哥伦比亚|各路资本加速涌入体育产业获"热捧" 5股炙热

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)06月13日讯

　　各路资本加速涌入 体育产业望获“热捧”

　　相比于影视游戏领域层出不穷的天价故事，体育产业则要“实在”不少。在前者的资本之路传闻受限之后，后者一跃成为资本新宠并呈爆发之势。

　　数据显示，2015年中国体育总产值约为4000亿元人民币。国务院已经制订了2025年中国体育总产值达到5万亿元的目标。换言之，未来10年，中国体育产业的年增长率需超过20%，远超GDP增幅。

　　各路资本加速涌入体育产业

　　5月31日，分众传媒宣布，联手方源资本成立4亿美元体育产业基金，并向运动社交平台咕咚投资3000万美元，这也是分众传媒回归A股市场后的首个投资项目。

　　6月6日，苏宁体育产业集团宣布以2.7亿欧元对价，购得国际米兰俱乐部70%的股份。这是中国企业首度控股欧洲顶级豪门足球俱乐部。

　　6月7日，世界体育产业生态峰会在京召开，会上，暴风集团宣布成立暴风体育，并与MP&SilvaMPS、光大证券签约，三方将在全球体育产业领域内进行深度战略合作。同时，暴风科技与光大证券将联合成立100亿元体育产业基金，投资孵化国内外优秀体育产业项目。

　　6月9日，奥运冠军邓亚萍宣布辞去《人民日报》社副秘书长职务，联手洪泰创新空间进军体育产业，打造一个体育产业创新创业平台，该平台集“孵化+投资+平台”于一体。

　　6月13日，以青少年培训为核心的“体育培训第一股”万国体育举办挂牌三板庆祝仪式。万国体育是中国最大的青少年击剑培训机构，占据全国近50%的击剑培训市场份额。

　　对此，有分析人士指出：“影视游戏行业的故事，基本已经讲到头了。近期大量资本扎堆涌进体育产业，主要是看准了体育产业的价值洼地和成长空间。而且，随着里约奥运会的临近，体育产业又将迎来新一轮的淘金大潮。”

　　体育主题公园或大行其道

　　相比于乐视、暴风等互联网大佬的“跨界”体育，刚刚挂牌新三板的万国体育可谓是“闷声发财”很多年，成立10年来，一直聚焦于青少年击剑培训项目。“大家都说击剑项目是小众项目，但是我们搞了这几年后，感觉击剑真的不是小众市场。从全国来看，目前练习击剑的基础人数比乒乓球的都多”，万国体育创始人王剑透露。

　　击剑被誉为“格斗中的芭蕾”。首届奥运会就被列为正式比赛项目，在万国体育(拟任)副总经理、董秘殷柯看来，深耕击剑项目，更是基于商业利益的考量，“与足、篮、排、乒、羽、网等项目相比，击剑项目是‘平效’最高的”。所谓平效，是指“销售业绩 /店铺面积”，即卖场每平米的销售额。

　　不过，单一的击剑项目已然满足不了“万国”的野心。据记者了解，万国体育正在大举圈地，筹建综合性体育中心，其中，位于上海浦东的“万国体育中心”将于今年8月份开业，总面积达35000平方米。

　　据悉，“万国体育中心”拥有全球最大的击剑运动中心、国内唯一的室内空中骑行赛道，还包括瑜伽、操房、动感单车、篮球、羽毛球等多种体育产品，可以满足不同层次用户的多样化需求。

　　对此，和同资本合伙人张涛指出：“商业地产最缺的就是内容。商业地产做体育，做什么?还是做培训，万国体育未来的定位应该是基于体育培训的综合运营商。”

　　王剑表示：“未来，我们还将在北京、广州、深圳、杭州等一、二线城市进行复制，根据不同区域的实际情况进行产品组合，打造为以体育为主题的城市消费新地标”。

　　“事实上，万达商业的导流，主要是通过影视和餐饮，但由于建筑设计所限，很难引入大型体育项目，而基于体育场馆的‘体育+商业地产’恰好可以弥补这块空缺，可想象的商业空间极大”，上述分析人士指出，“尤其是‘体育主题公园’业态将使得体育培训从孩子参与、家长坐等变成全家共同参与，大大增加了亲子交流的机会。假以时日，‘体育主题公园’将有望挑战迪斯尼、万达城等既有业态”。(证券日报)

　　中体产业:业绩整体符合预期 二季度开始步入正轨

　　中体产业 600158

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-05-09

　　投资要点:

　　总体经营运转正常,二季度开始步入正轨

　　公司于4月30日公布2016年一季报,第一季度公司共实现营收1.26亿元,同比增长18.96%;归属于上市公司股东净利润为-1135.22万元,同比下降204.67%。

　　公司第一季度营收继续维持稳步增长的状态,表明期间公司体育与房地产业务经营情况继续向好;但由于一季度历来属于公司业绩相对低谷期,使得公司营收及净利润情况绝对数额处于相对较低水平。

　　从净利润水平来看,公司相较于去年有所下滑,主要是因为投资收益下降2734万元所致,而营业成本较去年上升25.99%主要系房地产开发及销售成本同比增加所致,房地产业务的收入确认也将在二季度开始逐步体现;此外销售费用、管理费用与财务费用综合相比较去年变化幅度不大,说明公司今年整体运转继续处于稳步发展的态势。

　　总体来看公司一季度经营情况运转正常,房地产业务及体育业务将在二季度开始逐步走入正轨并释放业绩:一方面国内房地产市场今年以来的持续火热也将利好公司相关业务的经营状况,此外环中国、高尔夫中巡赛的陆续开赛也将逐步充实公司体育业务的业绩水平,因此我们认为公司业绩在二季度开始转暖将是大概率事件。

　　投资建议与盈利预测

　　我们继续认为目前国内体育产业启动势头已经确立,公司多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期:公司多年来在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域的深厚积淀在国内同行业中优势明显,房地产业务在经历了去年的低谷后,今年伴随着整体市场的转暖,业绩贡献力度增强概率较大,去年业绩的相对低基数效应将顺势推升公司今年业绩与估值的“双高”效应。我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景,暂时维持公司的盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

　　贵人鸟:收购杰之行 加码渠道布局

　　贵人鸟 603555

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-06-07

　　投资要点

　　事件:公司发布公告,拟出资3.8亿元受让湖北杰之行体育公司50%的股权, 成为其控股股东。杰之行是国内体育用品专业零售商,主要是通过线下渠道授权代理国内外的品牌,像UA、匡威、新百伦、阿迪等等,拥有零售终端265家, 优势区域包括湖北、湖南、安徽、江西等地。公司在2015年实现营收8.2亿元, 净利润4000万元。业绩承诺是2016年净利润不低于5000万元,2016-2018年净利润合计不低于2亿元。

　　从批发商到零售商,加码渠道布局:公司以前是以批发模式为主,但10-14年的行业疲软导致批发模式的弊端显现:对渠道存货失去控制,对产品的反应周期过长,终端销售情况难以掌握等。因此公司在2014年制定战略,开始从批发模式到零售模式转型。但是零售经验需要长期积累,公司在零售运营端的经验比较欠缺。此次收购杰之行可以为公司提供一个完整的零售团队,帮助公司在多品牌和多渠道运营上迈出重要一步。

　　杰之行的优势区域集中在中部地区,特别以湖北为主,共拥有直营零售终端176家,加盟零售终端89家,以直营为主, 对渠道的控制力度强。公司未来通过品牌收购、品牌代理的方式引进新品牌, 可能会放在这个新的渠道上销售,形成渠道上的有效协同。此外,这次收购对业绩有一定增厚,大致测算对利润的增厚在6-8个点左右。

　　主业突显稀缺性,完善体育产业布局:公司作为目前A股市场上唯一的运动鞋服公司,在体育产业链上的布局具有天然优势。加之今年是体育大年,各大体育赛事窗口期临近。公司作为目前产业布局完善、前瞻性好的体育标的,有望受益于短期性的投资机会。目前投资项目已多点开花:

　　1)公司通过泉晟投资持有虎扑16.1%股份并与虎扑体育成立了动域资本,已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”、“咸鱼游戏”、“ZEEP”、“趣运动”等14个项目,按最新估值,上述投资已实现综合收益约1.1亿元;

　　2)子公司贵人鸟香港入股BOY,已对BOY进行第一期投资500万欧元并向其提供了500万欧元的分利资本化贷款,投资完成后贵人鸟香港持有BOY30.8%股权;3)公司与大体协、虎扑等成立的康湃思已经设立完成,康湃思举办的中国大学生马拉松联等已在全国多个高校展开,公司在校园体育上的布局将进一步加强。

　　盈利预测与投资建议。考虑到这次收购带来的业绩贡献,我们上调对公司的盈利预测。综合考虑2016年鞋服行业PE 均值25倍和体育可比公司PE 均值55倍,给予公司2016年50倍PE,目标价32元,维持“买入”评级。

　　风险提示:终端销售不及预期的风险;体育投资回收期过长的风险;并购企业业绩实现不及承诺的风险。

　　华录百纳:三大板块持续发力 助推Q1业绩高增长

　　华录百纳 300291

　　研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-04-18

　　事件描述

　　华录百纳于4月15日公布2016年一季报。

　　事件点评

　　综艺、电视剧、体育业务贡献收入。2016年Q1,公司实现营业收入51,332.26万元,同比增长6.32%;归属于上市公司股东的净利润3,982.01万元,同比增长67.37%。收入主要来源于综艺项目《旋风孝子》、影视剧项目《乱世丽人行》、体育业务;其中体育业务实现收入5398.67万,已接近2015去年收入,营收占比达公司10.5%。2016年Q1公司毛利率17.76%,维持稳定;销售、管理及财务费用率分别为3.08%(+0.27个百分点)、3.15%(+0.18个百分点) 和0.36%(-0.24个百分点)。

　　2016多个项目有望落地,期待爆发。Q1公司推出综艺《旋风孝子》广受好评,正在拍摄的《深夜食堂》也引关注。2016年公司电视剧《猎人》已在北京卫视播出,预计还将有《角力之城》《深夜食堂》《最美和声(第四季)》《女神的新衣(第三季)》《飞霜》等项目完成或上线,有望带动业绩持续增长。非公开发行有望在16年完成为公司输血,通过内生+合作+外延三种有效手段,华录百纳有望成为内容制作运营一体化的传媒娱乐平台型公司。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.59和0.76,对应公司4月14日收盘价26.09元,2016PE和2017PE分别为44倍和34倍,维持“增持”评级。

　　存在风险

　　政策变动风险;市场竞争加剧;作品审查风险;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。

　　乐视网:增长前景强劲 宣布收购乐视影业

　　乐视网 300104

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2016-06-07

　　建议理由

　　乐视网复牌后我们重申对该股的买入评级,12 个月目标价格为人民币69.72 元(上行空间24%)。我们看好乐视网生态系统的稳健增长,因为硬件销售增长良好而且公司致力于提高对内容的投资。此外,乐视网于5 月6 日宣布收购乐视影业。我们对收购能否成功不予评论,但我们的预估分析显示,乐视影业可能将乐视网2016-18 年预期净利润提高36%-50%,并将2016-18 年预期每股盈利提高12-23%。

　　推动因素

　　(1) 管理层表示超级手机自2015 年5 月上市以来销量已超过1000 万部,表明硬件战略似乎进展良好。我们预计2016 年超级手机/超级电视的销量将达到1500 万/500 万。

　　(2) 乐视影业的增长和盈利势头强劲。2014/2015 年收入为人民币7.65 亿/11.45 亿元,同比增长50%。未经审计的净利润为人民币6,400 万/1.36 亿元,净利润率为8.4%/11.9%。根据此项收购计划,乐视影业2016-2018 年净利润预计将不低于人民币5.20 亿/7.30 亿/10.4 亿元。

　　(3) 乐视影业是领先的民营电影制作/发行公司,拥有广受关注的影片。其在中国民营电影发行市场上的份额从2013 年的7.4%升至2015 年的8.5%。公司拥有丰富的内容储备,2016 年有望推出的影片超过15 部,包括投资的好莱坞电影。

　　乐视影业对于乐视网来说可能形成较好的战略协同:其电影业务可为乐视网的电视剧业务提供补充,有望进一步丰富其内容储备,这将有助于乐视网更好地推进其“平台+内容+终端+应用”战略。

　　估值

　　盈利预测没有调整。我们的12 个月目标价格新预测为人民币69.72 元,基于39倍的2020 年预期市盈率并以8%的股权成本贴现回2016 年计算得出。我们尚未计入收购乐视影业的影响。

　　主要风险

　　超级电视/超级手机销售低于预期;成本高于预期。

　　探路者:户外、旅行、大体育社群生态圈建设持续深化

　　探路者 300005

　　研究机构：太平洋 分析师：刘丽 撰写日期：2016-04-29

　　事件:2015年公司实现营收38.08亿元,同比增121.99%;归属于上市公司股东净利润为2.63亿元,同比降10.5%;每股收益0.51元。2016Q1实现营收5.14亿元,同比增33.87%,归属于上市公司股东净利润为7179万元,同比降23.9%;每股收益0.14元。公司净利润下滑的原因在于:一方面,户外用品业务处于去库存阶段,盈利水平下降;另一方面,旅游板块处于业务开拓及转型期,出现战略亏损。

　　户外事业群是集团现阶段的基石业务,利润的主要来源。面对外部整体消费低迷,行业竞争持续加剧的不利局面,2015年/2016Q1户外事业群分别实现营业收入18.07/3.57亿元,同比增5.36%/1%,收入占比47.45%/69.46%,实现净利润2.87亿元/8071万元。

　　1、专注于登山、徒步等领域的户外专业品牌探路者(Toread)2015年实现收入16.4亿元,与2014年同期基本持平。2015年公司关闭低效门店,提升单点效率,线上门店数量下降到1455家,较2014年同期的1677家减少222家。值得一提的是探路者品牌电商渠道2015年实现收入4.53亿元,同比增长20%,占探路者品牌总收入的28%,2016年Q1线上渠道销售收入持续高增长,增速达到了29%。

　　2、专注于自驾、越野等户外休闲领域的DiscoveryExpedition品牌快速增长,2015年实现收入1.33亿元,同比增长235%,线下店铺数量达到73家,较2014年的54家增加19家。

　　3、专注于户外骑行等领域的阿肯诺(ACANU)品牌实现收入2974万元,同比增长65.38%。在不利的外部环境影响下,公司对于2016年户外用品板块的经营重点是消化库存,大幅降低期货采购,提升快速翻单补货的运营能力。

　　旅行事业群目前主要作为集团用户流量的入口和集团销售收入的重要贡献者,但是由于处于业务开拓及转型期,仍处于战略亏损阶段。2015年/2016年Q1分别实现销售收入20.04亿元/1.58亿元,收入占比分别为52.63%/30.7%,净利润分别亏损2286万元/637万元。旅行事业群包括易游天下、绿野、探路者户外安全等多家子公司的运营。

　　易游天下是旅行事业群的主要营收来源,定位于旅行O2O综合服务商,逐步拓展“旅游综合平台+旅行规划师+线下大型体验店”的模式,不仅与绿野形成了协同发展效应,也带动了公司户外产品的销售。绿野网2015年通过平台的活动报名人次达到了140万,同比增28%,旗下的六只脚网站及APP户外线路已达37万条,同增20万条。

　　体育事业群目前以滑雪场运营及投资业务为主,是集团培育的未来新兴业务板块。主要投资领域包括赛事运营、冰雪运动、体育传媒、体育培训、智能健身管理、体育社区等领域。公司发起设立的探路者体育产业并购基金已完成首期1.1亿元的资金募集,完成了对乐动天下、Fittime、奥美健康以及冰世界等重点项目的投资。

　　非公开发行在即,助力公司发展进入新阶段:目前公司的非公开发行股票申请已经获得证监会通过,发行数量不超过8000万股,募集资金总额不超过12.8亿元,扣除发行费用后将用于“探路者云项目”、“绿野户外旅行O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”、“户外安全保障服务平台项目”和“补充流动资金项目”五个项目。

　　投资建议:公司户外用品板块处于去库存阶段,预计2016年营收和净利润增速为个位数;旅行服务板块由于内部结构调整,尚处于只贡献收入而净利润战略性呈亏损阶段;体育板块还处于起步阶段,因此整体来看,若要三大板块形成协同发展之势还需要一定时间的磨合。

　　预计2016-2018年EPS分别为0.52元、0.71元、0.91元,按照4月25日收盘价16.99元计算,对应的PE分别为32.67倍、23.93倍、18.67倍,估值略偏高。目前公司总市值不到90亿,市值较小,且从长远看,在2016年库存出清至健康后,户外板块的业绩将会回到正常水平,旅行板块也将为公司生态社群构建和战略转型贡献积极价值,未来股价弹性较大,给予“增持”评级。

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