城乡医保报销比例|整合城乡医保6月底前明确时间表 四股受益

【www.joewu.cn--社会】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月19日讯

　　人力资源和社会保障部副部长游钧18日要求，整合城乡医保，各省份要在2016年6月底前对推进工作做出总体规划，加强制度顶层设计，明确时间表与路线图。据新华社消息，游钧是在18日人社部召开的贯彻落实《国务院关于整合城乡居民基本医疗保险制度的意见》视频会上作此表述的。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　人社部：整合城乡医保6月底前明确时间表

　　人力资源和社会保障部副部长游钧18日要求，整合城乡医保，各省份要在2016年6月底前对推进工作做出总体规划，加强制度顶层设计，明确时间表与路线图。

　　据新华社消息，游钧是在18日人社部召开的贯彻落实《国务院关于整合城乡居民基本医疗保险制度的意见》视频会上作此表述的。他说，统筹地区要于2016年12月底前出台具体实施方案，并同步做好预算安排、参保登记、费用征缴等实施准备工作，力争2017年统一制度正式启动运行。

　　游钧说，整合城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗标志着我国全民基本医疗保险城乡分割“二元结构”的终结，标志着我国医保制度走向更加公平更可持续目标迈出了关键一步，是我国医疗保障体系乃至整个社会保障体系建设进程中的大事，是惠及亿万城乡居民的好事。

　　他说，天津、上海、浙江、山东、广东、重庆、宁夏、青海8个省份和兵团在全省范围、其他省份有39个地市的全市范围、42个地市在部分区县(共涉及87个区县)所开展的医疗保险城乡统筹实践充分证明：统一城乡、整合制度，有利于增强保障待遇的公平性，促进社会公平正义;有利于提高基金共济能力，提升管理服务效能;有利于更好地发挥医保基础性作用，促进三医联动。(中国证券网)

　　恩华药业:业绩稳健增长,积极探索移动医疗

　　恩华药业 002262

　　研究机构：银河证券 分析师：李平祝 撰写日期：2015-10-28

　　1.事件 公司发布三季报,公司2015年前三季度实现营业收入20.25亿元,同比增长10.51%;归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比增长18.39%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.15亿元,同比增长18.09%。实现EPS为0.45元。

　　公司2015年Q3实现营业收入6.81亿元,同比增长10.81%;实现归属于上市公司股东的净利润0.70亿元,同比增长18.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.69亿元,同比增长18.11%。实现EPS为0.14元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)业绩稳健增长,三季度比二季度有所提速,全年增速有望逐步提升。

　　公司三季报业绩稳健增长,分拆季度来看,三季度(18.53%)比二季度业绩增速的13.82%有所提升,虽然招标整体进度低于预期,但部分省份招标已经完成,公司中标品种在逐步上量,四季度预计增速会比三季度有所提升,从绝对额角度,前三季度已经完成全年业绩计划总量(增速同比+25%)的77%左右,我们判断公司全年业绩增速有望在20-25%,并有希望挑战完成全年业绩计划指标(25%)。

　　分业务构成来看,预计公司前三季度商业收入增速6%-7%,工业收入增速15%左右。分产品来看,结合终端数据分析,我们预计咪达唑仑增速超过10%,依托咪酯增速在20%以上,右美托咪定和丙泊酚因为基数较小销售增速估计在70-80%,利培酮片剂几乎维稳、分散片增速在35%左右、总体在10%以上,齐拉西酮增速在20%以上,丁螺环酮增速在30%以上,加巴喷丁增速在40%以上

　　,度洛西汀也实现了大几百万销售,瑞芬太尼也有几百万销售。我们认为随着各省招标的推进,右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑有望快速放量,另外,瑞芬太尼已经获批,无须招标便可上市销售,大大缩短了放量周期,公司近两年有望实现收入、利润双提升。

　　三大费用率方面,销售费用率同比提升0.20个百分点,管理费用率同比提升0.71个百分点,财务费用率同比提升0.04个百分点。总体维稳,相对健康。

　　(二)设立子公司,积极探索移动医疗

　　公司9月8日发布公告,设立江苏好欣晴移动医疗科技有限公司,积极探索移动医疗,我们判断,公司此项探索具有一定的可行性,未来值得期待,理由有:第一,公司涉足的主要领域精神心理领域比较适合移动医疗,因为涉及隐私,患者更愿意以一种能够保护自己的方式进行咨询、问诊,移动医疗能够满足患者这种诉求。

　　第二,精神心理类疾病一般不需要生物学检测,对于医院设备依赖不像其他类疾病那么强,更适合移动医疗。第三,公司深耕精神心理领域多年,积累了大量的医生资源,这是后续模式成功运行的最重要的基础。第四,公司亦可以通过线上线下互动的方式,节省线下推广成本,从中长期看,有望降低销售费用率。

　　从整体上看,公司此次探索虽然短期不能给公司业绩带来较大弹性,但是试水移动医疗,依托现有的业务基础和平台资源,积极探索打造国内中枢神经系统领域移动医疗第一品牌,从长期看值得期待。

　　(三)员工持股计划购买完成,管理层未来动力十足

　　公司8月29日发布公告,公司第一期员工持股计划完成购买,总额5518万,成交均价24.87元/股,锁定期24个月。按照草案公告,覆盖面较广,涉及管理层和员工400余人,利益绑定,动力十足。

　　另外,公司10月23日收盘价为29.76元/股,相比于公司增发价41.08元/股,折价27.6%,建议投资者重点关注。

　　(四)中短期成长逻辑清晰,长期成长逻辑值得期待

　　论及我们看好恩华的逻辑,就必须先谈谈我们如何看待仿制药企业的逻辑,我们认为,仿制药企发展主要靠品种的质量和数量,仿制药重复申报严重导致大量品种积压以及医保控费趋严导致的用药结构调整等问题已经凸显,历史大势所趋,带来的结果将是:第一,单纯靠不停申报仿制药、增加品种数量竞争的时代已经一去不复返了;

　　第二,靠几个利益仿制品种(例如抗生素等)竞争时代已经渐行渐远;第三,靠高质量专科仿制药维持短期增速,中期仍有一定数量高质量仿制药储备,长期已经布局转型(生物药、创新药、制剂出口等)的公司发展时代已经悄然来临。恩华就具备这样的“素质”:

　　中短期:随着各省招标逐步展开,右美、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑等将逐步放量,对短期业绩起到强支撑作用,对整个行业偏负面影响的招标对恩华将偏积极正面。另外,报告期内瑞芬已经获批上市,无需招标直接销售,增量业绩对公司的短期成长性也将起到积极贡献

　　。2016年上半年,普瑞巴林和埃他卡林有望获批上市销售。公司还储备了像奥氮平、阿戈美拉汀、鲁拉西酮、卡巴拉汀等一系列中枢神经系统类重磅仿制药,未来几年将逐步上市。

　　长期:公司已经着手积极布局“移动医疗”、“创新药”和“制剂出口”。移动医疗方面,在上文中已经有所论述。创新药方面,由内,公司积极推进新药研发,三类新药鲁拉西酮、SGPT等20多项重点品种已处于新药研发的各个阶段;公司还开展了抗精神分裂症一类新药CY100611-1和QLNP,静脉麻醉一类新药RMZL、LK396的成药性系统研究。

　　由外,公司拟与重庆络康药物研究开发有限公司共同投资4000万元设立江苏恩华络康药物研发有限公司,公司拟出资人民币2,040万元,占注册资本的51%,重庆络康以其在研药品专利技术作价投入1,960万元,占注册资本的49%。我们判断这展现了公司投资研发、关注创新的意愿和决心,长期看来,公司未来有望逐步从仿制走向创新,值得期待。

　　制剂出口方面,公司在年报中披露,在2015年的重点工作里,“继续推进国际化战略,加快推进公司制剂产品的国际贸易”将成为主要工作之一。“移动医疗”、“创新药”和“制剂出口”的提前布局有望避免行业政策风险和解除公司这样的仿制药企业未来发展的瓶颈,长期发展值得期待。

　　3、盈利预测与投资建议

　　预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.58、0.73、0.92元,对应PE分别为52、41、32倍,我们认为随着各省招标逐步展开(右美、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑等)和新品的逐步上市(瑞芬、普瑞巴林、埃他卡林等),公司有望实现收入和利润双重提升。从长期看,公司所处中枢神经系统领域行业好、壁垒高、产品线丰富、销售强,且公司意图避免仿制药企业未来发展可能存在的瓶颈,

　　已经逐步开始积极布局移动医疗、创新药和海外制剂出口。另外,公司员工持股计划已经购买完成,利益绑定,未来动力十足,公司当前股价对比一年期增发增发价折价27.6%,值得投资者重点关注,我们看好公司长期发展,维持“谨慎推荐”评级。

　　4、风险提示

　　新产品销售低于预期,在研产品获批进度低于预期。

　　常山药业:新产品陆续上市推动内生性增长加快,持续布局糖尿病和抗肿瘤创新药重磅品种

　　常山药业 300255

　　研究机构：方正证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2016-01-18

　　公司内生性持续保持较快增长。我们预计,公司低分子肝素钙制剂仍然保持25%以上快速增长,在当前医保控费的背景下十分难得,未来几年,公司内生性增长有望持续保持较快增长,国内方面,低分子肝素未来空间仍然巨大,达肝素制剂2016年开始放量,西地那非预计1季度获批上市开始贡献利润。

　　透明质酸项目引入国家开发基金8500万元夹层投资,未来有望加快推动透明质酸项目并借助外部力量和资源做大做强。出口方面,肝素制剂与德国D.Med合作有望于2018年开始出口,原料药预计2018年开始大规模出口规范市场,业绩弹性巨大。

　　持续布局糖尿病领域和抗肿瘤领域重磅创新药。艾本那肽今年下半年开始进入二期临床,2018年有望获批上市,白蛋白偶合胰岛素明年有望开始进入临床,长期来看空间比艾本那肽更大。公司已经明确进入抗肿瘤药领域测战略,并刚刚引入了国际顶级抗肿瘤单抗CRO公司中美冠科生物总经理戚亦宁先生任职副总经理,

　　我们判断,公司未来还将引入更多抗肿瘤单抗领域的人才队伍,新产品方面,公司美国合作伙伴NantWorks LLC拥有强大的研发实力,当前在研及上市抗肿瘤创新药共计9个,未来,我们预计公司有望借助合作伙伴NantWorks LLC的研发实力,进入抗肿瘤创新药领域,发展空间巨大。

　　放杠杆、董事长兜底的员工持股计划持股成本和大股东超比例定增价格提供安全边际。放杠杆、董事长兜底的员工持股计划持股成本12.96元/股,该计划将于2017年1月到期。公司定增项目8亿元,董事长个人超比例参与6亿元定增,定增价格12.45元/股。

　　盈利预测与投资建议。不考虑外延式并购,我们预计公司2015~2017年净利润分别同比增长23%、30%和32%,EPS分别为0.35元、0.45元和0.60元,当前股价对应2016年PE仅29倍,处于历史最低水平,且PEG>1,1季度医药股完成估值切换后,我们认为,公司的当年估值将至少回到40倍以上的常态水平。且考虑到公司定增资金到位后,有望在外延式并购方面出现超预期的因素,估值水平还有进一步上升的空间。维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示:新产品销售低于预期;新药上市进度低于预期。

　　通化东宝:独家代理Ypsomed产品,打造糖尿病综合平台

　　通化东宝 600867

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-01-12

　　事件:公司公告称与瑞士YpsomedAG公司签署胰岛素笔式注射器针头在中国的独家经销协议。

　　独家代理Ypsomed胰岛素注射器针头,提高胰岛素产品综合竞争力:Ypsomed是全球领先的糖尿病解决方案供应商,提供的胰岛素泵、注射设备以及注射笔针头等产品在全球处于领先地位。公司此次成为Ypsomed胰岛素注射针头的在华独家代理商,有助于提高公司胰岛素产品的综合竞争力。

　　1)从技术上来看,此次代理的Clickfine32G针头在全球处于领先地位,已经通过了美国、欧盟和中国认证,主要优势体现在超薄壁、针头长度仅4mm为全球最短针头之一、针尖三切面,能够达到几乎无痛的效果,注射阻力小,注射过程更顺畅。Clickfine32G针头的使用有望加强患者对公司胰岛素产品的依从性,进一步提高产品综合竞争力。

　　2)从双方合作来看,Ypsomed是公司胰岛素注射笔的独家供应商,此次合作更使得公司从Ypsomed注射针头的在华经销商之一变为独家经销商,双方合作更加密切。公司是国产胰岛素龙头企业,品牌和渠道优势明显,而Ypsomed则是全球胰岛素注射设备的领先供应商,双方携手能够实现1+1>2的效应,推动产品迅速放量。随着合作加深,Ypsomed未来可能会将更多胰岛素系列产品交由公司在国内代理销售。

　　3)从产品销售来看,双方在2014年度的合作金额约在1亿元左右,其中胰岛素注射笔占9000万,针头占1000万,针头销售的增长空间还很大。Clickfine32G针头的代理协议为5年,2015-2016年采购额不做要求,但公司承诺2017-2019年的针头采购额将不低于1853万、2717万、3569万,而且公司拥有自主定价权,针头销售额有望大幅度提升。

　　胰岛素深耕基层,政策最大受益者。公司胰岛素避开外企垄断的三级医院,重点布局基层医院,多年来持续通过蒲公英计划培养基层医生,加强终端渠道控制能力,目前已经覆盖了3000多家县级医院,是基层渠道最广泛的胰岛素供应商。随着医改不断推进,基层医院的重要性逐渐凸显,政策扶持优势明显

　　。1)外企主打的三代胰岛素没有进入基药目录,而公司主打产品二代胰岛素进入了新版基药目录后,有望保持高增长态势,维持在基层医院的领先地位。2)近期卫计委发布了糖尿病分级诊疗工作方案,基层医疗机构将成为糖尿病管理的入口,绝大多数糖尿病患者和诊疗服务都将集中在基层,公司凭借基层医院广泛布局将分享最大的一块蛋糕,政策受益最明显。

　　药械平台全布局,打造糖尿病综合管理平台。公司以胰岛素为核心积极向医疗器械和慢病管理延伸,打造糖尿病综合管理平台产业链。在糖尿病治疗药物方面,二代胰岛素放量明显,同时还有三代胰岛素、口服降糖药等重磅品种将陆续获批,产品线逐步丰富,有助于提高市场竞争力和占有率。在医疗器械和耗材方面,公司围绕胰岛素注射选择了全球领先的Ypsomed胰岛素注射笔和针头,有助于提高患者对公司产品的依从性;并拟以2.2亿元收购华广生技17.79%的股权,获得知名的胰岛素监测设备。

　　在慢病管理方面,公司将打造“东宝糖尿病平台”和移动医疗APP,将线下积累的300万糖尿病患者导入平台,由公司培养的县级医生直接提供服务,并加盟线下实体药店,负责胰岛素药品和耗材的及时配送。公司积累了丰富的糖尿病患者和庞大的县级医生队伍,能够迅速导入糖尿病管理平台,并通过糖尿病药物和日常耗材变现获得充沛的现金流,从而打造成糖尿病管理闭环,在我国价值数百亿的糖尿病诊疗市场中抢占市场先机,未来有望成为国内领先的糖尿病管理专家。

　　业绩预测与估值:暂不考虑公司非公开发行股份参股华广生技,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.49元、0.64元,对应PE分别为55倍、48倍、37倍。考虑到公司糖尿病产品线全产业链布局,并打造糖尿病管理综合管理平台,糖尿病治疗药物和耗材能够发挥协同作用推动产品迅速放量,未来高增长态势明显,给予“买入”评级。

　　风险提示:胰岛素注射针头放量或不及预期的风险;胰岛素招标降价的风险;糖尿病管理平台建设进度或低于预期的风险。

　　海虹控股:海虹战略本质的通俗解析

　　海虹控股 000503

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-10-26

　　报告要点

　　事件描述

　　海虹控股发布三季报,实现营业收入12396.86万元,同比下滑9.95%,归母净利润亏损9702.99万元,扣非归母净利润亏损6849.79万元。我们认为, 较之符合预期之内的业绩亏损,市场更应关注的是海虹的在手资源、产业话语权、高壁垒的商业模式,及广阔的市场前景。下面,我们通俗地解析海虹近年来的发展路径、PBM+TPA 的业务布局及其战略思路。

　　事件评论

　　PBM:国内唯一能够代表支付方,向医院和药企等议价,为C 端争取福利。我们认为,不同于医疗IT 公司控费审核所定义的PBM,海虹是国内唯一真正实现PBM 本质的公司,拆分来看:1、能够代表支付方, 自2009年牵手美国ESI 起,海虹的医保业务分三个步骤,才走到今天能够代表支付方的阶段,具体的:第一步为做医保局的控费审核“小助手”,已经与180多个地级市医保局签订共建协议,上线其控费审核业内最强大的底层数据库,为医保基金筛除不合理支出;

　　第二步为做医保局规划使用节省资金的“参谋”,在秉承“以收定支、收支平衡、略有结余”的理念下,为医保局规划控费审核出的不合理资金的再分配,为政府创造累累政绩;第三步为做医保局基金全权委托的“管家”, 至此,湛江、遵义、岳阳等模式已经足以代表支付方,联合三级专家评审小组,实行医保基金的资金分配,及医保、医疗、医药三医联动规则的制定,

　　后续甚至有望拿下当地药品GPO 采购;2、向医院和药企等议价,在能够代表支付方的基础上,海虹正牵头制定药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等游戏规则,进而掌握对医院、药企的议价能力。

　　在“新健康” APP 中,海虹已对数百家药企的数千种药品单独议价,实现药品的二次报销;3、为C 端争取福利,在“新健康”APP 中,新健康1号“药品福利保障险”、新健康2号“医疗福利保障险”分别将药企、医院体系中不合理的费用,通过返现的方式挪移至C 端,为居民争取了福利。

　　PBM 的合理盈利点包括:1、医保控费审核“小助手”的服务费,根据医保基金规模的不同,收取地级市统筹单位50-300万的年服务费;2、医保基金全权管理“管家”的服务费,如湛江模式中,海虹约派遣近30名员工在湛江深度参与第三方支付评审中心的工作,保守预计理应获得千万量级的年服务费;

　　3、医院安装PBM 前置审核的服务费,分大中院50-100万、中型医院30-50万、小医院10-20万年服务费三类;4、新健康流水平台管理费,海虹是撬动药企、医院、耗材厂商向C 端返现的杠杆,理应获得返现流水分润作为平台管理费,若后续买断部分降压降糖药的销售年限,预计新健康APP 在3年内有望突破1000亿流水,对应10亿利润。

　　PBM 业务市场空间测算:服务费=180个地级市×平均100万控费审核年服务+30个地级市×平均1500万医保基金管理年服务费+3000家医院×平均20万医院前置审核年服务费=12.3亿元年服务费收入;另外,新健康返现分成费未来3年有望实现近10亿利润。

　　TPA:本质为大健康管理,商业健康险是其找到愿意付费人群的产品形式和载体。我们同样认为,不同于医疗IT 公司为保险公司搭建核保核赔直付平台所定义的TPA,海虹的思路是通过PBM 业务在医疗数据和医院服务方面的积累,进而商业健康险的形式将患病人群(特别是慢病人群)聚合起来,进而实现大健康管理。

　　海虹自有知识产权的数款险种正处于上市前的保监会备案阶段,未来有望在部分险种上取代保险公司成为主体,这是因为海虹拥有当前保险公司不具备的两大资源:

　　1、近8亿人口的历史诊疗数据,在医保局“小助手”阶段,海虹的角色并非lisence 建设方,而是在医保局审核科长期工作的审计方,而医保局作为支付方掌握该地级市所有医院上传的所有数据,如患者个人信息、就诊记录、处方等。基于此,海虹可在脱敏的前提下,实现商业健康险的精细化设计、赔付精算及投保人的最佳匹配等;2、医疗落地服务,商保在医疗支付格局中仅占1.4%,决定了商业保险公司在医院面前较为弱势,意味着无法为其投保人提供医疗落地服务,进而意味着无法通过加强健康管理,来有效降低赔付比例。

　　而海虹基于多年来与支付方医保局深度捆绑,已经具备在三级医院开设海虹新健康分诊平台的能量,意味着购买海虹自有险种的投保人,将在线下的医院享有分诊绿色通道,线上拥有预约、转诊、挂号、药品家庭配送等O2O 落地服务,进而意味着可通过健康管理有效降低发病概率。

　　我们认为,只有破冰当前商业健康险仅针对健康人群服务的桎梏, 将患病人群特别是慢病人群的商业健康险市场发展起来,才能真正达到政府鼓励商业健康险发展的目的,才能真正改变支付格局,为医保分担压力。

　　TPA 的合理盈利模式包括:1、若保险公司承担风险,海虹先将7%-15%的保费收入用于投保人的一条龙专业健康管理,从而降低慢性病并发症的发病概率,最终保险公司获得的收益再与海虹分成;2、若海虹承担风险,保险公司或成为纯粹的通道仅获得2%-10%的通道费,海虹主导产品设计、医疗落地服务、赔付金准备等,该模式海虹与再保险公司的合作为其铸就避险方案。

　　市场空间测算:五年后商业健康险有望达万亿规模已成市场共识,届时TPA 业务有望为海虹贡献百亿级利润,详见《医疗健康生态圈的最大玩家》报告。

　　总思路:在医疗健康产业中,有医保局、医院、药企、医疗IT 厂商、商保公司五大参与者。其中,医保局是产业最大的支付方(甲方),医院是医保的乙方,药企、医疗IT 企业、商业保险公司均可为医院的乙方,而海虹处于与最大的甲方深度捆绑的产业地位,在市场角逐中孰能胜出,我们可想而知。当前时点,正处于海虹3亿员工持股市场价买入的窗口期,维持买入评级!

本文来源：http://www.joewu.cn/news/45324/