大湾区发展纲要|大数据发展纲要出炉 14只个股围猎全攻略

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  　　2、应收账款增加导致资产减值损失同比减少了282万元。   　　4G建设维持高景气，支撑公司主营业务快速发展：我们认为，公司主营业务在2015年将继续快速增长，具体说来：   　　1、2015年公司在广东地区4G项目招标中屡次获得领先份额，累计金额达9.58亿元，为公司全年收入高增长奠定基础;   　　2、公司凭借产品+服务模式，成功将业务由广东省扩展至湖南、山东、浙江等省份，后续有望在全国范围内参与运营商和铁塔公司的网络建设及运维工作;3、随着中国移动进入4G建设中后期，通信网络工程、维护和优化等业务需求将大幅上升。此外，2015年中国联通和中国电信的4G网络建设全面启动，后续公司将继续加大中国联通和中国电信市场拓展力度，以确保公司长期可持续发展。   　　新业务加速拓展，铸就公司长期成长动力：公司发挥无线技术与工程经验优势，加速开拓智慧医疗、智慧旅游、大数据等智慧运营业务。2015年3月24日设立全资子公司宜通新华，开展广西新媒体渠道、内容和线上产品的运营和营销推广业务，3月28日，广西智慧医疗联播网正式启用，截止2015年3月底，广西智慧医疗项目在广西335家医院安装智能终端1275台，其中200家医院千台智能终端正式启用。   　　此外，公司积极研发信令挖掘技术和DPI业务识别技术。2015年3月20日，公司对曼拓信息进行增资以获得其51%股权，专业从事大数据产品的研发、销售。   　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.32元、0.42元、0.53元，重申对公司“推荐”评级。   　　亨通光电年报点评：内生动力充足，外延增长可期   　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：丁思德日期：2015-05-04   　　一、2014年公司业绩保持增长，收入同比增加22%，净利润同比增加18% .   　　公司深耕线缆业务，并且在光通信方面拥有光棒、光纤、光缆一体化的纵向产业链。截至2014年末，公司总资产123.88亿，净资产40.94亿。2014年公司实现营业总收入105亿元，同比增长21.89%，主要得益于对销售渠道的积极拓展;实现营业利润3.68亿元，同比增长20.96%;实现归属上市公司股东的净利润3.44亿元，同比增长18.25%;实现每股收益0.83元。营运能力方面，2014年公司存货周转率为3.51次，处于同行业中较高水平;应收账款周转率为4.08次，回款能力良好。   　　公司主营业务分为四大板块，光通信板块主要产品为光缆;电力传输板块主要产品包括中低压、高压、超高压、海底电缆及特种导线等;材料板块主要产品为铜铝杆;铜缆通信板块产品主要为数据电缆、铁路电缆、汽车线缆。   　　从细分业务数据来看，公司2014年光通信业务收入40.78亿元，同比增加15%，属于公司竞争力最强的业务，近四年来毛利率稳定在30%左右;电力传输业务收入31.30亿元，同比增加40%，近四年来板块毛利率在15%左右小幅波动;线缆材料业务收入为18.99亿元，同比增加8%，由于铜铝杆加工业竞争激烈，公司议价能力较强的下游客户为改善经营大幅度压缩成本，导致2013年后业务毛利率大幅下滑;铜缆通信业务收入为12.23亿元，同比增加26%，毛利率为14%，同比小幅下滑。   　　我们选取另外三家在A股上市的通信线缆公司与亨通光电做比较，分别是中天科技、通鼎互联、特发信息。2013年，公司毛利率为20.13%，处于行业正常水平，低于通鼎互联和中天科技的23.61%、21.31%，高于特发信息的18.92%;公司期间费用率为16.13%，显著高于同行业水平，主要是由于公司69%的资产负债率在四家公司中最高，导致财务费用支出较大，另外公司管理费用相对较高，有进一步压缩的空间。   　　中天科技和特发信息尚未披露2014年年报，从2014年已有的财务数据上来看，公司与通鼎互联的毛利率和ROE有小幅度下滑，主要原因行业内的竞争更加激烈，但4G大规模建设等利好因素使市场对通信线缆的需求增加，公司的收入和净利润继续保持增长。   　　二、内生动力充足，4G网络大规模建设、“宽带中国”、“一带一路”三轮驱动主营业务增长 .   　　随着4G建设进入高峰期，三大运营商资本支出呈上升态势，近十年年化复合增长率为10%。2014年三大运营商资本支出3753亿元，同比增加11%。2008年-2013年通信用室外光缆销量呈稳步上升态势，2013年达到0.85亿芯千米，同比增长25%。   　　移动蜂窝网络和宽带接入网的信号最终都要通过固网进行传输，随着移动互联网流量的爆发式增长，对传输带宽要求也越来越高。2014年中国移动集采了6000万芯公里光缆用于LTE网络，预计在2015年中国电信和中国联通为保持市场竞争力，也将增加对光缆的资本开支，以迅速扩张其FDD网络，公司光通信板块业务有望因此受益。   　　2013年8月，国务院发布《国务院关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知》，宽带中国正式上升为国家战略。2014年12月，工信部出台《关于向民间资本开放宽带接入市场的通告》，鼓励民间资本进入宽带接入市场以促进宽带网络发展。2015年2月，工信部全面部署实施“宽带中国”2015专项行动，制定了具体的宽带发展目标，包括新建4G基站60万、新增4G用户超过2亿、新增光纤到户宽带用户4000万户、使用8Mbps及以上接入速率的宽带用户占比达到55%。   　　“十二五”期间，我国电信业总体投资规模将达到2万亿元。其中将有80%的投资用于宽带建设，宽带投资规模将达到1.6万亿元。我们认为宽带中国战略的持续推进将为公司打开一个巨大的市场空间，公司业务面临历史性的发展机遇。   　　随着“一带一路”战略的持续推进和亚投行的设立，公司光缆和电力线缆、铁路电缆的市场空间广阔。2015年3月28日，国家发展改革委、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，其中共同推进跨境光缆、跨境电力与输电通道建设，洲际海底光缆项目等规划将为公司光通信、电力传输及海缆业务带来巨大的市场机遇，公司有望借助国家“一带一路”战略契机，进入新兴发展中国家的市场。   　　三、外延增长可期，传统业务系统集成能力增强，新业务向移动互联网拓展 .   　　公司在2015年初以4.02亿元收购电信国脉41%的股权，提高系统集成业务的能力，收入来源主要依靠单一产品的局面有望扭转。电信国脉是国内专业的通信技术服务商，拥有通信工程施工总承包一级和通信信息网络系统集成甲级两项最高等级资质，公司有望通过收购从单一的硬件提供商逐渐转型为系统集成服务提供商，从而大幅度提升公司的竞争力。   　　2015年1月，公司以4.32亿元收购挖金客信息100%股权，切入增长迅速的互联网市场。挖金客主要从事移动互联娱乐产品的推广发行、互联网营销服务，向手机游戏、手机阅读、手机动漫、手机音乐等产品内容提供商提供支付通道。挖金客通过自营的手游媒体“斑马网”及“限时免费大师”APP进行广告宣传。公司通过收购挖金客介入移动互联网行业，有望找到新的利润增长点。   　　四、盈利预测 .   　　我们假设“宽带中国”、“一带一路”战略不断成功推进，公司积极研发新技术并拓展市场份额，预计2015-2017年公司每股收益分别为1.03元、1.32元和1.61元，以2015年4月22日收盘价26.20元计算，对应的动态市盈率分别为25倍、20倍和16倍。我们给予公司2015年预测EPS以28倍估值，半年内目标价位28.84元，给予公司“增持”评级。   　　五、风险提示 .   　　(1)国际局势发生突变的风险，“一带一路”等战略推进如受到不利国际形势的阻碍，中国庞大的线缆产能将难以得到释放;   　　(2)通信线缆业务受到同行业对手挤压，毛利率大幅度下滑的风险;   　　(3)新业务拓展不及预期的风险。   　　盛洋科技：射频电缆内资主要厂商，着力数据电缆产能扩张   　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：牛品，房青日期：2015-04-15   　　公司是国内主营射频电缆业务的龙头企业，产品广泛应用于有线电视、卫星电视、固定网络等领域，远销欧洲和北美市场。射频电缆具有较高的技术壁垒和工艺要求，行业需求持续增长。本次募投项目着力优化公司产品结构，提升公司核心竞争力。项目达产后将有利于公司市场份额提升。   　　射频电缆内资主要厂商。公司主营射频电缆业务，主要产品包括同轴电缆、数据电缆、高频头。2014年度，公司75欧姆同轴电缆营业收入占主营业务比重超过66%。2012-2014年，公司75欧姆同轴电缆市场份额处内资企业第二位，全球市占率约2%。   　　外销表现靓丽，客户多为国际大型企业。公司产品运用于有线电视、卫星电视、固定网络等信号传输系统。外销收入占主营业务收入比重超过78%，主要销往欧洲、北美等发达国家市场，拥有DTV、DISH、百通、等大型优质客户。   　　2014年，公司在同轴电缆出口企业排名中位列第7，北美市场的销售收入占公司出口收入的58.23%。 内资企业风头正劲。根据光电线缆分会的研究报告，在75欧姆同轴电缆行业，2010-2014年，康普、百通、TFC 三大外资厂商全球市场份额合计约为25%左右。公司2014年市占率为2.09%。目前国内包括公司、万马特种等在内的企业正不断发展，扩大市场份额，预计公司未来市场份额或有一定程度的提升。   　　射频电缆向高频化发展，行业需求持续增长。射频电缆较普通电缆有更高的技术壁垒和工艺要求。全球射频电缆正向着高频化、低损耗、一致性、抗干扰方向发展。随着三网融合、广播电视数字化和高清化的推进，有线电视和卫星电视用户持续增长，将全方位带动射频电缆，尤其高频同轴电缆的需求。根据测算，到2018年，全球75欧姆同轴电缆的市场容量达2047万公里，国内同轴电缆需求达721万公里。   　　募投项目扩充产能。公司本次募投项目包括：千兆/万兆以太网6A及7类数据线缆生产线项目、补充流动资金，总投资合计3.055亿元，4年达产。达产后预计每年新增营业收入3.27亿元、税后净利润5639万元。 公司股票合理价值区间为10.95-14.60元。我们预计公司2015-2016年归母净利润增速达21.74%、20.75%，每股收益0.73元、0.88元。给予公司2015年15-20X，对应合理价格区间10.95-14.60元。建议“谨慎申购”。 公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期，市场竞争风险。   　　大唐电信公司深度报告：芯片王者归来，移动互联异军突起   　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：冯达日期：2015-04-20   　　投资要点：   　　内生外延双驱动，打造?芯-端-云?的核心竞争力，其中集成电路和移动互联网业务尤其值得期待，国家信息安全政策长期利好;   　　报告摘要：   　　国家信息安全力促政策支持，集成电路版块高增速可持续。芯片产业是整个信息产业的核心部件和基石，芯片高度依赖进口严重威胁国家安全，14年以来我国出台一系列政策促进自主芯片产业。芯片行业进入壁垒高，行业龙头最先受益政策支持。大唐电信实力雄厚，执国内芯片行业之牛耳，央企背景必然最先受益政策支持。伴随我国电子信息发展的大背景，集成电路板块高增速可持续。   　　高端五模芯片实现放量应用，军工芯片市场独占鳌头。近期搭载联芯LC1860的红米2A手机发布，市场反应良好，随着联芯科技的4G芯片放量生产，公司手机芯片业务高增速无忧。通信安全作为国防信息安全建设的关键环节，技术过硬、政治清白、兼具核心零部件和整机生产的企业为最大受益人。公司作为通过国际认证的企业受益金融IC卡芯片国产化;智能手表芯片与下游互联网巨头360合作，未来有望大展拳脚;大唐电信还与恩智浦成立合作公司，填补了我国汽车电子芯片领域的空白，再添利润增长点。   　　内生外延双轮驱动，移动互联网布局渐完善。公司2014年完成对要玩娱乐的收购，要玩娱乐的页游业务保持稳定增长，在手游方面，要玩娱乐重视自主研发，扩大手游发行业务，近期接连推出多款广受欢迎的手游产品，要玩业绩有望超承诺。公司打造的新华瑞德资源型移动互联网平台，近期在教育和妇幼保健上也是多有突破，公司在移动互联网领域的战略布局在不断完善。   　　首次给予?买入?评级，给予目标价39元。预测2015-2017年净利润为3.66/4.91/6.31亿元，EPS为0.42/0.56/0.72元。   　　东方国信：四大领域布局厚积薄发、领跑“大数据+N”新时代   　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘雪峰，康健日期：2015-05-19   　　专注BI应用软件，业绩持续稳定增长   　　公司是国内领先的BI应用软件提供商，依托在电信行业商业智能领域的技术和产品积累，积极向金融、能源、冶金、电力、交通、零售和政府等领域拓展，推出完整的符合其他行业的产品解决方案，近年来一直持续高速增长，2008-2014年营收CAGR达52.24%，净利润CAGR达47.56%。   　　外延式并购战略定位电信、金融、工业互联网与政府四大方向   　　公司通过外延式发展战略并积极推进实现公司的加速发展;2013年收购北科亿力与科瑞明分别从事冶金工业和金融行业应用软件开发业务，有助于公司向工业和金融行业软件市场推广商业智能业务;2014年收购屹通信息，主要为银行金融机构提供专业的移动互联网金融、金融大数据等系统的解决方案和实施服务，进一步布局对BI需求强烈的金融行业。2015年，收购Cotopaxi，主要提供工业能源数据分析与管理平台、过程优化平台及与咨询服务解决方案，涉及工业互联网、工业智能领域。   　　逐步转变盈利模式，大数据运营业务前景可观   　　公司战略布局电信、金融、工业、政府军队四大方向，挖掘大数据运营能力，构成基本的业务结构和跨界延伸，形成了数据应用闭环。公司2014年收购屹通信息后获得其移动端2500万用户，以及与之合作运营的中国电信的3亿用户，数据增值运营业务的市场规模非常可观。公司的盈利模式将由项目型转变为运营型，数据运营主要模式包括DSP、征信、保险反欺诈识别、反恐、互联网微信平台的二次开发、衍生到LBS定位增值服务等。   　　15-17年业绩分别为0.45元/股、0.61元/股、0.81元/股   　　预计公司15~17年PES分别为0.45、0.61、0.81元，分别对应86倍、63倍、47倍PE。考虑到公司核心的电信行业BI业务依然颇具增长空间，以及公司通过外延并购的方式积极向非电信扩张，维持“买入”评级。   　　风险提示   　　持续的收购会带来公司治理和团队之间利益平衡的挑战;BI业务的产品化亟待提高;人员成本上升的压力长期存在;后续收购的不确定性。   　　积成电子：电改电气新时代系列报告15-稀缺的能源互联网大数据平台   　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：洪荣华，谷琦彬日期：2015-05-18   　　投资要点：   　　上调目标价，增持。我们维持2015/16年0.60/0.79元的EPS预测，考虑到能源互联网大数据平台的稀缺性及未来流量变现的可能性，我们给予2015年高于可比公司平均估值的80倍PE，上调目标价至48元(原为27元)，增持。未来催化剂或包括：国家级能源大数据平台上线、能源互联网布局进一步深入、国防装备项目持续落地。   　　稀缺的能源互联网大数据平台，探索创新商业模式。公司的核心竞争力体现在技术、客户积累和海量数据三方面，公司对网络通讯、自动化等技术理解深厚，承建的国家发改委“万家企业节能低碳行动”能源利用监测系统，已覆盖了16000家重点用能企业。公司与中国移动、联想集团一起建设全国智慧能源公共服务云平台的山东试点，将探索海量能源大数据的应用模式，投资山东城联一卡通有助于涉足支付环节，投资1亿元设立能源互联网子公司将继续完善闭环布局。   　　成功开拓自动化应用市场，国防装备开启新增长点。公司将电网自动化技术成功拓展到燃气、水务、热力等其他下游市场，另外大力开拓国防装备信息化市场，和北京久远全面战略合作，拟设立15亿元产业并购基金，目前从事3D打印的宁波力拓超微材料项目已落地。   　　风险提示：电改或造成短期行业投资波动，下游电网外市场开拓缓慢。   　　恒宝股份：华丽转型商户服务领域，大数据布局蓄势待发   　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：董瑞斌，陈平日期：2015-05-15   　　投资要点：   　　事件：公司2015年5月14日公告   　　(1)非公开发行0.69亿股，募集资金12亿元，用于中小微商户服务系统建设、mPOS系统开发等;   　　(2)公司以1.53亿元收购深圳一卡易公司51%股权，标的公司主营商家会员管理系统软件开发。   　　小微商户是明显的长尾市场，有望成为下一片蓝海。   　　(1)市场特点：商户基数庞大，市场高度分散，整体价值量大;   　　(2)商户特点：经营规模小，生命周期短，管理不完善;   　　(3)市场风险：商户持续经营风险，信息不对称导致的信用风险。   　　支付是打开小微商户市场的最佳入口。   　　(1)小微商户有四大核心需求：支付、管理、营销、借贷有待满足，围绕此类需求衍生出众多的增值服务;   　　(2)增值服务的基础：增值服务的对象必然是有选择性的，而选择的依据是支付产生的交易数据，目的是消除信息不对称;   　　(3)交易数据的来源：完整的交易数据包括支付金额、商品信息、会员消费信息等，商户ERP系统服务商是最佳的数据提供方。   　　mPOS:专为小微商户定制的支付入口。   　　(1)传统支付的特点：支付是刚需，但由于可替代性太强，用户黏性弱;   　　(2)mPOS本身便宜便携适合小微商户，同时功能上支付融合各类增值服务增强用户黏性。   　　产业链投资机会：精准营销、商户管理、小额借贷，其余环节较难介入。   　　恒宝转型方向：小微商户服务，大数据分析。   　　(1)恒宝的卡位：mPOS生产商，商家ERP系统开发商，大数据运营商;   　　(2)转型步骤：1年内mPOS及ERP系统开发完善、获资格认证;3年内将mPOS及配套系统推广至百万级商户，构建商户服务网络;积累足够用户数据后，并购大数据处理公司，全面进入金融和商业服务领域;   　　(3)盈利模式：mPOS销售+ERP系统服务+大数据处理。   　　恒宝转型空间：短期内业绩影响较小，长期内优化业务结构。   　　(1)转型优势：客户资源丰富、技术储备雄厚、团队执行力强;   　　(2)小微商户市场依然处于发展初期，公司短期目标是构建完整的商户服务圈而非盈利;   　　(3)商户数的增长带来海量数据，长期内公司将借助大数据服务全面进入互联网金融领域，优化业务结构。   　　盈利预测与估值定价。我们预计公司2015-2017年销售收入分别为23.57/30.69/38.62亿元，对应的净利润分别为4.43/5.65/6.93亿元，对应的EPS分别为0.62/0.79/0.97元。公司主业增长稳健，转型加速推进，综合给予公司2016年50倍PE估值，上调12个月目标价至39.5元，维持“买入”评级。   　　风险因素。商户数推广不及预期。   　　初灵信息：一季度亏损非常态，看好公司发展   　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王凤华，虞瑞捷日期：2015-04-14   　　公司今年一季度实现收入6080 万元，同比增长72%，实现归属上市公司净利润-354 万元，对应eps-0.04 元。业绩未达预期主要系博瑞得从事的业务主要为向运营商提供信息数据处理与应用等相关产品，根据行业特点，运营商对业务项目验收存在统一安排或延迟验收等情形，从而导致业绩出现亏损。同时，子公司杭州博科思成本有所上升。近日， 子公司博瑞得创始人，公司二股东雷果近日质押公司股份150 万股， 占其总持股数849 万股的17.7%，占公司总股本的1.55%。   　　避免被通道化，电信运营商向大数据转型。新一代通信网、互联网、物联网、社会化网络和社会化媒体的发展，不断推动电信运营商的经营模式从传统的“话音经营”向“流量经营”转变，并产生大量的信令数据。通过采集分析信令数据，充分挖掘其中包含的潜在信息，并提供增值服务，正成为运营商新的业务增长点，中国电信和中国联通正以此为集团第一战略进行推进。   　　博瑞得以信令监测为主业，成功卡位三大运营商。通信网络(以移动互联网为主)的数据采集(信令监测)为目的的数据分析软件研发、通信网络数据监测、网络优化、相关增值业务及其拓展应用业务。博瑞得的客户主要包括国内三大电信运营商，已于中国联通23 省，中国电信9 省和中国移动4 省开展业务。   　　盈利预测和评级： 我们预计公司15,16 年EPS 分别为0.76 和0.85 元，维持买入评级。   　　三维通信：网优回暖驱动业绩持续同比改善，新业务拓展奠定公司长期成长基石   　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：胡路日期：2015-04-30   　　报告要点   　　事件描述   　　三维通信发布2014年报和2015一季报。2014年报显示，公司2014年全年实现营业收入9.05亿元，同比增长14.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1393万元，同比增长110.31%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-49万元，同比增长99.67%。2014年公司全面摊薄EPS为0.03元。   　　2015一季报显示，公司2015年第一季度实现营业收入1.42亿元，同比增长8.46%;实现归属于上市公司股东的净利润-1518万元，同比增长42.61%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-1812万元，同比增长34.80%。   　　事件评论   　　收入实现快速增长，业绩持续同比改善：2014年，公司营收快速增长的主要原因在于，中国移动加大了无线网络优化投资力度，拉动公司主营无线网络优化覆盖设备及服务业务收入同比增长了11.71%。   　　净利润扭亏为盈的主要原因在于，收入快速增长的同时，公司加强了成本费用管控力度，致使整体毛利率同比提升了4.38个百分点，期间费用率同比下降了9.13个百分点。2015年第一季度，无线网络优化行业处于全年业务淡季，然而，公司营收依然平稳增长，业绩表现亦同比改善。可以预见，随着运营商无线网络优化持续展开，公司全年业绩将实现高速增长。   　　4G驱动网优维持三年以上行业高景气，确保公司主营业务高速增长：我们重申，中国4G建设将会催生较3G更大的无线网优市场需求，支撑无线网优行业维持三年以上高景气，确保公司主营业务维持高速增长。此外，公司在巩固国内市场的同时，继续加大海外市场的拓展力度。2014年10月，公司成立香港子公司Zenic8Limited，旨在拓展北美、欧洲、日本、东南亚等海外市场，公司凭借iDAS产品强劲竞争实力，获得大量海外订单，为公司全年业绩增长提供强劲支撑。   　　持续拓展新业务，打造公司长期成长动力：公司在立足无线网优业务的基础上，积极拓展行业信息化应用，呈现出良好的发展态势。2015年4月，公司拟使用自有资金3000万元，与赛伯乐浙江及其他认购人共同设立众创投资基金，以丰富自身资本运作经验。可以预见，后续公司有望采取资本运作的方式，在巩固自身网优行业龙头地位的同时，实现新业务扩张。   　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.29元、0.37元、0.46元，重申对公司“推荐”评级   　　美亚柏科：传统行业稳步快速增长，打造基于大数据平台的大安全新市场   　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：彭勇日期：2015-05-12   　　公司经营战略转型，围绕互联网大安全框架，以服务+平台运营思路，积极寻找外延合作打开新市场空间。公司在新领域基于超算中心构建大平台上的大安全战略，打造社会诚信生态链，拥有巨大的市场空间。我们将目标价格上调至100.00元，维持买入评级。   　　支撑评级的要点   　　公司未来经营战略规划转变。公司经营战略转型，以国家信息大安全为框架，提供大信息安全解决方案。   　　1)计算机安全向互联网大安全转型;   　　2)电子数据取证向大数据分析转型;   　　3)产品单一销售向平台运营转型;   　　4)业务拓展向以服务带来业务增长转型;   　　5)积极通过外延进行互补发展新市场。   　　公司传统市场支撑100亿估值。电子取证市场稳步快速增长，空间难遇天花板：   　　1)行业横向拓展，2015年重点看刑侦&检察院&工商;   　　2)纵向渠道下沉，我们预计还有12亿的新市场空间;   　　3)新产品形态出现，如iWatch/GoogleGlass等新产品出现;   　　4)存量替代市场保持公司持续稳定收入;   　　5)国际市场拓展加快。   　　公司新兴市场创造新的200亿+估值。三驾马车加速公司在新市场布局：   　　1)食品安全领域：合作成立进出口食品溯源方案公司，估值150亿;   　　2)无人机瞄准准专业市场，短期估值50亿;   　　3)大IP时代下知识产权保护是蓝海市场，公司通过投资方式打造基于科技+文化+金融的大IP产业链。   　　评级面临的主要风险   　　新市场拓展周期不达预期及板块估值回调。   　　估值   　　传统市场100亿估值，新兴市场200亿估值，给予公司300亿估值。我们将目标价由55.00元上调为100.00元，维持买入评级。   　　北信源2014年年报、2015年一季报点评：大数据时代“泛”终端安全管理龙头雏形初现   　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2015-04-27   　　业绩符合预期：公司2014 年实现营收2.63 亿，净利润6799 万，分别同比增长15.13%和0.30%，EPS 0.25 元，拟每10 股派发现金股利0.5 元(含税).2015 年一季度营收4335 万，净利润29 万，分别同比增长13.67%和9.37%。   　　经营稳健，效率稳步提高，新产品研发投入影响全年利润增长。公司在军工和能源行业销售分别同比增长128%和42%，拉动业绩增长。毛利率88%，比去年同期增长8.53 个百分点，经营效率逐步提高。公司新投入项目包括：机器大数据分析系统、虚拟化安全管理平台和移动终端管理系统，全年研发投入4920 万，同比增长30%，是利润增长低于营收的主要原因。   　　大数据时代 “ 泛” 终端安全管理龙头雏形初现，有望成为中国的“Symantec+Splunk”。公司是国内终端安全管理领导者，管理PC 终端数量约3000 万，随着国家安全法规的进一步落实，其管理终端数量有望进一步增加;公司还通过自主研发切入移动终端、国产终端和非智能终端的安全管理领域，终端规模数倍于PC 数量，对标公司Symantec 市值约168亿美元。   　　公司以云计算和大数据技术为核心，对网络流量、用户行为、业务模式、安全事件进行更为智能的采集、存储和分析;还将借助IT 终端与用户高度粘合的优势，稳步推进企业业务流程优化的相关功能和产品，从而为形成完善的企业商业智能打下坚实的基础，对标公司Splunk 市值约85 亿美元。公司战略清晰，以终端安全管理为基础，大数据和云计算为核心，力图解决大数据时代的安全管理问题，成长空间广阔。   　　通过外延并购拓展公司产品线，进一步增强公司竞争力。公司2014 年战略投资北京双洲、收购中软华泰100%股权。未来将进一步发掘技术合作、市场合作、重组并购的机会，提高市场占有率和竞争力。   　　投资建议：公司以终端安全管理为基础，云计算和大数据技术为核心，力图解决大数据时代的安全管理问题，空间广阔。预计2015-2017 年EPS 分别为0.40 元、0.56 和0.82 元，给予“买入-A”评级，6 个月目标价70 元。   　　风险提示：新产品研发和推广不达预期。

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