煤炭板块行情一览|煤炭板块再迎“寒潮” 行业“冬季”或将延长

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已长期陷入“寒冬”的煤炭板块近日再遭打击，一则刚刚签署的中澳自由贸易协定意向书形同一颗重磅炸弹对煤炭板块形成利空，根据中澳双方协议，澳洲对华出口的炼焦煤、动力煤等能源和资源产品将在两年内免除关税。  

澳洲是中国最大的煤炭进口地区，2013年进口8800万吨，占我国全部煤炭进口的30%，焦煤进口更是一半来自于澳洲。今年10月中国刚把煤炭进口关税由0提高至3%焦煤、6%动力煤。  

“近期煤价的上涨包含了进口税上调带来的政策性利好的推动。”中银国际研究员唐倩分析认为，焦煤可能会马上取消关税，而动力煤会在两年内取消，总体是对煤炭行业形成利空，前期寄希望于减少进口稳定煤价的打算被打了很大的折扣，60%的进口煤来自澳洲和印尼的关税依然维持零关税，也会对目前企稳有所反弹的煤价形成一定压力。  

受此利空的影响，煤炭板块指数迅速回弹十一月份以来的涨势，截至11月19日创下三连阴，从11月17日的盘中479.96点高位连续回吐至11月19日盘中的455.41低点。  

另一方面，随着冬季的到来，此前煤炭需求旺季的景象并没有出现，多家煤企爆出减产迹象，这让市场此前预期的煤炭板块业绩将在今年四季度好转的预期大打折扣，煤炭板块陷入的“寒冬”行情仍在延续。  

业绩回升预期难料

统计2014年三季报显示，煤炭板块上市公司今年前三季度营业总收入5263.36亿元，同比减少1008.5亿元，降幅达16.1%；营业总成本达到4735.91亿元，同比减少611.06亿元，跌幅11.4%；营业利润为543.55亿元，同比减少173.08亿元，下降24.2%，盈利能力进一步下滑。  

煤炭板块前三季度的平均毛利率仅为21.6%，同比下降0.3个百分点，平均净利润率仅为0.2%，盈利表现较2013年大幅下降。  

“从中值来看，21家主流煤炭公司2014年前三季度归属于母公司的净利润扣非后同比减少75%，营业收入同比减少15%，销售毛利率由去年26.4%下降至20.5%，尽管煤炭公司尽量压缩费用，但效果总体不明显，期间费用率由去年同期的13.6%增长至14.3%，净利润率由5%下降至1.85%，净资产收益率由去年同期的5.3%大幅下降至1.86%。”唐倩分析认为，第三季度有6家煤炭公司亏损，行业低迷程度很深。2014年前三季度有3家煤炭公司亏损平庄能源、神火股份、国投新集，但第三季度上升至6家公司亏损，占总数29%的煤炭公司亏损。由于上市公司的煤炭资产都是最好的，全国平均水平可想而知。70%的公司亏损可能都是比较保守的数字，三季度整体煤炭行业的低迷程度非常深。  

“全行业和上市公司相比，营业收入同比下降6.1%，低于上市公司合计15.9%的降幅，不过毛利率和净利率分别为16.4%和3.6%，低于上市公司合计数24.8%和10.4%，同比下降幅度也高于上市公司。”广发证券研究员安鹏分析称，前三季度受累于煤价下跌，大部分煤炭公司收入明显回落。  

在分析煤炭行业走势时，多家机构把希望给予四季度的市场旺季和价格回升，预期冬季由于发电量环比上升，煤炭行业超产限制和进口关税政策落实等因素，预计煤炭市场供需面有望改善，煤价继续上行的概率较大。  

“此前政府出台的一系列扶持政策已充分反映出政府对扭转行业经营现状的决心。由于短期煤炭企业发布的经营数据普遍较为惨淡，预计后期政府政策力度仍较大。”安鹏认为，煤炭板块自年初以来上涨6.2%，涨幅倒数第二，2011年年末至今已累计下跌36%，几乎是29个行业中唯一下跌的板块，已较充分反映行业基本面的回落，看好行业供给控制和煤价中期企稳回升预期。  

“四季度的业绩受到煤价旺季有小幅反弹的影响，煤企业绩可能会有所提高，但是四季度通常是很多煤炭公司大幅计提费用的季节，业绩通常不佳，所以对四季度业绩不能太过乐观，比三季度稍好。”唐倩也看好煤企的四季度业绩，认为未来将有所表现的是国企改革为主的题材股，可能会带来资产注入、优化行业布局、经营管理能力提高等方面的良好预期。目前煤炭行业的国企改革尚未全面启动，内蒙古、山西、陕西等煤炭资源大省尚未启动，预计明年会加快进程。  

但是从目前的市场表现来看，煤炭价格的上涨并没有长线支撑，前期涨幅动力主要来自于进口关税提高的政策利好，市场对煤炭价格走势的预期依然悲观。受国际市场供过于求的影响，国际煤价前期全线下跌，澳大利亚纽卡斯尔动力煤价格创历史新低，国内高库存低煤耗的现象依然存在，煤炭涨价缺乏根基。  

机构纷纷降低评级

“环渤海动力煤价格指数11月11日至11月17日，上涨3元/吨至509元/吨，涨幅有所收窄。秦皇岛港库存582万吨，相比上周有所回升。经过5天连续的高效作业后，秦皇岛港发运形势开始显现出一定的疲态，船舶调出量由75万吨以上高位逐步回落，锚地待装船舶和已办手续船舶也同步减少。”中信建投研究员王祎佳分析煤炭一周走势时说，在电力集团、储煤基地和南方接卸港存煤依旧偏高的背景下，短期内煤炭市场去库存压力依然较大。  

长江证券研究员葛军也认为，冬储已至高点，如减产力度不能进一步加大，煤炭涨价恐难持续。虽然北方即将迎来冬季用煤高峰，但基于学习效应的冬储补库提前致使当前电厂库存处于历史性高位，大秦线检修后港口库存再现回升且可容纳空间远小于往年，去库压力之下指望需求超预期改善较为困难，甚至压力将越来越大。  

“当前煤炭产业链库存情况类似于2012年同期，甚至更加悲观，而2012年冬季煤价持稳后春季大跌，如今可能产生不同结果的因素除天气外只有国有重点煤企限产力度会否进一步加大。在当前供需下涨价持续仍需减产幅度进一步加大。”葛军分析称。从供给面来看，多数煤企为保业绩，限产的动力并不充分；需求方面来讲，电力公司、港口存煤依然高企，同时钢铁公司需求市场依然低迷，煤炭市场供需依旧处于弱势行情。从国际市场来看，煤炭价格行情依然是涨跌互现，对国内煤价形成压力。  

随着前期关税调整带来的短期利好释放殆尽，煤炭市场可能继续维持在低位运行，近期中澳自由贸易协定的免除关税政策再次对煤炭板块形成利空，目前多数机构已经下调了对煤炭板块的预期评级。  

“2014年煤炭需求增速预期从3.3%下调至1.5%。”高盛高华研究员张富盛预计，2014年动力煤价格将下降13%秦皇岛价格515元/吨，2015年将下降3%，将覆盖公司2014年至2016年盈利预测平均下调40%/53%/46%。  

“近期煤价的上涨包含了进口税上调带来的政策性利好的推动。”唐倩同样认为，截至11月17日，一周内锚地船舶数量由49艘回落至41艘，沿海煤炭货运指数继续下降0.4%，呈现持续低迷。中澳自贸区协议生效后，进口关税下调，澳洲进口焦煤将更具有优势，这将对国内焦煤价格形成打压。

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