【券商评级2018】券商评级：17股极度低估值得满仓布局！

【www.joewu.cn--体育】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月13日讯

　　中体产业：体育业务布局完善，多年培育终有所获

　　中体产业(600158 )

　　独特视角：

　　1 优质赛事资源的天然稀缺性大大增加其市场价值

　　2 公司的体育业务布局完善，多年的丰富积淀在国内同行业中无出其右

　　3 能否持续盈利将成为中长期内体育产业分化的分水岭

　　投资要点：

　　体育产业: 政策大力推进， 行业空间广阔一方面，近两年来在国家政策的持续大力推动下， 我们认为我国体育产业在中长期内的发展空间十分广阔。 另一方面， 我们认为从整条体育产业链结构的角度进行分析，以赛事和媒体为代表的中上游产业链是否发展完善是衡量一国体育产业是否发达的关键，因此具有稀缺性的优质体育赛事播出版权的市场价值在低估多年后有望呈现出爆发式的增长势头。

　　体育业务布局完善，赛事资源持续低估

　　公司是国家体育总局旗下唯一控股的上市公司，多年来所积累的丰富专业运营能力和经验在行业内独一无二，六大业务经过多年培育已经全部进入盈利阶段，具有极高的竞争优势。结合我国体育产业“ 刚刚起步+潜力巨大” 的市场特质，与众多跨界涉足体育产业的公司相比，公司深耕多年的运营与管理优势恰恰是目前国内市场中最为稀缺的重要能力之一。

　　品牌赛事进入收获期，持续盈利能力极为稀缺

　　我们看好公司在体育板块六大子领域深耕多年所具备的业务能力及深厚运营积淀功底，公司多年来脚踏实地所培育的北马、环中国及高尔夫美巡赛三大赛事品牌已经步入收获阶段，同时公司在体育场馆建设运营、 休闲健身等子领域拥有的持续盈利能力水平在国内同行业中较为罕见。我们维持对公司的盈利预测，继续给予“增持”的投资评级， 建议投资者保持持续关注。

　　渤海证券 齐艳莉,姚磊

　　保利地产：公司11月销售情况点评

　　保利地产

　　结论与建议：

　　公司11月销售情况：公司11月单月实现签约面积97.4万平方米，实现签约金额126.4亿元，同比分别-5.6%和+0.9%，环比分别-3.3%和+10.8%。公司11月销售情况略好于预期。整体来看，公司2015 年1-11月累计实现签约面积1055.7万平方米;实现签约金额1338.4亿元，分别同比+12.9%和+12.1%。

　　11月销售面积同比下降，但推盘结构改变，销售金额同比持平：30大中城市11月销售面积同比增长15.4%，环比增长8.7%，而公司11月单月销售面积同比、环比却均出现下降，我们认为这主要还是受公司推盘节奏影响所致。但受推盘结构以及销售区域改变的影响，公司销售均价有所回升，带动销售金额环比增长，同比持平。公司11月销售均价为12973元/平米，环比+14.5%，同比+6.9%。我们认为，高层三次提及房地产去库存，房地产政策和货币政策预计将会持续宽松，公司销售也将持续维持在相对高位，维持公司全年销售金额1450亿元的判断(YOY+6.1%)。

　　盈利预测与投资建议：受推盘节奏影响，公司近三个月的销售增速略逊于其他龙头房企，但从长期来看，公司销售则较为稳健，低廉的融资成本和良好的资产结构也为公司在行业下半场的发展奠定了基础。另外，公司正在积极推进“5P”战略[Promise(承诺)、Power(力量)，Pei ban(陪伴)，Poly APP(保利APP端)]，我们看好公司未来在小区O2O和养老地产方向的发展潜力。

　　我们预计公司2015、2016年净利润分别同比增长12.0%、6.8%至137亿元、146亿元，对应PE分别为1.27元、1.36元，对应目前A股PE分别为8.4倍、7.9倍，PB1.5倍。目前公司在行业龙头企业中估值仍较低，维持买入的投资建议。

　　王睿哲 群益证券

　　顺鑫农业：2015年蓄势，2016年将发起进攻的集结号

　　顺鑫农业(000860 )

　　我们认为公司今年在资产剥离、并购、国改等方面以筹备为主，明年有望将发起进攻的集结号，公司将进一步突出酒肉主业，逐步剥离酒肉之外的业务。白酒业务未来2-3 年仍能实现10%-15%的销售收入增长;生猪养殖和肉类加工总体弹性不大，品类扩张和并购将成主要看点;非主营业务尤其是房地产业务的剥离在加速，届时财务费用将大幅下降。公司国改可行性强，需重点关注。

　　定位酒肉主业，2015 年非酒肉业务剥离在加速。自公司新董事长2013 年上任至今已多次强调将定位酒肉主业，逐步剥离酒肉之外的业务，在这两年酒肉营收占比稳步提升至72%。房地产、水利建设、石门批发市场、创新食品、园林绿化工程、影视文化等方面已经逐步开始剥离(具体项目体量以及剥离进展参照图表37)，2015 年呈现加速趋势。

　　白酒业务未来2-3 年仍能实现10%-15%的销售收入增长。公司产品性价比高，渠道毛利高达40%-50%，经销商销售动力强。北京市内经过了数十年的高增长我们认为已经过了增长的高峰期，未来2-3 年增速将放缓至5%-10%之间;外埠市场在前3-5 年的培育之后，成为近几年的主要增长点，今年上半年实现了30%以上的增长。

　　我们认为公司产品“低价、高性价比”，深受消费者喜好，并且区域扩张较易复制，未来2-3 年可保持20%以上的增长。综合北京市内外增速和销售占比，我们对未来2-3 年公司白酒业务给予年增速10%-15%的预判。

　　生猪养殖和肉类加工总体弹性不大，品类扩张和并购将成主要看点。我们认为，公司养殖板块经营效率不高，外加上今年上半年养殖周期导致行业总体处于亏损，公司养殖板块今年难言盈利，明年养殖周期将走向景气公司有望做到4000 万以上的毛利。生猪屠宰利润是肉类业务的利润核心，虽然较稳定但是受运输半径的限制，业务拓展空间有限。囿于此，我们认为公司肉类要实现扩张可以通过并购方式实现，现阶段公司猪肉产业链健全，并购牛羊肉对公司的发展意义将更大。

　　非主营业务尤其是房地产业务的剥离有望加速，届时财务费用将大幅下降。公司多个项目已经处于转让中或者已经剥离，并且不再增加土地。我们认为公司地产业务的剥离速度难言迅速，但是也在有序进行，除了山东曲阜那块土地进展速度较慢之外，其余的剥离工作在加速。公司2014 年财务费用中利息支出1.82 亿，若地产项目剥离成功将大幅降低公司财务费用1.8 亿元。

　　国企改革的推进也将成为公司股价上涨的超预期因素。我们认为公司改革意愿强，但改革相关的意见需要国资委的批复。从改革方式来看，我们认为公司国改的大方向将是通过定增来绑定核心员工和经销商(不排除战投)，如能推进国改，将较大程度改善管理层的激励，释放企业的活力，提升经营效率，进而推进公司业务大步向前。

　　综上，我们预计公司今年业绩总体较去年持平，明年的看点较多。我们认为2016 年公司白酒业务保持两位数的增长对业绩有支撑，而资产的剥离、牛羊肉的并购以及公司国改获批复将为业绩的增长铸造弹性。

　　经测算，预计公司2015-2017 年公司的营业收入94.81、97.6、99.6 亿元，YOY 分别为0%、3%、2%;净利润3.4、4.5、5.4 亿元，YOY 分别为-1.78%、25.62%、20.80%;EPS 分别为0.60、0.79 和0.95 元，总体给予公司2016 年估值140 亿元，对应2016 年目标价24.6、31X PE,首次覆盖给予“买入”评级。

　　中泰证券 胡彦超

　　巨化股份：电子化学品及新材料的新王者

　　投资建议

　　巨化股份的技术底蕴与研发实力深厚，随着新产品、新技术进入收获期，有望成为电子化学品及新材料行业的领导者。今年 11 月中国电子化工新材料产业联盟在京成立，巨化集团当选首届理事长单位，标志着公司全面进军高端电子化学品及新材料。此外，氟化工行业的整合也是大势所趋，公司联合天堂硅谷成立并购基金以积极推动行业整合。随着整合的推进，公司业绩弹性空间巨大。预计公司 2015-2017 年的 EPS 为 0.15 元、0.25 元和 0.48 元，当前股价对应PE为130 倍、81倍和42 倍，上调至“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　巨化股份的研发实力被市场低估： 由于巨化股份过去的收入与利润主要来自制冷剂、氯碱，因此市场对公司的印象是：一般化工产品制造商，壁垒不高，周期性比较强，周期高点盈利能力强，但周期低点盈利能力比较差。但其实巨化股份技术底蕴深厚，研发实力强大，新产品贮备丰富，这些储备的新产品、新技术往往都是打破国外垄断，国内处于垄断或者领先地位。

　　定增项目将大幅提升公司盈利能力：公司 8 月 25 日公告了定增方案，计划融资 32 亿元，发行价不低于 10.74 元，大股东认购不低于 10%。募集资金主要投向包括： (1)10kt/a PVDF 项目;(2)100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期;(3)10kt/a HFC-245fa 项目;(4)23.5kt/a含氟新材料项目(二期);

　　(5)高纯电子气体项目(一期);(6)高纯电子气体项目(二期);(7)含氟特种气体项目。可以看出，募集资金主要投向就是新材料，电子化学品及新型制冷剂。这些募投项目都属于壁垒比较高，盈利能力比较强的产品。如果募投项目全面投产，预计将会增加收入超过 26 亿元，毛利润超过 8.6 亿元。从盈利能力看，增发项目有望再造巨化。

　　高端电子化学品空间巨大，盈利能力强：高端电子化学品主要包括电子特气，超纯试剂，光刻胶等。电子特气全球市场达 60 亿美元，超纯试剂全球市场超过80亿美元，全球光刻胶市场超过 50亿美元。这类产品的特点是壁垒高，盈利能力强，尤其是高端产品，毛利率多在 50%以上。这些产品目前基本被国外产品所垄断。

　　国内虽然有些企业也在积极发展电子化学品，但往往都是在少数几个品种上取得突破，尤其是超纯电子气体，国内能做的极少。巨化股份未来将全面进军高端电子化学品，不仅包括超纯试剂，也包括电子特气等。而这些产品盈利空间将远远超过公司现有业务。

　　打造新材料与电子化学品的王者： 公司已经将新材料与电子化学作为公司未来的主要发展方向，并且已经有了充分的技术准备。在新材料方面，主要包括新型氟材料(包括电池隔膜)、PVDC 等，这些产品基本都是打破国外垄断的产品，壁垒高，盈利能力强，部分产品已经实现规模销售。

　　在电子化学品方面，公司通过浙江凯圣布局电子化学品，经过多年年多的积累发展，目前已经逐步步入收获期。部分产品已经通过国内领先的芯片企业认证。并且除了传统的湿电子化学品之外，公司通过子公司浙江博瑞电子科技进一步进军高端的电子特气，全面进军高端电子化学品。随着公司募投项目的逐步投产，公司在国内新材料及电子化学品领域的龙头地位有望确立。

　　联合天堂硅谷，成立并购基金，积极推动行业整合：除了依靠公司内生增长之外，通过并购重组来实现公司的快速增长也是一个重要方向。中国的氟制冷剂、氟塑料产品，从销量角度来说，占据了全球大部分市场份额，但由于国内企业的无序竞争，普遍盈利能力低下，沦为为海外企业打工的角色。

　　通过并购重组，淘汰落后产能，是提升行业长期盈利能力的重要路径。公司也联合天堂硅谷，成立并购基金以积极推动行业整合。未来随着行业集中度的提高，竞争结构的改善，行业及企业盈利能力提升的空间也都非常巨大。考虑公司已完成规模扩张(现有制冷剂规模与11年业绩高点相比，已经有了成倍的增长)及完整的产业链优势，一旦行业整合实现，公司制冷剂与氟塑料盈利突破前期业绩高点将会是大概率事件。

　　风险提示：行业景气下滑风险;募投项目不达预期风险。

　　长城证券 陈宏亮,施伟锋,杨超

　　博林特：远大集团大力支出转型及外延

　　博林特获得母公司远大集团无偿出借的智能磨削机器人技术，切入了 高铁、船舶等高端装备部件生产加工领域，目前已有来自大连造船厂 等订单落地，后续还将力争其他军工领域订单，锁定核心大客户。公 司在东北和环勒海地区揽单能力较强，下游打磨市场新增以及存量市 场机器换人需求强烈，预计16年起公司相关收入能大幅增长。

　　公司电梯业务增长平稳，新梯业务重点放在地铁城建等公共场所订单 和海外市场拓展。我们认为公司经营模式稳健，抗波动能力较强。不 过国内电梯市场的旧梯改造、旧楼装新以及维保业务进展低于预期， 仍需期待政策监管的强势接入。

　　公司在科特迪瓦约200公顷的房地产项目预计能贡献2CT30亿元左右 的收入(分3年确认)，考虑到公司于当地政府关系良好，项目获利确 定性较高;同时我们也认为公司海外投资项目将愈发频繁。

　　远大集团旗下有许多优质资产，其中我们认为远大科技园公司最吸引 人，其作为科技创新项目的孵化基地，未来在远大集团支持下，能为 上市公司输入良好的技术和产品。

　　我们预计公司2015~17年实现营业收入分别为20.86亿元、31.06亿元 和41.75亿元，YoY分别增长6.51%、48.94%和34.42%;实现净利润2.15 亿元、2.96亿元和3.96亿元，YoY分别增长13.29%、37.88%和33.90%; 对应EPS分别为0.223元、0.308元和0.412元。按12月04日收盘价 10.66元(103亿市值)计，公司16、17年P/E为35倍和26倍，首次 覆盖建议给予买入建议。

　　川财证券 韩伟琪

　　伊利股份：龙头地位持续巩固

　　伊利股份

　　前三季度伊利股份实现营业总收入458.8 亿，按年增长9.1%，归属母公司净利润为36.4 亿元，按年增长2.2%，折合每股收益0.59 元。业绩表现主要是受三季度利润下滑拖累，这主要是因为终端需求较弱令行销费用、市场推广费用同比大幅增加，前三季度销售费用率上升3 个百分点至21.1%，完全抵销了原奶成本下降对於毛利率2.3 个百分点的带动。

　　尽管业绩表现低於预期，但前三季度公司於国内乳制品的龙头地位继续巩固。据尼尔森资料，1-9 月伊利乳制品销售额份额同比实现了1.1 个百分点的提升，达致20.4%，持续稳居行业第一。6 月份公司公告将收购贵州三联乳业，此为伊利兼幷重组的起步动作，未来外延式增长值得期待，有望加快提升公司的市场份额，并引领其进入新的成长阶段。

　　盈利能力或将改善。第三季度销售费用率大幅飙升6.9 个百分点至23.2%是公司业绩下滑的主要原因，但我们预期该等上升趋势难持续。自2002 年以来，公司销售费用率平均为21.5%，高企期间主要集中於2008 年全球金融危机时期，与当前的经济放缓不可类比，因为本轮主动的结构转型将更注重消费的增长。另外，原奶价格中短期仍将处於低位，公司毛率将维持在较高水准。

　　将缔造全球健康食品龙头

　　伊利作为中国乳业第一的地位愈加稳固，且公司兼具资金、品牌、成本、管道等优势，未来将进一步拉开与竞争对手的差距，并有望通过并购整合及全球布局成长为全球健康食品龙头。第三季度中国证券金融公司已成为公司第四大股东，持股3.03%，公司亦不断回购股份，凸显发展信心。我们暂予其对应2015 年每股收益26.25X 估值，目标价为20 元，维持“买入”评级。(现价截至12 月4 日)

　　范国和 辉立证券

　　新文化：牵手SMG，互动广告平台助力腾飞

　　新文化

　　投资要点1：平台占比快速提升，电视互动广告大有可为。以电视及新媒体融合程度最佳的湖南广电集团为例，旗下湖南卫视2014年电视广告收入高达75亿元，拔得省级卫视头筹。在互联网公司加速向内容行业靠拢的背景下，其自有平台芒果TV已实现全平台日均活跃用户超过3500万、日点击量峰值突破1.37亿、累计下载量突破2亿次。目前平台收入已经达8亿，剑指10亿。仅用一年的时间，新媒体平台取得的收入就已经达到了卫视广告收入的近15%。现象级综艺《爸爸去哪儿》广告招标，硬广资源拍出6.8亿元，无一流标;互动广告受追捧，三分之一以上的客户参与角逐，3条互动广告，底价5000万元，拍出9018万元，溢价4000万元之多。

　　投资要点2：跨屏营销，融者大成。在媒体融合的大背景下，平台方形成多元化业务模式的诉求在不断增强，而广告主对基于互联网平台的跨屏营销热情也同时高涨。我们认为电视媒体既是终端用户的源头，也是企业与用户互动的最佳入口。通过字幕、二维码、微摇等方式，将受众引入移动端，参与相关内容的深度沟通和互动，从而让受众对品牌和内容产生深刻印象，引导相关指令和消费的进一步完成将会成为跨屏营销的和平台价值放大的一个关键点。

　　投资要点3：产业布局环环相扣，TV跨屏营销扬帆起航：公司前期所收购的创祀网络作为国内领先的跨屏互动营销服务提供商，专注于整合互动技术和媒体内容资源，为电视台、影视节目制作方和品牌客户提供跨屏、跨场景的新媒体营销推广解决方案。打造出了摇电视、摇周边、影视剧社区互动产品和广告发布系统相结合的一体化平台。

　　其已经为《爱情公寓4》、《步步惊情》等精品电视剧、《中国梦之声》等大型综艺栏目成功开辟了微摇互动服务。而本次新文化与国内一流电视媒体SMG的合作我们认为将公司该业务版图推升至了全新的战略高度。在承揽了SMG旗下互动广告独家代理运营权并巩固了渠道资源的同时，通过创祀这一技术桥梁打破了原有广告业务的边界，使得公司在广告主资源的匹配和变现上掌握更强的话语权，迈出了产业整合的坚实步伐。

　　投资要点4：战略布局清晰，稳健中不乏进取：前期报告我们指出公司围绕IP立体化运营搭载了完整的内容平台(电视剧+电影+综艺+广告运营+游戏)，目前来看，公司针对各条业务线也正在不断的补齐短板，而这一过程我们认为将会得以持续和强化。预计公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.80和1.04元，对应当前股价PE分别为45.9倍、37倍、和28.6倍，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：1. 产业政策风险;2. 项目推进不及预期;3.产业融合风险;4.系统性风险

　　长城证券 金炜

　　中文在线：在线教育布局节奏加快

　　中文在线(300364 )

　　简评

　　外延布局加快：上市以来，公司动作不断，8 月定增9.9 亿用于建设基于数字化教材教辅的学习支持及数字阅读平台，今日公告再次显示公司深耕在线教育行业的决心;

　　在线教育上下游延拓可期：无论是收购鸿达以太，延伸公司上游产品线，还是投资ATA，拓宽下游销售渠道，增强公司教育产品的推广能力，面对快速发展的行业，公司在线教育领域布局羽翼渐丰，产业投资基金的同步设立，看好公司产业链进一步上下游延伸，受益文教产业的兴起;

　　充分受益IP 变现：继续看好公司作为网络文学证券化稀缺标的投资逻辑，未来版权方参与下游分成将是常态，下游视频网站竞争不断加剧将是版权方库存变现的大好时机，公司有望充分受益。

　　中信建投 陈萌

　　兆驰股份：最优品，最低价，最转型

　　极具竞争力的互联网电视产品：

　　2015 年12 月10 日下午，兆驰股份发布三款风行电视产品，尺寸、定价分别为：55 寸2799 元、49 寸2299 元、43 寸1799 元，且全为4k 显示屏。相比其他几家竞争对手，该产品定价具有极强的竞争优势和吸引力。

　　极致定价展现转型决心，彻底打消市场疑虑：

　　2015 年6 月，公司定向增发引入东方明珠、海尔、国美，并同时收购风行网，通过“内容平台搭建+股权绑定合作伙伴”的形式打造互联网电视超维生态。如果说这一事件标志着公司从硬件代工商向互联网电视生态运营方转型号角的开启;那么此次产品定价的发布，则标志着公司真枪实弹地向市场展示转型力度与决心。

　　我们认为，公司作为全球客户信赖多年的硬件代工厂商，产品质量毋庸置疑;而极具竞争力的产品定价，将完全打消资本市场对其转型决心的最后一丝疑虑，也大大增强市场对公司3 年1200万台互联网电视销售量的信心。

　　产品只是敲门砖，内容运营乃核心：

　　极具市场竞争力的硬件产品，是打造互联网电视生态的必要非充分条件。而最终得到用户、留住用户进行增值消费的，则依赖于内容与运营。东方明珠作为牌照、内容提供方，拥有最低的政策、版权风险，每年15 亿的版权购买投入保障了全国顶尖内容购买商地位;而风行网作为10 年视频运营的老兵，在兆驰股份民营灵活决策、充分股权激励机制下，将焕发出充分活力玩转用户，构建“硬件-内容-用户”的完整生态。

　　转型决心与估值提升空间正相关：

　　在传统电视机制造业的整体疲软背景下，公司2015 年前三季度主营收入、归母净利润分别同比下降18%、14%。我们认为，公司及时彻底的转型，未来3 年1200 万互联网电视销量构成收入增长的保障;从硬件代工厂商向互联网电视生态运营商转型，则意味着巨大的估值提升空间。预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.34/0.48/0.66，对应PE 分别为37/26/19倍，我们给予2015 年45 倍PE，目标价15.30 元，维持买入评级。

　　风险提示：

　　互联网电视销量不及预期的风险。

　　光大证券 高辉

　　东方国信：对标公司Palantir新融1.29亿美元，大数据分析维持快速发展态势

　　东方国信(300166 )

　　【事件】

　　北京时间2012年12月10日，硅谷大数据公司Palantir宣布在最新一轮融资中成功募集资金达1.29亿美元。2015年7月，Palantir计划融资5亿美元。10月，Palantir发售的股份从原先的5亿美元增加到5.548亿美元。如今，Palantir融资总额已经比7月份高出1/3，总金额6.798亿美元，预计Palantir本次估值为200亿美元。

　　【点评】

　　数据分析工具备受青睐，A股龙头东方国信将持续受益

　　Palantir的数据挖掘软件来源于在线支付平台Paypal的技术，其开发的软件可对各类结构化和非结构化数据进行分析。Palantir核心优势在于具有功能强大的数据库并允许用户对此类信息进行细致分析。东方国信(300166.CH/人民币35.86, 买入)作为国内大数据龙头，其完整且领先的大数据平台技术及分析能力得到验证，有望逐步打造稳固闭环生态系统，构筑最具实力的技术产品体系。我们认为，Palantir此次募集1.29亿美元资金凸显了市场对数据分析工具业务未来市场的信心，东方国信在这上面的相关技术产品竞争力将帮助公司持续受益相关需求增长。

　　对标Palantir发展，东方国信在电信大数据源及应用上卡位优势明显

　　美国CIA和FBI手握成千上万数据库涵盖财务信息、基因样本、图像影像片段等，迫切需要在这些浩如烟海的信息之间建立联系、寻找到有价值的线索。2004年，Palantir靠着美国中情局风投部门200万美元投资勉强起家并开始帮助其建设大数据分析平台，从而同时处理大量数据库，并允许用户通过多种方式快速浏览相关信息。

　　事实证明，Palantir和美国情报部门合作帮助处理海量信息有效的提升了公司的大数据分析技术实力，同时也成为其进入更多行业市场的基石。对比Palantir，东方国信在同样拥有优质大数据资源以及相应分析需求的电信行业多年数据分析技术以及数据可视化技术上的积累为其大数据发展打下了良好基础，其市场卡位优势明显。

　　东方国信与Palantir业务布局高度重合，凸显战略布局优势

　　Palantir凭借其强大的数据分析能力，目前客户群体已经从当初的政府机构拓展到了更多的行业，包括：银行、保险、零售、医疗保健、石油和天然气、个人征信等。我们认为，Palantir布局显示越来越多的行业已经意识到大数据的巨大价值，大数据分析工具的行业应用需求也因此快速增长。

　　东方国信近一两年通过内生外延的发展已经全面布局包括电信、金融、工业、农业、DSP、大数据运营、个人征信等大数据应用确定性较高行业。我们认为，大数据行业应用蓄势待发，公司通过卡位行业应用将扩展营收及利润新的增长点，并将迅速提高市场竞争力。

　　【投资建议】

　　美股龙头Palantir新融1.29亿美元，凸显市场看好大数据分析未来前景。东方国信在大数据上发展路径和Palantir相似，在电信大数据上占有战略优势将奠定其未来发展基石。另外，两者在大数据行业应用上面的高度重合凸显东方国信战略布局优势。对标Palantir，我们看好东方国信完整的大数据产品链以及国内外业内领先的大数据分析技术，预计公司2015-2017年每股收益分别为0.41元、0.66元、 0.87元，维持12个月目标价45.37元，并维持买入评级。

　　【风险提示】

　　运营商大数据发展不确定性，大数据相关应用落地低于预期; 大数据相关政策推进不达预期，公司并购风险。

　　中银国际证券 吴友文

　　长安汽车：11月份销量数据靓丽

　　投资建议

　　公司11 月份销量数据延续畅销态势，自主品牌SUV CS75 创单月新高。长安福特11 月份销量强势反弹，蒙迪欧、锐界销量靓丽。维持前期判断，长安汽车乘用车业务今、明年将实现确定性增长，而商用车业务将受益欧尚、CX70 等转型产品实现减亏。基于以上分析，我们给公司2015-2017 年EPS分别为2.09、2.86 和3.14 元，对应PE 为8X、6X 和5X，给以“推荐”评级。

　　投资要点

　　事件：近日，公司发布11 月份产销快报:长安汽车11 月份销售汽车25.6万辆(含合资)，同比增长19.4%，1-11 月份累计销售253 万辆，同比增长8.4%。点评如下。

　　自主品牌汽车11 月份延续畅销态势：公司广义乘用车11 月份销售10.46万辆，同比增长27%，主要得益于自主乘用车的快速增速。主力车型持续旺销，其中CS75 创单月新高，11 月份单月销售2.08 万，环比16%，同比增107%。CS35 实现销售1.44 万辆，同比增长63.5%;逸动(含XT)本月销售1.58 万辆，同比增长36.4%;悦翔系列本月销售1.1 万辆，同比增长9.7%，本年累计销量11.96 万辆，同比增长16.0%。

　　长安福特持续反弹：11 月份长安福特共销售8.99 万辆，同比增长29.5%(前值为17.1%)，累计销售77.16 万辆，同比5.1%。锐界和蒙迪欧成为长安福特反弹主力，锐界11 月份创上市以来新高，销售1.3 万辆，环比增长46%。蒙迪欧11 月份销售1.3 万辆，同比增长24.8%。

　　新能源汽车连续3 个月销量过千：电动汽车(逸动EV)11 月份销售1194台，连续维持在月销量1000 台以上水平。公司2016 年将陆续推出奔奔EV，逸动插电式混合动力，公司将在明年新能源市场上大有可为。

　　2016 年公司仍具备较大成长空间：1)自主品牌方面，CS75、悦翔V7明年销量仍有增长空间，新车型CS15、CS95 则提供销售增量。且SUV比例的提高将提升公司整体毛利水平。2)合资品牌方面，长安福特锐界仍处于销量爬坡阶段，凭借较强的产品力，明年突破10 万辆是大概率事件。蒙迪欧将推出改款车型，具备新车效应。

　　3)商用车方面，公司陆续推出的欧尚、CX70 将是商用车业务转型的关键。2015 年公司商用车业务持续下滑，河北长安、南京长安以及本部的微车工厂产能利用率下降明显，基于微车平台MPV 和SUV 路线符合微车行业升级趋势，且公司本身在微车行业具备较好的用户基础。我们认为，公司明年微车将明显减亏，提升公司业绩。

　　风险提示：汽车行业景气度下滑，公司新产品推广低于预期。

　　长城证券 曲小溪

　　中国人寿：130亿认购邮储股份，保险销售投资双获益

　　事件：

　　中国人寿(601628.CH/人民币 27.96, 未有评级)与邮储银行于 2015年 12月 8日订立股份认购协议，有条件同意认购邮储银行 334,190 万股股份，总对价为人民币约 130 亿元。本次交易构成邮储银行通过增资扩股的方式引入境内外战略投资者的一部分。

　　在邮储银行引资完成后，公司将持有邮储银行不超过 5%的经扩大后已发行股本。

　　点评：

　　1、通过股权投资，同时达成进一步战略合作：根据战略合作协议，双方将本着互惠互利、优势互补的原则，在公司治理、金融市场业务、现金管理、个人金融和小微金融服务、信息科技、保险代理等方面开展合作。

　　2、邮储网点渠道发达，有望强化中国人寿银保渠道：邮储已成为全国网点规模最大、覆盖面最广、服务客户数量最多的商业银行。截至 2015 年 9 月末，邮储银行拥有营业网点超过 4 万个，服务触角遍及广袤城乡，服务客户近 5亿人。

　　邮储本身已经是公司重要银保合作伙伴，在县域城市优势更加明显;本次股权及战略合作可进一步加强国寿在邮储渠道的渠道和成本优势。 2015 年上半年，国寿银保渠道保费收入约 830 亿元、占比约 35.4%。

　　3、股权投资有望分享稳定收益：截至 2014 年 12 月 31 日，邮储总资产 62,983.25亿元、净资产 1,879.09 亿元， 2014 年度营业收入 1,733.79 亿元、净利润 325.67亿元。国寿通过此项投资获得的股息收入和资产增值可期。

　　截至 2015 年 3 季度，国寿净资产约为 2,988 亿元、净利润 338 亿元。

　　中银国际证券观点：

　　1、股权投资已经成为险资一项重要的资金运用方式，在获取稳定股息收入同时，还可获得多项协同效应。

　　2、在偿二代监管框架下，股权投资所消耗的资本金相对较低，预计在保险权益类投资中的占比仍将扩大;同时也将一定程度上缓解利率下行带来的传统固定收益投资收益率下降的压力。

　　3、 在利率下行、保险费率市场化的大背景下，单纯的收益率、价格竞争不可持续;未来将成为投资能力、销售实力、综合经营成本等全方位的竞争。通过参股银行，有助于公司强化销售渠道、降低销售成本，加强竞争实力;同时获得稳健的投资回报。

　　中银国际证券 魏涛,郭晓露

　　中南建设：收购数据银行新锐，进军大数据领域

　　中南建设

　　中南建设公告将联合控股股东中南城投收购上海承泰 40%股权， 其中公司出资 2 亿元获 25%股权， 15-17 年标的公司承诺业绩分别为 0.1、 0.5 和 1亿元，本次收购对应 16 年市盈率为 16 倍， 并且 17 年公司将继续向上海承泰原股东和中南控股股东收购股权从而持股提升至 80%; 本次收购标的公司主营业务为个人数据银行业务，致力为客户创造个人数据资产，属于国家目前重点支持大数据行业方向，公司借此机会正式切入大数据领域;

　　15 年以来大数据行业支持政策推动估值高企，目前 15-17 年的大数据行业市盈率分别为 106、 74 和 54 倍， 由此估算中性情况下中南建设持有的上海承泰股权将可增量贡献 27 亿市值;公司 47 亿元再融资已于 11 月 4 日获证监会批准，预计发行在即， 这将助力公司发展;此外，近期房地产行业去库存政策的逐步落地也将利好于公司的销售。我们维持公司 15-17 年每股收益预测为 0.99、 1.34 和 1.58 元， 并考虑到上海承泰的增量估值贡献， 将目标价由原先 21.70 元小幅上调至 22.90 元，重申买入评级。

　　支撑评级的要点

　　收购大数据新锐上海承泰， 进军大数据领域。 12 月 10 日公司公告将联合控股股东收购上海承泰 40%股权，其中公司出资 2 亿元获 25%股权，控股股东转让中南 800 万股股票获 15%股权， 15-17 年标的公司承诺业绩分别为 0.1、 0.5 和 1 亿元，本次收购对应 16 年市盈率为 16 倍， 后续公司还将于 17 年向上海承泰原股东和中南控股股东分别收购 40%和 15%股权，从而将持股比例提升至 80%;本次收购标的公司主营业务为个人数据银行业务，公司也将借此机会切入大数据领域。

　　承泰首创个人数据银行业务，致力创造个人数据资产。 上海承泰成立于 2010 年， 创业初期以帮助众多银行和金融机构互联网推广信用卡、贷款和保险等金融产品形成了移动互联网数据金融平台——闪融生活;2014 年上海承泰与多家金融机构合作首创了个人数据银行业务，打造了个人数据授权交易平台——玛娜花园;公司的使命是为用户创造个人数据资产，并计划在 2020 年前实现帮助 1 亿人自我管理个人数据资产。

　　政策推动大数据估值高企，预估承泰可贡献市值 27 亿元。 2015 年 9 月5 日，国务院印发《促进大数据发展行动纲要》; 2015 年 11 月 25 日，大数据产业“十三五”发展规划编制小组再次强调加快建设数据强国的重要性。 在行业本身变革以及政策的推动下，大数据行业估值一再高企，目前 15-17 年的市盈率分别为 106、 74 和 54 倍，由此我们估算中南持有的上海承泰 25%股权( 17 年达 80%)将可增量贡献 27 亿市值。

　　再融资获批助力发展，持股计划推动公司活力。 4 月公司推出 47 亿元定增方案，计划以 14.68 元/股非公开发行不超过 3.2 亿股，目前该方案已于 11 月 4 日获证监会批准，公司发行在即，再融资供血 47 亿将助力公司发展;另一方面， 公司 2 季度长期激励制度得以完善， 5 月 6.5 亿元持股计划实施，持股成本 17.65 元， 1:2 配资并大股东保底 10%后对应大股东成本 19.42 元，目前现价分别较之折价 1%和 10%。

　　评级面临的主要风险

　　资产负债率偏高;大盘开发周期较长和供应去化偏慢风险。

　　估值

　　我们维持公司 15-17 年每股收益预测为 0.99、 1.34 和 1.58 元，并考虑到上海承泰的增量估值贡献，将目标价由原先的 21.70 元小幅上调至 22.90元，重申买入评级。

　　中银国际证券 袁豪,田世欣

　　中航资本：纯纯的资本运作平台，国有资本运营典范

　　事件：

　　近日，我们调研了中航资本，对公司经营情况进行了调研。

　　太平洋证券观点：

　　依托母公司近 30 家上市公司资源，是母公司金融产业的掌管者，也是母公司产业管理的平台。 《 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》明确提出“ 完善各类国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管”。 中航资本带着母公司——中国航空工业集团(一家经济规模向一万亿元迈进的中央管理的国有特大型企业，旗下有 28 家上市公司) 赋予的使命——资本管理。

　　2012 年 7月 17 日，中航资本借壳上市以来，资本运作频频： 2013 年，启动定增约 50 亿; 2014 年启动增发 44 亿购买下属子公司少数股权; 2015年，向沈飞、成飞增资 19 亿，向中航精铸投资 4 亿，参与卫士通定增3 亿。 资本运作是公司经营模式的常态，有望快速发展壮大。

　　战略性新兴产业布局初具规模，创投业务为公司持续快速成长打开了空间。 中航资本依托自身的资本优势，积极布局新材料、新技术、新能源、新兴药业等新兴产业：新材料领域，公司基于复合材料在航空领域的应用增长迅速，正就进入复合材料领域与国际知名制造企业积极接触，已经投资奥地利未来先进复合材料股份有限公司;

　　新技术方面， 通过入股中航高新，进军高端制造产业，完善高新技术产业布局，形成新的经济增长点;新能源方面， 通过增资参与中航锂电“锂离子动力电池项目”，使得公司能够快速进入锂离子动力电池这一具备巨大增长空间的领域;新兴药业方面， 投资控股新兴(铁岭)药业股份有限公司， 2015 年 2 月 7 日，公司在全国中小企业股份转让系统挂牌上市。 此外，通过 LP 角色，与软银、深创投等机构合作， 加快布局新兴产业。 这种模式有利于克服新业务快速扩张面临的经验不足、人员重构等困难，将资本优势最大化地发挥出来。

　　首次给予“ 买入” 投资评级。 基于公司的集团背景以及战略定位、经营模式，给予一定的估值溢价，目标 PE 为 50，对应目标价 27.55 元。

　　风险提示：

　　证券业务可能受资本市场波动影响较大，信托业务可能增长放缓。

　　太平洋 张学

　　科远股份：国务院决定实施火电超低排放和节能改造，凝汽器机器人有望加速放量

　　科远股份

　　投资建议

　　我们预测 2015-2017 年公司的 EPS 分别为 0.37 元、0.53 元和 0.77 元，对应PE 分别为86 倍、60倍和41 倍。近期雾霾持续严重，国务院决定全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造，促使企业加速改造提升电厂效率，我们预计公司的凝汽器清洗机器人会因此加速放量贡献业绩，维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　国务院：全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造：日前，国务院总理李克强今日主持召开国务院常务会议，决定全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造，大幅降低发电煤耗和污染排放。会议指出，按照绿色发展要求，落实国务院大气污染防治行动计划，通过加快燃煤电厂升级改造，在全国全面推广超低排放和世界一流水平的能耗标准，是推进化石能源清洁化、改善大气质量、缓解资源约束的重要举措。

　　会议决定，在 2020年前，对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造，使所有现役电厂每千瓦时平均煤耗低于 310克、新建电厂平均煤耗低于 300克，对落后产能和不符合相关强制性标准要求的坚决淘汰关停，东、中部地区要提前至2017年和 2018年达标。改造完成后，每年可节约原煤约 1亿吨、减少二氧化碳排放1.8亿吨，电力行业主要污染物排放总量可降低60%左右。

　　雾霾仍然严重，节能减排刻不容缓：2015 年 11 月 28 日前后，京津冀地区出现了入秋以来第四次大范围雾霾天气，北京市启动了今年首次橙色级别的预警。2015 年 12 月 7 日 18 时，北京市应急办宣布，启动本市史上首次空气重污染红色(一级)预警。雾霾持续严重，将倒逼政府出台各类环境治理政策，加速推进节能减排。

　　政策及环境问题的催化下，凝汽器在线清洗机器人有望迎来加速放量：凝汽器清洗机器人可以保持凝汽器清洁度，提高凝汽器真空度，达到提高机组循环效率，降低发电煤耗，节能减排的目的。 据测算，一台300MW机组如果安装凝汽器清洗机器人节约煤耗价值 200万元左右， 节煤效果和经济效益显着。我们预计在雾霾仍然严重的当下以及国务院决定全面实施燃煤电厂节能改造的背景下，电厂方面会有更强烈地意愿对机组进行改造，节能效果优良的凝汽器清洗机器人势必会成为众多电厂的不二选择，公司产品有望加速放量。

　　风险提示：新产品的销售不达预期，火电行业的剧烈波动风险。

　　长城证券 曲小溪

　　联建光电：战略转型数字户外传媒集团，大户外分众传媒呼之欲出

　　联建光电是国内中高端LED 全彩显示应用行业的领军企业之一。近年来，在原有主营业务的基础上，公司积极向下游广告传媒行业进行纵向拓展，并形成了转型做"数字户外传媒集团"的战略布局。子公司联动文化的成立标志了联建光电跨界之旅的起航，公司通过外延并购快速完成了户外传媒领域基本布局，户外版分众传媒呼之欲出。目标价40~45 元，给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　再下一城，揽入四大优质标的加码生态建设。公司近期发布公告，拟收购力玛网络，提升互联网广告代理服务能力;借力励唐营销，与友拓公关互补夯实公关传播业务;整合华瀚文化，增强区域户外广告资源与营销服务能力;吸收远洋传媒，增强户外广告营销服务竞争力。

　　户外广告市场不可替代，继续增长潜力无虞。市场普遍认为互联网渠道的兴起将极大压缩传统媒体的市场份额，但我们认为户外广告将继续保持增长态势：一方面，户外屏幕是展示类广告传播最有效的媒介之一且户外广告通常具有强制性，其作用难以被替代，即使数字营销巨头Google 也不惜斥巨资在纽约时代广告拿下最昂贵的户外广告屏用以投放广告;

　　另一方面持续的城市化进程将催生更多的黄金地段，从而带动新的户外广告资源位出现。此外，户外广告与互联网的结合将户外媒介转变为O2O、互动营销新的流量入口，极大拓展户外广告的内涵。

　　借助资本市场，快速转型数字户外传媒集团。联动文化的成立，标志着公司跨界转型数字户外传媒集团实现关键一跃。在广告领域初试牛刀之后，公司快马加鞭整合分时传媒、易事达、友拓公关并参投精准分众，户外媒体运营、公关、移动营销等新业务板块快速成型，LED 销售规模再上台阶，通过一系列横向及纵向的收购，公司形成了以数字设备、户外媒体网络、公关服务作为核心模块，致力于打造软件硬件一体、数字化线上线下整合的传播平台。

　　给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司目前的发展模式与分众传媒如出一辙，且公司资本背景和执行力均有能力完成战略目标。预计2016 年备考净利润为6.4 亿元，目标价40~45 元，给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：并购进程不顺利;

　　招商证券 顾佳,张洁

　　天健集团：改革先锋，激励护航，转型大有可为

　　天健集团

　　作为深圳国资企业 改革的先锋，公司积极推进自上而下的深度变革，引入员工持股作激励，欲将平台做大以整合更多优质资源，同时转型升级现有业务。资源为疆，改革升级塑王，小而优的天健在政策红利和转型升级中得到重生，为长期估值提升创造条件。

　　投资要点：

　　深圳国企改革先锋，后续国资资源注入预期强烈。作为小而优的老牌资深国企，近期系列动作，如增发增强国资控制权、批准员工持股、收贩粤通公司等表明其深受深圳国资器重，有望成为深国资整合平台之一。国企改革风口，公司正推动上至体制下及项目的改革，打破旧国企“按部就班”风险防控为主的发展思路，为转型升级体制和人力打基础。

　　定增完成，腾飞将启。本次向特增发行3.03 亿股，募资22 亿元，12 亿投向天健科技大厦项目，剩下的补充流动资金。认贩方包括深圳远致投资(深圳国资委下属企业，认贩10 亿)、天健如意(163 名核心员工持股计划，认贩3 亿)和硅谷天堂、高新投等戓略投资者。

　　天健科技大厦位于深圳南山“大沙河创新走廊”侨城北产业辐射带核心区域，将打造一个智能化绿色总部基地，项目区位优势突出，经济价值好，预计投入使用后年均税后利润2.3 亿(超过14 年公司净利润的50%)，募资投入加速项目改造进程，利于公司向新兴产业运营服务平台延伸。

　　由“基建+地产开发”转向“运营+服务”，增量服务打开成长空间。传统产业升级：由建筑施工转向城市运营，做PPP 模式的投资、运营服务，由项目驱动变为投资驱动;由地产开发升级为园区项目运营，不产业相融合，打造特色产业园区延长土地开发的周期和可持续性。培育新兴产业：产业股权投资戒为未来主业之一，本次定增引入高新投、硅谷天堂、红土创新基金等戓略投资者，公司将有望分享他们的资源加速自身转型升级。

　　资源为王，发展提速。公司现有项目(含储备项目)可售权益未结建面超200 万方，货值近500 亿元，足以保证5 年高增长开发;在建工程60 项，合同金额108 亿元，通过收贩粤通、不中交合作打开地下管廊建设、地铁物业和填海等百亿级工程空间。公司旧改资源丰富，仅天健工业区改造可为公司贡献超30 亿净利润。产业园区亦有基础，天健科技大厦定位科技产业运营、龙岗项目纳入汽车产业园、通过受让漕河泾奉贤科技公司股权介入上海产业园区开发，延伸服务平台。

　　率先施行员工持股激励“天时地利再添人和。在深圳市国企中率先推行以管理层及骨干持股为核心的激励机制，提升员工奋斗激情，政府对公司寄以厚望，公司也欲做大做强由原来的生态经营平台升级打造成城市级平台，以承接更多资源。

　　深圳是本轮深化国企改革的排头兵，而天健是深圳国资改革先锋，发展目标正逐一兑现;机遇总是留给有准备的人，公司上下在原有业务基础上创造条件做大做强，呈现深国资之巨头之气象。“十三五”将是公司战略转型升级之五年，新的发展模式打破成长瓶颈，长期估值提升可期。

　　增发后RNAV14.85 元/股，15-17 年EPS0.57、0.67、0.81，对应当前股价PE31/26/22 倍。短期受增发摊薄股价承压，但投资价值不可低估， 6 个月目标价22 元(16 年33 倍PE)，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，建议逢低吸纳。

　　风险提示：国资国企改革不及预期，公司转型进度不及预期。

　　中投证券 李少明,王修宝

本文来源：http://www.joewu.cn/news/39901/