[传统业务和创新业务]传统业务趋稳，券商转型正当时

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)8月3日讯

　　回顾2016上半年：基本面和板块走势

　　基本面：成交金额同比环比均有所收缩，佣金率持续下滑，但季度环比下滑速度已明显放缓;IPO重启后节奏放缓，仍以中小企业为主，股权再融资和债券融资需求旺盛;上半年股债两市均大幅波动，自营业务投资收益受挫;1月融资融券余额快速减少，2月后趋稳，在8500亿上下波动，行业杠杆逐季下降。

　　板块走势：券商板块在1月份股灾和2、3月份反弹时，都表现出了高Beta的特性，但在4月至今的震荡行情中，券商板块表现并不突出。

　　监管政策趋严，引导行业健康发展

　　制定《证券经纪业务管理办法(草案)》：一方面加强账户管理及交易行为，维持证券市场秩序;另一方面，丰富盈利模式，明确佣金监管底线，避免“价格战” 。

　　新三板企业分层管理：以创新层为入口，增长投资标的价值发现功能，增强新三板流动性，有利于券商新三板做市业务长远发展。

　　修订《证券公司风险控制指标管理办法》：1)增加资本杠杆率指标，规定不得低于8%，弱化净资产/负债和净资本/净资产约束作用;2)将净资本区分为核心净资本和附属净资本，金融资产的风险调整不再重复扣减净资本;3)风险资本准备从按业务类型计提转为按风险类型计提 ;4)将流动性监控指标上升至风控体系的核心层面。                           详情请明日继续关注直播室【创世纪】

　　规范私募资产管理业务：明确各类私募结构化资管产品杠杆倍数，采用“新老划断”原则，短期内平稳过渡，中期对资管业务规模增速略有影响，长期利好资管行业健康发展。

　　规范并购重组业务：中短期预计对证券公司财务顾问业务及承销保荐业务(再融资)规模有所影响，但由于投行业务收入占比较低，因此影响有限;长期来看，有利于投行业务健康发展，减少“黑天鹅事件”的发生。

　　极限ROE下降，短期依靠市场环境改善

　　轻资产模式下极限ROE高达50%以上，转化为重资产模式后，极限ROE预计下滑至20%-25%;

　　短期来看，证券公司ROE的提升仍有赖于市场环境改善带来的业绩改善;长期来看，随着FICC业务、新三板做市等资本中介业务的发展，券商将通过加杠杆扩大资本中介业务规模的方式来提升ROE水平。

　　投资建议：推荐宝硕股份、华泰证券和招商证券

　　中短期业绩将继续改善。我们预计下半年券商业绩环比将继续改善，全年ROE水平在8%-10%之间。目前行业PB为2.0倍，大券商在1.4-1.7倍之间，处于合理区间，向下空间有限，安全边际较高;推荐标的： 1、市值较小、弹性较大的宝硕股份;2、安全边际较高的华泰证券和招商证券。              详情请明日继续关注直播室【创世纪】

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