600373 中文传媒_中文传媒（600373）：文化国企改革转型典范

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月11日讯

　　公司是传统媒体向互联网转型的成功代表：从单一图书出版发行转型到“出版主业+手游出海+互联网教育+影视”新媒体立体成长。公司2016上半年营业收入60.99亿元，同比增长15.7%，归母净利润6.34亿元，同比增长21.5%。子公司智明星通上半年营业收入24.3亿元，净利润1.77亿元，稳居全球手游市场第一集团。

　　预计公司是文化国企市场化竞争业务混改的典型代表。中央和江西省持续出台文化国企改革利好政策，预计公司将首先在市场化程度较高的新业态板块采取员工持股、超额业绩激励等形式调动管理层和业务骨干积极性，推进业态转型升级。

　　智明星通是具国际核心竞争力的文化出海独特代表：“社交+竞技+国际化团队”三重成功基因使公司跻身国际手游前列。国内手游公司出海追求地缘套利成为趋势，公司拥有8年海外运营试错经验，其全球同服、迅速叠代、高密度推广的经营模式和Supercell、MZ等国际大厂相仿，在国内厂商中独树一帜。

　　“长板凳式精品开发计划”是智明星通后续业绩无忧的模式保障：头部产品COK在全球主要市场收入排行稳居前十，生命周期最少应有2-3年。新产品储备充足，我们分析代理产品MR魔法英雄目前月流水5000万左右，COQ目前月流水2000万左右，超级IP“全面战争”手游预计年底上线，市场前景看好。

　　首次覆盖给予“增持”评级。公司出版板块增长稳健，智明星通老产品持续运营能力强，新产品推进顺利。预计公司2016-2018年营业收入132.2亿、140.1亿、151.9亿元，归母净利润13.1亿、17.1亿、20.9亿元，对应EPS分别为0.95、1.24、1.52元。采取分部估值法，出版板块给予203亿市值，对应2017年18倍PE;智明星通给予192亿市值，对应2017年33倍PE。综合考虑公司目标市值395亿，目标价28.7元，具有20%空间，给予“增持”评级。

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