中国核电股吧|6月10日中国核电等8只新股上市定位分析

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　　中核申购上市定位分析

　　■一、公司基本面分析

　　中国核电主营业务为核电投资与运营，2014年电力收入及毛利占比分别为99.0%/99.3%。目前已投运控股装机容量为9,793MW，权益装机5,469MW;控股装机市场份额为41.4%，位列第一。实际控制人为中核集团，持有发行后的70.3%。中核集团布局核电全产业链，是我国唯一拥有完整核燃料循环产业的企业，拥有完全自主知识产权的三代核电技术，集团将为公司发展提供燃料采购、加工、工程设计、建设、设备进口、技术服务、乏燃料运输及后处理等全方位支撑。

　　■二、上市首日定位预测

　　国金证券：5.82~6.72元

　　申万宏源：5.5~6.5元

　　恒泰证券：10元-12元

　　中国核电：A股核电龙头稀缺成就价值

　　公司控股核电装机规模位居全国首位，权益装机规模约为中广核的2/3核电行业准入门槛较高，目前所有在役核电项目均由中国核电和中广核电力分别负责运营。截止2015Q1，我国投入商业运行的核电机组数量共23台，总装机容量为2139.5万千瓦。其中中国核电控股装机数量为12台，总装机容量为977.3万千瓦，权益装机容量为545.9万千瓦。        中广核控股装机数量为7台，总装机容量为720.6万千瓦，权益装机容量为788.5万千瓦。(其中红沿河和宁德机组为管理机组，合计装机为441.6万千瓦)核电审批重启，未来5年有望迎来投产高潮截止2015年1季度我国核电发电量占比仅为约2.7%，远低于世界平均10.2%的发展水平。根据国务院办公厅在2014年11月发布的《能源发展战略行动计划(2014-2020)》规划，到2020年，核电装机容量达到5800万千瓦，在建容量达到3000万千瓦以上，对应目前装机规模缺口约为4000万千瓦，未来5年核电建设有望迎来高潮。

　　在产机组盈利稳定，后备项目储备充裕在电量优先上网、电价具有一定竞争力、固定成本稳定的情况下，公司盈利保障能力强。2012-2014年间，公司度电净利始终维持在0.1元左右。

　　此外目前公司在建核电装机总容量为929万千瓦，与目前在产机组体量(977万千瓦)大致相当，未来几年内将陆续投产;公司已取得国家发改委同意开展前期工作的项目机组数量达到14台，机组容量超过1500万千瓦，为公司持续健康发展提供基础。(广发证券郭鹏沈涛安鹏)

　　中国核电：A股稀缺标的未来增长清晰可持续

　　控股核电装机容量全国第一：公司在役核电机组共计12台，装机容量合计977.3万千瓦，占总装机容量的40%。控股在建机组共计11台，装机容量合计1159.2万千瓦，占总装机容量的44%。2014年全国核电发电量为1,305.80亿千瓦时，公司控股核电站发电量527.66亿千瓦时，占比约为40.41%。截至2014年12月31日，公司控股核电装机容量份额及核能发电电量均为国内市场第一。

　　盈利稳定并可持续性增长：以历史数据看，公司是公用事业类中盈利高且稳定的良好企业。并且，由于核电的建设周期长，公司未来五年的投产节奏基本可以确定，可预测性强，从投产节奏看，2015年将是公司利润增长的高峰。

　　核电是"一路一带"战略的排头兵，获政府力挺，预计未来五年国内核电建设将进入高峰期：为实现我国能源战略转型，实现对外的碳减排承诺、对内的大气环境改善，核电必将是我国未来清洁能源构成中除太阳能、风电、水电外不可缺少的重要一环;而核电站建设和相关设备制造则都分别代表了工程建设领域和高端装备制造领域的最尖端水平，是我国"一路一带"战略下能够与高铁媲美的排头兵项目;本届政府对核电的支持态度尤为坚定。       根据我国《能源发展战略行动计划(2014~2020年)》，到2020年，核电装机容量计划达到5800万千瓦，在建容量达到3000万千瓦以上。若要达到规划目标，预计2015年至2020年新开工和完成装机量在40000万千瓦左右。按照15000元/千瓦的单位投资估算，每年的核电投资将达到1000亿元左右，发展空间巨大。

　　估值预计公司2015-2017年营业收入分别为274.51、321.7、384.34亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为34.88、39.05、45.96亿元，EPS分别为0.22、0.25、0.30元。公司拟发行不超38.91亿股，募集135.8亿元。参考国内其他具有类似业务公司估值，我们认为公司合理股价应该在5.82~6.72元/股，对应15年估值26~30倍。(国金证券张帅姚遥)

　　■三、公司竞争优势分析

　　1、进入门槛高传统的独立发电商正在努力拿到牌照、希望成为核电厂运营商并拥有管理权。我们认为，现阶段中国政府不大可能增加核电厂运营商的数量，因为这会使行业变得更难监管。潜在的新进入者在核电运营方面的经验恐怕也有限，而且第三代技术较复杂。

　　2、核电运营历史记录良好中国核电及其母公司中核集团是国内核电运营经验最长的运营商之一。中核集团的第一笔投资是秦山一期核电项目，于1994年投运。中国核电及中核集团的核电厂已经达到了国际上较高的运营和安全标准，且回报良好。

　　3、盈利能力较强且保障程度高核电行业具有较强的盈利能力且稳定性强，综合毛利率约35%~50%，ROE15%~25%。此外，国家给予税收优惠政策，进一步鼓励并支持核电行业发展，主要有增值税先征后退(投产后此外起5年内、6~10年、10~15年分别返还75%/70%/50%)和所得税优惠(投产初期三免三减半)。（至诚证券网）

　　聚隆科技上市定位分析

　　■一、公司基本面分析

　　公司主要从事新型、高效节能洗衣机减速离合器研发、生产、销售，先后成功开发、推广了双驱动减速离合器、双波轮减速离合器、16公斤大容量减速离合器、直驱电机减速离合器一体化装置等系列化产品，多项产品系海尔、美的等洗衣机行业龙头企业的非竞标采购产品。

　　■二、聚隆科技：强烈推荐申购

　　预计公司2015-2017年净利润为1.90、2.18、2.51亿元，对应每股收益为0.95元、1.09元和1.25元。公司是洗衣机离合器龙头企业，多项产品系海尔、美的等洗衣机行业龙头企业的非竞标采购产品，公司发行市盈率仅为13.33倍，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予强烈推荐申购评级。(华泰证券)

　　聚隆科技：国内洗衣机离合器行业龙头

　　公司简介：国内洗衣机离合器龙头企业聚隆科技成立于1998年，公司主要从事新型、高效节能洗衣机减速离合器研发、生产、销售，先后配套海尔双动力洗衣机、美的双波轮、大容量洗衣机以及惠而浦、海信新型波轮洗衣机等整机;双驱动减速离合器为公司核心业务，营收增长较快，毛利率水平持续提高，推动业绩实现稳健较快增长。

　　行业分析：市场需求稳健，上游成本压力减缓洗衣机减速离合器生产深受整个洗衣机行业景气度影响，考虑到更新换代需求逐步释放及农村保有量稳步提升，未来国内预测未来三年洗衣机产量将保持4%左右的增长，同时在其中双驱动洗衣机等高端产品占比有望持续提升;此外主要原材料低位徘徊明显减缓成本压力，将有利于改善企业盈利能力。

　　公司分析：主业优势明显，研发实力雄厚公司始终坚持以新型、高效节能洗衣机减速离合器产品研制、开发为核心，竭力为客户精品，集中力量拓展高端市场，逐步树立了行业内的优势地位;凭借雄厚研发实力以及严密知识产权保护体系，有力保护了专利合法权益，确保海尔较长时间内以非竞标方式采购公司双驱动减速离合器产品，确立了公司在大容量、新型波轮式洗衣机减速离合器技术开发应用上的优势地位。

　　盈利预测与投价建议基于行业及公司层面分析，我们看好公司长期发展，且预计公司15-17年EPS(以摊薄后股本计算)分别为0.95、1.09及1.25元，目前A股上市公司中华意压缩、盾安环境、三花股份及天银机电等家电上游零部件厂商按其15年EPS估值平均在50倍左右，考虑到新股发行价格限制以及公司未来三年业绩增速及可比上市公司估值水平，我们测算公司合理询价为8.80元。(长江证券徐春)

　　■三、公司竞争优势分析

　　1、洗衣机离合器龙头企业公司凭借雄厚研发实力以及严密知识产权保护体系，有力保护了专利合法权益，确保海尔较长时间内以非竞标方式采购公司双驱动减速离合器产品，确立了公司在大容量、新型波轮式洗衣机减速离合器技术开发应用上的优势地位。

　　2、多项新品顺利放量自2007年步入快速、高质量发展期，公司产品从单一化的波轮减速离合器发展到现今多品种的系列化产品，客户也从单一的海尔扩展到海尔、美的系等多元化客户群体;公司配套全自动洗衣机减速离合器的产能规模已达到200万台套/年，基本实现满负荷生产，总产能规模居行业前列。       近年来，海尔进一步加大双驱动洗衣机推广力度，相应带动发行人双驱动减速离合器系列产品稳定发展;公司配套美的自主研发的双波轮减速离合器、16公斤大容量减速离合器，以及配套惠而浦、澳柯玛开发的直驱电机减速离合器一体化装置等新品相继投放市场，逐步实现量产，进一步稳固了公司在中高端市场上的领先地位。

　　3、大客户战略自2004年双驱动减速离合器量产以后，为充分保障海尔双动力洗衣机生产对双驱动减速离合器的需求，配套、服务双动力洗衣机系列产品开发，在产能相对不足情况下，发行人优先安排产能用于双驱动减速离合器生产，以及集中研发力量开发多规格的双驱动减速离合器产品;公司与海尔的配套业务，逐步转为开发、供应双驱动减速离合器为主、普通波轮减速离合器为辅的格局;历经多年发展，发行人与海尔在洗衣机减速离合器配套业务上建立起稳固的合作关系;此外公司与美的、惠而浦等均保持着良好合作关系。

　　4、雄厚的研发实力公司成立以来一直专注洗衣机离合器的技术研究，在该方面积累了雄厚的技术基础，已经围绕双驱动减速离合器等主导产品形成一系列的技术成果，而且严格实行先申报专利、后投入生产的技术成果转化机制，截至日前，公司已拥有与主要产品相关的有效发明专利30项、实用新型专利46项、外观设计专利21项，处于申请阶段的发明专利61项、实用新型专利8项、外观设计专利4项，构筑起严密的知识产权保护体系，有力保护了专利的合法权益。

　　金发拉比上市定位分析

　　■一、公司基本面分析

　　公司是国内最早从事婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售的企业之一，旗下拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三个自有品牌。公司以优质产品夯实基础、以多元品牌驱动市场、以合作共赢拓展渠道，已成为国内知名的婴幼儿消费品品牌运营商。公司采用“加盟与自营相结合，经销为补充”的销售模式。       公司共有店/柜1,120家，其中，加盟店/柜994家，自营店/柜126家，遍布全国30个省、自治区、直辖市，初步形成了全国性的营销网络。公司的营销网络布局，既包括北京、上海、广州、深圳等一线城市和大部分二线城市，也包括部分经济较发达的三、四线城市，销售网络遍布全国。公司逐渐具备了较强的跨地区管理能力，为销售渠道的持续拓展奠定了基础。

　　■二、上市首日定位预测

　　海通证券：37.75-45.30元

　　安信证券：39.75元-55.65元

　　金发拉比：国内婴幼儿服饰及日用品行业领先企业

　　公司产品针对中高档婴幼儿“穿”、“用”类消费品市场，实现了婴幼儿服饰棉品和日用品的全产品线覆盖。差异化的产品定位以及在渠道、研发、自有品牌上的提前布局构成公司的竞争优势。伴随募投项目营销网络拓展，以及原有店铺提效，预计将支撑后续业绩稳步增长。

　　公司成立于1996年，是国内最早从事婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售的企业之一，专注于0-3岁婴幼儿服饰棉品及日用品领域，全产品线覆盖，以安全舒适为主要特征。产品定位中高端市场，涉及婴幼儿服饰棉品、婴幼儿日用品以及孕产妇用品等，自有“拉比”、“下一代”和“贝比拉比”三大品牌。公司采用自产、委外、外包相结合的生产方式。      销售渠道以加盟与自营相结合，经销为补充，全国终端网点1120家，其中自营店/柜126家(商场联营专柜112家，直营专卖店14家)、加盟店/柜994家(商场专柜648家，其余为专卖店及母婴店专柜)。公司以华东、华南地区的一二级城市作为营销网络发展重点。

　　婴幼儿日用品中，大部分具有快速消费品特征。近年来，在消费群体和消费能力双重增长的促进下，国内婴幼儿服饰棉品和日用品的市场容量持续扩大，并且市场结构逐步调整，消费观念的升级和城镇化进程的加速共同带动了中高端婴幼儿消费品需求快速增长，从而为具有品牌优势的运营商提供了更广阔的市场空间。

　　国内婴幼儿消费品行业整体集中度较低，中高端市场各品牌间因主打品类具有一定差异，竞争相对聚焦于品牌影响力、营销渠道、研发设计等方面。

　　差异化的产品定位以及在渠道、研发、自有品牌上的提前布局构成公司的竞争优势。公司旗下三大品牌实行差异化定位，“拉比”着重打造中高档婴幼儿消费品品牌，全产品线覆盖;“下一代”定位中档市场，产品种类以服饰棉品为主;“贝比拉比”则以婴幼儿洗护用品为主。公司利用成熟自有品牌和覆盖全国的营销网络优势，积极丰富产品线，大力开拓国内市场，扩大终端网点覆盖面，从而进一步提升市场占有率，增强品牌影响力。

　　本次募集资金拟用于营销网络拓展及信息化系统建设。公司计划在全国主要城市通过购买、租赁的方式新建店铺146家(直营店56家，战略加盟店90家)，同时以现有的网络销售渠道为基础，扩大网络直销在电商平台的覆盖面和影响力。

　　预计公司2015-17年实现归母净利分别为1.03、1.14、1.27亿元，同增8.86%、10.80%、11.47%，对应EPS(按发行后总股本计)分别1.51、1.67、1.86元。

　　参考相关服饰企业15年PE区间在30x-100x，给予公司2015年25-30倍市盈率，对应上市后合理价值区间为37.75-45.30元。

　　主要不确定因素：新设店铺效益不达预期、内销市场持续疲弱。(海通证券焦娟)

　　金发拉比：专注中高端消费市场

　　■婴幼儿消费品行业优质企业，业绩复合增速高。公司定位中高端市场，旗下拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三个自有品牌，是国内知名的婴幼儿消费品品牌运营商。2011-2014年公司营业收入和净利润复合增速分别为12.30%、17.69%。2014年实现营业收入、净利润分别为4.07亿元、0.94亿元，毛利率52.7%。截止2014年，公司门店数量达1120家，其中加盟店994家，自营店126家。

　　■婴幼儿消费品行业受益人口生育高峰，市场空间将达四千亿。城镇婴幼儿人数将由2012年的3339.21万增长至2016年的约3963.44万;预计2016年婴幼儿服饰棉品及日用品的市场容量将达到3755.0亿元。80后父母消费群体教育水平提升中高端产品需求。国内品牌主打中高端市场和细分市场，品牌集中度低，竞争较为激烈。

　　■品牌、渠道实力雄厚，抓准质量、研发竞争力：公司三大品牌定位鲜明，实行差异化发展，“拉比”已成为国内知名品牌。渠道遍布30个省，加盟业务占比保持在70%以上，帮助公司快速扩展营销网络。全生产环节严控安全品质，保持关键竞争力。具有强大研发团队，年产近三千款新产品提升品牌实力。

　　■募投项目强化渠道和信息化实力。营销网络拓展项目将新增56家直营专卖店和90家战略加盟店，新项目平效高于现有店铺，大大增强渠道实力并有效提高盈利能力。公司以募集资金中的1.5亿元作为补充流动资金，以保证公司生产经营所需资金。

　　■盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017年净利润分别为1.08亿元、1.23亿元、1.35亿元，增长率分别为14.7%、13.2%、10%，摊薄后EPS分别为1.59、1.8、1.98元;建议定价区间39.75元-55.65元，对应2015年预测市盈率25-35倍。

　　■风险提示：1)市场竞争风险;2)渠道扩张不及预期;3)库存风险(安信证券苏林洁)

　　■三、公司竞争优势分析

　　1、清晰鲜明的多品牌差异化运营公司专注于中高端婴幼儿消费品市场，拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大品牌，品牌定位清晰、鲜明。“拉比”品牌着重打造中高档婴幼儿消费品品牌，全产品线覆盖，“下一代”品牌定位为中档婴幼儿消费品品牌，“贝比拉比”品牌以婴幼儿洗护用品为主。

　　2、强大的营销网络公司在境内30个省、自治区、直辖市中拥有1005个销售网点，既包括北京、上海、深圳、广州等一线城市和大部分二线城市，也包括部分经济发达的三、四线城市，销售网络遍布全国，公司逐渐具备了较强的跨地区管理能力。

　　多喜爱上市定位分析

　　■一、公司基本面分析

　　公司是一家家用纺织品企业,主要从事以套件类产品(含枕套、被套、床单、床笠等)、芯类产品(含枕芯、被芯)为主的家纺用品的研发设计、委托加工的组织、品牌推广、渠道建设和销售业务,并一直致力于新材料面料的应用研发和生产业务。公司的主要产品为“多喜爱”品牌床上用品。公司产品定位于二、三线城市的中高端市场,主要面向年轻消费群体。       近年来,随着电子商务的蓬勃发展,公司结合自身产品情况与目标客户需求,逐渐摸索出了一套行之有效的网络营销方式,在网络销售渠道的建设上也取得了长足的进步。公司一直着力打造“时尚家纺”概念,在产品风格上通过主题、色彩、花型等方式突出时尚、新潮的品牌内涵,并始终坚持对产品功能性的开发和提升,通过各种技术手段有效提高了产品的抗菌、防霉和保健等功能,对细分市场的目标受众具有较强的品牌粘性。

　　■二、上市首日定位预测

　　安信证券：10.25-16.40

　　恒泰证券：22元-25元

　　多喜爱：定位二三线城市的床上用品品牌

　　■家纺行业优质企业：主要产品为多喜爱品牌床上用品，定位于二、三线城市的中高端市场，主要面向年轻消费群体。2015年Q1受国内经济增速放缓和同行业电商冲击营业收入为1.38亿元，同比下降12.93%，净利润769.59万元，同比下降25.44%。

　　■直营、线上收入占比有望持续提升：截至2014年，公司共有直营店117家，加盟店772家，合计889家销售网点。其中直营收入占比达53.21%，网络销售和团购内购销售收入稳步提升，2012-2014期间年均复合增速分别为51.88%、176.04%。未来随着直营化进程加速和线上渠道的进一步拓展，公司直营店铺和线上销售收入有望持续提升。

　　■可支配收入增长撬动家纺消费，各细分市场大有可为：根据Euromonitor的资料显示，我国大家纺市场规模约8000亿元，其中床上用品规模大约为1500亿元。和发达国家相比，我国家纺消费水平较低，存在巨大增长空间。从行业集中度看，家纺行业集中度低，前三家公司市场占有率之和不超过10%，同时行业对广阔的二、三线市场开发力度不足，该细分市场的领先企业有望提升市场份额。

　　■募投项目将强化渠道和和提升信息化水平：公司计划在未来24个月内在全国新建营销网点152家，其中，形象展示店2家，标准店(柜)150家。其余募集资金将用于信息化建设项目和补充营运资金。

　　■盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017三年净利润增长率分别为8.9%/7.3%/18.8%，对应摊薄后EPS分别为0.41元/0.44元/0.52元。对比A股可比家纺企业估值(2015年预测市盈率均值为49倍)，公司定位于二三线城市，品牌定位低于另三家家纺公司，建议定价区间为10.25-16.40元，对应2015年预测市盈率25-40倍。

　　■风险提示：1)消费下滑、地产波动导致家纺消费低迷;2)渠道扩张不及预期;(安信证券苏林洁)

　　恒泰证券：多喜爱股价压力位为22元-25元

　　结合多喜爱发行价格7.28元(对应2014年摊薄市盈率22.75倍)，预计公司上市初期股价压力位为22元-25元。

　　行业现状及前景：

　　我国家用纺织品行业正处于快速成长期。从2003年至2012年底，我国家用纺织品行业总产值不断扩大，一直维持增长态势。2013年，受我国经济增长减速的影响，行业生产指标增速放缓，但行业总体运作比较平稳。据国家统计局统计，2013年我国家用纺织品行业1,810家规模以上企业实现主营业务收入2,611.90亿元，比2012年增长8.1%。       我国家用纺织品行业在未来5-10年中仍将处于快速成长阶段。家纺企业之间的竞争，将逐步从简单的产品竞争向更高层次的品牌运营管理竞争过渡。家纺企业快速发展，企业规模迅速扩大，生产效率不断提高，自主品牌正在逐渐形成，行业内的龙头企业积极寻求利用自身优势进行全面布局。

　　公司亮点：

　　公司是家用纺织品行业领先企业之一，定位中高端市场。公司在全国市场享有较高的知名度和品牌美誉度，销售区域侧重于国内二、三线城市，并定位于该区域的中高端市场，致力为年轻、追求时尚的人群提供高性价比的家纺产品。在同行业中，公司的品牌影响力、研发设计能力、渠道拓展能力和市场份额均位居市场前列，是我国家用纺织品行业的领先企业之一。根据国家统计局统计，2013年，公司在我国家用纺织品行业1,810家规模以上企业中的主营业务收入占比为0.31%。

　　借助电商，营销渠道拓展力度加强。公司采取加盟与自营相结合的渠道发展模式，积极拓展销售渠道网络的范围和密度。截至2014年12月31日，公司共有直营店117家，加盟店772家，合计889家销售网点。近年来，随着电子商务的蓬勃发展，公司也顺应趋势，加大了对网络销售渠道的拓展力度，公司采取了微信、微博、社区化营销等多种行之有效的营销措施，有效提升了公司在电商渠道的市场份额及品牌美誉度。报告期内，公司网络销售收入逐年提高。

　　募投项目

　　1、拟募集0.81亿元，用于营销网络拓展项目;

　　2、拟募集0.25亿元，用于信息化建设项目;

　　3、拟募集0.80亿元，用于补充营运资金。

　　主要潜在风险

　　1、生产环节外包的风险。公司产品的质量、产量仍在一定程度上受限于外协加工商的生产能力、加工工艺及管理水平。如果外协加工商履约不力、经营管理不善、因违法违规行为受到处罚而影响正常经营或因不可抗力而影响产品的交付，可能给本公司带来一定的经营风险。

　　2、原材料价格波动的风险。坯布、成品布及填充料等主料成本约占公司营业成本的80%左右，若价格出现持续上涨将导致公司采购成本持续上涨，从而对公司的生产经营和盈利能力产生一定影响。

　　估值

　　发行人所在行业为制造业，截止2015年5月28日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为67.49倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为0.41元、0.45元。综合目前市场状况，结合公司发行价格7.28元(对应2014年摊薄市盈率22.75倍)，预计公司上市初期股价压力位为22元-25元。(恒泰证券)

　　■三、公司竞争优势分析

　　1、清晰的市场定位优势公司的销售区域侧重于国内二三线城市，定位于该区域的中高端市场，将消费人群主要锁定在该区域市场的年轻人群体，公司基于细分市场定位大力实施“渠道下沉”的网点建设策略，在二三线城市乃至县、乡镇一级区域广发设立营销网点，并据此塑造品牌形象，以质优价平的优势取得了良好的知名度。

　　2、研发优势公司拥有先进的设计理念和实力雄厚的设计师团队，研发和设计实力在国内同行业处于领先水平。公司一直力求产品设计上突破传统，引领卧室潮流，每年推出200余款新品，不断创新，公司设立至今，累计开发各类款式和花型1000多种。

　　3、销售网络优势公司采取加盟和自营相结合的渠道发展模式，积极拓展销售渠道网络的范围和密度，截至2014年12月31日，公司共有直营店117家，加盟店772家，合计889家销售网点。

　　杭州高新上市定位分析

　　■一、公司基本面分析

　　公司主营业务为线缆用高分子材料的研发、生产和销售。公司产品以具有特殊性能(拉伸强度、阻燃性能、卤素含量、热老化性能、耐腐蚀性能、耐弯曲性能等)、技术含量和附加值高的特种线缆材料为主，还包括部分通用线缆材料。2014年实现营业收入5.73亿元，净利润0.46亿元。

　　■二、上市首日定位预测

　　财富证券：40-48元

　　杭州高新：技术优势明显 积极抢占行业制高点

　　事件：公司拟于2015年6月2日在深圳证券交易所发行新股。

　　投资要点公司主营业务为线缆用高分子材料的研发、生产和销售。公司产品以具有特殊性能(拉伸强度、阻燃性能、卤素含量、热老化性能、耐腐蚀性能、耐弯曲性能等)、技术含量和附加值高的特种线缆材料为主，还包括部分通用线缆材料。2014年实现营业收入5.73亿元，净利润0.46亿元。

　　下游电线电缆市场需求持续增长，绿色环保型高分子线缆材料成为行业增长的亮点。公司所处行业是化工行业中的线缆用高分子材料子行业。2013年我国电线电缆产值达12,166亿元，未来预计保持较快增速。电缆料为电线电缆的关键材料之一，电线电缆产值的增加保证了电缆料在未来的市场需求持续增长。       根据中国电线电缆网刊登的信息，2013年我国电缆料的市场需求量在462亿元，2017年预计将突破600亿元，市场需求持续增加。另外，随着城市人口的迅猛增长，人们对公共设施场所的安全性、可靠性要求极高，对电缆在火焰下的安全性更为注重，在许多场合要求电缆具有低烟、无卤、防火等特性。        因此在线缆高分子材料中，绿色环保线缆材料的占比将逐渐提升，传统的PVC线缆材料的占比逐渐下降，无卤低烟阻燃型线缆材料和交联聚乙烯线缆材料将会成为行业增长的亮点。

　　公司规模大、主营业务产品均具有核心技术，竞争优势明显。公司发展历史时间较长，产量大，2013年线缆材料销售收入居国内线缆材料厂商第五位。公司多年来专注自主研发，目前生产的通用聚氯乙烯电缆料、特种聚氯乙烯电缆料、无卤低烟阻燃电缆料等均为核心技术产品，核心技术产品占主营业务收入的比例为100%。

　　公司毛利率近三年稳定增长，相比同行业上市公司高。公司近三年毛利率都在22%以上，高于同行业上市公司。这是因为公司专注于线缆用高分子材料，与银禧科技、金发科技的改性塑料产品及应用对象有本质区别。

　　募集资金投向。公司承诺公开发行新股不超过3985万股，原股东不公开发售股份。公司本次拟募集资金1.7225亿元，投向生鸡屠宰加工厂建设项目。该项目明显的区位优势和高品质的软硬件杭州高新新股点评：技术优势明显，积极抢占行业制高点此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-募集资金投向。       公司承诺公开发行不超过1667万股，原股东不公开发售股份。公司本次拟募集资金2.13亿元，投向年产10000吨塑料电缆颗粒项目、年产25000吨塑料电缆料颗粒项目。第一个项目建成后，可以解决公司硅烷交联电缆料的产能瓶颈问题，提高公司的研发、检测水平，增强线缆用高分子材料的综合提供能力。第二个项目建成后，绿色污染小的无卤低烟阻燃电缆料产量增加，可以优化公司产品结构，符合行业发展方向，更好地适应市场发展的需求。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015年、2016年营业收入分别为6.60亿元、7.66亿元;净利润分别为0.53亿元、0.61亿元;EPS分别为0.80元、0.93元。与目前3家A股市场同类公司(德威新材、银禧科技、金发科技)比较，给予公司50-60倍的市盈率，则公司2015年估值区间为40-48元。根据募集资金净额2.13亿元和发行费用0.34万元计算，足额募资底价为14.84元。

　　风险提示：研发能力不及行业发展风险，产品质量风险，原材料价格波动风险，应收账款回收风险等。(财富证券邹建军)

　　■三、公司竞争优势分析

　　1、规模优势公司规模大、主营业务产品均具有核心技术，竞争优势明显。公司发展历史时间较长，产量大，2013年线缆材料销售收入居国内线缆材料厂商第五位。公司多年来专注自主研发，目前生产的通用聚氯乙烯电缆料、特种聚氯乙烯电缆料、无卤低烟阻燃电缆料等均为核心技术产品，核心技术产品占主营业务收入的比例为100%。

　　2、低碳优势公司所处行业是化工行业中的线缆用高分子材料子行业。2013年我国电线电缆产值达12,166亿元，未来预计保持较快增速。电缆料为电线电缆的关键材料之一，电线电缆产值的增加保证了电缆料在未来的市场需求持续增长。根据中国电线电缆网刊登的信息，2013年我国电缆料的市场需求量在462亿元，2017年预计将突破600亿元，市场需求持续增加。       另外，随着城市人口的迅猛增长，人们对公共设施场所的安全性、可靠性要求极高，对电缆在火焰下的安全性更为注重，在许多场合要求电缆具有低烟、无卤、防火等特性。因此在线缆高分子材料中，绿色环保线缆材料的占比将逐渐提升，传统的PVC线缆材料的占比逐渐下降，无卤低烟阻燃型线缆材料和交联聚乙烯线缆材料将会成为行业增长的亮点。

　　合纵科技上市定位分析

　　■一、公司基本面分析

　　合纵科技主要从事配电设备的生产及销售，目前产品主要包括环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器、电缆附件、其他开关等共计六大类二十个系列。公司主要通过参加行业或用户组织的招投标的方式获得合同，销售采取直销方式，业务收入主要来源于环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器及其他开关的销售。      公司业务专注于户外配电产品市场，经过十多年的发展，积累了丰富的户外配电产品制造经验，逐步形成了技术创新优势、市场优势和团队管理优势。发行人母子公司获得授权专利由2012年初的32项增加至目前的76项，包括发明专利4项，实用新型专利70项，外观设计专利2项。

　　■二、上市首日定位预测

　　恒泰证券:54元-60元

　　海通证券：17.80-22.25元

　　合纵科技:专注配电设备,募投项目着力产能扩张

　　公司是国内配电设备主要厂商,产品广泛用于电网、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域。公司产品在山东、江苏、河南等市场占较高市场份额。本次募投项目着力扩大产能、提高现有装备技术和产品研发能力,达产后预计每年新增营业收入6.04亿元、税后利润0.9亿元。

　　专注配电设备,环网柜为主要收入来源。公司主营配电及控制设备制造及相关技术服务。产品主要包括环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器、电缆附件等。环网柜,箱式变电站和变压器为公司主要产品,占2014年公司总收入的78%,环网柜占总收入的42%。

　　参与多领域大型工程项目。公司产品广泛应用于电网、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域。公司参与多项大型工程,环网柜、箱式变电站等产品应用于奥运,全运工程、青岛海底隧道建设、全国各铁路网、油田项目等。

　　配网建设有较大市场空间。根据中国电力企业联合会发布的《电力工业“十二五”规划滚动研究报告》的预计,“十二五”期间,全国电力工业投资将达到6.1万亿元,比“十一五”增长88.3%。国家电网于2009年7月确定了智能电网发展规划和总体投资,到2020年智能电网总投资规模接近4万亿元,2016-2020年投资约为1.7万亿元,配网领域的投资比例将上升到35%。

　　公司在部分省份市占率较高。国内配电及控制设备领域需求的增加,吸引了施耐德、ABB、西门子等国外知名企业。目前,高端市场仍由国外知名品牌掌控。公司产品在山东、江苏、河南等市场占较高市场份额,2014年河南国网12-24kV箱变中标金额排名第四。2014年江苏国网12-24kV箱变中标金额排名第一。2013年在主要省份柱上开关招标金额排名第二。

　　募投项目着力扩充产能和技术储备。公司本次募投项目包括:智能化户外环网开关设备生产线改扩建、户外柱上开关建设、小型化户外箱式变电站生产线建设、智能化、小型化配电设备研发中心建设项目,总投资合计24431.39万元,项目建设期1.5-2年不等,建设期后第2年满产。达产后预计每年新增营业收入6.04亿元、税后利润0.9亿元。截止至2014年底,公司已投入3906.56万元用于项目用地、厂房建设、生产流水线和设备。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2015-2017年归母净利润增速分别达28.16%、34.25%、31.44%,对应每股收益0.89元、1.20元、1.57元。基于同业估值及公司业绩情况,给予2015年20-25年PE,对应合理估值区间17.80-22.25元。“建议申购”评级。

　　公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争风险。(海通证券)

　　合纵科技:预计公司上市初期压力位54元-60元

　　公司概况:

　　公司是从事配电及控制设备制造及相关技术服务的高科技企业。公司主营业务是面向国内电网、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域,生产和销售户外中高压配电和控制设备,产品主要包括环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器、电缆附件、其他开关等,共计六大类二十个系列。公司报告期内主营业务收入主要是销售环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器产品实现的收入。

　　公司的控股股东、实际控制人为刘泽刚先生,本次发行前共持有发行人 28,240,586股股份,占发行人股份总额的 34.36%。

　　行业现状及前景

　　国内需求增长。公司产品的下游行业为电力、铁路、市政建设、房地产以及其他行业,其行业的景气度与国民经济发展息息相关,上述行业的发展直接决定输配电设备制造业的发展。随着国家对电网投资的不断增加,电网规模的不断扩张,城乡电网的进一步改造以及配电设备的升级换代,配电及控制设备的需求量会越来越大,本公司将面临较长时期的景气周期。

　　铁路投资规模的较快增长。是电气化高速铁路的投资,将带动铁路输配电及控制设备需求的较快增长。

　　煤炭行业的电力需求增加。为了保障矿井安全生产供电要求,煤炭行业启动矿井双供电工程。矿井变电所是联系电源与用电设备的环节,矿井变电所选择供电可靠的运行方式、配电设备的改造升级、确定主变压器台数等等,使得电力设备的需求面扩大。

　　公司亮点:

　　突出的技术优势。公司通过近十年不断地研发和自主创新,掌握了配电领域户外产品的主要核心技术,并拥有这些产品的自主知识产权。在产品的小型化、智能化以及适应我国特殊的户外运行条件方面,具有较强的竞争优势。公司母子公司获得授权专利由 2012年初的 32项增加至目前的 76项,包括发明专利 4项,实用新型专利 70项,外观设计专利 2项。

　　优质细分市场的比较优势。公司专注于户外配电产品市场。户外配电产品市场是高压开关行业近几年发展较快的市场。户外产品因其技术含量较高、制造工艺复杂,产品竞争的同质化程度相对较低,因此市场进入门槛较高,利润相对较丰厚。公司主要产品户外环网柜的毛利率维持在较高水平,2012年至 2014年分别为 44.69%、44.35%和 45.30%。

　　募投项目

　　1、拟募集1.36亿元,用于智能化户外环网开关设备生产线改扩建项目。

　　2、拟募集0.52亿元,用于户外柱上开关建设项目。

　　3、拟募集0.32亿元,用于小型化户外箱式变电站生产线建设项目。

　　4、拟募集0.25亿元,用于智能化、小型化配电设备研发中心建设项目。

　　主要潜在风险

　　1、市场竞争风险。公司主营的户外配电设备,目前尚属于行业中技术含量较高、制造工艺复杂、进入壁垒较高的产品,能够进入该细分市场的国内企业数量较少,因此市场的相对利润空间较大,且市场容量增长速度较快,这必然吸引大量的行业内企业试图进入该市场领域。未来户外配电设备市场的竞争必将呈现越来越激烈的形势,发行人在山东、江苏等优势区域以及户外配电设备领域的市场份额存在被竞争对手侵蚀的风险。

　　2、主要基础材料价格大幅波动的风险。公司目前主导产品是环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器和其他开关,这些产品报告期各期合计实现收入占主营业务收入的比重均在 98%以上。在公司目前的生产成本中,基础材料不锈钢和铜占总成本在 50%以上。铜、不锈钢等金属属于资源性产品,公司存在由于主要基础材料价格大幅波动引起的经营风险。

　　估值

　　发行人所在行业为C38电气机械及器材制造业,中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率为40.77倍。预计公司2015、2016、2017年每股收益分别为0.76元、0.84元、0.92元。综合目前市场状况,结合公司发行价格10.61元(对应2014年摊薄市盈率15.3倍),预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为54元-60元。(恒泰证券)

　　■三、公司竞争优势分析

　　1、财务状况好于行业平均水平2014年公司实现营业收入91,146.47万元(不含税)，同比增长27.61%。营业收入上升的主要原因是公司抓住国家投资基础设施的发展机会，适应市场需求，不断巩固和扩大原有的电力市场，并加大开拓铁路和用户工程市场，取得了良好的经营业绩，发展较快。于此同时，公司在铁路市场实现突破，年订单金额超过亿元，成为公司新的业务增长点。公司财务状况总体好于行业平均水平，具有较好的安全性。

　　2、所属市场增速较快随着我国电力、铁路等行业投资的快速增长以及市政建设、房地产领域的持续发展，配电设备市场需求旺盛，带动了该行业的快速增长。尤其是配电及控制设备市场，属于我国配电行业中应用最广泛的电压等级，相关产品更是呈现出供求两旺的趋势。       户外配电设备，目前尚属于行业中技术含量较高、制造工艺复杂、进入壁垒较高的产品，能够进入该细分市场的国内企业数量较少，因此市场的相对利润空间较大，且市场容量增长速度较快。此外，为了振兴我国的经济，本届政府大力推进“一带一路”的宏伟规划，以及我国高速铁路建设的明显提速，铁路相关市场将呈现快速增长的趋势，对于公司业务的增长起到重要的支撑作用。

　　汇洁股份上市定位分析

　　■一、公司基本面分析

　　公司是中国内衣行业的知名企业之一，是专业从事内衣人体工学研究、工艺技术研究、品牌策划推广、开发设计、生产制造、市场营销的综合性内衣企业，并连续八年稳居中国市场占有率领先地位。公司拥有曼妮芬、伊维斯和兰卓丽三个主要品牌,其中曼妮芬品牌内衣被中国商业联合会、中华全国商业信息中心评为连续十二年(2002-2013)荣列同类产品市场综合占有率第一位;       伊维斯品牌被中国商业联合会、中华全国商业信息中心授予2009年度推动中国消费经济增长‘品牌成长大奖’,2012年3月被评为2011年度荣列同类产品市场综合占有率前十位,2013年3月被评为2012年度荣列同类产品市场综合占有率第十位。

　　■二、上市首日定位预测

　　海通证券：23.54-31.39元

　　恒泰证券：26元-30元

　　汇洁股份：综合性内衣企业多元化品牌发展

　　曼妮芬针织品公司成立于2007年，2011年整体变更为汇洁集团股份有限公司，是专业从事内衣人体工学研究、工艺技术研究、品牌策划推广、开发设计、生产制造、市场营销的综合性内衣企业。拥有“曼妮芬”、“伊维斯”和“兰卓丽”三个主要品牌，以及新品牌“Bodybeauty”、“Coyeee”(仅在互联网线上销售)和“乔百仕”，定位不同的目标市场，其中“曼妮芬”品牌连续十二年(2002-2013)荣列同类产品市场综合占有率第一位。        公司以自主生产为主的模式能有效掌控产品质量并确保产品交付的及时性，更大程度的发挥生产的规模效应。拥有江西、汕头两个生产基地，具备年产1300万件内衣的能力，公司在建的江西生产基地建成投产后产能将增加1500万件。公司销售以直营销售为主、经销为辅，截至2014年末，共设1928个直营专柜及33个直营专卖店。

　　品类的扩充以及消费品质的提升，将推动国内内衣市场需求的增长。公司主营产品女士内衣属于贴身穿着服装，消费者对产品的原材料、工艺水平有较高要求。

　　中高端内衣购买者注重消费体验，因此通常以百货商场销售为主。中华全国商业信息中心的数据显示，近些年国内重点大型零售商业集团企业销售前十名女士内衣的市场综合占有率为50%左右，并且随着国内一线内衣品牌企业规模的快速增长，近年来行业集中度有所提高。       内衣的总体消费群体较大，由于场合的不同需求，消费者拥有内衣的类型逐渐扩宽。此外，由于内衣在设计、款式、材质等方面的不断更新，带给消费者的体验相应丰富，内衣的更换频率也在加快。因此，女士内衣市场整体处于高速成长中，对内衣的需求向高品质、多元化的方向发展。

　　差异化的产品定位以及在渠道、研发上的提前布局构成公司的竞争优势。公司实施多元化品牌战略，旗下六个品牌差异化定位，从而强化品牌的专业运作经营，商品系列将全面覆盖从中高端到顶级，适应各细分市场消费群体的不同需求。      公司利用成熟的自有品牌和覆盖全国的营销网络优势，积极丰富产品线，开拓功能内衣、高端女士内衣及男士内衣三个细分市场，扩大终端网点覆盖面，从而进一步提升市场占有率，增强品牌影响力。

　　本次募集资金拟用于江西生产基地建设及信息化系统建设。其中，江西生产基地已于2010年4月开工建设，公司以自有资金及银行贷款的方式先行投入，截止2014年末完工进度约70%。其中一期工程建设将形成1900万件总产能，包括：

　　承接深圳工厂的400万件产能以及募投项目新增的1500万件产能。二期工程建设将承接汕头工厂900万件产能，最终，江西生产基地全部建设完成后将形成2800万件内衣的生产能力。自建生产基地将有助于控制生产周期，提高生产环节的快速响应能力，保障产品质量，从而支撑销售规模的扩充。

　　预计公司2015-17年实现归母净利分别为1.70、2.13、2.64亿元，同增27.65%、25.75%、23.96%，对应EPS(按发行后总股本计)分别0.78、0.99、1.22元。

　　参考相关服饰企业15年PE区间在30x-122x，给予公司2015年30-40倍市盈率，对应上市后合理价值区间为23.54-31.39元。

　　主要不确定因素：存货风险、新设店铺效益不达预期、内销市场持续疲弱。(海通证券焦娟唐苓)

　　汇洁股份:融合创新与时尚的中国内衣行业领导企业

　　公司是专业从事内衣开发设计、品牌策划推广、生产制造、市场营销的综合性内衣企业,旗下拥有“曼妮芬”、“伊维斯”和“兰卓丽”三个主要品牌,其中“曼妮芬”品牌连续十二年市场综合占有率保持第一。公司坚持以直营模式为主,14年末在全国拥有1928个直营专柜、33家直营专卖店与647家经销客户。公司2012-2014年销售收入分别同比增长6.17%、10.13%与11.66%,净利润分别同比增长-3.61%、8.17%与22.08%。

　　行业基本面判断中国内衣市场年销售额在1000亿以上,且每年以近20%的速度在增长,其中女式内衣市场规模超过600亿元,女性人口构成了国内庞大的内衣适龄基础消费群体。随着内衣消费意识的成熟以及消费能力的提高,消费者对内衣的需求从款式、面料、工艺质量等基本功能逐渐上升到对归属和情感价值的高层次需求,消费者购买中高档内衣的比例越来越大,我国内衣行业还有很大的成长空间。

　　国内内衣生产企业众多,产业集中度较低,随着国内一线内衣品牌企业规模的快速增长,近年来中国品牌内衣的行业集中度正在逐步提高。

　　公司基本面判断汇洁大规模的直营渠道建设与管理能力,为未来持续稳定的发展奠定了坚实的基础,旗下“曼妮芬”、“伊维斯”与“兰卓丽”三个主要品牌定位清晰,针对不同细分群体,产品线覆盖不同年龄段和多层次客户,形成了较为完备的品牌体系。

　　目前公司拥有汕头和江西两个生产基地,年产能达到1300万件,在建的江西生产基地投产后公司产能将增加1500万件。公司以自主生产为主的模式能有效掌控产品质量并确保产品交付的及时性,并更大程度的发挥生产的规模效应。

　　盈利预测我们预计公司2015—2017年收入分别为18.49亿元、20.72亿元与23.23亿元,分别同比增长11.8%、12%与12.1%,归属于母公司净利润分别为1.6亿元、1.9亿元与2.2亿元,分别同比增长20.9%、18.5%与15.6%,公司所处行业2015年平均PE估值为52倍。

　　风险提示:行业竞争风险、多品牌运营风险、产能扩张带来的市场开拓与电商等销售业态的快速发展带来的风险等。(东方证券)

　　■三、公司竞争优势分析

　　1、研发、技术优势公司成立了专业内衣研究机构——汇洁内衣研究院，并与国内较早开设内衣专业的西安工程大学联合成立了汇洁——西安工程大学内衣研究院，研究院主要从事人体工学研究、参与纺织内衣类品质标准的制定、3D技术研究院等研究工作。

　　2、强大的营销网络公司销售以直营为主，目前在全国开立了1928个直营专柜及33个直营专卖店，覆盖了除西藏以外的所有省会城市及主要地级城市的主要商圈。公司目前与大商集团、百盛集团、北京王府井、金鹰国际、茂业百货等100多家百货零售集团建立了良好合作关系。

　　3、生产制造优势公司拥有汕头和江西两个生产基地，年产能达到1300万件，公司在江西的生产基地建成投产后产能将增加1500万件，公司自主生产为主的模式能有效掌控产品质量并确保产品交付的及时性，并最大程度上发挥规模效应。

　　星徽精密上市定位分析

　　■一、公司基本面分析

　　公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商，秉承“精制您的生活”的理念，将产品的开发方向定位为朝多功能、阻尼静音式、隐藏式、自动闭合、人性化的方向发展，使生活更安全、高效、环保、便利。公司主要向客户提供各种多功能、高精密的滑轨、铰链等金属连接件产品。

　　■二、上市首日定位预测

　　申万宏源：11.40-14.25元。

　　星徽精密：领先的精密金属连接件生产商

　　公司是国内领先的集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件生产商。主要产品滑轨与铰链畅销海内外，是国内外多家知名企业的供应商。公司主营优势突出，随着募投项目的投产，公司将突破产能瓶颈问题，市场空间稳步增长，业绩有望提速增长，建议申购。

　　领先的精密金属连接件生产商。公司主营金属滑轨与铰链，产品种类齐全，能够满足客户众多需求，并广泛应用于家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域，产品远销欧美、日本、韩国等65个国家，是国内外多家知名企业的供应商。

　　技术与客户优势明显。经过二十多年的发展，公司已掌握领域内多项核心技术专利，通过广泛利用精密制造技术、自动化生产技术、信息管理技术，公司实现了从传统制造向先进制造的转型升级，提高了产品精密度、良品率和生产效率。       公司现已成为美国海威公司、东芝电器、伊莱克斯、艾默生电气、Waterloo、海信电器、美的电器、华帝燃具、万和电气、史丹利、江苏通润、全友家私、美克美家、碧桂园家私、索菲亚衣柜、上海电巴新能源、兰贝信息、比亚迪等国内外知名企业的直接或间接供应商。(海通证券刘博钟奇施毅)

　　星徽精密：国内精密金属连接件领先者

　　公司是集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商。公司主营业务是滑轨、铰链等金属连接件产品的研发、设计、生产和销售及服务。公司主营产品包括17个滑轨系列和11个铰链系列，广泛应用于家具、家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域。       公司拥有缓冲器、铰链等73项国家专利，2项“广东省名牌产品”和13项“广东省高新技术产品”，掌握应用滑轨多孔位自动攻牙、全自动滑轨装配机、滑轨自动包装等多项核心技术，并与江西理工大学等相关专业院校建立产学研合作机制，在产品开发和技术创新等方面不断取得突破。凭借先进的制造技术及优越的产品质量，公司开拓了东芝、艾默生、Waterloo、海信、美的、比亚迪等国内外知名客户。

　　市场对于滑轨、铰链等金属连接件的需求稳步提升。据国家统计局数据，2006-2010年，我国建筑、安全用金属制品销售总产值的复合增长率高达23.29%，2011年和2012年分别较上年增长了22.50%和28.94%。建筑滑轨、铰链等金属连接件主要应用于家具、家电和工业等领域。在家电领域，2006-2011年，我国冰箱行业处于高速增长期，年均增长率高达18.78%。       2012年行业整体处于盘整期，之后逐渐恢复增长，并且向高端化发展。2014年，多门和对开门冰箱的零售量分别同比增长47%和17.5%。另外，电烤箱市场在我国刚刚起步，有着巨大的市场潜力。在工业领域，未来3-5年内，钢制工具柜的市场容量平均增速预计在4%左右。      下游行业的发展势必带动公司产品市场需求的稳步提升。随着科技的发展以及消费品的升级改造，公司产品将应用到更多的领域，从而拥有更多的需求增长点，市场前景看好。

　　募集资金主要拟用于精密金属连接件生产基地建设项目和技术中心扩建项目。精密金属连接件生产基地建设项目拟投资1.74亿元，项目达产后，预计每年可增加营业收入39168万元，年均新增净利润4105万元，投资利润率达30.06%。技术中心扩建项目拟投资1451.2万元，将全面提升公司研发部门的软硬件设施和研发效率，壮大研发团队，大幅度提高公司研发水平。

　　风险揭示。公司主要风险来自市场需求变动风险、原材料价格波动风险、外发加工风险、技术风险和劳动力成本上升风险等。

　　我们预计公司15、16、17年完全摊薄EPS为0.57元、0.66元和0.78元(按照本次发行新股2067万股后总股本8267万股计算)。基于谨慎原则，给予15年20-25倍PE估值，合理价格为11.40-14.25元。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申万宏源赵隆隆薄娉婷)

　　■三、公司竞争优势分析

　　1、公司拥有先进的制造技术公司拥有先进的制造技术、高度自动化的生产设备，2014年，公司人均实现的营业收入38.09万元。公司所生产的滑轨、铰链等精密金属连接件广泛应用于家具、家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域，对于实现下游产品的高性能及高精密，推动下游产业先进制造升级起到重要作用。公司一直致力于金属连接件的规模化、自动化、标准化生产制造，实现传统产业的先进制造技术改造。       在劳动力成本上升和下游家具、家电等产品生产的机械化、自动化程度提高的趋势下，通过广泛利用精密制造技术、自动化生产技术、信息管理技术，公司实现了从传统制造向先进制造的转型升级，提高了产品精密度、良品率和生产效率。

　　2、品牌优势突出公司是国家高新技术企业、广东省“第一批重点创新帮扶高成长性中小企业”，并先后获得“广东省优秀自主品牌”、“广东省诚信示范企业”等称号，公司的“SH-ABC”商标被认定为“广东省著名商标”，“SH-ABC牌”铰链、导轨先后获评为“广东省名牌产品”，三节缓冲滑轨、隐藏式缓冲滑轨被评为“广东省高新技术产品”。        经过多年努力，公司成为东芝电器、伊莱克斯、艾默生电气、Waterloo、海信电器、美的电器、华帝燃具、万和电气、史丹利、江苏通润、全友家私、美克美家、碧桂园家私、索菲亚衣柜、上海电巴新能源、兰贝信息、比亚迪等国内外知名企业的直接或间接供应商，在产品设计、生产技术、研发创新等方面处于同行业领先地位。（至诚证券网）

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