后高峰小时起降数从74架次高峰小时容量标准提升至90架次,提升幅度超过20%。投资改建T1航站楼也将进一步扩大商业面积,未来高峰起降容量标准仍有较大提升空间;

　　净利润预计同比增长16.9%,非航业务有进一步提升空间:2015年前三季度旅客吞吐总量/飞机起降总次数/货邮吞吐总量同增17.1%/12.5%/3.6%。公司实现营业收入47.20亿元,同增10.5%;归属上市股东的净利润19.24亿元,同增21.9%,对应每股收益1.00元。现金流充裕,足以覆盖在建工程投资。T1改造完工后,餐饮、商业服务设施全面升级,增加旅客休息区域、餐饮、商业等设施,免税商店数量和面积增加,有望加速非航收入增长;

　　迪士尼提振,机场客货运锦上添花:上海迪斯尼的开通时间为2016年6月份,初始阶段为提升旅客体检,会严格控制人数,初始游客在800万人/年。迪斯尼三期工程见完后,客流稳定后,预计达到5000万人/年,这将大幅提升公司收入与盈利。

　　投资建议

　　我们认为出境游和国内游的需求具有可持续性,看好与迪士尼开园相关的上市公司,建议增持上海机场。

　　估值

　　公司2015/2016/2017年EPS预测1.27/1.53/1.79元,当前股价对应PE为22/19/16倍。考虑到公司业绩稳定,迪斯尼对公司客流带来长期提振,给予公司“买入”评级,目标价38元。

　　风险

　　外部经济不确定性(如宏观经济下行)导致旅客需求不达预期;机场飞行区运行管理难度有所增加;出境游增长、迪斯尼拉动不达预期。

　　深圳机场:时刻资源逐步释放,商业资源静待开发

　　深圳机场 000089

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2015-11-18

　　投资要点:

　　公司公布2015年10月运营数据。旅客吞吐量10月达到351.35万人次,同比增长7.6%,2015年至今累计达到3,312.63万人次,同比增长11%;货邮吞吐量10月达到8.64万吨,同比增长0.7%,2015年至今累计达到82.73万吨,同比增长4.8%;航空器起降10月达到2.61万架次,同比增长2.7%,2015年至今累计达到25.47万架次,同比增长8.2%。

　　T3航站楼产能利用率稳定提升,24小时通关助推国际业务。航空需求角度看今年前三季度航空有效需求得到实质性的释放,对机场的航空主业有正面影响。从航空运力投入看,今年前三季度航空运力增速仍较快,对机场航空地面收入仍是积极的。

　　随着T3航站楼的启用,在白云机场和香港机场产能利用率相对饱和的基础上,深圳机场的时刻资源有望得以进一步提升,由此树立其在珠三角地区机场的鼎足地位。此外今年9月底,广东省政府在发布《关于印发广东省加强和改进口岸工作支持外贸发展实施方案的通知》中提出明确支持深圳宝安国际机场区域枢纽机场建设,

　　并且争取在深圳机场实施部分境外旅客72小时过境免签和24小时通关。72小时过境免签有助于缓解深圳机场国际业务的尴尬地位,提升国际旅客占比。24小时通关有助于机场利用夜间小时,突破起降架次的瓶颈。

　　着力打造物流发展平台,提升货运板块竞争力。推动实现台湾全货机航线顺利开航,明确了新增深圳机场为台湾定期货运航班通航点;协助DHL开通美国全货机航班,形成三大国际快递巨头齐聚的新格局;与顺丰集团达成主业特许经营,其中货站、安检特许经营在国内尚属首次,成为民航推行特许经营的成功案例。

　　大量商业资源等待开发,非航收入有望实现爆发式增长。目前深圳机场非航收入占比(27.3%)显著低于上海机场(43.8%)。差别主要体现在上海机场非航收入以商业租赁为主,而深圳机场以航空物流为主,前者毛利率显著的高于后者,使得深圳机场盈利能力受到影响。

　　深圳机场T3航站楼建筑面积45万平方米,商业面积2.6万平米,是原有AB航站楼的商业面积的2倍,随着T3航站投入使用,原有17万平方米的AB航站楼暂停使用,目前机场一直有意将AB航站楼转商用。2014年12月,“深圳国际车窗”中选作为AB航站楼商业开发的一项方案。

　　随着T3商业资源不断开发和AB航站楼转商用开始贡献收入,深圳机场的商业租赁收入将会有很大程度提升,也将对公司的盈利能力起到巨大的推动作用。

　　预计公司近几年暂无大规模的资本开支计划。依据深圳机场总体规划,公司远期规划建造T4航站楼,目前正在前期规划中,随着公司航站区主体扩建工程完成后,预计近几年暂无大规模的资本开支计划。

　　盈利预测。维持2015-16年的EPS分别为0.21元和0.32元。新航站楼投产对公司业绩的打压阶段已经过去,中长期来看,随着时刻资源向上空间的打开以及非航空类业务比重的大幅增加,公司业绩在2015年下半年后将具备较大的弹性。

　　维持公司“增持”的评级,目标价11.2元,对应2016年动态PE35倍。

　　风险提示。需求增速,尤其国际线增长不达预期。

　　中国国航:汇率成为最大的不确定因素

　　中国国航 601111

　　研究机构：中原证券 分析师：高世梁 撰写日期：2015-11-04

　　报告关键要素:

　　前三季度业绩增长98.09%,但第三季度由于人民币贬值造成汇兑损失,净利润同比下降13.25%。

　　事件:

　　中国国航(601111)公布前三季度财报。

　　点评:

　　15年前3季度公司每股收益为0.51元。15年前3季度公司实现营业收入823.81亿元,同比增长4.33%,营业利润79.52亿元,同比增长130.04%,净利润62.81亿元,同比增长98.09%。每股收益为0.51元;第三季度营业收入为312.3亿元,同比增长4.76%,净利润为23.31亿元,同比下降了13.25%。

　　每股收益为0.19元。

　　人民币贬值对公司第三季度业绩影响较大。公司第三季度净利润为23.31亿元,同比下降了13.25%,环比第二季度只增长了3.05%,主要受困于人民币贬值带来的汇兑损失。由于8月央行调整人民币汇率中间价,之后人民币兑美元汇率波动加剧,使得公司在三季度遭受34.25亿汇兑净损失;

　　公司三季度毛利率为24.78%,同比增长7.55个百分点,环比二季度增长3.25个百分点。由于提升了直销比率近6个百分点,销售费用率环比下降0.52个百分点。投资收益为11.64亿,同比去年提升了76.63%。

　　可以说,汇兑损失抵消了公司其他各业务指标的增长。

　　业务量平稳增长,国际线增速较快。前三季度公司总周转量同比增长13.31%,客运周转量同比增长10.76%。第三季度由于运力的继续投入和需求的提升,总周转量和客运周转量分别增长13.29%和13.09%。公司总载运率为69.8%,客座率为80.5%,保持稳定。

　　从国航自身情况来看,前三季度国内航线客运周转量增长8.37%,保持平稳。国际航线客运周转量增长13.14%,维持较好势头。其中欧洲、北美、日韩和东南亚分别增长15.57%、8.18%、13.7%和17.05%。此外,地区航线表现欠佳。

　　市场传闻国航和南航合并。近期媒体传闻国航和南航正在酝酿合并重组,公司已于第一时间发布公告予以说明。目前三大航占据国内航空市场四分之三的市场份额,且彼此之间实力接近。一旦任何两家航空公司合并必将完全改变国内航空市场的竞争格局。我们保持对该传闻的观望态度。

　　调降公司至“增持”的投资评级。由于人民币贬值因素影响,我们调低公司15年、16年每股收益到0.55元和0.63元,对应动态市盈率为16.25倍和14.19倍。今年是国内航企业绩大增的一年,但由于目前国际油价已处于低位区间,而人民币汇率不确定性较大,一旦汇率产生较大波动,将影响各航空公司的经营业绩,从而影响市场对航空股的价值判断。因此,我们调降公司至“增持”的投资评级。

　　风险提示:油价大幅上升;汇率波动。

　　南方航空:国际航线表现突出,汇兑损失短期影响业绩

　　南方航空 600029

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2015-11-05

　　投资要点:

　　净利润同比大增270.70%,略低于此前预期。2015年1-9月公司完成营收853.28亿元,同比增长4.28%;实现归属于母公司净利润46.56亿元,较去年同期增长270.70%,扣除非经常性损益后同比增长305.26%。但由于三季度汇兑损失超过我们此前的测算,业绩整体增幅略低于我们的预期。

　　经营数据仍处佳境,国际航线表现尤为突出。1)客运业务供需两旺,Q1-Q3公司加大了在运力上的投入,整体、国内、国际、地区ASK同比增速分别为13.70%、9.25%、30.36%与10.25%,需求端表现更加靓丽,RPK同比增速分别为15.77%、10.81%、34.50%与11.88%,供需剪刀差仍维持在高位,分别为2.1、1.6、4.1及1.6个百分点,国际航线供需增速在三大航中位居首位。三季度旅游旺季加码客运量,公司前三季度累计完成客运量8319万人次,

　　同比增长10.46%,其中国际航线客运量869.2万人次,同比提升30.59%。公司依托白云机场中转枢纽,国际中转继续保持高增长。受益于需求持续向好,前三季度累计客座率81.03%,同比增长1.5个百分点,所有航线累计客座率全线上升;2)货运业务累计完成货运量110.2万吨,同比增加6.48%,载运率69.58%,同比提升0.19个百分点,整体经营数据仍处佳境。

　　汇兑损失致使三季度业绩环比下滑。受三季度人民币贬值影响,公司财务费用Q3新增了45.95亿元,其中汇兑损失达40亿元左右,但由于三季度为航空传统旺季,叠加油价低位运行,公司Q3单季度仍实现利润11.74亿元,仅较Q2净利润15.79亿元环比下降25.7%,

　　业务量与毛利率的提升抵消了大部分汇损。长期来看,航空行业整体景气度仍处向上阶段,需求上升成本下降情形短期不会明显改变,短期汇兑损失带来的不利影响有限,我们仍看好公司业绩在未来几年继续维持高位。

　　投资评级与估值:我们认为:1)航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”投资逻辑仍未被证伪,主业在未来三年内仍可保持持续增长;2)公司在“一带一路”国家航线布局最为完善,有望依托广州、乌鲁木齐两大中转枢纽打造为沿线国家最大承运人。

　　考虑到汇兑损失对公司业绩的影响,我们下调公司2015-2017年净利润至65.1亿元、84.7亿元与92.1亿元(调整前为97.4亿元、117.1亿元与122.7亿元),EPS为0.66元、0.86元和0.94元,对应当前股价的PE为13、10和9倍,下调至“增持”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/48722/