二胎概念股是_二胎产业14只概念股价值解析 2015二胎概念股有哪些

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月19日讯

　　戴维医疗：国内婴儿保育设备龙头企业，子公司吻合器业务获批，未来转型可期

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟，杜臻雁 日期：2015-09-24

　　投资摘要。

　　婴儿保育设备主业逐步恢复

　　公司婴儿保育设备主业处于国内领先，2013年由于国内市场婴儿保育设备的政府投入项目较上年同期减少，公司整体销售收入下滑。目前，一方面二胎政策、医改推进、国家鼓励国产器械的使用等一系列原因使需求市场有逐步回暖的迹象，另一方面公司通过产品升级不断提高自身竞争力，2014年公司YP-2005、YP-2008婴儿培养箱等高端新产品上市为公司丰富了产品线，二合一暖箱、新生儿T-组合复苏器和多层光纤编织蓝光毯等在研产品均为国内创新。公司婴儿保育设备主业正逐步恢复。

　　子公司吻合器业务打造新利润增长点

　　2015年5月子公司吻合器产品获医疗器械注册证，吻合器目前市场规模约50亿，到2018年有望达到100亿，有望成为公司新的利润增长点，公司计划在3-5年时间内使吻合器业务销售收入达到3亿。

　　估值与投资建议

　　公司预计15、16年实现EPS 为0.21、0.26元，以9月18日收盘价18.04元计算，动态PE 分别为86.04倍和69.13倍。医疗器械行业上市公司15、16年市盈率平均值为54.33倍和56.48倍。公司目前的估值高于行业平均水平。公司婴儿保育设备主业发展有望稳步恢复，子公司吻合器业务市场前景广阔，未来有意围绕孕产行业进行外延发展，目前已从投资干细胞存储业务开启孕产一体化服务布局，为公司未来多元化发展打下基础。我们看好公司未来一段时期的发展，给予“谨慎增持”评级。

　　主要风险

　　新产品销售不及预期;在研产品进展缓慢;进入新领域的风险。

　　伊利股份中报点评：逆境中保持增长，市场份额持续提升

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张威威 日期：2015-09-02

　　我们看好国内乳业未来的发展。伊利逐渐发展成为奶源、产品、品牌、渠道俱佳的乳制品平台公司，品类不断丰富，成本费用控制能力强。预计2014-2016年EPS分别为0.80/0.96/1.14元，对应PE分别为20/17/14X，维持“强烈推荐”投资评级。

　　业绩略低于预期：公司上半年实现营业收入298.56亿，同比增长9.42%，实现归母净利润26.62亿，同比增长16.11%，扣非后归母净利润增长23.29%。

　　其中Q2收入和净利润分别同比增长5.38%和12.47%，略低于我们此前预期。

　　业绩低于预期的主要原因，我们推测是原奶价格下降以及行业竞争激烈，公司增加促销、买赠活动导致ASP下降，因而公司销量增长较快而收入增速和毛利率低于预期。2015年6月公司液态奶市场份额为29.6%，同比提升2.3pct;上半年运输装卸费同比增长26%;Q2原奶价格较去年同比下降15%以上，而公司Q2毛利率仅同比持平;这些说明公司在通过促销走量。

　　行业增速放缓，公司好于行业平均：2015年上半年全国乳制品产量同比增长1.78%，乳制品行业收入和利润总额分别同比增长2.87%和15.34%。

　　行业销量增长低迷，而受益于成本下降，利润增长较快。伊利增长情况优于行业平均水平以及主要竞争对手，市场份额提升较快。

　　营销力度加大，高端产品增长迅速：公司积极利用影视传播资源，加大了广告宣传力度，冠名“奔跑吧兄弟”、“最强大脑”、“爸爸去哪儿”、“奇葩说”等综艺节目，有效拉动销售增长。据尼尔森数据显示，上半年公司常温酸奶“安慕希”销售增长9.8倍，“金典”同比增长20%，高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”同比增长33%，酸奶两大明星子品牌“畅轻”、“每益添”分别增长60%和51%。公司产品不断创新，营销策略线上线下整合，高端产品增长迅速，产品结构持续升级。

　　产品品类和渠道不断丰富，成为乳制品综合平台：公司稳步推出新品，在公司强大的品牌力和渠道力下，新品上市后增长速度较快，新产品培养和老产品的衰退之间的接替较为平滑，业绩能够保持稳定增长。同时公司积极拓展新兴渠道，上半年电商、母婴店等销售额分别增长近9倍和45%，城市渠道继续精耕。公司已经成为国内最强大的乳制品综合平台，各方面实力不断完善。

　　风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题等。

　　江南高纤：业绩低于预期，静待ES纤维放量

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：李云鑫 日期：2014-04-22

　　维持推荐评级，合理估值7.0元

　　我们认为，随着国内国外两个市场的开拓，ES 纤维终将迎来放量期。新增订单将陆续在14年体现，15年宝洁的大订单更是值得期待。毛条盈利能力强，稳定增长，是业绩稳定的基石。考虑到短期需求低迷，将14年EPS 从0.45元下调至于0.35元，给予14年20xPE，合理估值7.0元，维持推荐评级。

　　业绩略低于我们预期

　　13年营业收入16亿元，同比增长7.31%;净利润2.39亿元，同比增长10%，全年实现EPS 0.30元，略低于我们预期。14Q1收入3.44亿元，同比增长12.91%;净利润0.48亿元，同比增长10.55%，EPS 0.06元。从13Q4开始，公司结束了过去7个季度收入增长缓慢的状态，13Q4单季度收入增速达到24%，为过去8个季度的最高水平，我们认为这意味着产销有了实质性突破。

　　毛条和12年基本持平，14Q1增速为10%左右

　　13年毛条销量比12年增长6%，但由于主要原材料PTA 持续下降，毛条价格在14100元/吨基础上降低了700-800元/吨，造成毛利率下滑了3个pct。公司毛条主要用于出口纺织，一季度为传统淡季，受外围经济拖累，14Q1销量同比增长为个位数。我们认为，公司毛条市场份额超过60%，核心意义在于垄断地位所带来的市场掌控力和盈利能力，销量上更多是稳定的增速，期待爆发式为非理性。14年公司将再投6000吨产能，届时产能达到42000吨。

　　ES 纤维静待14年订单兑现

　　预计13年ES 纤维销量4万吨，和12年基本持平，差异化品种占比提升，价格重心得到上移。事实上从13年5月份开始，原材料PE 供应中断，ES 纤维13年只生产了9个月。14年Q1受订单影响，增速不到10%，考虑到14年的新增订单基本体现在2季度，包括北京大源为金佰利配套的生产线。我们判断，2季度后随着新增订单的兑现，在销量上将得到反映，15年宝洁的突破更是带来销量的根本性提升，我们预计国内部分将至少增加6-8万吨销量。

　　风险提示

　　下游纺织继续低迷，毛条销量下滑ES 纤维下游客户开拓乏力，新增订单缺乏

　　皇氏集团：御嘉影视并表符合预期，期待下半年业务协同

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2015-09-01

　　2015H1营收6.7亿元，归母净利5661万元，御嘉影视完成承诺净利31%。皇氏集团2015H1实现营收6.7亿元，同比增长33.37%，归母净利润5661万元，同比增长125.92%;其中乳业板块发展稳定，实现营收5.01亿元，同比增长17.09%;影视传媒板块实现营收9539万元，同比增长6961.99%，御嘉影视上半年实现营收9412万元，净利润2723万元，完成15年承诺净利润的31%。

　　御嘉影视实现并表，逐渐完善“影视制作—新媒体运营—终端传播”产业链。2015年上半年，御嘉影视完成《我爱男保姆》发行，同时投资制作《云巅之上》等剧目，预计《云巅之上》等剧目将于下半年完成制作并发行。其中《我爱男闺蜜》荣获第17届华鼎奖全国观众最喜爱的电视剧作品。《云巅之上》是于正工作室的首部现代戏，由陈晓、袁姗姗、郭晓东、蒋梦婕倾情出演。

　　盛世骄阳8月并表，1-9月预计归母净利同比增长100%-130%。盛世骄阳将于8月份纳入合并范围，同时围绕影视制作发行、版权内容及运营、互联网影视众筹平台、动漫幼教内容及亲子O2O互动平台等几大方面进行一系列布局。公司预计15年1-9月预计实现归母净利润6592-7581万元，同比增长100%-130%。

　　投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司15年-16年有望实现备考净利润2.5亿和4亿，当前价位对应15-16年的PE分别仅为38倍和23.6倍，近期受大盘影响已经超跌。综合考虑公司基于“影视娱乐+婴童产业链”的完整布局，15H1每10股转增18股，发展信心十足，给予买入-A评级。

　　风险提示：对外合作不达预期，行业竞争风险。

　　西部牧业公司信息点评：二胎开放临近，利润有望增厚

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张宇 日期：2015-09-29

　　投资要点：媒体报“全面二胎政策最快年内实施”，人口红利有望释放。控股子公司花园乳业拥有新疆地区唯一婴幼儿乳粉生产许可证，受益明显。同时，人口增长提振牛肉需求，公司屠宰业务收获利好。预期婴幼儿奶粉和屠宰业务利润增厚，公司发展看好。

　　二胎开放临近，婴幼儿奶粉市场空间打开。媒体报“全面二胎政策最快年内实施”，放开二胎有望成“十三五规划”重要议题，人口红利将释放。假设二胎放开推高生育率20%，3年后新生儿预计达2200万，0-3岁婴幼儿比目前增长27%，婴幼儿奶粉行业空间打开。控股子公司花园乳业拥有新疆地区唯一婴幼儿乳粉生产许可证，受益明显。

　　肉牛需求提振，一恒牧业利润有望增厚。公司持股40%的一恒牧业成功实施“年进口10万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”。我国牛肉消费低于世界水平，同时牛肉市场供不应求，供需缺口明显。二胎开放进一步提振需求，为牛肉市场描绘美好蓝图。作为给宁波活牛进口港配套的屠宰点，一恒牧业资源具有稀缺性，业绩有望爆发。

　　存栏量剧增，业绩反转拐点初现。公司自14年大量兴建奶牛养殖场，15年奶牛存栏数实现从1.2万头到4.5万头跨越式增长，预计于16年开始贡献利润，未来发展可期。

　　国企改革值得期待。公司控制人为新疆生产建设兵团农八师，其对旗下另一上市公司新疆天业进行资产注入。作为农八师旗下唯一农业上市公司，预期西部牧业有机会抓住国企改革契机实现优质资产注入，提升整体竞争力。

　　盈利与估值。预计公司15，16，17年EPS分别为0.24元，0.57元，1.07元。二胎开放临近打开婴幼儿奶粉市场，作为新疆地区唯一拥有婴幼儿乳粉生产许可证企业，公司受益明显。我国牛肉供不应求，公司屠宰项目有望借助政策红利迎来发展契机。外延并购使奶牛存栏剧增，同时奶价企稳，预期主业能够实现反转。作为农八师旗下唯一农业上市平台，国企改革值得期待。A股市场乳业公司2015预计PE平均为58.19倍。结合公司成长性和风险性，给予公司对应15年63倍估值，目标价15.12元，“增持”评级。

　　风险提示。国外肉牛进口政策风险，奶价风险，品牌运营风险。

　　海伦钢琴：业绩符合预期，构建艺术教育O2O体系

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张妮 日期：2015-04-13

　　业绩符合预期：公司2014年度实现营业收入3.53亿元，同比增长4.27%;归属于上市公司股东的净利润2569万元，同比下降20.4%;每股收益0.19元，拟每10股派发现金红利0.34元(含税)。2014年度业绩下滑的主要原因是工资、折旧、汇兑损失增加及政府补助减少，公司预告2015年一季度净利润变动幅度为-10%~5%。

　　对外签订技术开发合同：公司公告与北京邮电大学签订技术开发(委托)合同，项目为智能钢琴音源主板及钢琴MOOC网络教育，研究开发经费645.95万元;同时公告与北京华慧信通科技有限责任公司签订技术开发(委托)合同，项目为基于Android平台的智能乐谱系统，研究开发经费596.3万元。这两个项目都是配合公司智能钢琴与在线教育平台的建设，通过有效借助外部资源，加强在智能钢琴音源主板(硬件)与Android平台的智能乐谱(软件)研发，加快项目实施进度。

　　构建艺术教育O2O体系：我们认为公司的看点一方面是线下艺术培训项目的整合，在去年收购模式范本的基础上，今年会加快实施进度，为各地学校注入资金、品牌、管理;另一方面是线上教育平台搭建，通过此前的增发方案、本次对外技术委托来加强项目开发能力。智能钢琴在国内的发展已经形成趋势，与单纯软件或互联网企业相比，我们认为成功的关键还在于对钢琴教育行业的深刻理解，课程模块的设臵与产品体验能够更好把握消费痛点，起到辅助教学的作用;另外线上、线下呼应的O2O体系很重要，钢琴教育的特点是无法完全脱离面授环节，海伦钢琴的优势在于线下网点，并能通过受欢迎、有创新的自主产权的教材内容贯穿线上线下教育架构，公司目标打造一个全面立体的艺术培训体系。

　　盈利预测与投资建议：我们继续看好国内艺术教育市场潜力和整合空间，看好公司作为稀缺的上市平台，能够借助在钢琴行业的多年积累实现高效的资源整合。预计公司2015-2017年收入增速12.5%、11.1%、10.4%;净利润增速49.8%、36.2%、33.0%;每股收益0.29元、0.39元、0.52元;维持“买入-A”评级和目标价37.3元。

　　风险提示：线下整合考验管理水平;线上平台考验互联网战略思维。

　　奥飞动漫2015年半年报点评：玩具仍占大头，游戏增长可观

　　类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：张炬华 日期：2015-09-01

　　业绩描述

　　公司2015年上半年实现营业收入12.59亿元，同比增长23.02%;归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比上升49.60%，经营活动产生的现金流量净额为-3999.28万元，同比减少119.02%。基本每股收益0.68元。

　　业绩点评

　　继续培育IP阵容，玩具业务占七成营收：公司经过20多年的发展，目前已经积累并打造了众多知名IP，同时积极布局产业链，已经基本形成以IP为核心，集玩具、消费品、媒体、游戏、电影、教育和主题乐园一体的泛娱乐生态系统。2015年上半年，公司在手游、电影、电视栏目上继续培育优质IP：手游方面，公司旗下“方寸科技”上半年新推出的“魔天记”曾创下APPStore付费榜第1名，畅销榜第16名的好绩。

　　报告期内，公司游戏业务收入约1.22亿元，同比增长75.88%。动漫影视方面，奥飞影业与美国电影公司NewRegency联合出品的影片《荒野猎人》(暂定名)进入最后补拍阶段，该片由著名演员莱昂纳多主演，拍摄时长1年，是奥飞与好莱坞合作的首部大片;2014年并购加入奥飞IP阵营的原韩国知名动漫品牌“倒霉熊”经过为期一年的筹划、制作，其对应的大电影《倒霉熊008》已经进入后期制作阶段，将择期上映;公司原创动漫大电影《巴啦啦小魔仙3》上半年也拍摄完成，初步计划下半年上映。

　　报告期内，公司动漫影视类业务收入为2.13亿元，同比增长10.07%。电视媒体方面，上半年重点推出的学龄前IP项目“超级飞侠”于4月7日在七大主流视频网站上线，截止8月10日已上线4个多月，全网点播量为6.43亿次。报告期内，公司电视媒体类业务收入4736.56万元，同比增长71.68%，不过该类业务目前投入较大，报告期内盈利为负。玩具类业务仍旧是公司营收占比的大头，报告期内以8.70亿元营收占总营收的约70%，其中75%以上的收入来自动漫玩具。

　　多领域平台组成泛娱乐航母，O2O渠道加入IP变现平台：除了拥有领先的品牌矩阵，奥飞目前是国内唯一布局全产业、拥有跨板块资源的IP平台，包括国内领先的玩具和消费品的市场营销能力和渠道通路，实力最强的原创动漫工作室，具备多屏传播能力的媒体平台，兼具IP孵化和IP变现双向功能的游戏工作室，以及目前跟好莱坞战略合作的奥飞影业。在动漫平台方面，公司投资参股了国内最大的移动漫画平台企业北京二次元科技有限公司20%股权。

　　在游戏方面，公司投资参股中联畅想(北京)科技有限公司3.5%股权、控股北京绵绵堂科技有限公司60%股权。在电影平台方面，公司投资参股北京剧角映画文化传媒有限公司9.25%股权。值得关注的是，公司在原本强大的IP变现、IP授权渠道的基础上，增加了O2O渠道：婴童事业推出基于微信平台的品牌互动社区——“全优妈妈大学”，互动活动新颖，互动率高，已可逐步实现品牌与消费者的深度沟通。

　　拟收购“有妖气”，长期走势看好：公司股票自2015年5月18日停牌，筹划发行股份购买资产事项，拟以现金及发行股份的方式购买北京月星空网络技术有限公司100%股权，四月星空是中国领先的原创动漫网络平台运营企业，依托知名原创画网站“有妖气(www.u17.com)”平台，拥有四万余部原创漫画作品，以及多漫画作者持续进行内容创作/更新。综上，奥飞动漫作为我国动漫产业的标杆性企业，在IP聚合和平台打造上都占领先机，长期走势看好。

　　风险提示版权风险;跨界运营风险;海外业务风险;国家政策出现重大变化。

　　互动娱乐：传统玩具厂商转型互动娱乐平台，游戏影视业务快速增长

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2015-09-23

　　结论与建议：

　　公司由传统玩具厂商向互动娱乐转型，制定“产业+投资”战略，通过对游戏和影视产业链的投入，打造衍生品、游戏和影视多轮驱动IP全版权互动娱乐平台。上半年公司扣非后净利润同比增长36%，游戏和影视业务收入占比接近50%，已成为重要的利润来源。公司预告1-9月净利润增幅为40%-70%。

　　我们预计公司2015-2016年实现净利润3.98亿元和5.04亿元，YOY+55%和26%，每股EPS为0.32元和0.41元，股价对应16年PE为30倍。鉴于公司业务转型已初见成效，首次评级给予“买入”评级，目标价15.5元(16年38倍)。

　　1H15扣非净利增36%：公司上半年实现营收7.24亿元，YOY减少38.64%，净利润1.75亿元，YOY增长141.45%。公司营收规模减少主要是剥离了原材料业务。扣除处置资产产生的投资收益等非经常性损益，上半年公司扣非后的净利润为1.1亿元，YOY增长36.10%。得益于游戏、影视业务的增长，公司预告1-9月净利润约为2.09亿元-2.54亿元，同比增长40%-70%。

　　游戏影视业务崛起：上半年公司传统的玩具和婴童板块收入3.46亿元，YOY增长9.76%，表现平稳。其中车模业务收入增长2.38%至2.72亿元，婴童用品收入7441万元，增49.09%。目前公司游戏影视板块的收入占比已超过50%，游戏业务方面，公司完成对畅娱天下49%少数股权的收购实现全资控股，上半年游戏板块收入1.88亿元，YOY增长113.58%。星辉天拓上半年实现净利6320万元，已完成全年9700万元承诺利润的65%。影视业务方面，公司增持春天融和股权至54.23%并于3月底幷表。

　　上半年实现收入1.28亿元，收入主要来自于《我们最美好的十年》、《熟男养成记》、《北平无战事》等剧集。此外，还有《缘来幸福》等4部剧集计划在下半年播出。春天融和15-17年业绩承诺不低于1.12亿元、1.37亿元和1.77亿元。上半年实现净利2464万元，由于其利润确认主要集中在4Q，有望完成业绩承诺。

　　“产业+投资”，打造“互动娱乐生态圈”：公司制定了“产业+投资”的发展战略，在做实玩具、游戏和影视产业的同时，聚焦游戏、动漫影视等产业，通过全产业链投资，推进互动娱乐产业布局。截至6月底，公司累计投资各类游戏研发、发行项目43项，累计投资金额3.25亿元。

　　公司稍早前还披露了正在筹划不低于3亿元的海外幷购项目，未来公司有望继续通过幷购，完善互动娱乐产业布局。

　　盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润3.98亿元和5.04亿元，YOY+55%和26%，每股EPS为0.32元和0.41元，股价对应16年PE为30倍。

　　探路者：短期控股四家加盟商有助减缓业绩波动，长期看好公司布局大体育

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2015-09-21

　　结论与建议：

　　公司拟以现金收购四家优质加盟商51%的股权，在整个户外用品零售增速放缓的背景下，此举有助于探路者利用加盟商资源增加收入和利润，减少公司业绩的波动。目前股价对应2015年、2016年和2017年动态市盈率分别为22倍、18倍和14倍，维持买入投资评级。

　　公司发布公告，拟以现金收购四家优质加盟商(分别为：北京山水乐途、青岛馨顺达、济南汇干、辽宁北福源)部分股权，控股比例均为51%，总耗资约2.57亿元，收购PE 值倍率在9-11倍之间。战略投资完成后，加盟商公司将变为合资公司，由探路者控股，仍由加盟商经营。在户外用品零售增速放缓的背景下，此举有利于公司转型，利用加盟商在当地优质的线下渠道、客户等资源，幷增加公司整体在零售环节的收入和利润，有助减缓公司业绩的波动。

　　为了顺应政府鼓励体育产业发展的潮流，公司已经明确，从单一的运动休闲服饰用品品牌企业转变为户外综合解决方案提供商，从户外用品的生产和销售拓展为“户外用品+旅行+大体育”三大板块。6月份，公司公告拟定增21亿元，用于建设探路者云、露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行O2O、户外用品垂直电商、户外安全保障服务平台与补充流动资金。其中，探路者云沉淀大数据幷整合资源，通过分享与挖掘，推动三大板块更好协同。露营滑雪项目具备前瞻性，建设10个多功能式营地，辅以滑雪场，提供多种应季户外体验。在政府大力支持体育产业的背景之下，我们看好公司未来的发展。

　　根据四家公司给出的业绩承诺(见表1)，2015年至2017年四家公司为探路者贡献利润(控股51%)约2，534万元、3，169万元、3，961万元。按照我们此前对探路者的业绩预估，对业绩的贡献比例约6%。

　　2015年上半年，公司实际实现归属上市公司净利润同比增长16.48%。由于控股的四家公司的业绩占比小，暂不调整盈利预测，预计2015年、2016年、2017年公司实现净利润分别为：3.51亿元(对应EPS 为0.68元，同比增长19%);4.39亿元(对应EPS 为0.86元，同比增长25%);5.64亿元(对应EPS 为1.1元，同比增长28%)。

　　群兴玩具调研纪要：外延并购推动业绩增长整合效应需要继续观察

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陶静 日期：2014-09-17

　　受Iphone等智能终端在国内市场崛起冲击，公司传统业务下降

　　公司属于传统制造业，客户群主要是0-14岁的孩子。从2012年开始，受Iphone、Ipad等智能终端替代的影响，公司单一电子电动玩具功能相对落后，产品在6-14岁儿童群体下降幅度很大。公司目前发展策略是在保持主业发展的同时，大力推动新业务发展。

　　公司2013年实现营收5.0亿元，同比下降0.77%，2014年上半年，实现营收2.2亿元，同比下降19.6%。公司归母净利润则是连续三年下降，2013年实现归母净利润2447万元，同比下降43.9%，2014年上半年，实现归母净利润1507万元，同比下降34.9%。

　　通过外延并购游戏公司，进行产业升级，推动互联网业务发展

　　公司通过外延并购寻求业务突破，进行产业升级，并购星创互联，主要是考虑其客户群体跟公司原有客群基本一致，星创互联客户群主要在11-29岁，对公司原有客群是很好的补充。并购完成后，客群将完成0-29岁群体覆盖，将来可以开发衍生类产品，对原有产品进行升级提高。星创互联产品全民英雄，下半年ARPU预计每月150元，流水每月1000万，下半年还有两款新产品将上线。

　　并表后公司业绩将加速增长，但目前估值已体现业绩增长预期，公司暂不评级

　　传统业务营收总体保持平稳，上下波动较小，但上市时建厂房、扩产能，费用需要摊销，所以公司净利润是下降的。今年公司投资广东省粤科融资租赁有限公司，参股20%，也会有净利润受益。预计公司全年传统业务盈利2800-3000万元。同时，公司并购星创互联，星创备考业绩2014年净利润为1.2亿元，考虑到并表时间的不确定性，备考利润在公司报表中的体现要小于1.2亿。综合以上因素，预计公司全年盈利在5900万左右。

　　公司在并购星创互联后，由于游戏业绩增速的提升，公司业绩也将会加速增长，但消化目前估值可能还需要时间。对应于其他可比游戏公司14年的估值预期在85-95之间，目前公司14年估值水平接近于行业一致预期，公司暂不评级。

　　骅威股份：布局大娱乐，打造全产业链IP运营第一股

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-07-22

　　投投资逻辑

　　并购梦幻星生园，是公司IP运营的另一重要布局：骅威股份于今年6月公告12亿收购梦幻星生园100%股权，其中发行股份支付对价70%，现金支付对价30%。公司主要以影视剧IP为核心，影视剧主要以言情剧为主。其中代表作《金玉良缘》，《最美的时光》在网络点击量超过40亿，是目前最高。目前湖南卫视热播电视剧《偏偏喜欢你》，也在同时段收视率排名第一。

　　并购梦幻星生园，是公司大文化、大娱乐布局的重要一步，梦幻拥有国内顶级青春言情IP，知名作家桐华是公司高管，公司储备了20余部重要文学IP，下半年和明年也都将有重磅影视剧上映。同时在影视制作方面的优势也将和第一波的游戏形成更好的合力。

　　第一波游戏布局愈加完善，优质IP开始全产业链布局：全资收购第一波手游，是公司迈向以IP为核心，建立多元互联娱乐的第一步。第一波于2015年正式并表。第一波专注于移动网络游戏的开发和运营，成功推出《唐门世界》、《莽荒纪》等知名游戏。起点中文的一些知名作家，已经成为第一波的股东，目前公司也储备了大量的优质小说资源。

　　今年公司将以《莽荒纪》游戏为核心，打造文学、游戏、动画、漫画的全方位布局。目前公司的自研团队已经成熟，超过100人的研发团队，成功研发《莽荒纪》页游，为后续公司的自主研发奠定了基础。下半年和明年公司也将有重磅的文学IP改造游戏，并且会配合影视、动漫等为游戏导流。公司在游戏方面的收入有望大幅度提升。

　　中值投资成为公司股东，将为公司后续外延提供极大帮助：中值投资通过梦幻星生园的并购定增获得骅威的股份，中值投资在互联网方面的积累、人脉关系等，都可以为后续骅威股份的外延扩张提供巨大的帮助。同时公司员工持股价格为17元，并且锁定期为3年，也彰显了员工对于自身发展的信心。

　　估值

　　第一波在2015年承诺净利润为1.04亿人民币。梦幻星生园在2015年承诺净利润为1亿人民币，考虑到具体并表可能在Q4，可以贡献超过2500万净利润。公司玩具业务随着优质IP的延伸，今年预计贡献超过3500万左右净利润。今年备考净利润2.5亿，公司在2016年参考净利润为3亿以上。我们认为目前公司是被低估的优质IP多元娱乐公司，15、16年PE为32倍、28倍。今年的合理市值应该在130亿左右，对应目标价大约在32-34。

　　维维股份：利润主要来自投资收益，未来有外延并购预期

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：马浩博，闻宏伟 日期：2015-03-24

　　公司公布2014年年报，实现营业收入44.62亿元，同比下降11.84%;实现归母净利润2.01亿元，同比增长148.97%;EPS为0.12元。4Q公司实现营业收入11.57亿元，同比下降1.90%;实现归母净利润1.16亿，同比增长308.47%;EPS为0.07元。公司股利分配预案为按2014年末总股本16.72亿股为基数，每10股派发现金红利0.2元(社会公众股含个人所得税)。

　　简评与投资建议：

　　食品业务稳中有升，白酒业务触底恢复。2014年公司聚焦“大食品”战略，集中优势资源做强、做大、做深、做精食品主业。

　　1)豆奶粉板块2H14表现突出，全年销量为8.23万吨，同比增长2.74%，收入为15.46亿元，同比增长3.23%，稳中有升;

　　2)白酒业务触底恢复，以枝江酒业、贵州醇、茗酒坊为代表的白酒板块在行业的深度调整中成熟，其中枝江酒业调整产品结构，抢占终端资源，全年实现销售收入11.52 亿元，江苏市场和浙闽市场形成了良性增长;贵州醇酒业以“扩大销量、降低成本”为工作重点，全年实现销售收入1.02亿元;茗酒坊主推汉元系列自营产品，布局O2O平台，全年实现销售收入1.85 亿元;

　　3)其他业务中，植物蛋白饮料板块全年收入7.24亿元，同比下降24.19%，低于预期;怡清源茶叶首年并表收入1.45亿元，出口量达到近3000吨，同比增长80%，出口额同比增长40%以上。

　　盈利能力显著提升，高投资收益是今年业绩快速增长的主要原因。公司2014年综合毛利率为34.86%，较去年同期增长3.69个百分点。费用方面，销售费用率为15.65%，同比下降3.4个百分点，主要原因是广告费减少1.12亿元，促销费减少1.21亿元，运费减少7059万元;管理费用率为8.37%，同比增长0.14个百分点;财务费用率为3.79%，同比增长0.34个百分点。公司归母净利润为2.01亿元，同比增长148.97%，净利率为4.01%，较去年同期增长2.22个百分点，净利润的增长主要是由于公司14年产生1.84亿元投资收益(主要为股票投资收益)。

　　维维产业园的粮食物流项目启动，粮食大宗交易平台以及期货业务值得期待。产业园占地约400亩，拟建设50万吨粮食仓储设施，六朝松生产车间同步迁入，建设日处理 500吨小麦的面粉加工车间和年生产3万吨挂面生产线项目，我们认为未来粮食大宗交易平台以及期货业务将成为公司重要的利润增长点。

　　非公开增发有望上半年获批，不排除引入战投和外延并购。2014年11月26日公司公告，拟公开发行不超过1.6 亿股(含1.6 亿股)A股股票，发行对象为深圳金素资产管理中心(有限合伙)、深圳金务股权投资中心(有限合伙)和深圳金慧股权投资中心(有限合伙)，发行价格为5元/股，募集资金总额不超过8 亿元。我们预测增发募集资金主要用于外延并购，方向集中在大农业、大食品和大健康板块。公司二股东大冢为日本的药品制造龙头且在华投资金额巨大，未来不排除二股东对公司资本运作给予强力支持。

　　盈利预测与估值。鉴于公司专注发展“大食品”主业，逐步剥离其他业务，以及考虑到公司未来有并购预期，我们看好公司未来的发展，考虑摊薄和可能的收购，预测15-17年EPS 分别为0.13\0.17\0.21元，当前股价对应PE分别为53/40/32倍，估值较高，暂不评级。

　　主要不确定因素。食品安全问题、行业竞争激烈。

　　长春高新：生物药增速逐步恢复，新品上市驱动业绩增长

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-09-21

　　投资要点

　　地产业务呈业绩亮点，制药业务保持平稳：2015年上半年公司实现营业收入10.74亿元，同比增长22.62%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长62.27%。其中制药业实现营业收入8.60亿元，同比增长4.99%，实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长16.39%;房地产行业实现营业收入2.04亿元，同比增长385.84%，实现归属于上市公司股东的净利润0.41亿元，同比增长617.25%。

　　生物药增速逐步恢复，新品上市将驱动业绩增长：公司在2015年上半年生物药的同比增长11%，增速逐步恢复，主要是各重要子公司业务逐步恢复，利润率得到了保障。同时金赛药业的长效生长激素及人促卵泡激素的推出，巩固了现有的市场优势，并带来新的增长动力。

　　在研产品丰富，研发项目不断获得推进：公司在研储备丰富，包括：水痘减毒活疫苗、带状泡疹减毒活疫苗、胸腺素α1、艾塞那肽等基因工程在研产品;PGQ及其注射液项目、洋参果冠心片、莽吉柿胶囊、银花泌炎灵片增加适应症等中药项目。这些在研产品的进展较为顺利，能够为公司未来的发展提供新的增长点。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2015-2018年EPS分别为2.99元、3.69元、4.49元、5.42元，对应PE为41X、33X、27X、23X。考虑到公司长效生长激素、促卵泡激素全面上市，有望支撑业绩快速增长，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：新产品上市进度低于预期的风险;产品招标降价的风险;竞争对手新产品推出。

　　贝因美：竞争进入白热化阶段，静待拐点出现

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖，刘颜 日期：2015-08-27

　　上半年收入大幅度下降，首次出现亏损

　　2015年上半年实现收入17.73亿元，同比下滑26.28%，归属于母公司的净利润-1.03亿元，同比下滑195.51%;其中二季度单季度实现收入8.77亿元，同比下滑33.41%，归属于母公司的利润-1.52亿元，同比下滑486.30%;公司利润首度出现亏损。好的方面是，环比来看，二季度收入和毛利率相比一季度基本持平，未出现继续恶化趋势。

　　价格降级依旧，竞争导致销售费用率大幅攀升拖累利润

　　上半年公司毛利率下降3.8pct至54.2%，在原奶价格大幅下降的背景下，公司毛利率仍旧下降，我们认为主要由于行业竞争进入白热化阶段，拐点尚未出现，价格降级态势仍未企稳，同时去年上半年毛利率相对较高。公司上半年期间费用率提升12pct至64%(毛利率仅54.2%，说明营业利润亏损了10个点)，其中销售费用率大幅提升9.3pct至54.8%。

　　销售费用率大幅提升主要由于收入下滑而销售费用未同步下降导致费用率被动上升，从绝对额上看，上半年销售费用较去年同比略有下降。上半年净利率下降10.3pct至-5.8%，其中Q2单季度净利率下降20.3pct至-17.3%，主要由于销售费用率的大幅攀升;

　　竞争进入白热化阶段，龙头亏损或是行业去产能的开始

　　龙头企业的亏损意味着行业竞争已经进入白热化阶段，众多中小企业面临生死考验线，行业最差的时候或已到来。我们认为奶粉过去混乱的竞争格局正是由于消费者非理性消费下行业暴利，从而吸引新的搅局者不断进入，导致行业供给过剩，而价格泡沫的破灭有利于多余产能出清，这是行业走出寒冬的必经之路。随着行业价格去泡沫，过去单纯依赖于渠道暴利支持小牌杂牌的退出，行业最终将回归理性，而此时也只有拥有品牌沉淀和资金优势的龙头企业能存活到最后。我们认为行业最差的时候已经到来，或许这也正是好的开始;

　　投资建议

　　我们预计15-16年EPS分别为-0.16，0.04元，给予“中性-A”评级。

　　风险提示

　　食品安全问题。

本文来源：http://www.joewu.cn/zhengquan/32470/