【浙江纺织服装职业技术学院】纺织服装2016年看好跨境电商+大体育+婴童 追捧五股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月03日讯

　　纺织服装2016年度投资策略:整体复苏可待,看好跨境电商、大体育、婴童转型方向

　　行业整体业绩指标尚处于低位,整体复苏尚需时间。纺织服装行业2015年1-10月各项业绩指标维持低位运行,整体业绩难言复苏:全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额增速在第二季度触底回升后又在第三季度急转直下;出口形势持续低迷;行业收入增速及利润总额增速持续放缓;盈利能力略有下滑。

　　子行业中鞋类、男装、家纺率先出现回暖迹象。从各子行业的成长性、盈利能力、运营能力这三个角度综合来看,我们认为鞋类、男装、家纺已经呈现复苏迹象,营业收入及净利润呈现快速稳定增长的趋势;盈利能力在毛利率提升以及内部挖潜严控费用的努力下已经得到了明显的改善;存货及应收账款的变现能力增强,回款速度有所提升。

　　转型预期强烈,年初至今板块累计涨幅居前。年初至今纺织服装板块累计涨幅达到了77.82%,大幅度跑赢上证指数69.86个百分点,位列申万28个行业板块的第2位。纺织服装板块涨幅排名居前的原因在于:行业内多家公司进行了同行业的并购重组以及跨行业的战略布局。如:跨境通、奥康国际布局跨境电商;华斯股份布局微商;探路者、贵人鸟布局大体育生态圈;报喜鸟布局互联网金融;富安娜、罗莱家纺布局智能家居、森马服饰、金发比拉布局婴童产业等。

　　对于板块2016年投资机会的看法:目前纺织服装板块整体市盈率达到了40倍,位于近5年来的相对高位,仅仅低于今年6月份的60倍,估值水平仍然偏高。但是在2016年纺织服装基本面具有复苏预期、行业转型升级(跨境电商、互联网金融、户外体育、时尚产业、移动社交、婴童产业)、变革持续深化的大背景下,我们仍然看好纺织服装行业2016年的走势,重点关注跨境电商、婴童产业、大体育投资主题。个股方面,给予跨境通、奥康国际、探路者“买入”评级,给予贵人鸟、森马服饰“增持”评级。

　　风险提示:短期股价回调压力;业绩复苏不达预期;转型力度不达预期,转型后业绩改善程度低于预期。(太平洋证券)

　　探路者:受益于并表,业绩快速增长

　　探路者 300005

　　研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2015-10-27

　　报告目的

　　公司发布三季报,我们对相关信息进行点评。

　　旅行服务业务并表造成收入快速增长。

　　公司三季度收入12.65亿元,同比增长228.35%,2015年1-9月收入19.41亿元,同比增加92.63%。三季度收入暴增主要是公司分别于4月、7月把极之美和易游天下纳入公司合并报表范围。公司前三季度户外用品业务板块收入同比增长约1.18%;旅行服务板块营业收入9.27亿元,约占公司总体营业收入的48%。前三季度公司的综合毛利率27.36%,低于上半年51.30%,主要是由于旅行服务业务的行业特点,其毛利率水平相对较低,前三季度旅行服务业务的营业成本为9.09亿元,约占公司总体营业成本的64%。

　　Discovery Expedition 等新品牌业务快速增长。

　　通过三年多的发展,旗下已拥有专注于不同户外领域的三大品牌,分别为Toread(探路者,专注于登山、徒步等领域)、ACANU(阿肯诺,专注于户外骑行等领域)、Discovery Expedition(专注于自驾、越野等户外休闲领域)。2015年前三季度,ACANU 已实现营业收入962.15万元,较上年同期增长44.04%;Discovery Expedition 实现营业收5,635.14万元,较上年同期增长334.58%。上述两大新品牌(ACANU和Discovery Expedition)的销售收入较2014年同期均呈现大幅增长。

　　公司的多元化并购、外延式扩张初见规模。

　　公司收购辽宁北福源、济南汇乾、青岛馨顺达及北京山水乐途等四家优质加盟商51%股权。加盟商将变为公司与优质加盟商的合资公司,利用其在当地优质的线下渠道、客户等资源,在中长期内逐步完善O2O 的用户消费体验。

　　旅行事业群板块,初步形成以易游天下为主体的出境游、以极之美为主体的定制游和以绿野为主体的周边游三大业务结构,并全力为用户打造“有温度的体验式旅行”。易游天下ETS 旅游交易平台已完成了升级改造工作,易游天下现已招募1000多位优质规划师,结合旅行规划师的经验和结构化的系统服务,持续提升消费者的旅行体验。

　　体育事业群板块,继续围绕冰雪运动、赛事运营、文化传媒、体育培训、智能健身管理等重点领域开展项目的搜集和评估。

　　我们预计15/16/17年每股盈利分别为0.61/0.73/0.81元,我们维持谨慎增持的评级。

　　跨境通:业绩符合预期,定增打造跨境电商综合生态圈

　　跨境通 002640

　　研究机构：安信证券 分析师：苏林洁 撰写日期：2015-10-30

　　业绩符合预期。公司1-9月实现营业收入21.21亿元,同增637.07%;归属上市公司股东的净利润1.24亿元,同增687.79%;扣非净利润1.23亿元,同增690.98%,EPS0.19元,业绩符合预期。公司预计年度净利润增长约为370%-420%。

　　资产减值损失冲回增加当期利润,毛利率由于促销力度加大有所下滑。受环球易购并表影响,公司收入及毛利率均大幅上升,毛利率升11.9pct至59%,我们预计电商业务毛利率约为60%左右。销售/管理/财务费用率分别升25.6pct/-10.6pct/-2.4pct至49.8%/2.4%/0.2%,三费合计降12.7pct至52.4%。应收账款、存货分别较年初增-13.78%/101.02%至3.19亿元/5.91亿元,应收账款有所好转,但存货上升较快。

　　拟大手笔增发打造跨境电商综合生态圈,投资金虎信息获取支付牌照。

　　公司10月发布增发预案,拟以不低于20.92元/股的价格非公开发行不超过1.296亿股,募资总额不超过27.1亿元,主要投向方向为:跨境进口电商(15.8亿)、跨境出口电商B2B综合服务平台(6.3亿)、跨境电商仓储及配套(3亿)、还贷(2亿)等。同时公司拟公开发行规模不超过7亿元的公司债券,期限不超过5年,用于补充流动资金。同时还以1793万元受让金虎信息51%股权,金虎信息已于2013年7月获得由央行核发的《支付业务许可证》,为山西省三家拥有预付卡牌照的公司之一。我们认为继收购环球易购,参股前海帕拓逊、广州百伦、通拓科技、跨境易、易极云商等进出口产业链优质企业后,本次增发奠定了公司加快布局跨境电商产业链,领先对手迅速做大做强的决心与信心。

　　投资建议:在跨境电商行业高增长背景下,公司凭借环球易购出口B2C领域建立的领先优势,未来两年业绩能够持续高增长;同时“跨境电商综合生态圈”的“出口+进口”、“B2B+B2C”、“平台+自营”、“运营+服务”战略布局则有望再次拓展成长空间。中长期来看,我们持续看好公司在跨境电商领域的深层布局和发展潜力,预计2015-2017年增发摊薄后EPS为0.22元/0.34元/0.49元,首次评级为“增持-A”,6个月目标价39.22元,对应增发后市值300亿元。

　　风险提示:1)跨境电商政策风险;2)外延布局低于预期

　　奥康国际:借势于运动体育产业,业绩有望超预期

　　奥康国际 603001

　　研究机构：海通证券 分析师：焦娟,唐苓 撰写日期：2015-12-01

　　投资要点:

　　受益于过去两年的大型专业店建设,公司基本面向好。我们对奥康国际的推荐,首先基于公司专注于大型专业店的先期投入,预计公司15年业绩将明显受益于同店增长。1)大型专业店是产业趋势,同时满足了品牌商差异化品牌竞争、高效市场战略布局、单店销售爆发力的需求,也符合未来零售业态的竞争法则。大型专业店是终端门店的升级,我们认为这是公司未来最核心的竞争优势,一方面预计将明显提高市占率(与竞争对手相比),另一方面通过多品牌、多品类矩阵的搭建,延伸产品、服务内容;此外大型专业店的类直营模式,也将为后续终端互联的实现形成保障。2)公司过去两年持续建设大型专业店,2015年加速推进的大型专业店战略,成效已初步显现(截止至2014年年底,约开设200多家大型专业店,其中过半已实现盈利)。

　　入股兰亭集势,优势互补,借势跨境电商,深耕鞋履产业链。1)在大型专业店已初具规模的基础上,公司未来将吸引更多的合作伙伴,布局女鞋、运动鞋、休闲鞋、生活类配件,充实大型专业店;同时借助于兰亭集势的渠道、技术、资源优势,共同引进海外二三线品牌,进一步满足国内日益升级的个性化、时尚性消费需求。2)公司的优势产品在中档男鞋,大型专业店的筑巢引凤,将主要体现在后续对中高档次的男鞋、女鞋、休闲以及运动鞋、配饰等多品牌、品类的扩充上,符合国内消费需求日益多元化的趋势。

　　借势于运动体育产业,公司16、17年业绩有望超预期。公司作为斯凯奇代理商,计划在未来五年内在中国境内开设约1000家SKECHERS品牌的专卖店。斯凯奇作为公司布局运动体育的第一步,一方面将以外延的形式,预计16、17年明显增厚公司的收入规模及利润;另一方面则为后续更多运动体育的系列产品进驻大型专业店做准备。

　　公司作为细分子行业的龙头企业,一方面受益于过去两年的大型专业店投入产效;另一方面借力跨境电商及海外优质品牌,深耕鞋履产业链,未来将重点布局大型专业店内的多品牌、多品类,基本面业绩将伴随外延、内生的同步增长而持续向好。考虑到前期店铺建设及调整,代理SKECHERS对奥康而言,预计将自2016年起明显增厚EPS。预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为3.77、5.16、6.20亿元,同增45.93%、36.87%、20.18%,对应EPS分别为0.94、1.29、1.55元,参考相关龙头企业16年PE区间在24x-35x,给予公司2016年35xPE,对应目标价45元,买入评级。

　　风险提示:公司全产业链布局的进度不达预期。

　　森马服饰:双十一销售翻倍超预期,持续受益二孩政策,维持买入

　　森马服饰 002563

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2015-11-13

　　森马服饰2015年“双十一”共实现销售额3.96亿,同比增长100%,是当之无愧的黑马之一。其中森马品牌1.98亿,巴拉巴拉品牌实现1.52亿,在母婴类品牌中排名第一,哥来买等其他品牌共实现4000万销售额。“双十一”促销节自2009年发起以来已经历经六年,增长最快的时间已经过去,服装行业中其他品牌增速逐年放缓,森马服饰此次“双十一”在不低的基数上还能实现100%的增长,是“双十一”的一匹黑马,完全超出市场预期。

　　内功扎实,完善的供应链体系是支撑森马服饰“双十一”成功的基石。在休闲服调整的两年多时间内,森马服饰一方面在三四线城市稳扎稳打,一方面苦练内功,整合完善供应链体系,搭建起一体化、可视化的管理体系,供应商由近600家压缩至300家,其中包括100家核心供应商;款式由近1.8万款压缩至1万款以内,降低工业化生产成本,同时在宣传与研发上加大投入保证时尚度。完善的供应链体系可帮助森马服饰通过大数据分析历年“双十一”的可取之处打造并备好爆款、提高连带购买率并且保障及时发货。

　　森马服饰旗下巴拉巴拉是童装第一品牌,14年已参股早教品牌,是A 股最纯二孩概念股,未来将持续受益二孩政策。(1)已形成有梯度、全品类的童装品牌集群:公司14年童装收入32亿,占比近40%,旗下巴拉巴拉系国内童装第一品牌,市占率约3%远超同行,参考美国第一童装品牌Cater’s 未来仍有很大提升空间。(2)已经布局早教行业,未来具有持续性儿童产业链外延布局预期:14年公司已参股育瀚上海49%股权,育瀚上海旗下有“天才宝贝”与“小小地球”两大早教品牌,目前内部正在梳理中。公司账上现金+理财合计近50亿,外延方向明确,为布局儿童产业链,包括儿童教育、动漫、游戏、出版等领域。(3)目前二孩全面放开仍停留在政策层面,后续各项配政策细则落地值得期待,森马服饰作为童装龙头将持续性受益。

　　公司休闲服恢复性势头强劲,童装业务依旧保持高增长,公司作为休闲服和童装两大龙头具有优势,儿童产业外延布局值得期待,未来有望持续性受益二孩政策,维持买入评级。我们维持15-17年EPS 为0.5/0.6/0.72元,对应PE 为26/21/18倍,考虑到公司基本面稳健,打造儿童产业和时尚产业两大生态圈战略明确,管理激励改革到位,供应链整合渐入佳境,未来外延扩张预期足,维持买入评级。

　　贵人鸟:体育产业资源整合领跑者

　　贵人鸟 603555

　　研究机构：安信证券 分析师：苏林洁 撰写日期：2015-11-25

　　体育产业迎来黄金十年。根据发达国家经验,当人均GDP 超过5000美元时,体育、娱乐等文化消费将快速增长。目前中国人均GDP突破6000美元,居民文教娱乐支出占总消费支出的12%以上,未来这一比重有望大幅提升,体育产业也将迎来快速增长的黄金十年。

　　运动鞋服行业低谷已过,转型升级正当时。2011 年起行业持续陷入去库存周期,行业经历了持续三年的调整,品牌竞争力弱、业绩明显下滑的状况,倒逼国内运动品牌由过去粗放式的外延扩张模式向以产品竞争力与内生管理能力为驱动的精细化经营模式转变。2014 年起随着国家对全民体育运动的大量扶持,以及冬奥会等因素刺激,运动用品市场有回暖迹象。在体育产业加速发展以及“互联网+”高度渗透各行业的时代背景下,包括耐克、李宁、阿里、乐视在内的运动及互联网公司纷纷开始从产品、渠道、产业布局等方面投入体育产业。

　　转型体育产业集团,构筑大体育产业生态圈。公司自确立“以体育服饰用品制造为基础,多种体育产业形态协调发展”的战略目标以来,积极推动在体育产业的布局,项目落地迅速:通过泉晟投资持有虎扑16.11%的股份, 并联合虎扑、景林资本成立体育产业基金“动域资本”,已投资多个“互联网+”概念的智能运动项目;通过贵人鸟香港入股西班牙足球经纪公司BOY;与大体协、中体协签署合作框架协议,布局校园体育赛事运营、校园体育经纪业务及校园体育互联网三大平台,进军校园体育产业等。近期拟非公开增发16.8 亿元建设体育云平台项目,“大体育产业生态圈”基础构架已初步形成。

　　投资建议:公司目前利润来源仍为运动鞋服用品,体育产业基金及子公司短期内不会对业绩产生较大贡献,但随着项目落地及体育政策的陆续放开,公司“大产业生态+多产品运营”的投资收益模式将得到较好体现。参考体育公司的估值,不考虑增发影响,我们维持评级为“买入-A”,目标价48.86元,对应市值300亿元。

　　风险提示:1、后续战略落实存不确定性;2、运动鞋服业绩低于预期;3、资源整合存在不确定性

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