行情中心_行情前瞻：本周影响股市重磅会议一览

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)04月18日讯

　　2016中国国际传感器与MEMS产品技术应用展览会将于4月21日-23日在上海举办，会议由商务部、科技部与上海市政府等联合举办。此外，2016全球可穿戴产业领袖峰会、2016中国(上海)国际生物识别技术展览会均将于同期举办。在可穿戴、生物识别、物联网等领域均发挥有关键作用的MEMS传感器，届时有望成为焦点核心。  

　　MEMS(微机电系统)技术是微电路和微机械按功能要求在芯片上的集成，尺寸通常在毫米或微米级，广泛应用于消费电子、医疗、汽车等领域。当前电子产品发展以更轻薄、更高效为趋势，小体积高性能的MEMS产品需求增势迅猛。而日本九州地区14日和16日接连发生强烈地震，而九州地区正是日本半导体产业集中区域，日本地震可能引发传感器产业供应短缺。

　　有机构认为，MEMS传感器产业正处于快速增长趋势，具备良好的前景。国信证券(002736)此前测算，2011年全球传感器市场规模为828亿美元，2015年全球传感器市场规模将达到1587亿美元，实现近翻倍增长。

　　智能设备销量爆发的今天，上游MEMS传感器有望随之获得订单量井喷，A股上市公司中：

　　苏州固锝(002079)是国内集MEMS传感器设计和封装于一身的领先企业，公司传感器在VR领域有较大应用前景。

　　通富微电(002156)具备MEMS传感器产品的封测能力，在这方面有一定的技术储备。公司产品主要用于移动终端传感器和加速度计。

　　士兰微(600460)是国内最大的集成电路IDM厂商，在传感器、功率器件、模拟电路等领域处于国内领先地位。

　　机器人:提供一站式服务的中国机器人领先者

　　类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：黄柏璁 日期：2015-12-21

　　初次纳入研究范围,给予买入评级:在有望持续嘉惠中国机器人厂商的三大利好带动下,本中心预估新松将在同业中展现最强劲的增长力道,营收年复合增长率自2013-15年的24%攀升至2016-17年的32%,主要归功于该公司1)产品组合较为完整多元;2)垂直整合程度较高;3)与中国政府关系较为紧密。有鉴于此,我们首次将新松纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币86元,隐含52%上涨空间。

　　产品组合较为完整多元:新松为中国最大的机器人厂商,中国工业机器人市占率约达4%,原因是该公司产品组合较为完整多元,为客户提供多样化工业解决方案,涵盖汽车、EMS、半导体、物流等领域。除了工业机器人外,新松的业务版图亦扩及服务型机器人、自动导引车(AGV)、特殊用途机器人、军用机器人等,使其得以全方位把握机器人风潮崛起的商机。

　　垂直整合程度较高:相较于多家中国同业,新松垂直整合程度较高,可自制主要的机器人零组件,无须过度依赖国外供货商提供控制器与伺服系统,因而使新松享有较大的成本优势,同时提供优于同业的售后服务。

　　与中国政府关系较为紧密:沈阳自动化研究所持有新松27%股份,而其为中国政府研发军用与特殊用途机器人的重要研究机构。在此关系下,新松不仅可因政策支持获得更多资源,亦能切入特许的国防项目,如军用机器人等。

　　盈利展望:研究中心预估新松2016/17年每股收益达人民币0.9/1.2元,年复合增长率35%,高于2013-15年的26%。

　　新时达:业绩维持平稳,向工业4.0纵深开拓

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2015-10-28

　　电梯行业低迷拖累业绩增速,期间费用率略增:1~3Q15公司实现营收10.3亿元,同比增长18.87%;归属上市公司股东净利润1.5亿元,同比增长3.62%。受电梯行业整体增速放缓的影响,公司电梯控制系统及变频器业务收入增速出现相应波动。公司期间费用率达24.13%,同比上升1.48个百分点,其中销售/管理费用率分别同比上升0.52/0.50个百分点。

　　设立员工持股计划,联姻国投产业基金:公司于2015年7月通过了员工持股计划,参与对象为从事机器人及国际贸易类业务的骨干员工。于2015年9月与国投创新投资管理有限公司签署了框架协议,共同成立合资公司(国投创新以现金出资3.36亿元,占有25%股份)。此次合作为公司加快发展运动控制与工业机器人产品业务及新能源汽车动力控制系统业务,完善相关产业链建设提供有力的资金保障和可靠的业务实现平台。  

　　收购会通科技、晓奥享荣,机器人业务一马平川:报告期内,公司启动了对上海会通100%股权及晓奥享荣49%股权的收购,同时拟募集配套资金不超过5亿元。会通科技是国内规模领先的专业从事伺服驱动系统销售及服务的渠道代理商,晓奥享荣是国内领先的汽车智能化柔性焊接生产线制造商,本次收购有助于进一步完善公司机器人与运动控制业务的战略布局,实现从"关键核心部件-本体-工程应用-远程信息化"的贯通。

　　盈利预测与投资建议:暂不考虑此次收购的影响,预计公司15~17年EPS为0.34、0.41和0.50元,对应10月26日收盘价PE分别为76.2、62.9和51.3倍,看好公司在工业机器人产业链的纵深布局,维持"推荐"评级。

　　风险提示:宏观经济下滑的风险;收购企业整合不利的风险。

　　亚威股份公司公告点评:亚威股份收购无锡创科源94.52%股权

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-08-05

　　投资要点:

　　亚威股份拟通过向朱正强、宋美玉、华创赢达、平衡基金、汇众投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式,购买其持有的无锡创科源94.52%的股权。对价总额的75.52%通过发行股份的方式支付,对价总额的24.48%以现金支付。为支付本次交易中的现金对价及本次交易税费等相关费用,亚威股份拟通过询价的方式向符合条件的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过本次交易总额(不含支付现金对价部分)的25%。  

　　本次标的公司2012年度、2013年度、2014度营业收入分别为4382.42万元、6640.50万元、8221.51万元,营业利润分别为546.39万元、898.08万元、408.56万元,净利润分别为893.16万元、1098.38万元、904.60万元。

　　上述公司资产作价13976万元,其中现金对价为3421万元,另外1.06亿元价值通过以9.89元发行1067.27万股换股筹集。发行完毕后,朱正强、宋美玉、汇众投资持有的无锡创科源股份转变为848.86万股亚威股份的股票。

　　补偿方承诺无锡创科源2015年、2016年、2017年三个会计年度实现的经审计的税后净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于1500万元、1800万元、2200万元。

　　本次收购增发使得上市公司总股本从3.52亿股,增加到3.67亿股,股本仅扩大了4.16%,而仅是14年公司备考净利润就增长了10%,若相对于15年,备考净利润增长约为15%。

　　公司预计未来中国激光装备市场复合增长率不低于20%,预计15年激光设备的市场需求将超过600亿元。无锡创科源主业是三维激光切割系统,属于定制的类工程项目,需要大量垫资。借力上市公司后,业务拓展能力将大幅提高。

　　以上重组业务对亚威股份是向好影响,但总体数额有限,相对比例低,我们估计公司2015年净利润达1.08亿,2015-2017完全摊薄EPS 为0.29、0.31、0.35元,对应2015年PE75倍,目标价22元,给予增持评级。

　　风险提示:系统性风险,收购标的盈利风险。

　　康力电梯:季报业绩略低预期,新定增方案专注电梯主业

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：闵琳佳,杨绍辉 日期：2015-11-02

　　受到外部经济不乐观的影响,电梯行业整体增速下滑,前三季度实现收入和归母净利分别为23.29亿、3.31亿,分别同比增长17.02%、25.73%,略低于预期。公司同时公布新的定增方案,拟向不超过10名特定对象发行不超过6,022万股,发行价不低于15.11元/股,募集资金不超过9.1亿(包含发行费用),围绕电梯自动化、智能化、物联网平台化进行投资;涉及服务机器人产业的培育公司则拟以自有资金2亿元成立全资子公司独立发展。

　　我们认为调整后的增发方案与服务机器人投资方式为公司长远发展提供更为明晰的战略思路和更完善的风险控制,该增发更有望顺利通过,为公司提升快速竞争力抢占先机。我们预计电梯行业趋势短期难有显著改善,但考虑公司持续提升的制造管理、产品技术和服务能力,我们认为公司仍将超越行业实现市占率的提升。调整2015-17年每股收益预测至0.680、0.815、0.963元(增发前),维持目标价21.00元,下调评级至谨慎买入。

　　支撑评级的要点

　　单3季度收入增速较2季度再度下挫。单3季度分别实现收入和归母净利润8.59亿、1.31亿,分别同比增长11.87%、18.76%。单3季度毛利率37.07%,较去年同期提高2.77个百分点。

　　调整增发方案,募投项目专注于公司电梯主业的技术升级。从提升技术平台(电梯试验中心)、加强制造能力(电梯智能制造项目)到创新服务模式(基于物联网技术的智能电梯云服务平台项目)。专注主业的投资有助于公司抢占先机加速提升公司产品服务竞争力,在电梯行业增长整体趋于平稳的背景下,提高市场占有率。

　　设立全资子公司平台独立运营服务机器人。公司拟以自有资金2亿元设立全资子公司康力机器人产业投资公司,继续加大对服务机器人产业的投入力度,充分标明公司培育新产业的决心。设立全资子公司作为服务机器人投资平台将扩展公司在该领域的发展范围,除康力优蓝外,更多服务机器人值得期待。

　　评级面临的主要风险

　　电梯行业加速下滑。

　　增发方案未能顺利通过。

　　估值

　　调整2015-17年每股收益预测至0.680、0.815、0.963元(增发前),维持目标价21.00元,对应31倍2015年市盈率,下调评级至谨慎买入。

　　沈阳机床:数控机床龙头风范,千亿市值不是梦想

　　类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮 日期：2015-05-28

　　数控机床行业龙头企业。公司于1993年5月由沈阳第一机床厂、中捷友谊厂、沈阳第三机床厂和辽宁精密仪厂四家联合发起成立,隶属于沈阳机床(集团)有限责任公司旗下。1996年7月,公司在深圳证券交易所上市交易。经过多年的发展,公司已经具备为国家重点项目提供成套技术装备的能力,同时也为国家重点行业的核心制造领域提供数控机床。

　　公司主营业务为数控机床、普通车床、普通钻床、普通镗床及其他。目前共有产品300多个品种,千余种规格,市场覆盖包括全国及其他80多个国家。其中,中高档数控机床已经批量进入汽车、国防军工、航空航天、轨道交通等重点行业领域。  

　　我国数控机床前景广阔。我国数控机床起步于80年代。进入90年代后,我国数控机床及系统的生产能力已经具有了一定的规模,并且从2003年起,我国成为了世界最大的数控机床消费国,也是世界上最大的进口国。值得关注的是,目前发达国家数控机床产量数控化率的平均水平在70%以上,产值数控化率在80-90%左右。而我国虽然机床行业的产量数控化率正在逐年提高,但是整体数控化率仍然较低,因此我国数控机床的发展尚有较大潜力。

　　作为龙头企业,公司产值常年排名世界前20位。所研发的i5数控系统也是中国机床的领先技术。公司目前掌握的核心技术已经实现了智能补偿、智能诊断、智能管理。而对于整个数控机床市场而言,目前公司所生产的数控机床类产品也已经占据市场份额的六成左右。

　　预计2015年数控机床将占营业收入的75%左右。而普通机床类业务占比可能继续萎缩,主要原因是工业4.0是未来发展的主旋律,公司普通机床的产销比重势必将有所下降。但是结合销售毛利率而言,对公司业绩不会有太大影响。

　　我们认为公司随着国家的产业政策,以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2015和2016年公司的EPS分别为0.038元和0.057元。结合行业当前估值水平,我们给予沈阳机床"强烈推荐"评级。

　　华中数控:稀缺国产数控系统龙头,3C应用贡献高业绩弹性

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,黄海方 日期：2015-11-16

　　投资要点

　　公司是稀缺国产高端数控机床及系统龙头,产品的3C应用有望贡献高业绩弹性。强大的研发能力使公司产品已在航天军工、3C领域取得重大突破,与沈飞达成合作、3C领域打破西门子与发那科国外技术垄断。受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C高速钻攻系统有望高速放量,同时公司结合数控优势及子公司华数机器人布局,已与劲胜精密合作共建3C智能工厂国家示范项目,3C应用未来贡献高业绩弹性可期。

　　收购江苏锦明,丰富公司自动化集成业务。今年9月公司公告拟作价2.8亿以2014年13倍PE收购江苏锦明100%股权,标的2015-17年扣非归母净利2210万元、2865万元、3715万元。锦明强项在系统集成,主要下游是食品、酒类、3C等行业,已在双汇、金种子酒、华为等行业龙头有过成功集成案例,公司与强项在本体的华数机器人形成互补、具一定协同性。锦明集成经验丰富,未来业绩有望超预期。

　　我们与市场观点的差异:

　　1)市场认为经济下行、机床行业整体不景气对公司拖累甚重,但我们认为公司产品在3C的应用足以提供覆盖传统业务的高业绩弹性;

　　2)智能制造领域,市场对数控机床关注度低于工业机器人,但我们认为机床作为工业母机是制造强国的基础,中国制造2025也将发展数控机床列为重点战略方向,公司作为龙头有望打破国外垄断,手握产品定价权,应享受龙头估值溢价;

　　3)市场认为公司作为校企,公司治理、经营效率、市场开拓一般。但我们觉得目前国企改革、高校改革正在全面推进,公司未来改革的边际收益大。

　　投资建议:公司是国产数控机床及系统龙头,高端数控机床+机器人+职业教育布局良好,有望受益3C、机器人高景气及中国制造2025政策红利。预计2015-17年摊薄EPS为0.05/0.42/0.58,对应PE 617/77/56,增发后公司市值约55亿,与相关公司比仍有增长空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

　　催化剂:数控机床"十三五"规划、订单超预期、锦明超预期

　　风险提示:3C景气度低于预期、国内机器人行业竞争超预期。

　　汇川技术:三季报预告超预期,新能源汽车控制器销售超预期爆发

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红,沈成 日期：2015-10-16

　　投资要点

　　公司前三季度净利润预计同比增长20-30%超出市场预期,第三季度同比增长超过50%,有望超额完成全年目标。汇川技术发布2015年前三季度业绩预告,营业收入同比增长15%-20%,约18.33-19.12亿元,归属于上市公司股东净利润增长20-30%,约5.58-6.04亿元。按照中值来估算,预计2015年前三季度实现收入18.72亿元,同比增长17.5%,净利润约为5.81亿元,同比增长25%,对应每股收益0.73元。  

　　公司第三季度收入为7.20-8.03亿元,净利润2.28-2.74亿元,以中值来估算,三季度收入为7.62亿元,同比增长37.5%,环比增长15.92%,净利润为2.51亿,同比增长54%,环比增长23.08%。公司在2014年报中提出2015年力争完成年度经营目标:销售收入同比增长15%-35%,净利润同比增长-30%,前三季度收入和利润增速大幅提升,我们预计四季度收入和利润增长将持续有较大幅度的增长,全年能够很好的完成全年目标,且很可能超额完成经营目标。

　　新能源汽车控制器销售持续爆发,大幅超出市场预期,四季度销售将更加旺盛,预计全年将有望实现翻倍以上增长。今年下半年以来新能源汽车的产销数据持续超预期,最新工信部公布1-9月份产量15.6万辆,同比增长近3倍,纯电动商用车产量3.97万辆,同比增长近7倍,混合动力商用车产量1.26万辆,同比增长75%,新能源商用车因为明年部分车型补贴退坡而出现大幅增长,第9月份新能源汽车产量3.28万辆,其中的船电动商用车1.14万辆,同比增长4倍,跟7、8月份的6000多辆环比又有大幅度提高,预计商用车四季度的爆发将更加猛烈。

　　宇通在商用车领域市场份额最高,汇川是宇通的独家电机控制器供应商,宇通约占汇川新能源汽车控制器90%多的业务,宇通去年前三季度出货量分别为约900、1400、辆,今年前三季度分别为约1200、2400、6000辆,而四季度是新能源汽车产销旺季,宇通去年四季度实现约3800辆,全年实现7405辆,今年四季度有望实现7000辆以上的新能源车,全年预计会在1.5万辆以上,同比有翻倍以上的增长。

　　根据公司的定期报告我们测算汇川去年1/2/3/4季度新能源汽车汽车控制器收入大约在0.6/0.3/0.5/1.5亿元,汇川的新能源汽车控制器上半年收入1.6亿元,同比增长,订单约2.6亿元,同比增长超过140%,结合考虑宇通季度销量,同时考虑汇川在物流车、乘用车领域的布局和市场情况,测算汇川三季度新能源汽车控制器业务收入约为2.2-2.4亿元,前三季度收入预计在3.8-4亿元,同比去年1.4亿元增长170-185%,公司全年新能源汽车控制器收入将超过6亿元,甚至达到6.5亿元以上,同比去年新能源汽车控制器收入2.94亿将实现翻倍以上增长。

　　汇川自2014年起就新能源汽车控制器而言已经是全国最大的供应商,今年将进一步奠定王者的地位,同时我们也分析到由于汇川的控制器研发平台和变频器平台共享,研发协同效应好,所以公司新能源汽车控制器的盈利能力也大幅超越同行。

　　通用伺服系统同比持续高速增长,预计全年同比增长60-80%,是增长潜力和持续性非常好的产品。通用伺服产品自2014年全面投向市场以来反响很好,大幅领先同行,目前已是国内最好。公司重点开拓电子、锂电等行业并提供解决方案,今年保持了高速增长的态势。上半年收入1个亿,增长75%,预计前三季度将保持70%增速,收入预计超过1.6亿。

　　公司通用伺服+PLC/控制器+总线技术,甚至解决方案一起打包销售,在家电、LED/LCD/锂电等行业都有很好的表现,开始加快对松下等外资品牌的替代,全年预计可以保持70%以上的增长,收入或将达到2.5亿元,成为公司下一个重要级的产品,也是未来公司在机器人和智能装备领域体现竞争力的拳头产品,也为公司下一步布局数字化工厂、参与系统集成的一个重要入口。此外,注塑机专用伺服上半年因为宏观经济的影响下滑超过20%,三季度预计也有所好转。

　　尽管工控行业低迷,但是汇川通用变频和电梯一体机5/6月以来开始回暖,全年有望保持增长。随着房地产投资的下滑导致电梯上半年需求一般,电梯一体机增长出现压力,但5月开始订单转增,同时公司积极开发外资客户、开拓海外市场,上半年收入3.8亿略有下降,三季度电梯一体机业务预计将转正,预计三季度电梯一体机的收入在2.2亿以上,预计前三季度收入为6亿以上,电梯一体机业务公司未来将持续推进加快合资及进口品牌开发、电梯改造维保市场、海外市场和多产品四大战略,预计全年将略有增长。

　　通用变频的需求与宏观经济关联度很大,今年一季度以来需求较为疲软,订单有所下滑,5月份开始有好转趋势,主要是公司细分领域有所发力,公司抓住一些细分行业的结构性新需求,新一代通用变频MD500也进一步扩大了可达市场,跟通用伺服进行部分的组合销售,今年上半年收入2.1亿,下滑约3%,但毛利率大概有1%的增长,下半年情况有所好转,预计第三季度收入在1.2亿元左右,前三季度收入预计为3.3亿左右,预计开始实现增长,全年有望实现10%左右的增长。

　　各个产品毛利率略有波动,整体高毛利率产品占比提升,全年有望保持50%以上的毛利率。受到需求下滑和竞争加剧的影响,光伏逆变器、高压变频器、注塑机专用伺服系统产品毛利率均出现不同程度的下降。但是公司的主力产品电梯一体机保持平稳,通用变频随着MD500等新产品的逐渐切换毛利率将有所提升,通用伺服、新能源汽车电机控制器这些快速放量的产品毛利率保持有上升的趋势。

　　下半年来看,光伏逆变器的边际影响逐渐减少,而通用伺服/变频/电梯一体机的边际影响加大,新能源汽车电机控制器也将进一步放量,预计下半年毛利率环比略有提升,全年毛利率在50%以上。

　　销售费用率、管理费用率同比下降,投资收益和营业外收入有所增加,对利润也有积极的贡献。公司前三季度成本控制较好,销售费用、管理费用同比增幅均低于营业收入增幅,预计将延续上半年销售费用率持续下降、管理费用率小幅下降的趋势,进一步体现规模效应和公司实施管理优化的效果。

　　银行理财产品投资收益有所增加,此外,三季度软件退税形成的营业外收入较去年同期也有所增加。公司授予股票期权的员工行权产生的可税前抵扣费用增加,使得所得税费用也有所减少。

　　中国制造2025政策利好预期升温,公司工业4.0卡位极好,后续将加大投资并购力度,有望率先成为工业4.0巨头。新华社报道德国总理默克尔有望近期访华,"中国制造2025"与德国"工业4.0"对接工作将稳步推进。此外,10月份召开的十八届五中全会将研究制定"十三五"规划,机器人产业"十三五"发展规划也有望推出,中国制造2025政策层面利好不断。汇川技术在变频器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技术优势,工业4.0卡位极好。  

　　公司7月11日发布公告,将来会继续加大在工业4.0 领域的投资力度,投资并购方向包括核心部件、MES 系统、系统集成等,汇川有望率先成为工业4.0的巨头。而今年6月份公布的公司收购的江苏经纬,正在进行深度的融合,因为轨道交通牵引控制系统国内潜在市场预计超过100亿,将来也是增长潜力巨大的产品,也进一步体现公司投资并购的战略眼光和整合能力。

　　盈利预测和估值:我们预计2015-2017年EPS分别为1.11/1.50/1.96元,同比增长30/35/31%,考虑到公司新能源汽车电机控制器业务持续超预期、电动车已从客车进入乘用车方向,考虑到2015年公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司也将积极外延收购,给予汇川2016年50倍PE,目标价75元,维持买入评级,中期来看我们坚信公司具备至少千亿市值的潜力。

　　埃斯顿:专注智能装备,技术助力成长

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2015-09-30

　　平安观点:

　　智能装备领域的践行者:公司专注于高端智能机械装备及其核心部件,主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统以及工业机器人;通过提供一站式服务和整体解决方案提升用户体验,主要客户覆盖全国多数金属成形机床厂商;股权激励计划的约80%授予中层管理人员和核心骨干,有利于进一步提升公司活力。

　　充分享受金属成形机床行业升级:虽然金属成形机床行业增速下降,但数控化率以及进口机床均价近三年稳步提升,显示行业仍将向数控化、高端化、自动化趋势发展,目前数控化率仅7%,仍有很大提升空间;公司在金属成形机床数控系统、电液伺服系统的市场占有率分别超过80%、30%,市场地位稳固;而交流伺服系统的市场占有率仅2.5%,其中约80%被外资占据,进口替代空间巨大;公司利用自身优势积极布局行业新方向,包括更加节能的电液伺服混合驱动系统和自动化程度更高的自动化产品线。

　　携技术优势进军工业机器人市场:中国工业机器人销量在过去十年年均复合增长率32%,但目前制造业机器人渗透率仍仅有世界平均水平的50%左右;随着劳动力成本的上升及机器人应用领域的扩大,预计未来3年我国工业机器人仍将维持30%以上的增长,2017年机器人系统集成市场规模达到757亿元,假设国内企业占有率提升到35%,对应市场空间265亿,与2014年的115亿相比,仍存在130%增长空间;

　　公司在金属成形机床数控系统、交流伺服系统领域积累的技术,尤其是运动控制、伺服电机、驱动器等,恰为工业机器人的核心技术/元件;机器人四大家族中唯有从数控系统起家的FANUC维持了25%的高净利率,公司有望复制FANUC的成功路径,成为机器人行业赢家。

　　技术研发维持竞争优势:独立或牵头制定了十余项金属成形机床领域的国家标准,证明了公司的技术实力和市场地位;近三年公司研发支出占收入比重持续增加,2014年超过公司收入的10%;技术研发人员占总人员比例接近30%,其中约60%的技术研发人员具有硕士以上学历。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2017年营业收入分别为5.11亿元、6.62亿元、10.11亿元,到2017年,公司工业机器人收入占总收入的比例将接近50%。由于金属成形机床行业持续低迷以及机器人行业竞争逐渐加剧,我们上调公司的销售费用率和管理费用率,调低公司2015-2017年EPS预测分别至0.35元、0.47元及0.84元。当前股价对应2017年50倍市盈率,维持"推荐"评级。

　　风险提示:1)新增产能市场拓展不及预期;2)核心技术不能及时适应市场需求。

　　蓝英装备:莫教浮云遮望眼,待到雾散见天晴

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-08-21

　　事件概述。公司于2015年8月20日发布2015年半年报,实现营业收入23081万元,同比下降28.25%,归属于上市公司股东净利润为3160万元,同比下降26.58%,处于半年度业绩预告中-10%~-30%的较低水平。公司管廊项目收入660万,相比同期下降94.69%;智能机械装备更名为橡胶智能设备,收入8719万,同比下降31.59%;电气自动化及集成收入6425万,相比同期增长1.61%;数字化工厂收入6674万元,增长824.69%。  

　　。公司于2012年签订浑南新城综合管廊项目。该项目一期已于2013年完成交付,在2012-2013分别产生2.58亿和5.93亿元的收入。原定于2013年交付的二期项目因故拖延,造成了收入确认的波动。该项目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降剧烈,仅有660万收入。而根据计算,二期项目仍剩余约8700万的收入。同时公司于2015年6月签署污水处理厂工程框架协议,总投资金额3970万。凭借多年来的项目经验和技术积累,智慧城市业务将进入稳态。

　　订单涌现,募投项目达产。公司公告多支大订单,于2015年5月签署2958万元变频节能改造合同,2015年6月签署5000万元的100万套半钢轮胎立体库合同,以及签订7950万元的自动物流系统的合同。同时公司募集资金投资项目--耗能工业智能单元集成系统产业化项目和全自动子午线轮胎成型机产业化项目于2014年建成投产,公司产能提高。考虑到下游汽车行业景气程度,可能会影响今年轮胎成型机的收入。

　　新业务登台唱戏,"智"造业前途无量。公司数字化工厂业务大订单增加,获得爆发性增长,实现收入6674万,较去年同期增加824.69%,业务拓展效果明显。公司注重技术的研发,具有高端HD-3G轮胎成型机专用设备、国内领先的耗能工业智能单元集成系统产业化项目、柔性工业物料输送系统等产品,顺应工业4.0和未来工业的发展趋势将会大有作为。

　　盈利预测:公司逐渐摆脱收入波动,且大订单不断,产能上升,数字工厂、精密机械、物流自动化等逐渐释放盈利。根据公司目前各项业务的进展情况,我们估计公司15年取得净利润8699万,15-17年EPS分别为0.32、0.45、0.57元,给予2016年60倍PE估值,目标价27元,给予增持评级。

　　风险提示:宏观经济下行,订单确认收入不达预期,智慧城市项目延期。

　　京山轻机2015年中报点评:中期业绩符合市场预期,外延业务触发未来业绩弹性

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-09-07

　　期内收购三协精密股权,中期业绩符合市场预期。公司累计实现营业收入4.48亿元,较上年同期增速2.09%。受期内惠州三协精密并表的影响,归属母公司净利润大幅增长355.12%至2841万元,基本每股收益为0.08元/股。期内业绩扭亏为盈,同比高增速符合市场预期。

　　包装板块利润率受国际业务带动呈现增长。公司期内包装机械业务实现收入1.62亿元,较去年同期小幅下滑,主要原因是经济增速放缓及国内客户对价格和付款方式敏感度上升导致的。公司自2014年积极开拓海外市场,受国际业务带动期内毛利率同比提升4.89个百分点。我们认为,公司传统业务对经济波动的敏感度未来将呈现下降趋势,主要原因:1)包装机械行业集中度分散导致利润率低下,公司产品定位主要集中在高端市场,产品利润率稳定并且显著高于行业均值;2)包装板块期内业绩贡献度由去年同期43.93%大幅下降至当前36.13%,同比下降7.80个百分点。

　　汽车零部件业务业绩期内维持稳定。铸造业务实现营业收入9659万元,受价格提高的影响,产品毛利率有所提升。由于铸造项目未达到预计产能,目前仍处于亏损状态,但同比亏损幅度有所下降。车载玻璃业务累计实现营业收入1.31亿元,毛利率为38.98%。其中子公司武汉耀华在手订单饱满,收入和利润增速较快,是公司业绩的增长点。期内贡献净利润1740万元,约占公司净利润的48%。

　　公司积极布局自动化行业,是公司未来的核心看点。公司期内以发行股份及支付现金的方式完成对惠州三协精密100%股权的收购。在自动化生产线业务方面,三协精密向德赛电池提供自动化生产线,技术上具有全球竞争优势。目前积极开拓陶瓷、槟榔、柔性线路板自动化生产线等项目。本期贡献营业收入2127万元,毛利率为62.02%。

　　在精密件业务方面,公司的下游客户主要集中在3C和家电行业,自动化设备需求空间巨大。本期贡献营业收入2151万元,毛利率9.46%。三协精密在手订单充足,为公司未来业绩的高增长提供保障。此外,三协精密自动化技术在国内具备显著稀缺性,有助于公司存量客户生产线的智能化改造,有望与公司形成良好的协同效应。

　　盈利预测与投资评级。公司传统主业稳步增长,期内业绩扭亏为盈。公司通过收购三协精密布局自动化业务,与传统业务形成良好的协同效应。随着转型的进一步深化,公司业绩和估值有望实现跳跃性提升。我们预测,公司2015-17年EPS分别为0.10/0.23/0.43元/股,对应PE为115.48/52.75/27.86倍,给予"买入"评级。

　　风险因素:公司自动化业务增速低于预期,经济增速放缓对传统业务的影响。

　　华昌达:加码机器人业务,向数字化工厂迈进

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君,罗立波 日期：2015-10-13

　　核心观点:

　　华昌达拟通过发行股份及支付现金的方式,购买仕德伟科技100%的股权及诺克科技100%的股权,前者预估值1,500百万元,后者预估值330百万元;并向北京凯世富乐、上海慕珈投资、浙银汇智发行股份募集配套资金。标的对价中,华昌达以股份支付70%,其余30%以现金方式支付。  

　　"互联网+制造"延伸,向数字化工厂迈进。标的公司仕德伟主要从事增值电信业务中的信息服务及因特网接入服务业务、软件开发、网络工程和系统集成业务,是百度在苏州、扬州、淮安、宿迁四个地区的总代理商。仕德伟的加入,将使上市公司在"数字化工厂"的系统软件开发应用能力等工业4.0核心技术方面具备良好的技术基础,加快向数字化工厂迈进。公司承诺2016-2018年扣非后净利润总额不低于480百万元,且2016年净利润不低于130百万元,将丰富上市公司业务构成,提高经营抗风险能力。

　　收购诺克科技,加码焊接机器人业务。昆山诺克是一家为汽车白车身焊接提供机器人焊接生产线的专业公司,是目前国内为数不多的掌握高端汽车机器人焊接生产线技术的内资企业,此次收购诺克是继收购德梅柯后的又一力作,将加强公司在焊接机器人领域的业务协同,提升上市公司总体市场份额。诺克承诺2016-2018年三年累计实现的净利润不低于105百万元,且2016年实现的净利润不低于30百万元。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年营业收入分别为1,496百万元、4,477百万元、5,153百万元,对应股本稀释后EPS分别为0.20、0.41、0.47元,对应当前股价PE分别为120、57、50倍。基于公司在焊接机器人业务领域的持续布局和后期业务整合成长空间,我们给公司"谨慎增持"评级。

　　风险提示:业务整合协同低于预期;收购存在不确定性。

　　均胜电子:具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2015-09-08

　　成立于2004年的均胜电子原以汽车注塑类功能件为主业,2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合,获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子,此外,新能源动力控制、创新自动化正快速发展,内外饰业务正走向高端化。

　　高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力,配套奥迪、宝马等高端整车厂,普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%,汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透,该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。

　　新能源汽车动力控制业务:积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商,目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入,已形成德国、中国双研发基地,拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小,但预计能保持每年翻番的高增速。

　　内外饰及功能件业务:收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期,剔除部分低毛利率低附加值业务,收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化,QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。

　　工业机器人:悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年,IMA的工业机器人始于1975年,均有着悠久的历史,且各有侧重,其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域,IMA则更侧重于消费、医疗领域,公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场,我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

　　盈利预测与投资建议:鉴于新收购公司整合之初费用率较高,我们调高了2015年公司费用率,预计均胜电子2015年、2016年每股收益为0.74元、1.04元(原预测值为2015年/2016年EPS为0.82元/1.04元)。公司多类业务处于行业领先地位并正处于较高的成长时期,且公司成功的兼并收购能力亦成为一种持续的核心竞争力,我们认为公司未来内生、外延发展势头良好。近期公司股价深度调整,目前估值明显偏低,调高公司评级为"强烈推荐"。

　　风险提示:1)汇率风险;2)欧洲、北美、中国汽车产销低迷。

　　美的集团:瑞银证券A股策略研讨会2015快评

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2015-09-22

　　下半年增长压力变大,空调将开始去库存。

　　公司认为下半年家电行业面临较大压力,但将争取实现全年收入增长。由于原材料价格仍然较低,公司争取全年净利润增长在两位数以上。特别是空调增长压力较大,此前终端售价下降有助提升公司市占率,但行业性降价并未刺激消费,导致渠道库存偏高。下半年公司将积极去库存,希望渠道库存水平在明年年初回归到正常,由此我们估计下半年公司空调销量将出现下滑。  

　　冰洗市占率或将持续上升,厨房大家电增长较快。

　　美的冰洗业务上半年增长较快,但公司预计下半年增速将下降,不过仍有望维持两位数增长,主要源自公司产品力的提升,同时公司洗衣机特别是冰箱市占率仍然离龙头公司有差距,未来上升空间较大。公司厨卫家电整体保持平稳增长,其中油烟机和燃气灶等厨房大家电上半年销量增长接近30%,未来将继续扩张;厨卫小家电如微波炉电饭煲等销量平稳,增长较慢。

　　智能家电和机器人等新品将继续推进。

　　公司在智能家电上继续布局,一方面招聘200多名电子和软件等IT人才研发智能家电单品,另一方面对外合作拓展智能家电平台:服务器领域和华为合作,云存储和云计算领域和阿里巴巴合作。和安川合资的机器人公司8月已经成立,安川有技术优势,美的对中国市场理解较深,双方将在工业机器人和服务机器人两个方面开发合作,争取今年年底前研发出一款六轴工业机器人,服务机器人将首先开发老年人看护机器人,公司力图使其成为新的增长点。

　　估值:估值处于较低水平,维持"买入"评级。

　　我们维持公司2015-17年3.04/3.60/4.25元的EPS预测,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为11.3%),得出目标价46元。美的目前股价相对约9x的2015E PE,处于较低水平;维持"买入"评级。

　　巨星科技:经营略有波动,新产业持续推进

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君,罗立波 日期：2015-09-02

　　巨星科技2015年上半年实现营业收入1,292百万元,同比增长13.9%;归属母公司股东净利润203百万元,同比减少7.5%;EPS为0.20元。公司预计前3季度净利润同比变化幅度为-10%至+15%。

　　经营有所波动:受益于海外需求平稳和产品延伸,公司收入保持良好增长,但净利润有所下滑,其主要原因包括两方面:一是募投项目投产导致固定资产折旧较上年同期增加12百万元,进而引起毛利率较上年同期降低5.0个百分点;二是投资收益减少,处置金融资产收益(去年同期有人民币贬值收益)较上年同期减少了16百万元。

　　业绩有望回暖:3季度是公司产品的传统旺季,目前订单保持平稳增长,而人民币汇率变化有望对公司利润有良好助益。截止2015年中期,公司的美元净资产(现金+应收账款,然后减去借款+应付账款)约为7,770万美元,人民币如果贬值3%,对应约1,500万人民币的收益。公司未来新签订单将通过报价调整反映汇率变化,因此人民币汇率波动对毛利率的直接影响有限,但汇率的调整有助于公司产品的出口竞争力。

　　新产业继续推进:公司稳步发展智能装备产业,成功收购华达科捷65%股权,其现代激光应用技术成为公司新产业的重要版图之一。公司为第一大股东的国自机器人继续保持高速增长,而巨星机器研发生产的清洁机器人、安防机器人等产品正在稳步推进,部分产品已进入小试阶段。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入3,212、3,697和4,255百万元,EPS分别为0.565、0.647和0.746元(暂未考虑增发摊薄影响)。基于公司主业稳步增长并加快产业升级,结合业绩情况和估值水平,我们继续给公司"买入"的投资评级。

　　风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险。

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