体育产业于体育市场_体育产业未来市场化空间大 5股潜力大！

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月08日讯

　　足球是开端 未来体育产业市场化空间大

　　行业跟踪

　　自去年9月国常会部署加快发展体育产业及10月国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见以来，我国体育产业的市场化发展日益受到重视。今年伴随着《关于推进体育赛事审批制度改革的若干意见》的印发以及足改方案的出台与近日中超版权价值创出新高，可以看出未来我国体育产业的市场化发展空间广阔。

　　投资要点

　　产业发展目标明确，未来发展潜力较大根据前期国务院发布的发展体育产业促进体育消费的若干意见，确定2025年体育产业总规模将超5万亿的发展目标，意味着未来十年将成为体育产业黄金十年。目前我国体育产业增加值仅占GDP的0.6%，相比欧美等主要发达地区整体产值占GDP比重大多在1.5%至3%间的水平而言，发展空间巨大。同时，若2025年我国体育产业总规模达5万亿元，这也意味着产业20%以上复合增长率的黄金时期已经到来。

　　中体产业:业绩瑕不掩瑜,体育业务一树百获

　　中体产业 600158

　　投资要点:

　　业绩有所下滑,体育业务亮点颇多

　　公司于8月25日公布2015年上半年半年报,其中公司共实现营收2.68亿元,同比下降32.32%;归属于上市公司股东净利润为1229.46万元,同比下降78.13%。

　　公司上半年业绩下滑主要是受到国内房地产市场持续低迷及公司去库存压力较大的影响,报告期内公司房地产业务实现营收0.56亿元,同比下降74.74%,拖累了公司整体的盈利水平。我们认为公司房地产业务去化率已经处于底部区间,在国内楼市景气度的逐步转暖及体育地产的商业价值处于被市场重估通道的影响下,公司的房地产业务业绩下行压力有望逐步转暖。

　　另一方面,公司上半年的业绩亮点在于体育业务继续呈现出强势的增长状态。在目前国内相关体育产业绝大部分都尚处于刚刚起步阶段且盈利模式尚不清晰的大环境下,公司上半年体育相关业务共实现营收2.08亿元,同比增长21.64%,其中赛事管理与运营、体育场馆管理的营收同比增速均超过100%,体育健身业务的盈利能力也显著增强,显示出公司近些年在体育业务的深耕积淀与转型成效逐步显现。我们认为随着下半年公司旗下北马、环中国自行车赛及2015北京田径世锦赛三大强力赛事的陆续举办,公司在体育业务板块的营收及利润水平将有望持续提升,其在国内体育产业中的优势地位将得到继续巩固和加强。

　　投资建议与盈利预测。

　　我们继续看好公司在体育板块六大子领域深耕多年所具备的业务能力及深厚运营积淀功底,公司多年来脚踏实地所培育的北马、环中国及高尔夫美巡赛三大赛事品牌已经步入收获阶段,同时公司在体育场馆建设运营、体育健身等子领域拥有的持续盈利能力水平在国内同行业中较为罕见。我们长期看好公司在体育产业的全面布局及发展空间,在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域具备明显的先发优势,暂时维持公司的盈利预测不变,预计公司2015-2017年EPS分别为0.19、0.31及0.42元/股,继续给予“增持”的投资评级。

　　贵人鸟:业绩稳步复苏,体育产业布局持续深入

　　贵人鸟 603555

　　事件:公司公布2015年中报,其中营业收入10.17亿元,同比增长2.19%;归属母公司净利润1.74亿元,同比增长6.32%;扣非后净利润1.59亿元,同比增长10.87%;基本EPS0.28元,扣除非经常性损益后的基本EPS0.26元。

　　上半年业绩稳步复苏,趋势向好。公司15Q2收入同比增长12%,净利润同比增长11%,环比15Q1均有较大改善,主要系公司在涉足打造体育产业生态圈后,品牌知名度得到提升,产品运动基因得到加强,以及经销商库存清理进入尾声。Q2毛利率为47.6%,较Q1提升3PCT,上半年毛利率较去年同期提升5.6PCT,主要因为公司在报告期内对产品结构进行了优化。期间费用方面,公司在报告期内减少了不必要的广告费用、招待费和办公支出,销售费用率和管理费用率下降明显;财务费用率上升较大主要系本期新增8亿元公司债券。存货较年初下降超过8,000万元主要来自于库存商品的消化。资产减值损失大幅增长来自于坏账损失计提的提升。针对贵人鸟品牌,公司下半年将通过以消费者为核心的精细化零售运营模式、以数据分析为主的决策模式以及以单店增长为主的可持续性发展模式来推动零售转型以及业绩的稳步复苏。

　　体育产业布局持续深入。报告期内公司在体育产业的布局声势颇大、多点开花。先后参股虎扑体育、入股西班牙足球经纪公司BOY、与大体协、中体协签署合作框架协议、与虎扑体育成立国内最大体育产业基金,并在30天内高效投资了12个项目,让市场看到了公司期望在体育产业做大做强的决心。下半年公司在选择并购标的将遵循两个原则:1、唯一或者第一。2、拥有巨大参与人数、巨大消费潜力与巨大发展空间,重点加强在跑步、足球、徒步、骑行、网球以及篮球等领域运动项目的布局,通过“大产业生态+多产品运营”的模式实现投资收益和持续运营。

　　推出1:1杠杆员工持股计划,彰显公司发展信心。公司推出第一期员工持股计划,总人数不超过176人,按照1:1设立优先级和劣后级份额,组成规模不超过1亿元的资产管理计划。在目前存量资金博弈阶段推出员工持股计划,彰显公司坚定的发展信心。

　　维持“买入”评级,3-6个月目标价40元。预计公司15-16年核心EPS0.59、0.72元(业绩较前次有所上调主要系对收入增速、毛利率以及期间费用率进行了修正),对应PE54、45倍。通过持续调整,公司贵人鸟品牌业务已进入稳步复苏阶段。通过对体育产业的持续深入布局,公司想象空间也被不断打开。考虑到目前整体市场情绪比较依然薄弱,市场交易额难以回到前期疯牛阶段,建议投资者目前更多以主业趋势来判断公司合理估值,维持40元目标价。

　　风险提示。大盘系统性风险;公司体育产业布局业绩贡献低于预期。

　　青岛双星:业绩低于预期,长期看好公司后市场布局

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　　受多方面因素影响,公司上半年业绩低于预期,但我们仍然看好公司搬迁改造和经营管理改善带来的盈利提升,以及公司在汽车后市场的前瞻布局。下调盈利预测,预计2015-2017年EPS为0.11元、0.16元和0.25元,当前股价对应PE分别为77倍、50倍和33倍,维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　事件:公司发布2015年中报,上半年实现营收15.19亿元,同比下滑31.26%;归属于上市公司股东的净利润为2624万元,同比增长2.14%;EPS 0.04元。

　　业绩低于预期,长期看好公司后市场布局:上半年实现营收15.19亿元,同比下滑31.26%;归属于上市公司股东的净利润为2624万元,同比增长2.14%。业绩低于预期。由于公司逐步淘汰落后产能和落后产品,加上天胶价格的大幅下滑导致收入端的下滑。14年上半年,天胶均价为14887元/吨,而15年上半年均价为12460元/吨,同比下降了16.3%。除此之外,美国“双反”裁定,对本身结构性产能过剩的轮胎产业也造成了不利影响。从毛利率水平上看,上半年毛利率为15.31%,同比增加3.57个百分点,得益于公司搬迁改造,对产品进行更新升级。我们仍然看好公司搬迁改造以及经营管理改善带来的盈利提升。同时持续看好公司在汽车后市场布局。

　　O2O/E2E打造轮胎销售新模式:作为传统轮胎公司,公司积极引入电商人才,打造O2O/E2E新模式。电商平台的搭建由原海尔电商业务的专业人士牵头,团队成员包括投资、家电、汽车救援等各领域人才。线上部分,公司未来将有多个入口,如官网,综合类电商平台,垂直电商平台。而线下部分,将是公司的核心竞争力所在,公司致力于搭建整个线下体系。对轮胎而言,即使线上做的再好,还是会面临着线下服务的现实情况。公司将线下最后一公里作为提升服务的重点,发展出了E2E模式,即路上和路下。路上指高速路上的布局,公司联合京通精修进行业务拓展。京通精修目前拥有全国3500个高速路服务区约20%的市场份额,是国内的绝对龙头。路下即高速路下,高速路下的市场,公司实施星猴战略,旨在搭建路下完整的轮胎销售服务体系,甚至是整个售后维修服务体系。

　　轮胎O2O只是起点,布局万亿市场空间车后市场是最终目标:轮胎市场是公司最熟悉的市场,公司以轮胎业务作为切入点,选择轮胎市场O2O作为切入点可以最大程度降低风险。但是,星猴战略的定位是完

　　全中立的第三方服务渠道,不但承接双星轮胎的业务,未来也会承接其他品牌轮胎,以及其他非轮胎售后市场保养服务,甚至是第三方保险增值业务。售后市场空间巨大,公司以开放的心态,包容所有可能的能够标准化的售后市场业务。公司目前在各大电商平台开设的旗舰店,主要是双星轮胎旗舰店。而未来真正布局车后市场的时候,公司计划建立与星猴战略相应的的独立服务平台,开发相应APP。未来整个星猴战略服务体系,将从服务于轮胎售后市场转身成为整个售后维修市场的快捷服务提供商。通过大星猴、小星猴、移动星猴向终端客户提供最便捷的服务,随着流量的积累,公司将把进行大数据的整合,通过大数据,能够使整个服务体系的供应链管理和客户营销管理得到极大的提升。

　　风险提示:天胶价格波动风险;售后市场布局低预期风险。

　　力帆股份:公司积极布局新能源汽车领域,谋求弯道超越

　　力帆股份 601777

　　公司为重庆大型民营企业。公司是中国最大的民营企业之一,历经多年的艰苦奋斗,已迅速发展成为融科研开发、发动机、摩托车和汽车生产、销售为主业,并集足球产业、金融证券于一体的大型民营企业。公司是国家火炬计划重点高新技术企业,最早获得国家级技术中心的民营企业之一,公司先后研制开发了许多拥有完全自主知识产权的新产品,90ml、100ml电起动发动机为全国首创;首家开发出具有自主知识产权的摩托车电喷技术、水冷技术和多气门技术等。公司拥有国家级技术中心,并具备年生产250万台发动机、150万辆摩托车和10万辆汽车的生产能力,连续六年进入重庆市工业企业50强,在重庆市民营企业50强排名中名列榜首。在世界品牌实验室评定的《中国500最具价值品牌》排行榜中,公司连续六年入选,2009年品牌价值34.84亿元人民币,位居重庆民营企业首位。

　　公司大力布局低速电动车领域。公司于2010年与中科院成立了中科力帆电动汽车公司,专门进行纯电动汽车的研发,目前已推出620EV 和620CEV 两款车型,这两款车型均已进入上海地方目录。公司电动轿车产品规划完善,积极依托现有乘用车产品,形成互补优势。

　　公司非公开发行继续加码新能源汽车领域。2013年12月公司拟向激励对象授予1,100万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及公司认为对公司持续发展有直接影响的核心技术(业务)人员共125人。2014年8月公司拟与杭州一炉投资管理合伙企业(有限合伙)、浙江水晶光电科技股份有限公司、浙江晶盛机电股份有限公司、杭州菲达环保技术研究院有限公司共同合作,在浙江杭州投资设立浙江浙大联合创新投资管理合伙企业,合伙企业注册资本拟定为人民币1,000万元。

　　盈利预测。预计公司15及16年的收入将分别为124及137亿元,同比分别增长8.4%及10.7%;实现归母净利润4.54及6.26亿元,同比增长17.5%及37.9%。预计公司15-16年EPS分别为0.36及0.5元,对应最新股价的PE分别为64及47倍,给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示。汽车行业销量严重下滑,公司新能源汽车项目不及预期。

　　探路者:短期控股四家加盟商有助减缓业绩波动 长期看好公司布局大体育

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　　结论与建议:

　　公司拟以现金收购四家优质加盟商51%的股权,在整个户外用品零售增速放缓的背景下,此举有助于探路者利用加盟商资源增加收入和利润,减少公司业绩的波动。目前股价对应2015年、2016年和2017年动态市盈率分别为22倍、18倍和14倍,维持买入投资评级。

　　公司发布公告,拟以现金收购四家优质加盟商(分别为:北京山水乐途、青岛馨顺达、济南汇干、辽宁北福源)部分股权,控股比例均为51%,总耗资约2.57亿元,收购PE 值倍率在9-11倍之间。战略投资完成后,加盟商公司将变为合资公司,由探路者控股,仍由加盟商经营。在户外用品零售增速放缓的背景下,此举有利于公司转型,利用加盟商在当地优质的线下渠道、客户等资源,幷增加公司整体在零售环节的收入和利润,有助减缓公司业绩的波动。

　　为了顺应政府鼓励体育产业发展的潮流,公司已经明确,从单一的运动休闲服饰用品品牌企业转变为户外综合解决方案提供商,从户外用品的生产和销售拓展为“户外用品+旅行+大体育”三大板块。6月份,公司公告拟定增21亿元,用于建设探路者云、露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行O2O、户外用品垂直电商、户外安全保障服务平台与补充流动资金。其中,探路者云沉淀大数据幷整合资源,通过分享与挖掘,推动三大板块更好协同。露营滑雪项目具备前瞻性,建设10个多功能式营地,辅以滑雪场,提供多种应季户外体验。在政府大力支持体育产业的背景之下,我们看好公司未来的发展。

　　根据四家公司给出的业绩承诺(见表1),2015年至2017年四家公司为探路者贡献利润(控股51%)约2,534万元、3,169万元、3,961万元。按照我们此前对探路者的业绩预估,对业绩的贡献比例约6%。

　　2015年上半年,公司实际实现归属上市公司净利润同比增长16.48%。由于控股的四家公司的业绩占比小,暂不调整盈利预测,预计2015年、2016年、2017年公司实现净利润分别为:3.51亿元(对应EPS 为0.68元,同比增长19%);4.39亿元(对应EPS 为0.86元,同比增长25%);5.64亿元(对应EPS 为1.1元,同比增长28%)。

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