【名门暗战】暗战智能家居:各路资本抢食万亿蛋糕 8股有戏

【www.joewu.cn--家电】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月14日讯

　　百度、腾讯等互联网企业试图通过抢占家庭智能系统来植入商业;京东、阿里等电商则希望把客户端优势延伸到家庭;海尔、海信、长虹等传统家电企业则谋求更大的市场份额;大量创业公司和外来者也企图分得一杯羹。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　“关闭客厅窗帘”，在北京远郊一个地产项目样板间内，销售人员对着平板电脑说完以后，窗帘徐徐自动合上，“打开卧室顶灯”，当这位销售人员继续向客户展示时，灯光并没有应声而开，“不好意思，可能是网络信号不太好。”

　　销售人员在平板上鼓捣了一分钟左右，再次对着喊出命令时，灯才打开，一个小小插曲让她不得不提前结束了智能家居系统展示。作为精装修可选部分，这套智能家居系统、设备及安装费用大约需要5万元。

　　1.7万亿美元，这是思科报告对2020年中国智能家居家具市场规模的预测，同期全球市场规模将达到14.4万亿美元。巨大市场前景吸引来自全球互联网、家电、电商、创业公司甚至房地产开发商纷纷进入这一领域。

　　百度、腾讯等互联网企业试图通过抢占家庭智能系统来植入商业;京东、阿里等电商则希望把客户端优势延伸到家庭;海尔、海信、长虹等传统家电企业则谋求更大的市场份额;大量创业公司和外来者也企图分得一杯羹。

　　随着移动互联网普及，智能家居市场前景被普遍看好。但正如该销售人员所遭遇的尴尬，先进科技与便捷生活之间可能还存在现实的沟壑，再加上企业间缺乏共享合作机制、用户的潜在担忧导致行业内热外冷，构成智能家居行业盛宴背后的图景。

　　诸侯林立

　　对于智能家居领域，2014堪称开元之年。

　　2014年初，阿里云推出针对智能家居领域的家庭生态链系统。京东推出了“京东+计划”，苏宁环球也推出苏宁云居等类似产品。

　　同年，百度推出了智能家庭软件平台百度family，主要在开发成本、设备互通互联、智能化分析和服务变现等方面提供解决方案。

　　同期，腾讯也启动了智能硬件开发平台qq物联，通过植入推广软件来实现硬件产品的营销，并为硬件厂商提供一体化网络解决方案，目前已经有康佳、英特尔等厂商加入。

　　家电企业也是这一行业的争夺者，海尔的“U+平台”是目前最成功的模式之一。此外，美的、海信等厂商也推出相应的平台产品和解决方案，同时，还有大量创业公司也开始进入这一领域。苹果、谷歌、松下、三星等国外巨头也参与国内市场布局和争夺。

　　小米和华为在抢占国内手机行业一定市场份额后，在各自系统中植入商业端口小米商城和华为商城。

　　基于自身基因不同，抢占平台的目的也不尽相同，对于互联网行业而言，不会放过任何一个把海量用户大数据商业化的机会;对于电商而言，搞定PC端的上班族和手机端的年轻群体之后，征服智能家居意味着俘获了家庭主妇和老人这两个藏富之地。

　　一个平台往往包括不同解决方案，比如海尔U-home平台包括卧室、卫浴、客厅、厨房、书房、养老、影音、安保、对讲等多个解决方案，这些子方案构成了海尔智能家居系统平台生态，海尔产品可以根据不同需求加入不同解决方案中。

　　同时，目前电商产品营销体系并不是格外分明，厂商之间和产品之间缺乏有机的组合，占领智能家居平台后，完全可以按照平台体系对旗下产品进行精细化梳理，比如家庭健康系统可能包括空调、空气净化器等产品，家庭娱乐系统可能包括电视、数码、音响等产品。

　　创业公司目的更为直接，成功了可以像小米一样飞起来，成为行业龙头企业，即便做不成小米，只要掌握一两项核心竞争力产品，在未来行业资源整合中，也能够获得较高的估值，卖个好价格。谷歌以34亿美元收购美国智能家居创业公司Nest Labs便是最佳励志故事。

　　同时，平台与平台之间也开始通过合作来弥补自身不足，智能家居行业在尚未长大成人之际便面临着整合与被整合的抉择。如美的与阿里实现平台互通，并加入苹果HomeKit平台，海尔除了建设自身平台外，也同时加入谷歌和华为平台。

　　问题重重

　　相比于手机、电商领域已经成熟的行业格局，智能家居领域还处于一个群雄混战的状态，平台与平台之间、联盟与联盟之间虽然有一定合作和互动，但多数还各自为政。

　　当下，合作意味着能够让平台快速成熟并实现商业化，而成熟的平台和优质的体验无疑可以让智能家居尽快地普及，但同时也意味着部分平台将会被吞并，牺牲自身利益;但单凭一己之力难以承担起整个生态系统。

　　这一背景之下，难以形成规模化、集约化的生态系统，没有一家平台能够完全覆盖整个系统，海尔依托自身系统、产品和地产业务，已经算得上是成功者了，但也仅仅在安保系统有所作为，难以深入家庭内部。

　　首先，在市场推广尚未完全普及、生产成本较高的情况下，智能家居成本太高，无论是设备价格、安装费用价格，还是售后服务，在性价比方面并不具备很强的竞争力。甚至出现安装服务收费高于设备产品价格，而且多数平台售后服务还难以覆盖到终端用户。

　　其次，由于各自为政，标准不统一，造成市场供应与需求的脱节，比如，一个家庭想要实现家居全部智能化，只能购买一个平台下的产品，任何一个平台都难以完全征服一个家庭。

　　再次，由于智能家居行业刚刚兴起，各个平台操作系统还未完全成熟，产品功能缺乏吸引力，用户体验差，上述地产项目销售人员尴尬遭遇即是一例，而且，造成人们对智能家居系统美好愿望与残酷现实之间的较大落差，最终成为鸡肋和负担。

　　所以，智能家居行业还缺乏一个类似手机行业安卓和ios这样的领军平台，在争夺平台战争还未分出胜负之时，各大平台把更多精力放在抢地盘上面，而不是用户最为关心的优质的联控系统和流畅的用户体验。

　　尚需时日

　　智能家居领域面临的困境是，资本普遍看好、普通群体不感兴趣的局面。其中市场最大的担忧是来自个人和家庭隐私的泄露。

　　智能家居可能冲破了人们隐私最后一道防线，通过卧室窗帘和灯可以判断出家庭作息时间，通过客厅灯可以判断出外出和归来时间，通过电视可以收集生活习惯，甚至通过观看节目判断出个人性格和喜好，同样根据冰箱、马桶等设备可以获得饮食和排泄的习惯和频率。

　　如果平台方有意为之，一个人的一生将无任何隐私可言。从手上的各类手环、手机到家庭无处不在的探测设备，再到已经暴露的隐私，这些基础数据虽然较为琐碎，但能够基本判断出一个人和一个家庭大体情况，而这些数据是厂商进行精准营销的关键。

　　设想，有一天，当你生病了，可能马上会收到医院、药店、保险甚至殡仪的营销广告;当你家里无米下炊时，马上会有特价肉食、蔬菜和水果从手机桌面弹跳出来，这些都还是你平时爱吃的产品;当你失恋了，当你或者你的另一半出差了……

　　三星和LG电视就被曝出利用互联网电视收集用户隐私的行为，据称，两家公司生产联网电视在关闭状态仍存在数据上传，虽然三星和LG均表示收集数据是为了更好改善产品性能和体验，但目的不言而喻。

　　种种问题和担忧之下，再加上相应法律缺失、民众普遍收入一般等客观因素，智能家居作为一个生态系统工程，立足尚需时日。(经济观察报)

　　美的集团:三季报业绩符合预期,需重点关注空调库存变化

　　美的集团 000333

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘迟到,周海晨 撰写日期：2015-11-02

　　投资要点

　　前三季度收入和利润增速符合预期。1-9份,公司实现营业收入1113.7亿元,同比增长2.1%,营业利润130.91亿元,同比增长14.91%,归属于上市公司净利润110.1亿元,同比增长23%,扣非后净利润93.8亿元,同比增长8.66%,每股收益2.60元;第三季度,收入288.65亿元,同比下降9.1%,净利润19.42亿元,同比下降0.93%,三季报收入和利润增速符合预期。

　　冰箱、洗衣机和空调业务经营表现优于行业平均水平。1-9月份,我国空调销量8963万台,同比下降5%,其中出口3611万台,同比下降5.5%,内销5352万台,同比下降4.7%,第三季度销量2189万台,同比下降15.1%;

　　7-9月份,冰箱销量1992.5万台,同比下降7.2%,洗衣机7月份销量同比下降2.3%,8月份销量同比增长4.4%;前三季度,从终端零售数据分析,小天鹅、美的品牌洗衣机零售量市场份额分别达到17.06%、7.95%,同比分别提高2.4个百分点、2.29个百分点,美的冰箱累计零售量份额12.26%,同比提高2.1个百分点,美的空调零售量份额24.69%,同比提高2.15个百分点。

　　由于今年空调旺季全国气温偏低等原因导致今年渠道库存偏高,因此,空调行业今年以来一直处于去库存化阶段,空调企业端出货量增速低于终端,公司渠道库存处于相对良好状态,洗衣机、冰箱市场份额和竞争力不断提升,公司前三季度收入和利润表现均优于行业平均水平。

　　空调渠道库存变化需重点关注,第四季度空调或持续面临压力,冰洗延续快速发展态势。根据中怡康的统计数据1-9月份,我国空调销量(累计1133.2万台)同比下降4.42%,一方面中怡康统计数据主要集中于一、二线城市,另一方面格力、美的主要通过专卖店进行销售,所以数据差异相对较大,根据产业在线出货量和相关调研,我们判断目前我国空调渠道库存依然处于高位,按照目前的出货和终端安装卡差异,预计2016年3月份左右,渠道库存可以回到1个半月到2个月的正常水平。

　　2014年第四季度,空调企业开始大规模降价促销,销售基数相对较高,虽然4-6月份房地产需求可能拉动部分需求,但总体终端需求疲软,估计第四季度空调行业仍然面临较大的下行压力。截止9月底,公司预收账款36.5亿元,同比下降3.4亿元,公司新冷年开局良好,预计第四季度,公司冰箱、洗衣机业务将延续快速发展态势。

　　盈利预测与评级。我们分别下调公司2015年、2016年和2017年每股收益0.11元、0.07元和0.11元至2.94元、3.44元和4.11元,对应的动态市盈率分别为9倍、8倍和7倍,目前的动态市盈率处于历史平均水平左右,估值相对合理,但是股价已跌破股权激励、回购和核心管理层持股计划价格,公司和安川合作进军工业和机器人领域,智能家居积极布局,未来存在进一步加大开拓其他业务的可能性,继续维持“买入”评级。

　　科大讯飞:语音识别巨头,积极布局在线教育+人工智能

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：西南证券 分析师：文雪颖 撰写日期：2015-12-08

　　投资要点

　　公司是智能语音龙头企业。公司专注语音合成与识别领域十几年,通过在其领先的语音合成与识别技术上嫁接教育、电信、音乐、车载以及智能家居等业务, 将公司打造成了国内最大的语音平台,是国内毫无争议的语音第一入口,坐拥7亿用户。

　　随着语音控制在智能家居、汽车、机器人以及智能手机上应用的普及,语音云用户以及用户粘性将会继续高速增长。公司将采取与第三方广告商及媒体分成的模式,通过语音输入界面广告以及语音交互式广告来对语音云用户进行变现。

　　人机交互持续发展,移动互联网业务迎来爆发。公司凭借其先进的语音识别及合成技术,嫁接电信、车载以及智能家居等业务,大力发展人机交互语音模式。公司移动互联用户规模保持快速增长,讯飞输入法首发方言识别引擎,支持方言已达15种,用户超过2.5亿;

　　灵犀与定制语音助手用户保持快速增长,在同类产品中用户规模排名第一;酷音铃声在手机铃音类产品中,市场占有率、付费转化率和付费用户规模均位居第一,个性彩铃、咪咕爱唱等业务保持快速发展,公司已成为中国三大电信运营商第一合作伙伴。

　　定增21亿,积极布局在线教育+人工智能。公司近期完成了定增项目,发行新增6840万股,上市日期为2015年8月20日,发行价格31.46元/股,募集资金净额为21.04亿元,将全部用于以下2个项目:1)智慧课堂及在线教学云平台项目;2)“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目。

　　通过定增项目的实施,构建起以科大讯飞教育云平台为核心的开放式教育产业生态体系,同时, 通过“讯飞超脑”新一代人工智能技术的创新突破,将帮助公司在移动互联网、智能教育、智能车载、智慧医疗、智能机器人等越来越多的领域打开全新的市场机会,促进建立以科大讯飞为核心的人工智能产业生态系统,助力我国在人工智能国际竞争中取得领先地位。

　　估值与评级:公司技术实力雄厚,是国内语音龙头企业,公司近两年通过加大研发投入,形成马太效应,积累核心用户数,形成很高的技术壁垒和很强的先发优势,我们看好公司在教育业务和人工智能领域的前景,给予“买入”评级。

　　风险提示:在线教育推广进程或低于预期;讯飞超脑研发进程或不及预期。

　　苏宁云商:出售PPTV将增厚年报业绩,联手阿里备战双十一或促Q4线上增速超预期

　　苏宁云商 002024

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-11-04

　　营收同比增长17.44%,净利大幅增长105.09%。1-9月公司实现营收935.7亿元,+17.44%YoY;归母净利0.53亿,+105.09%YoY,EPS0.01元;扣非后归母净利-10.8亿,+4.66%YoY。其中Q3营收305.32亿,+7.05%YoY;Q3归母净利-2.95亿,-3.25%YoY。REITs贡献税后净利润约10.22亿元带动本期盈利,此外,公司拟向苏宁文化出售PPTV68.08%股权,转让价格为25.88亿元,预计年内将完成PPTV剥离从而增厚当期投资收益10.4亿元。

　　Q3线上运营增速减弱,活跃用户快速增长。15年1-9月线上GMV为313.40亿元,同比增80.63%,其中自营商品实现245.74亿元,同比增长57.54%,开放平台实现67.66亿元,同比增长288.34%。线上运营数据表现优于财务数据,活跃用户快速提升,或极大推动双十一销售规模提升:①移动端运营能力提升;②零售体系会员数大增;③商品丰富度得到提高。

　　积极推进线下门店建设,加速农村市场网络布局。第一,连锁发展市场,15Q3公司新开连锁店73家,截至15年9月底,公司线下共有店面1681家;第二,农村电商市场,截至15年9月底,苏宁易购直营服务站数量599家,苏宁易购加盟服务站数量782家。

　　毛利率同比增加0.77个百分点,期间费用率小幅上升。报告期内公司毛利率15.80%,同比增加0.77个百分点,主要系公司不断深化O2O运营模式,线上线下产品定价调整、差异化运营所致;期间费用率16.82%,同比增加0.66个百分点,主要系公司开展促销推广,提升品牌知名度以及新品类用户认知所致。

　　天猫苏宁频道+苏宁易购双管齐下备战双十一,天猫导流或促Q4线上收入增长超预期。双十一期间,天猫苏宁频道方面:预期天猫导予苏宁的流量或将超过千万级,苏宁双十一当日GMV增长或突破300%-500%,Q4线上收入增长或超预期;苏宁易购方面:21日,苏宁宣布联合百度、腾讯、360等500家企业一起派送20亿红包亮剑双十一,同时“低至5折的主会场”也将于11月6日至12日提前引爆双十一。

　　维持盈利预测,维持买入-A评级。我们预计15-17年EPS分别为0.07元,0.09元,0.19元,当前股价对应PE分别为235倍,183倍,87倍。维持买入-A评级。

　　风险提示:整体消费环境低迷

　　达实智能:聚焦智慧医疗,布局医疗产业链闭环

　　达实智能 002421

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2016-01-21

　　投资要点

　　事件:日前,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　定位智慧城市运营商,聚焦智慧医疗。公司基于智慧城市建设及运营服务商定位,力求从传统投资驱动型的周期性业务向弱周期行业及领域布局,重点聚焦在智慧医疗等三大细分领域,其中智慧医疗成为公司未来战略发展重中之重,并先后通过收购久信医疗及小鹿暖暖将这一战略深入推进。

　　久信医疗为洁净手术室及数字化手术室建设龙头。1)公司2015年完成收购久信医疗;2)久信医疗收入构成中手术室等洁净用房占比83%,数字化手术室占比11%,物流解决方案占3%;3)久信医疗2015-2017年业绩承诺分别不低于6000万元、7200万元、8640万元,达实智能传统业务2014年利润1.12亿元;

　　4)目前为全国350多家医院建设了5000多间洁净手术室和重症监护室,其中70%以上为三甲医院,客户资源质量高,品牌效应明显;6)达实智能和久信医疗同处智慧城市不同细分领域,分别拥有医院客户资源,各自在区域市场、业务模式、客户构成等方面具有优势,双方整合后具有较好协同效应,有利于提升公司利润水平。

　　智慧医疗产业链闭环布局初具雏形。1)1600万获得小鹿暖暖40%股权,核心业务是打造区域性云医院,基于云医院构建分级诊疗、健康管理、医药联动、体检合作、诊后随访、家庭医生等整个医疗生态体系;2)互联网云医院丰富了智慧医疗的内涵,未来将成为公司既有业务延伸的有力抓手;3)子公司达实信息与支付宝就校园一卡通领域达成深度合作,为后期支付宝与公司其他业务领域的战略合作做了良好示范,是公司产业链闭环不可或缺部分。

　　第一期员工持股计划完成,激发员工积极性。公司12月22日公告完成第一期485万股员工持股计划,占总股本0.76%,成本价为18.82元,当前价格具有较高安全边际。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.29元、0.47元、0.61元,对应市盈率为58倍、35倍、27倍。维持“增持”评级。

　　风险提示。收购整合进展或不及预期;市场竞争或加剧;政策风险;收购企业业绩实现或不及预期。

　　青岛海尔:收购GE家电夯实北美市场,后续业务协同整合值得关注

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：安信证券 分析师：蔡雯娟 撰写日期：2016-01-21

　　事件:2016年1月15日,青岛海尔公告拟以54亿美金方式收购美国GE集团家电业务相关资产,其中40%为自有资金,60%为融资贷款。2015年前三季度GE家电业务收入及EBIT分别为46.58和2.23亿美元,扣除特定税务收益后,交易的EBITDA倍数约8.2倍。

　　全球化迈出坚实步伐,迅速占领北美市场:上市公司继集团海外资产注入之后,通过收购GE家电,在全球竞争格局相对稳定的背景下,可以进一步巩固和提升其全球领先的市场份额。根据Euromonitor数据,2014年海尔大家电品牌销售量市占率为全球第一(10.2%)。

　　GE家电业务收入约90%来自北美市场,且为美国市场第二大家用电器品牌(约20%),其厨电品牌在美国市场占有率接近25%。收购完成后,海尔有望借助GE在北美市场多年生产研发、供应链体系、物流分销渠道、配送安装体系、用户品牌资源等各方面积累,迅速夯实和占领北美市场。

　　收购溢价需时间消化,后续业务协同值得期待:公司此次收购交易对应EBITDA倍数约为8.2倍,相对于18.92亿美元净资产,溢价率较高达185.41%,估值需要一定时间消化。海尔与GE后续具备多层次的业务协同与整合的可能,主要体现在:1)供应链上的协同,双方有望在全球采购上进行资源共享与合作,降低采购成本;

　　2)产品线互补,GE的优势厨电产品可以进一步补强公司产品线;3)全球用户、品牌资源和分销渠道资源共享;4)生产研发协同,海尔已经具备全球5大研发中心,而GE近年来先后投入数十亿美金升级其制造和研发水平,在美国有多家现代化制造工厂,双方的协同效应将进一步增强全球领先的产能和产品竞争力。

　　GE品牌有望引入国内,盈利能力或将持续提升:GE品牌已有百年历史,在全球具有较高知名度和品牌价值。海尔此次收购将获得"GE"品牌40年全球使用授权,未来GE品牌有望借助海尔成熟的渠道体系进入国内市场,甚至亚洲更多其他国家市场。

　　从盈利能力上看,GE家电业务收入和现金流稳定,具备持续盈利的基础,在未来3~5年有望保持稳定增长,随着GE品牌后续在国内以及其他市场的开拓,上市公司EPS以及盈利能力有望实现持续提升。

　　投资建议:海尔收购GE家电业务将巩固其在全球家电市场的领先地位,夯实北美市场份额。相对较高的收购溢价在短期内需时间消化,后续业务协同与整合情况值得关注。海尔集团和GE集团在智能制造、工业互联网方面有长期合作,双方签订战略合作协议也打开了未来在智能家居等方向合作的想象空间。

　　我们预计随着GE家电并表,公司收入和盈利将有所提升,2015-2017年收入增速为-11.3%、61.4%、7.7%,净利润增速为-16.7%、44.1%、19.4%,对应EPS为0.68、0.98、1.17元;公司当前股价对应2016年仅10.1xPE。维持买入-A的投资评级,建议积极关注。

　　风险提示:原材料价格波动风险;渠道库存压力。

　　美菱电器:从研发端、生产端到产品端加速智能战略落地

　　美菱电器 000521

　　研究机构：渤海证券 分析师：安伟娜 撰写日期：2015-11-19

　　事件:

　　公司拟以不低于5.72元/股的发行价格非公开发行股票不超过2.74亿股,拟募集不超过15.7亿元投入以下项目:(1)智能制造建设项目,拟投3.91亿元;(2)智能研发能力建设及智能家电技术新产品开发项目,拟投5.59亿元;(3)智慧生活项目,拟投3.2亿元;(4)补充流动资金3亿元。控股股东四川长虹拟认购本次发行股份总数的24.88%。

　　点评:

　　公司积极执行智能战略,推进智能研发、智能制造和智慧生活建设,此次对智能战略的落地实施贯穿了研发端、生产端以及产品端。

　　1.研发端建设智能研发平台

　　建设智能研发平台,主要包括两部分:一是智能研发能力建设;二是智能家电技术及新产品开发:包括核心软件开发与应用、智能二代/三代CHiQ等产品开发。由于智能产品对研发资源的要求和消耗远高于传统产品研发,因此智能研发管理平台及体系的建成有利于形成研发合力。

　　2.生产端力推智能制造

　　针对互联网趋势下家电企业由大规模生产向大规模定制转型的需求,公司积极实施智能制造项目,包括两个子项目:一是智能制造(合肥)项目,包括冰箱智能制造标杆线体工程试点建设,冰箱(柜)智能制造标杆自动化项目复制及泛标杆建设,以及冰箱智能制造样板线体复制建设,项目完成后可新增年产60万台智能冰箱生产能力;

　　二是年新增60万台中大容积环保节能冰柜智能生产线建设项目。项目建成后可以为消费者提供产品个人定制信息接入服务,构建家电产品离散制造和个性化定制相结合的新商业模式。

　　3.产品端由硬件向服务转型

　　智慧生活项目将以公司化方式运营,由美菱股份出资筹建新公司,作为项目实施主体。建设美菱智慧生活平台,围绕“社区”、“生鲜”、“O2O”等关键要素,以社区“智能生鲜自提柜”为切入点,打造美菱智慧生活O2O平台,实现公司从低频次销售硬件走向高频次售卖服务,形成“硬件+服务”的双增长引擎,带动公司盈利模式的转型升级。

　　我们看好公司的积极转型和智能化产品落地,维持“增持”投资评级。

　　联络互动:业绩持续快速增长,产业链布局日趋完善

　　联络互动 002280

　　研究机构：安信证券 分析师：文浩,许彬 撰写日期：2015-11-04

　　公司2015前三季度实现营收4.7亿元,同比增长136.5%;归属上市公司股东净利润2亿元,同比增长112.3%,位于业绩预告范围内。

　　三季度单季度实现营收1.97亿元,同比增长151.8%,归属上市公司股东净利润6,016万元,同比增长60.7%。公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1-3.3亿(对应Q4净利润1.1亿至1.3亿),同比2014年1.65亿增长87.5%-99.5%。随着公司在智能硬件合作领域的持续落地,预计未来仍不断有新增业务贡献。

　　公司在三季度与海尔U+达成战略合作协议,继续智能终端、智能穿戴后,进入智能家居领域。公司致力于通过联络OS和智能小插件相结合,用低成本将家电智能化,迅速转化存量智能,将现有智能硬件的运营加入进来。公司以自有资金500万元参投风山渐文化传播(北京)有限公司,占股5.56%,是公司深化产业链布局,探索文化创意产业与互联网结合盈利模式的一次尝试。

　　公司与公司实际控制人、中金旗下中金祺德三方共同出资设立基金管理公司,分布占股4.9%、44.1%和51%,标志着公司利用在移动互联网和智能硬件的专业优势,积极进行早期优质项目的投资尝试。公司9月25日对《非公开发行A股股票预案(修订稿)》再次进行修订发行价格由不低于38.88元/股调整为不低于26.19元/股,发行数量由不超过123,456,790股调整为不超过183,276,059股。

　　投资建议:我们认为公司战略路径清晰,“联络OS系统+硬件+内容+服务”产业链布局日趋完善,考虑AvegantGlpyh在四季度正式上线以及游戏分发的增量贡献,公司四季度业绩有望持续高速增长公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1-3.3亿,同比2014年1.65亿增长87.5%-99.5%,维持买入-A评级。

　　风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS市场竞争加剧

　　TCL集团:2015年度经营数据点评

　　TCL集团 000100

　　研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2016-01-13

　　事件:公司近期公布了2015年12月及全年经营数据。

　　点评:LCD电视销售总量仍保持增长,但增长速度已经低至3.87%:1、彩电业含商用LCD全年国内外销售总量高达1784万台,从绝对量上预计仍处于国内厂商第一方阵,表明公司作为国内彩电厂商龙头的地位仍很稳固,反映公司在彩电业较强的产品竞争力;

　　2、销售增速已经低至3.87%,反映全球彩电市场容量已经饱和,后续增量空间不大;3、在各项产品中,网络智能电视机的销售全年751万台,增速高达33%,反映创新产品始终存在增量市场,且是未来产品发展的主要方向;

　　4、尽管销售量增长,但我们预计公司为保持销量,被迫促销竞争,在产品价格上预计较上年同期会略有下调,从而在利润上反会出现不利。5、公司海外业务占比较大,可能受人民币兑美元汇率剧烈波动的影响。

　　公司2015年移动通信业务销售手机8354万台,增长13.69%,仍处于国内手机出口量的第一方阵:1)从销售量看,绝对量巨大,但因单台售价过低,毛利率过低,公司产品销售均价据3季报仅47.2美元;2)、智能机12月份的销售增速转而下降为-12%,反映全球智能手机市场或已度过高速增长期,转而进入低速增长甚至下滑期;

　　公司白电业务显著好于同业:1)、公司空调全年销售502万台,仅下滑-0.56%,比全行业5%以上的销量下滑明显偏好;2)、公司冰箱销售132万台,增长20.7%,而行业增速预计还略有下滑,显示公司冰箱业务2015年大获发展;3)、公司洗衣机销售153万台,增长8%,同样远超行业均速;4)、总体看,公司白电业务2015年获得长足发展,增速显著,但考虑到公司原本基数较低、且白电业务定位偏中低端为主,利润贡献有限。

　　华星光电全年液晶基板投放量192万片,年度增幅近20%:从12月销售数据看增幅仍高达26%,55寸面板全球市占率已经跃居第三,反映华星光电产品竞争力日趋加强,在全球市场地位进一步上升。

　　公司互联网应用及服务业务取得进展。公司互联网服务业务包括互联网应用平台、移动互联网应用平台和云服务平台的运营,以及欢网科技、全球播、TCL教育网及在线教育项目、IMAX家庭影院、智能家庭项目公司和TCL文化传媒公司等企业。其中智能电视累计激活用户数达1192万户,增长4.2%;日均活跃用户数480万户,增长4.8%;游戏用户数438万户,增长11.9%移动互联网用户数累计2364万户,增长10.11%、

　　各项基于互联网基础的服务业务发展迅速,为未来创新商业模式打下基础。如高达1192万户的智能电视用户基础已经是一些省级卫视的用户量规模,完全可以据此吸引广告用户,开创新的广告市场。

　　全球播公司采用分成模式与产业链中的内容、发行和整机等企业合作,收益来自用户点播付费和广告两种模式,尤其是创新用户可以通过“看广告攒金币付电影费”的方式来支付电影费对客户会较有吸引力。截至年末的全球播用户数已经有475万户,即使日后稳定在500万用户规模都堪比一家大型电影院线,后续发展值得期待。

　　12月末游戏平台用户数为438万户,增速11.9%是各项服务业务中增速最高的,反映当下游戏市场仍处于增长中。公司通过初期的客户培养后,后续有望在这一领域有所收获。

　　结论:从产品经营角度看,公司2015年各项产品的销售量显著好于同行业平均增速,尤其是白电业务大幅高于同业;从服务业务角度看,公司布局全面,增量显著,其中全球播和游戏业务都比较有前途。我们预计在消费电子领域的竞争愈演愈烈的背景下,公司未来营业收入的增速将放缓至5%左右,净利润受累于产品均价下滑及成本费用上升、汇率损失等会下降10%-15%。预测未来两年每股收益在0.2元左右。但鉴于公司在互联网服务业务的全面布局,长远看可给予较高的估值预期,给予推荐评级。

　　风险提示:行业销售下滑风险;创新业务遇阻风险

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