【科大智能股票】科大智能：一季度业绩大幅增长 增持评级

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　　期间费用率下降致净利润增幅大幅高于营收。报告期内,公司新增营业收入8185.87万元,主要源于公司主业与永乾机电的增长。2016年第一季度公司新增利润2327.79万元,主要来自于三个方面:1)主营业务;2)正信电气并表,正信电气2015年8月开始并表,承诺2016年实现3315万元,预计一季度贡献净利润300万元左右;3)期间费用大幅下降,第一季度公司期间费用率由30.73% 大幅下滑8.47个pct 至22.26%,新增期间费用仅624万元。

　　收购冠致自动化、华晓精密已过审,智能制造业务全力推进。冠致主营智能焊装生产线、机器人工作站,可提供全方位智能化和定制化柔性生产线解决方案。冠致技术能力优异,在汽车侧围焊装生产线领域直接对标国外巨头。华晓精密为智能“脚”AGV 自主生产商,致力于智能物流系统研发销售。此前收购方案已经过审,我们预计冠致和华晓并表后,公司智能制造类业务占比达到60%左右,智能制造对公司业绩贡献进一步加大。

　　智能制造“手-脚-身”完整产业链达成。通过收购冠致和华晓精密,配合永乾机电,公司实现“智能移载机械臂(手)-AGV(脚)-柔性生产线(身)”于一体的完整产业链布局,纵深贯通工业生产智能化装备领域,快速发展可期。

　　智能制造空间广阔,催化剂充足。今年2月25日,工信部部长苗圩提出我国2016年将全面启动实施“中国制造2025”,目前正加紧编制11个重点工程规划;同时,围绕制造业创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色制造和高端装备创新五大领域,今年已制定2016年工作计划,文件即将公布。

　　智能电气+智能制造双轮驱动。公司以中压配电载波系统业务起家,逐步向配电自动化系统及终端、用电自动化系统及工程转型。公司自2014年开始向智能制造转型,经过连续收购,目前已打造“智能电气+智能制造”双轮驱动业务格局, 建议积极关注。

　　盈利预测及投资建议。预计2016-2018年公司营业收入达到11.02亿元、13.89亿元、17.08亿元;归母净利润达到1.79亿元、2.36亿元、2.97亿元,同比分别增31.23%、31.63%、25.75%。

　　预计冠至自动化和华晓精密2016年5月开始并表,预计并表后2016-2018年归母净利润达到2.48亿元、3.46亿元、4.30亿元,增发摊薄后每股收益为0.37元、0.51元、0.63元。考虑行业整体估值较高,且公司完成收购后协同效应显著,给予公司2016年70-80倍估值,公司合理估值区间为25.90-29.60元/股,增持评级。

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