【卫计委乡村医生编制】卫计委正编制“健康中国建设规划” 5股或爆发

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月5日讯

　　12月4日从卫计委获悉，按照中央要求，国家卫生计生委正在研究编制《“十三五”健康中国建设规划》，此规划将成为今后5年推进健康中国建设的纲领性文件。旨在进一步提高规划编制的科学化、民主化水平，问计于民，集思广益，国家卫生计生委决定向社会公开征求意见和建议。本文涉及个股：华邦健康(14.28 +1.42%,)、悦心健康(15.03 -1.05%,)、九安医疗(27.63 +2.07%,)、海虹控股(32.70 -1.80%,)、卫宁软件(44.40 -0.52%,)

　　华邦健康:“大华邦健康医疗联盟”又添新兵

　　华邦健康 002004

　　研究机构：西南证券(9.49 -2.16%,) 分析师：朱国广 撰写日期：2015-12-02

　　事件:公司公告拟以不超过2.1亿元人民币的价格收购瑞士生物70%的股权，收购完成后将拥有瑞士生物70%的股权，为其控股股东。

　　布局“大华邦健康医疗联盟”，医疗服务是未来看点。此次收购为公司“大华邦健康医疗联盟”中的一环。公司在医疗服务领域将立足康复医疗，向专科康复方向发展。具体将围绕搭建重庆市区域医疗平台、全国性的康复医疗网络、引入海外康复医疗管理模式三条主线进行;基于以下几点，我们看好“大华邦健康医疗联盟”的未来发展:1)需求强烈+政策推动，康复医疗面临发展机遇;2)差异化定位，专注公立医院的补充市场;3)绑定当地优秀医疗资源;4)模式标准化复制，轻资产将加速全国布局。

　　瑞士医院新兵加盟，优质资产逐步注入。1)7月收购的德国莱茵医院是一家康复和护理的专业医疗机构，病床数约200张，在骨科、内科、运动伤害和心血管系统领域造诣极深;2)9月收购的植恩医院旗下的宽仁康复医院背靠重庆医科大的医疗资源，拥有300张床位，已于2015年5月取得医保资质，并已开始正式运营;3)此次收购的瑞士生物旗下的瑞士医院在肿瘤治疗、慢性疾病和抗衰老等领域拥有极深的造诣，最权威的治疗领域是乳腺癌和前列腺癌、恶性非霍奇金淋巴瘤和白血病等领域。我们认为公司已注入资产均为优质医疗资产，未来资产注入值得期待。

　　海内外医疗机构联动的商业模式颇具看点。1)德国、瑞士的康复医疗发展较为成熟，而国内康复医疗尚处在起步期，并随着政策驱动高速发展，公司海外收购旨在海外模式的本土化移植，对探索成熟的商业模式具有积极意义;

　　2)公司将从模式理念交流、康复医师培训、患者信息交流、康复方案制定等多个方面与海外医院进行互动，通过与境外康复医疗资源对接来提供更为优质的医疗服务，建立患者粘性;3)从科室分布来看，莱茵医院擅长领域为骨科和心血管系统，瑞士医院擅长领域为肿瘤科，我们认为公司未来或将进一步收购其它科室的境外资产，完善各科室的海外模式本土化创新。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2015-2017年考虑定增的摊薄后EPS 分别为0.39元、0.49元、0.61元。为了使估值更为客观，对医药、农药及康复医疗分别估值。估计2016年医药制剂、原料药、农化净利润分别为4.7亿元、0.5亿元、4亿元，对应给予其PE 估值分别为45倍 、25倍、30倍。康复医疗将是公司未来发展重点，目前贡献利润较少，按照2017年10家康复医院计算，给予其估值约72亿。合计市值约416亿元，对应目标价为21.35元/股。首次覆盖给予“”评级。

　　风险提示:核心品种增速不及预期;互联网、医疗服务项目进展不及预期。

　　九安医疗:调整定增方案，加大健康管理云平台投入

　　九安医疗 002432

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-12

　　公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》，发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元，发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股，募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿，主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。

　　投资要点:

　　加码移动医疗，重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案，使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口，以互联网为载体和技术手段，积累用户健康数据，为病人和医生之间搭建纽带，监测治疗效果，并借助移动互联网建立新的沟通渠道，搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。

　　这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践，围绕用户形成一个完整循环，帮助用户绘制个人健康图谱，公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台，通过对经认证的信息使用者开放，提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时，调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题，有望加快上报审核速度。

　　与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世，适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售，使用蓝牙连接后，适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算，Q2季度中国智能手机总出货量9890万台，小米手机出货量占比16.6%，同期安卓手机出货量占比85.2%，粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时，蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤，用户体验更佳。

　　iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司，股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售，主要产品为智能安防系列产品，无需专业安装，用户可以使用手机对家庭进行安防管理，主要销往欧美等国家。iSmartAlarm，Inc.由参股孙公司调整为参股子公司，理顺架构后，便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。

　　维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响，15年业绩压力仍较大，我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%，届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元，目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期，建议持续关注。

　　风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险

　　海虹控股:海虹战略本质的通俗解析

　　海虹控股 000503

　　研究机构：长江证券(11.92 -2.05%,) 分析师：马先文 撰写日期：2015-10-26

　　报告要点

　　事件描述

　　海虹控股发布三季报，实现营业收入12396.86万元，同比下滑9.95%，归母净利润亏损9702.99万元，扣非归母净利润亏损6849.79万元。我们认为， 较之符合预期之内的业绩亏损，市场更应关注的是海虹的在手资源、产业话语权、高壁垒的商业模式，及广阔的市场前景。下面，我们通俗地解析海虹近年来的发展路径、PBM+TPA 的业务布局及其战略思路。

　　事件评论

　　PBM:国内唯一能够代表支付方，向医院和药企等议价，为C 端争取福利。我们认为，不同于医疗IT 公司控费审核所定义的PBM，海虹是国内唯一真正实现PBM 本质的公司，拆分来看:1、能够代表支付方， 自2009年牵手美国ESI 起，海虹的医保业务分三个步骤，才走到今天能够代表支付方的阶段，具体的:

　　第一步为做医保局的控费审核“小助手”，已经与180多个地级市医保局签订共建协议，上线其控费审核业内最强大的底层数据库，为医保基金筛除不合理支出;第二步为做医保局规划使用节省资金的“参谋”，在秉承“以收定支、收支平衡、略有结余”的理念下，为医保局规划控费审核出的不合理资金的再分配，为政府创造累累政绩;

　　第三步为做医保局基金全权委托的“管家”， 至此，湛江、遵义、岳阳等模式已经足以代表支付方，联合三级专家评审小组，实行医保基金的资金分配，及医保、医疗、医药三医联动规则的制定，后续甚至有望拿下当地药品GPO 采购;2、向医院和药企等议价，在能够代表支付方的基础上，海虹正牵头制定药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等游戏规则，进而掌握对医院、药企的议价能力。

　　在“新健康” APP 中，海虹已对数百家药企的数千种药品单独议价，实现药品的二次报销;3、为C 端争取福利，在“新健康”APP 中，新健康1号“药品福利保障险”、新健康2号“医疗福利保障险”分别将药企、医院体系中不合理的费用，通过返现的方式挪移至C 端，为居民争取了福利。

　　PBM 的合理盈利点包括:1、医保控费审核“小助手”的服务费，根据医保基金规模的不同，收取地级市统筹单位50-300万的年服务费;2、医保基金全权管理“管家”的服务费，如湛江模式中，海虹约派遣近30名员工在湛江深度参与第三方支付评审中心的工作，保守预计理应获得千万量级的年服务费;

　　3、医院安装PBM 前置审核的服务费，分大中院50-100万、中型医院30-50万、小医院10-20万年服务费三类;4、新健康流水平台管理费，海虹是撬动药企、医院、耗材厂商向C 端返现的杠杆，理应获得返现流水分润作为平台管理费，若后续买断部分降压降糖药的销售年限，预计新健康APP 在3年内有望突破1000亿流水，对应10亿利润。

　　PBM 业务市场空间测算:服务费=180个地级市×平均100万控费审核年服务+30个地级市×平均1500万医保基金管理年服务费+3000家医院×平均20万医院前置审核年服务费=12.3亿元年服务费收入;另外，新健康返现分成费未来3年有望实现近10亿利润。

　　TPA:本质为大健康管理，商业健康险是其找到愿意付费人群的产品形式和载体。我们同样认为，不同于医疗IT 公司为保险公司搭建核保核赔直付平台所定义的TPA，海虹的思路是通过PBM 业务在医疗数据和医院服务方面的积累，进而商业健康险的形式将患病人群(特别是慢病人群)聚合起来，进而实现大健康管理。海虹自有知识产权的数款险种正处于上市前的保监会备案阶段，未来有望在部分险种上取代保险公司成为主体，这是因为海虹拥有当前保险公司不具备的两大资源:

　　1、近8亿人口的历史诊疗数据，在医保局“小助手”阶段，海虹的角色并非lisence 建设方，而是在医保局审核科长期工作的审计方，而医保局作为支付方掌握该地级市所有医院上传的所有数据，如患者个人信息、就诊记录、处方等。

　　基于此，海虹可在脱敏的前提下，实现商业健康险的精细化设计、赔付精算及投保人的最佳匹配等;2、医疗落地服务，商保在医疗支付格局中仅占1.4%，决定了商业保险公司在医院面前较为弱势，意味着无法为其投保人提供医疗落地服务，进而意味着无法通过加强健康管理，来有效降低赔付比例。

　　而海虹基于多年来与支付方医保局深度捆绑，已经具备在三级医院开设海虹新健康分诊平台的能量，意味着购买海虹自有险种的投保人，将在线下的医院享有分诊绿色通道，线上拥有预约、转诊、挂号、药品家庭配送等O2O 落地服务，进而意味着可通过健康管理有效降低发病概率。我们认为，只有破冰当前商业健康险仅针对健康人群服务的桎梏， 将患病人群特别是慢病人群的商业健康险市场发展起来，才能真正达到政府鼓励商业健康险发展的目的，才能真正改变支付格局，为医保分担压力。

　　TPA 的合理盈利模式包括:1、若保险公司承担风险，海虹先将7%-15%的保费收入用于投保人的一条龙专业健康管理，从而降低慢性病并发症的发病概率，最终保险公司获得的收益再与海虹分成;2、若海虹承担风险，保险公司或成为纯粹的通道仅获得2%-10%的通道费，海虹主导产品设计、医疗落地服务、赔付金准备等，该模式海虹与再保险公司的合作为其铸就避险方案。

　　市场空间测算:五年后商业健康险有望达万亿规模已成市场共识，届时TPA 业务有望为海虹贡献百亿级利润，详见《医疗健康生态圈的最大玩家》报告。

　　总思路:在医疗健康产业中，有医保局、医院、药企、医疗IT 厂商、商保公司五大参与者。其中，医保局是产业最大的支付方(甲方)，医院是医保的乙方，药企、医疗IT 企业、商业保险公司均可为医院的乙方，而海虹处于与最大的甲方深度捆绑的产业地位，在市场角逐中孰能胜出，我们可想而知。当前时点，正处于海虹3亿员工持股市场价的窗口期，维持评级!

　　卫宁软件:传统业务有增长，四云项目渐落地

　　卫宁软件 300253

　　研究机构：东北证券(17.87 -2.67%,) 分析师：许祥 撰写日期：2015-11-10

　　医院信息化是公司的传统优势业务，在医院信息系统方面已经形成了全系列产品集合，并建立了品牌优势，在上海及华东地区有领先的市场地位，近几年通过区域扩张及连续外延并购，传统业务业务规模较快扩张。

　　基于传统医疗信息化领域业务及资源优势，公司逐步打造互联网模式下的新一代医疗健康信息服务体系，目前主要以项目试点方式布局，在医保控费及医保直付、云医院、互联网健康管理、药品服务等方面均有项目落地。

　　公司设立创新服务中心，培育健康云、云医院、云药和PBM云服务体系及四云之间的衔接合作，通过引入国药健康、淅大附属邵逸夫医院等战略合作伙伴，建立覆盖医疗、保健、药品服务、医保控费及医保直付等的健康服务生态系统，使公司原有的B2B业务，向B+B2C新业务体系开拓布局。

　　前三季实现营业收入4.37亿元，同比增长55.49%;归属于母公司所有者净利润8960.26万元，同比增长30.37%;每股收益0.164元。收入增长源自业务较快增长及收购公司纳入合并报表，但股权激励成本增加及创新业务研发投入增加，使成本费用增长较快，其中第三季度成本费用分摊较多，利润增幅明显低于收入增幅。

　　我们预测2015-2017年归属母公司股东净利润分别增长36%、43%、39%，对应EPS分别为0.30元、0.43元、0.60元。

　　公司依托原有的丰富医疗资源，打造健康云、云医院、云药和PBM云等创新业务体系，发展势头良好，维持增持投资评级。

　　风险提示:高估值风险、业务开拓及业绩增长不达预期的风险等。

　　悦心健康：获得国家专利

　　公司是专业生产和销售高级玻化石和高级釉面砖系列产品的企业。主营业务为玻化砖、釉面砖的生产与销售。公司1997年通过IS09002国际认证，2003 年又通过IS09001和IS014000 国际认证，2006年通过CE认证。产品先后被评为“上海名牌产品”、“工程建设推荐产品”、“中国名牌产品”。斯米克产品有近30多个磁砖品种获得国家专利，同时通过国家“3C认证”，是国家权威机构检测合格的“绿色建材”产品。

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