【上海迪士尼攻略】上海保护迪士尼知识产权 六股人气爆棚

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月26日讯

　　上海迪士尼乐园和度假区将于今年6月正式开园，为加强迪士尼注册商标的保护，营造良好的知识产权保护环境，有关部门已将迪士尼注册商标知识产权列为工作重点，同时为推动类似迪士尼等企业知识产权基础信息的互联互通，上海正探索建立公共服务平台。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　上海将建知识产权服务平台 迪士尼被列为重点

　　上海迪士尼乐园和度假区将于今年6月正式开园，为加强迪士尼注册商标的保护，营造良好的知识产权保护环境，有关部门已将迪士尼注册商标知识产权列为工作重点，同时为推动类似迪士尼等企业知识产权基础信息的互联互通，上海正探索建立公共服务平台。这是昨日从《关于加强知识产权运用和保护支撑科技创新中心建设的实施意见》新闻发布会上获得的信息。

　　据劳动报2月26日消息，实施意见提出，完善知识产权公共信息服务，探索建立集专利、商标、版权等信息和服务于一体的服务平台，推进知识产权改革，探索跨地区知识产权案件异地审理机制，使上海成为亚太地区知识产权申请审查地、知识产权纠纷仲裁与诉讼首选地之一。

　　市知识产权联席会议秘书长、市知识产权局局长吕国强表示，迪士尼的知识产权保护已被列为重点工作，浦东将于3月成立迪士尼知识产权综合执法队伍，包含了公安、文化执法、市场监管、知识产权等。

　　据悉，上海将大力发展知识产权服务业，按照专业化、市场化、国际化原则组建上海知识产权交易中心。完善知识产权公共信息服务，探索建立集专利、商标、版权等信息和服务于一体的服务平台。加强知识产权人才队伍建设，组建上海国际知识产权学院，建设好上海市知识产权人才库，加大知识产权高端人才和各类专业人才的培养。

　　吕国强介绍，上海知识产权法院去年共受理各类知识产权案件1641件，审结1047件。其中，侵权类案件数量最多，共1256件，占总受理案件数量的76%。意见实施后，将加强知识产权司法保护，强化法院知识产权民事、刑事、行政案件“三审合一”审判工作机制，有效遏制反复侵权、群体侵权、恶意侵权行为，剥夺侵权人再犯罪的能力和条件。(中国证券网)

　　锦江股份:并表卢浮酒店规模效应显现,定增融资45亿缓解并购资金压力

　　锦江股份 600754

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-11-05

　　事件:锦江股份(600754.CH/人民币41.60)发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入41.13亿元,同比增长89.96%,归属母公司股东净利润4.64亿元,同比增长36.79%,扣非后归属母公司股东净利润3.26亿元,同比增长98.52%,基本每股收益0.58元/股,同比增长2.56%。第三季度单季度实现营业收入16.23亿元,同比增长103.80%,归属母公司股东净利润1.72亿元,同比增长12.77%。公司业绩变化较大主要是因为公司于2015年2月28日起将卢浮集团纳入财务报表合并范围。

　　点评:

　　1、经济型酒店和食品餐饮业务继续承压,出租率延续下降趋势,并表卢浮酒店开始贡献盈利。公司前三季度实现营收41.13亿元,同比增长89.96%,主要是因为新增卢浮集团2015年3至9月份的营收,分拆后,境内业务实现营收22.16亿元,同比增长2.33%。公司第三季度实现营收16.23亿元,同比增长103.80%。其中卢浮集团实现合并营业收入11,918万欧元(折合人民币8.17亿元);EBITDA为2,749万欧元(折合人民币1.88亿元),归属于母公司所有者的净利润为1,303万欧元(折合人民币8,933万元)。

　　酒店业务:第三季度中国大陆境内实现营收7.20亿元,比上年同期增长0.83%;新增境外营收8.30亿元。第三季度平均客房出租率81.28%,比上年同期减少4.34个百分点;平均房价190.09元,同比增长0.78%;RevPAR为154.51元,同比下降4.33%。2015年第三季度,公司净增开业酒店12家,其中直营酒店3家,加盟酒店9家;

　　净增签约酒店27家,其中直营酒店4家,加盟酒店23家。整体看,今年第三季度延续了五年来出租率持续下滑的趋势,除了中档品牌“锦江都城”出租率上升外,“锦江之星”、“金广快捷”、“百时快捷”等经济型酒店出租率均有所下滑。因此,公司经济型酒店业务仍然承压,内生增长动力较弱。

　　食品及餐饮业务:公司前三季度实现营收1.99亿元,同比下降5.91%,第三季度实现营收7,374万元,同比下降11.16%,主要原因是从事快餐连锁的锦亚餐饮营收的减少所致。联营公司方面,上海吉野家第三季度实现营收1,140万元,同比下降27.85%,上海肯德基第三季度实现营收8.25亿元,同比增长29.71%。公司前三季度食品及餐饮业务的毛利率为51.92%,较上年同期增长1.56个百分点。

　　2、毛利率小幅提升,期间费用随营收同步增长,3季度金融资产减持进度放缓。公司前三季度整体毛利率为91.16%,同比增加1.66个百分点,主要是因为食品及餐饮业务毛利率提升所致,酒店业务毛利率则略有下降。销售费用率增加1.04个百分点,主要是增加2014年11月份收购的深圳市华侨城城市客栈有限公司的销售费用,

　　以及新增直营门店的销售费用。管理费用率增加0.78个百分点,主要新增直营门店的管理费用和收购卢浮集团的中介费。财务费用率增加0.18个百分点,主要是收购卢浮集团后利息支出增加。净利润率同比减少4.34个百分点,主要是因为第三季度公司减持金融资产较少,投资收益也随之大幅减少。

　　3、借持续收购(卢浮+铂涛)打造跨国酒店巨头,定增融资45亿元偿还借款。公司9月18日公告拟收购铂涛集团(七天酒店)81%的股权,交易对价82.7亿元,全部采用现金支付,交易完成后,锦江将合计拥有4,300多家开业酒店,拥有客房42万多间,酒店规模大幅提升,在经济型酒店行业跃居第一位,大幅领先排名第二的如家(已开业2135家),合计会员数将超过1亿,双方的协同效应将体现在会员共享、品牌区域互补、规模效应、引入创新机制上。

　　公司10月31号公告拟进行定增融资45亿元,用于偿还借款,其中:锦江酒店集团(7,600万股)、弘毅投资基金(2,000万股)、国盛投资(1,500万股)、长城资管(1,500万股)、华安资管(1,500万股)、上海国际资管(1,000万股),合计发行1.5亿股,发行价格29.93元/股,发行成功后,公司的资产负债率将显著降低,减少财务支出提升盈利能力。

　　4、维持买入评级:经济型酒店行业整体疲软为公司提供了产业内并购整合的历史机遇,通过收购卢浮和铂涛,公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径逐渐清晰,未来产业链横向整合有望持续,再加上2016年上半年迪斯尼开业对上海周边住宿、

　　餐饮的带动及公司层面激励机制的推出,我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。考虑收购铂涛和本次定增,2015-2017年备考每股收益为0.70、1.08、1.26元,对应当前股价为54、35、30倍,维持买入评级。

　　上海机场:业绩持续增长,迪斯尼锦上添花

　　上海机场 600009

　　研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2016-01-05

　　投资逻辑

　　国际旅客吞吐量同增18.9%,长三角出境游同增47.4%:2015年前三季度,国际旅客吞吐量/国际飞机起降同增18.9%/11.5%。国内航线旅客吞吐量同增21.5%。国内航班飞机起降费用有政策优惠,上海机场国际航班起降比例高,有更高利润率。地处我国出境旅客量最大城市,前三季度长三角地区出境游同增47.4%,国际旅客吞吐量占比39.5%,国际航班需求强劲;

　　高峰小时起降次数提升21.5%,产能富余支撑业务高增长:目前公司旅客吞吐量/飞机起降架次产能利用率为86%/72%,相比国内其他枢纽机场仍有较大利用空间,产能未饱和。今年四跑道投入运行后高峰小时起降数从74架次高峰小时容量标准提升至90架次,提升幅度超过20%。投资改建T1航站楼也将进一步扩大商业面积,未来高峰起降容量标准仍有较大提升空间;

　　净利润预计同比增长16.9%,非航业务有进一步提升空间:2015年前三季度旅客吞吐总量/飞机起降总次数/货邮吞吐总量同增17.1%/12.5%/3.6%。公司实现营业收入47.20亿元,同增10.5%;归属上市股东的净利润19.24亿元,同增21.9%,对应每股收益1.00元。现金流充裕,足以覆盖在建工程投资。T1改造完工后,餐饮、商业服务设施全面升级,增加旅客休息区域、餐饮、商业等设施,免税商店数量和面积增加,有望加速非航收入增长;

　　迪士尼提振,机场客货运锦上添花:上海迪斯尼的开通时间为2016年6月份,初始阶段为提升旅客体检,会严格控制人数,初始游客在800万人/年。迪斯尼三期工程见完后,客流稳定后,预计达到5000万人/年,这将大幅提升公司收入与盈利。

　　投资建议

　　我们认为出境游和国内游的需求具有可持续性,看好与迪士尼开园相关的上市公司,建议增持上海机场。

　　估值

　　公司2015/2016/2017年EPS预测1.27/1.53/1.79元,当前股价对应PE为22/19/16倍。考虑到公司业绩稳定,迪斯尼对公司客流带来长期提振,给予公司“买入”评级,目标价38元。

　　风险

　　外部经济不确定性(如宏观经济下行)导致旅客需求不达预期;机场飞行区运行管理难度有所增加;出境游增长、迪斯尼拉动不达预期。

　　吉祥航空:Q3毛利率业内最高,高送转短期利好

　　吉祥航空 603885

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-11-05

　　报告要点

　　事件描述

　　吉祥航空公布2015年三季报,前三季度实现营业收入62.63亿元,同比增加22.98%;归属母公司净利润为9.72亿元,同比增加122.51%。

　　其中,三季度实现营业收入24.21亿元,同比增长27.32%;归属母公司净利润为4.55亿元,同比增加88.12%。同时,公司拟以资本公积向全体股东每10股转增10股,同时每10股派发现金红利6元(含税)。

　　事件评论

　　运力高速扩张期,三季度客座率下滑。公司今年高速扩张,加上子公司九元,公司总机队规模较去年增长50%。前三季度,公司可用座公里同比增长35%,客座率同比提升2.21个百分点至86.2%。三季度,国内、国际航线可用座公里均同比增长50%以上,由于运力增速较快,客座率由上半年同比提升6.95个百分点转为同比下降4.71个百分点。

　　Q3毛利率为上市航空公司最高,单位收益有所下降。受益油价、旺季需求旺盛,公司三季度毛利率同比提升6.14个百分点至33.81%,高于其他上市航空公司。另一方面,三季度运输周转量单位收益同比下降11.78%,略高于上半年10.15%的降幅。整体上来看,旅客周转量快速放量所带来的正效应大过供需边际恶化的负效应,最终三季度净利润同比增长88.12%。公司汇率敏感性保持在低位水平,三季度财务费用仅为1.14亿。

　　上调至“买入”评级。考虑到:1)公司拟每10股送6元现金股利,2)公司处于快速扩张期,3)明年迪斯尼效应的业绩弹性最大,4)公司汇率敏感性较低。预计公司15-17年的EPS(未考虑增发和高送转)为2.07元、2.85元和3.35元,上调至“买入”评级。

　　豫园商城:黄金珠宝主业夯实,看好商旅外延前景

　　豫园商城 600655

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2015-11-25

　　报告要点

　　事件描述

　　公司2015年11月11日公告拟以9.46亿元收购日本北海道滑雪旅游资产,2015年年底沈阳豫珑城项目将开业,豫泰确诚项目动迁进展顺利,商旅项目全面起航,在此时点我们发布公司跟踪报告。

　　事件评论

　　豫园为内核、黄金珠宝为业务基石、商旅外延启动有望添成长动力。豫园商城业务涵盖黄金珠宝、餐饮、医药、百货、食品、工艺服务、旅游、投资等。公司起源于豫园商城,依托豫园深厚的文化底蕴基础,成功在黄金珠宝、餐饮、旅游等业务领域形成全国知名品牌,其中黄金珠宝凭借“老庙黄金”和“亚一金店”两大品牌以自营、加盟、经销等方式进行全国性布局,拥有门店1808家

　　,成为全国第三大黄金珠宝商,黄金珠宝业务占公司收入比超过90%。业绩贡献上,近四年公司黄金珠宝及权益投资业务净利润加总占公司利润比重达到80-90%。在目前时点,我们认为,伴随豫龙城项目开业、豫泰确诚项目落地、日本北海道滑雪项目引入,公司在商旅领域的业务空间将打开。

　　黄金主业优势持续,依托集团优势资源,商旅领域布局加码。在黄金珠宝领域,公司围绕品牌、产品结构、区域发展及产业链整合进行优化:品牌方面,整合老庙、亚一品牌统一管理、差异化运营;产品结构方面,提升高毛利的珠宝、镶嵌类产品的销售比重;

　　区域发展上,通过开设分公司强化西南地区运营实力,四川等地收入快速增长;产业链整合上,针对国内黄金珠宝产业链各环节信息封闭、需求难把握、产品同质严重等盲点进行综合信息化和功能支持平台的搭建,黄金主业继续保持优势地位。

　　在商旅方面,作为复星集团“快乐时尚”重要板块,依托集团投资资源优势,共同组建商旅文投资基金,协作进行项目开发,豫珑城年底开业、日本滑雪旅游优质资产拟纳入,商旅板块实力有望显著提升。

　　投资建议:黄金主业夯实,商旅外延起航,迪士尼短期催化,首次覆盖给予“增持”评级。公司以豫园为内核,覆盖餐饮、商业、旅游等休闲娱乐业态,黄金珠宝业务已为行业前三甲,依托集团资源优势共同协作,商旅外延加速,业务前景广阔。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.66元和0.79元,对应PE分别为27倍和25倍,考虑2016年春季迪士尼开园带来新增客流以及主题专营店的开业,豫园内圈产业将迎来快速增长,首次覆盖给予“增持”评级。

　　美盛文化:基于内容、平台、变现,投资实现文化产业链的布局

　　美盛文化 002699

　　研究机构：海通证券 分析师：焦娟,唐苓 撰写日期：2016-01-19

　　投资要点:

　　公司以代工起家,主要生产、销售动漫服饰产品,是典型的内容型企业;目前通过自有IP创作,积极打造资源型企业,未来将整合内容与资源,形成产业链;远景则是拉动产业自我更替进化,建立稳健的IP产业帝国。在IP发现与变现方面,公司过去是与迪士尼合作,被授权IP,

　　通过衍生品的代工生产变现;现在是自主研发创造IP,如美盛动漫出品的《星学院》、酷米网站、漫画人,通过多元化渠道变现(游戏、悠窝窝电商网站等);未来则是孵化IP(产业基金打造园区孵化模式),通过广告、泛娱乐等开放形式变现。

　　大动漫产业的价值创造核心是IP创意和营销,泛娱乐是IP变现的主要方式。1)通过跨界运作,互联网巨头企业纷纷布局游戏、影视、文学、戏剧、音乐和动漫等泛文化产业,采购知名IP版权的同时,加快培育自主原创IP。其中,由于动漫IP除了文学属性外,另涵盖了角色、环境、道具、声音设计等在内的视听元素,相对综合性更强,使其在衍生开发方面具备相对优势,因此也成为厂商涉足文化领域、寻求产业升级的优选入口,受到较高的市场关注。

　　2)在大动漫产业链上,动漫本身的制作发行传播是价值链上游,为处于下游的后续变现环节提供了原创内容资源和价值驱动。在变现端,泛娱乐实现了基于多个内容领域打造明星IP的粉丝经济,即IP作为核心创意元素,可以此概念为基点,衍生到电影、游戏、音像、动漫、玩具、出版等邻域,形成相互支撑、互动发展的内容版权体系,从而最大化地实现其商业价值。

　　公司作为最纯正的迪士尼标的,迪士尼开园将有望带动公司加工业务订单增长,同时在刺激国内动漫衍生品消费热情的氛围下,对美盛自有品牌的衍生品推广,预计也将发挥强有力的推动作用,16年利润有望超预期。公司通过打造动漫产业链,

　　一方面提升产品附加值,以实现衍生品的高附加值变现;另一方面通过产业链的横向、纵向延伸,扩大业务涵盖领域,基于内容、平台、变现三端,投资实现文化产业集群的打造,由内容型企业,向资源型、产业型、生态美盛发展。

　　我们预计2015-2017年实现归属于母公司净利润分别为1.56亿、2.67亿、4.14亿元,同增60.12%、71.65%、55.05%,对应EPS分别为0.35、0.60、0.93元/股。考虑到动漫、游戏及影视业务进入业绩贡献期,收购项目有望明显增厚公司利润,目前此块业务估值提升空间较大;

　　公司2015—17年净利复合增长率达到63%,并且具有规模优势、行业景气、业务扩展规划符合产业链发展方向等优势,给予一定估值溢价。考虑到相关可比公司16年PE区间在30x-118x区间,给予公司2016年80xPE,目标价47.88元评级。

　　风险提示。品牌形象授权终止;汇率风险,对外投资项目资源未能充分有效整合或业绩低于预期;IP形象与变现渠道对接不顺等。

　　百联股份:营收微降,国企改革稳步推进,多方发力提速经营转型

　　百联股份 600827

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-11-02

　　营收同比下滑5.09%。1-9月公司实现营业收入363.50亿,同比减少5.09%;实现归母净利润11.76亿元,同比增加33.85%,EPS0.68元。其中Q3营业收入109.58亿,同比减少6.42%;Q3归母净利润0.73亿,同比减少48.02%。归母净利润大幅增长主要系15Q1出售好美家90%股权致投资收益大幅增长3.75亿元所致,Q3净利下滑或受联华超市业绩拖累。

　　百货业态表现不佳,奥莱营收增速稳定、毛利率13.18%。门店方面,报告期内新增一家奥特莱斯,建面12.2万方,超市新开13家(经营面积合计3763平方),关闭21家(经营面积合计6003平方),综合百货、购物中心无门店变动。

　　分业态收入,综合百货60.08亿,同比减少10.77%,毛利率25.28%,同比增长0.35个百分点;奥特莱斯32.49亿,同比增长13.18%,毛利率14.88%,基本持平。公司15年12月拟开业一家超市(经营面积285方),16年开业一家购物中心(建面13.7万方)。

　　净利率增加0.74个百分点,期间费用率小幅增长。报告期内公司毛利率22.38%,同比增加0.38个百分点。期间费用率为18.40%,同比增加0.44个百分点,主要系人工、办公费用刚性增长所致;其中销售费用率为14.82%,同比增加0.18个百分点;管理费用率为4.28%,同比增加0.4个百分点;财务费用率为-0.70%,同比减少0.14个百分点,主要系银行借款及短期融资券同比减少所致;公司净利率为3.49%,同比增加0.74个百分点。

　　国企改革稳步推进,发力提速经营转型。第一,资产注入+引入战投落实国企改革:公司作为上海国企改革排头兵,此前公告定增方案拟引入战投并获集团资产注入(尚待中国证监会核准后实施)。a.优质资产注入增厚业绩:百联集团拟以百联中环+崇明购物中心51%股权作对价注资上市公司将整合优质资产、增强盈利能力;

　　b.引入雄厚战投,尝试外延扩张:借助国开金融、上海并购基金等战投背景完善治理机制,尝试外延式扩张;第二,多方发力,积极推动经营转型:a.拓展奥莱业态;b.联手王府井、香港利丰整合产品供应链,推进自营品牌开发;c.扩大品牌蓄水池,丰富经营业态:联合上影开设“上海百联影城”,同时发展进口食品、礼品公司业务。

　　上调盈利预测,维持买入-A评级。未来收益奥莱等新兴业态对公司营收及毛利率的带动,我们上调公司15-17年EPS至0.91元、0.93元、0.95元,对应PE分别为22倍、22倍、21倍,维持买入-A评级。

　　风险提示:整体消费环境不佳,重组进程低于预期

本文来源：http://www.joewu.cn/licai/51440/