12月4日是什么星座|12月4日券商荐股：使命召唤信心重燃 12股提款机

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月03日讯

　　索菱股份:前装拓展+车联网布局,助力业绩腾飞

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔,简洁 日期：2015-12-03

　　事件:近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　17年精耕细作奠定扎实技术基础。公司是一家专业从事车载信息终端(CID)系统的研发、生产及销售,通过近17年的发展,凭借行业经营经验、核心技术及产品,公司CID 系统的产销量位居国内行业前列。

　　产品结构转向高端化。目前公司营业收入主要来自多功能娱乐CID 系统,占比57.6%,但附加值更高的智能化CID 系统营收占比已由去年6%快速上升至今年上半年17.7%,其毛利贡献率达到20%左右,公司产品结构逐步得到升级。

　　CID前装市场拓展空间巨大。2014年国内前装导航渗透率仅为11%,国内CID前装市场容量将快速膨胀。汽车行业前装业务进入门槛高,公司经历主机厂1-2年考察期及样机测试期后,订单快速增长,现已配套东风、华晨、上海通用、众泰及北汽等主流厂家。

　　A股唯一车载终端机标的,分享车联网盛宴。公司车联网平台已整合一键导航、远程防盗监控、动态交通、3D导航、3G无线互联网、多媒体娱乐、紧急救援、语音识别等多项核心技术功能。公司在车联网智能互联系统、汽车OBD智能系统、大屏安卓无限扩展平台、PX2阿里云等车联网服务已有技术积累,我们预计公司作为A 股市场车载终端机唯一标的,可以借助车联网盛宴加快公司高端产品的市场布局。

　　大股东股权集中,未来增发收购空间广阔。公司总股本1.83亿股,第一大股东肖行亦先生持股占比达48.4%,股权集中,未来公司进行增发收购的稀释空间广阔。

　　估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.4元、0.49元和0.55元,以12月1日收盘价40.7元为基准,对应2015-2017年动态市盈率为101倍、82倍和74倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:汽车行业景气度或难以恢复的风险;车联网推进进度或不及预期的风险。

　　阳光电源:能源互联网全节点布局,逆变器将成全球第一

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-12-03

　　投资本公司的主要逻辑:

　　逆变器预计全年出货量6.7~6.8GW,同比增长60%,有望从全球第二成为全球第一,毛利率约32%。

　　光伏电站系统集成业务收入基数小,贡献占比逐年大幅增长,已成公司第一大收入来源。预计2015年确认规模约320MW,同比增长超100%。预计公司春节前并网150MW电站用于持有运营。公司积极申请在安徽省的售电牌照。

　　加速布局“互联网+光伏”、“储能+光伏”,想象空间打开。公司和阿里云合作推出的iSolarCloud,可以结合大数据分析,实现智能运维,为电站评级和资产证券化提供数据支撑。公司的储能逆变器、光伏控制器和控制逆变一体机等,应用多个分布式光伏电站。公司和三星SDI合作开发储能,预计2016年上半年投产。

　　布局新能源汽车电驱动和充电桩等业务,再谋新版图。公司的控制器产品,已运用于多个纯电公交车、乘用车和物流车项目。公司的控制器产品在安凯客车上实现了实际应用和批量销售,产业化加速推进。预计全年销售额在数千万级别,明年突破1亿。

　　维持“推荐”评级:我们预计公司2015-2017年,EPS分别为0.83元、1.10元和1.24元,分别对应32.92倍、24.84倍、22.03倍PE。如果考虑到明年公司增发完成等因素,EPS分别为0.83元、0.99元和1.19元,分别对应32.92倍、27.60倍和22.96倍。考虑到公司实现了智能逆变器+新能源发电+光伏智慧云+储能+新能源汽车电控等的能源互联网全方位布局,随着未来储能微电网和新能源汽车政策等的不断落地和加码,公司市值空间广阔。维持“推荐”评级。

　　风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

　　通化东宝:糖尿病推进基层首诊制度超预期,十年基层耕耘成最大受益者

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2015-12-03

　　投资要点:

　　12月1日,国家卫计委对外公布了分级诊疗细则和双向转诊的标准,高血压、糖尿病首当其冲,成为分级诊疗的试点疾病。

　　一句话说明:“以后高血压和糖尿病患者不能直接到大医院看病,必须先经基层医疗机构诊治”,当病情控制不理想,达到转诊标准时,才可以上转到二级及以上医院治疗。厦门已经开始试点,三甲医院医生下沉到基层医院协助诊疗,效果良好有望快速向全国推广。

　　基层医院就是通化东宝的天下,跨国药企进不去。通化东宝是糖尿病行业内最早布局基层医院的企业,早在2011年就开始了教育培养县级医生的蒲公英计划,计划花8年时间,培养近10000名基层医生。目前已经在全国26个省市建立糖尿病基层培训基地,覆盖3000家以上的县级医院,东宝在基层是绝对的老大,遥遥领先国外及国外竞争者。

　　二代胰岛素约为三代胰岛素价格1/3,最符合基层治疗需求。二代进了基药目录,三代胰岛素没有。二代胰岛素招标价格40-50元左右,三代甘精胰岛素价格在150-200元之间。我们判断真正能在基层放量的还是东宝的二代胰岛素,三代胰岛素也有望在2018年前后上市,即时将再次以性价比优势提高市场份额。

　　专注胰岛素就够了,再有血糖监控慢病管理就更完美了。不同于其他药企需要持续投入研发支出,专注胰岛素就已经足够赚钱了,毛利率接近90%,其壁垒在于规模化生产,保证每一批次产品都符合标准,而这恰恰是已经深耕胰岛素20年的通化东宝最擅长的。并购华广生技,打造慢病管理平台,进一步提高用户粘性,专注糖尿病就够了。

　　糖尿病大领域,产品布局大格局,未来成长为大市值企业。糖尿病大领域,重组人胰岛素注射液在基层用量仍有10倍增长空间,胰岛素经营杠杆高,有望长期实现利润增速快于收入增速;积极布局三代胰岛素、口服降糖药等,逐步向平台型公司升级;参股公司厦门特宝聚乙二醇干扰素α-2b 注射液即将获批,潜在10亿级重磅产品。糖尿病是最适合慢病管理的病种,我们认为,东宝凭借糖尿病领域完整的产品布局,是最有可能实现平台价值的企业。我们维持15-17年每股收益预测0.38元、0.49元、0.64元,同比增长54%、30%、30%,对应预测市盈率67倍、52倍、40倍,公司成长为大市值企业确定性高,维持买入评级。

　　嘉欣丝绸:茧丝绸供应链金融,十年积累今朝发力

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王冯,张斌 日期：2015-12-03

　　投资逻辑

　　中国茧丝绸占全球八成产量,消费有大幅提升空间。中国主导全球茧丝绸行业的供给,蚕茧和生丝产量均达世界总产量的80%左右。需求方面,全球人均消费55克,国内的消费仅为9克。棉、丝绸等天然纤维是消费升级的主要受益品种。丝绸纤维通过混纺等手段,应用场景更广;此外,高端丝绸制品的消费亦在中国有所增加。

　　公司出口有高速成长的客户资源,内销开启全渠道盛宴。公司2014年营收20.1亿元,同增10.6%,净利润0.77亿元。1)外贸以国际高端客户为主,且合作客户自身增长很快,如轻奢集团Michael Kors、ZARA、宜家等。2)内销的金三塔等四个品牌在产品品类、客户群等方面互补。未来将在重点城市铺设线下渠道,借助淘宝等开展线上B2C业务,还将用两年时间铺设线下智能体验店,改造升级订单和仓储系统,积极进行品牌营销和推广。2015年中报内销品牌销售额同增20%。

　　看好公司深耕垂直体系供应链金融,十年积累今朝发力。定增方案出炉,募资6.6亿元投入供应链金融。首先,行业确实存在很大的融资需求。传统行业产业链长,中小企业占比达85%,融资需求难通过银行解决。仅蚕茧、生丝交易量之和就达540亿元,加之中间商转售,蕴育巨大融资需求。其次,公司有十余年业务积累和相关资源。公司掌握丰富信息流,拥有全国最高级别的中茧交易市场和B2B平台金蚕网,悉知业内企业资产状况,能准确评估风险。2002年即开展了1亿元额度的“茧丝银行”融资业务,此后一直延续下来。物流完善,在全国各主要产区均有物流仓储网络。最后,作为产业唯一上市平台,有低成本资金来源。自有资金2亿元左右,银行低息贷款数亿元,10月增发融资6.6亿元,构成十亿元数量级的资金池。此外旗下还有嘉欣小贷公司,也可以引进一些战略合作方,能够进一步放大融资业务。

　　固定资产颇丰,多元化投资亦将有可观收益:有近千亩的厂房、工业园、写字楼、茧站等土地资源待价而沽;参股的财通证券IPO可期。

　　投资建议及估值

　　公司主业稳中有升,供应链金融发力给业绩提供较大弹性。预测15-17年EPS为0.16、0.21、0.29元,目标市值63亿,首次覆盖予以增持评级。

　　风险提示

　　定增项目尚未通过证监会审核;国内丝绸行业出口下行。

　　万达院线:缔造基于互联网的电影生态系统,首次评级为买入

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 日期：2015-12-03

　　建议理由。

　　我们对于中国最大的电影院线——万达院线的首次评级为买入,12个月目标价格为人民币133元。我们认为,万达院线因以下因素而拥有的最佳定位使之有望受益于中国电影产业的高速增长:(1)公司强劲的执行能力、运营效率和并购策略将推动市场份额扩张,我们预计2015-17年万达院线收入的年均复合增长率50%,高于28%的行业增速;(2)万达院线将继续借助公司与万达商业地产的关系、逾4000万人的会员平台以及对于制作发行的垂直整合来突破传统的院线业务、进军娱乐和互联网领域。

　　推动因素。

　　(1)快速的影院扩张。我们预计2016/17年万达院线将新开75/90家电影院,并将整合其对于Hoyts和世茂影院的收购,推动2015-17年票房/收入/净利润的年均复合增长率达到47%/50%/53%。(2)积极开展并购。我们预计万达院线将继续在中国和全球收购影院。万达集团董事长王 健林的目标是到2020年占据20%的全球院线市场份额。为实现这一目标,我们估算5年后新收购影院的票房收入需要达到人民币180亿元。(3)上游业务的潜在整合。万达院线已经收购了两个网上售票平台,以提升其互联网战略,而且还将一家电影数据分析及营销公司招致麾下。万达院线还将继续通过并购来拓展至电影制作及发行领域。(4)市场预测存在上行空间。我们的2015-17年收入/净利润/每股盈利预测较万得市场预测超出2%/24%/22%。

　　估值。

　　我们的12个月目标价格为人民币133元,基于将15倍的EV/EBITDA退出估值倍数应用于2024年、并以9.4%的股权成本贴现回2016年计算得出。

　　主要风险。

　　电影票房/银幕数量增长不及预期;并购执行风险。

　　得润电子:车联网战略取得新进展

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2015-12-03

　　投资要点

　　事项:

　　公司发布公告:与共颖科技签署车联网合作框架协议,拟在车联网、大数据平台开发、后市场服务等领域强强联合,实现在车联网领域的战略性发展。

　　平安观点:

　　借共享租车巧妙推广车联网智能盒子,协同效应显著:公司与共颖科技签署车联网合作框架协议,合作初期共颖科技将向公司购买20万个车联网智能盒子。我们估计盒子将借助凹凸共享租车进行推广,为车主提供实时的车辆信息,便于车主掌握车辆动态。同时,公司可以将驾驶员信息与驾驶行为数据、车辆信息、维修保养信息精确匹配,进而构建驾驶行为大数据、车辆维修保养大数据,帮助保险公司开发UBI模型、获取优质客户、降低赔付成本。我们认为得润、共颖科技、太保三者合作将形成一个车联网生态圈,协同效应十分显著。

　　凹凸共享租车近期获3亿元B轮融资,全国扩张稳步推进:凹凸共享租车是国内P2P租车行业领导品牌,于近日获得3亿元B轮融资,投资方包括中国太平洋保险、常春藤资本、赫斯特资本等。据搜狐财经报道,凹凸共享租车已覆盖北上广深等12座城市,在线用户已突破百万,在线车辆超过10万辆,车型逾万款。目前,华东地区市场份额超90%,其他地区的订单增长迅速。随着B轮融资的完成,估计公司将稳步向全国扩张,在线车辆规模有望大幅提升。

　　盈利预测与投资建议:我们看好UBI车险的发展前景以及公司在此细分领域的竞争优势,同时考虑到公司募投项目有望取得良好的经济效益,预计2015/2016/2017年EPS分别为0.29元/0.37元/0.47元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1.配套车型销量低于预期;2.UBI车险推广进度低于预期。

　　张裕A:初步完成进口酒布局,正式开启国际化战略,上调中期目标价至60元

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-12-03

　　核心观点:(1)葡萄酒行业短期复苏有望持续,进口酒继续高歌猛进开启国内新一轮消费增长,长期来看葡萄酒仍具备较高成长性(3-4倍空间),是符合健康化和低酒精度趋势的品类,目前行业规模400-500亿元,仅占整个酒类消费的5%。(2)前10月进口葡萄酒延续量升价跌势态、性价比继续凸显,进口量同比增速高达43.5%,占国内葡萄酒市场份额提升至28%。但我们认为当前看待进口酒的视角应该从强冲击到新增长转变,以张裕、长城为代表的国内酒企都开始积极拥抱进口酒,从而也将从中受益。(3)张裕海外并购持续发力,8月底收购西班牙爱欧、10月取得澳大利亚鹰标的独家经销权、11月收购法国蜜合花,迅速完成进口酒的初步布局,公司保守的态度和迟缓的步伐正在发生转变,且未来进口酒业务收入目标占比30%以上,而强大的渠道优势和品牌运作经验,使得张裕是少数可能把进口酒品牌做出来的企业。(4)同时,我们认为这也是公司国际化战略的正式开启,且管理层对未来的全球化路径规划清晰,参照葡萄酒巨头星座公司发展,其通过不断并购发展壮大,近30年收入增长30倍、市值增长75倍。(5)上调中期目标价至60元,继续强烈推荐。目前公司估值合理(对应15年26倍),安全边际相对显著,同时分红稳定,也可作为长期标的首选。

　　下半年公司海外并购持续发力,迅速完成进口酒的初步布局,验证我们前期判断。从8月底收购西班牙爱欧集团75%股权,到10月获得澳洲富邑集团旗下纷赋酒庄的鹰标系列产品在中国区的独家经销权,再到11月收购法国卡斯黛乐旗下酒庄蜜合花90%股权,张裕用不到三个月的时间迅速完成了进口酒的战略性布局。这正如同我们9月20日报告《进口酒决心现,保守迟缓渐改变》中所写的一样“公司保守的态度和迟缓的步伐正在发生积极转变,收购爱欧仅是开始,未来将会继续寻求海外布局。而强大的渠道优势和品牌运作经验,使得张裕是少数可能把进口酒品牌做出来的企业。”

　　进口酒新品国内全面上市,共享渠道、进行国际化营销。11月25日至26日,张裕在北京张裕爱斐堡国际酒庄召开新品上市发布会,正式推出公司近期收购的著名品牌产品:西班牙爱欧公爵系列、法国蜜合花酒庄系列,以及张裕在中国独家经销的澳大利亚纷赋酒庄鹰标系列。(1)爱欧公爵产品:张裕一举发布包括德比梦在内的爱欧公爵17个产品系列共53款单品,零售价从30元左右到600元不等。目前公司已将核心销售体系向爱欧公爵全面开放,欲借助张裕强大而成熟的国内渠道将爱欧公爵打造为国内市场的西班牙葡萄酒第一品牌。并且,张裕公益捐赠萨马兰奇基金会,支持中国体育事业发展,努力强化中西两国葡萄酒文化融合。(2)纷赋酒庄产品:该酒庄是澳大利亚富邑集团旗下的明星酒庄,目前张裕已经取得鹰标系列产品在中国大陆的独家经销权,并且纷赋酒庄鹰标系列产品还将在2016年成为NBA 官方合作伙伴。(3)蜜合花酒庄产品:包括蜜合花系列和苔思藤系列,产品质量优良、品牌较为成熟,具备较强市场竞争力,属于波尔多AOC 级别葡萄酒。目前国内市场缺少进口酒超级大单品,公司具备强大的分销体系,有信心把蜜合花酒庄产品打造成中国的超级大单品。我们认为张裕高性价比进口酒产品体系在国内的全面上市,有望在强渠道分销体系下实现进口酒业务的高速增长。

　　进口酒高歌猛进开启新一轮消费增长,内资酒企海外布局渐入佳境。2015年前10月进口葡萄酒延续量升价跌势态,进口量同比增速达43.5%,进口额同比20.0%,进口均价大幅下降16.4%。我们认为零关税的实施使得进口酒的高性价比再次凸显,上半年进口酒的市场份额大幅提升至28%。考虑到进口酒的海外禀赋优势和文化根基使得这种趋势短期不可逆转,随着澳大利亚关税的逐步下降,未来进口酒有望与国产葡萄酒平分秋色。面对进口酒高增长局面,产业界一致看好进口酒的未来发展前景。我们认为看待进口酒的视角应该从强冲击到新增长转变,目前以张裕、中粮和洋河为代表的内资酒企也加快了布局进口酒的步伐,意在打开新一轮成长空间。我们认为进口酒的资源禀赋所凸显的高性价比优势短期很难改变,内资酒企积极拥抱进口酒是明智之举。而渠道和品牌优势决定了他们在混乱的进口酒市更具优势场,更有可能建立起品牌。

　　葡萄酒行业仍具有较高成长性,龙头张裕在进口酒业务驱动下有望打开新一轮成长空间。从行业看,葡萄酒是符合消费升级和健康趋势的品类,仍然具备成长属性,目前行业规模仅为400-500亿元,占整个酒类消费的5%,长期看行业具备3-4倍增长空间。而短期行业复苏强劲、且有望持续,身为龙头的张裕也必将受益。从公司本身看,发力中低端、渠道精细化、积极拥抱进口酒,战略调整清晰明确,之前保守的态度和迟缓的步伐也正在逐步发生转变。随着11月底爱欧集团进口酒在国内的正式面市,公司进口酒业务收入将会大幅提升,未来30%的进口酒比重有望逐步得以实现。

　　公司国际化战略布局逐渐清晰,有望打造中国的“星座公司”。(1)全球化和品类扩张是消费品公司市值突破的两大重要路径。参照全球最大的葡萄酒巨头美国星座公司发展历程,经过长达30年的持续并购和产品区域聚焦,实现主营收入增长30多倍,市值增长75倍,可见海外并购扩张是成为酒业巨头的必经之路。从市值和收入规模来看,星座公司是张裕的7-9倍,在新世界葡萄酒消费的驱动下,我们认为张裕海外并购和扩张的潜在增长空间仍很大。(2)目前公司管理层对国际化战略规划清晰,发布会上公司表示未来会继续进行一系列海外收购(法国、智利、澳大利亚等酒庄产区),继续为中国消费者探寻世界不同产区、不同风土的佳酿,把它们带到中国,与张裕品牌的葡萄酒一起为消费者提供高品质、高性价比、多样化的葡萄酒选择。并且公司计划在国内外设立更多的工厂,实现“两条腿走路”模式,公司预计海外市场业务比重有望在5年内达到整个公司销售额的30%。我们认为公司的全球化视野和雄心可见一斑,其“好行业、好公司”优势属性更为其成为中国的“星座公司”提供良好的看点。

　　公司估值合理、安全边际显著,分红稳定、长期标的首选。目前公司估值对应15年26倍PE,在酒类中低于行业已无增长、竞争格局较差的啤酒,在整个食品饮料板块中也处于低位水平,安全边际相对显著。另外,公司自上市以来平均分红率接近50%,股息率维持在2%-3%的较高水平,从分红角度也可以作为长期首选标的。

　　上调目标价至60元,重申“买入”评级。预计2015-17年EPS 为1.55、1.79、2.12元,同比增长9%、15%、18%。考虑到公司进口酒布局的坚定决心和潜在成长空间,可给予较高估值溢价。我们上调12个月目标价至60元,对应2016年33xPE,重申“买入”评级。葡萄酒行业正在加速复苏,而张裕将是首要受益者,前三季度公司业绩已经趋于向好,未来2-3年盈利预计会逐步回升。长期来看,公司主营产品的顺利转型以及其在进口酒市场的巨大增长潜力,保证其将拥有稳定的成长性。

　　风险提示:转型的速度和效果不达预期,与进口酒商相竞争存在的不确定性。

　　中科曙光:全产业链推进,云计算稳步落地

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2015-12-03

　　公司是国内领先的x86高端服务器和高性能计算龙头公司,拥有中科院的股东背景和专家资源。本次公司以1.38亿元的价格获得海光公司45%的股权,交易对方为天津滨海高新区资产管理有限公司。交易完成后上市公司间接持有海光公司74%的股权,剩余股权分别由中国科学院国有资产经营有限责任公司、天津滨海高新区资产管理有限公司、天津滨海新区和唐志敏持有。

　　海光公司成立于2014年,注册资金为人民币6.15亿元。其经营范围是高新技术产业投资、科学研究和技术服务业。持有海光公司1%股权的自然人唐志敏是国内顶级的计算机专家,任中科曙光首席技术官、中国科学院计算技术研究所主任研究员、中国计算机学会信息存储专业委员会,常委。当前市场上各大国企平台扩大在芯片产业链的投资,我们认为中科曙光凭借中科院的强大科技实力和在高性能计算的积累,未来在芯片产业链的发展有望得到快速提升。

　　公司在虚拟化方面与VMware成立合资公司,利用VMware的技术优势提供虚拟化服务,可在为大型计算中心的基础上为用户提供完全透明化的云服务。近期公司与新华网签订合作协议,共同推进“千家互联网小镇”计划。该合作依托新华网的海内外分支机构,由中科曙光在云计算中心、智慧小镇运营提供技术支撑和大数据服务。公司通过技术优势、合作伙伴运营和地方政府合作的模式推进云计算中心的实施,在各地的计算中心正逐步落地,未来有望成为云计算的标志性公司之一。

　　公司为国内领先的技术驱动型公司,预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.84元和1.31元。公司目前PE较高,但公司高端服务器龙头的价值尚未充分体现,给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:主业竞争激烈;新领域进展不达预期

　　京投银泰:解决历史的问题,迎接美好的明天

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2015-12-03

　　再见,中国银泰。

　　公司收到二股东程少良和股东中国银泰关于解除一致行动人的关系函件。同时,中国银泰已办理完毕程少良先生间接持有的中国银泰全部股份转让他人的相关工商变更登记手续。程少良先生不再是中国银泰的最终股东,并已辞去中国银泰执行董事职务。中国银泰的退出打破了制约公司发展的桎梏,在集团的支持下京投银泰将会进入发展的快车道。

　　你好,阳光保险。

　　近日,阳光人寿通过二级市场增持的方式进一步提升持股比例,和阳光财险合计持有公司无限售条件流通股股份3713万股,占公司总股本的5.01%,达到举牌条件。阳光保险集团作为全国七大保险集团之一,此次举牌京投银泰是对于公司长期发展空间和资源价值的认可,从增持的时间上也可以看出险资同样认同公司股权结构变化对未来发展的积极影响。我们认为双方未来具备进一步合作与协同发展的空间。

　　预计15-16年EPS分别为0.26、0.34,维持“买入”评级。

　　绝对估值方面,公司在10月底新增平谷镇一土地储备,项目为大股东一级开发项目内地块,调整之后公司每股NAV为11.53元/股(wacc=15%),对应当前股价依旧处于折价状态。相对估值方面,截止到15年3季度末,公司结算项目主要是公园悦府项目、无锡鸿墅项目,整体毛利率水平较低。前三季度实现销售74.5亿元同比增长102%,预收账款余额为97.1亿元,与14年末相比提高72.5%,高毛利项目预计将在16年进入结算,未来2-3年公司利润增长具备较高的确定性。

　　风险提示。

　　二股东股权问题解决过程存在不确定性,集团资源尚无明确注入安排。

　　亚厦股份:贴上了VR的标签,打开了上行的空间

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2015-12-03

　　事件:12月1日,公司表示公司子公司“蘑菇+”技术研发团队一直在研发VR技术,目前进入调试阶段,时机成熟会择机推出,不便透露具体信息。未来团队研发的VR技术将会应用在前端营销展示领域。

　　解读:

　　VR技术早有储备,继续研发对接互联网家装业务。在公司收购“炫维科技”时,炫维就应经在做相应研发工作,未来VR眼镜有可能代替一体机对客户进行展示,其逼真程度较“蘑菇一体机”更强。自Face book收购Oculus之后,VR概念股在中国资本市场获得了较高的估值,但是多集中不娱乐传媒领域。“蘑菇+”的VR是基于“家”的场景,在营销领域的应用,有很大想象空间,未来有望提升估值。

　　坏账加速出清是深蹲起跳的必要条件。三季度呈现了营收不净利加速下滑的迹象,倒逼公司提升自身对回款质量的把控。在整个行业景气度下行的环境下,原本行业通行的做法-“以牺牲回款质量来抢夺订单的模式”正在发生变化。

　　我们看到了在应收账款周转率方面的积极变化。

　　“蘑菇+”稳步落地,加盟商“110样板”工程已经接近完工,中心仓建设稳步进行。主营业务的疲软给公司更大的决心转型家装业务。仍然看好互联网家装业务的发展前景,坚信“互联网家装”不仅仅是个故事,明年年底能够带来实际的营收增长。

　　风险提示:行业景气度下行对公司主营业务的影响,估值过高的风险互联网家装进程不达预期的风险,坏账计提超预期的风险

　　比亚迪:业绩符合预期,新能源汽车业务开花结果

　　类别：公司研究 机构：开源证券股份有限公司 研究员：李文静 日期：2015-12-03

　　事件:公司公布2015年三季度报告,前三季度归属于上市公司股东净利润为19.61亿元,较上年同期增404.32%;营业收入为484.94亿元,较上年同期增20.01%;基本每股收益为0.787元,较上年同期增384.79%。

　　点评:

　　公司业绩符合预期。前三季度业绩大幅增长其中一个重要原因来源于集团向合力泰出售柔性线路板、液晶显示屏模块、摄像头产品三部分业务所带来的投资收益10.79亿元。扣非后净利润为4.88亿元,同比增长225.14%,扣非利润大幅增长主要得益于新能源汽车业务的爆发式增长,其中插电式混合动力汽车“秦”持续热销,上市不久的插电混动SUV车型“唐”的销量也在稳步提升,同时公司公共交通及专用车领域也在迅速增长。

　　在传统汽车业务领域,集团传统汽车业务将面临一定压力。这也是整个中国传统汽车市场的现状,从目前汽车产销量来看,市场增速在继续下滑。这表明中国汽车市场的发展进入一个新阶段,以新能源汽车为主的市场迎来高速增长的爆发期,而比亚迪可以说是当之无愧的龙头,市场份额不断上升,尤其在插电式混动汽车领域,公司持续主导私家车市场。

　　太阳能业务方面,受产品价格持续低迷影响,预计仍一定程度的拖累集团整体业绩,但随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降,预计太阳能业务盈利将有所改善。而智能手机领域因行业发展已达饱和状态,预计未来手机部件及组装业务将维持平稳发展。

　　预计未来新能源汽车将成为公司业绩快速增长的主要驱动因素。公司新能源车战略将由私家车和公共交通双轮驱动向全方位市场拓展,扩大公司新能源车的应用范围,积极实行“7+4”布局,发展涵盖除私家车、出租车、公交车外的环卫车、城市物流、道路客运和城市建筑物流等七大常规领域及包括仓储、矿山、港口和机场等四大特殊领域的新能源车业务。目前国家对新能源汽车的政策不断加码,作为行业先行者和不可替代的龙头地位,在品牌和技术优势的带动下,预计新能源汽车业务将会大幅带动公司业绩增长。

　　风险因素:市场竞争加剧;新能源汽车市场爆发不达预期

　　杉杉股份:业绩符合预期,逐渐完善新能源汽车全产业链

　　类别：公司研究 机构：开源证券股份有限公司 研究员：李文静 日期：2015-12-03

　　事件:

　　公司公布2015年三季度报告,前三季度 归属于母公司所有者的净利润为6.66亿元,较上年同期增341.28%;营业收入为30.72亿元,较上年同期增10.58%;基本每股收益为1.621元,较上年同期增341.69%。

　　点评:

　　公司业绩符合预期。业绩收入剧增主要因为公司在报告期内出售可供出售金融资产宁波银行股权获得5.21亿元投资收益所致。扣非后公司净利润为1.57亿元,同比增长5.37%,因受下游新能源汽车产销放量,公司锂电池相关材料电池材料销售收入有所增长。

　　公司报告期内实施了非公开发行 A 股股票事项,募集资金拟主要投资于锂离子动力电池材料项目和新能源汽车关键技术研发及产业化项目。预计将锂电池正负极材料产能扩充到3.5万吨,在锂电材料市场竞争愈发白热化的情形下,公司不断扩充产能,这将拥有更多话语权,进一步巩固公司龙头地位。此外公司还在布局隔膜产品,积极完善锂电池材料产业链。

　　公司作为国内锂电池材料领域的先行者,已形成相对成熟、完整的产品体系。公司是国内唯一锂电池材料产品线包括正极材料、负极材料和电解液的龙头企业之一。经过多年积累,公司作为国内最大的锂电池材料综合供应商,拥有较稳定的客户资源。随着公司新产能的投放、未来新能源汽车的爆发,公司未来业绩将会有更多亮点。

　　报告期内,公司积极向下游新能源汽车产业进行延伸,大力拓展新能源汽车业务。逐步形成整车研发制造、动力总成系统集成、新能源汽车专用底盘研发、充换电基础设施建设、三电系统维护等较完整的产业体系,并整合现有的锂电材料产业及金融支持服务能力。公司以互联网+工业4.0的全新发展思维布局新能源汽车产业,致力于打造新能源汽车综合解决方案供应商。从而推进新能源产业链协同发展,未来随着新能源汽车市场大放量,公司将会随之全面腾飞,看好公司未来。

　　风险因素:市场竞争加剧;新市场开拓不达预期;新能源汽车市场爆发不达预期。

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