每周一答_每周一股：嘉化能源（600273） 循环能源产业升级 转型新能源

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)08月01日讯

　　● 公司为嘉兴化工园区唯一的供热商，同时生产脂肪醇(酸)、氯碱、邻对位和硫酸等化工产品，并配套有码头仓储业务。以热电联产为核心和源头，构建从能源到基础无机化工、有机化工中间体再到油脂化工的完整经济产业链，使得公司几大系列产品具备明显的配套优势，产品毛利率均高于同行。新一轮厄尔尼诺现象导致脂肪醇业务毛利水平提高，我们预计脂肪醇盈利能力持续提升。公司2015年新增美福码头业务，形成码头仓储业务利润增长点。

　　● 携手巴斯夫，发展电子级硫酸业务，提升硫酸产品盈利能力。公司目前硫酸系列产品生产能力为30万吨/年，系浙北地区(嘉兴、湖州)精制硫酸最大生产商。2014年公司与世界500强化工巨头巴斯夫建立合作关系，建造中国大陆领先的电子级硫酸生产基地。电子级硫酸是微电子技术发展过程中不可缺少的关键基础化学试剂，对比工业级硫酸，产品盈利能力将显著提高。

　　● 定增募集资金，外延太阳能光伏电站运营，并扩大邻对位及脂肪醇产能规模。公司拟以9.74元/股的价格定增募集资金约18亿元，用于收购5家太阳能光伏发电站并壮大化工主业的产能规模。借此，公司正式由“化工+能源”的传统主业，转型至新能源领域，形成新的利润增长点。

　　● 投资评级与估值：我们预计公司2016~2018年归母净利润分别为7.82、9.43和11.14亿元，假设此次增发收购新能源业务17年初完成，对应EPS分别为0.60、0.63和0.75元/股，对应当前股价PE分别为14、13和11.5倍，低于同类上市公司20倍以上的平均估值水平。我们认为，公司稳步扩张“化工+能源”主业规模的同时，通过技术升级及业务协同，实现各业务领域盈利能力的提升，转型新能源为公司带来新的利润增长点。主业及新能源的双轮驱动，将引领公司切入业绩高增轨道，当前股价低于此次增发价，安全边际较高。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　(研究员：刘晓宁/马昕晔/王璐/郑嘉伟)       详情请继续关注至诚直播室【创世纪】

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