移动电竞行业的现状|移动电竞体育正式“入场” 八股强势井喷势不可挡！

【www.joewu.cn--体育】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月7日讯

　　行业赛事接踵而至 移动电竞体育正式“入场”

　　“移动电竞”从被质疑到备受追捧，相关赛事已然是一番烽火连天之势。与此同时，国家体育总局也将全国首届移动电子竞技大赛(CMEG)敲定在了2016年。更值得注意的是，国内电竞商业模式的体育色彩已经愈发浓厚。

　　争相闹春

　　进入2016年3月，伴随大自然的春意萌动，大资本投向“移动电竞”赛事的新闻也接连不断。

　　作为“先行者”，英雄互娱举办的首届全球移动电竞联赛HPL已经战至终盘。3月27日，英雄互娱英雄联赛HPL2015赛季全球总决赛上海开战。这场涵盖四个比赛项目、冠军奖金为10公斤黄金的总决赛，据悉全平台观看人数高达500万，观看人数创下移动电竞赛事的直播观看史。

　　“我们总决赛门票就卖出了约3万张。”英雄互娱董事长应书岭自己都没料到会这么火爆。据透露，这场赛事总耗资近4000万。  

　　正在筹谋待发中的赛事也即将接踵而至。

　　3月19日，国家体育总局信息中心宣布将与大唐电信联合主办全国首届移动电子竞技大赛(CMEG)，大唐网络独家承办。根据披露，首届CMEG将在4月18日正式启动线上海选赛;5月21日开始晋级赛;7月24日举行总决赛。信息还显示，大赛主办方为本次大赛设置了500万奖金，大赛获胜者将入选移动电竞国家队。

　　3月30日，阿里体育成立以后举办的第二场发布会，就直指电竞体育。当天，阿里体育正式宣布，旗下“电子体育事业部”正式亮相，同时将创办世界电子竞技运动会(WESG)，并创建电子竞技的开放平台。首届WESG将于2016年4月开始预赛，2016年12月总决赛，总奖金将达到550万美元。

　　还有腾讯的动作。3月27日，腾讯游戏电竞战略发布会在北京召开，其中，移动电竞成为重头戏，提出了通过TGA(腾讯游戏竞技平台)移动游戏大奖赛系列赛事，连接优势移动游戏产品，进一步带动整个产业链的价值提升。

　　如此，业内人士开始认同：现在是移动电竞最好的时代。

　　体育元素

　　英雄互娱没有简单地把之前PC端电竞的运作模式拷贝到移动端。这超出了当时人们的想象。

　　还是在2015年10月，英雄互娱董事长应书岭就告诉记者：“未来，英雄互娱的目标是体育娱乐公司，而竞技正是其中的一个体育元素。”他说，英雄互娱将2015年英雄联赛的《全民枪战》总冠军奖金确定为10公斤黄金，就是想告诉市场，游戏电竞的一个新的时代开始了。“就像田径赛一样，自从有了世界田径黄金联赛，人们发现，这激活了田径比赛的一个新时代。”

　　电竞的这个新时代，就是走进体育的竞技场。对此，阿里将其定义为“电子体育”，英雄互娱则冠以“互联网体育”。

　　作为体育项目的电竞与网络游戏是不同的。国家体育总局体育信息中心电子竞技项目部部长唐华认为主要体现在三方面：一是基本属性不同，游戏主要是娱乐，而电竞属于正式体育项目。网络游戏主要是在虚拟的世界中以追求感受为目的的模拟和角色扮演，电竞则是在信息技术营造的虚拟环境里，进行严格的、有组织的，人与人之间的智力和体力的对抗;

　　二是电竞有明确的比赛规则与比赛时间，而游戏没有时间、回合限制，容易让人沉迷;三是电竞比赛是运动员之间，秉着公正、公平的体育精神的竞赛

　　通过人与人之间的智力和体力对抗，决出胜负，而网络游戏主要是人机之间或人与人之间的交流互动，不一定需要人与人的对抗来评判结果。

　　而电竞的体育赛事基因也日益凸显。阿里体育CEO张大钟表示，观看一场电竞“世界赛决赛”直播的观众人数已经接近观看NBA总决赛的观众人数。此前，腾讯英雄联盟大赛就曾吸引了750万人同时在线，而英雄互娱HPL2015赛季全球总决赛一场比赛的全平台观看人数也高达500万。

　　于是，作为体育项目的电竞产业的运作模式、盈利模式，也与游戏不一样。在英雄互娱HPL2015赛季全球总决赛的现场，英雄互娱董事长应书岭问记者：“你看到我们今天在现场出售过一个武器装备吗?”但是，在赛事举办的时间里，“日利润1000万是没有问题的。”

　　走过了一个完整的移动电竞赛事后，英雄互娱董事长应书岭说：“我们在和合作伙伴一起积累关于对移动电竞赛事的商业化、体育化运营的经验。”如今，移动电竞赛事在国内已经形成职业选手、解说及主播的从业格局;而在设备介入、导播切换、移动网络等方面则面临着全新的挑战;

　　比赛、转播、门票，这些体育赛事的盈利渠道，正在渗入到移动电竞比赛的体系中。在应书岭看来，不仅电竞的盈利模式是移动电竞的盈利模式，体育的盈利模式也是移动电竞的盈利模式。

　　生态之探

　　移动电竞体育也是要建立生态的，大赛是最顶端的表现形式，以后会有周边出现，而下游的生态则是隐藏的。目前，已经公开描述的电竞生态模式因主体的“出身”不同，也有差异。

　　作为拥有国内最大电竞品类游戏的腾讯，其移动电竞生态是以TGA平台作为“连接器”，联动游戏产品、发行渠道、赛事执行、经纪公司/俱乐部、内容生产和跨界如影视合作等六大移动电竞产业链环节，打造最完善的移动赛事体系、最专业的电竞明星培养计划、最大规模的投入内容产出。

　　与国家体育总局合作的网络运营商出身的大唐网络CEO杨勇则表示，公司将用三种融合打造移动电子竞技生态圈。第一种融合，是线上和线下的融合;

　　第二种融合是设备的融合，未来手机、VR都会成为移动电子竞技的承载;

　　第三种融合是场景的融合，大唐网络已经同合作伙伴采集了全国1400个旅游场景进行了VR处理，作为未来移动电子竞技大赛中的游戏场景。“例如有可能是黄果树瀑布，我们可以在这些场景中增加广告和电商入口。”所有的背景都会变成虚拟现实，使得商业模式产生巨大的演变。

　　“移动电竞大赛是需要很多投入的。”有了一轮大赛的运作体验，英雄互娱董事长应书岭体会深刻：英雄互娱HPL2015赛季的投入据称将近4000万元;而阿里体育对于其即将拉开的第一届赛事的总投入，预计将超过1亿元。

　　那么，一个新时代的互联网体育公司要想打造成功一个商业化体育化电竞赛事，需要怎么做呢?对此，应书岭认为，它需要自己来制作内容，并且推广这些内容，最后再做内容的运营方和赛事的举办方。

　　在这种新的体育形式运营中，盈利模式除了游戏内的收入之外，游戏外的市场空间很大。在HPL2015赛季全球总决赛现场，记者看到了统一、康师傅、旺旺、麦当劳、美特斯邦威、红牛、招商银行、春秋航空等众多品牌赞助商。在这样的背景下，英雄互娱董事长应书岭预计，移动电竞赛事盈利或许只需要2年就可以实现。

　　【相关阅读】

　　3月19日首届全国移动电子竞技大赛(CMEG)举行新闻发布会，体育总局体育信息中心主任丁东表示，2015年电竞市场整体规模已达270亿元，体育总局正在研究探索开放电竞赛事竞猜事宜。

　　近年来，国内文化娱乐市场异常火爆。数据显示，2015年全国电影总票房达440.69亿元，同比增长48.7%;全国游戏市场销售总收入1407亿元，同比增长22.9%。

　　随着文化消费市场的急剧膨胀，IP热也持续升温，一些横跨小说、电影、电视剧、网剧、综艺、游戏、动漫、玩具、手办的超级IP也横空出世。尽管国内IP市场飞速发展，但是与娱乐王国——美国相比，我们才刚起步。

　　文化部文化市场司22日在2015游戏行业年会上提出，要推动游戏游艺行业转型升级，融合发展，创新供给，拓展受众，提升形象。

　　广发证券表示，随着各大公司的新产品进入市场，虚拟现实设备今年的销量将是去年的6倍，销量至120万台，总营收达5.4亿美元，增长440%。个股方面，未来产品布局将在全 景运动摄像、媒体盒、音频等领域呈现多样化局面，行业的细分领域分化侧面表现出VR行业的发展进程正在快速推进、演变。(上海证券报)

　　昆仑万维:连续布局VR和人工智能再拓版图,生态整合+海外延伸驱动成长进阶

　　昆仑万维 300418

　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2016-03-10

　　报告要点

　　事件描述

　　公司1)以400万元投资蚁视科技获其1.0714%股权(认购注册资本19.2855万元);2)以600万元投资睿悦信息(主打平台Nibiru游戏)获其1.6630%股权(认购注册资本1.3889万元);3)以300万美元与其他方共同成立人工智能科技公司KunlunAI(占总股本的15%)。

　　事件评论

　　投资蚁视和Nibiru卡位VR产业链,设立人工智能公司具前瞻视野。1)蚁视科技研发的ANTVRKIT是全球最早的一款虚拟现实套装(2014年5月预售,1499元),全面兼容PC、XBOX、PS、BLU-RAY和ANDROID等,具突出的跨平台适配性优势;另两款产品机饕手机头盔和蚁视VR相机是行业较早期的标杆性产品,已构成PC-移动-内容的全线铺设;

　　2)睿悦信息是国内最领先的游戏外设驱动提供商,旗下平台Nibiru游戏拥有多项Android外设连接专利,对国内外超过50%游戏外设厂进行产品授权,手机和智能电视装机量已超3000万,用户超5000万。3)设立KunlunAI有望整合已投资的人工智能机器人(WooboInc)资源,对AI持续发力值得期待。

　　昆仑在VR和人工智能领域连续布局为中长期发展打开想象空间。

　　工具软件+社区构建5亿MAU入口,游戏+互联网金融+视频多元变现,生态整合推动成长进阶。公司在工具软件、社区、游戏、互联网金融和视频五大生态板块的整合布局再上台阶,新成长空间凸显。2016年公司拟通过工具软件和社区打造MAU5亿的用户入口(工具软件Opera3.5亿MAU;社区Grindr/映客等1.5亿MAU);

　　通过游戏(自研游戏占比持续提升,着力强调IP)、互联网金融(将进军海外、投资的多家公司成长迅速)和视频提升用户价值变现,五大生态板块彰显强协同性,用户数和ARPU增长具备成长空间。

　　前瞻性外延布局稳步推进,国际化战略打开海外市场空间。短期来看,公司通过整合五大生态形成引流和变现的共振,显现出较明确的成长性;长期来看,公司在人工智能机器人(WooboInc、KunlunAI)、数字医疗(CuracloudGroupLimited)、VR(蚁视和Nibiru)等前瞻性领域连续下注,为中长期发展铺垫产业基石;

　　同时,公司连续收购海外垂直领域的巨头流量公司(Grindr、Opera等),为海外市场延伸提供庞大用户入口,协同显著。维持“买入”评级。

　　掌趣科技:完成对于天马时空和上游信息的收购

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2016-01-06

　　最新事件。

　　掌趣科技2015年12月24日宣布,公司收购天马时空80%股权以及上游信息剩余30%股权的计划已经获得证监会批准。交易于2015年2月16日宣布。

　　潜在影响。

　　天马时空和上游信息是手游/页游开发商。我们认为掌趣科技对于这两家公司的收购将进一步多元化公司的手游产品组合。在当前手游放缓的趋势下,这两桩收购应会为公司开辟更多的收入来源。

　　天马时空股东对于2015/16/17年的盈利目标为人民币2.11亿/2.59亿/3.30亿元,而上游信息股东对于2015/16年的盈利目标为人民币1.10亿/1.34亿元。掌趣科技将在实际盈利达不到上述目标水平的情况下得到补偿。

　　估值。

　　我们曾在2015年9月1日和10月26日的报告中使用备考分析来对公司进行了估值(参见2015年9月1日发表的“业绩低于预期:收入增长放缓,缺乏现象级大作”以及2015年10月26日发表的“业绩低于预期:内生增长乏力,缺乏现象级大作”)。我们现在把备考分析纳入我们已公布的预测。

　　在对两家公司并表后,我们将我们的2016-2020年每股盈利预测上调19%-26%,其中已计入-13%至+1%的备考预测调整。

　　我们将12个月目标价格下调13%至人民币11.31元,基于最新的18倍市盈率乘以0.85元的2020年预期每股盈利,并以8%的行业股权成本贴现回2016年(之前的备考2020年预期每股盈利为0.99元)。维持中性评级。

　　主要风险。

　　游戏收入高于/低于预期。

　　游族网络:营收高增长,移动游戏及海外转型初见成效

　　游族网络 002174

　　研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-02-19

　　事件描述

　　游族网络于2月18日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入15.35亿元,比上年同期增长81.94%,归属母公司净利润5.16亿元,比上年同期增长24.35%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　事件点评

　　营收增速有突破,毛利有所下滑。2015年公司营业收入实现高速增长,同比增幅达81.94%;营业成本受到海外及移动游戏推广需求增长的影响,同比增长151%,致使毛利率下降11个百分点,但仍保持58%的较高水平。归母净利润增速稍有下滑,但仍超额完成了借壳上市时的承诺业绩,整体业绩向好。

　　移动游戏势头强,全球化战略初有成效。公司页游板块保持优势,在易观智库统计的2015年页游研发商排名第三,全年实现营业收入8.11亿元。移动游戏业务快速增长,2015年推出自研产品《少年三国志》《大皇帝OL》并代理《无限火力》《超时空战机》,全年实现收入7.2亿元,同比涨幅达623%,营收占比达到46.95%,上升35个百分点。

　　另一方面,凭借《女神联盟》建立的海外发行体系,2015年公司全球同步发行的《魔法天堂》《女神联盟II》两款页游产品受益于此,《少年三国志》《大皇帝》获不同市场认可。2015年全年公司海外地区实现营收7.7亿,占比达50%以上,同比增幅137.08%。公司移动游戏及海外转型初见成效。

　　收购掌淘科技,旨在大数据战略。2015年公司完成收购掌淘科技100%股权,自建大数据平台,用以完善公司用户数据获取和分析能力,为指导其游戏研发、发行等各个环节提供便利,有效利用用户数据、根据用户爱好和特性推出具有高粘度、长周期的游戏产品。

　　此外,公司还与Google、FB、阿里巴巴集团等互联网巨头开展数据合作,深挖移动数据价值。定增44.5亿,力行三大核心战略。2016年,公司将围绕“全球化、大IP+影游联动、大数据战略,进一步扩大在海外产品和发行优势,筹备《三体》《女神联盟》等多款影游联动项目,在游戏业务之外拓展精准营销及智慧城市的大数据应用与服务。

　　此外,公司日前发布定增预案,拟募集不超过44.5亿元用以网游的研发与发行、大数据分析与运营以及收购青果灵动97%股权等项目。其中青果灵动为国内领先的3D游戏研发企业,为增强公司3D游戏研发和完善游戏产品多样性提供保障。

　　盈利预测与估值

　　我们看好公司在页游业务上的沉淀优势及向移动游戏发力的爆发性,全球化、影游联动及大数据不仅适应了行业发展趋势,对公司原有业务的促进和新业务的开展均望受益。不考虑青果灵动及分红、定增对股本的影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为2.35和2.91,对应2月17日股价91.58元,2016PE和2017PE分别为40倍和31倍,给予“增持”评级。

　　存在风险

　　市场竞争加剧;游戏产品研发及生命周期不确定;非公开发行存在不确定等风险。

　　骅威股份:更名言志,泛娱乐新星冉冉升起

　　骅威股份 002502

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2016-04-06

　　事件:1)公司发布2015年年报,实现营业收入5.9亿元,同比增长23.9%;实现归母净利1.2亿元,同比增长250.3%。2)公司名称拟变更为“骅威文化股份有限公司”。

　　点评:收入结构巨变,玩具业务下滑明显,标的公司业绩抢眼。手游公司第一波和影视制作公司梦幻星生园分别于去年3月、11月并表,成为2015年公司业绩的主力军。分产品看,公司原有玩营收由4.65亿下降至2.62亿元,占比从97.6%下降至44.4%;

　　门票及商品业务也由1133.2万元缩水至321.4万元;而游戏和电视剧业务分别贡献34.7%和20.4%的收入,第一波、梦幻星生园分别实现归母净利润1.09亿元、1.08亿元,均超业绩承诺(合计超676万元)。

　　2016年主要看点集中在两方面:影游业务的IP项目开发,外延投资充实公司泛娱乐版图。游戏方面,公司今年拟推出7~10款游戏,其中页游4款,手游3-6款,其中包括《雪鹰领主》手游页游、《莽荒纪3》手游等大IP;影视方面大项目是超级魔幻系列《那片星空那片海》。

　　另外,公司明确2016年将加大投资力度,重点布局动漫和影视相关领域。自2014年以来,公司已初步形成2家游戏+1家影视+1家移动营销的泛娱乐构架,外延优质内容能够夯实公司业绩,值得密切关注。

　　员工持股+并购基金+企业更名,布局泛娱乐平台,坚定实现转型。1)2015年,公司推出第一批员工持股计划,总共向47名员工发行259万股,发行价格17.08元,锁定3年,将员工与公司的利益紧密团结起来,彰显出公司员工及高层对未来公司发展的信心。

　　2)公司全资子公司前海骅威先后与麦哲伦资本、中植投资设立产业并购基金,主要从事影视制作、IP运营、文化创意、网络游戏等文化产业领域的投资、并购等经营活动,为公司泛娱乐平台的打造保驾护航。

　　3)公司拟更名为“骅威文化股份有限公司”,体现了立足IP和内容创新、泛娱乐一体多元化的互联网文化集团转型的决心。

　　盈利预测与估值:公司非公开发行完成后(不考虑配套融资),我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.74元、0.87元、1.02元(并表原因导致本次预测与之前有细微出入,但不影响公司整体资产优质的判断),维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动带来的系统性风险、非公开发行进度或不及预期、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺。

　　浙报传媒:政策鼓励金融支持养老服务,利好公司

　　浙报传媒 600633

　　研究机构：国联证券 分析师：徐艺 撰写日期：2016-03-22

　　五部委发文加强对养老服务业金融支持。中国人民银行、民政部、银监会、证监会、保监会日前联合印发了《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》。

　　《意见》提出,要积极创新专业金融组织形式,探索建立养老金融事业部制、组建多种形式的金融服务专营机构,创新适合养老服务业特点的贷款方式;推动符合条件的养老服务企业上市融资。

　　支持不同类型和发展阶段的养老服务企业、项目通过债券市场融资;优化网点布局,增强老年群体金融服务便利性,积极开发可提供长期稳定收益、符合养老跨生命周期需求的差异化金融产品。力争到2025年,基本建成覆盖广泛、种类齐全、功能完备、服务高效、安全稳健。

　　与我国人口老龄化进程相适应,符合小康社会要求的金融服务体系,金融支持养老服务业和满足居民养老需求的能力和水平明显提升。

　　公司重点布局社区养老服务业。公司的“养安享”居家养老服务中心快速切入养老产业蓝海。浙报传媒和国内领先的健康医药企业修正集团联手,充分发挥企业的市场主体作用,提供符合老年人需求的健康、文化、娱乐等相关产品,15年公司已经布局50个养老服务点,16年将突破100家。

　　已初步建立首批超过40万条活跃用户的老年数据库,在杭州推出第一个社区老年服务试点,为9600多位老人提供居家养老服务,取得了良好效果。养安享除依托社区居家养老服务中心和社区服务店提供实体服务外,还致力打造“养老平台+”,借助互联网推出社区电商O2O平台,打通最后一公里。

　　养老平台+家政,养老平台+餐饮,养老平台+旅游,养老平台+健康,养老平台+理财……通过一系列“+”,子女即便是在异地工作,也可通过网络为父母购买相关服务。

　　老龄人口占比持续提升,市场需求大。据预计,2014-2050年间,中国老年人口的消费潜力将从4万亿左右增长到106万亿左右,中国老龄产业发展报告(2014)指出,中国已经处于老龄社会初期,中国未来将成长为全球老龄产业市场潜力最大的国家。

　　第六次全国人口普查资料显示:我国总人口为13.4亿,60岁以上的老年人口达到1.78亿,其中,65岁以上老年人口为1.19亿。《中国老龄事业发展“十二五”规划》中提到,2011年到2015年,全国60岁以上的老人由1.78亿增加到了2.21亿,老年人口的比重也由13.3%增加到16%。

　　维持“推荐”评级。预计浙报传媒15-17年每股收益为0.50元、0.59元和0.71元,市盈率分别为28.6倍、24.5倍和20.5倍,考虑到公司在大数据、养老产业和电子竞技三个领域未来成长空间大,维持推荐评级。

　　风险因素:(1)传统报业行业下滑的风险;(2)养老产业布局低于预期的风险;(3)大数据中心和数据交易中心建设进度低于预期的风险。

　　同方股份:清华系产业整合持续进行,集中优质资产助力公司做强

　　同方股份 600100

　　研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2015-11-04

　　事件点评

　　事件:公司发布公告,拟将持有的下属同方国芯电子股份有限公司(简称“同方国芯”)的36.39%的股权转让给紫光集团有限公司下属子公司西藏紫光春花投资有限公司;

　　公司与清华控股签署《股权转让意向协议》,拟受让清华控股持有的清控人居控股有限公司(简称“清控人居”)不低于80%的股权和持有的深圳市华融泰资产管理有限公司(简称“华融泰”)40%的股权。

　　点评:

　　清华系业务整合持续进行,同方旗下业务整合开始启动。近年来,清华控股着手对旗下经营资产战略重组和产业布局调整,通过股权置换、交叉持股等方式逐步理顺内部产业架构和业务归属关系。本次交易是清华控股整体战略部署的一部分。

　　同方股份是清华控股旗下业务最多平台公司,形成了互联网终端与服务、公共安全、智慧城市、节能环保四大产业板块。

　　本次交易是为了配合清华控股将紫光集团打造成为集成电路领域的世界级企业集团的整体部署,同时也是按照将资源向具有核心竞争力的优势企业集中的改革方向开始对公司业务进行梳理整合。由此我们推断,未来将有更多与公司主业相关的优质资产注入,同时也有业务转让到其他平台。

　　注入清控人居与公司相关业务协同发展。清控人居是依托清华大学建筑学院、清华大学人居环境研究中心及清华大学环境学院、美术学院、土木水利等学院的基础上组建的,业务领域涵盖产业与政策研究、城市与基础设施、建筑与专项实践、环境与生态保护、艺术与文化传播、信息与公共安全等六大业务领域,拥有21项国家级专业资质、142个相关专业部所。

　　在新型城镇化背景下,将清控人居注入公司,与公司现有的智慧城市、节能环保等相关板块形成有效协同。

　　在业务模式上,进一步将公司原有的以软硬件产品、集成和运营服务为主的业务模式,提升至从前端战略咨询与规划设计、中端设计设施与产品提供、后端建成维护服务,到投资运营的全产业链服务。

　　受让华融泰股权有利于公司业务整合。华融泰主要从事股权投资、资产管理、并购顾问、风险投资以及证券投资等业务,清华控股持股40%,深圳市奥融信投资发展有限公司持股60%。目前华融泰持有st华赛(股票代码:000068)26.43%的股权和香港上市的联合水泥(股票代码:HK01312)56.06%的股权。未来通过受让华融泰股权,不仅加强公司在金融投资领域的布局,而且也有利于公司业务整合。

　　盈利预测及评级:由于2015年公司投资收益大幅增长,我们调整公司盈利预测(暂不考虑本次公告交易的影响),预计公司2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别为13.5、14.5、17.4亿元,对应的每股收益分别为0.46、0.49、0.59元,最新股价对应的市盈率为35X、33X、28X,维持“增持”评级。

　　风险因素:收购清控人居和华融泰股权的交易仅为意向性协议,交易金额和事件尚未确定。

　　中青宝:新老接替拖累业绩,期待弯道超车

　　中青宝 300052

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-03-29

　　2015年1-12月,公司实现营业收入3.43亿元,同比下降29.9%;实现营业利润-0.91亿元,同比下降393.7%;实现归属于母公司的净利润0.65亿元,同比扭亏为盈;基本每股收益0.25元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。

　　大幅计提商誉减值拖累业绩:2015年公司影视娱乐业务收入同比增长135.80%,占比达到73.12%,带动营业收入同比大幅上升62.14%。报告期内,公司通过出售掌趣科技及江苏耀莱的股份取得一定的投资收益,进一步增厚了公司的盈利水平。

　　公司毛利率为50.28%,同比略有下滑,主要是公司影视业主主营占比上升导致。报告期内控股的浩瀚影视和美拉传媒也取得不错的发展,未来有望进一步贡献利润。

　　三驾马车助力打造娱乐帝国:公司影视娱乐、品牌授权及实景娱乐和互联网娱乐三大板块齐头并进。影视方面,公司控股了东阳美拉、浩瀚影视,公司形成了影视、艺人经纪、娱乐营销等为一体的原创内容制造链条,积累了一批长期稳定的战略合作伙伴,虽然收购溢价较高,但考虑到未来发展仍不失为一步好棋。

　　互联网娱乐方面,报告期内实现控股英雄互娱,其产出过《全民枪战》、《天天炫舞》等优秀手机游戏。

　　在品牌授权及实景娱乐方面,公司拥有众多优良IP,未来或将在电影公社、文化城、主题乐园、实景演出等方面取得突破。公司的泛娱乐布局日趋完善。

　　推进国际化,打造世界的华谊兄弟:报告期内,华谊兄弟与美国STX公司合作投资制作的影片《TheGift》在北美电影市场取得较好的票房。

　　公司日前参股韩国SIM公司,子公司华谊腾讯参股HB公司。两家公司出品过《来自星星的你》、《就是那个家伙》等优秀的电视剧。未来不但能提升公司剧制作水平,也将让公司的国际化水平更上一个台阶。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到0.84元、1.08元和1.29元,按照其2016年3月24日收盘价28.18元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为33.53倍、26.1倍和21.81倍,具有一定的估值优势,考虑到公司未来的发展前景,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)影视收入不及预期;(2)游戏业务发展不及预期。

　　拓维信息:业绩符合预期,教育业务亮点频现

　　拓维信息 002261

　　研究机构：中泰证券 分析师：李振亚 撰写日期：2016-02-26

　　事件:

　　公司于2月25日晚发布2015年年报,2015年公司实现营业收入7.69亿元,同比增长16.86%,实现归属上市公司股东净利润2.09亿元,同比增长272.03%。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元,以资本公积向全体股东每10股转增10股。

　　对此,我们点评如下:

　　业绩表现符合预期,并购因素导致公司收入业绩大幅增长。公司此前曾发布业绩预告修正公告,预计2015年度业绩同比提升270%到300%,此次披露的全年业绩表现符合之前的预期。

　　并购因素导致了公司2015年业绩大幅增长,其中,火溶信息全年贡献利润6657万,同时海云天与长征教育于去年11月开始纳入合并范围,分别贡献利润3381万和1276万。

　　目前公司教育板块收入占比达42.8%,相比去年显著提升,我们预计今年随着海云天与长征教育合并范围的增加以及公司在教育领域的持续发力,公司教育板块的收入占比有望达到50%以上。

　　产品与市场实力不断巩固,K12在线教育生态圈加速成型。

　　在产品端,公司基于已有的高能100直播平台,长郡网校线上课堂,作业通、海云天教育测评等产品,进一步丰富和完善在线教育产品形态,包括进一步加强面向学校端的云校园平台建设以及云课堂、云测练、云阅卷和云评价四大核心应用的完善。

　　在市场拓展上,公司计划通过向20个省市,每个省市100所示范学校赠送高速扫描仪和阅卷设备,加速覆盖全国的测评和智能考试的区域。同时,拟在三年内建立50家线下数字教育示范点,借助在湖南地区打造的标杆效应向全国其他区域进一步拓展。

　　基于长征教育幼教业务基础,打造面向通家庭教育、园所教育、社会教育三大场景的应用闭环。在园所端,公司免费向幼儿园提供云宝贝魔盒,进而通过提供优质幼教课程内容资源收费;在家庭端,基于云宝贝平台为家长和幼儿提供同步亲子教育,以及面向家长的父母大学堂和专家在线育儿指导服务;

　　在机构端,邀请儿童教育机构开放免费入驻,基于数据为线上用户进行智能推荐教育机构课程,聚集线上流量。最终,打通面向家庭、园所以及机构三方的应用场景,实现用户相互倒流的生态闭环。

　　盈利预测与投资建议:我们调整对公司的盈利预测,预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为2.65、3.29、4.16亿元,分别同比增长27%、24%、26%,2016-2018年EPS分别为0.48、0.59、0.75元/股。

　　基于公司在未来公司在手游领域的良好发展趋势,以及公司从14年开始通过自主研发以及并购整合抢先布局在线教育生态圈,借助公司在校讯通领域耕耘多年所积累的成熟线下020运营渠道,有望实现在线教育业务的快速突破,从而打开全新成长空间。我们坚定看好公司发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价35元,对应72X2016PE。

　　风险提示:在线教育行业竞争加剧的风险;并购整合无法发挥协同效应的风险。

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