【大华股份牛叉诊股】大华股份等四股迎来重大拐点即将爆发

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月21日讯

　　大华股份

　　大华股份:拐点出现,营运大转机

　　类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：魏建发 日期：2015-09-11

　　首次纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币47元:大华是全球及中国第二大安控公司,2016年预估市盈率19.5倍,比中国境内相关公司市盈率低,显示大华股价不高。大华在海外增长性强,加上全面解决方案布局完整,营运拐点出现,每年营收及盈利增长有望超过30%,是红潮效应代表性个股,首次纳入研究范围,给予买入评级。目标市盈率以过去五年市盈率区间(7-45倍)中间值26倍,并以大华2016年预估每股收益人民币1.83元计算,目标价人民币47元,潜在上涨空间36.4%。

　　利用低成本优势进军海外市场:大华利用国内低成本的优势,以对手主流产品的半价在海外市场与其他国际品牌竞争,取得不错的成果,2014年大华营收增长36%,其中海外增长69%,是主要增长来源,预估未来海外市场仍是公司增长重心。目前大华在全球安控市占率为5.6%,仅次于海康威视(咨询 买卖)10.9%,未来仍有很大增长空间。

　　拐点出现,营运大转机:大华过去一年调整营运方向及组织架构,造成盈利表现不佳,直至今年2季度进入旺季,公司组织调整出现成果,营收环比增长88%至人民币22.7亿元,毛利率回升至37.6%,税后人民币3.6亿元,每股收益人民币0.31元,环比增长249%,同比增长18%,盈利明显转正,营运出现拐点,公司认为未来业绩及毛利率将渐入佳境。

　　推展全面解决方案,有利于营运正向发展:大华在全面解决方案TotalSolution)发展比海康威视晚2-3年,海康威视全面解决方案的客户占比75%,大华则仅50%,公司全力朝安控全面解决方案发展,通过组织人员改革、市场规模扩大、技术创新等方式,以及成立覆盖公安、金融、智能建筑、能源、交通、文教、司法监狱等八大事业部,推广全面解决方案,预期未来效益逐渐显现。

　　大华受益于海外增长性高,预估2015/16年营收增长32%/36%,2015/16年税后盈利增长32%/41%,每股收益人民币1.30/1.83元。

　　鼎捷软件

　　鼎捷软件:业绩拐点确立,新业务厚积薄发

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱悦如 日期：2015-09-09

　　业绩拐点确立,未来弹性巨大:        1)业绩下滑源于新产品E10和T100收入滞后,而公司固定支出较高,收入下滑对业绩影响较大,随着新产品市场逐渐打开,公司收入将重新进入上升通道,2015年业绩拐点确立;       2)效率提升有望给公司业绩带来巨大弹性:目前大陆员工人数占比达到50%,但营收贡献仅40%,利润贡献更远低于40%,大陆员工人均产出、盈利能力相比台湾(12-15%的净利率)有较大差距,未来随着国内员工效率的逐步提升,将给公司业绩带来巨大的弹性(如人均产出提升20%,公司净利润有望出现翻倍增长)。未来公司人员总体规模将维持在3500人左右,着重于提升人员效率,从效率变现到效益变现而知识变现。从卖模块到卖管理议题到行业攻略云,突破人均产值和产能的限制。

　　与研华科技合作,打造智能生产+智慧工厂整体解决方案:公司是国内制造业信息化领域的龙头,在智能生产领域积累深厚,研华科技在物联网架构软硬件设备领域中优势显著。通过加入研华科技WebAccess+物联应用联盟,双方一起合作、共同服务、深耕垂直市场应用,将企业信息化解决方案进行端对端集成,贯穿智能工厂、智能生产及智能互联三大环节和整个信息系统集成价值链,以助力企业客户在工业4.0的升级与转型。目前该业务仍处于探索阶段,双方将从一个个垂直行业应用入手,共同打造智能生产+智慧工厂解决方案。我们认为智能生产+智慧工厂是企业向工业4.0转型的重要抓手,但其发展需要较长时间的积累,对于该业务的推广速度仍需持观望态度。

　　智能互联业务下半年加速推进,加大外延力度:上半年公司成立智能互联子公司,目前公司针对微企客户的SAAS产品A1积累客户两万家,下半年公司将加大推广力度,预计全年能够实现10万家客户的累积。同时公司加大在产业互联网领域的外延并购力度,深化公司在产业互联网领域的布局。

　　盈利预测与估值:上半年受研发增加及新产品投放影响,公司业绩有所下滑。我们预计公司2015-2017年营业收入10.90亿元、11.65亿元、13.04亿元,净利润0.97亿元、1.03亿元和1.23亿元,每股收益0.40元、0.51元和0.61元。我们看好公司在智能制造解决方案领域积累而成的竞争优势。随着工业4.0和制造升级的推进,公司必将成为中国制造2025核心标的,维持“增持”的评级。

　　风险提示:T100推广不及预期;人员流失导致业务拓展缓慢。

　　康缘药业

　　康缘药业:有业绩、低估值、拐点型企业,维持“买入”

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-09-08

　　事件:2015.8.15,公司发布2015年中报,营收14.27亿元,YOY15.54%,归母净利润1.87亿元,YOY18.23%,经营性现金流量1.96亿元>净利润,YOY14.33%。

　　点评:公司业绩整体符合我们的预期,2015年银杏放量加速+热毒宁稳健增长+化药、电商等长期布局,奠定公司长期发展基调。维持“增持”评级。

　　从收入端分析,公司主要现金牛品种热毒宁进入稳健增长期,2015年增量源自:基层市场开拓力度加大+重归广东市场。公司2015Q2营收7.69亿元,同比增长19.28%,净利润1.098亿元,YOY22.41%,保持快速增长,明显快于2015Q1。

　　核心品种热毒宁,严峻招标环境下的现金牛产品,预计2015年15%左右的增长。Q2收入预计3.5亿元左右,环比持平,同比增长6%左右,在去年高基数的基础上保持了不错的增长趋势,严峻的招标形式下(湖南、浙江、安徽)仍能有所增长,显示了该产品终端刚性需求。我们认为该品种2015年整体维持15%左右的销售增长,驱动主要来自1)刚性需求:清热解毒类中药注射剂行业仍有6-7倍空间;2)热毒宁目前销售区域集中,仍有拓展空间。3)2015年重回广东市场。

　　潜力重磅品种尤赛金开始发力,预计Q2销售2000万左右,全年预计1亿左右。尤赛金是市场预期最高的品种,公司在医保进入、代理商督导、销售激励方面做了大量的工作,2015年尤赛金进入江苏医保确定性较高+上海、广东等地的招标放量等因素将促使该品种快速放量,我们预计全年销售1亿元左右。

　　口服制剂方面,公司多个口服制剂销售增速转正,营销改革效果逐步体现。占公司销售收入30%左右的胶囊剂,2015H1销售3.76亿元,同比增长29%,我们认为主要是桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊的稳健增长以及天舒胶囊的销售口径调整因素影响,随着公司新的营销改革的推进,我们预计口服制剂的销售有望通过内部激活+激励考核的驱动下,获得快速增长,2015年整体有望保持20%左右的增长。

　　单季度净利润历史最高点,净利率略升,加强费用控制,全年净利率水平稳定在13.0%左右。2015Q2公司整体毛利率74.42%,比Q1升高0.77个百分点,整体毛利率保持稳定,体现了热毒宁规模化效应下较强的定价能力。三项费用率方面,公司新产品推广,销售费用率略升,管理费用费用方面技术开发费用依然最主要的支出,我们预计随着公司对后续研发项目的评估管理、营销改革的推进(提升销售费用利用率),全年期间费用率保持在55%左右,净利率维持在13.0%左右。

　　目前这个位置怎么看康缘药业(咨询 买卖)?我们认为:未来3-5年,热毒宁、银杏二萜内酯的接力是市场给予公司43PE(TTM)的主要原因。随着热毒宁销售增速放缓,其短期业绩或存在不达预期的风险,但是,公司作为创新型中药明星企业,产品线丰富,热毒宁、银杏、龙血通络等品种梯队完整,且目前公司也在并购方面多方考察。而且2015年积极在互联网电商方面积极探索。我们认为,公司自身产品线梳理和并购拓展将逐步夯实公司成长的持续性,我们看好公司作为具备长期投资价值。

　　盈利预测:凭借自身丰富产品线及战略布局的推进,我们认为公司具备长期投资价值。盈利预测方面,预计公司2015-2017年收入分别为29.65、35.61、44.52亿元,增速分别为15.7%、20.1%、25.0%,归属母公司净利润分别为3.87、4.85、6.00亿元,同比增速21.0%、25.4%和23.8%,对应15-17年EPS0.75、0.94、1.17元。我们认为在目前的医药板块估值整体下移,业绩高成长越来越难以维持的大背景下,公司作为产品梯队完善、潜力品种处于快速放量第一年、营销改革快速推进的转折年,公司依然成为医药板块难得的“有业绩、低估值、拐点型企业”,我们给予目标价为35-40元,对应2016年37-42倍PE(行业平均30PE左右),目前股价对应2016年29PE,有较大估值提升空间。维持“买入”评级。

　　风险提示:基药招标政策风险、竞争对手品种提前获批、新产品推广不达预期风险

　　科融环境

　　科融环境:业绩拐点确立,产业链布局完善

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2015-09-02

　　业绩符合预期:公司发布2015年半年度报告,上半年实现营业收入4.69亿元,同比增长39.38%,实现归母净利润2984.1万元,同比增长46.41%,业绩基本符合预期。同时,拟以总股本2.38亿股为基数,向全体股东每10股转增20股。上半年业绩增长主要来自蓝天环保(较去年同期多并表4个月)和英诺格林(并表一个月)的并表、综合毛利率的提升(1.63pct)和期间费用率的下降(1.47pct,其中销售费用率和管理费用率各下降1.04pct 和2.26pct)。

　　业绩拐点确立,高增长可期:前期签订72亿PPP 大单,该项目可落地性非常强(国家要求必须在2017年之前做完),并且在建设期有中央(30%)和地方财政补贴(10%),政府支付有保障(会列入政府财政预算)。即使不考虑PPP项目,收购的蓝天环保(烟气治理)和英诺格林(水处理)经过整合,获取订单能力的提高也将带来业绩的大幅增加。2015年上半年,公司新增订单4.5亿元,截至6月底在手订单9.16亿元,业绩拐点确立,现有PPP 订单将保障未来两年业绩的高增长,公司进入快速成长期。

　　产业链布局完善,PPP 模式下优势显著:2011年以来,公司先后通过投资、并购等方式进入了垃圾发电、天然气分布式能源、烟气治理和水环境治理等领域。经过近4年的战略转型,公司由锅炉炉点火燃烧成套设备及相关控制系统的供应商转变为集烟气治理、水环境治理、固废治理等环保业务及节能、新能源等业务于一体的综合环境治理平台公司,可以提供环境治理整体解决方案,目前已更名科融环境(咨询 买卖),更加符合公司业务发展定位。公司产业链布局较为完善,且不排除通过外延并购继续完善产业链的可能性,并且在每个产业链中都具备核心技术优势,有望显著受益于PPP 模式下对于综合环境治理的需求。聊城PPP 项目具备较强示范效应,有利于后续项目获取。

　　投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.63元、1.27元和1.69元,对应PE 为35.6倍、17.7倍和13.3倍,公司业绩进入快速成长期,市值小、弹性大,看好公司综合环境治理平台价值和PPP 背景下获取订单的能力,外延预期较强,给与“买入-A”投资评级,6个月目标价32元。

　　风险提示:项目进展低于预期等。

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