股市杠杆原理_股市过度杠杆化控制至关重要

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经济下滑压力骤然增大，需要货币政策松紧适度向“松”的一面转向。另外，基建投资战略地位提升，地方政府加快财政资金拨付，已经上升到了政绩考核的高度。再加上地方债券置换和债券发行快速扩容，今年分别有1万亿元和6000亿元的规模要上市。 　　而银行是地方债券最主要的买家，客观上需要增加银行投资资金和低利率的银行市场环境。因此，继续固守高存准率已不合时宜，释放低成本存款资金水到渠成，这是降准的第二个驱动因素。老生常谈的“融资贵”迟迟难以破局，这是降准的第三个驱动因素。 　　经济形势座谈会上透露的信息显示，即便2013年以来上下齐动、多措并举，但融资成本也仅下降20-30个基点，考虑到PPI连续37个月负增长，实际承担的成本在上升。如果与去年四季度比，目前的贷款利率水平甚至还有上升。 　　因此倒逼管理层不得不通过大幅度降准，释放低成本存款资金，通过银行信贷渠道将其注入到实体经济。当下处于经济转型与“稳增长”并重的特殊时期，李克强总理考察工行和国开行透露出的信号是，经济“肌体”对于资金“血液”需求之饥渴亟待破解。 　　目前，构建双管齐下的融资体系，即资本市场直接融资与银行信贷间接融资，已经成为金融支持实体经济的“双动脉”。这其中，为传统经济“输血”30多年的国有商业银行体系，在经济向创新驱动的“新常态”转型过程中，很难成为给新经济模式“输血”的主体。 　　但是，在支持基建投资、稳定房地产市场等“稳增长”方面，国有商业银行的角色无人代替得了。在创新驱动、鼓励大众创业和万众创新的新时期，扩容IPO以及推行注册制，壮大直接融资渠道，将成为监管层非常看重的实体经济输血大动脉。 　　也有望改变我国过去企业融资一只脚走路、直接融资跛脚行进的尴尬局面。但是，近期股市狂飚突进，或将给管理层希望看到的“慢牛”、不断“做实”的直接融资体系、注册制后续推出所需良好投资氛围蒙上了阴影。   　　高杠杆是推动本轮股指疯牛般上涨的主要动力，而高杠杆的形式就是“两融”中的融资、伞形私募配资和股权质押。目前，融资余额已经达到1.73万亿元、伞形配资5000亿元、股权质押7000亿元。这其中，来自银行理财资金不少、高位建仓的也不少。 　　股市狂飚和杠杆率的拉升，一方面形成对银行储蓄资金的分流，另一方面推高了资金成本，这与降低实体经济“融资贵”的初衷完全背离。更为重要的是，加剧了二级市场炒作风潮，距离创建直接融资主渠道渐行渐远。   　　因此，在4月17日A股两市创出日成交1.5万亿元的天量后，证监会发布了“两融”监管和限制场外伞形配资的“新规”。但是，证监会随后辟谣排打压股市，紧接着央行4月19日超预期力度降准，一方面，“监管-辟谣-降准”向市场传达了“牛市”前景依旧的信号; 　　另一方面，资金任性入市不受控制和高杠杆带来的系统性风险担忧也被昭然。再加上1个百分点的降准仅在2008年金融危机时发生过，增加了市场对经济前景或无法兑现的忧虑，资金获利回吐是“4.20”沪指大跌1.64%的主要原因。   　　未来一段时间，能否衔接好新旧增长动力是经济工作的主要矛盾，“稳增长”的地位将继续上升。从“1.19”到“4.20”可见，夯实“慢牛”行情的基础比想象的要艰难。短期内，低融资成本环境对“稳增长”无疑最为关键。 　　但是，最近动辄1万亿元以上的两市日成交量，意味着资金不是问题，投向哪里才是问题。今年剩余的三个季度，IPO将继续扩容;1.6万亿元的债券置换和发行将要启动;“3.30”楼市新政后，居民加杠杆已经到来;基建投资所需的财政拨款已提速，亟待信贷投入跟上节奏。 　　所有这一切，都意味着资金需求还会继续膨胀，在实体经济疲软的背景下，控制股市杠杆操作无疑对降低资金成本至关重要。（至诚证券网）   内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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