中牧股份股票|中牧股份三季报点评:疫苗新品持续上市 未来可期

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月31日讯

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。受贸易业务收入减少影响，三季报业绩小幅下降;受益公司营销+产品口碑提升，口蹄疫市场苗销售良好;新品猪瘟、蓝耳二联苗，猪流感灭活苗等利好未来利润增长。预计2016-2018年EPS 为0.69/0.81/0.91 元(均保持不变)，维持目标价28.35 元，“增持”评级。

　　受贸易收入减少影响，公司三季报业绩小幅下降。2016 年前三季度，公司实现营收27.48 亿元(-11.81%)，综合毛利率29.13%(+3.96%)，归母净利润2.15 亿元(-6.63%)。16Q3，公司实现营收9.93 亿元(-3.3%)，归母净利润0.82 亿元(-8.18%)。收入下降主要是公司暂停开展玉米收储业务，使得贸易业务收入降幅较大。公司期间费用率为21.09%(+4.66pct)。

　　口蹄疫市场苗发力，新品陆续上市利好未来增长。受益公司聚焦营销、产品口碑提升，口蹄疫市场苗销售良好;随着下游养殖存栏逐步回升，我们预计16 年口蹄疫市场苗收入将达亿元级别。公司新品猪蓝耳、猪瘟二联活疫苗已于8 月上市销售，终端价为18 元/头份，率先抢占市场;随着新政将猪瘟、蓝耳移出强免名单，产品渗透率将进一步提升。此外，新品猪流感病毒H1N1 亚型灭活疫苗(TJ 株)、猪圆环病毒2 型灭活疫苗(SH 株，II)、猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗陆续上市，利好未来疫苗利润贡献。

　　风险提示：新产品上市或低于预期、动物疫苗安全风险等

　　□ .王.乾./.谢.芝.优./.钱.浩　 .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司

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