[3月25日是什么星座]3月25日早间私募内参传闻

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传：荣盛发展 大力布局京津冀 增持评级

本报告导读：

大力布局大本营京津冀，将持续受益于京津冀区域的加速发展。

投资要点：

维持增持评级。公司起家于廊坊，并将大力回归京津冀区域，为京津冀核心龙头之一。因结算进度调整，故略下调2015、16年EPS至2.0、2.4元 (-9%、-6%)。由于行业整体估值中枢上调以及京津冀带来区域价值提升，上调目标价至22元，对应2015年PE11X.

京津冀一体化可能的大力投资，将带来京津冀区域内的偏三线城市、北京辐射圈内的中小型城市快速的发展。可能的基建投资、产业落地都将带给京津冀圈内的核心企业荣盛发展新的机遇。

2014年收入231亿、净利润32亿元，EPS1.70元，同比增11%，基本符合预期。拟10股送4.5股转增5.5股，派息2元。实现营收231亿，同增21%;毛利率33.3%，同降2.1pc;净利率13.9%，同降1.1pc.

期间费用率5.9%。加权平均ROE高达26%。

增发带给不同公司的意义是不同的，若成功增发，荣盛是最能带来股东回报的公司之一。公司2007、09年2次融资给高周转、偏高杠杆的荣盛带来长达7年高增长，2007-13年平均增速50%，远超行业。

1)2014年销售283亿元，同增5%。2)新开工446万方，降27%，2015年计划增1%。4)大力布局大本营京津冀，廊坊周边购地1539 亩，锁定廊坊、香河等1.35万亩。2015年计划拿地750万方。5)辅业开花：设计产值1.85亿、净利润9200万元;物业馨家园、E路通;基金新三板挂牌。6)拟非公开增发不超57亿元，底价13.58元。

传：上海家化 经营平稳 股权激励稳定人心

投资要点：

投资建议：公司出售天江药业、新工厂搬迁、关联交易处罚等重大事项均已落实，但关联交易是否属于重大违规仍需再认定。新一期股权激励推出，将进一步稳定人心，加速收入增长，公司中长期价值明显低估。考虑到费用投入加大，下调 2015-2017年EPS至1.70(-0.1)/2.08(-0.22)/2.53元，维持目标价：50元及“增持”评级。

收入增速提升，业绩平稳增长。公司2014年实现收入53.34亿元，同比增长19.38%，归母净利润8.98亿元，同比增长12.22%%，折合 EPS:1.34元，如果扣除出售天江药业带来的7516万元递延所得税，归母净利润增长21.6%，EPS:1.45元，完全符合预期。其中，2014Q4收入增长31%，主要因为旺季公司加大营销投入带来佰草集等增长及花王进一步放量。整体费用率平稳，股权激励费用大幅下降61%，而营销费用同比增长31%，工资增长27%。综合毛利率下降1.14pct，主要因为花王占比进一步提升。展望2015年，我们预计六神、佰草集将保持平稳增长，高夫、美加净调整结束及新品类推出仍将保持较快增长，启初将大幅增长。

股权激励稳定人心，促进增长。公司推出新一期股权激励计划，拟向主要管理人员及骨干授予260.6万份，期权80.8万份，行权价42.02元，限制性股票179.8万分，授予价19.61元，合计占比3.9%，行权条件：2015-2017年收入分别增长：14.8%，19.7%，23.2%，加权净资产收益率不低于18%。前一期股权激励将于2015年中期结束，新一期股权激励利于稳定人员，加速收入增长。

风险提示：经济增持持续放缓;管理团队变动;公司内部控制问题。　传：中信海直 市场份额提升 乘通航落实东风

受多项一次性影响，业绩低于预期，通航新布局：公司2014年收入13.4亿元，同比增长12.8%，归属于母公司净利润2.0亿元，同比增长 5.3%，其中四季度收入3.9亿元，同比增长15.4%。公司业绩略低于预期，主要由于2014年汇兑收益大幅减少，2013年资产减值损失转回，获得资产处臵投资收益金额较大，2014年扣非后净利润2.0亿元，同比增长25.6%。公司未来战略为扎实推进通航各类项目，并利用上市公司平台围绕通航产业链布局，通过精细化管理提升毛利率。

业务量受汇率与油价负面影响，市份份额逐年提高：公司主营业务是海上石油直升机服务，油价大幅下跌影响中海油等公司开采进度安排，业务量增速大幅放缓：2014年中信海直母公司飞行时间27379小时，同比增长3%，增速比去年下降11.7个百分点，海直通航飞行时间5629小时，同比增长13.7%，增速比去年同期下降11.2个百分点。公司在行业成长受阻中逆势实现市场份额扩张，市占率达到61.2%。

通航产业步入发展期，政策落实可期：根据通航产业规划，2015-2020年是通航产业发展期，顶层设计完成后相关政策预计会逐步落地。通航产业链条长，包含制造、运营、维护等多环节，能够以1:10带动经济发展，产业链链条空间万亿，与汽车工业产值同数量级，将充当工业投资的引擎。运营端已制约链条发展，国家有望通过飞行领域，铺设通航机场、完善通航法律打开运营端瓶颈，多政策催化剂逐步推出可期。

投资建议：买入-A投资评级，6 个月目标价21元。我们看好公司作为通航第一股利用资本市场的大发展，预计公司2015年-2017年的收入增速分别为10.0%、9.1%、9.2%，净利润增速分别为37.9%、19.2%、16.3%，成长性突出;维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为21元，相当于2015年45.7的动态市盈率。

风险提示：油价持续低迷，通航政策推进不达预期。

同花顺网络金融龙头个股;强者恒强;短线继续强势关注

中国中铁铁路基建龙头;强者恒强;短线继续强势关注

众信旅游在线旅游龙头;强者恒强;短线继续强势关注

中科金财大数据网络金融龙头;填权走势;短线继续强势关注　传：南宁糖业 上游资源整合空间大 买入评级

近期，广西食糖生产开始进入最后阶段。根据截止目前的出糖率数据，本榨季广西的减产幅度将较开榨初期的预期更大，预计幅度为15-20%，广西本榨季的产量预计在630-680万吨。由此，全国的糖产量将大致减少250万吨，预计全国食糖产量最终数据将不到1100万吨。需求量保持小幅增长，预计达1500万吨左右，如果2015年食糖进口量能够控制在商务部提出的350万吨之内，则国内供需格局大体平衡，较上榨季有实质性改善。

近期的国际糖价表现疲软，一度跌破13美分/磅的心理关口。但国际糖市进入减产周期的预期同样明确。国际糖价连续低迷，已经没有新增产能，即使是资源最丰富的巴西，糖企亏损也是普遍现象。KINGSMAN预计15/16榨季全球产不足需525万吨。

基于以下原因，我们认为国内不会大量进口：1)中国制糖行业已经到了生存还是毁灭的关键时期，尤其制糖行业对广西和云南的经济影响重大，同时牵扯到大量蔗农，蔗农的甘蔗款不能及时兑付增加了社会不稳定的风险。站在国家的角度，一定不会让制糖行业消亡。2)从最近的政策动向上看，已经确定了我国政府对制糖行业扶持的态度。3)当前国际糖价低迷更多的是因为巴西雷亚尔贬值，从基本面看，国际糖价已经进入到了减产周期，糖价上涨的概率较大。因此，我们预期 2015年国内制糖行业迎来实质性改善，实现扭亏。

南宁糖业是最纯粹的糖业股，面临如下投资机会：1)行业周期向上;2)上游甘蔗种植，可通过土地流转实现大规模种植，并整合相关资源实现单产提升;3)行业低迷时，收购兼并预期高。我们预计南宁糖业2014-16年的EPS分别为-0.91、0.05和0.55元，给予“买入”评级，目标价格17.44元，对应 2016年32倍PE估值。　传：中国卫星 卫星产业全球布局和商业模式创新元年

事件：

3月16日国防科工局披露，中国境外首个陆地遥感卫星数据接收站“北极站”将于今年在瑞典开工建设，预计两年建成。此前的2015年2月25日，南美洲的阿根廷同意中国在其境内建造首个境外卫星跟踪站，计划2016年投入使用。

评论高铁还在招标，卫星已经落地，海外建站是为了满足当前卫星遥感数据日益增多的需求。我们认为，2015年将成为我国卫星产业全球化的元年。“元年”的含义有二：一是从国内走向国际;二是卫星应用会有新的商业模式。

中国目前的“天绘”、“高分系统”都是由政府支撑、投资、运营的，也主要是面向政府应用的。政府支撑的免费卫星数据很多是公益性用途，没有进行商业运作，但其蕴藏着巨大的商业价值，完全免费的好日子或许不会太长。对于用户来说，以前卫星制造公司就是干活的，客户花钱买卫星，卫星公司有义务教他们用，并且教会为止。

未来的商业模式将有很多种，卫星制造公司可以代替客户负责地面运营，或者不卖卫星只卖数据，这将是商业模式上的巨大转变。卫星公司有可能华丽转身为数据公司和云平台，这也是军民融合的有效路径和生动体现。

投资建议给予中国卫星“买入”评级，目标价位60元。

我们的分析问：为什么要建在北极建数据接收站?答：近地遥感卫星的轨道每一圈都经过南北极，高纬度地面站与低纬度相比，卫星每天重访的次数大大增加，可下传的数据量也大大增加，可以说北极对遥感卫星是重要的战略位置。因此，欧美航天强国多年前早已在北极建立了卫星地面站。中国建设北极卫星站，是正式开启卫星产业全球化布局的标志。　传：中国平安 互联网金融稳步推进 买入评级

【事件】

中国平安于 3月20日发布14年年报：公司14年实现归属于母公司股东净利润392.8亿元，同比增长39.5%，对应EPS4.93元;归属于母公司净资产 2895.6亿元，环比年初增长58.5%，对应BPS32.56元。新业务价值219.7亿元，同比上升20.9%;内含价值4588亿元，环比年初增长39.2%。

董事会建议派发股息每股0.50元，并以资本公积金转增股本，每10股转增10股。

【点评】

公司净利润/净资产继续大幅增长，符合我们预期，高于市场预期。1)公司产、寿险业务大幅提升，尽管公司大幅计提减值249亿(去年同期仅为90亿)，但净利润仍然保持近40%的高速增长。寿险/财险/银行/其他的净利润分别同比增长28.4%/50.4%/44.7%/52.7%，利润贡献比例分别为39.7%/22.2%/28.8%/9.3%。2)受益于四季度股票市场大幅上涨，扣除定增和可转债转股影响，净资产仍较年初增长35%，预计增幅远高于同业。

投资环境大幅好转，浮盈超过300亿，为未来业绩释放提供空间。1)平安主动改善投资组合资产配置，固定收益类投资占比由2013的82.2%下降至2014年的79.7%，权益投资占比由10.5%上升至14.1%。2)平安保险资产实现总投资收益为637亿元，较2013年的526亿元增加21.0%，其中计提资产价值损失则由2013年的12.5亿元增加至2014年的88亿，导致总投资收益率为5.1%，低于行业平均。3)公司已由去年年底的61亿浮亏转变为超过300亿浮盈，利好公司未来的利润表现。

新业务价值高速增长，主要得益于代理人数量及产能同时上升：中国平安个人寿险业务实现规模保费2253亿元，同比增长14.4%，其中新业务规模保费533亿元，同比增长20.7%，因此新业务价值同比大幅增长21%，增速远超此前几年。

主要因为：1)交叉销售下公司代理人收入高于同业，因此代理人队伍不断扩张。14年公司代理人数量同比年初大幅上涨14.1%至63.5万，创历史新高;2)代理人产能继续提升5.9%至人均6244元/月/新单保费，显着领先同业。

归功于保证保险较低的赔付率，平安产险综合成本率由97.3%下降至95.3%，超出市场预期。平安产险2014年保费同比增23.8%。其中，来自交驻销售和电销的保费增长24%，渠道贡献43%，对渠道的掌控能力高于同业，最大限度的避免恶性竞争的影响。2014以来，车险竞争加剧，行业已接近承保亏损，平安产险凭借优势险种和业务筛选能力实现了高承保盈利。2015年开始，车险条款费率改革开始实施，预计竞争仍日趋激烈，但平安产险具有渠道优势、成本优势和定价优势，将强者恒强。　　传：普利特 海外并购助力业绩高增长 买入评级

主要内容：

国内改性塑料领军企业。普利特主要从事改性塑料的生产销售，公司产品包括改性聚烯烃类(PP为主)、改性ABS类、塑料合金类等改性塑料产品，公司产品95%以上用于汽车领域，下游直接客户为汽车零部件厂商如延锋伟世通、佛吉亚等，终端客户包括大众、福特、标致雪铁龙、长城、宝马、奔驰等，公司2014年销量约15万吨，国内汽车领域市占率约为5%，公司在改性塑料领域竞争优势明显，2014年获得延锋“最佳供应商”奖项。

原材料价格大幅下降，产品价格微降，2015年净利率同比将翻倍增长。公司上游原料主要为石化产品，包括PP、ABS、PC等，这三种原料成本约占公司产品价格的70%左右，其中PP约占49%，ABS约占14%，PC约占7%，受原油价格下跌影响，PP、ABS价格较2014年均价分别下降约25%、14%，假设公司产品售价不变，则公司毛利率可提升约14个百分点;通常汽车改性塑料企业与下游零部件厂商每年初或年尾议一次价格，根据我们草根调研情况测算，若2015年公司产品价格以下调3%计算，则公司2015年净利率将提升约11个百分点，而2014年公司净利率约为10%，即2015年公司净利率有望翻倍(不考虑并购);目前公司所处的经营环境与2009年相似，2009年公司净利率同比提升约9个百分点，不同的是，2009年油价V型反转，而2015年油价有望在底部波动，这更加有利于公司的经营发展。

海外并购助力公司快速成长。公司2015年2月以现金约4.3亿元完成了对美国WPR及其子公司的并购(对应 WPR14年约9倍PE)，WPR主营是工程塑料尼龙等，下游用于汽车发动机周边相关部件等，客户主要是北美通用、福特、克莱斯勒等，WPR将在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强的协同效应，我们预计公司后续或有进一步的收购以拓展欧洲市场。

调高公司评级至“买入”，目标价 46.00元。普利特是国内领先的改性塑料企业，公司对标国际工程塑料巨头Ticona，未来产品应用将从汽车逐步拓展至医疗、电子等领域;公司海外并购战略积极推进，这将使得公司快速进入新领域和新市场;原材料的大幅下降将使公司盈利能力大幅提升;我们预计公司2014-2016年EPS分别为 0.75、2.00、2.48元，调高公司投资评级至“买入”，6个月目标价46元，对应2015年23倍动态PE.　传：蓝色光标 产业链布局推进 买入评级

投资要点：

蓝色光标发布2014年报，全年实现收入59.8亿，同比增长69%，归属于上市公司股东净利润7.1亿，同比增长63%，基本符合预期;拟每10股转增10股派1.5元。

1)逆经济周期，公司业绩继续稳健增长。14年博杰广告实现净利润2.7亿，去年并表额约1.1亿;WAVS在4-12月并表净利润2430万元;剔除外延并表、蓝色火焰投资收益等影响，估算公司内生增速在25%-30%。其中思恩客在对赌期结束后，业绩再超预期，实现收入17.6亿，净利润7820 万，分别同比增长83%和66%，2)多点布局，数字化转型初见成效。14年公司数字营销收入32.7亿，同比翻番，收入占比达到54.7%，同比提升 9.3个百分点。公司14年多点出击，在大数据、移动互联、电子商务等领域多点布局，其中电子商务实现超过20亿元的在线销售额(仅并表约1个月)，移动营销推出标准化产品“BlueMP”，伴随数字营销业务线逐步成熟，有望成为内生增长新动力。

3)完成人才储备&激励，管理费用大幅增长。公司14年管理费用4.2亿，同比增长80%，主要由于：1)股权激励费用;2)高端人才引进;3)外延并购带来的中介服务费用增长。

4)适当商誉调整，轻装上阵，期待外延并购持续推进。报告期内公司对博杰广告的公允价值&商誉进行重新评估，调增无形资产12.5亿，调减商誉10.6亿，受此影响，虽然公司14年进行一系列并购，期末商誉总额21亿，相比13年的25.4亿降低17%。

发展趋势：公司14个亿的可转债正加速推进中，有望于上半年完成，注入资本活水，且为持续产业链并购打开时间窗口。公司正稳扎稳打地践行战略转型路径，目标开启IMC(智能营股参网销)时代，打造营销IBM;我们认为，凭借蓝标的资本优势及产业地位，加快吸引人才&广告主资源，公司有望弯道超车，实现全面转型升级，进一步带动业绩及估值的双提升。

投资建议：不考虑外延预期，预计15-16年EPS分别为0.96元和1.25元，增速30%，当前股价对应15-16年P/E分别为31X和24X，处于板块低端，目前估值具备安全边际，维持买入评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/licai/13578/