【中泰化学股票】中泰化学;主营产品景气回升，三季报大超预期

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月12日讯

　　中泰化学;主营产品景气回升，三季报大超预期

　　事件：公司于 10 月 11 日晚发布 2016 年三季度业绩预告修正公告，公司在中报中预期 2016 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为 5.97 亿-6.3 亿元，修正后三季度归母净利 变动区间为6.98 亿-7.28 亿元，比上年同期增长: 1,297.81%-1,357.89%，业绩大幅超预期。

　　简评：PVC 景气度回升，公司作为行业龙头受益最大。由于 2014 年之前 PVC 产能快速扩张，导致行业供给严重过剩，PVC 价格从 2014 年 7 月份开始持续下跌，行业亏损严重，高成本产能加速出清，连续两年产能净退出，2016 年随着去产能和降成本的步伐，供给端收缩，同时下游房地产行业企稳带动 PVC 需求回暖。

　　2016 年前三季度，多方面利好强势拉涨PVC 价格：

　　1)上游成本方面：最主要的影响因素就是环保检查影响电石炉的开工情况，特别是内蒙、河南和宁夏地区的好多电石炉被迫关停，PVC企业采购原料受到影响，价格方面多跟随上行，造成 PVC 的价格上调频繁且幅度较大，同时运输新政的执行，交通部出台运输新规，公安还不联合下发了《车辆运输车治理工作方案》，对车辆的运输限量限载新规，导致市场出现找不到车拉货的情况，对 PVC价格上行形成支撑;

　　2)供给端方面：进入第三季度生产企业出现集中检修情况，特别是内蒙地区，检修涉及产能较大，PVC 供应收紧;

　　3) 需求端方面：下游需求呈现好转迹象，金九银十”推动 PVC 价格维持高位，特别是 G20 峰会结束后，华东地区下游工厂呈现消费复苏潮。目前 PVC 市场报价普遍在 6000 元/吨以上，较年初上涨近 30%，公司现有 160 万吨 PVC 一体化产能，PVC 价格每上涨 100 元/吨，公司 EPS 增厚 0.07，公司围绕氯碱上下游产业链，开展 PVC 专用料以及耗碱、耗氯、耗氢专用化学品和新材料产品研究，极大的降低了 PVC 生产成本，基本做到业内最低，公司 2016 年 PVC 生产成本为 3156 元/吨，如果 PVC 保持 6000 元/吨的售价，第四季度单季公司 PVC 业务盈利有望达到 4 亿，继续大幅增厚公司业绩。

　　粘胶短纤价格第三季度大涨，景气周期重启

　　价格上涨的原因：供给端方面，2015 年在环保压力下，粘胶短纤产能退出 27 万吨，2016 年产能达到 367 万吨，未来两年基本没有新增产能;需求端方面，今年棉花供应大幅下降，棉花的主要出口国之一印度受到厄尔尼诺现象影响棉花大面积减产，导致棉花供应趋紧，国内受自然灾害影响，棉花产量下降，双重压力下棉花价格持续上涨，年内上涨幅度达到 31%，对粘胶短纤市场价格形成强力支撑，粘胶短纤下游纱厂方面，十月乃传统的纺织旺季，需求旺季将进一步催涨粘胶短纤价格。今年以后粘胶短纤市场开工率普遍在 90%以上，同时库存处于极低水平，预计粘胶短纤的行业景气周期将继续保持。公司目前拥有粘胶短纤产能 36 万吨，预计到 2017 年将建成 40 万吨粘胶短纤产能，仅次于三友化工，公司上半年粘胶短纤价格为 8226 元/吨，在现有价格下粘胶短纤单吨盈利粗略估计将达到 3569 元/吨，随着景气周期的重启，公司盈利将继续超预期增厚。

　　收购新疆富丽达和金富纱业，打造氯碱-粘胶纤维-纺纱上下游一体化协同效应

　　公司在 2016 年完成发行股份的方式购买新疆富丽达纤维有限公司(新疆富丽达)54%股权、巴州金富特种纱业有限公司(金富纱业)49%股权、新疆蓝天石油化学物流有限责任公司(蓝天物流)100%股权，有效拓展和延伸公司的产业链，实现采购、物流、仓储一体化运作、统一性协调、高效率运转。公司纱线售价受原材料影响持续上涨，2016 上半年公司纱线售价同比上升 12%，三季度售价进一步提升，公司将持续受益于上下游一体化产业链优势、产能投放优势和地方优惠补贴优势、以及纱线价格上涨优势，实现净利的大幅增长。

　　预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.46、0.69、0,80 元，维持增持。

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