中国人口老龄化_老龄化关键时期：大健康产业投资机会 八股冲刺

【www.joewu.cn--健康】

　　环保部：启动三大区域环境评价项目 八股受益

　　油气改革：总体方案望年底亮相 七股极具潜质 

　　彩票“十三五”规划编制完毕 挖掘6只金股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月28日讯

　　近日中国保险资产管理业协会第十一期专家论坛在江西南昌举办，本次论坛围绕我国应对人口老龄化下的经济转型、保险资产管理行业的未来发展以及保险资金运用如何更好服务实体经济等方面展开。《老龄化背景下如何捕捉大健康产业投资机会》成为论坛主题，当前资本市场大健康领域蕴藏巨大投资机会。当前，我国正处在老龄化进程的关键时期。国家统计局数据显示，2014年我国人口中60岁以上者占比15.5%，预计到2050年，我国将有4.8亿老年人口，占全球老年人口近四分之一。大健康产业的发展，将是解决老龄化问题的重要手段之一。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入

　　九安医疗 002432

　　公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。

　　投资要点:

　　加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。

　　与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。

　　iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。

　　维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。

　　风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险

　　三诺生物:三季度收入增速稳定,关注医院及海外市场拓展

　　三诺生物 300298

　　投资要点

　　事件:2015.10.13,公司发布2015年三季报预告,预计2015年前三季度归属于母公司净利润1.03-1.47亿元,同比下降0%-30%;第三季度单季度归属于母公司净利润0.36-0.62亿元,同比下降5%-45%。

　　点评:业绩预告增速区间基本符合预期。公司由于渠道拓展需求以及上半年海外竞标的影响,费用上升使得利润前三季度同比有所下降,但我们认为前期投入致使业绩承压不改公司长期看好逻辑,三诺旨在打开外资品牌垄断度高的医院渠道以及海外市场的拓展,我们认为这是国产血糖监测设备放量的必经之路。公司金系列作为敲开医院大门的产品有望凭借良好的性价比实现进口替代,将助力公司业绩进一步增长,同时公司作为国产血糖监测的领导者在海外项目中优势明显,外延扩张值得期待。长期来看,公司以规模化+渠道覆盖的血糖监测优势为核心,通过对于上下游诊疗服务和健康管理的延伸逐渐打造血糖的全产业链布局,可提高公司的长期投资价值,维持“买入”评级。

　　公司收入增速稳定,随着费用正常化,明年利润增速将有所改善。我们预计公司2015年Q3收入增速为20%左右,全年有望达到25%以上,其中仪器销售收入增速10%左右,试条销售增速收入30%左右,基于公司的品牌力以及销售布局,我们认为未来2年公司主营业务收入还将维持20%左右的增长。公司上半年推出金系列血糖仪,为市场开拓加大了医院渠道以及高端零售产品的推广与投入,根据中报以及三季报预告的情况,我们预计Q3以及全年销售费用率将上升至27%左右。同时公司上半年竞标海外项目以及研发费用的增加,预计全年管理费用率将同比上升约2个百分点,约为12%左右。费用的上升使得公司前三季度净利润增速同比下降0%-30%,但公司主营业务收入增速稳定,我们认为随着费用的逐渐正常化,公司明年的业绩增速将有所改善。

　　我们认为公司立足血糖监测市场,旨在打造血糖管理全产业链服务专家,目前主要看点在于:

　　规模化+渠道是血糖监测行业的核心竞争力,公司龙头效应明显。受益于我国1亿糖尿病人群以及人们健康意识的提升,我们中性预计2015年我国血糖监测系统的市场规模为61.1亿元,到2020年为102.7亿元,有望实现5年翻倍增长。国产同价位血糖监测产品的差异化不大,各个厂家的核心竞争力主要体现有渠道布局上。三诺生物(咨询 买卖)的经销商1200家,覆盖终端达4万多个,销售渠道优势使得三诺在OTC渠道销售额占比达20%,在国产品牌中占据绝对的第一位。同时,三诺生物OTC渠道销量占比已达39%,试条的规模化生产使得三诺生物的毛利率65.16%高于行业平均的51.65%。

　　“设备+应用+服务”旨在打造血糖管理服务专家。我们看好三诺设备+应用+服务的血糖管理生态化布局:

　　设备:OTC销售积累大量的用户基础。公司致力于血糖监测设备十余年,血糖仪和试条是目前公司的主要收入来源,零售端销售量占比39%,已占据所有品牌首位,用户群体庞大口碑良好,是公司血糖管理平台和医疗服务的付费与流量来源。

　　应用:互联网血糖管理平台是医患频繁交流的渠道,患者数据是核心资源。三诺糖护士血糖仪通过耳机插孔与手机的连接,将检测到的血糖数据储存在手机端以及云端数据库,实现了血糖检测、数据分析和储存、药物使用提醒以及病友社交等功能,为患者提供了一个血糖管理和交流的渠道,不仅把患者吸引到了利润更高的手机血糖仪上,而且通过对于患者数据的掌控,更有望实现后期个性化的广告投放、药品以及健康服务,带来附加收益。

　　服务:收购三诺健恒糖尿病医院,获取专业的诊疗经验和优质的医生资源,对拓展医院渠道具有示范作用。公司出资2亿元成立三诺健康投资公司,并收购了三诺健恒糖尿病医院,可为患者提供专业的问诊以及用药咨询等医疗服务,拥有稀缺的医生资源,形成了监测到平台管理再到治疗服务的血糖管理闭环。

　　打开外资品牌垄断度高的医院渠道和海外市场是未来国产血糖监测产品放量的必经之路,我们看好三诺生物已有的布局和经验,后续外延扩张仍具期待。公司上半年推出金系列血糖仪,为市场开拓投入导致销售费用率上升。但我们认为前期投入致使业绩承压不改长期投资逻辑,金系列作为敲开医院大门的产品有望凭借良好的性价比实现进口替代,将助力公司业绩进一步增长。公司上半年竞标海外项目,虽然受海外并购政策以及强劲国际竞争对手影响等因素,最后未能成功,但通过此次并购竞标,提升了公司产业并购与整合的能力,积累了国际竞争与协作的经验,为未来公司参与国际收购项目提供了宝贵经验和快速反应能力。我们认为打开外资品牌垄断度高的医院渠道和海外市场是未来国产血糖监测产品放量的必经之路,在目前美国市场试条价格下行压力的大背景下,并购失利不改公司海外拓展的发展趋势,公司作为国产血糖监测的领导者在海外项目中优势明显,外延扩张值得期待。

　　盈利预测与估值:我们认为公司以规模化+渠道覆盖的血糖监测优势为核心,通过对于上下游诊疗服务和健康管理的延伸旨在成为血糖管理专家,费用投入为打开外资品牌垄断度高的医院渠道和海外市场,是国产血糖监测产品放量的必经之路,同时公司作为国产血糖监测的领导者在海外项目中优势明显,外延并购仍具期待。我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为7.28亿元、8.85亿元和10.04亿元,同比分别增长33.5%、21.6%和17.1%;归属母公司净利润分别为2.13亿元、2.73亿元和3.42亿元,同比分别增长8.11%、27.89%和25.51%;对应EPS分别为0.82元、1.05元和1.32元。结合可比公司的估值,我们认为三诺生物的合理价格区间在37.1-47.7元,维持“买入”评级。

　　风险提示:医院渠道投入回报不及预期、国际化并购受政策影响大、国际厂商新产品冲击

　　卫宁软件:2015Q3业绩增长31%、云药体系更进一步

　　卫宁软件 300253

　　三季度业绩增速放缓、或因股权激励成本增加

　　公司2015年三季度实现营收4.37亿,同比增长55%,净利润8960万同比增长31%。三季度单季营收1.73亿,同比增长30%,净利润3113万同比增长0.38%,毛利率从51%提高至55%。公司2015年全年股权激励摊销的期权成本约3233万元,对业绩有一定影响。公司销售费用同比增加42%,管理费用同比增加105%。公司的收入和业绩呈季节性特征,主要在下半年体现,而近三年上半年收款占全年的20%-30%,而第四季度能达到全年的50%以上,三季度业绩对全年的影响相对有限。

　　人才、市场、创新业务三箭齐发

　　人才扩张:公司截止14年底有1700多名员工,并建立多层次培训和薪酬体系,计划在未来几年人数扩张至3000人,满足新业务的人才储备。

　　市场与业务扩张:公司新签多个百万元以上订单,范围覆盖新疆、安徽、上海、内蒙等地重要医院,进一步夯实医院客户,同时在合肥、常州、西安设立区域研发中心,未来仍有增设可能。创新业务扩张:公司增发过会四朵云战略结合公司原有资源,有望加速推进。

　　与国药健康、周炜共同认购钥世圈、加强云药体系建设

　　公司拟与国药健康、周炜先生共同认购钥世圈新增的注册资本,其中公司以自有资金出资人民币653万元。增资完成后,国药健康和卫宁软件(咨询 买卖)均股权占33%,实际控制人周炜先生占27%。这次是公司与药企、药商正式展开合作,以合资公司的形式将利益绑定,助云药可实现产业链贯通,钥世圈为公司药品服务体系的先行军,促公司的云战略更进一步。预计15-17年EPS分别为0.33元、0.52元、0.96元,给予“买入”评级!

　　风险提示

　　商保控费业务的推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰;

　　乐普医疗:Q3净利增31%,心血管全产业链平台进一步完善

　　乐普医疗 300003

　　公司公布三季报:收入20亿,增61%,净利4.2亿,增31%,EPS0.51元。业绩增长主要来自新东港、艾德康、宁波秉琨等子公司并表,同时自身药品和器械收入规模进一步扩大。公司投资设立融资租赁、保险经纪和产业投资基金三家子公司,业务延伸至心血管医疗产业链金融。公司公告与心血管分子诊断领域专家范玉新博士合作成立美国普林基因公司,为心血管领域分子诊断业务提供国际先进技术。公司坚持打造心血管全产业链平台战略,执行力非常强,值得长期看好。

　　Q3净利增31%。三季报收入20亿,增61%,净利4.2亿,增31%,EPS0.5元。Q3单季收入6.4亿,增49%,净利1.3亿,增19%。业绩增长主要来自新东港、艾德康、宁波秉琨等子公司并表,自身药品和器械规模进一步扩大。

　　布局心血管医疗产业链金融。公司全资子公司乐普金融拟投资2亿与全资子公司乐普欧洲共同设立乐普融资租赁公司,拓宽公司融资渠道,强化公司产业链影响力。乐普金融拟投资2000万设立保险经纪公司建立心血管保险经纪服务平台并与保险机构展开心血管专业险种等领域的创新合作,实现“高端产品+保险+服务”的经销渠道。同时,乐普金融拟投资5000万设立产业投资基金公司,并将其作为新一代技术股权运作、大健康产业规模提升的平台。

　　合作成立普林基因公司,进军精准医疗。子公司乐普基因出资1000万与心血管分子诊断领域专家范玉新博士和沈晓云博士合作成立美国普林基因公司进军精准医疗,公司持股60%,为心血管领域分子诊断业务提供国际先进技术。

　　未来看点:1、业绩方面将持续高成长。短期内器械和药品两大板块仍将是公司业绩主要增长点。器械:支架随着Nano支架占比逐步提升仍可保持稳定增长,未来一大看点在完全可降解支架的推出。收购宁波秉琨获得吻合器以及双腔起搏器即将上市带来新增量。药品:两大重磅产品氯吡格雷和阿托伐他汀目前基数依然很低,未来仍有望保持高速成长。2、心血管全产业布局带来想象空间。公司坚持打造心血管全产业链平台战略,执行力非常强,未来空间值得长期看好,将给公司估值带来足够支撑。

　　维持审慎推荐。公司坚持打造心血管全产业链平台战略,执行力非常强,值得长期看好,预测15-16年净利增34%、30%,EPS 0.70、0.91元,维持审慎推荐。

　　风险提示:支架产品价格下跌,业务整合风险。

　　爱尔眼科:业绩符合预期,品牌影响力日益扩大,规模效应显现

　　爱尔眼科 300015

　　核心观点:

　　1、事件

　　爱尔眼科(咨询 买卖)发布三季报,实现营业收入24.4亿,同比增长32.8%。实现归属母公司的净利润3.6亿,同比增长40.6%。实现EPS为0.16元。

　　2、我们的观点

　　(一)业绩符合预期,公司各项业务均实现高速增长。

　　公司各项业务均实现高速增长。准分子手术实现收入7.2亿,同比增长39.2%;白内障手术实现收入5.9亿,同比增长51.1%;视光业务实现收入5.0亿,同比增长37.3%。主要是因为公司规模和品牌效应进一步扩大,客户进一步增多,各项收入持续增长。

　　(二)品牌影响力日益扩大,有望拓展业务范围。

　　目前公司包含并购基金一共100家医院。2015年上市公司体内新增6家,并购基金也已经分步投资建设了多个医院项目,为公司培育更多优质标的,进一步加快公司网络战略布局。

　　随着爱尔眼科品牌影响力不断扩大,公司目前老医院保持良好增幅,次新医院进入发力阶段,规模效应得到体现。我们预计公司2017年完成200家医院布局的目标将提前实现。随着公司在眼科领域布局不断完善,公司正尝试拓展眼科以外的新领域,公司业务范围将进一步扩大。

　　(三)盈利医院进一步增加,省会合伙人带动次新医院业绩快速增长。

　　公司2015年实施省会合伙人之后,次新医院增长迅速,目前这些医院收入在2000-4000万左右。按照合伙人计划,14家省会医院三年内应完成过亿目标,我们估算次新医院的年增长率可达到50%以上,预计2018年公司过亿门店由5家发展到20家。

　　(四)香港子公司完成注册登记,探索国际化路径。

　　公司完成了爱尔眼科国际(香港)有限公司的注册登记,并进行分期增资。公司将以股权投资、并购等方式,通过香港子公司平台与国际一流眼科机构或连锁机构形成深度合作,进一步优化提升公司的商业模式、医疗技术、管理体系和服务理念,从而更好更快地整合和利用全球优质医疗资源,进一步增强公司核心竞争力和国际影响力。

　　3.盈利预测与投资建议

　　预计公司15-17年EPS分别为0.44元、0.59元、0.78元,对应PE为75倍、56倍、42倍。我们看好公司医疗服务的龙头地位,公司品牌力不断提升,网络布局不断完善,盈利能力不断加强,同时公司积极探索新业务和国际化路径,前景广阔。我们认为公司已进入高速增长的新阶段,维持“推荐”的评级。

　　4、风险提示

　　新建医院盈利低于预期。

　　万达信息:中标重大项目,加速互联网运营模式转型

　　万达信息 300168

　　报告摘要:

　　前三季度,公司实现营业总收入 9.56亿元,同比增长 17.68%; 归属于母公司股东的净利润7550.98万元,同比增长16.84%;每股收益0.10元。其中7-9月实现营业总收入3.78亿元,同比增长11.82%;归属于母公司股东的净利润4829.27万元,同比增长10.95%;每股收益0.05元。 公司以医疗卫生信息化服务市场多年的业务经验及卡位优势,业务进展顺利,第三季度继续斩获重大项目。

　　8月中标中国非公立医疗机构协会的“中国非公立医疗行业信息化服务管理平台”项目,双方签订了战略合作备忘录,公司提供全面的技术支持并出资、承建和运营,该平台的运营将面向全国20余万家非公立医疗机构,极大提升公司医疗云服务范围。

　　9月中标四川省人口健康信息平台一期建设工程项目,公司将投资建设一期项目,项目成功后将被授予基于平台的健康服务运营权,未来公司将面向居民、医疗健康服务机构、第三方社会服务机构提供数据、应用等增值运营服务,利用平台大数据提供各类衍生服务,并将开放资源,联合各行业服务商,将服务延伸到基层社区,为四川省近亿人口提供医疗健康服务。

　　公司具有较强的业务竞争优势,在业务开拓过程中加速互联网运营模式转型,具有良好发展前景。我们预计2015-2017年归属上市公司股东净利润分别增长28%、36%、30%,EPS 分别为0.24元、0.33元、0.43元,给予买入投资评级。

　　风险提示:高估值风险、业务扩展速度及业绩增长不达预期等。

　　九州通跟踪点评:三方合作搭建医药云商平台

　　九州通 600998

　　事件:

　　2015年5月15日公司与白云山(咨询 买卖)、北京赛柏蓝司正式签订《实施医药云商战略合作项目三方投资框架协议》,利用各自优势搭建医药云商平台。

　　合作整合各自优势资源,互惠互利

　　本次合作打造“医药云商”,缩短医药流通环节,打通医药工业-医药商业-医药互联网+产业链。白云山作为甲方,为医药工业企业,实力雄厚,入选医药工业百强,可为本次合作提供丰富的医药产品及大健康系列产品,源头可追溯。九州通(咨询 买卖)整合医药流通环节,提供全国3万多家O2O药店的线下服务,可快速反,及时备货发货。赛柏蓝利用“粉丝”资源,逐步实现转化为云渠道运营商。最终搭建完整闭合医药云商服务平台,我们认为此次合作意义深远,随着医药云商模式运营效率转入正轨,上游、中游和下游资源均有扩大的优势,成为“互联网+”模式下的成功探索案例。

　　有利于公司线上线下资源整合

　　公司可通过医药云商战略,推动公司电子商务、移动互联网业务的发展,合理布局医药物流仓储,提高物流配送效率,建立大数据物流平台,完善公司仓储业务。在医药云商新模式下,有利于提高公司运营效率及盈利能力。

　　投资策略

　　我们预测2015-2017年每股收益分别为0.4元、0.52元和0.63元,对应PE分别为73倍、56倍和46倍,我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　医改政策的冲击;处方药医药电商放开速度;产品安全事件等。

　　海虹控股:海虹战略本质的通俗解析

　　海虹控股 000503

　　报告要点

　　事件描述

　　海虹控股(咨询 买卖)发布三季报,实现营业收入12396.86万元,同比下滑9.95%,归母净利润亏损9702.99万元,扣非归母净利润亏损6849.79万元。我们认为, 较之符合预期之内的业绩亏损,市场更应关注的是海虹的在手资源、产业话语权、高壁垒的商业模式,及广阔的市场前景。下面,我们通俗地解析海虹近年来的发展路径、PBM+TPA 的业务布局及其战略思路。

　　事件评论

　　PBM:国内唯一能够代表支付方,向医院和药企等议价,为C 端争取福利。我们认为,不同于医疗IT 公司控费审核所定义的PBM,海虹是国内唯一真正实现PBM 本质的公司,拆分来看:1、能够代表支付方, 自2009年牵手美国ESI 起,海虹的医保业务分三个步骤,才走到今天能够代表支付方的阶段,具体的:第一步为做医保局的控费审核“小助手”,已经与180多个地级市医保局签订共建协议,上线其控费审核业内最强大的底层数据库,为医保基金筛除不合理支出;第二步为做医保局规划使用节省资金的“参谋”,在秉承“以收定支、收支平衡、略有结余”的理念下,为医保局规划控费审核出的不合理资金的再分配,为政府创造累累政绩;第三步为做医保局基金全权委托的“管家”, 至此,湛江、遵义、岳阳等模式已经足以代表支付方,联合三级专家评审小组,实行医保基金的资金分配,及医保、医疗、医药三医联动规则的制定,后续甚至有望拿下当地药品GPO 采购;2、向医院和药企等议价,在能够代表支付方的基础上,海虹正牵头制定药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等游戏规则,进而掌握对医院、药企的议价能力。在“新健康” APP 中,海虹已对数百家药企的数千种药品单独议价,实现药品的二次报销;3、为C 端争取福利,在“新健康”APP 中,新健康1号“药品福利保障险”、新健康2号“医疗福利保障险”分别将药企、医院体系中不合理的费用,通过返现的方式挪移至C 端,为居民争取了福利。

　　PBM 的合理盈利点包括:1、医保控费审核“小助手”的服务费,根据医保基金规模的不同,收取地级市统筹单位50-300万的年服务费;2、医保基金全权管理“管家”的服务费,如湛江模式中,海虹约派遣近30名员工在湛江深度参与第三方支付评审中心的工作,保守预计理应获得千万量级的年服务费;3、医院安装PBM 前置审核的服务费,分大中院50-100万、中型医院30-50万、小医院10-20万年服务费三类;4、新健康流水平台管理费,海虹是撬动药企、医院、耗材厂商向C 端返现的杠杆,理应获得返现流水分润作为平台管理费,若后续买断部分降压降糖药的销售年限,预计新健康APP 在3年内有望突破1000亿流水,对应10亿利润。

　　PBM 业务市场空间测算:服务费=180个地级市×平均100万控费审核年服务+30个地级市×平均1500万医保基金管理年服务费+3000家医院×平均20万医院前置审核年服务费=12.3亿元年服务费收入;另外,新健康返现分成费未来3年有望实现近10亿利润。

　　TPA:本质为大健康管理,商业健康险是其找到愿意付费人群的产品形式和载体。我们同样认为,不同于医疗IT 公司为保险公司搭建核保核赔直付平台所定义的TPA,海虹的思路是通过PBM 业务在医疗数据和医院服务方面的积累,进而商业健康险的形式将患病人群(特别是慢病人群)聚合起来,进而实现大健康管理。海虹自有知识产权的数款险种正处于上市前的保监会备案阶段,未来有望在部分险种上取代保险公司成为主体,这是因为海虹拥有当前保险公司不具备的两大资源:1、近8亿人口的历史诊疗数据,在医保局“小助手”阶段,海虹的角色并非lisence 建设方,而是在医保局审核科长期工作的审计方,而医保局作为支付方掌握该地级市所有医院上传的所有数据,如患者个人信息、就诊记录、处方等。基于此,海虹可在脱敏的前提下,实现商业健康险的精细化设计、赔付精算及投保人的最佳匹配等;2、医疗落地服务,商保在医疗支付格局中仅占1.4%,决定了商业保险公司在医院面前较为弱势,意味着无法为其投保人提供医疗落地服务,进而意味着无法通过加强健康管理,来有效降低赔付比例。而海虹基于多年来与支付方医保局深度捆绑,已经具备在三级医院开设海虹新健康分诊平台的能量,意味着购买海虹自有险种的投保人,将在线下的医院享有分诊绿色通道,线上拥有预约、转诊、挂号、药品家庭配送等O2O 落地服务,进而意味着可通过健康管理有效降低发病概率。我们认为,只有破冰当前商业健康险仅针对健康人群服务的桎梏, 将患病人群特别是慢病人群的商业健康险市场发展起来,才能真正达到政府鼓励商业健康险发展的目的,才能真正改变支付格局,为医保分担压力。

　　TPA 的合理盈利模式包括:1、若保险公司承担风险,海虹先将7%-15%的保费收入用于投保人的一条龙专业健康管理,从而降低慢性病并发症的发病概率,最终保险公司获得的收益再与海虹分成;2、若海虹承担风险,保险公司或成为纯粹的通道仅获得2%-10%的通道费,海虹主导产品设计、医疗落地服务、赔付金准备等,该模式海虹与再保险公司的合作为其铸就避险方案。

　　市场空间测算:五年后商业健康险有望达万亿规模已成市场共识,届时TPA 业务有望为海虹贡献百亿级利润,详见《医疗健康生态圈的最大玩家》报告。

　　总思路:在医疗健康产业中,有医保局、医院、药企、医疗IT 厂商、商保公司五大参与者。其中,医保局是产业最大的支付方(甲方),医院是医保的乙方,药企、医疗IT 企业、商业保险公司均可为医院的乙方,而海虹处于与最大的甲方深度捆绑的产业地位,在市场角逐中孰能胜出,我们可想而知。当前时点,正处于海虹3亿员工持股市场价买入的窗口期,维持买入评级!

本文来源：http://www.joewu.cn/xiaofei/34039/